Цены американских акций испытывают двоякое воздействие со стороны мировых рынков. Во-первых, это прямое влияние зарубежных рынков акций, в частности японского и британского (которые зависят от собственных рынков облигаций). И, во-вторых, на цены американских акций влияют цены американских облигаций, которые сами подвержены влиянию мировых рынков облигаций. Разговор о рынках облигаций и мировых процентных ставках естественным образом подводит нас к проблеме мировой инфляции. [c.161]
Воздействие повышения мировой процентной ставки на платежный баланс [c.719]
Повышение мировой процентной ставки с г, до г 2 снижает объем инвестиций в малой открытой экономике, что приводит к дефициту счета движения капитала и положительному сальдо счета текущих операций (рис. 28.4). Снижение мировой процентной ставки имеет противоположный результат. [c.719]
Таким образом, в малой открытой экономике внутренняя процентная ставка при любом режиме валютного курса всегда равна мировой процентной ставке (все три кривые пересекаются в одной точке). [c.741]
Предположим, что в малой открытой экономике с полной занятостью реальный выпуск составляет 1000. Чистые налоги — 200, потребление — половину располагаемого дохода, государственные расходы — 300. Функция инвестиций задается формулой I = 400 — 20R, где R — процентная ставка. Внутренняя процентная ставка составляет 5 %, мировая процентная ставка — 10 %. [c.102]
ЭКОНОМИКА ОТКРЫТАЯ БОЛЬШАЯ — экономика, которая за счет собственных масштабов формирует процентную ставку под влиянием внутренних экономических процессов, экономика, которая может воздействовать на состояние и положение международного рынка товаров, услуг, капиталов и оказывает влияние на уровень мировой процентной ставки. Данная ставка не зависит от финансовых активов всего мира, а частично определяется проводимой в стране экономической политикой. Большая открытая экономика характеризуется следующим равенством [c.763]
Теперь проанализируем, как экзогенные факторы влияют на положение кривой ВР. В случае маленькой открытой экономики при совершенной мобильности каптала положение кривой ВР задается мировой процентной ставкой. Таким образом, лишь при изменении мировой ставки процента кривая ВР изменит свое положение, а именно, повышение мировой ставки процента приведет к сдвигу кривой ВР вверх. [c.72]
Предположим, что инвесторы могут давать взаймы или брать кредиты без ограничений на внешнем рынке по заданной мировой процентной ставке г. Инвестор максимизирует текущую стоимость дохода на инвестиции [c.31]
Аналогично, когда внутренняя процентная ставка возрастает, чистый отток капитала уменьшается (или чистые вливания капитала возрастают) и появляется положительное сальдо в платежном балансе. Чтобы восстановить внешний баланс, национальный доход должен повысится для того, чтобы стимулировать увеличение импорта, равное сокращению чистого оттока капитала. Соответственно, увеличение процентной ставки должно сопровождаться увеличением национального дохода, т. е. график внешнего баланса должен возрастать. Это случай несовершенной мобильности капитала. В общем случае эластичность кривой ВР положительно зависит от степени международной мобильности капитала, и отрицательно - от предельной склонности к импортированию. Чем меньше степень международной мобильности капитала, тем большим должно быть увеличение внутренней процентной ставки, позволяющей обеспечить необходимый для восстановления внешнего равновесия приток иностранного капитала. Когда капитал совершенно немобилен между странами, график внешнего баланса становится вертикальным на уровне дохода, при котором торговый баланс равен нулю, а когда капитал совершенно мобилен, график внешнего баланса становится горизонтальным на уровне мировой процентной ставки-. [c.237]
Совершенная мобильность капитала. В заключение рассмотрим крайний случай совершенной мобильности капитала. Это означает, что финансовый капитал абсолютно мобилен между странами. Инвесторы не обращают внимания на то, акциями какой страны они владеют. Если внутренняя процентная ставка становится выше, чем зарубежная процентная ставка, капитал будет перемещаться в страну до тех пор, пока ставки не сравняются. При равновесии внутренняя процентная ставка не может отличаться от мировой процентной ставки. График внешнего баланса (ВР) становится горизонтальным на уровне мировой процентной ставки. В этом предельном случае монетарная политика становится совершенно неэффективной. Полная занятость может быть достигнута только через фискальную политику (так же как и через политику перераспределения расходов) (рис. 12.24). [c.247]
Мы показываем, что глобализация рынка капитала и выравнивание мировой процентной ставки ведет к очень тесной взаимосвязи стран в смысле поведения домохозяйств. Интеграция экономик посредством мирового рынка капитала требует выполнения двух условий рост является эндогенным во всех странах и ни одна из них не накапливает экспоненциальный необеспеченный долг. Согласно первому условию, предельная продуктивность сектора знаний должна быть достаточно высокой в странах-участницах, и, согласно второму, она не должна существенно варьировать между странами. Эти условия ограничительны и выполняются, только если менее развитые экономики не участвуют в мировом рынке капитала. Важно то, что некоторые из них способны к эндогенному росту в условиях автаркии. Возможная интерпретация этих выводов заключается в том, что неоднородность стран в смысле эффективности сектора роста (в нашем случае — сектора знаний) представляет основной барьер на пути интеграции передовых и отсталых экономик. [c.5]
Передовая экономика, способная к интеграции, имеет три возможности интегрироваться и расти эндогенно, интегрироваться и стать экономикой рантье, и оставаться в состоянии автаркии. Рассмотрим выбор между эндогенным ростом и режимом рантье для небольшой открытой экономики, не влияющей на мировую процентную ставку. Как и выше, мы сопоставляем эффекты роста и уровня для траекторий сбалансированного роста, предполагая одинаковые начальные запасы активов для этих двух режимов. [c.30]
Произведение g2U // (г) = е (и) является эластичностью знаний по отношению к производственному капиталу. Она увеличивается с интенсивностью производства в стране и уменьшается с мировой процентной ставкой. [c.37]
Это уравнение отражает роль внешних эффектов инвестиций в механизме интеграции. В данном случае экономика может настраиваться на уровень мировой процентной ставки двумя путями через распределение времени домохозяйств (второе слагаемое в правой части) и изменения производственного капитала (третье слагаемое). Поэтому распределение времени домохозяйств уже не связано жестким образом с процессом выравнивания процента между странами. [c.38]
Отечество формирует мировое предложение части текущего потребления, Заграница — мировой спрос. Другими словами, Отечество предлагает ресурсы для инвестирования, а Заграница — спрос на них. Равновесие спроса и предложения достигается на уровне мировой процентной ставки г". [c.140]
Предположим теперь, что экономика является открытой и жители страны фактически могут свободно ссужать и занимать деньги при некой мировой ставке процента, которую мы обозначим через г. По существу, мы вводим предположение о малой стране, решения которой о сбережениях и инвестициях (рис. 6-4а) не отражаются на мировой процентной ставке. При процентной ставке г сбережения и инвестиции в стране не обязательно равны, разница между ними будет равна активному или пассивному [c.188]
Мировые процентные ставки [c.192]
Первым по силе влияния фактором являются сами мировые процентные ставки. Как видно из рис. 6-4, с ростом мировой процентной ставки от га до rh объем внутренних инвестиций снижается, сбережения растут и происходит смещение сальдо текущих операций в направлении активного сальдо. Таким образом, существует положительная зависимость между сальдо текущих операций небольшой страны с открытой экономикой и мировой ставкой процента, под которую резиденты этой страны дают и берут взаймы. [c.192]
Предположим, что в экономике малой страны при заданном уровне мировой процентной ставки улучшаются инвестиционные перспективы. На рис. 6-5 это отражено сдвигом вправо инвестиционной кривой. Если экономика начинает свое движение из точки равновесия А, баланс текущих операций движется к пассивному сальдо, равному отрезку АВ. Согласно рис. 6-2 воздействие инвестиционного шока на замкнутую экономику выражается в основном в росте процентных ставок. В случае открытой экономики внутренняя процентная ставка определяется мировой процентной ставкой. Таким образом, инвестиционный бум отрицательно сказывается на сальдо счета текущих операций, в то время как процентные ставки остаются неизменными. [c.194]
До сих пор при обсуждении открытой экономики мы исходили из предположения, согласно которому резиденты одной страны могут заимствовать у иностранцев или кредитовать иностранцев на мировом рынке капитала при заданной ставке процента г. Это представление, конечно, весьма далеко от действительности. Настало время ввести в нашу базовую модель три основных ограничения 1) административное регулирование доступа резидентов к зарубежным рынкам капитала 2) влияние собственных решений страны относительно сбережений и инвестиций на мировые процентные ставки 3) риск и трудности обеспечения принудительного исполнения обязательств применительно к международным заимствованиям и кредитованию, что ограничивает интенсивность потоков капитала между странами. [c.204]
При полном регулировании движения капитала невозможны были бы ни заимствования у остальных стран мира, ни предоставление им кредитов. Страна оказалась бы в финансовой изоляции. Это означало бы сбалансированность текущих операций в любом периоде, отсутствие связи между внутренними и мировыми процентными ставками. Задача правительства сводилась бы к обеспечению равновесия между сбережениями и инвестициями, как в модели закрытой экономики, описанной нами в начале главы. [c.204]
Порождая финансовую автаркию (т.е. изоляцию от остального мира), регулирование движения капитала может оказывать отрицательное воздействие на уровень благосостояния страны. Это легко показать на двухпериодной модели. Пусть на рис. 6-9 точка Е обозначает первоначальный запас, которому соответствует уровень полезности t/Z,0. Если мировая процентная ставка равна г, то стране было бы выгодно занимать в первом периоде и потреблять в точке А. Это позволило бы экономическим агентам достичь уровня полезности //,,. Но из-за регулирования движения капитала экономика остается в точке Е. Такой же ущерб благосостоянию страны наносится регулированием движения капитала в случае, когда [c.204]
Влияние большой страны на мировые процентные ставки [c.206]
Важнейшим для понимания влияния крупных стран является анализ факторов, определяющих мировую процентную ставку (rw). На интегрированном общем рынке капитала rw такова, что совокупные мировые сбережения Sw (равные сумме сбережений страны 1, страны 2 и т.д., или 5=5,+ + 5, +. ..) оказываются равными совокупным инвестициям (Iw = /j + /J + +. ..). Экономика мира в целом является замкнутой, поэтому Sw = /w. [c.206]
На рис. 6-11 показана равновесная мировая процентная ставка, т.е. ставка, при которой отрицательное сальдо счета текущих операций США [c.206]
Если же будет полностью восстановлен свободный перелив капитала между регионами, например путем отмены регулирования движения капитала в регионе, где существовали подобные ограничения, то установится единая мировая процентная ставка. Внутренняя процентная ставка в США начнет снижаться, а в остальном мире повышаться, пока они не сравняются. В США инвестиции должны возрасти, сбережения — уменьшиться, а сальдо счета текущих операций должно стать пассивным. В остальном мире сбережения возрастут, инвестиции уменьшатся и сальдо текущих операций станет активным. В конце концов, будет достигнуто равновесие, при котором совокупные мировые инвестиции равны совокупным мировым сбережениям, а пассивное сальдо текущих операций США в точности равно активному сальдо текущих операций остального мира. [c.207]
Схемы, изображенные на рис. 6-11, помогают выявить еще один важный аспект сдвиги уровней сбережений и инвестиций в большой стране обусловливают изменение мировой (и внутренних в других странах) процентной ставки, а также счета текущих операций. Допустим, к примеру, что в США уровень сбережений снизился, как показано на рис. 6-12. (Такое падение может быть вызвано ростом ожиданий в отношении будущих доходов в США.) При начальной процентной ставке / уменьшение сбережений ведет к превышению мировых инвестиций над мировыми сбережениями. Поэтому мировая процентная ставка повысится до /-,, так что (/ — S) будет снова равна (5 — / ). [c.207]
Конечным результатом станут повышение мировой процентной ставки и ухудшение состояния счета текущих операций в США (из положения АВ в положение D) при одновременном улучшении состояния счета текущих операций в остальном мире (из положения A ff в положение D). Чем сильнее позиции США на мировых рынках, тем большие изменения вызовет повышение ставки процента. Чем слабее эти позиции, тем в большей мере такие изменения происходят за счет ухудшения состояния счета текущих операций США. Таким образом, с точки зрения влияния измене- [c.207]
На счет текущих операций влияют многие факторы. Рост мировой процентной ставки обычно улучшает счет текущих операций в малой стране вследствие увеличения сбережений и сокращения инвестиций. Перспективы роста инвестиций (скажем, после открытия новых месторождений сырья) обычно сокращают сальдо счета текущих операций. Временное уменьшение национального дохода (например, из-за ухудшения условий торговли или плохого урожая), как правило, уменьшает активное сальдо счета текущих операций, поскольку уровень сбережений снижается. Однако перманентное снижение национального дохода не должно или почти не должно влиять на счет текущих операций, поскольку потребительские расходы сокращаются на ту же величину, на которую снижается доход. (Конечно, если перманентное шоковое воздействие широко, но ошибочно интерпретируется как временное, состояние счета текущих операций все рав- [c.210]
Во-вторых, базовая модель получения и предоставления кредитов предполагает, что страна достаточно мала для того, чтобы сдвиги в ее внутренних сбережениях или инвестиционных расходах могли повлиять на мировую ставку процента. Это предположение хорошо описывает ситуацию во многих странах мира исключение составляют несколько крупных промышленно развитых стран. Изменения же уровней сбережений и инвестиций в этих странах сказываются на мировых процентных ставках очень заметно. На совокупном мировом рынке капитала международная процентная ставка устанавливается на таком уровне, когда суммарные мировые сбережения равны суммарным мировым инвестициям. [c.211]
Представим экономику со следующими характеристиками объем производства в период 1 (( ,) равен 100, а в период 2 (С 2) — 150, потребление (С,) в период 1 равно 120, а мировая процентная ставка — 10. (Допустим, что инвестиционные возможности отсутствуют.) В рамках двухпериодной модели определите [c.213]
Если временное увеличение расходов и налогов происходит в большой стране, такой, например, как США, то этот анализ должен быть видоизменен. Уменьшение совокупных сбережений в США оказывает воздействие на мировую процентную ставку, вызывая ее медленное увеличе- [c.231]
Модель на графике Y-e. Второй способ изображения модели Манделла-Флеминга основан на построении графика, на котором по оси ординат показываются значения обменного курса валюты, а по оси абсцисс - уровень дохода (рис. 28.13). В этом случае на графике отображаются только два первых уравнения модели (кривых /S и LM), а ставка процента является экзогенной величиной и равна мировой процентной ставке (чтобы отличать это представление модели, кривые LM и /S специально помечены звездочкой). Равновесие экономики достигается в точке пересечения двух кривых, которая определяет уровни валютного курса и дохода. [c.741]
В-четвертых, хотя мы рассматривали малую открытую экономику, основные принципы анализа, используемые в модели Манделла-Флеминга, применимы и при рассмотрении последствий макроэкономической политики в крупных экономиках, которые сами оказывают воздействие на состояние мирового хозяйства, в том числе, и на уровень мировой процентной ставки. Для крупной экономики характерно сочетание черт как закрытой, так и малой открытой экономики. Поэтому, выводы, полученные с помощью модели Манделла-Флеминга, необходимо дополнить выводами, которые дает модель IS-LM для закрытой экономики (в частности, необходимо предусмотреть возможность отклонения внутренней процентной ставки от мировой). [c.748]
До сих пор мы анализировали случай маленькой открытой экономики. Чем же будет отличаться ситуация, если мы рассмотрим большую экономику, то есть, экономику, которая оказывает значительное влияние на мировую процентную ставку. Для такой экономики при абсолютной мобильности капитала внутренняя ставка процента не обязана равняться мировой. Причина в том, что в силу значимого размера большой экономики по отношению к остальному миру, международные потоки капитала не обладают достаточной силой для того, чтобы уровнять внутреннюю ставку процента с мировой. В силу этого чувствительность движения капитала к ставке процента не является бесконечной, и мы получаем ситуацию с несовершеннной мобильностью капитала, однако, в рассматриваемом случае несовершенная мобильность вызвана иной причиной, нежели наличие трансакционных издержек или административного регулирования движения капитала. Таким образом, для большой открытой экономики мы получаем те же результаты макроэкономической политики, что и для случая несовершенной мобильности, который был проанализирован выше. Следует заметить, что результаты анализа экономики с несовершенной мобильностью лежат между случаем закрытой экономики и открытой экономики с абсолютной мобильностью капитала. [c.88]
Мы показываем, что глобализация рынка капитала и выравнивание мировой процентной ставки ведет к очень тесной взаимосвязи стран в смысле поведения домохозяйств. Это относится, главным образом, к выбору ими распределения затрат времени, и, по нашему мнению, объясняет некоторую стандартизацию поведения индивидов в странах, тесно связанных экономически. Предпочтение свободного времени оказывается важной предпосылкой модели, позволяющей дать реалистичное описание глобальной динамики, и в частности, переходных режимов роста. Если бы домохозяйства были безразличны к свободному времени, как в базовой модели Лукаса (Lu as, 1988), то механизм выравнивания процентных ставок приводил бы к неправдоподобной ситуации, когда весь мировой капитал и [c.9]
Мировая процентная ставка выравнивает предельный продукт капитала между странами г = Эуу/Э/су, и капитал распределяется по этому принципу. Ставка оплаты труда также выравнивается благодаря идентичности технологий и линейной однородности производственной функции w = Эуу/Э(иуЛу) = (1 - а)(г/а) а/<1 а). Бюджетное ограничение (3.2) отражает накопление финансовых активов с чистой до- [c.22]
Графичссьи изооражсние сбережении и инвестиций в открытой экономике представлено на рис 11. 1де г внутренняя равновесная процентная ставка г - мировая процентная ставка NX положительное с льдо теку щего счета [c.45]
Это не обычная торговля, а торговля во времени, в которой часть потребления переносится в будущее (текущее потребление сокращается в пользу возросшего будущего потребления) или из будущего (возросшее текущее потребление за счет сокращения будущего потребления). В нашей модели страны в условиях автаркии межвременное равновесие уже достигнуто, и для смещения равновесной точки А нужна торговля между двумя странами, имеющими различные уровни процентной ставки, скажем, г более низкой для Отечества и / более высокой для Заграницы, обе отличные от мировой процентной ставки / ". Изокоста II, она же [c.137]
Тезис о том, что местные резиденты могут свободно заимствовать и ссужать деньги под процент г, основан на предположении, согласно которому конкретная экономика составляет незначительную часть мирового рынка капитала. Это предположение справедливо почти для всех стран мира, за исключением нескольких крупнейших промышленно развитых государств. На долю даже такой развитой страны, как Нидерланды, приходится всего 1,6% совокупного выпуска промышленных стран мира17, поэтому даже существенные сдвиги в формировании сбережений или капитала в этой стране почти не влияют на равновесие мирового рынка капитала. На долю же США приходится около 36% совокупного объема выпуска промышленных стран. Целенаправленное изменение уровней сбережений и инвестиций в США обычно существенно сказывается на мировых процентных ставках. То же самое справедливо в отношении Японии и Германии, но в меньшей степени — Великобритании, Франции, Италии и Канады18. [c.206]