По условиям фьючерсного контракта на рыночный индекс акций сторона, занявшая в момент Г0 короткую или длинную позицию, получит в момент исполнения контракта Т денежную сумму в размере [c.161]
Инвестор владеет портфелем акций н занимает короткую позицию в N фьючерсных контрактах на рыночный индекс акций. [c.163]
Фьючерсный контракт на рыночный индекс........................716 [c.1023]
Однако следует подчеркнуть, что использование в такой ситуации фьючерсного контракта на S P 500 не устраняет весь риск для брокера-дилера. Он только устраняет рыночный риск, поскольку данные фьючерсные контракты включают рыночный индекс с широкой базой, а не отдельные акции. Поэтому брокер-дилер может понести потери, даже если он занял соответствующую позицию по фьючерсным контрактам. Конкретно, курс отдельной приобретенной брокером-дилером акции может пойти вверх или вниз, в то время как значение индекса S P 500 будет неизменным, или значение S P 500 может пойти вверх или вниз, когда курс отдельной акции неизменен. Вероятность такого результата будет высокой, когда брокер-дилер имеет небольшую диверсификацию, а наибольшая вероятность будет в случае наличия портфеля из одной акции. [c.718]
Когда фьючерсные контракты на фондовые индексы были предложены впервые, то некоторые специалисты предсказывали, что в перспективе возникнет индикатор ожиданий инвесторов относительно будущего состояния фондового рынка. Они говорили, что рыночная цена таких фьючерсных контрактов покажет общее мнение относительно будущего значения соответствующего индекса. В моменты оптимизма на рынке фьючерсная цена может быть гораздо выше текущего уровня значения рынка, тогда как в моменты пессимизма фьючерсная цена может быть ниже. [c.718]
Их портфель активов подвергся значительному удорожанию капитала в последние 18 месяцев, и Джим загорелся идеей защитить прибыль, которую они получили. Джим чувствует, что рынок слишком долго развивался спокойно и имел повышательную конъюнктуру, но находится около того пункта, за которым в скором времени наступит период падения. Паркер тщательно изучил рынок, экономические новости и пришел к выводу, что падение не будет всеобщим и продолжительным. Он почти уверен, однако, что большинство акций, если не все акции в его портфеле, подвергнется неблагоприятному воздействию этих рыночных условий, хотя, конечно, курсы некоторых упадут больше, чем курсы других. Джим наблюдал за фьючерсами на индексы с тех пор, как они впервые появились в 1982 г. Он даже вложил в них немного средств (добиваясь умеренных успехов) и знает все проблемы этих ценных бумаг достаточно хорошо. После тщательного анализа возможностей Джим решает использовать фьючерсы на индексы, в частности фьючерсный контракт на составной индекс Нью-Йоркской биржи, для защиты своего портфеля обыкновенных акций. [c.635]
Рассмотрим далее несколько подробнее фьючерсные контракты на рыночные (фондовые) индексы. Рыночные индексы в интегрированном виде характеризуют текущее состояние фондового рынка в целом или же по отраслям промышленности. Процессы, протекающие на фондовом рынке, отражаются в текущих котировках обращающихся на нём ценных бумаг. Рыночные фондовые индексы - это некоторые числа, рассчитываемые по определенным алгоритмам, учитывающим как текущие котировки ценных бумаг, так и их пропорциональные доли на фондовом рынке. [c.88]
Следует отметить, что финансовые игры очень широко распространены на денежном рынке и рынке ценных бумаг [8]. Например] ], на рынке ценных бумаг, в частности при торговле фьючерсными контрактами, используется тот же самый принцип маржинальной торговли . В указанной торговле более, чем 90% сделок - это та же самая финансовая игра , по результатам которой участники расплачиваются между собой в денежной форме, и никаких поставок базовых активов, лежащих в основе фьючерсных контрактов не предусматривается. Наиболее ярким примером финансовых игр на рынке ценных бумаг является фьючерсная торговля контрактами на рыночные индексы (S P 500 и др.) [8]. По самому определению рыночный индекс является чисто расчётной величиной и по этой причине он не может физически быть поставлен в будущем. Поэтому подобного вида торговля - это 100% финансовая игра , но с реальными денежными расчётами между участниками. [c.241]
Когда имеешь дело с фьючерсными контрактами на индексы, следует также учитывать, что фьючерсные контракты различной зрелости не обязательно реагируют одинаково. Когда они ведут себя одинаково, это признак рыночной долгосрочно-сти в отличие от краткосрочных ожиданий. Последние рыночные аналогии при торговле акциями однотипны тому, как ведут себя коррелируемые иностранные индексы и мировой фондовый индекс. Этот эффект относительного воздействия становится все более и более важным, потому что сегодня мы инвестируем по всему миру. [c.234]
Если не совершаются обратные сделки, то по большинству фьючерсных контрактов требуется поставить соответствующий актив. Заметным исключением являются фьючерсы на рыночные индексы — по ним не требуется поставка ценных бумаг, входящих в индекс. Вместо этого на дату поставки в денежной форме уплачивается сумма, равная разнице между значением индекса и ценой покупки. Несмотря на это, большая часть позиций по фьючерсным контрактам на индекс, как и по другим фьючерсным контрактам, закрывается с помощью обратных сделок до даты поставки. [c.701]
До 70-х годов фьючерсные контракты заключались только на сельскохозяйственные товары и естественные ресурсы. Начиная с этого времени на основных биржах были внедрены финансовые фьючерсные контракты на иностранную валюту, ценные бумаги с фиксированным доходом и рыночные индексы. По объему торговли они сейчас имеют гораздо более важное значение, чем базисные активы и традиционные фьючерсные контракты. В отличие от других видов фьючерсов, которые позволяют осуществить поставку в любой момент времени в течение данного месяца, большинство финансовых фьючерсных контрактов имеют определенную дату поставки. (Исключение составляют некоторые фьючерсные контракты на активы с фиксированным доходом.) [c.710]
На рис. 21.1 представлены котировки фьючерсных контрактов на два рыночных индекса. По каждому контракту на дату поставки уплачивается денежная сумма, которая равна произведению множителя на разность между (1) стоимостью индекса при закрытии на последний день торговли контрактом и (2) ценой покупки фьючерсного контракта. Если значение индекса выше фьючерсной цены, то инвесторы с короткой позицией уплачивают эту сумму инвесторам с длинной позицией. Если значение индекса ниже фьючерсной цены, то инвесторы с длинной позицией уплачивают эту сумму инвесторам с короткой позицией. [c.716]
Если инвестор владеет некоторым портфелем акций, то для хеджирования рыночного риска ои может занять короткую позицию в нескольких фьючерсных контрактах на индекс акций. [c.161]
Перейдем теперь к изучению специального типа фьючерсных контрактов, который используется менеджерами портфелей акций, — фьючерсов на рыночный индекс. Фьючерсные контракты на индекс — это фьючерсные контракты, предметом которых является некоторый индекс акций. Инвестор, покупающий индексный фьючерсный контракт, соглашается купить индекс, а продавец фьючерсного контракта соглашается продать индекс. В принципе, такой инвестор не отличается от инвестора, продающего или покупающего фьючерсный контракт, предметом которого является актив А. Единственное различие состоит в параметрах контракта, устанавливаемых таким образом, чтобы было понятно, какое количество определенного индекса покупается или продается. Первые фьючерсные контракты на индекс акций появились в 1982 г. В США наиболее активные торги производятся с фьючерсным контрактом на индекс S P 500. Фьючерсных контрактов на отдельные акции не существует. [c.716]
Определенные финансовые инструменты дают владельцу квалифицированное право на получение экономического блага в форме наличных денег, первичных финансовых инструментов в оговоренный срок в будущем. Такие инструменты называются производными, или вторичными, поскольку они связаны либо с конкретным финансовым инструментом или индикатором (иностранная валюта, государственные облигации, индексы цен на акции, процентные ставки и т.п.), либо с определенным биржевым товаром (золото, сахар, кофе и т.д.), купля-продажа которого может быть осуществлена в течение определенного срока в будущем. Производные инструменты могут быть привязаны к фьючерсному контракту по обмену одного актива на другой. Инструмент, являющийся контрактом, может быть предметом купли-продажи и обладать рыночной стоимостью. В этом случае происходит изменение характеристик подобного инструмента, являвшегося прежде условным активом или обязательством, не регистрируемым в платежном балансе и в секторных балансах СНС, и он переходит в разряд реальных активов или обязательств, регистрируемых в финансовом счете платежного баланса. [c.488]
Сегодня модно сравнивать цены акций с ценой фьючерса на индекс соответствующих акций. Как упомянуто выше, фьючерс на индекс — контракт на будущую покупку или продажу индекса акций данной страны. Фьючерсные контракты дешевле и легче двигать, чем акции, лежащие в его основе. Таким образом, краткосрочные рыночные колебания часто бывают более быстрыми в торговле фьючерсными контрактами. Если обнаружена разница между ценой фьючерса и лежащих в его основе акций, условным рефлексом будет [c.233]
Такая невинная сделка, называемая продажей и покупкой, многими считается основной причиной современных рыночных бедствий, в особенности повторяющихся резких падений рынков в США и Японии. Обычно "индексный арбитражер", спекулирующий на этих рыночных несовершенствах, каждые несколько секунд считает с помощью компьютера ценовое несоответствие между фондовым индексом и фьючерсом на этот индекс. Так как владелец фьючерса тоже зарабатывает процент на своем дополнительном обеспечении, он закладывает эту процентную ставку в свою торговую систему. Затем, когда бы ни появилось стоящее несоответствие, его система всегда будет продавать и покупать. Прежде чем на так называемую компьютерную торговлю возложить ответственность за случающиеся время от времени резкие падения цен, следует запомнить одну деталь когда цена фьючерсного контракта падает, на это должна быть веская причина. [c.234]
Касаясь трех других драгоценных металлов, разумнее предположить, что соответствующие акции являются хорошими инструментами прогнозирования, но на практике трудно найти репрезентативный индекс для серебра, платины и палладия (многие серебряные рудники находятся в Перу). Поэтому нам придется иметь дело с фьючерсными контрактами как с краткосрочным инструментом для физического, реального металла. Вдобавок взаимоотношения между металлами в огромной степени рассматриваются в качестве существенных признаков формирования рыночной тенденции. Если возникает отчетливый сигнал к покупке контрактов на золото, за ними, вероятно, последуют и другие. [c.247]
Как описывалось в данной главе ранее, фьючерсные контракты требуют переоценок в соответствии с рыночными ценами, в то время как форвардные контракты в этом не нуждаются. Если ставки процента постоянные и одинаковые для сроков истечения фьючерса и форварда, то между их ценами не должно быть различий. Когда ставки процента изменяются непредсказуемым образом, форвардные цены могут отличаться от фьючерсных. Это связано с допущениями о реинвестициях, которые должны быть сделаны с промежуточной прибылью от фьючерсного контракта, и допущениями о ставках заимствования, необходимых для покрытия промежуточных убытков. Влияние на фьючерсные цены этой изменчивости, вызванной процентной ставкой, будет зависеть от взаимосвязи между ценами спот и процентными ставками. Если они изменяются в противоположных направлениях (как в случае с фондовыми индексами и казначейскими облигациями), то процентный риск сделает фьючерсные цены выше, чем форвардные. Если они изменяются в одном и том же направлении (как в случае с некоторыми реальными активами), то процентный риск способен фактически нейтрализовать ценовой риск и привести к уменьшению фьючерсной цены ниже форвардной. В большинстве сценариев реального мира и во многих эмпирических исследованиях разница между фьючерсными и форвардными ценами достаточно мала и может игнорироваться. [c.1252]
Стоимость процентного фьючерсного контракта реагирует на процентную ставку точно так же, как и долговые инструменты, лежащие в основе контракта. То есть когда рыночная ставка процента повышается, стоимость процентного фьючерса снижается, и наоборот. Однако система котировок для процентных, как, впрочем, и для валютных, фьючерсов, а также фьючерсов на индексы устанавливается таким образом, чтобы отражать рыночную стоимость самого контракта. Так, когда цена, или котировка, финансового фьючерса растет, инвестор, занявший "длинную" позицию, зарабатывает напротив, когда цена снижается, зарабатывает деньги тот, кто занимал "короткую" позицию. Ценовая динамика — единственный источник дохода для спекулянтов, поскольку, даже если акции и долговые ценные бумаги включаются в некоторые финансовые фьючерсы, такие контракты не содержат требований к дивидендам или процентам по соответствующим ценным бумагам. Но все же высокие прибыли (или убытки) вполне возможны для финансовых фьючерсов благодаря значительному размеру контрактов. Например, если курс швейцарского франка возрастет на 2 цента против доллара, инвестор получит 2500 долл., поскольку один фьючерс на швейцарский франк охватывает 125 000 швейцарских франков таким же образом падение составного индекса Нью-Йоркской фондовой биржи на 3 пункта означает убытки для инвестора в размере 1500 долл. (500 долл. х 3). По отношению к весьма небольшому первоначальному обязательному депозиту (марже), требующемуся для сделок на рынках финансовых фьючерсов, та- [c.611]
Возьмем, к примеру, инвестора, который считает, что конъюнктура рынка занижена и вот-вот начнется повышательное движение. Он может попытаться выявить один или несколько видов акций, которые могли бы двигаться в том же направлении, что и рыночная конъюнктура (учтем риск при выборе акций, соответствующий этому подходу), или купить фьючерс на индекс "Стэндард энд пур з 500" по текущей цене, скажем, 324,45. Чтобы осуществить такого вида сделку, спекулянту необходимо внести первоначальный взнос в размере всего 6000 долл. Если ожидания окажутся правильными и рынок действительно получит такое движение, что индекс "Стэндард энд пур з 500" возрастет до 340,95 к окончанию срока действия фьючерсного контракта, инвестор получит прибыль в 8250 долл. [(340,95 -— 324,45) х 500 = 8250]. При том, что такая прибыль была получена от инвестиций в 6000 долл., доходность вложенного капитала составила бы 138% Конечно, не стоит забывать, что, если бы рыночная конъюнктура упала всего на 7 пунктов, данные инвестиции были бы убыточны. [c.615]
Инвестор владеет портфелем акций, текущая стоимость которого составляет 2 000 000 долл. Для хеджирования портфеля в течение 3 мес. инвестор решает использовать четырехмесячные фьючерсные контракты на рыночный индекс акций (L = 250 долл.). Текущее значение индекса акций равно 900, непрерывная дивидендная доходность индекса акций - 4%, а бета-коэффициент портфеля акций относительно данного индекса - 1,4. [c.163]
Незарегистрированный опцион — синтетический опцион пут (synteti put) — может быть куплен только у брокерской фирмы, которая выпустила его, или продан только этой фирме. Синтетические акции (syntheti sto ks) комплексные наборы всех видов ценных бумаг, купленные для операций в соответствии с прогнозом, основанным на предшествующем рыночном поведении. Это может быть смесь десяти или большего количества инвестиционных инструментов, включая фьючерсные контракты на базе фондовых индексов, облигации с нулевым купоном и валютные операции. Иное применение синтетических акций состоит в страховании имеющихся портфелей акций, для которых не существует обычных инструментов страхования. [c.146]
Фьючерсный контракт на индекс FTSE 100 - это условное обязательство купить или продать определенное число акций в установленный день в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения контракта. В основе контракта лежит корзина акций 100 компаний. За немногими исключениями, это крупнейшие компании Соединенного Королевства. Вклад каждой компании в итоговое значение показателя взвешивается пропорционально ее размеру. Базовая рыночная стоимость фондового индекса FTSE 100 на 3 января 1984 г. была принята за 1000. Стоимость каждого фьючерсного контракта образуется по следующему правилу — стоимость каждого полного индексного пункта составляет 25 ф. ст. (так, 3 января 1984 г. стоимость контракта составляла 25 000 ф. ст.). [c.126]
Индекс Стандард энд Пурз-500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже (АМБХ) и во внебиржевом обороте. Выборка индекса представляет около 80% рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса и считается более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций и, что самое главное, акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Также необходимо заметить, что на этот индекс, в отличие от индекса Доу-Джонса, торгуются фьючерсы и опционы на фьючерсные контракты на Чикагской товарной бирже. Одно время существовали фьючерсные контракты и на индекс Доу-Джонса, но спустя некоторое время компания Dow Jones ompany , которая рассчитывала этот индекс, запретила им торговать. Создается впечатление, что именно способ расчета индекса Доу-Джонса как среднего арифметического послужил стимулом для запрета биржевой торговли фьючерсными контрактами на его значения. [c.439]
Допустим, инвестор располагает портфелем акций. Коэффициент бета его портфеля относительно рыночного портфеля (например, индекса S P500) равен (3S. Инвестор желал бы изменить состав своего портфеля таким образом, чтобы он реагировал на изменение конъюнктуры, как если бы его бета была равна /8F. Для изменения состава портфеля инвестор может использовать фьючерсный контракт на индекс акций S P500. Цена фьючерсного контракта на индекс акций равна [c.320]
С переходом к рыночной экономике в России зародился рынок срочных контрактов. На момент написания данной книги наиболее развитым рынком, по мнению автора, о котором следует сказать, является фьючерсный рынок Московской товарной биржи (МТБ). В целом торговля фьючерсными контрактами на МТБ организована по классическим принципам фьючерсной биржи, которые изложены в главе Ш. Торги проводятся три раза в неделю — понедельник, среду и четверг с 920 до 15°°. Торговая сессия по каждому контракту длится, как правило, 30 минут. Между сессиями устраивается десятиминутный перерыв. В момент написания данной книги на бирже предлагались контракты на следующие активы алюминий А-7 в чушках, бензин А-76, пшеница мягкая 3-го класса (ценная), сахар-песок, доллар США, индекс доллара США, марка ФРГ. Наиболее активно торговля проводится контрактами на поставку долларов США и индекс доллара США. Остановимся на них более подробно. [c.76]
Данные контракты называются фьючерсными контрактами, сокращенно фьючерсами (futures). В Соединенных Штатах они заключаются на такие активы, как сельскохозяйственные товары (например, зерно), естественные ресурсы (например, медь), иностранная валюта (например, швейцарские франки), ценные бумаги с фиксированными доходами (например, казначейские облигации) и рыночные индексы (например, S P 500). Стандартные условия данных контрактов, так же как и опционов, позволяют относительно легко их создавать и в дальнейшем торговать ими любому лицу. [c.691]
Составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE omposite Index) публикуется с 1966 г. и включает более 1500 обыкновенных акций, продаваемых на бирже. При расчете индекса акции делятся на четыре группы промышленные, коммунального хозяйства, финансовые и транспортные. Индекс является составным по всем группам, хотя публикуются и отдельные отраслевые индексы. Взвешивается по капитализации, т. е. изменение цены на данный вид акций влияет на величину индекса пропорционально рыночной стоимости всего выпуска таких акций. Отдельные индексы по группам исчисляются в пунктах, а составной индекс представляется в долларах и центах. Данный индекс также лежит в основе фьючерсного контракта. [c.222]
Получившие в последние годы развитие комплексные сделки, называемые также программируемыми торгами (programmed trades), значительно увеличили краткосроч ную колеблемость цен финансовых активов, включаемых в основные фондовые индексы Программные торги осуществляются профессиональными участниками рынка, причем объемы сделок велики — от 10 млн дол и выше. По каждому фьючерсному контракту с помощью компьютеров отслеживается изменение цен всех включенных в него активов, влияние этих изменений на величину рыночного индекса. Если фьючерсные цены значи тельно отклоняются от текущих, трейдеры осуществляют короткие операции с ценными бумагами с целью получения текущей безрисковой прибыли Можно себе представить, что произошло бы, если бы десятки трейдеров, управляющих миллионными капиталами, получили одинаковую информацию, а их компьютеры выдали схожие рекомендации по управлению пакетами акций. Массированная покупка одних и продажа других акций привели бы к существенному изменению компонентов индекса. Несмотря на то что трей деры постоянно совершенствуют свое мастерство и многим из них удается получить доход от временной неустойчивости тех нли иных акций, их действия в силу ряда причин бы стро приводят рынок в состояние равновесия. [c.123]