Разговорив клиентов, продавец облигаций приступает к последней операции. Менеджерам рекомендуют купить процентные свопы на миллиард долларов. Понятно, что те не имеют даже понятия, что такое процентные свопы, поэтому они переглядываются, пожимая плечами. Один из продавцов облигаций пытается объяснить. Однако руководители Сбербанка ничего больше слушать не хотят - они желают играть в гольф. Но тут продавцы хватают их за коротко остриженные волосы, не позволяя уйти. "Давайте нам этот миллиард процентных свопов и отпустите", - произносит в итоге один из менеджеров. Конец представления. [c.56]
Рост процентных ставок снижает рыночную цену ранее эмитированных облигаций. Выпуски с максимальными сроками погашения обычно претерпевают наибольшее падение цены. В последнее время- появилось большое число инструментов для хеджирования (нейтрализации) процентного риска. К ним относятся финансовые фьючерсные контракты, опционные контракты, процентные свопы, средневзвешенный срок погашения. [c.106]
Кривые доходности позволяют идентифицировать различия финансовых инструментов со сходными кредитными характеристиками, например процентного свопа и казначейской облигации с одинаковыми сроками. [c.209]
В свопе с облигациями инвестор просто ликвидирует одну позицию (выпуск) и одновременно покупает вместо нее другой.выпуск в сущности, это не что иное, как замена одной облигации другой. Свопы могут осуществляться в целях увеличения текущей доходности, или доходности к погашению, извлечения выгод от изменений рыночных процентных ставок, повышения качества портфеля облигаций или в связи с налогами. Несмотря на то что некоторые свопы являются весьма сложными операциями, большинство из них представляют собой довольно простые сделки. Они носят разнообразные броские названия, например "получение прибыли наличными", "своп с заменой", "налоговый своп", но все они используются для того, чтобы найти способ улучшения портфеля облигаций. Мы кратко рассмотрим два типа свопов с облигациями, которые достаточно просты и в значительной мере привлекательны для инвесторов своп с замещением для повышения доходности и налоговый своп. [c.479]
Свопы, как правило, являются обменом обязательств, но этот метод также применим и к активам. Процентный своп может использоваться держателем облигаций с фиксированным доходом для получения прибыли от повышения процентных ставок. На рис. 22.8 показана ситуация, в которой держатель облигации с купонным доходом в 12% в год полагает, что процентные ставки по облигациям с примерно таким же сроком погашения, как и его облигация, могут вырасти. Текущий доход по этим облигациям - 10% годовых. Он заключает своп и обменивает свой актив на актив с плавающей процентной ставкой, чтобы получить прибыль в случае повышения ставок процента. [c.256]
Процентный своп Форварды форвардное процентное соглашение и процентный фьючерс Ванильные опционы опционы на процентный фьючерс, процентные гарантии, контракты типа потолок и пол , свопционы, опционы на облигации опционы Экзотические опционы средние опционы, барьерные Структурированные продукты [c.82]
Кроме того, Эмитент должен хеджировать любой возможный валютный или процентный риск путем заключения договоров хеджирования с контрагентами, обладающими высоким рейтингом. К примеру, если Активы обеспечивают доход по фиксированной ставке, в то время как некоторые или все Облигации предусматривают плавающую ставку, Эмитент заключает процентный своп [c.17]
Динамичный характер международных финансовых рынков имеет своим результатом широко распространенное использование разнообразных финансовых инструментов, начиная от традиционных первичных инструментов, таких как облигации, и заканчивая различными формами производных инструментов, такими как процентные свопы. [c.109]
Ставки в Великобритании выше чем в США. Компания А имеет абсолютные преимущества по эмиссии облигаций и в долларах, и в фунтах. Как и в процентном свопе, возникает разность между ставками на двух рынках. Компания В платит в долларах на 2% больше, чем компания А, и на 0, 4% больше чем компания А в фунтах. Компания А имеет как абсолютное преимущество на обоих рынках, так и сравнительное преимущество на рынке США, а компания В — срав- [c.224]
Определив стоимости облигаций по формулам (2.30) и (2.31), можно найти стоимость процентного свопа по формуле (2.29). [c.132]
Как можно хеджировать дельта-риск процентного свопа Это можно сделать по-разному позициями на текущем рынке облигаций, процентными форвардами, другими свопами и фьючерсами. Ниже приводится пример хеджирования с помощью евродолларовых фьючерсов. Евродолларовый контракт эквивалентен стоимости трехмесячного депозита на сумму 1 млн. долл. Если ставки поднимутся на один базисный пункт, стоимость такого депозита упадет на 0,0001/4 1 млн. долл. = 25 долл., т. е. дельта длинной позиции по одному евродолларовому фьючерсу составляет -25 долл. [c.240]
К финансовым инструментам относится дебиторская и кредиторская задолженность в традиционных формах и в виде векселей, облигаций, иных долговых ценных бумаг, долевые ценные бумаги, а также производные формы, различные финансовые опционы, фьючерсные и форвардные контракты, процентные и валютные свопы , независимо от того, отражаются они в балансе или за балансом организации. Авали по векселям, иные гарантии по исполнению обязательств другими лицами относятся к условным финансовым инструментам. Производные и условные финансовые инструменты порождают передачу одной стороной другой стороне некоторых финансовых рисков, определяемых базисным финансовым инструментом, хотя сам базисный финансовый инструмент не передается тому, кто оформляет производные финансовые инструменты. [c.139]
ДЕРИВАТИВЫ ФИНАНСОВЫЕ - производные финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты. Стоимость Д.ф. зависит от стоимости лежащего в его основе инструмента, обращающегося на наличном рынке (например, акции или облигации). К Д.ф. относят фьючерсы, опционы, опционы на фьючерсные контракты, свопы. На уровне финансовых учреждений и корпораций Д.ф. используются в сложных ситуациях управления рисками, связанных с колебаниями рыночных цен и процентных ставок. Одновременно Д.ф. широко используются как инструмент ведения спекулятивной игры. Рост операций на рынках Д.ф., имеющий место в последние годы, породил новый вид финансовой деятельности — финансовый инжиниринг. Здесь форвардные контракты, фьючерсы, опционы и свопы выступают в роли "кирпичиков", при различном сочетании которых можно создать совершенно новые ценные бумаги. Так называемые финансовые инженеры, комбинируя Д.ф., создают новые инструменты, обладающие в высшей степени специфическими для каждого конкретного случая характеристиками корреляции между риском и доходностью, что позволяет практически в точности удовлетворить требования конкретной ситуации. [c.86]
Свопы на акции подразумевают, что одна сторона соглашается уплатить другой стороне сумму средств, величина которых изменяется в зависимости от изменения согласованного фондового индекса. В свою очередь вторая сторона соглашается уплатить первой фиксированную сумму средств, исходя из оговоренной ранее процентной ставки. Оба потока платежей должны быть осуществлены в течение определенного периода времени и предполагают выплату определенного процента (для одной стороны процентная ставка будет плавающей, а для другой — фиксированной) от номинала контракта. С помощью данного свопа первая сторона продает акции и покупает облигации, а вторая сторона продает облигации и покупает акции. [c.256]
Инвестор владеет 8%-ной облигацией номиналом 10000 долл. с годовыми купонами, до погашения которой остается 5 лет. Для хеджирования процентного риска инвестор согласился принять участие в свопе платить проценты от 5000 долл. один раз в год в течение 4 лет по фиксированной процентной ставке 7% в обмен на проценты от 5000 долл. по рыночной процентной ставке р(1). [c.176]
Инвестор владеет 8%-ной облигацией номиналом 10 000 долл. с полугодовыми купонами, до погашения которой остается 3 года. Для хеджирования процентного риска инвестор согласился участвовать в свопе платить проценты 2 раза в год в течение двух лет от 8000 долл. по фиксированной процентной ставке 7% в обмен на проценты от 8000 долл. по рыночной процентной ставке р(2). [c.176]
Финансовые инструменты — относительно новое понятие в теории финансов, однако значимость его стремительно возрастает. Финансовый инструмент есть любой договор между двумя контрагентами, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одного контрагента и финансовое обязательствово долгового или долевого характера —у другого. Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные. К первичным относятся кредиты, займы, облигации, другие долговые ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям, долевые ценные бумаги. Вторичные финансовые инструменты (синоним производные инструменты, деривативы) — это финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы. Финансовые инструменты являются основой любых операций компании на финансовых рынках, идет ли речь о привлечении капитала (в этом случае осуществляется эмиссия акций или облигаций), операциях спекулятивного характера (приобретение ценных бумаг с целью получения текущего дохода, операции с опционами), финансовых инвестициях (вложения в акции), операциях хеджирования (эмиссия или приобретение фьючерсов или форвардов), формировании страхового запаса эквивалентов денежных средств (приобретение высоколиквидных ценных бумаг) и др. [c.322]
Инвестор может использовать процентный своп для преобразования доходов портфеля, составленного из бумаг с фиксированным доходом, в доход с плавающей ставкой и наоборот. Более того, поскольку плавающий компонент дохода по облигациям представляет собой, в сущности, доход от краткосрочной облигации, он может быть использован для хеджирования расходов на финансирование или будущих займов. Заметьте, что у процентных свопов нередко бывают учетные преимущества. Например, действуя как контрхеджирование для существующей инвестиционной позиции, своп может уменьшить процентный риск по облигациям существующего портфеля. Используя свопы, можно изменить чувствительность портфеля к изменению процентных ставок и характеристики приносимого портфелем потока денег, не продавая облигации, то есть не увеличивая свои налоги. [c.466]
Процентный своп. Одна сторона соглашается осуществлять в пользу второй стороны поток платежей, величина которого регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки (обычно LIBOR). В свою очередь вторая сторона соглашается осуществлять в пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентной ставки, зафиксированной во время подписания контракта. Оба потока платежей должны быть осуществлены в течение конкретного периода и определяются в виде процента от номинала контракта. С помощью свопа первая сторона, по сути, продает краткосрочные бумаги с фиксированным доходом и покупает долгосрочные облигации, а вторая сторона продает долгосрочные облигации и покупает краткосрочные бумаги. Обе стороны эффективно пересмотрели свои портфели без дополнительных трансакционных расходов, за исключением комиссионных банку, который организовал контракт. [c.256]
Корпорация XYZ берет у банка А заем на 10 млн по плавающей 3-месячной ставке LIBOR плюс 200 базисных пунктов. Затем корпорация XYZ заключает соглашение о пятилетнем процентном свопе с банком В, по которому она получает платежи по 3-месячной ставке LIBOR и выплачивает фиксированный пятилетний процент. Корпорация XYZ, таким образом, осуществляет заимствование, эквивалентное выпуску пятилетних облигаций, хотя и не имеет доступа к рынку долгосрочных долговых обязательств. Корпорация XYZ должна возобновлять заем в банке А каждые 3 месяца в течение пяти лет. [c.204]
Банк PQR, маркет-мейкер по процентным свопам в американских долларах, предлагает фиксированную ставку 70/75 овер для пятилетних IRS против плавающей ставки LIBOR флэт (то есть без спреда). Доходность пятилетних казначейских облигаций составляет 8%. [c.205]
Для целей оценки процентный своп можно представить как серию купонных платежей по воображаемой синтетической облигации с фиксированной ставкой на стороне фиксированного процента против серии процентных платежей по воображаемой синтетической облигации с плавающей ставкой (floating rate note — FRN) на стороне плавающего процента. [c.206]
Хотя обычно своп является обменом обязательствами, этот метод может также применяться и для активов. Рис. 21.3 иллюстрирует ситуацию, в которой британский держатель облигации США опасается обесценения доллара относительно фунта стерлингов и принимает решение о свопе долларового актива на стерлинговый. Британский держатель облигации получает процентные платежи плюс номинальную стоимость облигации в срок ее погашения в долларах США от американского эмитента. Боясь падения стоимости доллара, держатель облигации осуществляет своп на стерлинговый актив, соглашаясь выплатить проценты и номинальную стоимость облигации в долларах в обмен на поступления в фунтах стерлингов. Вторая сторона по свопу не обязательно должна осуществлять своп на основе актива, она может осуществлять своп как на основе1 активов, так и на основе обязательств. [c.244]
Такая облигация аналогична облигации с фиксированным доходом. Эмитент подобной облигации может осуществлять своп фиксированного дохода на доход по плавающей ставке процента путем одновременного процентного свопа и обратного аннуитета. Это показано на рис. 22.6. Заемщик выпускает облигацию номиналом 50 млн. ф. ст., которая подлежит погашению через 10 лет. Полученная им сумма равна 17 млн. ф. ст., что означает, что 50 млн. ф. ст. были дисконтированы при уровне дохода в 11% годовых. Заемщик заключает своп со второй стороной, согласившись платить LIBOR, а получать фиксированные 11% годовых. 17 млн. ф. ст. вкладываются в банк или другое финансовое учреждение, которое согласно платить 11% в год на вложенные суммы. К концу 10-летнего периода деньги, вложенные в банк, принесут 33 млн. ф. ст., что вместе с первоначальными 17 млн. ф. ст. обеспечит выплату 50 млн. ф. ст. в погашение беспроцентной облигации. [c.253]
Жателем облигации с фиксированным доходом для получения прибыли от повышения процентных ставок. Держатель облигации заключает своп и обменивает свой актив на актив с плавающей процентной ставкой, чтобы получить прибыль в случае повышения ставок процента. [c.198]
Практикуются выпуски ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями. В их числе двухвалюгные облигации, по которым номинал и выплата процентов номинированы в одной валюте, а погашение —- в другой валюте, что позволяет проводить процентный арбитраж на двух рынках долговые обязательства прыг-скок , позволяющие инвестору переключаться с одного на другой вид ценных бумаг индексируемые долговые обязательства, сумма платежа по которым зависит от индекса цен определенных товаров конвертируемые облигации, обмениваемые на акции эмитента по курсу, выбираемому их владельцем конвертируемые облигации с премией по опциону пут , что позволяет владельцу ценных бумаг продать их по цене выше номинала еврооблигации с номинацией в валютной корзине ЭКЮ, оплачиваемые (включая процент) либо в ЭКЮ, либо в любой из 12 валют. С 1999 г. выпускают ценные бумаги, номинированные в евро вместо ЭКЮ. Синтетические финансовые документы создаются на основе нескольких сделок (например, облигация с фиксированной ставкой процента в сочетании со свопом с плавающей ставкой становится синтетическим финансовым документом с плавающей ставкой процента). [c.389]
Последние 15 лет характеризуются значительными финансовыми инновациями сначала в США, потом в Европе и экономически развитых странах Дальнего Востока. Список этих нововведений довольно внушителен облигации с нулевым процентным доходом, привилегированные акции денежного рынка, секьюритиза-ция активов, рынки опционов и фьючерсов, свопы процентных ставок, кредиты с установленным потолком выплачиваемых процентов, мультивалютные ссуды и хеджирование, сделки на терминале в торговой точке и многое другое. Эти новшества распространяются на новые или улучшенные товары, а также процессы. Возникновение инноваций происходит не само по себе, а имеет множество причин, как концептуальных, так и порожденных окружающей средой. [c.58]
Допустим, если сберегательный банк имеет обязательства перед клиентами, разместившими в нем краткосрочные вклады с плавающей процентной ставкой, то подходящим инструментом хеджирования будет приобретение банком облигаций с плавающей ставкой или покупка краткосрочных облигаций с последующим постоянным перевложением в них же средств, получаемых при погашении каждого очередного выпуска облигаций. Банк может выбрать и другой способ хеджирования своих обязательств по вкладам с плавающей ставкой. Например, поместить капитал в долгосрочные облигации с фиксированной ставкой и договориться о свопе, чтобы обменять платежи по фиксированной процентной ставке, на платежи по плавающей ставке. [c.193]
В свопе на акции (equity swap) одна сторона соглашается уплатить другой стороне сумму средств, величина которой изменяется в завсимости от изменения согласованного фондового индекса. В свою очередь вторая сторона соглашается уплатить первой стороне фиксированную сумму средств, исходя из текущей процентной ставки. Оба потока платежей должны быть осуществлены в течение конкретного периода времени и предполагают выплату определенной ставки процента (ставка процента является плавающей для одной стороны и фиксированной — для другой) от номинала, указанного в контракте. С помощью свопа первая сторона, по сути, продала акции и купила облигации, а вторая сторона продала облигации и купила акции. Обе стороны эффективно пересмотрели свои портфели без дополнительных трансакционных расходов, за исключением комиссионных банку, который организовал контракт, так называемому своп-банку (обычно в этой роли выступает коммерческий или инвестиционный банк). [c.860]
Рассмотрим пример на рис. 24.7(а). М-с Аппе - управляющая взаимным фондом, специализирующимся на инструментах с фиксированным доходом, - полагает, что в ближайшем будущем процентные ставки возрастут. Напротив, м-р Доун, который также управляет взаимным фондом, специализирующимся на бумагах с фиксированным доходом, считает, что процентные ставки вскоре снизятся. Поэтому м-с Алпе рассматривает вопрос продажи долгосрочных облигаций на 100 млн. и инвестирования полученных средств в инструменты денежного рынка. М-р Доун собирается продать инструменты денежного рынка на 100 млн. и использовать средства для приобретения долгосрочных облигаций12. Как и в случае свопа на акции, оба обращаются в банк, который помогает им осуществить эти операции без значительных трансакционных издержек13. [c.863]
Данные суммы показывают (приблизительно), что бы произошло, если бы м-с Аппе продала облигации и купила бумаги денежного рынка, а м-р Доун продал бумаги денежного рынка и купил облигации, но при этом оба понесли бы относительно небольшие трансакционные издержки. Рассмотрим первый квартал. Если бы м-с Аппе продала облигации и заменила их бумагами денежного рынка, приносящими ставку LIBOR, она бы заработала на процентах 1,5 млн. Вместо этого она сохранила облигации и заработала 2 млн. на них, но должна была уплатить м-ру Доуну 0,5 млн. Таким образом в ее распоряжении осталась та же сумма в 1,5 млн. Так же, как и в отношении свопов по акциям, существует большое разнообразие чистых свопов на ставку процента. Например, с течением времени может меняться номинал. Или же разные по величине потоки платежей, привязанные к определенной процентной ставке (такой, как ставка LIBOR), могут обмениваться на другие потоки платежей, привязанные к другой процентной ставке (такой, как ставки по казначейским векселям). Кроме того, может быть ограничен либо верхний предел колебания размеров платежей, либо нижний. [c.864]
Rate Anti ipation Swap - облигационный своп в ожидании изменения процентной ставки. Разновидность облигационного свопа, при котором инвестор меняет одни облигации на другие, исходя из ожидаемых им изменений процентных ставок. [c.988]