По нашему мнению, метод дефлирования денежных потоков, рекомендованный в Методических рекомендациях, недостаточно плодотворен и конструктивен по следующим соображениям. В процессе использования ИП предприятие будет рассчитывать финансовые результаты и затраты в фактических ценах, а затем пересчитывать в свободно конвертируемую валюту (СКВ), которая в меньшей степени подвержена инфляции, чем рубль. В этой ситуации для того чтобы провести анализ выполнения проектных значений показателей эффективности ИП, необходимо пересчитать фактический денежный поток в дефлированные цены. Это достаточно трудоемкая и в общем излишняя операция. [c.254]
Данный метод предполагает прогноз реакции спроса при разных уровнях коммуникативных затрат. Далее из полученной выручки вычитаются все издержки, налоги и инвестиции, что дает величину будущего свободного потока денежных средств. Оптимальным считается такой размер бюджета, при котором дисконтированная величина этого свободного денежного потока максимальна.9 Для расчета по методу акционерной стоимости необходимо сделать детальный прогноз крайне неопределенных будущих событий. Но результаты любого другого метода, пусть даже более простого с точки зрения оценки (например, определение расходов на коммуникации как процента от выручки прошлого периода или максимизация будущего объема продаж), лишены какой-либо рациональной основы. [c.337]
Свободный денежный поток будет явно избыточным, так как будет обеспечивать ежедневные выплаты в течение 28,3 дней (784/9966/360). Поэтому часть его может быть направлена на покупку финансовых активов. Косвенный метод отображает формирование денежного потока по факторам его изменения. [c.75]
Эта глава начинается с рассмотрения аспектов, придающих уникальный характер фирмам, которые оказывают финансовые услуги, а также методов работы с возникающими здесь проблемами. Затем исследуются вопросы о том, как лучше всего мы можем адаптировать модели дисконтирования денежных потоков для оценки фирм, оказывающих финансовые услуги, и разбираются три альтернативных модели традиционная модель дисконтирования дивидендов, модель свободных денежных потоков на акции и модель избыточного дохода. Применительно к каждой из моделей мы рассматриваем разнообразие примеров из сферы финансовых услуг. После этого мы перейдем к рассмотрению эффективности методов сравнительной оценки применительно к фирмам, оказывающим финансовые услуги, и изучим, какие мультипликаторы лучше всего здесь использовать. [c.766]
Единственный рациональный метод определения размера коммуникативного бюджета коммерческой организации — это подход с позиций акционерной стоимости, когда расходы на коммуникации рассматриваются с точки зрения инвестора. Увеличение расходов имеет смысл только в том случае, если при этом возрастают свободные денежные потоки фирмы. [c.342]
Пусть располагаемые для оценки предприятия наиболее удобны для применения метода дисконтированного денежного потока. Однако целью оценки является определить стоимость предприятия для последующего расчета на ее основе стоимости свободно не реализуемого (неликвидного) неконтрольного пакета акций (пая) (предприятие является закрытой компанией). Это означает, что в приведенной схеме необходимо как бы пройти следующий "путь" [c.115]
Дисконтирование свободного денежного потока и продленной стоимости по средневзвешенным затратам на капитал определяет стоимость основной деятельности. К стоимости основной деятельности, если она исчислялась по методу дисконтирования экономической прибыли, добавляют величину инвестированного капитала. [c.27]
Этот метод отличается от метода балансовой стоимости, рассмотренного ранее, тем, что при оценке стоимости акции не вычитаются краткосрочные обязательства. Это происходит потому, что они уже учтены при расчете свободных денежных потоков. Мы уже оговори л и ранее, что обязательства отражены в балансе по их теку щей рыночной стоимости. [c.518]
Существует несколько общеизвестных формул или практических методов оценки стоимости на конец периода оценки. Во-первых, давайте попробуем применить формулу для случая постоянного темпа роста. Для этого потребуется знать величину потока свободных денежных средств в году 7 (которую мы возьмем из таблицы 4-4), долговременный темп роста, который составляет 6%, и ставку дисконта, равную, по мнению некоего высокооплачиваемого консультанта, 10%. Итак, [c.67]
Косвенный метод более предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет объяснить причины расхождений между финансовыми результатами и свободными остатками денежной наличности. Расчет чистого денежного потока косвенным методом осуществляется путем соответствующей корректировки чистой прибыли на сумму изменений в запасах, дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и других статей актива, относящихся к текущей деятельности. Источниками информации для расчета и анализа денежных потоков косвенным методом являются отчетный бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. [c.486]
Излишне говорить о важности тех методов, позволяющих делать прогнозы будущего поведения предприятия в условиях неопределенности. Естественно, что основой их должен быть классический инструментарий. Речь идет о - -ом, чтобы использовать в классических моделях новый математический аппарат, учитывающий неопределенность данных. Так, для анализа потоков свободных денежных средств и выводов о предполагаемом потоке может оказаться полезным применение уже известных методов к новым ситуациям с неопределенностями для оценки интервалов, в которых будет происходить движение денежных средств. Таким образом получаем информацию об изменениях краткосрочной ликвидности и платежеспособности. [c.53]
Предложены новые модели и методы анализа и прогноза финансового положения предприятия на основе экспертных данных, в виде доверительных интервалов, доверительных троек, и нечетких треугольных чисел. Возможности этих методов проиллюстрированы на примерах построения прогнозной отчетности, анализа изменений оборотного фонда для оценки долгосрочной платежеспособности, анализа потоков свободных денежных средств, расчета коэффициентов, характеризующих финансовое состояние, анализа экономического риска, оценки влияния затрат на прибыль, расчета стоимости капитала. [c.152]
Расчеты по методу дисконтированных будущих денежных потоков (D FA) показывают, что бизнес создает стоимость. Это является следствием того обстоятельства, что рентабельность инвестированного капитала превышает средневзвешенную стоимость капитала в первом и третьем годах прогнозного периода, а также в постпрогнозном периоде. Кроме того, темп прироста инвестированного капитала достаточно высок, поэтому создаваемая стоимость увеличивается достаточно существенно, достигая суммы в 2 921 393 тыс. руб., что выше стоимости чистых активов организации на 867 452 тыс. руб. Отрицательный свободный денежный поток, который сформировался в первом прогнозном году, явился следствием превышения темпа прироста над рентабельностью инвестированного капитала, или, что по сути то же самое, превышения чистых инвестиций над чистой прибылью. Это обеспечило существенный рост инвестированного капитала и позволило в дальнейшем повысить эффективность бизнеса и увеличить его стоимость. [c.470]
Методы доходного подхода могут использоваться для установления стоимости всего инвестированного (на основе бездолгового денежного потока ко всем инвесторам бизнеса - акционерам и кредиторам) или собственного капитала (на основе свободного денежного потока на собственный капитал). [c.21]
Вторая часть (гл. Й-13 представляет собой самодостаточное практическое пособие по оценке стоимости однопрофильных компаний. В ней мы даем общее описание метода дисконтированного денежного потока и объясняем, как его применять- Здесь последовательно разбираются конкретные приемы анализа прошлой деятельности компании, прогнозирования свободного денежного потока, определения подходящих альтернативных издержек привлечения капитала, выявления источников стоимости и истолкования результатов такого анализа, Для дополнительной помощи практику мы проводим показательную оценку стоимости реальной компании (Heineken), как это должен делать сторонний аналитик, пользуясь широко доступной информацией. [c.5]
Менеджеры, применяющие для оценки стоимости метод дисконтированного денежного потока н, значит, уделяющие должное внимание наращи-вашш долгосрочного свободного денежного потока, будут вознаграждены повышением ц ш акций их компании. Свидетельства, которые дает рынок, более чем убедительны. Наивная увлеченность бухгалтерской прибылью ведет к принятию решений, разрушающих стоимость. [c.104]
Однако в реальной жизни посленалогоный денежный поток — это не просто аналоговый денежный поток, скорректированный на налоговую ставку Налогообложение определяется не денежным потоком, а бухгал терским принципом начисления (например, компания получает налоговую льготу на приобретение оборудования не в тот же пер иод, когда оплачивает это оборудование), Следовательно, посленалоговый свободный денежный поток не равен свободному денежному потоку до вычета налогов, умноженному на налоговую ставку. Вы не можете просто принять за ставку дисконтирования до налоговую ставку и, применив ее к доналоговому п току, получить тот же результат, какой дает рекомендуемый нами метод Совершенно очевидно, что провести достоверный анализ реального диском тир о ванного денежного потока с использованием до налоговых показателей невозможно. [c.178]
Серьезные различия в бухгалтерских стандартах, принятых в разных странах, вероятнее всего, сохранятся еще какое-то время, но уже сегодня, по мере того как все больше компаний выходят со своими акциями на зарубежные рынки, началась работа по согласованию этих стандартов- Более того, растет число стран, позволяющих компаниям на своей территории пользоваться Международными бухгалтерскими стандартами (далее — IAS)1, Но как бы то ни было, а свободный денежный поток - и, следовательно, оценка стоимости — не зависит от методов бухгалтерского учета, Соблюдая процедуру, изложенную в главе 9Т вы получите одинаковую величину свободного денежного потока, какой бы системой учета ни пользовались, Однако при прогнозировании денежного потока мы опираемся на финансовые коэффициенты, такие как норма прибыли или J Q/ , Процедура из главы 9 позволяет устранить некоторые различия в бухгалтерских стандартах, проявляющиеся в финансовых коэффициентах, — некоторые, но не всен [c.396]
На протяжении всей книги мы советовали для определения стоимости пользоваться (да и сами пользовались) методом дисконтированного денежного потока коммерческого предприятия. (Согласно этому методу, прежде всего оценивается стоимость всего коммерческого предприятия дисконтированием посленалогойого свободного денежного потока от основной деятельности по средневзвешенным затратам на капитал, после чего из нее вычитается рыночная стоимость долга, что дает стоимость собственного капитала-) Хотя модель коммерческого предприятия и модель собственного капитала (денежного потока на акции) математически совершенно равнозначны, применительно к банкам вернее и легче использовать последнюю, к тому же она отражает тот факт, что банки способны создавать стоимость и на стороне обязательств баланса. По этой причине, когда дело касается банков, советуем прогнозировать свободный денежный поток, доступный держателям акций, и дисконтировать его по затратам на собственный капитал. [c.478]
Что это означает с точки зрения составления бюджетов долгосрочных вложений Это означает, что с методом возникают сложности всякий раз, когда становится важна временная структура процентных ставок8. В этих случаях мы сравниваем внутреннюю норму доходности проекта с ожидаемым показателем (доходностью к погашению) свободно обращающихся ценных бумаг, которые 1) сопряжены с риском, эквивалентным риску проекта, и 2) имеют аналогичный проекту временной график движения денежных потоков. Однако о таком сравнении легче говорить, чем его реально осуществить. Гораздо лучше забыть о внутренней норме доходности и вычислить чистую приведенную стоимость. [c.91]
МОНОГРАФИЯ испанского профессора Анны Марии Хил Лафуенте опубликована в 1990 г. и является первым систематизированным изложением результатов применения математических методов обработки нечетких данных в финансовом анализе, включающем анализ и прогноз финансового положения предприятия, анализ изменений оборотного фонда, потоков свободных денежных средств, экономического риска, оценки влияния затрат на прибыль, расчета стоимости капитала. [c.5]
Поток свободных денежных средств является важным показателем, позволяющим анализировать возможности краткосрочной платежеспособности предприятия. Использование методов сравнительно-статистического и псевдодинамического анализа кассовых поступлений позволяет изучить потоки средств платежа и определить их различия. [c.51]
В основе модели Шульца1 лежит предположение о том, что менеджеры всегда стремятся инвестировать все доступные компании финансовые ресурсы и делают это даже тогда, когда объективно они должны были бы выплатить хотя бы часть этих ресурсов своим акционерам. Как и в модели Харриса и Равива, в этой модели предполагается, что конфликт не может быть разрешен при помощи контракта или каких-либо иных методов. Выход Шульц находит в увеличении долговой нагрузки на корпорацию, которая играет ту же роль, что и в уже рассмотренной нами модели Дженсена (не позволяет менеджерам впустую растрачивать свободные потоки денежных средств). Но наряду с этими выгодами долговая нагрузка сопряжена (как это обычно у нас бывает) с некоторыми издержками. Издержки долговой нагрузки в модели Шульца заключаются в том, что возросшая долговая нагрузка может пойти несколько дальше вытягивания свободных потоков денежных средств из-под менеджмента. А именно может случиться так, что издержки по обслуживанию долговой нагрузки настолько сократят объемы финансовых фондов, доступных компании, что ей придется отказаться от потенциально прибыльных инвестиционных проектов, которые обладают положительными чистыми приведенными стоимостями. Эта проблема получила известность в финансовом менеджменте как проблема недостаточного инвестирования [underinvestment problem]. [c.102]
Смотреть страницы где упоминается термин Метод свободных денежных потоков
: [c.123] [c.27]Смотреть главы в:
Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 -> Метод свободных денежных потоков