Пусть государство взимает налоги на имущество и на прибыль предприятия. Заемный капитал снижает налогооблагаемую базу налога на имущество. Проценты по заемному капиталу снижают налогооблагаемую базу налога на прибыль предприятия. Имущество предприятий перед вычетом заемного капитала В составляет 12 500. Фирма ожидает постоянные возвратные потоки в объеме ЩХ] = 1000, причем в конце срока эксплуатации имущество предприятия оказывается утраченным. Требования к доходности в случае полного самофинансирования составляют к = к — 0.08. Рыночная стоимость долгов составляет D = 4500 при ставке процента по заемному капиталу, равной ко = 0.06. Ставка налога на имущество пусть будет равна т = 0.007, а ставка налога на прибыль предприятия — тк = 0.45. [c.253]
Инфляция по-разному воздействует на инвестиционные возможности организации и на ее текущее финансовое положение. Так, она влияет на выбор и принятие решений, поскольку инвестиции организация производит сегодня и их номинальная стоимость равна реальной стоимости, а доходы будет получать спустя некоторое время, и к тому времени уменьшится не только текущая стоимость будущих денежных поступлений, но и сами деньги обесценятся в результате инфляции. Таким образом, при инфляции усложняется процесс оценки инвестиционного решения возникает дополнительная потребность в источниках финансирования растут проценты по заемному капиталу и ставки дисконтирования затрудняется использование такого источника долгосрочного финансирования, как выпуск корпоративных облигаций повышается степень диверсификации инвестиционного портфеля организации. [c.207]
В целом ставка дисконтирования должна отражать альтернативную стоимость капитала, поэтому она зависит от возможностей вложения капитала, имеющихся у предприятия. В литературе встречается множество различных подходов к определению ставки дисконтирования. Рассмотрим наиболее распространенные (средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.) и приведем оценку достоинств и недостатков каждого подхода. [c.110]
Процент по заемному капиталу — это текущая эффективная ставка процента по долгосрочной задолженности, т.е. процент, под который предприятие может взять в долг в настоящее время. Действительно, если капитал можно либо инвестировать, либо вернуть заимодавцам, то процент по заемным средствам равен альтернативной стоимости капитала. Следует подчеркнуть, что в качестве ставки дисконтирования следует использовать только эффективную ставку процента, которая может отличаться от номинальной, поскольку период капитализации процентов может быть разным. [c.112]
Выбор ставки дисконтирования с опорой на процент по заемному капиталу [c.172]
Платежи процентов по заемному капиталу являются расходами, исключаемыми из налогообложения прибыли, поэтому чистые потоки денежных средств, которые компания несет по обслуживанию заемного капитала, определяются ставкой процентов к уплате, за вычетом налоговой ставки, которая подлежит компенсации. В целях оценки инвестиций мы используем чистые потоки денежных средств после налогообложения, образующиеся в результате реализации проекта, и, следовательно, вычисляя соответствующую ставку дисконтирования, мы должны быть последовательными и использовать ставки после налогообложения для определения стоимости капитала. Стоимость заемного капитала с учетом эффекта освобождения от налогообложения будет следующей [c.317]
Текущая ставка процента по вновь привлекаемому заемному капиталу равна 8%. Предельная ставка налогообложения компании составляет 40%. Структура капитала в рыночной оценке, считающаяся оптимальной, представлена ниже (в млн дол ) [c.202]
Табл. 4.3 составлена при условии, что процентная ставка по заемному капиталу составляет 10% годовых. Из этой таблицы следует однозначный вывод, что с ростом коэффициента доходности активов растет коэффициент доходности капитала. Однако, следует заметить, что эта зависимость не такая уж простая и однозначная. При наращивании заемных средств (рост финансового рычага) финансовые издержки по обслуживанию долга, как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку процента и это (при данном ROA) ведет к сокращению дифференциала, что указывает на увеличение риска банкира. [c.168]
Оба отношения правомерны. Трудно определить, каким должен быть их оптимальный уровень, поскольку он в значительной мере зависит от рода деятельности компании. Как правило, его считают приемлемым где-то в районе 30%. Основная причина необходимости снижения этого показателя была упомянута Мэтью пару минут назад в противном случае велика вероятность внешнего влияния на деятельность компании, что не поддается никаким инструментам контроля. Нужно помнить, что проценты, выплачиваемые по заемному капиталу, — это основная форма расходов в ущерб прибыли компании так что чем выше кредит, тем больше будут эти расходы. Следовательно, если доходы падают, либо растут ставки процента, объем прибыли, распределяемой между акционерами, может резко снизиться. [c.242]
Норма дисконтирования на уровне инвестора зависит от соотношения между ставками процента по займам полученным и займам предоставленным (с точки зрения этого инвестора, т.е. с учетом налогообложения). При разных обстоятельствах это может быть одна из этих ставок или просто предельная норма замещения будущего дохода текущим (субъективная норма дисконтирования)124. Последовательное применение этого подхода при предположении, что фирма делает выбор, минимизирующий издержки финансирования единицы капитала, и предположении, что ставка по заемным средствам не зависит от объема заимствований и соотношения между заемным и собственным капиталом, обычно приводит к решению, предполагающему выбор одного из источников финансирования. Это вытекает из [c.333]
С3/СС — соотношение заемного и собственного капиталов. Формула эффекта финансового рычага означает, что финансовая рентабельность, как правило, выше экономической рентабельности (по чистой прибыли), причем тем выше, чем больше разница между экономической рентабельностью и средней ставкой процентов по кредитам и займам (дифференциал рычага) и чем лучше соотношение между заемным и собственным капиталами ( плечо рычага). Финансовая рентабельность может быть оценкой работы финансового менеджера относительно эффективности использования активов и эффективности управления капиталом. [c.257]
Заметьте, что ни ставка процентов, ни номинальная стоимость заемного капитала не являются ценностью, используемой в целях инвестиционного анализа. Скорее мы имеем дело с издержками упущенных возможностей заемного капитала. Они представляют собой доходность, которую можно было бы получить при вложении средств в альтернативу, имеющую такой же уровень риска. Согласно приведенному вычислению, текущая рыночная процентная ставка по заемному капиталу и дает нам меру соответствующих скрытых издержек. [c.318]
Один из результатов касается частоты, с которой компании переоценивают стоимость своего капитала. Поскольку финансовая среда постоянно изменяется, мы можем предполагать, что предприятия переоценивают стоимость капитала достаточно часто. Частота, с которой изученные компании переоценивают стоимость капитала, представлена на рис. 7.6. Эти результаты указывают на то, что ежегодной переоценке отдают предпочтение более половины респондентов. Еще один результат исследования касается степени, в которой средневзвешенная стоимость капитала используется при оценке инвестиционных решений. На рис. 7.7 показаны ставки дисконтирования, применяемые для оценки инвестиционных проектов. Ранее мы видели, что средневзвешенная стоимость капитала обычно является корректной ставкой для использования в оценке инвестиционных проектов. Причины использования только стоимости капитала, состоящего из обыкновенных акций или ставки процента по долгосрочному заемному капиталу, требуют отдельного изучения. Применение стоимости капитала в форме обыкновенных акций будет [c.325]
Следовательно, финансовый рычаг, по американской концепции, характеризует процентное изменение показателя EPS при изменении на I0 о прибыли до уплаты процентов и налогов и определяется отношением прибыли до уплаты процентов и налогов к налогооблагаемой прибыли. Под заемным капиталом здесь подразумеваются все привлеченные средства с твердо установленной ценой кредиты банков, облигации, привилегированные акции, если по ним предусмотрены фиксированные дивиденды, так как показатель EPS характеризует долю прибыли, приходящейся на владельцев обыкновенных акций. Соответственно в формуле (5.3) все выплаты по использованию заемного капитала показывают до налогообложения. Проценты по облигациям, дивиденды по привилегированным акциям, сумма банковских процентов, которая превышает законодательно регулируемую ставку, разрешенную к отнесению на себестоимость в целях налогообложения, должны быть увеличены на сумму налога на прибыль.- [c.169]
Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента). [c.430]
Банковский кредит и облигационный заем относятся к заемному капиталу, который имеет свою цену, так как он выдается на условиях платности. Ценой банковского кредита является размер процентной ставки по нему, а ценой облигационного займа - величина процента, выплаченного по облигациям. [c.96]
R" - средняя ставка процента за пользование заемным капиталом (имея в виду названные выше источники заемного капитала, процент по которым не включается по российскому законодательству в издержки фирмы). [c.40]
Главным стимулом развития рынка евровалют является отсутствие государственного контроля за его деятельностью на операции с евровалютами не распространяются правила и ограничения, регламентирующие деятельность банков на национальных рынках капиталов (например, нормы обязательных резервов, устанавливаемые центральными банками в отношении ресурсов, привлекав мых банками с местных рынков ссудных капиталов). В то же время прибыли банков по операциям на международном рынке освобождены от налогов. При прочих равных условиях это делает операции с евровалютами более рентабельными для банков по сравнению с операциями в национальных валютах. В результате банки имеют возможность выплачивать по заемным средствам в евровалютах более высокий процент и предоставлять кредиты по более низким ставкам, а гарантии — за меньшую комиссию. [c.316]
Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и т.д. [c.575]
Капитал, образуемый за счет привилегированных акций, аналогичен заемному капиталу в том, что в обоих случаях инвесторам предлагается фиксированная ставка доходности. Однако капитал в форме привилегированных акций является куда менее популярной формой капитала с фиксированным доходом, чем заемный капитал. Важной причиной этого является то, что дивиденды, выплачиваемые владельцам привилегированных акций, не формируют налоговых льгот, в отличие от процентов по кредитам, которые уменьшают налогооблагаемую прибыль компании. С точки зрения интересов владельцев обыкновенных акций предпочтительнее, чтобы все более ранние требования формировали налоговые льготы, поскольку это оставляет больше средств на обыкновенные дивиденды. [c.240]
Ставка процента по заемному капиталу будет равна 11.0%, что даст после-налоговую цену 6.6%. Цена привилегированных акций будет 10.3%. Цена собственного капитала будет равна ke, если в качестве источника будет выступать нераспределенная прибыль, и ks, если компании придется сделать дополнительную эмиссию обыкновенных акций. Для начала рассмотрим привлечение капитала за счет нераспределенной прибыли. Как мы уже выяснили, цена нераспре деленной прибыли компании равна 14.7%, и, если нераспределенная прибыль используется как основной вид собственного капитала, значение WA фирмы будет равно 11.8%. [c.190]
Повышение ставки процента по заемным операциям в 1998 г. заставило Правительство РФ пересмотреть в бблыиую сторону бюджетные расходы по обслуживанию государственного долга, так как они были заложены в размере 16—18% всех бюджетных расходов. Надо было урезать другие расходы. Но дело не только в удорожании кредита для правительства. Рост доходности ГКО продолжал в значительной степени отвлекать капиталы из производственной сферы. [c.493]
К0 = КИк/(Зк + Л) + К3(1 - АОЗК/(3К + Лк), где К - стоимость акционерного капитала (размер дивидендных выплат, %) К3 - стоимость заемных средств (размер процентов по кредитам) Ак и Зк - акционерный и заемный капиталы (в денежных суммах или относительных долях от общего капитала) N - общая ставка налогообложения капитала. [c.208]
Обычно возникает вопрос, почему уровень фондоотдачи отличается от уровня отдачи акционерного капитала. Причина заключается в структуре привлекаемых компанией ресурсов, финансировании за счет заемных источников. Компания, получающая проценты по предоставленным займам, особенно когда они превышают проценты по полученным кредитам и займам, имеет хорошую структуру заемных ресурсов. Разница процентов полученных и уплаченных может быть использована для увеличения отдачи акционерного капитала, Однако предоставление займов может повлиять и отрицательно. Это происходит в том случае, когда фондоотдача меньше процентной ставки по полученным кредитам. В связи с привлечением средств компанией Eastman Kodak фондоотдача в 7,4% в 1988 г. привела к увеличению отдачи акционерного капитала, которая составила 21,8% за год. (Относительная величина задолженности к акционерному капиталу будет рассмотрена ниже.) [c.377]