Предположим, что поставщик и потребитель нефти 1 января договариваются о сделке на 1 июля, причем в качестве цены нефти соглашаются принять официальную расчетную цену биржи на 1 июля по фьючерсному контракту на нефть, торговля которым заканчивается 20 июля. При этом может быть дополнительно согласован фиксированный дифференциал, учитывающий отличие условий данной конкретной сделки от тех, которые указаны в спецификации биржевого фьючерсного контракта (отличие времени, места поставки, сорта нефти и другие факторы). Обычная практика сторон далее состоит в том, что в течение оставшегося срока покупатель выбирает момент, когда, по его мнению, цена данного фьючерсного контракта наименьшая, и покупает фьючерсные контракты в количестве, соответствующем объему сделки (возможно, частями и с использованием опционов колл, имея в виду их последующее досрочное исполнение). Продавец поступает аналогично, но стремится при продаже фьючерсных контрактов выбрать момент наивысших цен. Как обычно, не имеет значения, с кем именно заключаются эти сделки на бирже, и каждой из рассматриваемых сторон безразлично, в какой момент и по какой цене провела биржевую сделку другая сторона. 1 июля стороны подают на биржу уведомление о намерении провести поставку товара по ЕГР-с еме и документы, удостоверяющие их готовность к поставке и оплате (а впоследствии и документы, подтверждающие факт поставки и оплаты). При этом биржа взаимно закрывает фьючерсные позиции сторон по расчетной цене фьючерсного контракта на 1 июля. [c.84]
Чтобы перевести в доллары и центы премии опционов, торгуемых iro фьючерсам на сырую нефть, вам требуется произнести некоторые арифметические действия. Премия выражается, как мы уже говорили, в долларах за баррель. Например, премия 1,41 для июльского колл-опциона 1900 страйка означает 1,41 доллара за баррель. Эта величина, умноженная на размер контракта в 1000 баррелей, равняется 1410. Это та сумма, в которую обошлось бы вам (плюс комиссионные, конечно) приобретение опциона колл но июльской сырой нефти с ценой исполнения 1900. Эго га сумма, которая была бы депонирована на нашем счете, если бы ны коротко продали опцион колл по июльской сырой нефти 1900 страйка. [c.147]
Внутренняя стоимость это разница между ценой исполнения опциона и ценой базового фьючерса. Опцион в-деньгах имеет внутреннюю стоимость. Опцион без-лене г не имеет внутренней стоимости. Внутренняя стоимость меняется, когда изменяется цепа базового фьючерсного контракта. В предыдущем примере, если бы июльский фьючерс на сырую нефть закрылся на следующий день на уровне 19,Х4, снизившись на О, IS, внутренняя стоимость июльского опциона колл 1900 страйка также уменьшилась бы на О, IS. [c.150]
В последние годы на исполнение доходной части бюджетной системы РБ положительно оказывает влияние благоприятная макроэкономическая ситуация в республике рост валового регионального продукта преобладание в структуре экономики республики отраслей промышленности, ориентированных на экспорт в условиях благоприятных мировых цен на нефть и нефтепродукты увеличение налогооблагаемой базы. [c.419]
Например, если курс фунта стерлингов снизится в результате падения цен на нефть, то ранее не хеджированные позиции следовало бы хеджировать. Потенциальные хеджеры, возможно, оставят позиции незастрахованными, пока существует опасность снижения курса фунта стерлингов. Возникновение такого рода опасений приводит к форвардным продажам валюты с целью предотвращения риска убытков от значительного падения ее курса. Спекулянты также могут появиться на форвардном рынке в расчете на прибыли. Если спекулянт ожидает, что курс спот Б будущем будет ниже форвардного, то он продает валюту по форвардному контракту для оплаты контракта на покупку валюты на условиях спот по меньшей цене, когда наступит срок исполнения форвардного контракта. В конечном счете будет наблюдаться тенденция к снижению форвардного курса фунта стерлингов. [c.50]
В общем объеме поступлений платежей за пользование природными ресурсами в консолидированный бюджет Российской Федерации 85,1% составляет налог на добычу полезных ископаемых. На увеличение поступлений НДПИ в целом за последние годы повлиял рост цены на нефть и объемов добычи. В 2004 г. из общей суммы НДПИ в консолидированный бюджет страны поступило налогов на добычу нефти — 428,6 млрд руб. (83,9%), газа горючего природного из всех видов месторождений углеводородного сырья — 58,9 млрд руб. (11,5%), прочих полезных ископаемых — 17,4 млрд руб. (3,4%), общераспространенных полезных ископаемых — 1,4 млрд руб. (0,3%), газового конденсата — 3,6 млрд руб. (0,7%), регулярных платежей за добычу полезных ископаемых (роялти) при исполнении Соглашений о разделе продукции — 1,1 млрд руб. (0,2%). Поступления разовых платежей в бюджеты всех уровней в 2004 г. составили около 4,4 млрд руб. От реализации геологической информации в консолидированный бюджет за этот же период поступило 151,2 млн руб., в том числе в федеральный бюджет — 60,5 млн руб. С 2005 г. установлены новые ставки НДПИ при добыче природного газа — 135 руб. за 1000 м3, нефти — 419 руб. за 1 т. [c.506]
В целом за январь-октябрь 2005 г. доходы федерального бюджета определились в объеме 4154,2 млрд. руб. и составили 2 3,9% от ВВП против 20,1 % за аналогичный период 2004 года. По отношению к годовому утвержденному бюджету федеральный бюджет по доходам исполнен на 115,5% (в январе-октябре 2004 г. этот показатель был равен 100,1%). Рост доходов федерального бюджета в 2005 г. обусловлен высокими мировыми ценами на нефть и, как следствие, увеличением налоговых доходов и таможенных платежей, а также дополнительными доходами, поступающими в федеральный бюджет по итогам налоговых проверок. В общем приросте платежей в бюджет за этот период более 80% пришлось на прирост доходов от внешнеэкономической деятельности, платежей за ресурсы и налога на добавленную стоимость. [c.16]
По этим причинам фьючерсные контракты обычно не доводятся до исполнения. Типичная схема хеджирования фьючерсами выглядит следующим образом. Предположим, что 1 сентября нефтедобывающее предприятие планирует продажу нефти 1 декабря. Для страхования от понижения цен к этому сроку 1 сентября продаются фьючерсные контракты с датой исполнения 15 декабря по цене 20 долларов за баррель. 1 декабря эти контракты закрываются по цене 16 долларов за баррель, и одновременно продается нефть на спот-рынке по цене 15 долларов за баррель. С учетом полученных на фьючерсном рынке 20-16=4 долларов за баррель фактически нефть продана по цене 15+4=19 долларов за баррель. [c.82]
Вы продаете кол, владея активом (производитель), как правило, по цене выше текущей форвардной цены актива. Например, если нефть с трехмесячной поставкой стоит 30 долл., вы продадите 35 кол. В случае, если цена на рынке не достигает 35 — цены исполнения, по которой вы обязались продать актив, покупатель опциона не захочет реализовывать свое право на рынке он сможет купить нефть дешевле. В этом случае вы получите дополнительную прибыль, равную премии, полученной вами за опцион. [c.260]
Такая защитная политика будет способствовать консервации части поступающих доходов, являющихся косвенным результатом высоких цен на нефть, а также ограничит увеличение расходов при исполнении бюджета в случаях, когда цены на нефть и налоговые поступления оказываются выше, чем заложено в законе о бюджете. В настоящее время Министерство финансов делает ежеквартальный прогноз ожидаемых налоговых поступлений. Таким образом, представляется вполне возможным использовать данные прогнозы в качестве ориентиров для оценки общего объема налоговых поступлений для ежеквартальных перечислений в стабилизационный фонд. Такие квартальные трансферты заменят существующую практику однократного ежегодного перечисления в стабилизационный фонд, который осуществляется в феврале последующего года.11 [c.23]
Неопределенная среда. В неопределенной среде и быстро меняющейся обстановке, где сотрудник не контролирует результаты, задачи в виде конкретных результатов зачастую оказываются неуместными по причине неконтролируемых событий (например, намеченные продажи нефти в год, если цена падает с 35 до 18 за баррель). В подобных ситуациях оценка должна основываться на том, сделали ли сотрудники все возможное, продемонстрировали ли правильное поведение, вместо того чтобы добиваться намеченных результатов. Чем меньше сотрудники контролируют результаты, тем больше исполнение должно основываться на проявлении компетенций. [c.271]
Расчеты инвестора полностью оправдались, запасы нефти действительно составили 1500 тыс. т. В этом случае в результате исполнения опциона инвестор в течение нескольких лет может получить с каждой тонны нефти при себестоимости добычи (включая налоги) 90 долл. и цене реализации 110 долл. прибыль в размере 20 долл., при этом суммарная прибыль составит 30 млн долл. [c.431]
Обнаружены незначительные запасы нефти или вследствие разведки выяснилось, что добыча будет сопряжена со значительными технологическими сложностями, в результате которых себестоимость нефти превысит возможную цену реализации. В этом случае инвестор отказывается от исполнения опциона и теряет лишь средства, выплаченные в качестве премии по нему. [c.431]
Итак, опционы и их комбинации (стратегии) можно подстраивать под рыночные прогнозы хеджеров, придавая хеджированию гибкость. Например, можно хеджировать только самый катастрофический вариант при цене 30 долл. за баррель нефтяная корпорация может захеджироваться от падения цен на нефть ниже 20 долл. за баррель, купив пут с ценой исполнения 20 долл. При этом у нее останется риск понести большие убытки, но сохраняется возможность получения значительной прибыли, если цена нефти повысится. [c.261]
В большинстве публикуемых ценовых таблицах показываются только три самых ближних срока исполнения опциона. Когда самый близкий опцион истекает, добавляется новый. Например, н середине мая, когда опционы по июньской сырой нефти созревают и убираются из таблиц, газета добавит ежедневные цены на сентябрьские путы и кодлы. Ьиржа может торговать и опционами с другими сроками исполнения, не показанными в газете. Например, фьючерсными опционами по сырой нефти торгуют на 12 месяцев вперед. [c.147]
Например, ранее упомянутый опцион колл по июльской сырой нефти с ценой исполнения 1900 торговался с премией в 1,41 или 1,41 долл. за баррель. Хотя в таблице это не показано, расчетная цена дли июльских фьючерсов на сырую нефть в тот лень была на уровне 20,02 или 20,02 за баррель. Эго означает, что базовая длинная фьючерсная позиция по июльской сырой нефти могла быть приобретена по цепе исполнения 19,00 за баррель и придана по рыночной цене 20,02 за баррель с прибылью и 1,02 за баррель. Колл-опцион находится в-деньгах на 1,02. Эта сумма начинается внутренней стоимостью (intrinsi value) опциона. [c.150]
Эта таблица показывает моменталыЕЫЙ снимок фактических премий по июньским, июльским и августнским опционам колл и пут по фьючерсам на сырую нефть. Цена исполнении для каждого опциона 19,00 за баррель. Вторая и третья колонки показылают премию для каждого опциона и цену его бшового фьючерса. Четвертый столбец показывает внутреннюю стоимость каждого опциона (фьючерская цена минус цена исполнения), а последний столбец демонстрирует временную стоимость каждого опциона (премия минус внутренняя стоимость). [c.151]
Предыдущий пример содержит и другие уроки. Все показанные опционы пут находятся без-денсг, поскольку их цена исполнения 1900 значительно ниже цен базовых фьючерсов. Следовательно, их внутренняя стоимость равна нулю. Когда опцион имеет нулевую внутреннюю стоимость, его премия целиком состоит из временной стоимости. Это означает если ничего больше не изменится, то н с и ос ре летне н но перед истечением опциона премия снизится практически до нуля. Именно поэтому иногда опцион называют "никчемным актином" (wasting asset). Примером служит пут по июньской сырой нефти 1900. Этот опцион без-денег находится очень близко от срока истечения, и его премия (полностью состоящая из временной стоимости) равна только 0,01 х 1000 баррелей S10. [c.151]
Оценочная стоимость разработки ресурса. Оценочная стоимость разработки запасов ресурсов представляет собой цену исполнения опциона. В отношении нефтяных запасов это будет постоянной стоимостью установки нефтяных вышек для добычи нефти. В горнодо- [c.1051]
Опцион на отсрочку развития. Опцион на отсрочку инвестиций в развитие материальной базы формально эквивалентен американскому опциону 4ксш> на акции. К при меру, владелец лицензии на разработку неосвоенного нефтяного месторождения вправе приобрести уже освоенное месторождение, оплатив все лицензионные и арендные издержки освоения. Однако владелец лицензии может отложить развитие до тех пор, пока не поднимутся цены на нефть Иными словами, управленческий опцион, сопряженный овладением неосвоенным месторождением, представляет собой опцжж на отсрочку. Ожидаемые затраты на освоение можно рассматривать как цену исполнения опциона коллз> Чистый доход от производства за вычетом истощения запасов в результате разработки месторождения — это альтернативные издержки отсрочки инвестиций. Если альтернативные издержки слишком в ели кило принимающий решен не может предпочесть исполнить опцион (т. е. начать разработку месторождения), не дожидаясь истечения его срока. [c.449]