ПЕРВЫЙ ВЗГЛЯД НА ДОЛГИ КОРПОРАЦИЙ [c.342]
На практике долг корпораций не является безрисковым, и фирмы не могут ограничиться процентными ставками, предлагаемыми для государственных ценных бумаг. Некоторые люди поначалу считают, что одно только это отменяет правило ММ. Это естественная ошибка, однако на самом деле структура капитала может быть неважна, даже когда долг связан с риском. [c.433]
Эта логика неверна. Когда срок погашения близок, у инвестора есть привилегия на быстрое погашение, а эмитент озабочен рефинансированием выпуска. Близость срока погашения вовсе не гарантирует погашения. Компания должна располагать либо деньгами, либо прибыльностью и финансовым положением, которые позволяют привлечь новые долги. Корпорации часто эмитируют краткосрочные облигации только потому, что слабость их финансового положения не позволяет рассчитывать на размещение долгосрочных облигаций по приемлемой ставке. Короче говоря, каким бы ни был срок до погашения, критерии выбора смягчаться не должны. [c.491]
Пришла пора от вычислений и оценки акций перейти к вопросам корпоративной политики. Из нашего вывода, что стоимость компании В будет выше стоимости компании А просто в силу преимуществ ее структуры капитала, следует, что акционерам компании А было бы выгодно, если бы в структуре ее капитала 30% занимал долг. Многие менеджеры и опытные инвесторы не согласятся с этим выводом. Традиционно принято рассматривать наличие у корпорации долга как нечто неблагоприятное, а чистый баланс , то есть такой, в котором весь капитал представлен только средствами акционеров, — как достойное одобрения достижение руководства. [c.622]
Эффект от этой интервенции был несколько меньше, чем от предыдущей, поскольку настроения рынка она не изменила иностранные инвесторы вкладывали значительные средства в японские акции, опасаясь опоздать к этому выгодному инвестиционному проекту. Акции японских корпораций долгое время были недооцененными, их рост начался сравнительно недавно, только в 1999 году, так что приток иностранных денег подстегивал этот рост, что привлекало на этот рынок новые деньги, а йена все росла. Рисунок 16.7 показывает этот процесс с несколько более глобальной точки зрения на нем хорошо видно, как йена укрепляется против доллара, несмотря ни на что. [c.89]
Корпорация — это организационно-правовая форма бизнеса, отличающаяся и отграниченная от конкретных лиц, владеющих ею. Такая структура, получившая от правительства статус юридического лица , вправе приобретать ресурсы, владеть активами, производить и продавать продукцию, брать в долг, предоставлять кредиты, предъявлять иск и выступать в суде ответчиком, а также выполнять все те функции, которые выполняют деловые предприятия любого другого типа. [c.86]
Если активы компании ликвидируются посредством открытого банкротства , то держатели обеспеченных облигаций либо получают имущество, являющееся залогом их бумаг, либо средства от его продажи. Если средств, вырученных от продажи имущества, недостаточно для удовлетворения исков этих кредиторов, то разница принимается за необеспеченный долг корпорации, а если образуется излишек средств, то он используется для выполнения обязательств перед другими кредиторами. Затем за счет активов корпорации происходит удовлетворение по мере возможности претензий кредиторов с предпочтительным правом требования. Речь идет о требованиях на возмещение административных издержек, зарплаты (до установленного размера на одного человека), выплату незастрахованных пенсий, налогов и арендной платы. Оставшиеся после [c.406]
Компромиссная договоренность является третьей возможностью выхода из положения для корпорации, оказавшейся в затруднительном финансовом положении. Федеральным законом о банкротстве разрешено заключение такой договоренности, согласно которой долги корпорации могут быть продлены (посредством установления более длинных сроков погашения облигаций) или сокращены. [c.407]
Акционерная форма предпринимательства по сравнению с другими типами коммерческой организации имеет преимущества. В частности, принцип, согласно которому акционеры не отвечают по долгам корпорации, создает для нее колоссальное преимущество. Другое преимущество — непрерывность существования. Фирмы, образованные, например, в виде партнерства, заканчивают свое существование со смертью или выходом из нее одного из партнеров. Эти обстоятельства не влияют на существование корпорации. Акции выбывшего акционера становятся частью его наследства, которая со временем переходит в собственность родственников или друзей. Существование корпорации ограничено только таким позитивным актом, как прекращение дел, или банкротством. [c.70]
Ограниченная ответственность акционеров. Личное имущество акционеров отделено от бизнеса и не может быть изъято для оплаты долгов корпорации. Существуют исключения, связанные в основном с мошенничеством. [c.268]
Основное место в сфере с.-х. кредита занимают след, кредитные учреждения 12 федеральных земельных банков — предоставляют долгосрочные кредиты (сроком от 5 до 40 лет) через фермерские ссудные товарищества и непосредственно фермерам 12 федеральных банков среднесрочного кредитования — выдают через специальные фермерские ассоциации производственные ссуды (сроком от 9 мес. до 3 лет) Центральный и 12 окружных кооперативных банков — предоставляют краткосрочные кредиты фермерским кредитным кооперативам 12 производственных кредитных корпораций — выдают ссуды на приобретение инвентаря, удобрений и разведение скота Управление сельской электрификации — выдает ссуды объединениям фермеров для создания системы электроснабжения в сельских р-нах Корпорация товарного кредита — скупает у фермеров по установленным гос-вом ценам с.-х. излишки и выдает ссуды фермерам под залог с.-х. товаров. Способствуя поддержанию высоких цен на с.-х. продукты, эта корпорация финансирует демпинг фермерской продукции за границу. Кредитная политика всех государственных учреждений с.-х. кредита направляется правительственной Администрацией по сельскохозяйственному кредиту. Высокая задолженность по с.-х. кредиту служит одной из причин экспроприации мелких и средних фермеров, х-ва к-рых за неплатежи по долгам подвергаются продаже с аукциона. Кредиты фермерам предоставляют также коммерческие банки и др. частные кредитные учреждения обычно под гарантию государственных с.-х. кредитных организаций. [c.357]
Во-первых, акционеры корпорации являются ее законными владельцами. Всякая прибыль фирмы принадлежит им. Вместе с тем их экономическая ответственность ограничена. Они отвечают по долгам корпорации только в размере своих вложений в дело. Если корпорация должна Вам деньги, Вы не можете преследовать в судебном порядке ее акционеров непосредственно. Вы можете, конечно, преследовать корпорацию. Но что, если она обанкротилась Тогда Вам, как и всем, кто одолжил корпорации деньги, просто не повезло. [c.249]
В корпоративном секторе мы видим ту же закономерность Во времена прошлых спадов корпорации сокращали свои долги или, по крайней мере не увеличивали их. Сейчас мы видим противоположную картину Долги корпораций выросли до 57% от их собственного капитала новый рекорд. [c.148]
Потому что компании по уши в долгах. Потому что некоторые из них не могут оплачивать даже текущие счета. Потому что совокупный долг корпораций сейчас достиг 4,9 трлн долларов, или 57,1% капитализации корпораций, — они должны более половины своего акционерного капитала Потому что компании, выпустившие первоклассные акции, под ровный барабанный бой маршируют в суд по делам [c.187]
Совокупный долг корпораций [c.376]
РЫНОК ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА И СТОИМОСТЬ КОТИРУЕМОГО ДОЛГА КОРПОРАЦИИ [c.308]
Для нашего анализа возьмем за основу второй подход как наиболее распространенный при оценке инвестиционных решений. Какова стоимость краткосрочного платного долга корпорации [c.333]
Рыночная стоимость заемного капитала может быть определена по-разному в зависимости оттого, имеет ли рыночную котировку долг корпорации и какова ставка по нему — плавающая или фиксированная. Например, если заемный капитал корпорации образован путем публичного размещения облигаций, его рыночная стоимость может быть рассчитана как внутренняя ставка доходности (IRR) по денежному потоку, образованному рыночной ценой облигации и выплатами по ней погасительного платежа и купонов. [c.354]
Управляющий финансами корпорации может использовать прибыль от фьючерсных контрактов в 189 000 ф. ст. для со-.кращения потребности в кредите с 1 млн. до 811000 ф. ст. и, таким образом, уменьшить ежегодные расходы по обслуживанию долга до 121 650 ф. ст. Особенно удачным для хеджирования была бы прибыль от операций на фьючерсном рынке в размере 200 000 ф. ст. В этом случае сумма, необходимая для обслуживания долга, не превышала бы 120 000 ф. ст. в год. Прибыль от фьючерсных контрактов составила менее 200 000 ф. ст. ввиду того, что условная облигация в данном примере имеет срок погашения 20 лет, и только цена бессрочных облигаций меняется пропорционально изменению процентных ставок. Более эффективным было бы использовать 21 контракт, так как в этом случае прибыль составила бы около 198 500 ф. ст. [c.115]
С другой стороны, если вам нужно заплатить большую сумму денег человеку из другого города, то и с наличными это будет не быстрее, чем с чеком деньги надо будет отправлять по телеграфу или по почте либо самому везти в другой город. Чек же путешествует скоростной почтой и может быть выписан на любую сумму (уже упоминавшийся нами Ли Якокка однажды выписал в погашение долгов корпорации Крайслер чек на сумму 813487500 долл. ). [c.224]
Однако в момент времени t корпорация может принять такие финансовые решения, которые изменят характеристики облигаций, эмитированных компанией в момент времени t-l, и при помощи этой нехитрой операции перераспределить благосостояние от держателей облигаций к акционерам и наоборот. Например, предположим, что эмитированные корпорацией облигации являются безрисковыми так долго, как долго она не проводит дополнительных эмиссий долговых обязательств. В случае если корпорация принимает решение о проведении дополнительной эмиссии облигаций, то это приведет к тому, что старые облигации немедленно пере- [c.35]
Пусть теперь менеджер корпорации Б решил дать рынку ложный сигнал и установил уровень долговой нагрузки на корпорацию на уровне D D > D. Тогда из (4) и (6) вытекает, что МБ (ОБ) > МБ (D1), так как (Y0 + Yi) >Yoo + YlO - О-Последнее неравенство может быть переписано как Yo(o - б) < Yi С. Очевидно, что менеджер корпорации Б будет выдавать рынку правдивый сигнал так долго, как долго предельные выгоды от ложного сигнала (а-б), взвешенные на долю менеджера Y(b будут меньше штрафа и банкротских издержек С, которые несет на себе менеджер в случае банкротства корпорации, взвешенных на его долю YI- [c.78]
Миллер допускает, что разные инвесторы подпадают под различные ставки налогов. Следовательно, когда растет объем долга корпораций, нужно убеждать инвесторов, на которых распространяются высокие налоговые ставки, держать облигации. На рисунке 18-2 стоимость налога для предельного кредитора показана направленной вверх пунктирной линией9. Равновесная величина долга в модели Миллера достигается, когда выгоды корпоративного налога для заемщика равны стоимости индивидуального налога для предельного кредитора. Пока на все компании распространяется одинаковая ставка налога, не имеет значения, какие фирмы предлагают эти долговые обязательства. [c.467]
Особо отметим большое значение этих изменений, внесенных законом. Раньше пенсионные программы представляли собой, по существу, "бумажные" обещания — компания могла прервать их действие в любой момент. Если пенсионный фонд был слишком мал, от этого страдали работники компании. Со времени вступления в действие закона пенсии персонала эффективно защищены. Внефондовые пенсионные обязательства компании относят к категории суперпервоочередных долгов. Поэтому когда финансовый аналитик готовит рейтинг облигаций компании или когда банк принимает решение о предоставлении ей ссуды, тщательно изучаются не только обязательства компании, показанные в ее балансе, но ее потенциально большой долг перед Корпорацией по гарантиям пенсионных пособий15. [c.992]
Мы ориентируемся на широкую всестороннюю рекламу нашего агентства. На первом этапе мы планируем разослать факсимильные сообщения крупным корпорациям, нашим потенциальным клиентам. Мы намереваемся дать рекламу о предоставляемых нами услугах в печатной специализированной продукции, например, в Moskou Business Guide. По мере получения дохода и увеличения оборотного капитала руководство нашего агентства намеревается участвовать в широкомасштабных рекламных выставках. Это дает преимущества в получение информации о своих конкурентах и об их новых услугах, а также возможность найти новых Заказчиков и заключить с ними предварительное соглашение. В дальнейшем мы планируем использовать компьютерную сеть в качестве носителя рекламы и считаем, что общая эффективность ее будет значительно превосходить другие средства массовой информации (СМИ). Аудитория у компьютерных сетей значительно уже (крупные корпорации, рекламные агентства, банки), а процент потенциальных клиентов выше. Все перечисленные СМИ будут использоваться в течение долгого времени и по мере необходимости будут подключаться новые, на наш взгляд, весьма эффективные средства рекламы. [c.440]
Теперь давайте рассмотрим изменения в балансе корпорации GP , произошедшие за период между 31 декабря 20x0 г- и 31 декабря 20x1 г. В течений этого промежутка времени суммарные активы увеличились на 20% и также выросла задолженность по счетам, подлежащим оплате. Долг по краткосрочному займу увеличился на 94,6 млн долл., а сумма долгосрочных долговых обязательств осталась прежней, т.е. 150 млн доля. Акционерный капитал вырос на 13,4 млн долл., т.е. на величину прироста чистой нераспределенной прибыли, оставленной компанией на развитие бизнеса. Новых акций за этот период не выпускалось, поэтому показатель оплаченной части капитала остался неизменным. [c.52]
Большим преимуществом корпоративной формы организации является ограниченная ответственность (limited liability) владельцев. Это означает, что держатели обыкновенных акций могут потерять лишь первоначально вложенный капитал, но не более. Иначе говоря, если корпорация не выполняет свои обязательства, то держателей обыкновенных акций нельзя вынудить нести ответственность по долгам корпорации. Однако в результате невыполнения обязательств может оказаться, что стоимость корпоративных акций стала очень мала. Это будет означать, что акционеры потеряли те деньги, которые вложили во время приобретения акций. [c.488]
Еврооблигации эмитируются правительствами стран, муниципалитетами, банками, международными организациями, национальными и транснациональными корпорациями. Внешние займы в виде еврооблигаций активно используются ими как дополнительный источник финансирования, особенно в условиях ограниченности денежных ресурсов в развивающихся странах с кредитным рейтингом ВВ (Мексика, Бразилия, Аргентина, Венесуэла, ряд стран Восточной Европы, Россия). Появился даже особый тип облигаций PAR — BONDS , которые обмениваются на соответствующие долги стран по номиналу. Этим облигациям соответствует набор фиксированных купонных выплат, ставки по которым чаще ниже рыночных. Данные облигации носят также название брэди-облигаций по имени министра финансов США, который предложил такой метод реструктуризации долгов, когда в конце 80-х — начале 90-х гг. международные финансовые институты столкнулись с проблемой невозврата крупных кредитных средств развивающимися странами. PAR-Bonds облигации выпускаются на срок от 25 до 30 лет, и тем самым эмитентам предоставляется льготный порядок погашения обязательств по долгам. [c.62]
КОРПОРАЦИЯ (от лат. orporatio — объединение), в современной экономике одна из наиболее распространённых форм организации крупного производства, основанная на совместном участии членов в деятельности организации и на ограниченной (как правило, вкладом в создание или деятельность корпорации или стоимостью приобретённых акций корпорации) ответственности участников по долгам корпорации. Как форма организации предпринимательской деятельности предусматривает долевую собственность, юридический статус и сосредоточение функций управления в руках верхнего эшелона профессиональных [c.134]
КРЕДИТОРСКАЯ КОРПОРАЦИЯ —организация держателей займов иностранныл гос-в, создаваемая для защиты их интересов в случае прекращения платежей процентов и сумм погашений по внешним долгам. Постоянные К. к. существуют в Лондоне (Корпорации держателей иностранных ценных бумаг) и в Париже (Национальная ассоциация держателей иностранных займов). В Нью-Йорке до 1933 г. функционировала организация защиты интересов мелких и средних держателей облигаций внешних займов. В 1933 г. в связи с массовым прекращением платежей по долларовым облигациям и особенно по внешним государственным займам стран Латинской Америки, Балканских стран и стран Центральной Европы пр-во США издало Акт об учреждении корпорации держателей иностранных займов якобы для защиты интересов мелких и средних держателей облигаций, а фактически в целях еще большего обогащения кучки финансовых магнатов. В состав директоров вошли представители финансового капитала. Скупив сильно обесценившиеся облигации внешних займов у их первоначальных мелких держателей, магнаты финансового капитала через комитеты К. к. и при поддержке пр-ва добились частичного возобновления платежей в результате повышения курса этих облигаций они получили огромные прибыли. Так, комитет К. к. США с 1933 г. по конец 1954 г. урегулировал внешние долги 20 иностранных гос-в на сумму в 3,5 млрд. долл. К. к. США создала Международный финансовый институт, регулярно публикующий данные о состоянии внешних долларовых займов. [c.609]
Существуют важные теоретические положения, касающиеся выбора структуры капитала корпорации. К их числу относится традиционная теория финансоЕзого рычага и теория Модильяни-Миллера. Однако в практике финансовые менеджеры при выборе структуры капитала руководствуются чаще всего среднеотраслевыми ориентирами. Кроме того, поскольку акции и долг корпорации во многих случаях не имеют рыночной котировки, определение средневзвешенной стоимости капитала в практических расчетах иногда производится на основе балансовых данных. Это не совсем корректно с точки зрения теории, но все же считается допустимым упрощением и широко используется. [c.355]
Несколько необычным видом муниципальных облигаций являются широко распространенные гарантированные муниципальные облигации. Гарантии обеспечивают держателю уверенность в том, что некая третья сторона (компания) может оплатить основную сумму долга и проценты безотлагательно и в установленный срок. В результате этого повышается качество облигаций. Третья сторона, в сущности, создает источник дополнительного обеспечения в форме страхового полиса, который распространяется на облигации в день осуществления выпуска и не подлежит отмене в продолжении всей жизни ценной бумаги. Несколько штатов и пять частных организаций обеспечивают гарантии по муниципальным облигациям. Пять частных страховщиков — это Ассоциация страховщиков муниципальных облигаций (MBIA), Американская корпорация страхования муниципальных облигаций (АМВАС), Компания гарантированного страхования облигаций инвесторов (BIG), Корпорация финансовых гарантий инвестиций (FGI ) и Компания страхового гарантирования капитала. Все пять частных гарантов способны страховать любые муниципальные облигации в течение всего срока, пока они отвечают рейтингу ВВВ или даже выше, установленному компанией "Стэндард энд пур з". В результате страхования муниципальных об- [c.437]
ТРАНСНАЦИОНАЛЬНАЯ КОРПОРАЦИЯ (ТНК) - крупная корпорация, имеющая зарубежные активы. Организационная структура ТНК строится на контроле головной (материнской) компанией всех входящих в ТНК структурных подразделений, имеющих статус независимых юридических лиц, с помощью системы участия. С конца XIX в. прошли долгий путь экономической эволюции от картелей и синдикаторов первого поколения ТНК, трестов второго поколения, концернов и конгломератов третьего поколения к глобальным корпорациям четвертого и пятого поколений ТНК. Специфической особенностью появившихся в конце XX в. ТНК пятого поколения является то, что они сформировались в транснациональный капитал, который стал самостоятельным экономическим организмом со своей структурой и внутренними целями развития. Финансовая мощь современного транснационального кпитала стала превосходить даже объединенные финансовые возможности ведущих государств мира. [c.167]
В соответствии с теорией иерархии все компоненты дефицита фондов являются экзогенными так долго, как долго корпорация в состоянии эмитировать долговые инструменты, не нанося ущерба своей финансовой безопасности2. У менеджеров корпорации отсутствуют какие-либо мотивы смещаться вниз по иерархии и начинать эмитировать долевые ценные бумаги. [c.64]
Текущий менеджмент корпорации / владеет долей Q бык-новенных голосующих акций своей корпорации, которая финансируется исключительно за счет собственного капитала. Оставшаяся часть акций находится в собственности большого количества мелких пассивных инвесторов. Пассивность этих инвесторов заключается в том, что они сами не инициируют какие-либо процессы перераспределения контроля над компанией, подобные враждебному поглощению, но активно голосуют принадлежащими им обыкновенными акциями. Выгоды контроля над активами корпорации приносят текущему менеджменту поток денежных средств величиной Q так долго, как долго он остается на своем посту4. Величина потока де- [c.118]
Рассмотренный нами пример иллюстрирует две ключевые характеристики, которыми обладает любое подразумеваемое обязательство. Во-первых, содержание подразумеваемого обязательства настолько туманно и условно, что (понеся разумные издержки) его невозможно отразить в письменном контракте. Во-вторых, так как подразумеваемое обязательство не может быть сведено к письменному контракту, то оно не может обращаться отдельно от товаров и услуг, которые продает или покупает корпорация. Например, в то время, когда покупатель Ma intosh мог бы приобрести расширенную гарантию на только что приобретенный компьютер, он был лишен возможности приобрести аналогичное обязательство, которое гарантировало бы ему в будущем доступность файл-сервера. Вместо этого подразумеваемое обязательство, обещавшее (но не гарантировавшее) доступность файл сервера в будущем, было прикреплено к компьютеру и продавалось в одном пакете с ним. Хочешь - не хочешь, но, приобретая компьютер, ты одновременно становишься владельцем подразумеваемого обязательства на файл-сервер. Подобным же образом производители автомобилей, сложных станков, холодильников и подобных вещей загоняют покупателям своей продукции подразумеваемые обязательства, в которых обещают, что запчасти к приобретенному товару будут доступны так долго, как долго это потребуется. [c.131]