Допустимый набор, эффективный набор и портфельное равновесие [c.696]
Портфельное равновесие в случае нескольких активов [c.697]
Не склонный к риску инвестор находится в положении равновесия, таком, например, как точка Е на рис. 20-4. Неожиданно становится доступным некий безрисковый актив. Покажите графически, как это повлияет на портфельное равновесие. Объясните. [c.712]
Вместе с тем попытки частного сектора осуществить подобные изменения приведут к изменению набора относительных процентных норм дохода. Эти нормы по облигациям и капиталу в натуре снизятся из-за возросшего спроса на эти виды активов, а относительная процентная ставка по денежным остаткам возрастет. Новое равновесие установится, когда отношение процентных ставок по облигациям и капиталу в натуре к ставке по деньгам снизится по сравнению с прежним соотношением, так что частный сектор проявит желание хранить возросший запас денег в своем портфеле. Таким образом, для нового портфельного равновесия характерен более высокий относительный спрос на деньги, чем раньше, и возросшее предложение денег уравновешивается возросшим спросом на них. [c.674]
Подобное утверждение, однако, вызывает удивление в свете того, что Тобин акцентирует внимание на состоянии активов или на портфельном равновесии. [c.682]
Школу неоклассического синтеза отличает расширение тематики исследований создана целая серия работ по проблемам экономического роста разрабатываются методы экономико-математического анализа получила дальнейшее развитие теория общего экономического равновесия предложены методика анализа безработицы и методы ее регулирования обстоятельно изучена теория и практика налогообложения. Джеймс Бьюкенен (р. 1919) исследовал применение экономических методов в политологии, экономические основы принятия политических решений. Франко Модильяни (р. 1918) описывал закономерности образования личных сбережений, мотивы поведения инвесторов и принятия инвестиционных решений. Джеймс Тобин (р. 1918) разработал теорию выбора портфельных инвестиций и пришел к выводу, что инвесторы стремятся сочетать инвестиции с повышенной степенью риска и менее рискованные, чтобы добиться сбалансированности своих вложений. [c.130]
Теория портфеля является одной из самых популярных концепций теории финансов. С одной стороны, эта популярность связана с весьма большой готовностью использовать ее на практике. Портфельные менеджеры, как и банковские аналитики риска, формируют свои стратегии, оптимизирующие риск, основанные на теории портфеля. С другой стороны, большое значение модели портфеля Марковица можно объяснить тем, что она является необходимым предварительным этапом для понимания модели оценки финансовых активов (САРМ). Вывести условия равновесия и содержание САРМ без базовых знаний теории портфеля достаточно сложно. Это побудило нас заняться теорией портфеля в отдельном предшествующем модельному анализу САРМ комплексе . [c.143]
Результаты портфельного анализа имеют три главных применения. Во-первых, фирма получает возможность оценить баланс своего портфеля. В долгосрочной перспективе компания нуждается в поддержании равновесия между СБЕ, приносящими доходы, и подразделениями, требующими инвестиций. Если большая часть ее хозяйственных единиц является дойными коровами , то несмотря на то, что она наслаждается высокими доходами в настоящем, компания, в связи с отсутствием потенциала роста, окажется весьма уязвимой в будущем. Такие фирмы нередко становятся объектами атак конкурентов, желающих повернуть вспять их денежные реки . С другой стороны, компании, в портфеле которых преобладают звезды и проблемные дети , чаще испытывают недостаток ресурсов для сохранения своих долей рынков. Они рискуют завязнуть в долгах или, если окажутся осторожными и избегнут этой участи, могут быть захвачены своими богатенькими конкурентами. В такой ситуации компания может принять решение о расставании (для пополнения внутренних ресурсов) с некоторыми СБЕ. [c.150]
Двойное равновесие Портфельные капиталы [c.71]
Таким образом, для определения ожидаемой доходности финансовых активов мы можем использовать портфельную теорию, описанную в предыдущем параграфе, в сочетании с рыночным предложением активов (неизменным в краткосрочном периоде). Это можно сделать с большим аналитическим изяществом и убедительностью, используя так называемую модель установления цен на капитальные активы (САРМ), которая была разработана в 60-е годы для изучения равновесия на рынке финансовых [c.698]
Особое место в кейнсианских моделях занимает теория ликвидной ловушки. В кейнсианско-неоклассическом синтезе она играет важную роль при анализе вынужденной безработицы в условиях равновесия. В данном параграфе будет рассмотрен вопрос, предполагает ли пост-кейнсианский портфельный подход к теории предпочтения ликвидности возможность существования ликвидной ловушки. По существу, ликвидная ловушка представляет собой ситуацию, при которой все инвесторы, имеющие недиверсифицированные портфели (то есть портфели целиком в форме денег), находятся в положении равновесия. Наша задача, следовательно, заключается в том, чтобы выяснить, допускает ли портфельный подход состояния равновесия, когда портфели состоят из одних только денег. [c.364]
С помощью алгебраических преобразований этот анализ можно распространить и на случаи с несколькими активами. На рис. 20-4 показано 5 активов, обозначенных точками от 1 до 5. Комбинируя эти точки, мы можем найти множество доступных портфелей, которое изображено областью, ограниченной кривой от С до 5. Множество эффективных портфелей, как и раньше, находится на верхней фанице этой области между точками А и С. Портфельное равновесие вновь достигается в точке Е, где кривая безразличия касается множества эффективных портфелей. В общем случае точка Е соответствует портфелю, включающему большинство или все пять существующих активов. [c.696]
Следует добавить, что при проведении этого сравнения определяется общая стоимость капитала корпорации. В случае рассмотрения нескольких инвестиционных программ, являющихся неоднородными по степени риска, пользуются моделью оценок капитальных активов (модель рыночного равновесия, в котором ожидаемый доход по ценной бумаге равен безрисковой ставке плюс премия, определяемая на основе риска ценной бумаги в портфельном контексте, apital-asset pri ing — САРМ) или оценивают их на основе показателей общего риска. [c.58]
Ешстрый рост международного кредита и портфельных инвестиций оказывает двойственное воздействие на развитие капиталистического мирового хозяйства. С одной стороны, они обеспечивают международное воспроизводство капитала в условиях его интернационализации и повышают эффективность механизма международных экономических связей. С другой стороны, обостряются противоречия капиталистической экономики, гигантски увеличивая разрыв между движением фиктивного капитала и реальным процессом накопления капитала в международном масштабе. Неконтролируемые переливы капиталов нарушают равновесие платежных балансов и ведут тем самым к резким колебаниям валютных курсов. [c.677]
Тобин Д. (р. 1918) - американский экономист, лауреат Нобелевской премии в области экономики (1981) за анализ состояния финансовых рынков и их влияние на политику принятия решений в области расходов, на положение с безработицей, с производством и ценами . Внес большой вклад в развитие кейнсиа-нской модели, введя в нее общее равновесие, разработал теорию портфельных инвестиций. Критиковал монетаристов за то, что они делали акцент всего лишь на один финансовый актив — деньги, и доказывал, что существуют и другие финансовые активы, которые инвесторы охотно включают в свои портфели. Изучил взаимосвязи между структурой финансовых портфелей и реальными активами фирм и показал, как политика государства и центрального банка вступает в противоречие с реальными показателями в экономике. Его имя в современной экономической теории в первую очередь связано с разработкой оригинальной теории выбора портфельных инвестиций , которая описывала, как на уровне индивидуального хозяйства и фирм определяется структура их активов. Он считал, что инвесторы лишь в редких случаях стремятся исключительно к получению наивысшей при- [c.63]
Во-вторых, интервенции, в том числе стерилизуемые, могут оказывать влияние на обменный курс, финансовый и реальный сектора через изменение долгосрочного равновесия в экономике. Такие изменения могут происходить вследствие как перераспределения активов между экономическими агентами (изменение объемов иностранной валюты, денежной базы или ценных бумаг в портфелях агентов), так и сдвигов в денежно-кредитной политике и политике обменного курса или сигналов о них, информация о которых становится открытой при проведении интервенций. Соответственно, в литературе9, посвященной этой теме, выделяются два канала влияния интервенций на равновесие в экономике портфельный и информационный (или сигнализирующий). [c.62]
Портфельный (portfolio balan e) канал влияния стерилизуемых интервенций. Влияние интервенций на равновесие в экономике через портфельный канал можно коротко описать следующим образом. При покупке валюты Центральным банком и стерилизации интервенции через продажу ценных бумаг на внутренних финансовых рынках происходит перераспределение внутренних и внешних активов между портфелями экономических агентов. При неполной заменимости внутренних и внешних активов изменение соотношения этих активов в портфеле в результате стерилизуемой интервенции [c.62]
Равновесие - это равнопредпочтительность. С точки зрения инвестиционного выбора это - безразличие. Мы только что показали, что эффективная граница обобщенного инвестиционного портфеля имеет вид, близкий к линейному. Ни в одной точке границы не достигается экономическое преимущество (дополнительный выигрыш) по критерию Шарпа. Нет экономического преимущества - следовательно, в моей игре с рынком не выигрывает никто (сумма игры нулевая). Если я вкладываюсь в перегретые акции, я проигрываю. Если в недооцененные - выигрываю. Но, когда все игроки действуют рационально, то дополнительного выигрыша нет ни у кого, потому что все игроки одинаково эффективно распределяют базовый источник дохода - валовый внутренний продукт страны, на уровне отраслей и корпораций, куда идет инвестирование. Соответственно, рациональному инвестору все равно, как вкладываться на рациональном рынке. И, при отсутствии дополнительных соображений, он просто 50% размещает в акциях, а 50% - в облигациях, позиционируя свой инвестиционный выбор как промежуточный (под дополнительными соображениями здесь понимается, например, пожилой возраст инвестора, склоняющий его быть более консервативным). Назовем выбор 50 50 контрольной портфельной точкой. [c.105]
В разделе 11.3 разъяснялись некоторые аспекты теории полезности, используемые в портфельном анализе в данном разделе рассматриваются отдельные моменты используемой в портфельном анализе траектории возможностей. Особенно нас здесь интересуют два аспекта портфельного анализа, затронутые в гл. 10. Во-первых, тот факт, что в нем предполагается экзогенный характер введения процентной ставки, а следовательно, и цены облигаций (что вполне уместно в анализе поведения человека при отсутствии монополистических или моно-псонистических элементов), и не исследуется формирование рыночного равновесия процентных ставок. Во-вторых, тот факт, что анализ распространяется лишь на выбор между деньгами и одним типом облигаций (консолями) и рассматривает теорию спроса на деньги в ситуациях, где в портфеле могут храниться многие виды активов. [c.389]
Таким образом, даже в модели, где рассматриваются рынки запасов активов на начало периода, мы не можем обойти бюджетное ограничение для потока, поскольку решения о потоке производства (У) и потоке потребления (С) неизбежно его учитывают. Более того, в такой модели на решения хозяйственного агента относительно любого из активов накладываются уже два ограничения первое относится к запасу на начало периода, и его можно назвать ограничением распределения богатства второе-к потоку (или к запасу на конец периода). Агрегируя всю совокупность хозяйственных субъектов, мы получаем одно уравнение закона Вальраса для рынков потока (уравнение 16.21) и другое-для рынков запаса на конец периода (уравнение 16.23). Если, подобно Фолею (Foley, 1975), считать, что теория предпочтения ликвидности относится к равновесию активов на начало периода (уравнения 16.17-16.20), то такой подход позволит нам оценить правомерность портфельного подхода в гл. 9, 10 и 11. Дело в том, что при этом подходе решения о распределении богатства рассматриваются независимо от решений об общей сумме накопленных активов (сбережений). В свете нашего нынешнего анализа становится ясно, что указанный подход правомерен только в том случае, если ограничение, касающееся запаса богатства, отделено от ограничения, касающегося потока активов, причем, как мы видели, эти два самостоятельных ограничения существуют только в том случае, если мы рассмат- [c.521]