Теперь рассмотрим иррациональный рынок, на котором курсы никак не связаны с инвестиционной стоимостью. В этом случае колебания курсов могут быть случайными. Однако основные фондовые рынки США не являются иррациональными. Чтобы понять финансовые рынки, необходимо понять, что же из себя представляют абсолютно эффективные рынки. [c.109]
В Соединенных Штатах насчитывается несколько тысяч профессиональных аналитиков и еще больше аналитиков-любителей. Неудивительно, что благодаря их действиям основные фондовые рынки США оказываются ближе к эффективным, чем к иррациональным. В результате чрезвычайно сложно получить отличную от нормальной прибыль (сверхприбыль) за счет купли-продажи ценных бумаг на таких рынках. [c.110]
Основные фондовые рынки США.......................................................46 [c.1009]
На рисунке 2.2. показан график основного фондового индекса США, индекса Доу-Джонса, показывающего динамику роста цен на акции ведущих американских промышленных корпораций. Позже мы вернемся к этому графику при анализе ситуации на валютном рынке летом 1999 года. [c.15]
Согласно классическим воззрениям, основная функция вторичного рынка акций - перераспределение инвестиционных потоков в наиболее перспективные и динамично развивающиеся отрасли экономики. Однако в настоящее время, в масштабах всех национальных вторичных рынков акций только незначительная часть денег уходит с вторичного рынка на первичный, а оттуда в реальное производство. Если бы это было бы не так, и с вторичного рынка на первичный уходило бы достаточно большое количество денег, то тогда бы объём СКР падал. Вместе с ним бы падали и котировки акций. Но этого не происходит. Приток денег на рынок значительно превышает отток (наиболее характерный пример - рост фондового рынка США в 90-е годы XX в.). Львиная часть денежных средств игроков оседает на рынке, образуя стационарный капитал (СКР). Вторичный рынок, таким образом, перерождается, обособляется от реальной экономики. Он превращается в театр спекулятивных игрищ. Тенденция превращения вторичного рынка в своеобразный виртуальный мир началась очень давно. Вспомним, хотя бы Францию 30-х гг. XIX века - спекулятивная империя Луи-Филиппа, процветание класса рантье и биржевых игроков. Кроме того, образуется мощная прослойка профессиональных участников рынка (организаторов торговли, брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев и пр.), которая живёт за счёт игроков, живёт за счёт рынка. Люди, работающие в этих организациях, не производят никаких материальных благ. Они всего лишь оказывают субъектам торговли определённого рода услуги. Фактически, они находятся у общества на иждивении. Таким образом, современный вторичный рынок акций - это по большей части не инструмент перераспределения инвестиционных потоков, а просто-напросто место, где крупные игроки делают свой бизнес. [c.87]
Фондовые рынка США Основные понятия, механизмы, [c.142]
Драчев С. И. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология.—М., 1992. [c.349]
Рынок корпоративных ценных бумаг, в частности акций, пострадавший значительно сильнее от кризиса, начал проявлять первые признаки оживления в середине 1999 г. В этот период котировки наиболее ликвидных акций возросли на 10—15%. Однако основные причины достаточно мощного роста котировок носили не столько экономический, сколько политический характер. Во-первых, как и прежде, это было связано с очередным решением международных кредиторов оказать финансовую помощь стране. Во-вторых, произошло повышение мировых цен на энергоносители и улучшение конъюнктуры международных рынков капитала, в частности, фондового рынка США. [c.447]
См. Фондовые рынки США основные понятия, механизмы, терминология. С. 54—55. [c.72]
Очень часто аналитики известных западных инвестиционных банков преувеличивали достоинства эмитентов, которые являлись клиентами их компаний. В основном это делалось для введения инвестиционной общественности в заблуждение и продажи акций новых эмиссий этих клиентов по завышенным ценам. Другой довольно распространенной причиной прекрасного прогноза аналитика инвестиционной компании относительно какого-либо эмитента может стать желание распродать акции этого эмитента с наибольшей для себя выгодой. Убытки, которые понесли инвесторы на фондовом рынке США в результате таких рекомендаций , только в 2000 г. оцениваются в сотни миллиардов долларов. [c.374]
В настоящее время на международных фондовых рынках обращается примерно 1100 DR эмитентов из более чем 50 стран, в том числе и из России. Общая стоимость депозитарных расписок, обращающихся в настоящее время только на фондовом рынке США, оценивается в сотни миллиардов долларов. Особенно интенсивно используют возможности DR страны третьего мира, в первую очередь латиноамериканские. Среди причин, побуждающих эмитентов начать программу DR, можно назвать две основные привлечение дополнительного капитала и улучшение имиджа компании. [c.83]
Дефицит платежного баланса США увеличился за прошедший год более чем на 50% по сравнению с 1998 г. и составил 338.9 млрд. долларов. В основном это вызвано увеличением объемов импорта вследствие роста внутреннего потребления и высокими ценами на нефть (США, как известно, являются крупнейшим мировым импортером нефти и нефтепродуктов). Пока это сопровождается мощным притоком капитала из-за рубежа, можно особенно не беспокоиться за благополучие американской экономики. Но если прогнозы относительно скорого кризиса на фондовом рынке США сбудутся, произойдет не менее мощный отток капитала (например, в постепенно набирающую обороты Европу), и тогда проблема финансирования торгового дефицита станет гораздо более острой. [c.56]
В Соединенных Штатах создание множества быстрорастущих компаний и стремительное развитие венчурного капитала было обязано существованию гибких и эффективных фондовых бирж. Фондовые биржи европейских стран, кроме Великобритании, напротив, оказались в основном неспособными предоставить такую возможность. Основной задачей фондовых бирж должно быть финансовое обеспечение роста наиболее перспективных компаний с помощью привлекательных цен и высокого уровня торгов, гарантирующего акционерам ликвидность акций. Такие гибкие рынки акций должны позволить лучшим компаниям оставаться независимыми и не сливаться с крупными корпорациями до того, как они полностью раскроют свой потенциал и внесут свой вклад в европейскую экономику в качестве независимых предприятий. При этом реализация части пакета акций должна позволить предпринимателям вознаградить себя за затраченные усилия и финансовый риск, а также лояльность семьи или первоначальных партнеров. Регистрация на фондовых биржах США станет гораздо менее популярным способом получения прибыли возникающих европейских компаний, если европейские рынки акций станут конкурентоспособными. [c.100]
Фондовые рынки в США капитализируются на уровне 5,4 трлн. долл. и 1,3 трлн. долл. — в Великобритании, что делает их наиболее жизнеспособными рынками для венчурного капитала. Ситуация в Японии отличается от этих двух фондовых рынков и выходит за рамки данной статьи. Несмотря на то, что размеры экономики Германии и Франции соизмеримы с экономиками США и Великобритании, основная причина отсутствия в них активности [c.162]
Что еще могло послужить дополнительными причинами для избежания краха, прогнозируемого в октябре 1997 года на рынке США Одним из таких факторов могло стать поведение организованных частных инвесторов. Населению США принадлежит большая часть индустрии взаимных фондов, с общим капиталом 2.626 триллионов или 74.2% от 3.539 триллионов активов взаимных фондов (данные на конец 1996 года). Тогда как банки и индивидуальные инвесторы, выступающие в роли доверенных лиц, опекунов или управляющих, а также другие организации-инвесторы владеют оставшимися 913 млрд. или 25.8%. Как показано на Рис. 104, характер покупки акций населением постепенно менялся в течение последних 10 лет, все больше и больше склоняясь к взаимным фондам. Анализ, проведенный Институтом Инвестиционных Компаний и охватывающий более 50 лет, включает 14 основных падений цен на рынке, и несколько резких сбросов акций. В результате данного анализа не обнаружено никаких исторических подтверждений массового высвобождения активов взаимных фондов во время падений на фондовых рынках СИТА Этот анализ совпадает с результатами опросов держателей акций и говорит о том, что владельцы акций взаимных фондов имеют более долгосрочные инвестиционные горизонты и общее представление о риске. [c.249]
Представляется, что основным различием между фондовым и валютным рынками является роль, которую играют фундаментальные условия. Мы могли видеть, что даже в случае с акциями "фундаментальные условия" были весьма туманными, но мы, по крайней мере, не имели причин сомневаться в том, что котировки неким образом связаны с фундаментальными условиями. В случае с валютой самым важным фундаментальным фактором является, очевидно, торговый баланс, хотя в период с 1983 по 1985 г., когда доллар усиливал свои позиции, торговый баланс США ухудшался. Кажется, пожалуй, что при образовании трендов в динамике цен фундаментальные условия играют еще меньшую роль, чем на фондовом рынке. Нам не потребуется долго искать объяснений этому факту он объясняется относительной важностью спекулятивных движений капитала. Как мы уже видели, спекулятивный капитал мотивируется, в первую очередь, ожиданиями относительно будущих обменных курсов. В той степени, в которой перемещения спекулятивного капитала доминируют над обменными курсами, последние являются чисто рефлексивными ожидания влияют на ожидания, и превалирующее предпочтение может подтверждать самое себя в течение практически неограниченного периода времени. Ситуация крайне нестабильна если бы одержало верх противоположное предпочтение, оно тоже смогло бы подтверждать самое себя. Чем выше относительная важность спекуляций, тем более нестабильной становится система показатель общей ставки дохода может [c.96]
В США акционеры начинают требовать больше прибыли в расчете на акцию, а фондовый рынок в растущей мере благоприятствует менеджерам, нацеленным на максимизацию прибыли. Успех оценивается по краткосрочным результатам, менеджеров чаще вознаграждают акциями, чем доплатами к жалованью. В Европе компании склонны преуменьшать значение прибыли как во имя создания положительного имиджа в глазах общественности, так и реально — в публикуемых балансах. Дело в том, что за более высокими прибылями следовали требования работников повысить заработную плату, поэтому считалось нецелесообразным привлекать большое внимание к прибыльности предприятия. Однако под давлением международной конкуренции требования повышения заработной платы пришлось умерить, а основное внимание сместилось в сторону необходимости финансировать рост фирмы. Образование единого рынка с единой валютой вызвало в Европейском союзе обострение борьбы за долю на рынке. Цены акций приобрели немного большее значение как с точки зрения получения капитала, так и для возможностей приобретения предприятий (или же в случае низкой цены - как стимул быть скупленным). Социальные цели, например обеспечение занятости, должны были уйти на второй план. Конкуренция вынуждала консолидироваться, упрощать структуры и переводить производство за рубеж. Таковы важные факторы сохраняющегося высокого уровня безработицы в Европе. [c.78]
Таким образом, мы приходим к следующей, более узкой задаче сравнить результаты нейронно-сетевой модели с ежеквартальным распределением активов, предлагаемым в журнале "E onomist", по пяти основным фондовым рынкам США, Японии, Великобритании, Франции и Германии. Совокупный объем этих рынков составляет около 85% от всего объема мирового рынка, который учитывается в индексе MS I. [c.161]
Вторичный рынок государственных ценных бумаг — рынок, на котором эти бумаги обращаются в период между моментом их выпуска и датой погашения. Наиболее развитым фондовым рынком мира является фондовый рынок США. Основным эмиттентом долговых обязательств в США выступает Казначейство, эмитгарующее как рыночные, так и нерыночные ценные бумаги. Рыночные ценные бумаги США можно разделить на три категории [c.76]
Полууспешное предсказание относится к прогнозу краха на фондовом рынке США в октябре 1997 года, было зарегистрировано официальным агентством за месяц. Как было показано в главе 7, это предсказание может считаться полууспешным или полунеудачным, кому как больше нравится, поскольку что-то на рынке все-таки произошло, так как затронуло инвесторов и комментаторов рынка. Основные рыночные индексы упали на 7% за день, о чем свидетельствуют многочисленные отчеты по этому событию. Однако, его масштабы не достаточно большие, чтобы это событие можно было бы рассматривать как крах, поскольку рынок быстро восстановил свои начальный уровень. Другие группы также анализировали это событие [129] и предсказывали его при помощи похожего логопериодического анализа. [c.330]
Действительно, без вмешательства органов кредитно-денежного регулирования международная финансовая система терпела бы крах по крайней мере четыре раза в 1982, 1987, 1994 и 1997 гг. Тем не менее масштаб международного контроля все еще совершенно неудовлетворителен по сравнению с политикой регулирования, преобладающей в развитых странах. Кроме того, страны в центре системы более склонны реагировать на кризисы, которые затрагивают их непосредственно, чем на кризисы, основные жертвы которых находятся на периферии. Примечательно, что крах фондового рынка США в 1987 г., который был обусловлен исключительно внутренними факторами, привел к переменам в политике регулирования, а именно введению так называемых размыкателей или предохранителей , позволяющих предохранить внутренние рынки от неурядиц на международных финансовых рынках. Хотя введение нормативов BIS стало запоздалым ответом на кризис 1982 г., остается фактом, что международные правила регулирования не поспевали за процессом глобализации финансовых рынков. Запаздывание введения мер регулирования в международном масштабе отчасти можно объяснить неспособностью понять рефлексивную природу кредита, отчасти — преобладающими настроениями против регулирования, но главным образом — отсутствием соответствующих международных институтов. Национальные финансовые системы контролируются центральными банками и другими финансовыми органами внутри стран. В целом они работают неплохо финансовые системы основных индустриальных стран не переживали краха вот уже в течение нескольких десятилетий. Но кто отвечает за международную финансовую систему Международные финансовые институты и национальные органы кредитно-денежного регулиро- [c.80]
Способность финансовых рынков предсказывать развороты в экономике не является чем-то особенным для США. В 1984 году Бруно Солник опубликовал свое исследование в Журнале Финансовых Аналитиков (Finan ial Analysts Journal), подтверждавшее взаимосвязь фондовых рынков в девяти разных странах на протяжении периода с 1971 по 1982 годы. Он писал "Согласно одному из объяснений наблюдаемой отрицательной взаимосвязи между доходностью акций, обращающихся на рынке Соединенных Штатов, и инфляцией, падение в ценах акций сигнализирует о снижении экономической активности... Доказательства, получаемые из девяти основных фондовых рынков во всем мире, похоже, подтверждают эту теорию". На основе этих и многих других исследований стало ясно, что фондовые рынки можно использовать в качестве лидирующих экономических индикаторов с обычным опережением действительных разворотов трендов на 6—9 месяцев и процентных ставок на 8—25 месяцев, сначала возникающих на финансовых рынках, а затем уже в экономике. Это не означает, что рынок всегда прав. Но это означает, что он (рынок), вероятно, более прав, нежели какой-либо один из макроэкономических индикаторов, на данный момент известный науке. [c.37]
На фондовых рынках США, оперирующих обыкновенными акциями (а также некоторыми другими видами ценных бумаг), как правило, присутствуют дилеры или специалисты . В этой главе детально освещаются проблемы функционирования таких рынков и показана роль, которую играют на них дилеры и специалисты . Несмотря на то что внимание сосредоточено на рынке обыкновенных акций, многие его черты можно отнести к рынкам, оперирующим другими финансовыми инструментами (такими, например, как облигации). Вначале будет дано описание фондовых бирж (organized ex hanges), которые являются основными местами проведения торговли ценными бумагами при соблюдении набора правил и инструкций. Примерами бирж, оперирующих обыкновенными акциями, являются Нью-Йоркская фондовая биржа, Американская фондовая биржа и многие региональные биржи. [c.46]
Фондовые рынки США Основные понятия, механизмы, терминология. - М. Церих-ПЭЛ, [c.172]
См. Фондовые рынки США основные понятия, механизм, терминология Пер. с англ. М. Церих-ПЭЛ, 1992. [c.595]
Справедливость этой позиции можно проиллюстрировать на примере экономического развития той страны, в валюте которой большинство российских граждан предпочитает хранить сегодня свои сбережения. После краха фондового рынка в 1929 г. в США началось повальное банкротство банков. Его основной причиной было массовое изъятие физическими лицами своих вкладов. В начале 30-х годов Конгресс США принял решение о федеральном страховании депозитов путем создания фондов FDI и FSLI 1. Величина страхового взноса равнялась 0,25% суммы внесенных во вклад денежных средств. Страховались только небольшие по величине депозиты (с 1980 г. страхуются депозиты до 100000 долл.). Впоследствии фонд FSLI был ликвидирован. С 1998 г. взносы банков для страхования депозитов составляют от 0,23 до 0,28% в зависимости от степени риска активов кредитного института. Создание в 1934 г. системы федерального страхования депозитов помогло преодолеть последствия Великой депрессии. [Кидуэлл, с. 442—484]. [c.507]
Закон Гласса—Стигала (1933) запрещает банкам иметь в своем распоряжении акционерный капитал прямо или косвенно — с помощью аффилированных инвестиционных банков. Принятие закона — результат анализа причин Великой депрессии, основной из которых явилось слияние промышленного и финансового капитала в предкризисной экономике США. Финансовые рынки по своей природе более динамичны и подвержены колебаниям и кризисам. В случае же слияния банковского и промышленного капитала кризис в финансовой сфере немедленно распространяется и на реальный сектор. Среди прочих причин принятия закона разграничение требований прозрачности операций на фондовом рынке и конфиденциальности вкладов в коммерческих банках предотвращение создания каналов для использования легитимных возможностей работы банков с клиентами в целях спекуляции на фондовом рынке (принято считать, что увеличение притока кредитных ресурсов на рынок ценных бумаг ведет к финансовой нестабильности) устранение конфликта интересов, возникающего вследствие слияния коммерческой и инвестиционной деятельности банков. В последние годы закон Гласса—Стигала подвергается критике, поскольку он подрывает конкурентоспособность американских банков на мировом финансовом рынке. [c.387]
Улучшение инвестиционного климата, качества инвестиционного и финансового менеджмента. В России и ряде других стран СНГ достаточно капитала и нет нужды в привлечении средств МВФ и других финансовых инвесторов. Об этом свидетельствует расчет А.Ослунда относительные инвестиции в России в 2000 г. были выше, чем в США (соответственно 20 и 15% ВВП), причем бегство капитала из России составило 25 млрд. долл. Низкий уровень обновления производственной базы малого и среднего бизнеса объясняется не нехваткой капиталов, а высоким риском потери инвестиций, слабым развитием венчурного и лизингового бизнеса, инвестиционных, негосударственных пенсионных и страховых фондов, которые в развитых странах стали главными инвесторами, активно использующими фондовый рынок. При этом банки, которые распоряжаются чужими деньгами, кредитуют в основном оборотные средства, а не долгосрочные инвестиционные проекты. Здесь для России и других стран СНГ наиболее актуально более широкое привлечение сбережений населения и малого бизнеса (на основе государственно-частного страхования депозитов), снижение кредитных рисков (это требует законодательной регламентации открытости финансовой информации предприятий) и радикальное изменение процедуры банкротства банков (до сих пор они успешно уводили свои активы от кредиторов и вкладчиков). [c.106]
Внебиржевой рынок носит как организованный, так и неорганизованный характер. При организованном обороте действуют саморегулируемые органы, куда входят посредники такого рынка, в основном брокеры. В США такой саморегулируемой организацией является Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (NASD), главной задачей которой является обслуживание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США. Особенность этого внебиржевого рынка заключается в том, что сделки производятся через электронные терминалы. Многие крупные корпорации США, несмотря на участие в котировке фондовых бирж, широко используют и этот внебиржевой рынок. [c.14]
Наилучшее соответствие для логарифма индекса S P500 с января 1991 года пс 4 сентября 1997 для улучшенной нелинейной логопериодической формулы выведенной в [397] и примененной на Рис. 92 и Рис. 97, изображено на Рис. 103. Эгоп результат, а также множество других анализов привели к прогнозированию, которо< более подробно будет рассмотрено в главе 9. На самом же деле, краха не произошло Что случилось, так это падение индекса Доу-Джонса на 554.26 пунктов, закончившей день с понижением на 72%. Nasdaq пережил самый большой спад в течение одноп дня за всю историю индекса (на тот период). В соответствии с новым правилом введенным после Черного Понедельника в октябре 1987 года, торговля на все основных рынках США была остановлена. Личное общение автора i профессиональными трейдерами, позволило сделать вывод, что многие ожидал краха. Как выяснилось, их прогнозы были неверными. Говоря о настроениях к рынке, необходимо учитывать имевшую место незадолго до этого массовую продаж акций, спровоцированную заявлением Гринспена, сделанным в начале месяца. Oi отметил, что экономический бум в США ничем не обоснован, а темпы роста н фондовых рынках мало реалистичны. [c.248]