В ходе обсуждения мы предполагаем, что решения фирмы в области инвестирования и выплаты дивидендов неизменны. Мы хотим выделить влияние изменений в структуре финансирования фирмы на рыночную стоимость ее акций. Новизна постановки вопроса состоит в том, что акцент делается на определении стоимости ценных бумаг на финансовых рынках, т. е. на том, как потенциальные инвесторы оценивают компанию в сопоставлении с другими компаниями в тот момент, когда она вносит какие-либо изменения в структуру своего капитала. Мы увидим, что основную роль в этом играет несовершенство финансового рынка. Для простоты мы будем сопоставлять только привлеченные заемные средства и финансирование посредством увеличения собственного капитала, хотя принципы, излагаемые в этой главе, могут быть также применены и к оценке финансирования посредством эмиссии привилегированных акций. [c.472]
Если покупающая фирма получает средства для поглощения, то утверждается, что нужно использовать ее стоимость собственного капитала. Это утверждение предполагает отсутствие учета фундаментального принципа, согласно которому стоимость собственного капитала определяет вовсе не тот, кто добывает деньги, равно как она не определяется и тем, для какой цели они добываются. Одна и та же фирма будет сталкиваться с более высокой стоимостью собственного капитала для средств, привлекаемых с целью финансирования проектов с повышенным риском, и с более низкой стоимостью собственного капитала — для финансирования более безопасных проектов. Так, стоимость собственного капитала при оценке целевой фирмы будет отражать рискованность этой фирмы (т. е. она является также и стоимостью собственного капитала целевой фирмы). Отметим также, что стоимость собственного капитала, как мы ее определили, включает только недиверсифицированный риск, поэтому утверждения о снижении риска после слияния не могут использоваться для снижения стоимости собственного капитала, если снижающийся риск является риском конкретной фирмы. [c.954]
Замечания и комментарии поскольку вынужденная ликвидация не рассматривается, стоимость на конец периода должна определяться исходя из принципа непрерывно действующего предприятия, при этом основное внимание уделяется объему рынка, использованию соотношений Р/Е> ожиданиям, связываемым с будущим движением денежных средств. Принципиален вопросе перспективах компании и отрасли. Если верить сделанным прогнозам, оценки денежных потоков последующих лет подвержены риску. Желательно оценить, гарантировано ли в этих условиях сохранение стоимости капитала на уровне 10% Реалистична ли оценка стоимости за пятый год, которая должна быть равна 12-кратной прибыли [c.623]
В сущности, коэффициент характеризует уровень денежного дохода, который акционер получает от владения акциями компании. Хотя эта оценка и полезна, необходимо помнить, что получаемые дивиденды обычно представляют только лишь одну форму дохода инвесторов. Дивиденды, как правило, являются лишь частью общих доходов, получаемых компанией и доступных ее акционерам. Компания может решить реинвестировать часть своих доходов в бизнес, чтобы добиться дальнейшего роста. Эти превращенные в капитал прибыли также принадлежат акционерам, и, в принципе, они должны увеличивать стоимость акций. [c.105]
Как методологический прием переоценка существует лишь до тех пор, пока учет не допускает множественности оценок. Естественно, что рыночная стоимость средств труда время от времени меняется, но это рыночная стоимость — другое основание, не имеющее к фактической стоимости приобретения никакого отношения. Пользуйся учет одновременно множеством оснований, а не одной учетной стоимостью, никаких проблем с переоценкой и научных дискуссий по поводу того, проводить ее или не проводить, не возникало бы. Субъект учета смог бы переоценить средство труда, как и любой другой ОХД, в любое время, но при этом никакой пассивный счет изменен бы в соответствии с принципом двойной записи, не был. Капитал, безусловно, претерпел бы изменения — но только в балансе, сформированном по основанию <Рыночная стоимость> баланс же, сформированный по основанию <Учетная стоимость>, остался бы прежним. [c.520]
На третьем этапе, в процесс использования научно-технических достижений, включается основное звено — производственные предприятия. Они на основе полученной от научных и проектно-конструк-торских организаций технической документации, рабочих чертежей непосредственно приступают к созданию и освоению новой техники и технологии налаживают серийное и массовое производство новых изделий оказывают помощь потребителям новой продукции в ее эксплуатации. НЕДВИЖИМОСТЬ доходный метод оценки объектов. Основной принцип, лежащий в основе метода, заключается в следующем стоимость объекта Н., в который вложен капитал, отражает качество и количество ожидаемого дохода, который может принести этот объект на протяжении своего срока службы. Иначе говоря, стоимость представляет собой сумму приведенных к моменту оценки ожидаемых будущих выгод (рентных доходов и выручки от перепродажи). В рамках доходного подхода к оценке Н. выделяют два метода прямой капитализации и дисконтирования потока будущих доходов. [c.155]
Базовые принципы оценки применимы к фирмам из сектора финансовых услуг точно в такой же степени, как и к другим фирмам. Однако применительно к фирмам, оказывающим финансовые услуги, возникают определенные аспекты, способные влиять на способы их оценки. Первый состоит в том, что долг фирмы, оказывающей финансовые услуги, трудно определить и измерить, что усложняет вычисление предполагаемой ценности фирмы или стоимости ее капитала. Поэтому гораздо легче оценить собственный капитал фирмы, оказывающей финансовые услуги, непосредственно через дисконтирование денежных потоков на собственный капитал по стоимости этого капитала. Второй аспект заключается в том, что капитальные затраты и оборотный капитал, относящиеся к требуемым входным переменным при проведении оценки денежных потоков, для фирм, оказывающих финансовые услуги, часто нелегко оценить. В результате значительная часть реинвестиций, осуществляемых этими фирмами, учитывается как операционные расходы. Поэтому для целей оценки денежных потоков на собственный капитал нам следует либо использовать дивиденды (и предполагать, что деньги, не выплачиваемые в качестве дивидендов, являются реинвестициями), либо модифицировать наше определение реинвестиций. [c.806]
Другой метод оценки национального богатства, разработанный Всемирным банком, включает три составные части — человеческий, природный и воспроизводимый капитал. Предложенные экспертами Всемирного банка общие методологические принципы оценки базируются на том, что все элементы национального богатства имеют одинаковый срок службы — 25 лет, а их ежегодный износ — 4%. Для оценки природного капитала используются данные о ренте (земельной, лесной, горной и прочих видах), капитализированной за последние 25 лет, что позволяет определить полную восстановительную стоимость запасов большей части важнейших видов природных ресурсов с учетом их истощения. Оценка накопленного воспроизводимого капитала (основного производственного и непроизводственного капитала, оборотного капитала, домашнего имущества) осуществляется на основе данных о валовых внутренних и чистых иностранных инвестициях за 25 лет. Значения полученных показателей накопления воспроизводимого капитала пересчитываются из национальных валют в доллары по современным ценам по паритету покупательной способности (ППС) валют, т.е. стоимости в американских ценах основных групп товаров и услуг данной страны. В понятие человеческого капитала включаются текущие расходы семей и государства на питание, одежду, содержание жилища, образование, здравоохранение, культуру, досуг и иные потребности людей за 25 лет. Сравнительные данные оценки национального богатства по методике Всемирного банка приведены в табл. 1.2. [c.17]
Как дивиденды в форме акций, так и дробление акций является финансовым приемом и не имеет никакого отношения к бухгалтерским принципам определения прибыли и балансовой оценки. И на самом деле, если бы бухгалтеры строго придерживались рассмотрения акций как исходного источника формирования собственного капитала, не было бы необходимости пересматривать структуру капитала в связи с дроблением акций или оплатой дивидендов акциями. Следовало бы отражать в учете только изменения количества и номинальной или объявленной стоимости выпушенных акций. Кроме того, необходимо пересчитывать отчетные показатели прибыли на одну акцию за текущий и предшествующий отчетные периоды. Выполнение этих операций вполне достаточно в случае дробления акций. Так как уставный капитал не изменяется, то и не требуется пересматривать его структуру. Количество акций увеличивается прямо пропорционально уменьшению их номинальной стоимости. Если увеличение числа акций сопровождается ростом совокупного капитала (т.е. совокупной номинальной или объявленной стоимости акций), то это может свидетельствовать о выплате дивидендов в форме акций. С другой стороны, удвоение (или иное значительное увеличение) количества акций при неизменном составе акционеров без увеличения совокупного акционерного капитала или уменьшения номинала каждой акции означает дробление акций, обусловленное дивидендами в форме акций. [c.505]
При этом возможность следовать указанному принципу обуславливается доступом оценщика к внутренней информации (финансовым отчетам за последние периоды, прогнозам денежных потоков предприятия и т.п.) рассматриваемой компании. Если такая возможность существует, то не использовать ее и не попытаться оценить описывавшимися методами оценками бизнеса, согласно тому или иному стандарту оценки, рыночную стоимость всей фирмы в целом (рыночную стоимость СК ее собственного капитала) - значит проявить крайнюю степень непрофессионализма. [c.112]
Первый метод получил распространение уже достаточно давно и в основном применяется для оценки издержек производства и размера активов компании в периоды, когда темпы инфляции низкие, например в США в 30-е годы. Именно тогда в практику бухгалтерского учета и финансового контроля вошел так называемый принцип консерватизма. В соответствии с ним рыночная стоимость активов (как и издержек производства) могла быть использована в калькуляциях себестоимости продукции только в том случае, когда она была ниже первоначальной стоимости активов. С усилением в послевоенный период инфляционных процессов произошла деформация не только в процессе начисления амортизации, но и существенно ограничилась сфера практического применения принципа консерватизма и основанного на нем первого метода. Сегодня он может применяться лишь в тех отраслях экономики, где доля основного капитала в активах компании и в стоимости продукции относительно невелика. Это прежде всего многие предприятия наукоемкого сектора, сферы делового консультирования и т. п. [c.157]
Еще одним относительно недавно появившимся способом оценки является опционный подход. Он основан на представлении о том, что акционерный капитал компании может быть представлен и оценен как колл-опцион на активы компании при ее ликвидации (и выплате обязательств), создающей эквивалент исполнения опциона. Идея применения опционного подхода основана на существующей вероятности роста стоимости активов относительно стоимости обязательств в период до момента погашения обязательств (возможности, обусловленные изменениями рыночной конъюнктуры, технологическими новациями и управленческими решениями) и недопущении превышения стоимости обязательств над стоимостью активов. Последнее вытекает из принципа ограниченной ответственности, который защищает акционеров-держателей обыкновенных акций публичных (открытых) компаний в случае, если стоимость фирмы окажется меньше, чем стоимость непогашенного долга инвесторы не могут потерять больше своего размера их инвестиций в фирму. Применение опционного подхода во многих случаях дает ответ на вопрос, почему невыгодные на первый взгляд инвестиции [c.38]
Перед вами общепризнанный и ценимый специалистами учебник ло теории и практике финансов в современной экономике вот уже более десяти лет, от издания к изданию, он служит базовым учебным и практическим пособием по финансовому менеджменту в США, а с некоторых пор — ив объединенной Европе В нашей стране это 2-е издание (перевод 7-го международного издания). Учебник содержит полную концептуальную базу финансов, включая такие основные понятия, как денежный поток, приведенная стоимость, затраты на привлечение капитала, риск, с изложением смысловых и количественных связей между к им и, методов расчета соответствующих пока заблей, моделей стоимостной оценки. Кроме того, здесь подробно описываются принципы и механизм функционирования финансовых рынков (внутренних и международных), а также разного рода инвестиционные инструменты, в том числе производные (опционы, варранты конвертируемые бумаги). [c.555]
Наше гипотетичное моделирование рассмотренной задачи дает следующие результаты премия 30% -ного пакета акций при заданной структуре акционерного капитала составит 33,02...34,43% от премии полного контроля, а рыночная стоимость пакета будет располагаться в интервале 160... 190 тыс. долл. Оставшиеся премии распределяются следующим образом (в процентах от премии полного контроля) пакет 24,5% 28% пакет 18,5% 16% пакет 12,8% 10,6% пакет 8,4% 8% пакет 4,3% 3% паке 0,8% 0,07% пакет 0,4% 0,03% пакет 0,2% 0,01% пакет 0,1% < 0,01%. Эти результаты показывают различие в подходах рассмотренных методик. Согласно методике A.M. Иванова с соавторами стоимость клубного пакета определяется на базе распределения стоимости всего бизнеса в целом, а стоимость миноритарных пакетов рассчитывается по остаточному принципу. Мы предлагаем распределять премию и прибавлять ее к базовой (капитализированной) стоимости доли бизнеса. Таким образом, наша методика позволяет получать результаты оценки с высокой степенью точности — неустранимая относительная погрешность расчетных величин не превышает 7%. [c.18]
АНТИТРЕСТОВСКОЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО — направлено на ограничение монополистической мощи и в наибольшей степени развито в США. Наиболее известны законы Шермана (1890 г.), Клейтона (1914 г.), Кейлера-Кефовера (1950 г.), а также постановления министерства юстиции США и судов. Оно делает незаконными объединения или сговоры с целью ограничения конкуренции, связанные контракты (фирма принуждает покупателя или продавца иметь дело исключительно с ней), взаимопереплетающиеся директораты, приобретение акций конкурирующей фирмы. Запрещается вводящая в заблуждение реклама. В 30-е годы суды США начали возбуждать дела против фирм на основе не только рыночного поведения последних, но и рыночной структуры. Сам размер объединения и степень его контроля над рынком могут быть причиной наказания.. При этом степень контроля над рынком, при которой вступали в действие антитрестовские законы, может колебаться от 60 до 5—7%. В 80—90-е годы применение антитрестовского законодательства становится все более неопределенным и либеральным. Юристы склоняются к использованию принципа разумности (незаконными объявляются лишь неразумные ограничения торговли). Закон Клейтона, исходя из того, что труд не является това-pojyi, установил, что рабочие организации не могут быть квалифицированы как сговор для ограничения торговли и их действия не подпадают под действие антитрестовского законодательства. АПОРТЫ — имущество, поступающее акционерному обществу в уплату за акции. А. могут быть представлены в виде товаров, торговых и промышленных предприятий, оцениваемых и приравниваемых к определенной сумме денежного капитала. Часто учредители передают акционерным обществам в виде А. свои предприятия и товары по завышенной оценке, получая значительно большее количество акций, чем соответствующее стоимости имущества. [c.18]
Отечественные бестарифные модели оплаты труда представляют собой индивидуальные разработки конкретных предприятий, основанные на собственных принципах группировки персонала и уровня его квалификации. Эти системы позволяют использовать в качестве фондообразующих различные показатели, достижение которых составляет группу актуальных интересов предприятия, и сочетать в оплате за труд как оценку личных достижений работников, так и степень их участия в образовании капитала собственной фирмы. В основе бестарифной системы оплаты труда лежит разработка вилок соотношений в оплате труда разного качества для работников выделяемых категорий. При этом точка в рамках вилки, конкретный коэффициент, устанавливаемый работнику по результатам его труда за истекший месяц, аналогична по значению коэффициенту трудового участия. Заработанный за месяц коллективом фонд оплаты труда делится на сумму коэффициентов, установленных в истекший период всем работникам, тем самым определяется стоимость одного балла коэффициента. Зарплата отдельного работника получается при умножении стоимости одного балла коэффициента на установленный ему коэффициент. Чем лучше коллективные результаты работы, т. е. чем выше фонд оплаты труда (ФОТ) коллектива, тем больше весомость одного балла коэффициента64. Пример сетки вилок приведен в табл.7.7. [c.277]
Основная сложность при расчетах этого показателя заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WA . Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита) для ряда других источников это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее даже приблизительные оценки WA приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации). [c.37]
Смотреть страницы где упоминается термин Стоимость капитала и принципы ее оценки
: [c.152] [c.86] [c.201] [c.36] [c.266] [c.69] [c.31]Смотреть главы в:
Финансовый менеджмент -> Стоимость капитала и принципы ее оценки