Мультипликатор рыночная стоимость/долг значительно ниже, чем мультипликатор балансовая стоимость/долг . [c.286]
Непосредственное определение величины стоимости оцениваемого предприятия производится на основе применения к нему одного или нескольких оценочных коэффициентов-мультипликаторов, рассчитанных по данным о сопоставимых компаниях и представляющих собой в общем виде отношение фактической цены продажи компании и одного из ее финансовых показателей. Наиболее часто применяется мультипликатор [рыночная цена доход акционеров на акцию], который характеризует мнение участников рынка ценных бумаг о перспективах роста предприятия и уровне его риска. Среди других финансовых показателей применяют доход до выплаты процентов по кредитам и налогов, прибыль до выплаты налогов плюс амортизация, балансовая стоимость, прибыль, денежный поток, валовая выручка и т. д. [c.265]
Аналоговый метод (метод прямого сравнительного анализа) при оценке рыночной стоимости. Этапы сравнительного анализа. Поправки, влияющие на цену. Единицы сравнения. Использование валового рентного мультипликатора (GRM) и общей ставки дохода (OAR) в качестве единицы сравнения. [c.367]
Рост инвестиций, который ведет к росту национального дохода, способствует еще и достижению полной занятости в силу определенного эффекта, который в экономической теории получил название эффекта мультипликатора. Суть эффекта мультипликатора в рыночной системе состоит в следующем увеличение инвестиций приводит к увеличению национального дохода общества, причем на большую величину, чем первоначальный объем инвестиций. [c.344]
Аналитик, к примеру, пришел к выводу, что в силу того, что рост и качество оцениваемых акций выше, чем у группы S P 500, этим акциям положен мультипликатор, равный 120% от уровня S P 500. Допустим, индекс цен для S P 500 равен 240, репрезентативный прогноз доходов на следующие 12 месяцев составляет 17 дол., а соответствующий рыночный мультипликатор равен 14,1. Тогда относительный мультипликатор для анализируемых акций будет равен 16,9 (120% х 14,1). [c.51]
Рыночные коэффициенты н мультипликаторы [c.370]
Теперь проанализируем два других метода прогнозирования прибыли. Первый составляет основу оценки разных акций фондовым рынком. Допустимо предположение, что чем выше значение рыночного мультипликатора текущей прибыли на акцию, тем оптимистичней представления о будущем росте. Второй метод прогнозирования прибыли используют крупные инвестиционные организации, осуществляющие анализ потенциала отдельных компаний. [c.549]
Инвестиции и спекуляции. Если определить инвестирование как оплату продемонстрированной прибыльности, а спекуляцию — как любую надбавку к этой величине, тогда наше правило удвоенная величина рыночного мультипликатора позволяет ввести в цену более чем 50% спекулятивного компонента. Так происходит потому, что величина рыночного мультипликатора 12,3 уже базируется на предположении о среднем росте акций на 7,5%. [c.574]
Каково разумное соотношение мультипликатора для инвестиционного компонента цены и мультипликатора для явно более рискового спекулятивного компонента Если спекулятивный компонент вдвое рискованнее инвестиционного, за него стоит платить только половину. Цена акций, для которых инвестиционный и спекулятивный компоненты равны, должна бы быть ограничена 1 /2 рыночного мультипликатора. [c.575]
Можно сказать иначе. Если оценки роста прибыли и надбавки к величине мультипликатора окажутся неверными, инвестор остается с доказанной инвестиционной стоимостью в качестве вероятной рыночной цены. Он потеряет спекулятивную компоненту, которая, по нашему мнению, не должна превышать третьей части средств, инвестированных в акции. Если компания заимствовала прибыль у будущего — исполь- [c.575]
Предел величины мультипликатора для акций роста. В 1973—1974 гг. крах цен на акции роста показал, что мы нуждаемся в более ограничивающем правиле, чем 20-кратная величина прогнозной оценки нормальной прибыли через четыре года . Сегодня мы рекомендуем ограничить величину мультипликатора для текущей прибыли акций роста 1,5-кратным значением рыночного мультипликатора. При величине рыночного мультипликатора 12,3 (см. главу 32) сегодняшняя граница цены в 18,5 раза превышает текущий нормальный уровень прибыли на акцию. Мы отдаем себе отчет, что сегодня почти ни один выпуск акций роста не проходит по этому критерию. Читатель может не соглашаться с границей, предложенной нами, но он должен согласиться, что какое-то ограничение необходимо. [c.576]
Рыночные мультипликаторы прибыли [c.603]
Индекс S P 400. Используя полученные выше значения коэффициентов капитализации и оценки нормальной прибыли, мы можем получить оценки для индекса S P 400. Исходя из того, что на 1987 г. оценка нормальной прибыли равна 19,50 дол., а мультипликатора — 12,3 раза, величина индекса на конец 1986 г. равна 240, или, скажем, от 220 до 260. Рыночная цена индекса S P 400 была равна 270 дол., или на 12% выше середины полученного нами диапазона значений. [c.606]
Компания С чрезмерный долг. Теперь рассмотрим другой крайний случай — компанию С. Ее структура капитала имеет отчетливо спекулятивный характер, обеспечивающий нестабильность и даже вероятность банкротства. Поскольку покрытие процентных платежей не очень надежно (доналоговая прибыль только в 2,0 раза больше, чем сумма процентных платежей), ее ценные бумаги явно не уместны в портфеле консервативного инвестора. По этой причине ее облигации будут обычно продаваться со скидкой от номинала, а обыкновенные акции — при относительно низком значении мультипликатора относительно ее средней или текущей прибыли. Присутствие в структуре капитала большого долга делает мало предсказуемой рыночную стоимость компании. При благоприятном финансовом климате компания С может быть оценена выше, чем составляющие ее капитал 10 млн дол., но при неблагоприятном или даже нейтральном настроении рынка цена вполне может оказаться ниже ее балансовой стоимости. В такие времена опасности, создаваемые избыточным долгом, могут более чем перекрыть выгоды, создаваемые мощным финансовым рычагом и экономией на налогах. Поэтому результаты вычислений в таблице 33.2, базирующихся на предположении, что мультипликатор прибыли для компании С будет таким же, как и у двух других компаний, неверны. Это предположение совершенно нереалистично и было сделано нами только для иллюстративных целей. [c.618]
Эта процедура не соблюдается при оценке котируемых на бирже обыкновенных акций. Но на основе изучения действительного поведения акций на рынке можно сделать вывод о взаимосвязи оценки материальных активов и репутации. Основные коэффициенты прямо противоположны тем, которые используют в случае частных предприятий. Так и должно было быть, если исходить из правдоподобного предположения, что величина рыночного мультипликатора для обыкновенных акций изменяется более или менее пропорционально проценту прибыльности на собственный капитал, иными словами акции с высокими значениями доходности на собственный капитал имеют более высокое значение отношения цены акции к прибыли на акцию. Соответствующие выкладки приведены в таблице 34.3, которая основана на ряде сильно упрощенных предположений. [c.628]
Фактор стоимости активов в крупных компаниях. Высокое отношение рыночной цены акций к их балансовой стоимости случается, естественно, и в случае больших процветающих компаний. Трудно найти доказательства того, что в случае ведущих компаний высокое отношение цены акций к их балансовой стоимости само по себе делает их покупку делом опасным и неразумным. Если здесь и есть опасность, то она заключается в очень высоком значении мультипликатора текущей или средней прибыли, иными словами, в слишком щедрой оценке будущей прибыли. В силу природы процесса рыночного оценивания обычно так и бывает. [c.631]
Существуют основательные причины для присвоения отдельного веса фактору активов в процессе оценки акций аналитиком, чтобы таким образом дезавуировать вычисления внутренней стоимости, когда вычисления, учитывающие другие факторы, дают высокие значения мультипликатора собственных средств. Одна причина в том, что при судебных оценках стоимость активов всегда учитывается. Иногда фактору стоимости активов присваивают вес в 25%( ). Тогда активы увеличивают потенциал компаний, цена акций которых сильно занижена, что и делает их вероятными кандидатами на слияние или продажу. Противоположный эффект может быть достигнут для компаний с высоким значением доходности собственного капитала, или для акций с большой премией . Экономисты верят в то, что высокая прибыльность капитала привлекает конкуренцию и в итоге прибыльность падает. Поскольку высокие значения рыночных мультипликаторов балансовой стоимости и прибыли возникают в результате многих лет роста и высокой прибыльности, этот экономический закон может оказаться более действенным, чем можно было бы судить по краткосрочным перспективам роста. [c.631]
Пример 4.8. В результате выполненных расчетов установлено, что годовая валовая арендная плата для оцениваемого объекта составит 95 000 руб. В результате анализа рыночных данных для аналогичных объектов получены следующие значения валового рентного мультипликатора [c.82]
Рассчитывается вероятная стоимость оцениваемого объекта посредством умножения рыночного рентного дохода от оцениваемого объекта на валовой рентный мультипликатор. [c.185]
Народнохозяйственная пропорциональность закон пропорционального развития макроэкономики совокупное предложение совокупный спрос макроэкономическое равновесие рынков макроэкономический регулятор рыночный механизм саморегулирования закон рынка распределение доходов в либеральной рыночной экономике социальная справедливость кривая Лоренса децильный коэффициент кейнсианство государственное регулирование экономики эффективный спрос перераспределение доходов государственный заказ дотации прогнозирование народнохозяйственное планирование мультипликатор инвестиций личный располагаемый доход склонность к потреблению склонность к накоплению трансфертные платежи социально ориентированная экономика социальные фонды. [c.477]
Метод ценовых мультипликаторов развития соотношений рыночной стоимости акций компаний цена/ выручка от реализации цена/ физический объем рассматриваемой компании. Множество для определения стоимости акций средних и крупных [c.190]
Дословно мультипликатор означает множитель. Суть эффекта мультипликатора в рыночной системе хозяйства состоит в следующем увеличение инвестиций приводит к увеличению национального дохода общества, причем на величину большую, чем первоначальный рост инвестиций. Выражаясь образно, как камень, брошенный в воду, вызывает круги на воде, так и инвестиции, брошенные .в экономику, вызывают цепную реакцию в виде роста дохода и занятости. [c.244]
Метод компании-аналога заключается в том, чтобы, опираясь на прогнозные оценки величин чистой (за вычетом задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежного потока предприятия, определить его обоснованную рыночную стоимость, делая это по аналогии с актуальным соотношением этих показателей и цен на их акции у сходных (принадлежащих к той же отрасли) предприятий. При этом в качестве сходных предприятий берутся фирмы данной отрасли, чьи акции ликвидны и достаточно надежно котируются на биржевом или внебиржевом фондовом рынке. Очевидно, что подбор фирм, сходных с оцениваемым предприятием, должен отвечать определенным критериям так, чтобы выдерживалась та же, что и у оцениваемого предприятия, доля профилирующего аналогичного продукта, размер предприятия, чтобы сходными с ним были стадия жизненного цикла фирмы, рынки сбыта, территориальное расположение, соотношение собственного и заемного капитала и пр. На базе информации о сходных фирмах рассчитываются так называемые мультипликаторы (коэффициенты) цена/чистая балансовая стоимость , цена/прибыль и цена/ денежный поток (могут существовать предприятия, специализирующиеся на мониторинге и продаже в той или иной форме данных об этих коэффициентах). [c.199]
Общая идея данного метода сводится к тому, что прогнозируемая будущая рыночная стоимость предприятия оценивается по аналогии с рыночной стоимостью котируемых на фондовом рынке аналогичных предприятий. Причем в качестве таковых берутся предприятия, по которым уже выявились относительно устойчивые соотношения, характеризуемые соответствующими мультипликаторами. Фондовый рынок, таким образом, как бы помогает оценить предприятие, которое само еще на нем не появилось. [c.199]
В самом начале рыночных реформ возлагались надежды на то, что жилищное строительство и связанная с ним социальная инфраструктура послужат мультипликатором развития многих сопутствующих отраслей и станут одной из основ экономического роста. Но этого, как показывают статистические данные, не произошло. [c.305]
Используя рыночные инструменты регулирования, денежные власти успешно контролируют ситуацию на денежном рынке. Об этом, в частности, свидетельствуют такие факты, как практически неизменное значение денежного мультипликатора за последние 4 года, сохранение в течение двух последних лет обменного курса рубля в установленном коридоре, удержание инфляции на протяжении полутора лет ниже 2% в месяц. [c.351]
Главное, что привлекает в мультипликаторах, это — простота и легкость их использования. Их можно быстро применять для оценки фирм и активов, и они становятся особенно полезными, когда на финансовых рынках торгуют акциями большого числа сопоставимых фирм, а рынки в среднем корректно назначают цены на эти фирмы. Труднее использовать рыночные цены для оценки единичных фирм, не имеющих аналогов на рынке, с небольшими или нулевыми доходами и отрицательной прибылью. [c.27]
Значения рыночной стоимости собственного капитала и мультипликатора BV/MV для отдельных фирм, принятые в качестве значений для регрессионных переменных, должны давать ожидаемый ежемесячный доход. [c.101]
Мультипликатор балансовая стоимость/цена — это отношение балансовой стоимости собственного капитала к его рыночной стоимости. [c.101]
Преобразование плановой экономики в рыночную сопровождается сменой приоритетов в формировании структуры народного хозяйства. Для решения задачи стабилизации и оживления экономической конъюнктуры должны быть определены отрасли - мультипликаторы экономического роста. В работах известных ученых Р.И. Шнипера, Д.С. Львова, А.И. Татаркина и др., этому вопросу уделялось особое внимание. При ограниченности инвестиционных средств важно всесторонне обосновать приоритетные направления, с учетом их воздействия на макроструктуру в целом. При этом учитываются не только экономические, но и социальные аспекты. [c.182]
Аппарат GRM часто применяется в странах с рыночной экономикой для оценки односемейных жилых домов, где используется месячный мультипликатор валовой ренты. При этом учитываются рентные платежи за немеблированное жилье без включения коммунальных услуг. [c.291]
Еще один аспект поведения цен на обыкновенные акции требует комментария. Происходящий во времени дрейф от первоначального уровня рыночного мультипликатора для отдельных выпусков или для групп акций заставляет аналитика быть осторожным при использовании цен за прошлые периоды для прогнозирования будущего. В таблице 4.2, например, сопоставлены значения коэффициентов цена/прибыль (Р/Е) для быстро- и среднерастущих акций за 1968—1986 гг. Заметьте, что за шесть лет — с 1968 по 1973 г. — у быстрорастущих акций был высокий мультипликатор (отношение Р/Е). Для 1968—1969 гг. среднее значение его было ЗОх, а для 1971—1973 гг. еще выше — 33,6х. С 1970 по 1973 г. с ростом рынка значение коэффициента Р/Е поднялось от низшего значения, равного 24,1, до пикового, равного 40,Зх в 1972 г. И вот резкий контраст в 1971—1973 гг. составной коэффициент Р/Е для 15 среднерастущих инвестиционного класса компаний был ниже уровня 1968—1969 гг. (13,9х и 15,6 ). Последовавшее затем сжатие рыночного мультипликатора, которое продолжалось до 1985 г., представляет собой беспрецедентный случай замедления роста, бывшего компонентом стоимости акций. [c.57]
Посмотрим, что получилось бы, если бы аналитик и впрямь решил, что быстрорастущие недооценены. Покупка в 1978 г. 15 быстрорастущих акций по средней цене обеспечила бы средний рост рыночной цены к 1984 г. на 53%, а сходное вложение в 15 среднерастущих акций дало бы рост цены на 114%. Хотя в 1973—1978 гг. падение мультипликатора для быстрорастущих акций было очень значительным, рынок явно решил, что этого еще недостаточно. [c.59]
Коэффициент прибыль на акцию вычисляют не только для того, чтобы оценить гарантированность дивидендов, но и для сопоставления с текущей рыночной ценой акций. В итоге мы получаем коэффициент обеспеченности акций прибылью, или цену к прибыли (Р/Е — pri e-earnings ratio), с которым аналитику приходится иметь дело постоянно. Теперь мы поговорим о значении этих коэффициентов и о том, что определяет их. Рассмотрение распадается на две части. Сначала мы обсудим действительное поведение рынков, то есть как инвесторы и спекулянты обращаются с коэффициентами цена/прибыль . Затем мы поговорим о том, каким должно быть значение этого коэффициента или мультипликатора. [c.370]
Можно испробовать другое правило, запрещающее платить более чем двукратную величину рыночного мультипликатора за текущую прибыльность. Этот рыночный мультипликатор относится к фондовому рынку в целом или, скажем, к индексу Standard Poor 500. В главе 32, где рассматривается оценка фондового рынка, мы получаем значение рыночного мультипликатора (отношение цена/прибыль) 12,3. Если мы применим правило удвоения величины рыночного мультипликатора к компании А, то есть к компании роста из таблицы 30.3, максимальная цена ее акций будет 2 х 12,3 х 6,00 дол. = 147,60 дол. Предложенный в четвертом издании предел инвестиционной стоимости представлял собой 20-кратную величину прибыли на акцию через четыре года. Если предположить 20-процентный годовой прирост прибыли, тогда допустимая цена будет равна (6,00 дол. х (1,204) х 20) = 248,80 дол. Таким образом, предельная цена, устанавливаемая правилом удвоенный рыночный мультипликатор умножить на текущее значение прибыли на акцию, помогает сдержать энтузиазм по поводу акций роста, но разве удвоенное значение мультипликатора является достаточным ограничением Вероятно, нам поможет понять ситуацию рассмотрение спекулятивного компонента цены акций роста. [c.574]
В 1940-х годах среднее отношение цены акции к прибыли на акцию равнялось примерно 12, но в ходе депрессии 1949 г. оно упало ниже 8. В 1950-х годах средняя величина этого коэффициента была примерно такой же, но диапазон колебаний был велик — от менее 7 до более 20. В период 1958—1972 гг. рыночная цена акций была в среднем в 17 раз больше прибыли на акцию, а в течение каждого года диапазон значений колеб лся от 15 до более 20. В 1974—1984 гг. величина коэффициента большей частью была меньше 10, а в 1979 г. даже ниже 7. После спада 1982 г. мультипликатор цена/прибыль начал расти и в середине 1987 г. равнялся примерно 15. [c.582]
Выводы. Перед аналитиком встает резонный вопрос падает ли стоимость компании в результате принятия эффективных мер защиты от поглощения Следует ли уменьшить значение мультипликатора из-за того, что корпорация оказалась защищенной от дисциплинирующего влияния рынка Эмпирические исследования не дают однозначного ответа, но похоже, что когда задействованы все виды отпугивателей акул , рыночная стоимость компании несколько снижается. Анализ сред- [c.667]
И, наконец, важно, подчеркнуть, что эффект мультипликатора может проявить себя не вообще, в абстрактно взятой экономике рыночного хозяйства, а лишь вусловиях экономики неполной занятости. Такой вывод не кажется неожиданным. Действительно, если все ресурсы общества задействованы полностью, то откуда же будут черпаться дополнительные рабочие руки и производственные мощности Это обстоятельство лишний раз подчеркивает тот факт, что применимость тех или иных научных конструкций всякий раз должна соотноситься с конкретной ситуацией конкретной страны. [c.248]
Мультипликатор (в российской практике оценки стоимости принято использовать именно этот термин, хотя в других странах его называют также коэффициентом — Прим. науч. ред.), включающий в себя цену, вычисляется путем деления рыночной цены на прибыль или на балансовую стоимость. Исследования показали, что акции с низкими мультипликаторами цена/прибыль или цена/балансовая стоимость обеспечивают большую доходность, чем другие акции. [c.100]