Узнав, какая информация ему нужна и где ее можно найти, аналитик должен научиться ее использовать. Анализ ценных бумаг предполагает анализ самого бизнеса. Этим делом можно заниматься бесконечно долго, делая его все более и более детальным, а значит, нужно знать, где остановиться. Глубина анализа, натурально, определяется обстоятельствами. Покупатель 10 тыс. облигаций не станет анализировать ситуацию с той же подробностью, что большая страховая компания, решающая вопрос о покупке акций на 5 млн дол. Но и страховая компания не будет проводить столь же глубокие исследования, как инвестиционный банк, собирающийся принять на себя обязательства по размещению нового выпуска бумаг. С другой стороны, когда вы подбираете высококачественные облигации с доходностью, скажем, 9%, вам не нужен столь же серьезный анализ, как в случае, когда вам нужен надежный выпуск с доходностью 10,5% или когда вы готовите бесспорную сделку с обыкновенными акциями. [c.129]
Рабочая посылка заключается в том, что на основании прошлого можно составить примерное представление о будущем, поскольку деятельность корпораций в известной степени инерционна. Но когда это не так, прошлые финансовые и производственные показатели больше не могут быть использованы для прогнозирования, и сам анализ ценных бумаг теряет смысл. Поэтому эта техника более полезна в случае старших ценных бумаг (которые в известной мере защищены от изменений), чем в случае обыкновенных акций она эффективней в случае внутренне стабильных компаний, и она более оправдана в нормальных условиях бизнеса, чем в периоды большой неопределенности и радикальных изменений. [c.530]
Анализ отрасли предостережения. В главе 9 были сформулированы два важных указания относительно анализа отрасли 1) отраслевая информация существенно важна для оценки отдельных компаний 2) аналитик должен остерегаться вторичных отраслевых анализов, с данными которых публика уже знакома и результаты которых уже нашли отражение в рыночных котировках. Отраслевой анализ может быть полезным для анализа ценных бумаг и для инвестирования в обыкновенные акции, если он содержит новые данные и по-новому раскрывает анатомию отрасли. Такие работы полезны в той степени, в какой они освещают важные факторы, которые будут действовать в будущем, но еще недооценены рынком. [c.610]
Выбор привлекательных возможностей инвестирования в конвертируемые облигации и привилегированные акции начинается точно с такого же анализа, как и всякое решение об инвестировании. Следует удостовериться в кредитоспособности фирмы, чтобы установить низшую стоимость конвертируемой в качестве простой бумаги, обеспечивающей фиксированный доход. Для оценки стоимости конвертации нужно, конечно, соотнести стоимость обыкновенных акций с ценой конвертации. Само собой понятно, что вложение денег будет успешным, только если цена обоих компонентов будет невысока относительно их стоимости. [c.643]
Традиционный анализ ценных бумаг обычно предусматривает подход "сверху вниз", начинающийся с экономического анализа, а затем переходящий к анализу состояния отрасли и, наконец, к фундаментальному анализу. Экономический анализ направлен на оценку общего состояния экономики и ее потенциального воздействия на доходы, получаемые по ценным бумагам. Отраслевой анализ связан с отраслью экономики, в рамках которой функционирует конкретная компания, а также с перспективами данной отрасли. Фундаментальный анализ предусматривает глубинное изучение финансового положения конкретной компании и вытекающего из него поведения ее обыкновенных акций. [c.317]
В гл. 7 уже были показаны некоторые аспекты анализа ценных бумаг общеэкономический и отраслевой анализ, а также приемы фундаментального анализа самого эмитента. Теперь нам предстоит рассмотреть процесс оценки перспектив компании и ожидаемой доходности ее акций. Только после этого мы сможем завершить процесс оценки стоимости акций и показать, как на основе этих результатов можно принимать решения о привлекательности обыкновенных акций как инструментов инвестиций. Наконец, в этой главе будут рассмотрены идеи, которые, по существу, бросают серьезный вызов традиционному анализу ценных бумаг. К ним относят идеи сторонников теории эффективного рынка, считающих, что традиционный анализ — это не более чем увлекательное упражнение. [c.364]
Сколько раз вы, включая телевизор, слышали, как репортер говорил "Рынок поднялся сегодня на 171/, пункта" или "Рынок оставался инертным в течение всего биржевого дня Такие комментарии отражают важную роль фондового рынка как такового. И действительно, рынок важен благодаря той роли, которую он играет в определении курсов обыкновенных акций. Многие аналитики считают, что рынок настолько важен, что именно его изучение должно быть главным, если не единственным, компонентом всего процесса выбора акций для инвестиционного портфеля. Эти специалисты полагают, что основная часть усилий, затрачиваемых при анализе ценных бумаг, практически бесполезна, так как ситуацию определяет рынок, а не индивидуальные эмитенты, которые подвергаются анализу. Другие специалисты отстаивают точку зрения, в соответствии с которой анализ рынка как [c.383]
Еще раз следует сказать, что с точки зрения доходности за период владения активами опцион на акции — наилучший объект инвестиций с высокой ставкой доходности. Конечно, не все инвестиции в опционы заканчиваются так, как те, что представлены в нашем примере, поскольку успех этой стратегии заключается в выборе удачных обыкновенных акций. Таким образом, анализ ценных бумаг и правильный выбор акций — основные составляющие этой спекулятивной стратегии. Это наиболее рискованная инвестиционная стратегия, и она может быть использована инвесторами, более склонными к спекуляциям. [c.562]
Несмотря на то что значительная часть информации для анализа ценных бумаг концентрируется в таких источниках, как отчеты брокерских фирм, понимание методов анализа ценных бумаг важно для достижения успеха на фондовом рынке. Аналитические процедуры помогают инвестору определить "внутреннюю" стоимость акции. Данный подход включает экономический, отраслевой и фундаментальный анализ. Экономический анализ рассматривает текущее состояние экономики и ее перспективы, а также обеспечивает базис для оценки обыкновенных акций. Такие экономические факторы, как цикл деловой активности, фискальная и кредитно-денежная политика, прибыли корпораций, показатели безработицы и инфляция, могут влиять на доходность обыкновенных акций. [c.77]
I. Анализ ценных бумаг состоит из сбора информации и ее логически последовательной организации для определения внутренней стоимости обыкновенной акции. [c.78]
B. Концепция анализа ценных бумаг основана на предположении о том, что инвесторы способны реально оценивать будущую динамику курса обыкновенной акции. [c.78]
Экономисты, которые занимались анализом новых эмиссий обыкновенных акций, в большинстве случаев находили, что сообщение об эмиссии действительно ведет к снижению цен на акции. Для эмиссии ценных бумаг промышленных корпораций США это снижение составляет примерно 3%21. Это не должно звучать обескураживающе, но падение рыночной стоимости покрывает почти треть новых денег, полученных в результате эмиссий. [c.377]
Анализ в рамках описываемого блока не может быть выполнен непосредственно по данным бухгалтерской отчетности - нужна дополнительная информация кроме того, помимо бухгалтерских данных к анализу привлекают внешнюю информацию о положении компании на рынках ценных бумаг. Основными показателями, используемыми в расчетах, являются количество выпущенных акций, рыночная цена обыкновенной акции, размеры выплачиваемых по акциям дивидендов и др. [c.291]
Большинству компаний и отраслей свойственны определенные финансовые характеристики, которые сохраняют стабильность или меняются медленно, и только лишенный осторожности спекулянт, который ставит на колебания курса, станет игнорировать финансовые характеристики обыкновенных акций. Инвестиционный подход ко всем видам ценных бумаг представляет собой подход аналитический и требует должного анализа финансовых отчетов. [c.166]
В процессе анализа изучаются состав и структура акций с целью не только установления соотношения между ценными бумагами, но и в первую очередь выплаты процентов по облигациям, привилегированным акциям как первоочередным платежам, а также определения сумм на дивиденды по обыкновенным акциям. Акции считаются сильными, если у акционерного общества (предприятия), выпустившего их, число облигаций и привилегированных акций намного превышает количество обыкновенных акций. Вместе с тем если доходы растут непропорционально количеству облигаций или привилегированных акций, то предприятие не сможет выплатить даже проценты по облигациям. [c.469]
Одна из самых распространенных форм инвестирования — вложения в обыкновенные акции — подробно описывается в части II, где показаны основные особенности современных обыкновенных акций и процедура оценки их стоимости, а также приемы и методы, применяемые для анализа этих ценных бумаг, такие, как технический анализ и концепция эффективных рынков. [c.36]
Перед тем как мы закончим анализ обыкновенных акций, необходимо упомянуть еще несколько важных процессов, которые ведут к изменению способов, используемых инвесторами при принятии решений о покупке и продаже ценных бумаг. В самом деле, было бы трудно уловить до конца динамику современного рынка акций без достаточного внимания к новым явлениям и к тому, как они влияют на курсы акций и их оценку, а также на торговые стратегии и колебания курсов. Рассмотрим, к примеру, тенденцию глобализации рынка акций и облигаций. Очевидно, что американские финансовые рын- [c.403]
Независимо от того, как варранты используются инвесторами, выбор ценных бумаг остается решающим моментом в инвестиционном процессе, поскольку курсовая динамика соответствующих обыкновенных акций является ключевым элементом в определении перспектив изменения курсов варрантов. Важно, чтобы инвестор убедился в том, что обыкновенные акции действительно имеют тот потенциал изменения курсов, который удовлетворял бы его ожидания. В техническом плане для достижения оптимальной курсовой динамики необходимо, чтобы рыночный курс акций равнялся или превосходил курс исполнения, установленный в варранте. Если ценовой потенциал обыкновенных акций и курс исполнения варрантов тщательно оценены, вопрос о том, что выбрать — акции иди варранты, сводится к анализу доходности, возможного риска потерь и предпочтений инвестора. [c.544]
Их портфель активов подвергся значительному удорожанию капитала в последние 18 месяцев, и Джим загорелся идеей защитить прибыль, которую они получили. Джим чувствует, что рынок слишком долго развивался спокойно и имел повышательную конъюнктуру, но находится около того пункта, за которым в скором времени наступит период падения. Паркер тщательно изучил рынок, экономические новости и пришел к выводу, что падение не будет всеобщим и продолжительным. Он почти уверен, однако, что большинство акций, если не все акции в его портфеле, подвергнется неблагоприятному воздействию этих рыночных условий, хотя, конечно, курсы некоторых упадут больше, чем курсы других. Джим наблюдал за фьючерсами на индексы с тех пор, как они впервые появились в 1982 г. Он даже вложил в них немного средств (добиваясь умеренных успехов) и знает все проблемы этих ценных бумаг достаточно хорошо. После тщательного анализа возможностей Джим решает использовать фьючерсы на индексы, в частности фьючерсный контракт на составной индекс Нью-Йоркской биржи, для защиты своего портфеля обыкновенных акций. [c.635]
Авторы мудро и ненавязчиво выполняют задачу формирования системного взгляда у своего читателя. Во-первых, тем, что сумели изложить сложные проблемы доступно и ясно. Весьма характерный пример — это материалы глав 7 и 8 об оценке обыкновенных акций с подробным алгоритмом фундаментального анализа и наиболее практичных приемов технического анализа, оценки стоимости акции, развернутой на примере условной компании. Или главы 15, где речь идет о планировании налоговых выплат и продемонстрированы на конкретных примерах возможности экономии на налогах посредством вложений в ценные бумаги, страховые полисы. Во-вторых, тем, что, помимо наглядных условных примеров, авторы насытили книгу специальными вставками, иллюстрирующими на реальных примерах деловой жизни наиболее интересные моменты концепций и приемов анализа. Не случайно, чтобы зафиксировать ваше внимание на этих интереснейших фактах и мнениях, вставки названы "Проницательному инвестору". В-третьих, особую роль выполняют специальные задания, построенные на реальных ситуациях, которые предлагаются авторами практически к каждой главе книги. Задания заостряют проблему, заставляют размышлять, использовать только что приобретенные навыки расчетов и чтения финан- [c.1004]
Варранты обычно эмитируются для того, чтобы повысить привлекательность выпускаемых облигаций. Варрант — долгосрочный инструмент, позволяющий своему владельцу купить определенное число акций (обычно одну) по установленному курсу (курсу исполнения). Ценность варранта основывается на том, что рыночный курс обыкновенной акции может превышать курс исполнения. Благодаря своему спекулятивному потенциалу варранты часто продаются по курсу, превосходящему эту разницу. Преимущества варрантов — потенциал извлечения прироста капитала, низкая единичная цена и выгоды финансового рычага. К недостаткам относятся отсутствие текущего дохода и ограниченный срок действия, по окончании которого варрант утрачивает стоимость. Варранты используются в качестве альтернативы обыкновенным акциям, а их низкий курс за единицу преумножает потенциал прироста капитала и ограничивает возможные убытки. Поскольку курс варрантов произведен по отношению к стоимости обыкновенных акций, для успешного использования варрантов необходим анализ соответствующих базовых ценных бумаг. [c.122]
К анализу помимо данных бухгалтерской отчетности привлекают внешнюю информацию о положении компании на рынках ценных бумаг. Основными показателями, используемыми в расчетах, являются количество выпущенных акций, рыночная цена обыкновенной акции, размеры выплачиваемых по акциям дивидендов и др.1 [c.205]
На заключительном этапе фундаментального анализа устанавливают потенциал акций эмитента. Для этой цели используют систему показателей, отражающих инвестиционные качества эмиссионных ценных бумаг сумму дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную акцию соотношение между стоимостью данной акции и ее доходностью соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акции и др. Более подробно эти показатели представлены в табл. 6.4 и табл. 6,5. [c.274]
Средства Фонда Акций инвестируются в обыкновенные и привилегированные акции российских эмитентов, чья доля в активах фонда может составлять от 50% до 100%. Тем не менее до 10% активов фонда может быть инвестировано в российские облигации, однако эта возможность предусмотрена лишь на случай затяжной неблагоприятной конъюнктуры фондового рынка. Обычно доля акций в портфеле фонда составляет от 80% до 100%. При этом предпочтение отдается наиболее ликвидным бумагам хорошо известных российских эмитентов, являющихся лидерами в своих отраслях (так называемым голубым фишкам ). Высокая степень ликвидности таких бумаг дает возможность оперативно управлять структурой инвестиционного портфеля фонда. Отбор акций происходит на основе тщательного фундаментального анализа эмитентов, а также оценки текущей стоимости акций относительно их долгосрочного потенциала роста. Активы фонда могут быть инвестированы и в бумаги эмитентов второго эшелона , которые имеют меньшую степень ликвидности, однако либо характеризуются высоким потенциалом роста, либо существенно недооценены рынком по таким показателям, как активы, продажи, прибыль, потенциал роста и денежные потоки эмитента. Все бумаги в портфеле Фонда Акций имеют официально признаваемые котировки. С целью обеспечения диверсификации портфеля фонда стоимость ценных бумаг одного эмитента не может превышать 15% общей стоимости активов фонда. [c.171]
В этой главе мы свели воедино целый ряд понятии стоимости, давая читателю возможность получить общее представление о ее определении для корпоративных активов и ценных бумаг. Для этого мы прежде привели базовые определения стоимости, рассмотрев затем процесс оценки стоимости трех основных типов ценных бумаг компании-эмитента долговых облигаций и привилегированных и обыкновенных акции. Проанализировав для каждого из этих случаев показатели стоимости и доходности, мы распространили наш анализ на определение стоимости непрерывно действующего предприятия, ставя перед собой задачу ценообразования таких трансакций, как продажа предприятия, реструктуризация пли слияние или поглощение компании, [c.421]
На протяжении двух последних десятилетий можно было наблюдать постепенное развитие методов стоимостного анализа, получающих все большее признание и распространение. Основной целью этих методов является попытка увязать состояние предприятия, выраженное оценками денежных потоков, с рыночной стоимостью компании и относительной целой ее обыкновенных акции по сравнению с аналогичными ценными бумагами. Благодаря развитию концепции управления предприятием на основе стоимостных показателей эти методы приобрели широкую популярность. Различные консультационные фирмы взяли их на вооружение, чтобы иметь возможность определить связь между характером управления и достигнутой акционерной стоимостью. Кроме того, применение этих методов позволяет установить связь между управлением на основе категорий денежного потока и политикой стимулирования менеджмента. Эти методы, как видно из представленных ранее схем, позволяют построить стройную систему экономических принципов, на которые следует ориентироваться при планировании деятельности компании, проведении инвестиционной политики, выборе рационального варианта финансирования, решении текущих проблем, поощрении действий менеджмента в интересах формирования акционерной стоимости. [c.435]
Анализ ценных бу- Анализ ценных бумаг состоит из сбора информации и ее логически после-маг — то процесс довательной организации для определения внутренней стоимости обыкно-сбора и обработки ин- венной акции. Это означает, что при данной требуемой норме доходности мнил стоимости од- инвестиций и уровне риска, связанного с предлагаемой операцией, внутренней обыкновенной ак- няя, или расчетная, стоимость становится мерой скрытой ценности акции. Она обеспечивает стандарт, который позволяет инвестору сделать вывод о [c.316]
Показатель прибыли на одну обыкновенную акцию определяется по результатам хозяйственно-финансовой деятельности общества-эмитента за год и показывает внутреннюю прибыльность акций. При размещении акций на рынке ценных бумаг для анализа их внешнего признания служит показатель, известный из зарубежной практики как цена / прибыль (pri e/ earnings ratio). Отдельные авторы называют указанный показатель ценностью акций. Показатель будет рассчитываться следующим [c.352]
В процессе анализа оценивается потенциал ценных бумаг. Для фтих целей разработана система показателей, отражающих качество акций сумма дивидендов на одну обыкновенную акцию,.соотношение меркду ценой акции и ее доходностью, соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостями акции, соотношение между дивидендами и доходностью акций. [c.258]
Чарлз Шульц, математик из фирмы "Энско петролеум", хочет разработать рациональную основу для определения времени своих портфельных сделок. В настоящее время он владеет портфелем ценных бумаг с рыночной стоимостью примерно 100 000 долл., разделенным в равной пропорции между очень консервативными обыкновенными акциями компании "Конкэм юнайтед" и высокоспекулятивными акциями фирмы "Флик энтерпрайзиз" с высоким значением "бета". После изучения литературы по вопросам инвестиций Чарлз отвергает то, что для диверсификации портфеля необходимо от 8 до 20 бумаг. Собственные ощущения, основывающиеся на независимо проведенном им математическом анализе, подводят его к выводу, что можно достичь тех же результатов, держа портфель, состоящий из двух ценных бумаг, одна из которых очень консервативна, а другая в значительной степени спекулятивна. Очевидно, его взгляды на этот вопрос не изменятся он планирует продолжать держать такой портфель до тех пор, пока ие обнаружит, что его теория не работает. За последние два года доходность его портфеля превысила показатель ожидаемой по такому портфелю доходности, скорректированной с учетом риска и среднерыночных показателей. [c.873]
Как и в случае с премией за контрольный пакет, размер скидки за отсутствие ликвидности также стал предметом многочисленных эмпирических исследований. Одним из стандартных приемов является сравнение котировок акций, торгуемых на бирже, и так называемых акций ограниченного обращения (restri ted shares), размещаемых по закрытой подписке. Это акции, которые не прошли регистрацию Комиссии по ценным бумагам и биржам США раскрытие информации по ним намного более ограниченно, чем по обыкновенным акциям публичных компаний, и они могут начать свободно обращаться только через два года после выпуска. Обобщая результаты около десятка различных эмпирических исследований на основе анализа цен акций ограниченного обращения, можно сказать, что размер скидки за отсутствие ликвидности варьировал от 26 до 47%, а средняя (медианная) скидка оказалась равной примерно 33%. [c.63]
Еще с начала 70-х годов исследователи, занимавшиеся проверкой соответствия линии доходности рынка ценных бумаг реальному положению дел и использовавшие для этих целей ретроспективный анализ доходности обыкновенных акций на фондовом рынке США, установили, что не наблюдается достаточного подтверждения ставкам доходности акций, предсказываемым ЦМРК. Исследования, продолжающиеся с того времени, привели к появлению как дополненных вариантов ценовой модели рынка капитала, так и альтернативных ей моделей. При этом использовались материалы анализа различных рынков финансовых активов. В итоге среди ученых и практиков было достигнуто согласие относительно того, что исходная простая версия ЦМРК должна быть модифицирована. [c.407]
Из главы 1 нам известно, что бухгалтерская (балансовая, учетная) стоимость активов и обязательств представляет собой назначенную стоимость, отражаемую в балансовом отчете, велшшна и изменение которой определяется общепринятыми принципами бухгалтерского учета (nanpimep, GAAP). Хотя бухгалтерская стоимость, естественно, находит свое применение при решении задач учета, как правило, она все же имеет некоторое отношении и к экономической ценности бизнеса для собственников. Это отношение сводится к исторической балансовой оценке, вероятно, некогда представлявшей собой экономическую стоимость, которая ввиду изменения экономических условий и с течением времени значительно исказилась. Особенно значительно экономическая стоимость меняется для активов, характеризующихся долговременным использованием. Часто упоминаемая бухгалтерская стоимость обыкновенных акций, отражающая пропорциональные права акционеров на чистый смешанный доход от всех предшествующих операций по активам, обязательствам и текущей деятельности, искажается обычно в наибольшей степени. Поэтому применимость данной величины для экономического анализа акций и других ценных бумаг вызывает большие сомнения. [c.393]