В соответствии с традиционным взглядом, средневзвешенная цена капитала фирмы уменьшается при повышении доли заемных средств до уровня 50%, а затем начинает плавно снижаться. Это связано с тем, что в этих условиях начинает возрастать риск для акционеров в получении дивидендов, и они, как правило, соглашаются оставаться акционерами компании только при гарантии более высокой доходности, чем предлагается в среднем на рынке, а повышение размера дивидендов означает возрастание цены собственного капитала. [c.346]
Наиболее корректный метод учета риска - пофакторный. Он исходит из определенной классификации факторов риска и их оценок. Принимается, что факторы увеличивают норму дисконта на определенную величину и общая премия получается сложением "вкладов" отдельных факторов. Агрегированный метод предполагает, что норма корректировки "цены капитала" фирмы зависит от категории капиталовложения. [c.189]
Оценка облигаций с позиции администрации корпораций Рассмотренные модели строились исходя из логики рассуждения рядового инвестора Суще ствует и другой аспект оценки — цена капитала фирмы эмитента Поэтому [c.110]
В этой главе было показано, как оценивается цена капитала фирмы Основ ные концепции главы [c.199]
Цена капитала проекта отражает 1) общую цену капитала фирмы и 2) различие в риске между существующими проектами и оцениваемым проектом Алгоритмы поправки на риск будут подробно обсуждены в главе 9 [c.212]
Предположим, что цена капитала фирмы 10%. Руководство может при влечь финансовые ресурсы в требуемых объемах по этой ставке Данное условие предполагается неизменным на некоторое обозримое будущее. Далее допустим, что все потенциальные проекты имеют такую же степень риска, как и текущие проекты фирмы [c.223]
Несмотря на то что данные табл. 8 8 говорят о том, что следует выбрать проект С, это решение не представляется бесспорным При выборе проекта jF появляется возможность повторить его через три года, и, если затраты и доходы сохранятся на прежнем уровне, вторая реализация будет столь же прибыльной Если остановить свой выбор на проекте С, возможности повторного инвести рования на данном промежутке времени нет Для обеспечения сопоставимости проектов можно воспользоваться методом цепного повтора (общего срока действия) Он включает в себя определение NPV проекта F, реализованного два жды в течение 6 летнего периода, и затем сравнение суммарного NPV с NPV проекта С за те же шесть лет При этом считается, что затраты и ежегодные денежные поступления по проекту jF не изменятся, если проект будет воспроиз веден через три года, и что цена капитала фирмы RI останется равной 11 5% [c.261]
Итак, если чистые денежные потоки увеличиваются со скоростью г % в год и этот же темп инфляции включен в цену капитала фирмы, тогда расчет NPV будет выглядеть следующим образом [c.266]
Принятие многих решений в финансовом менеджменте (формирование политики финансирования оборотных активов, решение об использовании лизинга, планирование операционной прибыли предприятия и др.) базируется на анализе цены капитала фирмы. [c.130]
Важным моментом при определении цены капитала фирмы является вопрос, на какой базе следует производить все расчеты — доналоговой или посленалоговой. Так как целью управления предприятием является максимизация чистой прибыли, при анализе приходится учитывать влияние налогов. [c.131]
Определение цены капитала не является самоцелью. Во-первых, этот показатель характеризует деятельность коммерческой организации с позиции долгосрочной перспективы. Так, цена собственного капитала компании показывает ее привлекательность для потенциальных инвесторов, имеющих возможность стать ее совладельцами цена некоторых заемных источников характеризует возможности компании по привлечению долгосрочного капитала (очевидно, что, например, цена источника "облигационный заем" может быть разной для различных компаний и это, естественно, влияет на прибыль и доходность). Во-вторых, средневзвешенная цена капитала фирмы является одним из ключевых показателей при составлении бюджета капиталовложений. [c.42]
Цена капитала фирмы [c.143]
Средневзвешенная цена капитала фирмы Оптимальная (целевая) структура источников средств фирмы [c.145]
Каждый доллар, вложенный фирмой в формирование активов, обошелся ей в 11,8 центов. С этой ценой капитала фирмы следует сравнивать рентабельность ее активов (гд). Чем больше га по сравнению .ks, тем эффективнее производственно-хозяйственная, инвестиционная, финансовая деятельность фирмы. [c.146]
Указанный показатель цены капитала фирмы используется также при планировании капитальных вложений (см. гл. 9). [c.146]
Указанные выше сроки окупаемости капитальных вложений рассчитаны без приведения капитальных вложений и поступлений денежных средств к базовому году. Кроме них, рассчитываются также дисконтированные сроки окупаемости капитальных вложений (табл. 43). Для определения их денежные потоки дисконтируются. В качестве нормы дисконта Е принимается цена капитала фирмы (см. 8.3). В данном примере Е = 10 %. [c.162]
Если цена капитала фирмы 10 %, а проекты независимы, то могут быть приняты оба проекта. Если они альтернативны, то будет принят проект S. [c.164]
TV — терминальная стоимость, т. е. наращенная стоимость денежных поступлений при предположении, что они могут быть реинвестированы по цене капитала фирмы k — 10 %. [c.165]
Начнем с рассмотрения фундаментальной проблемы, с которой сталкиваются все фирмы как выбрать такое сочетание факторов, чтобы достичь определенного объема производства с минимальными издержками. Для упрощения возьмем два переменных фактора труд (измеряемый в часах работы) и капитал (измеряемый в часах использования машин и оборудования). Мы исходим из предположения, что и труд, и капитал могут быть наняты или арендованы на конкурентных рынках. Цена труда равна ставке зарплаты w, а цена капитала — арендной плате за оборудование г. Мы предполагаем, что капитал арендует- [c.201]
Внешние пользователи ощутимо различаются как по целям, которые они ставят перед собой в процессе анализа финансовой отчетности, так и по их аналитическим возможностям. Так, среди акционеров могут быть люди, далекие от экономики, от точного понимания бухгалтерской отчетности. Поэтому они ориентируются на ряд широко известных и понятных показателей, в частности рост доходов коммерческой организации, рыночную цену ее акций, доход на акцию и т. п. Аналитики, работающие более скрупулезно, дополнительно оценивают структуру капитала фирмы, ее потенциальную способность отвечать по обязательствам, возможную степень риска взаимодействия с фирмой и т. д. [c.389]
Концепция инвестиционного портфеля имеет важные следствия для мно гих сфер финансового управления Например, цена капитала фирмы опреде ляется степенью риска ценных бумаг, находящихся в ее портфеле, поскольку, во-первых, структура инвестиционного портфеля влияет на степень риска соб ственных ценных бумаг фирмы, во вторых, требуемая инвесторами доходность зависит от величины этого риска Кроме того, любая фирма, акции которой на ходятся в портфеле, в свою очередь может рассматриваться как некий портфель находящихся в ее эксплуатации активов (или проектов), и поэтому владение [c.8]
Прежде чем перейти к обсуждению методов оценки обыкновенных акций, сделаем несколько замечаний. 1 Привилегированные акции, как правило, эми тируются с условием создания фонда погашения (sinking fund). В этом случае предусматривается постепенное ежегодное погашение акций — обычно в размере 2% выпуска Максимальный срок обращения таких акций не превышает 50 лет, а средний срок погашения — 25 лет По мере приближения срока погашения остаточная стоимость акций снижается, а их ожидаемая доходность рассчиты вается по тому же алгоритму, что и для бессрочных облигаций 2 Как и в случае с облигациями, оценка акций должна рассматриваться прежде всего с позиции изменения цены капитала фирмы-эмитента Эта проблема будет рассмотрена в главе 6 3. Приведенные формулы основаны на предположении, что первые ди виденды будут получены через три месяца В случае иной схемы начисления ди видендов необходимо внести соответствующую корректировку в этот алгоритм.15 4. С некоторых пор компании начали эмитировать привилегированные акции с плавающей доходностью Эта тема будет обсуждена в главе 16 [c.113]
В 1991 г на ежегодном собрании Ассоциации финансового менеджмента в течение одного дня его работы происходило заседание группы специалистов, по священное проблеме цены капитала. На этом заседании финансовые менеджеры компаний Hershey Foods , Du Pont и других обсуждали методы исчисления цены капитала корпораций По мнению участников дискуссии, поскольку эта проблема в силу своей сложности еще не получила обоснованного разрешения, необходимо прежде всего сосредоточиться на совершенствовании процесса при нятия решений в области инвестиционной политики Кроме того, было отме чено, что исчисление цены капитала корпорации в целом является лишь первым шагом в процессе расчета аналогичных показателей в разрезе подразделений и конкретных проектов. В этой главе мы обсудим практику оценки общей, или средневзвешенной, цены капитала фирмы. Далее, в главе 9, будут рассмотрены процедуры корректировки, используемые при расчете цены капитала для диви зионов (филиалов) и отдельных проектов [c.162]
Вас только что наняли на должность финансового аналитика в фирму Harry Davis Industries Вашим первым поручением является оценка цены капитала фирмы Для начала ваш руководитель предоставил следующую информацию [c.205]
Критерий IRR безоговорочно предполагает реинвестирование по самой ставке IRR. Также предполагается а) доступность источников на рынке капи тала и б) неизменность ожидаемой цены капитала, т е доступная ставка реин вестирования равна 10%. Даже если фирма принимает проекты с более высоким в среднем значением IRR, скажем 30%, это к делу не относится, так как новые проекты всегда могут быть профинансированы из внешних источников с ценой капитала 10%, поэтому доступная ставка реинвестирования денежных средств, генерируемых действующими проектами, опять же равна цене капитала фирмы. [c.224]
Следует ли из рис 7 2, что фирма должна попытаться увеличить цену своего ка питала до 100%, для того чтобы максимизировать NPV проекта Конечно, нет. Фирма должна стремиться минимизировать цену своего капитала, что приводит к максимиза ции цены ее акций Повышение цены капитала, достигнутое такими действиями, может сделать проект более привлекательным, но эти действия, безусловно, будут губительны для многочисленных ординарных проектов фирмы. В данном случае проект может иметь положительный NPV только в том случае, если цена капитала фирмы сравнительно вы сока, несмотря на все усилия по ее снижению [c.225]
Аналитики компании полагали, что оба процесса имеют такой же риск, как средний проект компании, и поэтому они использовали цену капитала фирмы 12% для дисконтирования денежных потоков каждого проекта, как показано в табл. 7 3 Технология А имеет меньшую приведен ную стоимость будущих затрат, поэтому она предпочтительнее. Проблема дискон тирования затрат (или оттоков) будет рас смотрена в главе 9 при обсуждении по правки на риск [c.229]
Критерий NPV предполагает, что поступающие денежные средства будут реинвестированы по цене капитала фирмы, тогда как IRR предполагает реинве стирование по ставке, равной IRR проекта. Так как реинвестирование по цене капитала является более обоснованным, критерий NPV предпочтительнее IRR. [c.233]
Модифицированная IRR (MIRR) устраняет некоторые недостатки, присущие IRR Этот критерий предусматривает расчет терминальной стоимости (TV) денежных поступлений, наращенных по цене капитала фирмы, и затем определение показателя MIRR, который, будучи принят за ставку дисконта, уравнивает приведенную стоимость TV и приведенную стоимость инвестиций Если проекты различаются по масштабу, критерии MIRR и NPV могут привести к различным результатам в этом случае решение должно приниматься на основе NPV [c.233]
Как видно из схемы, приведенной на рис. 3.3, можно выделить пять основных источников капитала, цену которых необходимо знать для расчета средневзвешенной цены капитала фирмы банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированнные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль. Каждый из этих источников имеет разную цену, однако логика ее формирования одинакова и в наиболее общем виде может быть описана известной паутинообразной моделью равновесия спроса и предложения на финансовые ресурсы данного типа (рис. 3.4). [c.44]
Пример1. Фирма для привлечения капитала использовала долгосрочные кредиты и займы (заемный капитал), привилегированные акции и собственный капитал (обыкновенные акции и нераспределенную прибыль). Определим цену каждого источника и цену капитала фирмы. [c.144]
В быстрореагирующий маркетинг, который созда- В компетентных работников на всех уровнях, кото-ет и удерживает клиентов при помощи гибких под- рые могут самостоятельно предпринять соответ-ходов, чутко отражающих то, что хотят люди и в ствующие действия и принять эффективные чем они нуждаются. решения в ответ на быстро меняющиеся условия. В обеспечение того, что качество человеческого в прОдВИЖеНие щ> службе и вознаграждение ра-капитала и материальных активов, а не их коли- ботников в зависимости от их работы и личных чество, будет определять работу фирмы. вкладов в полученные результаты. В получение максимальной отдачи от ограниченных и ценных ресурсов фирмы. в постоянное завоевывание доверия и уважения В децентрализованную организацию, которая с наших клиентов, акционеров и работников, высокой степенью эффективности может де- в завоевание репутации хорошего соседа в тех легировать полномочия по принятию решений и местных сообществах, которые обслуживают на-предоставить свободу действий более низким ор- ши магазины, ганизационным уровням. [c.268]
В зависимости от обстоятельств можно выступать за или против использования средневзвешенной стоимости капитала при дисконтировании денежных потоков, связанных с конкретным инвестиционным проектом. Если проект финансируется за счет источников, уже имеющихся в организации, применение WA обосновано, так как конкретное происхождение денежных средств, необходимых для финансирования проекта, проследить уже невозможно, и потому невозможно определить цену капитала точнее. Использование WA также можно оправдать теми соображениями, что структура капитала фирмы с течением времени меняется довольно медленно (а за время жизни определенного проекта, возможно, и вовсе не меняется) и что любой инвестиционный проект должен обеспечивать доходность как минимум на уровне, требуемом инвесторами компании (а не служить решению одних каких-то узких вопросов в ущерб другим). [c.519]