При формировании портфеля ценных бумаг основным критерием выступает приемлемое сочетание комбинации риск/доходность . Как известно, риск и доходность связаны между собой прямо пропорциональной зависимостью — чем выше обещаемая ценной бумагой доходность, тем выше вероятность ее неполучения. Чем больше доля высокорисковых ценных бумаг в портфеле, тем больше вероятность понести потери от подобной инвестиции. В условиях стабильной экономики предприятие может формировать несколько различающихся по уровням риска и доходности портфелей. В условиях инфляции возрастает риск банкротства предприятий, ценные бумаги которых приобретены. Поэтому комплектованию инвестиционного портфеля должно быть уделено особо пристальное внимание. Здесь хороши три житейские мудрости, являющиеся альфой и омегой для любого портфельного инвестора (а) не храните яйца в одной корзине (необходим достаточный уровень диверсификации) (б) без риска не бывает дохода (в) не прельщайтесь ценными бумагами с аномально высоким уровнем обещаемой доходности. [c.243]
Интегральная система портфельного анализа. Этот анализ основан на использовании портфельной теории", в соответствии с которой уровень прибыльности портфеля фондовых инструментов рассматривается в одной связке с уровнем риска портфеля (система доходность—риск"). В соответствии с этой теорией можно за счет формирования эффективного портфеля" (соответствующего подбора конкретных ценных бумаг) снизить уровень портфельного риска и соответственно повысить соотношение рассматриваемых показателей в пользу уровня прибыльности. Процесс анализа и подбора в портфель таких ценных бумаг и составляет основу использования этой системной теории. [c.103]
Предположим, что инвестор делает мудрый выбор и к концу года его портфель купленных ценных бумаг стоит 110, обеспечивая 10%-ную доходность. (Для сравнения, доходность рынка акций составила за этот период 8%.) Далее, портфель бумаг, проданных без покрытия , также поднимается в иене (хотя и в меньшей степени) до 105 (доходность 5%), а денежные вложения принесли 1% прибыли (до- [c.35]
Для того чтобы портфель не имел неопределенного уровня доходности, необходимо вложить весь начальный капитал в чисто дисконтные государственные бумаги, погашение которых происходит в момент t= 1. Однако для большинства других портфелей уровень доходности будет неопределенным. (См. гл. 4, где обсуждаются безрисковые ценные бумаги.) [c.192]
Из этого следует, что ценные бумаги с большими значениями а.и должны обеспечивать пропорционально большую ожидаемую доходность, что должно заинтересовать инвестора в их приобретении. Для того чтобы понять, почему так происходит, рассмотрим ситуацию, когда бумаги с большим значением а.и не обеспечивают инвесторам соответствующего уровня ожидаемой доходности. В такой ситуации получается, что эти бумаги вносят большую долю риска в рыночный портфель, не обеспечивая вместе с тем пропорционального увеличения ожидаемой доходности рыночного портфеля. Это означает, что при изъятии таких ценных бумаг из рыночного портфеля ожидаемая доходность портфеля по отношению к среднеквадратичному отклонению будет возрастать. А так как инвесторы сочтут такое изменение выгодным, то рыночный портфель перестанет быть оптимальным рискованным портфелем, а курсы ценных бумаг не будут находиться в равновесном состоянии. [c.266]
Прямое сравнение двух портфелей показывает, что разность доходностей составляет -1,18% (г. - г = 10,03% - 11,21%), т.е. доходность /-го портфеля на 1,18% меньше доходности эталонного портфеля. Выбор ценных бумаг в данном случае не играл большую роль, так как для обоих портфелей нефакторная доходность очень мала (0,08% — для /-го портфеля и 0,17% - для эталонного портфеля). Выбор отраслей уменьшил доходность /-го портфеля относительно эталонного портфеля незначительно (сумма значений в последней колонке для двух сектор-факторов равнялась —0,13%). В /-м [c.919]
Расчет нового портфеля, его доходности и риска с учетом ротации ценных бумаг 2. Оптимизация портфеля [c.60]
Виды доходов по ценным бумагам. Доходность инвестиций и портфеля. [c.71]
Все инвесторы при условии соблюдения предпосылок САРМ должны иметь портфели, являющиеся комбинацией безрисковой ценной бумаги и рискового портфеля М. Доходность такого портфеля определятся следующим образом [c.71]
Итак, по сравнению с банковскими депозитами вложения в ценные бумаги обладают большей доходностью и большей ликвидностью. Однако они одновременно обладают и большим риском. Между тем остается открытым вопрос о соотношении доходности портфеля и прибыльности основного производства. Следует напомнить, что портфель не является альтернативой основному виду деятельности. Предприятия инвестируют в него временно свободные от основного вида деятельности денежные средства. Поэтому сравнение доходности портфеля и доходности основного вида деятельности не является решающим критерием при выборе направления инвестирования. [c.240]
Пассивное управление — владение бумагами в течение относительно продолжительного времени. Инвестор выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. После приобретения портфеля ценных бумаг дополнительные сделки с ними (за исключением реинвестирования доходов и некоторой корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю) совершаются редко. Поскольку выбранный в качестве цели показатель представляет собой, как правило, широко диверсифицированный рыночный индекс (рыночный портфель), пассивное управление обычно называют индексированием. [c.241]
Количественной мерой систематического риска является коэффициент р, который статистически вычисляется на основе уравнения регрессии между доходностью анализируемой ценной бумаги (у) и доходностью рыночного портфеля (доходностью биржевого индекса)(х). Согласно модели стоимости капитальных (долгосрочных) активов САРМ, требуемый от акции или любого инвестиционного портфеля уровень доходности может быть определен в зависимости от состояния финансового рынка и систематического риска объекта инвестирования по формуле [c.291]
Диверсификация риска. Диверсификация минимизирует несистематический риск из-за процедуры балансировки, которая, как правило, нацелена на замещение невысокой доходности одного финансового инструмента высокой доходностью другого. Минимизация диверсифицируемого риска через тщательный отбор инвестиционных инструментов требует того, чтобы они относились к широкому спектру отраслей хозяйства. Хорошо составленный инвестиционный портфель обязательно содержит инструменты, относящиеся, по меньшей мере, к двум независимым сферам экономической деятельности. Например, если в портфеле представлены ценные бумаги предприятий "Форд, "Дженерал моторе" и "Крайслер", то, очевидно, его нельзя назвать хорошо диверсифицированным, поскольку эти три компании характеризуются сходными деловыми и финансовыми рисками. Напротив, если включить в портфель бумаги IBM, "Дженерал моторе" и "Дженерал миле", то его можно назвать диверсифицированным. (Циклические колебания в автомобильной индустрии, вероятно, не будут сильно воздействовать на успехи IBM или "Дженерал миле".) Если одна из этих трех компаний потерпит неудачу, то две другие могут быть на подъеме. [c.803]
Данный рисунок показывает возможные соотношения между риском и доходностью на данном рынке. Заметим, что каждая точка на диаграмме соответствует портфелю бумаг. Если инвестор заинтересован в максимизации ожидаемой доходности и минимизации стандартного отклонения, то можно заметить, что некоторые из портфелей доминируют остальные. Так, при фиксированной доходности (отклонении) доминируемые портфели имеют большее отклонение (меньшую доходность). Можно предполагать, что рациональные инвесторы будут делать свой выбор среди недоминируемых портфелей, которые занимают левый верхний угол на рисунке. [c.51]
Доходность безрисковых ценных бумаг равна 7%, доходность на рынке в среднем - 14%. Рассчитайте (а) бета портфеля (б) доходность портфеля. [c.39]
Экспертные оценки показывают, что эффективность финансовых вложений в ценные бумаги (доходность вложений) на 95 % определяется тем, в какие виды финансовых инструментов осуществляются вложения, на 4 % определяются выбором конкретной ценной бумаги и на 1 % определяются моментом (временем) приобретения ценных бумаг. Оптимальная величина различных ценных бумаг в портфеле по данным экспертов находится в диапазоне от 8 до 20 различных видов финансовых инструментов В инвестициях в финансовые инструменты в первую очередь важно получение дохода при стабильном уровне безопасности, а производственная специфика предприятия — эмитента важна так как производится оценка инвестиционных качеств выбираемого финансового инструмента [c.396]
Для этого заменим в портфеле бумагу Y параметрами d а на бумагу с такой же доходностью, но с нулевой дисперсией. Доходность портфеля от такой замены, разумеется, не изменится. Что же касается дисперсии, то она теперь составит [c.177]
В портфеле бумаги с доходностью d = 5% годовых составляют xi = 30% по стоимости, а остальные бумаги имеют доходность di = 8% годовых. Какова доходность портфеля [c.139]
В ситуации, когда лицо, принимающее решение, имеет в своем распоряжении более двух активов или видов ценных бумаг, доходность портфеля определяется из следующей формулы [c.162]
Возьмем реальную ситуацию в управлении находится портфель ценных бумаг трех выпусков, купленных в разное время и с разной доходностью до погашения. Необходимо оценить среднюю доходность портфеля ценных бумаг. Самое простое решение, возможное в данном случае, — нахождение средневзвешенной мгновенной доходности портфеля, где доходность каждой бумаги взвешивается по сумме средств, вложенных в данную ценную бумагу, относительно общей стоимости портфеля. Доходность, рассчитанная таким образом, называется мгновенной потому, что в качестве цен бумаг берутся текущие котировки, которые могут измениться в любой момент. [c.219]
Рассмотрим другой случай. Исходя из оценок доходности и риска, вкладчики не желают включать в портфель бумагу В. Однако если мы говорим о ней, это значит, что ее уже кто-то приобрел, так как бумаги без владельца не существует. Когда бумага не пользуется спросом, цена ее падает и, следовательно, возрастает доходность. Поскольку [c.270]
Разность хр — го между доходностью хр рискового портфеля и доходностью безрисковых ценных бумаг TQ называется дополнительной доходностью или премией за риск. Эту величину можно использовать как для портфелей, составленных только для рисковых активов, так и для портфелей с безрисковой частью. [c.58]
Набор ценных бумаг, находящихся у участника рынка, называется его портфелем. Стоимость портфеля — это суммарная стоимость всех составляющих его бумаг. Если сегодня его стоимость есть Р, а через год она окажется равной Р, то (Р-Р )/Р естественно назвать доходностью портфеля в процентах годовых, т.е. доходность портфеля -это доходность на единицу его стоимости. [c.117]
Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг рассчитывается как средневзвешенное ожидаемых доходностей составляющих его ценных бумаг. Соответственно ожидаемая доходность портфеля зависит от того, в какой пропорции представлены его компоненты - ценные бумаги того или иного вида. В данном примере инвестор из имеющихся у него 10000 руб. вкладывает 7000 руб. в акции компании А и 3000 руб. в акции компании В (вес акций компаний А и В в портфеле составляет соответственно 70% и 30%). При значениях доходностей 20% и 10% компонентов портфеля средневзвешенная доходность портфеля будет равна 17% [c.86]
Теория САРМ. Основные положения теории и ее задачи. Соотношение доходность/риск диверсифицированного инвестиционного портфеля. Линия рынка капитала. Соотношение доходность/риск отдельной ценной бумаги и портфеля линия рынка ценных бумаг. Теорема сепаратности. Выбор недооцененных финансовых инструментов. Арбитражная теория. [c.82]
Особенностью проведения семинарских занятий по данному курсу является значительный объем расчетов по определению риска и доходности ценных бумаг, инвестиционного портфеля, выбору и отбору портфеля, иммунизации облигационного портфеля, сравнению и оценке инвестиционных портфелей. [c.334]
Основные положения теории Шарпа. Коэффициенты регрессии. Измерение ожидаемой доходности и риска портфеля. Дисперсия ошибок. Определение весов ценных бумаг в модели Шарпа. Нахождение оптимального портфеля. Сравнительный анализ методов Г. Марковица и В. Шарпа. [c.335]
В зависимости от поставленных целей, кастодиан может сформировать портфель с необходимой степенью ликвидности, доходности и риска. Это достигается комбинированием ценных бумаг с различными значениями этих показателей. Если, например, часть портфеля составлена из государственных ценных бумаг, а, следовательно, имеет высокую ликвидность, среднюю доходность и низкую степень риска, то в другую можно включить более доходные, но и более рискованные, ценные бумаги предприятий. [c.149]
В момент времени А снижение дохода по ценной бумаге Y компенсируется скачком доходности ценной бумаги X, а. в момент времени В, наоборот, падение дохода от актива X компенсируется ростом дохода от актива Y. Таким образом, вложение только в ценные бумаги X или Y дает менее стабильный по величине доход, чем вложение в портфель из обеих бумаг. Более того, портфельная инвестиция дает и более высокий средний доход. Конечно, приведенный пример крайне прост, но он хорошо демонстрирует основной принцип диверсификация инвестиций позволяет снизить риск. Этот пример легко расширить и показать, что подобный эффект присущ и более сложным по составу портфелям инвестиций. [c.505]
Если несистематического риска можно избежать, инвесторы будут ожидать вознаграждения за риск, который диверсификация не уменьшает, т.е. за риск систематический. Именно с количественной оценкой систематического риска в виде -коэффициента имеет дело САРМ. При этом величина В-коэффициента для данной ценной бумаги соотносится с риском рыночного портфеля, представляющего собой теоретически оптимальный набор ценных бумаг, посредством диверсификации полностью исключающий несистематический риск — "усредненный" рыночный портфель. Если для безрисковой ценной бумаги принять величину 13, равную 0, а для рыночного портфеля — 1, можно начертить линию рынка ценных бумаг, отражающую взаимосвязь требуемой нормы прибыли (доходности) и величины систематического риска ценной бумаги — рис. 11.2. [c.507]
На рисунке 11.2 символом Rm обозначена доходность рыночного портфеля ценных бумаг, Rf — доходность безрисковых активов. Линия рынка ценных бумаг показывает, что чем выше систематический риск, тем больше требуемая норма прибыли. Уравнение, описывающее линию рынка ценных бумаг, можно записать следующим образом [c.507]
Индиниды и фирмы хранят иностранные финансовые активы в основном для диверсификации портфелей активов. Доходность акций и облигаций в одной стране часто может оказаться под воздействием факторов, характерных только для данной страны, так что хранение иностранных ценных бумаг позволяет индивидам и фирмам защитить себя от негативных последствий воздействия таких факторов. [c.768]