Оценка затрат на привлечение капитала. Этапы, методы, приемы. [c.316]
Конечно, чем больше требуемые фонды, тем больше общая потребность в финансировании. Но в то же время природа фондов обусловливает наиболее подходящий тип финансирования. Если для данной фирмы немаловажна, например, сезонная компонента, то это обстоятельство диктует большую предпочтительность краткосрочных кредитов банков. Также существенную роль для выбора вида финансирования играет бизнес-риск. Чем он выше, тем менее желательно финансирование путем получения займов по сравнению с выпуском акций. Другими словами, выпуск новых акций безопаснее, поскольку он не предполагает выплаты процентов на привлеченный капитал. Фирме с высокой степенью бизнес-риска обычно не рекомендуют брать на себя дополнительно значительные финансовые риски. При выборе вида финансирования следует также оценить общее финансовое состояние фирмы. Чем оно прочнее, тем выше рентабельность и ликвидность, тем на больший риск можно пойти при выборе вида финансирования. Поэтому получение займов становится тем более предпочтительным, чем лучше перечисленные выше показатели. [c.140]
Проценты указывать отдельно ввиду высоких процентов на привлеченный капитал [c.40]
Рентабельность предприятия, % (Прибыль до взимания налогов + проценты на привлеченный капитал) х 100 [c.81]
Обе машины полностью амортизированы для целей налогообложения. Компания платит налог немедленно по ставке 34%. Затраты на привлечение капитала составляют 12%. [c.132]
Износ на обе машины начисляется в течение 7 лет по методу ускоренной амортизации, налоговая ставка равна 34%. Затраты на привлечение капитала составляют 15%. [c.132]
Предположим, что вы рассматриваете вопрос о значительном расширении вашей фирмы. Подобные инвестиции сопряжены приблизительно с той же степенью риска, что и существующий бизнес. Следовательно, вы должны дисконтировать потоки денежных средств проекта по ставке, равной затратам компании на привлечение капитала. Для ее определения вы могли бы начать с вычисления беты акций компании. [c.198]
Если DE предполагает провести глобальное расширение, разумно дисконтировать потоки денежных средств по ставке, равной затратам компании на привлечение капитала. Для вычисления этого показателя DE может воспользоваться коэффициентом бета ее акций или, еще лучше, средней бетой для нескольких подобных компаний по производству компьютеров. Допустим, однако, что DE предполагает вместо общего расширения финансировать производство станков с компьютерным управлением. Маловероятно, что затраты компании на капитал послужат верной ставкой дисконтирования для подразделения, производящего станки. Для этого производства компании необходимо оценить затраты на капитал данного подразделения. Это как раз тот случай, когда следует отдать должное идее отраслевой бета. Вероятно, наилучший способ определить ставку дисконта для подобного расширения -использовать бету портфеля фирм, принадлежащих к отрасли по производству станков. [c.204]
Таким образом, мы можем сказать, что затраты на капитал для подразделения - это промежуточная станция между затратами на капитал для компании и затратами на капитал для проекта. Показатель затрат на капитал компании практически бесполезен для диверсифицированных фирм. Если вообще венчурное предприятие DE по производству станков приобретет сколько-нибудь значительные масштабы, бета DE не будет служить измерителем риска ни производства станков, ни производства компьютеров. Она просто будет измерять средний риск этих двух подразделений. Затраты на привлечение капитала для компании в целом, основанные на бете DE , всегда неизбежно будут очень высокими для одного подразделения и очень низкими для другого. [c.204]
Затраты на привлечение капитала представляют собой минимально приемлемую ставку, учитываемую при планировании долгосрочных вложений. Их величина зависит от делового риска инвестиционных возможностей фирмы. Риск обыкновенных акций отражает деловой риск реальных активов, находящихся в распоряжении фирмы. Но кроме того, акционеры несут и финансовый риск, связанный с выпуском фирмой долговых обязательств для финансирования инвестиций в реальные активы. Чем в большей мере фирма опирается на долговое финансирование, тем большему риску подвержены ее обыкновенные акции. [c.204]
Вернемся снова к тому, что представляют собой затраты компании на привлечение капитала и для чего используется этот показатель. Мы определяем их как альтернативные издержки инвестирования в уже имеющиеся активы фирмы мы используем их для оценки новых активов, которым присущ такой же риск, что и старым активам. [c.205]
В главе 8 мы изложили некоторые основные принципы оценки рискованных активов. В данной главе мы показали, как пользоваться этими принципами в практических ситуациях. Самая простая ситуация — когда вы полагаете, что проект сопряжен с такой же степенью рыночного риска, как и существующие активы компании. Требуемая доходность такого проекта будет равна требуемой доходности портфеля ценных бумаг компании. Ее часто называют затратами компании на привлечение капитала. Согласно теории оценки долгосрочных активов, требуемая доходность любого актива зависит от его коэффициента бета [c.222]
Вы также можете выяснить обоснованный размер арендой платы, даже если нет данных о подобных сделках с недвижимостью. Допустим, что затраты на привлечение капитала для инвестирования 100 млн дол. в недвижимость составляют 10%. Компания, занимающаяся операциями с недвижимостью, ожидает получить 3% дохода за счет повышения стоимости вложенного капитала, и, следовательно, доход непосредственно в виде арендной платы должен составить 10 — 3 = 7%. Таким образом, в первый год компания розничной торговли должна выплатить арендную плату в размере 0,07 х 100 = 7,00 млн дол. во второй год арендная плата должна составить 0,07 х 103 = 7,21 млн дол. и т. д. Далее мы можем посчитать чистую приведенную стоимость нового универмага с точки зрения компании розничной торговли, помня, что теперь магазин берется в аренду, а не покупается [c.263]
Затраты на привлечение капитала составляют 20%. [c.269]
Зачастую отдача от инвестиций существенно превышает затраты на привлечение капитала благодаря благоприятному стечению обстоятельств. Подобная случайность, в свою очередь, может создать временные возможности для дальнейших инвестиций, отдача от которых выше затрат на капитал. Но ожидаемая и более продолжительная рента, естественно, приведет к появлению новых производителей-соперников. Вот почему вы должны сомневаться в любом инвестиционном плане, по которому прогнозируется поток экономической ренты в неопределенном будущем. Стремитесь определить момент, когда конкуренция снизит чистую приведенную стоимость до нуля, и попытайтесь понять, какие последствия это будет иметь для цен на вашу продукцию. [c.273]
Спрос на сферические универсальные измерители быстро растет, а отрасль является высококонкурентной. Строительство завода по производству универсальных измерителей стоит 50 млн дол., а его производственные мощности рассчитаны на 500 000 измерителей в год. Издержки производства составляют 5 дол. на единицу продукции, и ожидается, что их величина не изменится. Если машины имеют неограниченный срок службы и затраты на привлечение капитала равны 10%, какова цена универсального измерителя [c.276]
Сравнить фактическую рентабельность с абсолютным нормативом рентабельности. Вы могли бы также сравнить фактическую рентабельность с затратами на привлечение капитала. Иначе говоря, вы могли бы посмотреть, обеспечил ли проект доходность, которую требовали инвесторы. [c.291]
Одно заключительное замечание. Предположим, что вы действительно сделали вывод о том, что прибыль, которую принесет проект, меньше, чем затраты на привлечение капитала для него. Это означает, что вы допустили ошибку, взявшись за этот проект, и, если бы вы повернули время вспять, вы бы его не приняли. Но означает ли это, что вы должны теперь все бросить Совсем не обязательно. Это зависит от того, сколько стоили бы активы, если бы вы продали их или нашли им другое применение. Предприятие, которое приносит низкие прибыли, еще, возможно, стоит сохранить, если оно имеет несколько альтернативных направлений использования. И наоборот, в некоторых случаях может быть предпочтительнее продать или переориентировать высокоприбыльное предприятие. [c.297]
Для целей внутреннего учета многие фирмы требуют от своих филиалов и дочерних компаний оплачивать затраты на привлечение капитала, которым они пользуются. Прибыль за вычетом этих затрат обычно называют остаточной прибылью. В чем, по вашему мнению, преимущества и недостатки такой системы Как бы вы вычислили остаточную прибыль [c.302]
Лавка" только что открыла свою первую закусочную и в дальнейшем планирует открывать по одной в год. Несмотря на первоначальные убытки (которые просто являются следствием начальных расходов), наши расчеты показывают значительный рост прибылей и долгосрочной доходности инвестиций, значительно превышающих 20%, которые составляют затраты компании на привлечение капитала. [c.303]
Часто считают, что стоимость финансовых ресурсов на рынках ценных бумаг падает, как только цены на акции возрастают, точно так же, как доходность облигаций находится в обратной связи с ценами на них. Некоторые полагают, что руководству выгодно обращаться на рынок за средствами, когда затраты на привлечение капитала на фондовом рынке, интерпретируемые таким образом, существенно падают"21. Обсудите это утверждение. [c.363]
Это уравнение должно быть вам знакомо. Мы приводили его в разделе 9—2, когда показывали, что затраты компании на привлечение капитала представляют собой средневзвешенную ожидаемой доходности долговых обязательств и акций. (Затраты компании на привлечение капитала — это просто другое выражение ожидаемой доходности активов гл.) Мы также установили в разделе 9-2, что изменение структуры капитала не влияет на затраты компании на привлечение капитала. Другими словами, мы подспудно основывались на Правиле I ММ. [c.437]
Однако "традиционная" позиция проявилась как ответ на мнение ММ. Чтобы понять ее, мы должны обсудить средневзвешенные затраты на привлечение капитала. [c.440]
Концепция 1. Альтернативные издержки (альтернативные затраты на привлечение капитала), г ожидаемая норма доходности, предлагаемая на рынке капиталов активами с эквивалентным риском. Она зависит от риска денежных потоков проекта. [c.503]
Вместе с тем существуют также интересные особенности регулирования данной сферы. При строительстве тепловой станции коммунальное хозяйство рассчитывает на получение справедливого дохода на свои инвестиции регулированием предполагается установление таких цен для покупателей, которые обеспечили бы коммунальным предприятиям возможность компенсировать свои затраты на привлечение капитала. К сожалению, затраты на капитал непросто измерить, и этот вопрос часто служит предметом споров в соответствующих ведомствах. Но при заключении контракта затраты на капитал увязываются с ценой контракта и рассматриваются как текущие операционные расходы, что упрощает взаимоотношения с потребителями. [c.671]
Японии затраты тРаты на привлечение капитала в разных странах не идентичны. Например, [c.967]
Здесь заложена некая важная мысль. Если инвесторы располагают большим избытком денежных средств, которые нужно инвестировать за границей, или если вывоз денег сопряжен с необычно высокими издержками, затраты на привлечение капитала внутри страны скорее всего вынужденно упадут. [c.968]
При рассмотрении этого вопроса возникают различные понятия - капитал собственный, привлеченный капитал, активный капитал и пассивный капитал. В учебнике капитал рассматривается как совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности организации1. [c.122]
Проценты на оборотные средства распределяются пропорционально величине их запасов. (Фирма Starkfried не начислила проценты на оборотный капитал, поскольку проценты на привлеченный капитал почти полностью входят в основной капитал.) [c.71]
Заметим, что до 4-го года чистая будущая стоимость лесоразработки увеличивается больше чем на 10% в год прирост стоимости превышает затраты на привлечение капитала, задействованного в проекте. После 4-го года прирост стоимости еще положителен, но меньше затрат на привлечение капитала. Вы максимизируете чистую приведенную стоимость ваших инвестиций, если начнете вырубку леса сразу же, как только прирост стоимости окажется ниже затрат на привлечение капитала8. [c.116]
Если затраты на привлечение капитала составляют 10%, а ставка налога на прибыль компании — 40%, как следует поступить NET O [c.135]
Использование ретроспективных данных для оценки сегодняшних затрат на привлечение капитала.Возьмем инвестиционный проект, о котором вы знаете — не имеет значения откуда, — что связанный с ним риск соответствует фондовому индексу агентства Standard and Poor. Мы скажем, что он сопряжен с таким же риском, как и рыночный инвестиционный портфель, хотя, говоря так, мы допускаем некоторую вольность, поскольку индекс не охватывает все рискованные ценные бумаги. Какую ставку дисконта нам следует взять, чтобы продискон-тировать прогнозируемые потоки денежных средств по этому проекту [c.141]
Хотя определить чувствительность к факторам и премии за риск сложно, некоторые компании начали применять теорию арбитражного ценообразования для оценки затрат на привлечение капитала в практических ситуациях. Конечно, среди тех, кто применяет эту теорию, не найдется и двух людей, чьи мнения о существующих факторах совпали бы, или которые получали бы одинаковые цифровые результаты. Тем не менее давайте посмотрим, как консалтинговая фирма Al ar решила эту проблему. [c.184]
Для учета риска применяется множество различных методов, основанных на общих соображениях. Например, многие компании делают оценки нормы доходности, которую требуют инвесторы от своих ценных бумаг, и используют такой показатель, как затраты компании на привлечение капитала (или, для краткости, затраты на капитал) для дисконтирования потоков денежных средств по всем новым проектам. Поскольку инвесторы требуют более высокую норму доходности от компании с повышенной степенью риска, то затраты на капитал для такой фирмы будут выше, и ей придется применять более высокую ставку дисконта к своим новым инвестиционным возможностям. Например, в таблице 8-1 мы подсчитали, что ожидаемая инвесторами норма доходности по акциям Digital Equipment orporation (DE ) равна 0,189, или 19%. Следовательно, согласно методу затрат на капитал компания DE для расчета чистых приведенных стоимостей проектов должна использовать ставку дисконта, равную 19%. [c.195]
Это означает, что DE следует соглашаться на любой проект, который с избытком компенсирует величину бета этого проекта. Другими словами, DE следует принимать любой проект, который лежит выше направленйой вверх линии на рисунке 9-1, связывающей ожидаемую доходность и риск. От проекта с высоким риском DE требует более высокой ожидаемой доходности, чем от проекта с меньшим риском. Теперь сравним это с методом затрат на капитал, согласно которому должен приниматься любой проект с нормой доходности, превышающей затраты компании на привлечение капитала, вне зависимости от присущего проекту риска. Как показывает рисунок 9-1, согласно методу затрат на капитал DE должна соглашаться на любой проект, лежащий выше горизонтальной линии затрат на капитал, т. е. любой проект, предлагающий норму доходности выше 19%. [c.196]
Затраты компании на привлечение капитала служат правильной ставкой дисконта для тех проектов, которым присущ такой же риск, что и уже осуществляемому компанией бизнесу, но не для тех проектов, которые являются либо более надежными, либо более рисковыми, чем бизнес компании в среднем. Проблема состоит в том, чтобы определить относительные риски проектов, имеющихся в распоряжении фирмы. Чтобы разобраться в этой проблеме, нам нужно будет копнуть чуть глубже и посмотреть, что делает одни инвестиции более рисковыми по сравнению с другими. После того как вы узнаете, почему акциям AT T свойственна меньшая степень рыночного риска, чем, скажем, акциям Ford Motor, вам будет проще судить об относительных рисках инвестиционных возможностей. [c.197]
Метод 1. Outland может последовать примеру многих международных компаний, осуществив все расчеты по составлению бюджета капиталовложений в долларах. В этом случае необходимо денежные потоки от операций в Голландии сначала оценить в гульденах, а затем пересчитать их в доллары по прогнозируемому валютному курсу. Этот долларовый денежный поток необходимо продисконтировать по ставке, равной долларовым затратам на привлечение капитала, с тем чтобы получить чистую приведенную стоимость инвестиций в долларовом выражении. [c.962]
Затраты на привлечение капитала для голландской дочерней компании Outland и местной голландской компании одинаковы [c.966]
Сам по себе коэффициент прибыль-цена ничего не скажет нам о том, действительно ли у японских компаний более низкие затраты на привлечение капитала. Однако объяснение 3 - а именно тот факт, что значение ли в самом деле ниже, - все же можно принять. Вспомните о затратах на зарубежное инвестирование. Япония располагает существенными избыточными сбережениями, которые японская промышленность не в состоянии поглотить полностью и которые поэтому приходится вкладывать за границей. Но японских инвесторов никто не принуждает инвестировать за границей их нужно соблазнить на это. Если покупка иностранных акций сопряжена с издержками, то относительная цена японских акций должна подняться, а ожидаемая доходность — упасть до того уровня, когдаяпонские инвесторы будут рады держать иностранные акции. [c.968]
См. также Затраты на привлечение капитала Ставка дисконта Альтернативный минимальный налог (Alternative [c.1064]