Важным аспектом функционирования общества является дивидендная политика корпорации. Существуют экономические и внеэкономические отношения на выплату дивидендов. [c.102]
Структура капитала во многом зависит от дивидендной политики, которая определяет пропорции распределения чистой прибыли на дивиденды и нераспределенную прибыль. Дивиденды представляют собой наличные деньги, возвращаемые акционерам. Обычно источниками платежей фирмы являются текущая и накопленная нераспределенная прибыль. Если дивиденды не выплачиваются, то фирма может вложить эти деньги от имени акционеров. Должна ли фирма возвращать деньги акционерам или оставлять деньги и вкладывать их от имени акционеров Сколько и когда Эта временная модель выплаты дивидендов называется дивидендной политикой. Роль дивидендной политики оценивается неоднозначно. Одни исследователи считают, что она не имеет принципиального значения, другие — что она весьма важна. Имеет ли дивидендная политика важное значение Может ли стоимость фирмы изменяться в зависимости от изменения модели выплаты дивидендов Существует несколько концепций построения дивидендной политики корпорации. [c.220]
Наблюдательный совет является основным механизмом реализации принципа социального взаимодействия при управлении корпорацией. Согласно закону о социальном взаимодействии (1976), половина членов наблюдательного совета избирается трудовым коллективом, если в компании работает более 2 тыс. человек. В случае меньшей численности персонала трудовой коллектив избирает Д членов наблюдательного совета. Другая часть наблюдательного совета избирается акционерами. Численный состав наблюдательного совета колеблется в различных корпорациях от 9 до 22 человек. Наблюдательный совет отвечает за подбор, назначение и смену членов управленческого совета, утверждение баланса и годового отчета компании, дивидендную политику и утверждает основные капитальные затраты. Вопрос о закрытии предприятия также в компетенции наблюдательного совета. [c.391]
Вера в важность дивидендной политики является характерной для деловых кругов и инвестиционных структур. Акционеры и консультанты по вопросам инвестиций беспрестанно убеждают казначеев корпораций увеличивать размер дивидендов. Когда в 1974 г. в США был введен контроль за заработной платой и ценами, стали поговаривать о необходимости контроля и за дивидендами. Насколько нам известно, ни один профсоюз не возразил на это тем, что "политика в области дивидендов не имеет значения". В конце концов, если заработная плата снижается, положение занятых ухудшается. Дивиденды — это заработная плата акционеров, и поэтому, если коэффициент дивидендных выплат снижается, акционеры становятся беднее. Следовательно, справедливость требует, чтобы контроль за заработной платой был дополнен контролем за дивидендами. Верно Неверно Вы теперь уже должны уметь противостоять такого рода аргументам. Но давайте вернемся к некоторым наиболее весомым аргументам в пользу политики, предусматривающей высокие дивидендные выплаты. [c.412]
Корпорации могут превратить дивиденды в прирост капитала, изменяя свою дивидендную политику. Когда дивиденды облагаются более высокими налогами, чем прирост капитала, такая финансовая алхимия должна приветствоваться любым налогооблагаемым инвестором. Это основной момент в аргументах левой партии в пользу низких дивидендных выплат. [c.415]
Третья точка зрения на дивидендную политику основывается в первую очередь на том, что действия компаний все же отражают предпочтения инвесторов тот факт, что компании выплачивают значительные дивиденды, является лучшим доказательством желания инвесторов. Если предложение дивидендов точно соответствует спросу, ни одна компания не может улучшить свою рыночную стоимость изменением своей дивидендной политики. Хотя это и объясняет поведение корпораций, но не объясняет, почему дивиденды такие, какие есть, а не другие. [c.423]
Ниже приведено несколько "фактов" о типичных видах дивидендной политики корпораций. Какие из этих "фактов" верны, а какие нет Напишите правильную версию неверных утверждений. [c.425]
Допустим, это было так до Закона о реформе налоговой системы 1986 г. Какого влияния на совокупный объем денежных дивидендов, выплачиваемых корпорациями США, и на соотношение фирм с низкими и высокими дивидендами, вы могли бы ожидать после изменения налоговой системы 1986 г. Будет ли дивидендная политика по-прежнему незначима после того, как предложение каких-либо дивидендов уравновесится Объясните ваш ответ. [c.428]
Специфика внутреннего и внешнего финансирования деятельности компании сказывается и на особенностях принимаемых финансовых решений. Для акционерной компании, занимающей устойчивую позицию в своем бизнесе и не намеревающейся существенно ее расширять с привлечением значительных средств, решения по финансовым вопросам принимаются, что называется, в рабочем порядке и почти автоматы чески. В этом случае финансовая политика заключается в проведении прежде все вполне определенной дивидендной политики, устанавливающей, например, регулярность выплат акционерам в виде дивидендов одной трети (или иной части) прибыли. Кроме того, финансовая политика затрагивает поддержание кредитной линии банка т.е. обеспечение сложившихся стабильных потребностей корпорации в кредитных Ресурсах в пределах лимитов, согласованных с банком. От менеджеров обычно требуется меньше времени и усилий для принятия такого рода решений по внутреннему фиксированию, чем в случае внешнего финансирования они не требуют и столь т тельного рассмотрения. [c.288]
Рост и прибыльность крупных американских корпораций, их финансовые потребности, а также их дивидендная политика существенным образом зависят от перспектив развития экономики США, что и объясняет значимость экономических прогнозов. [c.93]
Обсуждение дивидендной политики корпораций образует одновременно исходную точку и перспективу рассмотрения дивидендов и доли дивидендов в прибыли с позиций инвестора. [c.588]
Дивидендная политика корпораций [c.588]
Доходы по обыкновенным акциям складываются из прироста курсовой стоимости и дивидендов. Рост курса отчасти зависит от ожидаемого роста прибыли и дивидендов. В прошлом курсовой рост далеко не всегда шел в ногу с инфляцией. Дивиденды в наличной форме — единственный вид текущего дохода. Размер дивидендов устанавливается директорами корпорации, формирующими политику выплат. Это может быть политика выплат заданного объема, который время от времени увеличивают, предусматривающая начисление дополнительных дивидендных премий в периоды высоких прибылей или политика установления доли прибыли, которая в течение каждого периода будет выплачиваться в расчете на одну акцию. Главные моменты времени, связанные с [c.66]
Научные интересы были ориентированы на финансы корпорации. М. Миллеру принадлежит вклад в разработку модели оптимального соотношения активов и пассивов внутри корпорации. Вместе с Франко Модильяни разработал теорию финансов корпорации, в которой определялись связь между структурой основного капитала и дивидендной политикой фирм-производителей, а также связь рыночной оценки этих фирм. М. Миллер в сотрудничестве с Ф. Модильяни проанализировал влияние налогообложения на структуру капитала фирмы и рыночную цену ее акций (ММ — Ф. Модильяни и М. Миллер, формула ММ теорема ММ). М. Миллер и Ф. Модильяни начали работать вместе в 1958 г. Тогда они стали писать статью по теории структуры капитала. Вместе эти ученые трудились до середины 1960-х гг. Им принадлежит формулировка теоремы с их именами, а также некоторых важнейших положений современной финансовой теории [c.378]
В странах с рыночной экономикой финансовое управление (финансовый менеджмент) формировалось по мере развития рынка капиталов и в настоящее время представляет собой область экономической науки, где значительное место отведено исследованиям рынка ценных бумаг, методам оценки финансовых активов, определению их доходности и рисковости, дивидендной политике корпораций, анализу и прогнозированию рыночной цены и структуры капитала, привлечению финансовых ресурсов путем использования различных инструментов финансового рынка. [c.3]
В последнее время наметился синтез фундаментального и технического анализов. Современный фундаментальный анализ базируется на построении математических моделей развития экономики в целом и отдельных корпораций. В результате такого подхода могут быть даны объективные оценки увеличения прибылей, а иногда и дивидендной политики. [c.114]
Стабильная дивидендная политика в сочетании с непредсказуемой рентабельностью инвестиционных проектов корпорации означает, что входящие потоки денежных средств корпорации (т.е. чистая прибыль от инвестиционных проектов) могут или превышать, или быть ниже исходящих потоков денежных средств (т.е. издержек инвестиционных проектов). Если входящие потоки денежных средств превышают исходящие, то корпорация направляет эту избыточную прибыль на погашение текущей долговой нагрузки или вкладывает в высоколиквидные ценные бумаги и только после этого увеличивает дивидендные выплаты. В случае если входящие потоки денежных средств оказываются меньше ис- [c.63]
До сих пор анализ основывался на том, что фирмы максимизируют свои доходы после уплаты налогов. Однако есть определенные аспекты в поведении фирмы, которые вряд ли согласуются с такой точкой зрения. Позднее мы покажем, что фирмы могли бы и не выплачивать дивиденды есть лучшие (с точки зрения перспективы налогообложения) пути перераспределения средств от корпораций в домашние хозяйства. Тот факт, что фирмы продолжали распределять всю полученную прибыль, называется "парадоксом дивиденда". Дивидендная политика фирм — далеко не единственный необъяснимый момент в их поведении. [c.537]
Структура капитала и дивидендная политика. Леверидж фирмы. Теория структуры капитала (традиционный подход и подход Миллера и Модильяни). Влияние налогообложения и несовершенства рынка. Финансовое сигнализирование. Виды дивидендной политики и их влияние на выбор управленческих решений, оценку деятельности менеджеров и привлекательность ценных бумаг корпорации для инвесторов. Основные приемы реализации дивидендной политики (выплаты дивидендов, направление средств на развитие, выкуп акций, "расщепление" акций и пр.) [c.118]
В некоторых случаях руководители корпорации предпочитают сэкономить наличные средства на выплате денежного дивиденда, но не нарушая при этом интересов акционеров. В таком случае руководители могут объявить выплату дивиденда ценными бумагами компании. Например, владелец 100 акций компании, объявляющей выплату дивиденда ценными бумагами в размере 10%, получит еще 10 акций компании, хотя стоимость 110 акций будет той же, что и 100 акций первоначально. Просто теперь общий пирог разделен не на десять, а на одиннадцать частей. Если ставка выплаты денежного дивиденда остается той же, то для акционера это фактически означает увеличение будущего дивидендного дохода. Однако если ставка дивиденда урезается для подгонки выплаты дивиденда ценными бумагами или если компания не выплачивает дивиденды достаточно регулярно и не собирается менять свою политику в этом отношении, тогда выгода акционера сводится практически к нулю. В этом случае руководителям компании следует объяснить акционерам принятое решение. [c.100]
Ряд компаний периодически объявляет о дивидендных премиях, как только уровень их прибыли превышает обычный и у компаний образуется избыточное количество средств, которые идут на выплату дивидендов. Эти дивиденды обычно, но не всегда, выплачиваются в последнем квартале года и называются премиями, чтобы у акционеров не появилось мнение о возможности установления новой ставки для регулярных дивидендов уже в недалеком будущем. В табл. 6.5 показано сочетание политики по выплате премий и регулярных дивидендов со стандартной ставкой. Заметьте, что уровень выплат регулярных дивидендов сохраняется достаточно стабильным в течение двух-трех лет подряд, а надбавки к ним распределяются только тогда, когда прибыли корпораций становятся очень высокими. [c.293]
Вместе с тем, как показывают результаты анализа совокупного роста дивидендных выплат по 95 компаниям за 2001-2002 годы, по сопоставимому кругу предприятий рост дивидендных выплат составил 263 процента (без учета дивидендов Сибнефти - 171 процент). В 2002 году впервые наблюдался резкий рост дивидендных выплат по российским корпорациям в целом, не связанный ни с обесценением рубля, ни с резким изменением финансовых результатов предприятий (как было, например, после кризиса 1998 года).7 В значительной мере этот рост был обусловлен увеличением дивидендных выплат по обыкновенным акциям, что вызвано рядом причин проводимая рядом крупных компаний политика корпоративного управления и роста капитализации, давление отраслевых холдинговых компаний (в энергетике - РАО ЕЭС, в связи - Связьинвест), снижение ставки налога на дивиденды. [c.38]
Составление консолидированной отчетности связано прежде всего с крупными транснациональными корпорациями (ТНК), чьи акции котируются на фондовых биржах и операции носят международный характер. Многочисленные мелкие и средние компании в большинстве случаев освобождаются от необходимости ее составления. Вместе с тем значение консолидированной отчетности выходит за чисто информационные рамки, поскольку имеет вполне конкретных пользователей, — ин-весторов и акционеров. Внутрифирменные операции могут создавать нереалистичную картину активности группы компаний, ее продаж, расчетов, запасов, финансовых результатов. Консолидированная отчетность представляет более объективную картину операций и финансового положения единой экономической единицы, не заменяя отдельных финансовых отчетов компаний группы, поскольку отражает ее экономические взаимосвязи. Такая отчетность может выполнять функцию конт- р оля для материнской компании и влиять на ее дивидендную политику. В некоторых странах, например в США, консолидированная прибыль является основой для объявления дивидендов (материнская компания принимает решение о выплате дивидендов по результатам деятельности дочернего предприятия). Несомненно, консолидированная отчетность содержит важную информацию для принятия финансовых и управленческих решений.) [c.67]
Во все времена большая часть корпораций возлагает серьезные надежды на реинвестированную прибыль как источник финансирования их деятельности. А поскольку финансовый показатель дивидендного выхода, т. е. процент прибыли, выплачиваемый наличными акционерам, уменьшает объем рефинансируемой прибыли, решение о выплате дивидендов неизбежно является решением о финансировании. Показатель дивидендного выхода является главным аспектом дивидентной политики фирмы и может оказывать серьезное влияние на оценку акционерами деятельности фирмы. Дивидендная политика имеет и другие стороны, такие, как стабильность дивидендов, определенные факторы, влияющие (с точки зрения фирмы) на показатель дивидендного выхода, выплаты дивидендов акциями и дробление акций, выкуп акций. К рассмотрению этих сторон дивидендной политики мы сейчас и перейдем. [c.502]
Структура налогообложения. Единое налогообложение является характерным для REIT и MLP, поскольку и та, и другая формы облагаются налогом на уровне инвестора, а не на уровне фирмы. Этот выигрыш на налогах предоставлен REIT для компенсации определенных инвестиций и ограничений дивидендной политики, которых эти трасты должны придерживаться. Партнерства MLP получают единый налоговый статус, только если они инвестируют в определенные виды деятельности, такие как недвижимость, нефть и газ. В противном случае, в налоговых целях MLP рассматриваются как корпорации. Этого преимущества в налогообложении не существует для бизнес-трастов и корпораций, у которых налогом облагаются как доход на уровне единицы, так и дивиденды на уровне инвесторов. [c.1007]
Порой эти изменения могут лежать в очень широких пределах. Согласно представлениям, развитым лауреатами Нобелевской премии Франко Модильяни и Мертоном Миллером [Modiliani, Miller, 1958], рыночная стоимость любой корпорации не зависит от структуры капитала и определяется исключительно динамикой ее будущих доходов. Этот поразительный результат известен как ММ-парадокс или ММ-теорема. Суть ее в том, что рыночная стоимость бумаг компании не имеет строгого соответствия с балансовой стоимостью бумаг и не зависит от дивидендной политики компании. [c.158]
Из первого предположения вытекает, что любую корпорацию можно рассматривать как манипулятора, использующего действия. Другими словами, менеджмент любой корпорации предпринимает действия, которые изменяют реальную или оценочную стоимость активов корпорации. Очевидно, что к таким действиям относятся прежде всего инвестиционные и финансовые решения корпорации, а также решения о распределении прибыли (дивидендная политика). В случае с инвестиционными действиями все очень просто - компания должна предпринимать все доступные ей инвестиционные проекты, обладающие положительными чистыми приведенными стоимостями. На эффективном фондовом рынке подобное поведение компании всегда найдет горячий отклик в сердцах внешних инвесторов1, а значит, приведет к увеличению номинального благосостояния акционеров. [c.212]
Порою эти изменения могу г лежать в очень широких пределах. Согласно представлениям, развитым лауреатами Нобелевской премии Мертоном Миллером и Франко Модильяни [Modigliani, Miller, 1958], рыночная стоимость любой корпорации не зависит от структуры капитала и дивидендного потока, а определяется исключительно динамикой ее будущих доходов. Этот поразительный результат известен как ММ-парадокс, или ММ-теорема. Суть ее в том, что рыночная стоимость бумаг компании не имеет строгого соответствия балансовой стоимости бумаг и не зависит от дивидендной политики компании. Действительно, решение о выплате дивидендов не делает акционеров компании ни богаче, ни беднее, а приводит лишь к перераспределению богатства из одного кармана в другой. С этой точки зрения постдивидендный разрыв в котировках акции может иметь для акционера лишь налоговые последствия. [c.160]
Второй подход, используемый при оценке акций на основании расчета чистой приведенной стоимости, заключается в анализе предполагаемой прибыли и инвестиционных возможностей корпорации. Фокусирование внимания на прибыль и инвестиционные решения, а не на дивидендах помогает аналитикам сосредоточить внимание на основных деловых факторах, влияющих на стоимость акций. Дивидендная же политика компании (dividend poli y) не является таким основным фактором. Для того чтобы убедиться в этом, рассмотрим инвестора, планирующего купить контрольный пакет акций какой-либо компании. Такие инвесторы не обеспокоены начислением будущих дивидендов, так как они сами могут выбрать, какую долю прибыли направить на выплату дивидендов. [c.157]