Привилегированные акции. Держатели привилегированных акций получают по ним бессрочные дивиденды. При банкротстве компании выплаты привилегированным акционерам осуществляются во вторую очередь -после расчетов с кредитора ми (держателями облигаций), но прежде выплат держателям обыкновенных акций, Привилегированные акции отличаются более высоким риском, чем долговые обязательства, но меньшим риском, чем обыкновенные акции, Соответственно и затраты на капитал, сопряженные с привилегированными акциями, имеют промежуточное значение между этими двумя крайностями. В случае, когда привилегированные акции не являются отзывными или конвертируемыми, присущие им затраты на капитал определяются делением годовых дивидендов на текущую рыночную цену акций. [c.237]
В то же время, хотя компании проще отложить выплату дивидендов по привилегированным акциям, чем процентов по облигациям, невыплаченные дивиденды обычно накапливаются до того момента, пока компания не будет вновь в состоянии погасить свои обязательства. Это может самым печальным образом отразиться на денежных потоках. Кроме того, в отличие от процентов по облигациям, дивиденды по привилегированным акциям не уменьшают налогооблагаемую базу прибыли. [c.493]
Рейтинговая оценка ценных бумаг — оценка кредитного риска ценных бумаг и привилегированных акций, т.е. риска того, что эмитент не выполнит своих фиксированных денежных обязательств, связанных с ценной бумагой. В основу рейтинга положена шкала качественных оценок типа высшее качество , хорошее качество , выше среднего уровня качества и т.д. Каждый уровень качества имеет буквенное обозначение, например ААА, ВВ, С и т.д. Чем дальше продвижение по алфавиту, тем ниже рейтинг ценной бумаги, т.е. тем выше кредитный риск в сравнении с ценными бумагами, находящимися выше по буквенной шкале. [c.736]
Акции подразделяются на обыкновенные (простые) и привилегированные. Последние не предоставляют их владельцам возможность участия в собрании акционеров, но обеспечивают гарантированный доход. Дивиденды по ним выплачиваются не ниже установленного размера, обычно в процентах к их номинальной стоимости. Число таких акций не должно превышать по стоимости 25% зарегистрированного уставного капитала. Владельцы привилегированных акций также имеют преимущества в сравнении с владельцами обыкновенных акций. В случае ликвидации корпорации они получат причитающуюся им долю в имуществе организации (номинальную стоимость акций) после погашения долгов по обязательствам. [c.125]
Простые акции дают их владельцам право голоса при участии в собрании акционеров. Доходы владельцев обыкновенных акций зависят от результатов хозяйственной деятельности и решения собрания акционеров о сумме чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов. Имущественные иски по простым акциям считаются остаточными. Они погашаются после выплаты долгов по обязательствам и номинальной стоимости привилегированных акций. [c.125]
Дивиденды по привилегированным акциям, которые подлежат выплате дочерней компанией сторонним акционерам, представляют собой объявленные дивиденды меньшинства (краткосрочные обязательства в консолидированном балансе). Если привилегированные акции принадлежат материнской компании, то дивиденды по ним будут элиминироваться при составлении консолидированной отчетности. Проиллюстрируем это на примере. [c.207]
Краткосрочные обязательства включают подлежащие выплате дивиденды по привилегированным акциям на сумму 8000 ДЕ. [c.120]
Например, при ликвидации акционерного общества в первую очередь погашают задолженность по облигационным займам, обеспеченным и не обеспеченным залогом имущества, во вторую — обязательства по привилегированным акциям (префакциям). Только после этого остаток имущества распределяют между владельцами обыкновенных акций. [c.256]
Проценты, начисленные на долговые обязательства, выпущенные корпорацией, рассматриваются как ее расходы и вычитаются из суммы, подлежащей налогообложению. Подобная трактовка контрастирует с трактовкой дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям, стоимость которых не исключается из суммы облагаемой налогом прибыли. Если компания прибыльна и выплачивает налоги, то финансирование ее деятельности за счет привлеченных средств приводит к значительному налоговому преимуществу по сравнению с ситуацией, когда используются привилегированные или обыкновенные акции. Если предельная налоговая ставка равна 34%, то фирма должна зарабатывать приблизительно 1,52 дол. до уплаты налога на каждый доллар, [c.27]
При дальнейшем анализе оценивается способность фирмы осуществлять регулярные по своей природе платежи по отношению к движению ее ликвидности. Кроме процентных и основных платежей по долговым обязательствам, мы могли бы включить в этот же ряд дивиденды по привилегированным акциям, арендные платежи и, возможно, даже некоторые капиталовложения. Как мы увидим в гл. 17, анализ такого рода куда более реалистичен при определении способности фирмы выполнять свои долгосрочные обязательства, чем коэффициент обеспеченности процентов по кредитам. [c.154]
Привилегированные акции могут не быть наиболее привлекательным объектом инвестирования, если принять во внимание фактор риска. Существует опасность того, что процентные ставки по этим ценным бумагам превысят потолок и рыночная стоимость упадет. Нельзя не учитывать риск невыполнения обязательств относительно выплаты дивидендов тогда, когда владельцы казначейских векселей не подвергаются этому риску. [c.271]
Стоимость привилегированных акций есть функция от устанавливаемых по ним дивидендов. Мы еще будем говорить в гл. 22 о том, что эти дивиденды не являются долговыми обязательствами фирмы, а выплачиваются по усмотрению совета директоров. Следовательно, в отличие от долга они не создают риска банкротства. Большая часть корпораций, выпускающих привилегированные акции, собираются платить по ним определенные дивиденды. Но так как для них нет срока долгового обязательства, то их стоимость может быть выражена так [c.417]
Издержки размещения, возникающие при продаже обыкновенных или привилегированных акций или долгосрочных обязательств, влияют на прибыльность инвестиций фирмы. Во многих случаях новый выпуск должен быть оценен ниже рыночной цены существующего финансирования кроме того, возникают расходы наличности. Вследствие этого сумма средств, полученных фирмой, меньше цены, по которой этот выпуск продается. Наличие издержек размещения при финансировании требует определенной поправки при оценке инвестиционных предложений. Эту поправку делают, добавляя издержки замещением финансирования в исходные денежные расходы по проекту. Допустим, что инвестиционное предложение стоит 100 000 дол. и что для финансирования проекта компания должна мобилизовать из внешних источников 60 000 дол. Используются при этом долг и обычные акции, причем издержки размещения составляют 4000 дол. [c.426]
Чтобы найти точки безубыточности (или "безразличия") прибыли до выплаты налогов и процентов по различным вариантам финансирования, мы начнем с расчета прибыли на акцию для какого-нибудь гипотетического уровня прибыли до выплаты налогов и процентов. Допустим, мы хотим знать, какова была бы прибыль на акцию при 3 различных вариантах, если прибыль до выплаты налогов и процентов была равна 2,4 млн. дол. Расчеты приведены в табл. 16.1. Следует отметить, что проценты по долгам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, тогда как дивиденды по привилегированным акциям облагаются налогами. В результате доходы акционеров выше при размещении долговых обязательств, чем при эмиссии привилегированных акций, хотя процентная ставка по долговым обязательствам превышает уровень дивидендов по привилегированным акциям. [c.452]
Напомним, что дивиденды по привилегированным акциям облагаются налогом, тогда как проценты по обязательствам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, поэтому на покрытие дивидендов уходит больше прибыли до налогообложения, чем на [c.453]
Заметим, что для альтернативного варианта долговых обязательств общий объем выплат по процентам до налогообложения составляет 920 дол., представленный точкой пересечения с горизонтальной осью. Для привилегированных акций мы [c.469]
Привилегированные акции являются смешанной формой финансирования, имеющей черты долгового обязательства и обыкновенной акции. В случае ликвидации фирмы претензии собственника привилегированной акции удовлетворяются после претензий кредиторов, но раньше, чем обязательства компании перед обыкновенными. акционерами. Как правило, обязательства фирмы перед привилегированными акционерами удовлетворяются не более, чем на сумму номинальной стоимости акций, которыми они владеют. Если, например, номинальная стоимость привилегированной акции равна 100 дол., инвестор сможет в случае ликвидации компании рассчитывать на получение максимум 100 дол. в счет погашения своих требований. Хотя оговорено, что привилегированная акция приносит инвестору некий фиксированный дивиденд, в действительности выплата этих дивидендов скорее производится по усмотрению компании, чем является ее строгим обязательством. Невыплата дивидендов не приведет к нарушению обязательств или несостоятельности ком- [c.621]
Максимальный доход, на который может рассчитывать привилегированный акционер, обычно ограничен установленным дивидендом, и эти акционеры по большей части не имеют права на остаток прибыли компании. Так, если вы владеете 100 акциями номинальной стоимостью 50 дол. и номинальным дивидендом 10,5%, максимальный годовой доход, на который вы можете рассчитывать, составляет 525 дол., и этот доход выплачивается по усмотрению совета директоров. Компания не может уменьшить эти дивиденды на сумму выплачиваемого ею налога на доход в этом заключается основной недостаток привилегированной акции как инструмента финансирования. Учитывая то, что выплаты процентов по долговым обязательствам подвергаются налоговым вычетам, компания, которая рассматривает дивиденды по привилегированным акциям в качестве фиксированного обязательства, как правило, придерживается того мнения, что издержки в этом случае достаточно высоки. [c.622]
Обычно неконвертируемые привилегированные акции не используются как средство долгосрочного финансирования только коммунальные компании используют их с достаточным постоянством. Одним из недостатков подобного применения является то, что дивиденды по привилегированным акциям не вычитаются эмитентом из налогооблагаемой прибыли. Однако для корпоративного инвестора привилегированные акции могут быть более привлекательным инструментом, чем долговые обязательства, поскольку 8096 дивидендов, получаемых корпорациями, не подлежат налогообложению. [c.626]
Одно из преимуществ привилегированных акций как средства финансирования в том, что они являются гибким финансовым соглашением выплата дивидендов по привилегированным акциям не есть согласно законодательству обязательство корпорации-эмитента. Если корпорация терпит убытки и ее финансовое положение ухудшается, дивиденды могут не выплачиваться. При финансировании с привлечением заемных средств проценты должны быть выплачены независимо от того, имеет ли компания прибыль или терпит убытки. Разумеется, компании, которые всегда выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям, обычно относятся к выплате привилегированных дивидендов как к фиксированному обязательству. Тем не менее, в сложных обстоятельствах компания, которая не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям, может также принять решение о невыплате дивидендов по привилегированным акциям. [c.627]
Условия первого кредита таковы ставка — 1% сверх привилегированной, с погашением 20% основной суммы займа по истечении каждого года из 5 лет, на которые предоставлен кредит. Процентная ставка по субординированным обязательствам составляет 13%, а основная сумма долга должна быть погашена по истечении 6 лет единовременным платежом. По условиям второго кредитного договора владелец субординированных обязательств получает варрант на приобретение 30% акций компании по окончании 6 лет. Руководство подсчитало ожидаемую прибыль до уплаты налогов и процентов, которая составила 25 млн. дол. в год. Поскольку налоговые убытки переносятся на будущий период, компания намеревается избегать уплаты налогов на протяжении 5 лет. Компания будет осуществлять затраты капитала в объеме, необходимом для его амортизации. [c.721]
Претензии по каждой из позиций должны быть полностью оплачены до того, как начнется погашение претензий по следующей позиции. Если по окончании всех выплат остаются средства, то за счет этих средств могут быть выплачены ликвидационные дивиденды менее крупным должникам, держателям привилегированных акций и, наконец, владельцам обыкновенных акций. Однако то, что после удовлетворения всех претензий останутся средства, которые можно будет выплатить держателям обыкновенных акций, — факт маловероятный. В законе о банкротстве есть специальная оговорка, касающаяся претензий к должнику со стороны арендодателя. Обычно арендодатели получают не более 15% общей суммы невыплаченных средств, причем выплаты должник может производить за период аренды не менее 1 года и не более 3 лет. (Если компания реорганизуется, доверенное лицо может принять обязательства по аренде на себя и нести ответственность за дальнейшие выплаты по арендованному оборудованию.) [c.777]
Следующим за оценкой стоимости этапом является формирование такой структуры капитала компании, которая позволила бы уменьшить объем платежей с фиксированным сроком погашения и обеспечить приемлемый уровень покрытия. Для того чтобы уменьшить объем выплат с фиксированным сроком погашения, необходимо сократить общий объем задолженности фирмы, обменяв ее обязательства на акции, привилегированные акции и облигации, доход по которым выплачивается только при наличии у фирмы прибыли. Кроме того, могут быть изменены [c.780]
Привилегированные акции относятся к долевым инструментам только в тех случаях, когда эмитент не принимает на себя обязательства их выкупа (погашения) в определенный срок или по желанию владельца в течение определенного периода. В противном случае, когда эмитент обязан в обозначенный срок передать владельцу привилегированной акции любые финансовые активы, включая денежные средства и при этом прекратить договорные отношения по данным привилегированным акциям, они классифицируются как финансовые обязательства организации -эмитента. [c.142]
Привилегированные акции обычно не дают права голоса, но дивиденды по ним выплачивают по твердой ставке (которую фиксируют в момент эмиссии). Но компания может и не выплатить такую ставку, если она не получила чистую прибыль и не объявила дивиденды на обыкновенные акции. В случае ликвидации привилегированные акции также обладают преимуществом в отношении активов компании по сравнению с обыкновенными акциями. Отсутствие обязательных ежегодных выплат наличными лишает привилегированные акции свойства долгового обязательства отличаются они от последнего и тем, что их можно не погашать по номинальной стоимости, если только руководство того не пожелает. Следует отметить, что привилегированными акциями часто владеют другие корпорации в форме инвестиции, так как межкорпоративные дивиденды частично освобождаются от уплаты подоходных налогов. [c.190]
Коэффициенты покрытия ( overage ratios) предназначены для оценки способности компании производить процентные выплаты по обыкновенным и привилегированным акциям и по фиксированным обязательствам. [c.363]
Рубрика D 8 — это еще одно проявление уважительного отношения к инвестору, так как в ней показана информация, прямо не относящаяся к облигациям или акциям компании. Речь идет об арендных платежах, которые платит "Кодак", и способе их отражения в его финансовом отчете. В данном случае агентство сообщает инвестору, что арендные платежи существуют (67 млн. долл.), но договор аренды составлен так, что он не отнесен к финансовой, капитализируемой аренде и не отражен в балансе, а является забалансовым обязательством компании. В рубрике D 9 отражены другие обязательства компании. Так, агентство сообщает, что обязательств по формированию пенсионного фонда сотрудников в настоящее время нет и их не было в течение двух предыдущих лет нет выпуска привилегированных акций, а по ним, как правило, заранее определяются фиксированные платежи дивидендов, которые по характеру оттока денег из компании аналогичны процентам по прямому долгу. Наконец, приведены данные о количестве обыкновенных акций с учетом так называемого "полного разводнения", т.е. предстоящего дополнительного выпуска акций для конвертирования соответствующего выпуска облигаций компании. Рубрика D 10 отражает состояние оборотного капитала компании за два предыдущих года и на настоящий момент. Также показана структура оборотных активов денежные средства, дебиторская задолженность клиентов компании, товарно-материальные запасы и метод учета себестоимости (в данном случае ЛАЙФО). Приведена структура текущих обязательств компании. [c.101]
Конвертируемые долговые обязательства и конвертируемые привилегированные акции рассматриваются по-иному, нежели неконвертируемые. Если конвертируемые ценные бумаги считаются эквивалентом простых акций толь--ко в момент их выпуска, то варранты принимаются во внимание при расчете PEPS и далее в каждом отчетном периоде. [c.524]
Стоимость капитала, привлеченного в виде привилегированных > акций, обычно выше стоимости долговых обязательств той же компании, В силу статуса привилегированных акций дивиденды по ним не вычитаются из налогооблагаемой базы компании, и поэтому они яв-, ляются элементом распределения чистой прибыли после налогообло-, жения. Например, рассмотрим акции, приносящие 9%-ные дивиден- [c.337]
Привилегированная акция (preferred sto k) — акция, обеспечивающая получение фиксированного дивиденда, который выплачивается по усмотрению совета директоров компании. Предоставляет право на активы фирмы после удовлетворения претензий владельцев долговых обязательств, но перед возмещением доли обыкновенных акционеров. [c.96]
Если бы мы оценивали казначейские векселя США с точки зрения риска невыполнения государством обязательств по ним, то вероятность последнего, а значит, и риск, приближалась бы к 0. Корпоративные ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода, очевидно, более рисковы, чем казначейские векселя. Следовательно, в этом случае может иметь место рисковая премия. Степень риска колеблется в зависимости от колебаний эффективности деятельности компании. Более того, финансовые инструменты отдельных компаний могут быть более или менее рисковыми в зависимости от срока их погашения, вида и объема обеспечения и т. д. Это перекликается с нашим обсуждением в гл. 3 причин, по которым на финансовых рынках существуют различные процентные ставки. Если мы предположим, что в основном инвесторов беспокоит уровень неизбежного риска, как это было описано в одном из первых разделов данной главы, то приемлемую ставку дисконтирования можно аппроксимировать, использовав линии рынка ценных бумаг. Имея значение степени риска, можно провести перпендикуляр к горизонтальной оси, а затем от точки его пересечения с линией рынка ценных бумаг опустить перпендикуляр на вертикальную ось, чтобы найти искомое значение необходимого уровня дохода. Аналогичные ценные бумаги, например 30-летние облигации, выпускаемые электрическими компаниями и имеющие рейтинг Аа, будут иметь близкие показатели степени риска и соответственно необходимый доход по ним тоже будет примерно равным. Однако риск, связанный с 5 летними облигациями General Ele tri , значительно уступает по степени риска, соответствующей привилегированным акциям новой компании в электронной промышленноеш. Наше обсуждение риска носит общий характер, однако следует отметить, что неизбежный риск может быть умерен, а следовательно, на его основе получено приближенное значение необходимого [c.97]
Если стоимость нематериальных активов — довольно значи тельная сумма, то ее часто вычитают из собственного капитала, чтобы определить стоимость его материальной части. В зависимости от цели, для которой используется коэффициент, иногда также привилегированные акции рассматриваются как долговое обязательство, а не как собственный капитал. Привилегированные акции обладают правом преимущественного требования по сравнению со всеми другими акциями. Значит, при анализе нам следовало бы включать их в общую сумму задолженности. Отношение задолженности к собственному капиталу будет варьировать в зависимости от рода деятельности предприятия и регуляр- [c.150]
В качестве примера для анализа левереджа в свете соотношения прибыль до выплаты налогов и процентов/прибыль на акцию предположим, что herokee Tire ompany с объемом капитализированных средств, состоящих из вложений в обыкновенные акции, 10 млн. дол., намерена мобилизовать еще 5 млн. дол. для расширения деятельности. Обсуждаются 3 варианта, финансирования. Средства можно мобилизовать путем 1) эмиссии обыкновенных акций 2) эмиссии долговых обязательств под 12% годовых или 3) эмиссии привилегированных акций с дивидендным доходом 11%. Текущий годовой объем прибыли до выплаты налогов и процентов составляет 2 млн. дол., ставка подоходного налога 40% количество выпущенных акций 200 000. По первому варианту можно выпустить обыкновенные акции и реализовать их по цене 50 дол. за акцию, что увеличит акционерный капитал еще на 100 000 акций. [c.452]
Точки безразличия приблизительно долговые обязательства и обыкновенные акции —при ЕВГГ 2,7 млн. дол. привилегированные и обыкновенные акции — при ЕВГГ 3,6 млн. дол. долговые обязательства превалируют над привилегированными акциями на фиксированную величину по всей шкале, т. е. точка безразличия отсутствует. [c.469]
Компания обязана выплачивать процент по доходной облигации только тогда, когда она получает прибыль. Выпуски облигаций подобного рода могут быть кумулятивными, т. е. невыплаченные проценты могут переноситься на более поздний срок. Если компания не получает прибыли, она обязана выплатить кумулятивный процент в пределах имеющейся в ее распоряжении прибыли. Однако, кумулятивность обычно ограничивается сроком не более 3 лет. Ясно, что ценная бумага этого вида оставляет инвестору очень призрачные надежды на фиксированный доход. Тем не менее, доходные облигации при ликвидации компании имеют более высокий статус, чем привилегированные и обыкновенные акции, а также любые обязательства пониженного статуса. В отличие от дивидендов по привилегированным акциям процентные [c.603]
Одной из неотъемлемых характеристик почти всех привилегированных акций является кумулятивность, которая обеспечивает перенос невыплаченных дивидендов на более поздний срок. Компания должна выплатить просроченные дивиденды по привилегированным акциям прежде дивидендов по обыкновенным акциям. Совет директоров компании может не выплачивать дивиденды по привилегированным акциям на протяжении 3 лет подряд. Если номинальная стоимость акции равна 100 дол., то компания в этом случае имеет задолженность перед привилегированными акционерами в размере 24 дол. на акцию. До того как выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, компания должна выплатить 24 дол. по каждой привилегированной акции. Следует подчеркнуть именно потому, что дивиденды по привилегированным акциям относятся к разряду просроченных обязательств, нет гарантий, что они когда-либо будут выплачены. Если компания не намерена выплатить дивиденды по обыкновенным [c.622]
Основными компонентами портфельных инвестиций в разбивке по активам и обязательствам являются ценные бумаги, дающие право на участие в капитале, и долговые ценные бумаги, обращающиеся на организованных и других финансовых рынках. Необеспеченные бумаги дают владельцу также безусловное право на получение фиксированной суммы основного долга в оговоренный срок (сроки). В данную группу включаются неучаствующие привилегированные акции, конвертируемые облигации и облигации с правом выбора срока погашения, самый последний из которых составляет более года со дня эмиссии. Опцион конверсии (в акции) можно рассматривать как производный контракт, обращающийся на бирже, т.е. актив, который может быть реализован независимо от инструмента, лежащего в основе контракта. Деление стоимости сделки на два компонента — стоимость облигации и стоимость опциона — [c.487]