Проекты в сфере высоких технологий для них более привлекательны, чем в горнодобывающей промышленности. Все легко объяснимо в первом случае вероятность успеха и прибылей в дальнейшем заведомо больше. Теперь легко понять, почему столько венчурных фирм в Бостоне и Сан-Франциско, центрах деятельности фирм в сфере электроники. Кроме того, подобных фирм много и в Нью-Йорке, Чикаго, Далласе. Наверное, самым известным венчурным капиталистом в послевоенную эпоху был Лоуренс Рокфеллер, активно участвовавший в ряде начинающих и добившихся впоследствии успеха компаниях. Если же фирма не имеет отношения к "высоким технологиям", очень трудно убедить капиталиста в достоинствах начинания, ибо потенциальный рост и доходы недостаточно велики. [c.768]
Источников венчурного капитала несколько, например инвестиции, полученные от богачей. Этот источник по-прежнему имеет значение, но уже не доминирует. Такого рода инвестиции могут осуществляться напрямую или опосредованно. В первом случае богатый человек или группа выслушивает желающих, рассматривает заявки и принимает решение. Во втором случае венчурный капиталист сначала рассказывает о возможных инвестициях, а также представляет некоторые результаты анализа ситуаций. Бывает иначе венчурный капиталист сначала организует партнерство и собирает капитал, а затем ищет, куда бы его вложить. Как партнер венчурный капиталист получает 20-25% всех прибылей партнерства, называемых валовой выручкой, и ежегодно платит небольшую сумму, около 2%, на покрытие расходов. [c.768]
Банки играют настолько важную роль в японском бизнесе, что каждое предприятие стремится установить тесные отношения с одним из них. Такой банк называется главным банком компании, выполняющим самые разные функции (кредитора, крупного акционера, финансового и инвестиционного политика и др.). Главный банк является первым или вторым по объему кредитования в 85% наиболее крупных японских компаниях". Для 16% компаний он самый крупный акционер, в 22% случаев — второй по величине, в 15% случаев — третий. Главный банк, достаточно хорошо информированный о состоянии дел компании, выполняет роль финансового консультанта, на мелких предприятиях иногда даже ведет их бухгалтерский учет. Банк также является венчурным капиталистом, финансируя высокорисковые проекты компаний. В каждой горизонтальной компании имеется один главный банк, в вертикальных группах их может быть два. [c.394]
Венчурный капиталист редко предоставляет молодой компании весь необходимый капитал. На каждом этапе он дает столько, сколько достаточно для достижения следующего важного контрольного этапа. Так, весной 2005 г., имея спроектированный и прошедший испытания образец, "Марвин и компания" вновь испытала нужду в деньгах, чтобы наладить опытное производство и проверить, как рынок воспримет новый продукт. Инвестиции второй очереди составили 4 млн дол., из которых 1,5 млн дол. были предоставлены "Мириам и партнеры", первым инвестором фирмы, и 2,5 млн дол. двумя другими венчурными партнерами и состоятельными индивидуальными инвесторами. Баланс после второго этапа инвестирования имел следующий вид. [c.367]
К 2009 г. "Марвин" достигла такой стадии развития, когда потребовался значительный приток нового капитала, чтобы внедрить производственную технологию второго поколения. В это время она решила осуществить первоначальное публичное предложение акций. Частично это должно было принять форму первичного предложения, т. е. выпускались новые акции, чтобы привлечь дополнительные денежные средства для компании. Отчасти это было также вторичным предложением, т. е. венчурные капиталисты и учредители компании надеялись продать некоторые из имеющихся у них акций. [c.369]
Венчурное финансирование заключается в предоставлении определенной суммы капитала отдельными предприятиями для реализации инновационных реальных проектов повышенного риска в обмен на соответствующую долю в уставном фонде или определенный пакет акций. В отличие от обычного акционирования этот метод финансирования осуществляется с помощью посредника — венчурной компании ( венчурного капиталиста"), осуществляющей посредничество между коллективными инвесторами и предпринимателем. Соответственно, [c.399]
В докладе А.А. Фурсенко и А.В. Власова "Венчурный капитал как источник финансирования технологического бизнеса" четко показано, что банки практически никогда не осуществляют долгосрочного финансирования, связанного с венчурными проектами. Более того, даже венчурные фонды в основном работают на стадии расширения, когда пройдены "посев", "развитие фирмы" и "ранняя стадия". На более ранних стадиях финансирование осуществляют стратегические партнеры - "добрые дяди" (венчурный капиталист). При этом было отмечено, что "венчурный капиталист, прежде всего, оценивает возможности вознаграждения в будущем, а риски оценивают в основном банкиры". [c.184]
Организационная структура программы отражает понимание того факта, что инновационный процесс и продвижение нового продукта на рынок носит высокорисковый характер. В этом смысле государство выступает в финансировании программ как венчурный капиталист, а программа разделена на три фазы. [c.202]
Выявление и оценка рисков происходит в ходе многочисленных личных встреч менеджеров венчурного фонда с предпринимателем, сотрудниками компании, опросов клиентов и поставщиков, сбора данных из доступных источников, изучения исследований рынков, проводимых специализированными компаниями. Очень часто венчурные фонды нанимают независимых специалистов для проведения технической экспертизы, финансового и юридического аудита. Даже самая стабильная компания сталкивается в своей работе с разнообразными проблемами, многие из которых плохо поддаются контролю. Целью изучения потенциальных опасностей для венчурного капиталиста является не механическое суммирование расчетных коэффициентов рискованности. Критическое изучение вероятных осложнений проводится для того, чтобы представить, как управляющие компанией смогут противодействовать им. Выносимые венчурным капиталистом на этот счет суждения совсем не обязательно должны быть объективными. Это в принципе невозможно, когда речь идет об оценке такого слабо поддающегося количественному измерению фактора, как "человеческий потенциал". Всегда следует помнить, что венчурный капиталист инвестирует не в идеи, а в людей. [c.52]
Доступ индустрии к финансам является определяющим моментом в инновационном процессе при переводе результатов исследований и разработок в коммерческий продукт. Венчурный капитал — специфический тип финансов, предоставляемых определенными фирмами, которые инвестируют и одновременно участвуют в управлении молодыми компаниями, не котируемыми на фондовом рынке. Инвестиции венчурного капитана сопряжены с длительными сроками, элементами риска, участием в управлении компаний и с доходами в большей степени в форме прироста капитала, чем в виде дивидендов. Венчурные капиталисты необходимы для поддержки сопряженных с высоким риском инвестиций в малые, ориентированные на новые технологии фирмы, мимо которых часто проходят большие компании и традиционные финансовые институты. [c.61]
В данном обзоре венчурный капитал определяется как капитал, предоставляемый фирмами, которые инвестируют и одновременно участвуют в управлении молодыми компаниями, не котируемыми на фондовом рынке. Целью является высокий доход от инвестиций. Рыночная стоимость создается молодой компанией с помощью денег венчурных капиталистов и их профессиональной экспертизы. Как правило, инвестиции венчурного капитала имеют следующие основные характеристики [c.63]
Венчурные капиталисты — это посредники между финансовыми институтами, предоставляющими капитал, и не котирующейся на фондовой бирже компанией, которая использует финансы. Некоторые финансовые институты имеют свои собственные фонды венчурного инвестирования (такие фонды в Европе именуют "подчиненными"). Однако как в Соединенных Штатах, так и в Европе большинство фондов венчурного капитала являются "независимыми", которым приходится объединять капитал финансовых институтов прежде, чем их можно будет инвестировать в малые и средние по размеру предприятия (МСП— SME). Роль венчурного капиталиста сводится к отбору проектов для инвестирования, структурированию сделки, инвестированию и в конечном итоге к получению прироста капитала путем продажи своего пакета акций либо [c.63]
Однако, по заключению Британского департамента по изучению торговли и промышленности венчурные капиталисты не хотят, чтобы им помогали в оценках до инвестиций. Причины этого следующие 1) затраты на оценку не являются решающими при принятии решения об инвестировании 2) они должны сделать свою собственную оценку 3) они не желают пользоваться сервисом, имеющим государственную поддержку. Это заключение может отражать преобладание в британской индустрии венчурного капитала больших фондов, специализирующихся на финансировании расширения и ВСМ/ВПМ (MBO/MBI), где стоимость экспертиз не настолько принципиальна. Поэтому можно предполагать, что затраты на экспертизу являются более серьезным вопросом для менее крупных региональных фондов, специализирующихся на небольших инвестициях в ранние стадии, поэтому эти фонды будут больше заинтересованы в таких инициативах государства. [c.81]
Инициативы должны быть направлены как на тех, кому требуются финансы, так и на тех, кто их поставляет. Отсутствие этого, вероятно, наибольший барьер на пути успешного венчурного инвестирования в условиях менее зрелых и переходных экономик. Часто утверждают, что активность венчурного капитала в большей степени сдерживается недостатком возможностей для инвестирования, а не финансов, а также венчурные капиталисты будут инвестировать больше, если будет больше "действительно привлекательных" проектов. Во-первых, требуются инициативы по стимулированию предпринимательства для увеличения числа предприятий с такими характеристиками. Во-вторых, нужны инициативы по воспитанию венчурной культуры среди предпринимателей в малом и среднем бизнесе с тем, чтобы такие предприниматели под привлекательные проекты искали венчурный капитал вместо того, чтобы полагаться на внутреннее финансирование или на получение кредитов. [c.83]
Венчурные капиталисты США говорят, что они осуществляют поиск проектов со следующими характеристиками [c.84]
А вот аналогичный список характеристик от венчурных капиталистов Великобритании [c.84]
Региональное распределение баланса. Поощрение более равномерного распределения активности венчурного капитала по регионам. Трудности, которые, по словам венчурных капиталистов, они испытывают с нахождением хороших предложений для инвестирования, могут быть частично вызваны географическим несоответствием между предложениями и потребностями в венчурном капитале, которое возникает из-за концентрации венчурного капитала и инвестиций в определенных регионах. [c.85]
Несбалансированность правильной информации. Несбалансированность технологической информации может быть выгодной предпринимателю, хотя ей удается противостоять благодаря технологической специализации многих фирм венчурного капитала. Несбалансированность в тактике и сделках выгодна венчурному капиталисту. Это отражает несоответствие в опыте предприниматель, скорее всего, имеет дело с венчурным капиталом впервые, тогда как венчурный капиталист заключает такого рода сделки достаточно часто. Поэтому предприниматель нуждается в обучении, помощи и совете. Речь идет о профессиональных консультантах фирмы (например, об аудиторских и адвокатских фирмах). Следовательно, такие фирмы должны быть сведущими в области венчурного капитала. [c.85]
Поскольку их капитал подвергается риску, венчурные капиталисты работают в партнерстве с предпринимателями кампаний. Они помогают на стратегическом уровне и обеспечивают предпринимателям поддержку и советы, основанные на их оценке ситуации, опыте и деловых связях. В общем, венчурные капиталисты сами повышают ценность своих капиталовложений, стараясь получить максимальный долговременный доход. [c.93]
Прежде чем рассматривать финансовую сторону перспективного инвестирования, венчурные капиталисты оценивают рынок компании, ее стратегию и, прежде всего, команду менеджеров и предпринимателей. [c.93]
Чтобы компенсировать высокий риск и долгий срок инвестиций, венчурный капитал должен иметь высокие доходы на вложенные деньги, превышающие уровень инфляции, и доходы от "более безопасных" и регулируемых инвестиций, например облигаций государственного займа и государственных ценных бумаг. Соответственно только самые перспективные компании могут получать инвестиционную поддержку от венчурного капитала на начальных и ранних стадиях. Портфель ценных бумаг венчурного капитала постоянно переоценивается ориентированными на прибыль венчурными капиталистами. Кроме прямого экономического влияния, венчурный капитал оказывает важный стимулирующий эффект на все компании, вдохновляя предпринимателей примерами компаний, быстро расширяющихся при поддержке венчурного капитала. [c.95]
Однако одного стимулирования роста числа предпринимателей в Европе недостаточно. Намного важнее качество новых предпринимательских инициатив. Венчурные капиталисты играют ключевую роль в отборе и помощи в формировании надлежащего менеджмента корпораций. Венчурный фонд, не являясь формальным администратором компании, по существу базируется на эффективном партнерстве между правлением, держателями акций и Советом директоров, часто повышая ценность компаний своей активной работой. Роль членов Совета директоров, как и Председателя Совета директоров, в отличие от Главного исполнительного директора или Главного управляющего, недостаточно используется в Европе из-за того, что их обязанности практически не определены в европейских законах. Ключевым источником эффективного и прозрачного партнерства между акционерами, директорами и менеджментом является информация. Венчурным капиталистам необходим высокий уровень открытости информации и аудиторских проверок, чтобы не только осуществлять постоянный мониторинг состояния компании, но и помогать надлежащим образом правлению и Совету директоров. Нужно оказывать широкую поддержку этой практике, особенно в среде компаний, зарегистрированных на государственных биржах стран Европы. [c.99]
Малые фирмы должны отчетливо понять от того факта, что они могут произвести хороший продукт, на рынке ничего не изменится Уровень развития технологии в мире так высок, что уже давно существует практика виртуальных компаний, которые делают только разработку, на собственно производство мЛ жнл найти вдстойных заказчиков f eii / произвести что угодно гораздо легче, чем продать хоть что-нибудь В подтверждение этому хотел бы привести некоторые факты из недавней беседы с одним известным английским венчурным капиталистом американского происхождения Гарри Фитигиббонсом, который, кстати, организовал венчурный фонд в Санкт-Петербурге с капиталом более 10 млн. долл. и пла- [c.129]
Венчурный капиталист, стоящий во главе фонда или компании, не вкладывает собственные средства в компании, акции которых он приобретает. Венчурный капиталист — это посредник между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателем. В этом заключается одна из самых принципиачь-ных особенностей этого типа инвестирования. С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса этой компании. С другой стороны, окончательное решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге, получаемая венчурным инвестором прибыль принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли. [c.17]
После того, как компания попадает в по е зрения венчурного капиталиста, начинается долгий и непростом процесс взаимного "ухаживания", который носит название "тщательное наблюдение" или "изучение" (due diligen e). Эта стадия — самая длительная в венчурном инвестировании, продолжающаяся порой до полутора лет, завершается принятием окончательного решения о производстве инвестиций или отказе от них. В брошюре одной из крупнейших западных маркетинговых компаний DataMerge, посвященной венчурному капиталу, этот этап описан следующим образом "Если испанская инквизиция на протяжении всей истории ассоциировалась с физическими пытками с целью достижения духовного послушания, общение с венчурным инвестором можно сравнить с интеллектуальным истязанием. Если даже вам удастся выжить, он пропустит ваши мозги через такую мясорубку, что вы будете готовы на все, чтобы доказать ему, что мыслите так же, как и он" (www.datamerge. om). [c.27]
Учитывая, что в подавляющем большинстве работающих сегодня с Россией фондов присутствует значительная доля средств европейских инвесторов, такой же подход стал практиковаться и здесь. Ироничный Питч Джонсон так описал свое видение различий между американским и европейским венчурным капиталистом "Если посмотреть на американского венчурного капиталиста, — это плотный, уже за пятьдесят лет человек, довольно неплохо сохранившийся, с внушительным послужным списком побед. С другой стороны, репутация у него далеко не лучшая, повышенное кровяное давление и прогрессирующая близорукость... Европейский венчурный капитатост в моем представлении — элегантно одетый финансист лет 30 от роду с кредитной карточкой и флагом Европейского Сообщества в руке, разгуливающий по "блошиному рынку" и пытающийся скупить подержанные компании по низкой цене, опасающийся при этом, как бы не оступиться в какую-нибудь яму. Его сопровождает одетый в костюм американского ковбоя пятилетний пострел, вооруженный шестизарядным кольтом. который мечтает найти свою дорогу на диком-диком Востоке." [c.33]
При всей значимости этого важного документа, венчурный капиталист прежде всего оценивает личность самого предпринимателя и качество его команды через написанный ими самими бизнес-план. Венчурных капиталистов можно назвать профессиональными читателями бизнес-планов. Предприниматель, решившись обратиться к венчурному инвестору, делает это один или несколько раз в жизни. Венчурный инвестор, особенно на Западе, еженедельно может рассматривать десятки бизнес-планов. Сегодня практически в любом книжном магазине можно приобрести пособия по составлению бизнес-плана. В них детальнейшим образом расписаны его структура и содержание каждого из разделов. ПОЭТОМУ подробно останавливаться на рассмотрении этого документа не имеет смысла. Но ни в одном учебнике или методической рекомендации нельзя прочитать, что бизнес-план — это не формальное описание бизнеса, а его сущность, выраженная в письменной форме. Бизнес-план — один из конечных продуктов того, что называется корпоративной культурой ( orporate ulture) компании. В зависимости от того, какая атмосфера царит в компании, как складываются взаимоотношения между сотрудниками, как распределены полномочия, какие цели и задачи ставит перед собой предприниматель и его команда, облик бизнес-плана может принимать самые разные выражения. "Структура организации определяется качеством индивидуумов, которые ее составляют. По крайней мере, из этого стоит исходить." (Лестер Тобиас. "Психологическое консультирование и менеджмент взгляд клинициста. , с. 61, М. 1997.) [c.47]
Настоящий документ содержит информацию об инициативах в области венчурного капитала, целью которых является стимулирование инноваций в странах—членах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Доступ индустрии к финансам — это критический элемент в инновационном процессе, в особенности для небольших фирм. Венчурные капиталисты нужны для поддержки инвестиций с повышенным уровнем риска на начальных стадиях осуществления проектов, основанных на новых технологиях. Данный документ анализирует и сравнивает индустрию венчурного капитала в крупнейших странах ОЭСР. Он также включает более глубокий анализ венчурного капитала в некоторых странах ОЭСР. Этому анализу предшествует обзор основных положений и тех шагов, которые могут сделать правительства для развития рынков венчурного капитала. [c.60]
Однако из-за того, что венчурные капиталисты специализируются на инвестировании в быстро растущие компании, их экономическая роль весьма значительна. Например, факты указывают на то, что в Соединенных Штатах пользующиеся поддержкой венчурного капитала компании растут быстрее, чем 500 крупнейших (по списку журнала "Форчун") промышленных компаний США, и имеют более высокие расходы на НИОКР в расчете на одного работающего. [c.64]
Существование фондового рынка, который поощряет первичное фондовое предложение (ПФП), является критическим для развития венчурного капитала. Во-первых, он обеспечивает ликвидность для инвесторов, позволяя венчурным капиталистам возвращать проинвестированные средства своим институциональным инвесторам, давая возможность последним повторно вкладывать свои доходы в индустрию венчурного капитала. Во-вторых, он дает возможность проинвестированным компаниям продолжить свой рост в качестве независимых компаний, получая дополнительный капитал по конкурентным ценам. В случае отсутствии рынка ПФП такие компании вынуждены использовать другой способ продолжения роста — продажу большим компаниям. [c.78]
Все сходятся в том, что причина, по которой фонды венчурного капитала не желают инвестировать малые суммы в "старт-апс" и технологические проекты, связана с фиксированной стоимостью экспертиз, "дью дилидженс" и мониторинг инвестиций. Это означает, что необходимые затраты практически одинаковы как для малых, так и для больших инвестиций, и отношение расходов на экспертизы к величине получаемых средств становится неприемлемо высоким в случае малых инвестиций как для инвестора, так и для получающего инвестиции. В случае фирм, базирующихся на новых технологиях, где технологический и рыночный риски и неопределенность велики, потенциальный инвестор должен пойти также на значительные затраты на оценку технологии, ее потенциала и возможности нахождения ей места на рынке. Эти высокие расходы в сочетании с высоким риском заставляют венчурных капиталистов требовать таких доходов, какие могут принести очень [c.80]
Профессиональные навыки и технологии, используемые при просмотре, отборе и управлении НИОКР и инновационными проектами, стали более сложными и демонстрируют значительный прогресс. Это справедливо как в отношении технологий управления проектами в крупных организациях, так и в управлении малыми и предпринимательскими проектами со стороны венчурных капиталистов и других инвесторов. Параллельно в инновационных проектах наблюдается тенденция роста неопределенности в вопросах технологии, функционирования и маркетинга. Однако быстро развиваются также навыки и технологии, необходимые для противостояния и управления этими рисками. Важным индикатором такого прогресса является использование усовершенствованных технологий управления НИОКР крупными организациями и расширение круга квалифицированных и успешно работающих групп венчурных капитатистов. В обоих случаях использование навыков и технологий отбора, заключения договоров и мониторинга для инновационных проектов становится все более преобладающим. [c.91]