Краткосрочные процентные фьючерсы [c.95]
Краткосрочные процентные фьючерсы 97 [c.97]
Краткосрочные процентные фьючерсы 99 [c.99]
Краткосрочные процентные фьючерсы 101 [c.101]
Цены на краткосрочные процентные фьючерсы определяются, по крайней мере для контрактов на ближайшие месяцы, путем арбитража, основанного на расчетах сделки форвард-форвард. Например, предположим, что 3-месячная процентная ставка - 14% годовых, а 6-месячная - 15% годовых. Участник фьючерсной сделки может взять взаймы на 3 месяца и дать взаймы на 6, гарантировав прибыльность сделки в 1% за первые 3 месяца. Однако он подвержен риску потерь от повышения 3-месячной ставки, начиная со второго периода в 3 месяца. 3-месячная ставка за второй период может оказаться такой, что от убытков второго периода сделка станет в целом убыточной. Это и будет ставка по сделке форвард—форвард. Предположим, что участник сделки ссужает 1 млн. ф. ст. на 6 месяцев под 15% годовых и берет эту же сумму взаймы на 3 месяца под 14% годовых. Через полгода он получит 1 075 000 ф. ст. Но в то же время он должен заплатить 1 035 000 ф. ст. в конце первых 3 месяцев и должен взять взаймы 1 035 000 ф. ст., чтобы выплатить долг. Сумма 40 000 ф. ст. в уплату процентов по этой второй ссуде означала бы безубыточность всей сделки, так как долг по второй ссуде может быть погашен за счет 1 075 000 ф. ст., полученных от первоначально ссуженного 1 млн. ф. ст. Для второй 3-месячной ссуды в 1 035 000 ф. ст. сумма 40000 ф. ст. соответствует ставке процента в 15,46% годовых. [c.101]
Краткосрочные процентные фьючерсы 103 [c.103]
Краткосрочные процентные фьючерсы 105 [c.105]
Краткосрочные процентные фьючерсы 107 [c.107]
Краткосрочные процентные фьючерсы 109 [c.109]
КРАТКОСРОЧНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ [c.215]
Краткосрочный процентный фьючерс — это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. [c.215]
КРАТКОСРОЧНЫЙ ПРОЦЕНТНЫЙ ФЬЮЧЕРС [c.64]
Наблюдение за соотношением фьючерсных цен на краткосрочные процентные ставки и фьючерсов на облигации позволяет судить о том, какую политику преследует в данный момент ФРС. Обычно о либерализации денежно-кредитной политики свидетельствует более быстрое повышение фьючерсных цен на казначейские векселя по сравнению с фьючерсными ценами на облигации. Считается, что такое соотношение благотворно влияет на рынок акций. Об ужесточении денежно-кредитной политики свидетельствует более быстрое снижение фьючерсных цен на казначейские векселя по сравнению с ценами на облигации. Такая ситуация может вызвать падение рынка акций. Еще одно оружие, которым пользуется ФРС для ужесточения денежно-кредитной политики, - это повышение учетной ставки. [c.70]
Изменение учетной ставки - последнее оружие ФРС, и оно, как правило, применяется уже в ответ на действие рыночных сил. Очень часто подобные меры принимаются после того, как рынки начинают двигаться в одном направлении. Иными словами, повышение учетной ставки обычно происходит после повышения краткосрочных процентных ставок, о котором свидетельствует падение фьючерсных цен на казначейские векселя. Снижению учетной ставки обычно предшествует рост фьючерсных цен на казначейские векселя. Таким образом, причин для того, чтобы внимательно следить за фьючерсами на краткосрочные процентные ставки, более чем достаточно. [c.70]
Ужесточение денежно-кредитной политики с 1988 по начало 1989 года сопровождалось ростом курса доллара, для которого подобные меры благоприятны, в то время как либерализация денежно-кредитной политики обычно приводит к ослаблению доллара. (Отрицательная, или обратная, кривая доходности, подобная наблюдавшейся вначале 1989 года, обычно неблагоприятна для рынка акций). Долгосрочные и краткосрочные ставки начали падать в апреле 1989 года, и спустя два месяца курс доллара также повернул вниз. Таким образом, соотношение между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками (кривая доходности) играют не менее важную роль для доллара, чем направление их движения. Рассмотрев процентные ставки, перейдем теперь к сравнению динамики курса доллара и процентных фьючерсов, при операциях с которыми используют цену, а не доходность. [c.100]
На рисунках 6.9 и 6.10 сравниваются курс доллара и фьючерсные цены казначейских векселей. На графиках видно резкое падение фьючерсных цен на казначейские векселя с начала 1988 по начало 1989 года как следствие быстрого повышения краткосрочных процентных ставок. На протяжении этих 12 месяцев между фьючерсами на казначейские векселя и долларом наблюдалась сильная обратная зависимость. Это еще раз доказывает, что доллар более чувствителен к изменениям краткосрочных, чем долгосрочных процентных ставок, и объясняет, почему курс доллара и цены казначейских векселей часто движутся в противоположных направлениях. Ужесточение денежно-кредитной политики приводит к повышению краткосрочных процентных ставок и снижению цен на векселя. В такие периоды курс доллара растет. Либерализация денежно-кредитной политики вызывает повышение цен на казначейские векселя и снижение краткосрочных процентных ставок, а вместе с ними снижается курс доллара. В левой части рисунка 6.9 наблюдается еще один при- [c.102]
Процентные фьючерсы обеспечивают доступ на рынки казначейских векселей, нот и облигаций, а также краткосрочных евродолларов. Фьючерсы на индексы акций дают возможность использовать метод корзины в торговле, ориентированной на тенденции рынка акций в целом. Фьючерсы на иностранные валюты и индекс доллара США позволяют торговать с учетом тенденций курсов основных мировых валют. Фьючерсные рынки представляют все четыре сектора товары, валюты, процентные ставки и акции. Фьючерсные контракты существуют на японском и британском рынках облигаций и акций, а также на финансовых рынках ряда других стран. [c.238]
Сделки с краткосрочными и долгосрочными процентными фьючерсами осуществляются на биржах по всему миру. Характеристики основных видов фьючерсных контрактов представлены ниже в табличной форме, [c.191]
Спецификация долгосрочных процентных фьючерсов очень близка к спецификации краткосрочных, однако первые отличаются от вторых тем, что предусматривают физическую поставку облигаций или нот при расчете и имеют другие даты исполнения, установленные биржей. [c.194]
В 70-х гг. переход к плавающим валютным курсам привел к росту объемов фьючерсных операций на валютных биржах, при этом тенденция на валютном рынке чаще всего совпадает с тенденцией валютного фьючерса. Во второй половине 70-х гг. рост колебаний процентных ставок на рынках краткосрочного и долгосрочного капитала привел к тому, что в США объектами фьючерсных сделок стали также казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные облигации. Срочные сделки с этими долговыми инструментами получили название процентных фьючерсов . [c.135]
Цели операций с процентными фьючерсами — спекуляции на движении процентных ставок и страхование от риска, связанного с изменением этих ставок. Страхование операции на фьючерсном рынке позволяет заемщикам обезопасить себя на какое-то время от роста процента и сделать цену получаемых краткосрочных займов относительно стабильной, а кредиторам — застраховать себя от падения процента по займу, который они предоставляют. [c.25]
Следует отметить, что в 80-х годах на рынках опционов и фьючерсов произошли значительные изменения. Если раньше между опционами и фьючерсами существовало своеобразное "разделение труда" (первые были "тенью" акций, а вторые — облигаций), то в 80-х годах это различие существенно стирается. С первой половины 80-х годов начали активно осуществляться операции с процентными опционами. В 1981 г. Чикагской бирже опционов было разрешено начать операции с опционами по ипотечным облигациям. Затем на ней начали осуществляться операции по долгосрочным казначейским облигациям. Одновременно Американская фондовая биржа, расположенная в Нью-Йорке, начала операции с краткосрочными казначейскими векселями и среднесрочными казначейскими облигациями. Опционы по облигациям прямо конкурируют с процентными фьючерсами. [c.26]
Существуют три типа финансовых фьючерсов валютные фьючерсы, процентные фьючерсы и фьючерсы на индексы. Первый тип имеет дело с шестью видами иностранных валют. Процентные фьючерсы включают различные виды краткосрочных и долгосрочных долговых свидетельств, таких, как облигации и векселя Казначейства США. Фьючерсы на индексы — это контракты, привязанные к широким изменениям на [c.630]
В срок исполнения контракта нет необходимости вносить денежные средства на депозит. Вместо этого происходит наличный. расчет между продавцом и покупателем на сумму, необходимую для компенсации отклонения фактической процентной ставки на дату исполнения контракта от той, которая указана во фьючерсном контракте. Как и с другими типами фьючерсов, подавляющее большинство краткосрочных процентных фьючерсных контрактов закрывается до срока их испол- [c.96]
Большинство видов торгуемых на фьючерсном рынке контрактов (40) представлены фьючерсами на товары, например зерно или соевые бобы. Финансовые фьючерсы гораздо моложе (первые такие контракты появились в 1972 г.), но сейчас они уже не уступают товарным по объему торговли. Сегодня на рынке торгуют валютными фьючерсами по шести иностранным валютам, процентными фьючерсами на краткосрочные и долгосрочные долговые ценные бумаги, а также фьючерсами на фондовые индексы. Биржевые опционы "пут" и "колл" на товарные и финансовые фьючерсы — новые инвестиционные инструменты. [c.134]
В качестве базовой ставки-ориентира для краткосрочных процентных фьючерсов обычно используется ставка по 3-месячному евровалютному депозиту. Так, для 3-месячного евродолларового фьючерса на Чикагской товарной бирже (СМЕ) расчетной ставкой является процентная ставка по долларовым депозитам за пределами США. Аналогичным образом, для фьючерсного контракта в немецких марках, торгуемого на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE), ставкой-ориентиром будет процентная ставка по 3-месячным депозитам в евромарках. [c.191]
Краткосрочные процентные фьючерсы на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов (LIFFE) котируются на базе индексной цены. Индекс равен 100 минус годовая процентная ставка. Например, 3%, начисленные за 3 месяца, дают годовую процентную ставку 12%, и это значит, что контракт будет стоить 88. Следует подчеркнуть, что такие цены являются всего лишь индексами, использующимися для подсчета прибылей и убытков по фьючерсным сделкам, и что они не выражают денег, уплачиваемых за контракты. [c.97]
В главах 8—10 было показано, что арбитражные операции оказывают определяющее воздействие на фьючерсные цены. Было рассмотрено влияние процентного арбитража на валютные фьючерсы, арбитража форвард—форвард - на краткосрочные процентные фьючерсы и арбитража "кэш энд кэрри" - на долгосрочные процентные фьючерсы. [c.130]
Сейчас январь, и текущая краткосрочная процентная станка находится на уровне 7 процентов. Однако в последнее время Федеральная резервная система несколько ослабила давление на. финансовый рынок. Менеджер опасается, что краткосрочные ставки могут значи сельпо упасть прежде, чем поступят ож идаемы е им фонды, и он хотел бы уже сейчас зафиксировать будущую прибыль. Наличные казначейские векселя идут по 92,45, а июньские фьючерсы на них торгуются по 92,25. Он покупает июньские фьючерсы на казначейские векселя. Поскольку размер фьючерсного контракта казначейских векселей составляет 1 млн. долл., ему нужно пять контрактов, чтобы полностью захеджироваться. [c.129]
Фьючерсные контракты на евродоллары появились и декабре 1981 г. и бЕ>1-стро приобрел и популярность. Цены фьючерсов колеблются от 8 Л процентов до чуть выше 96 про пен гон, представляя поведение краткосрочных процентных ставок, колеблющихся от 17 процентов до чуть ныше трех процентов. Актив, лежащий в основе фьючерсного контракта, 90 дневный евродолларовый срочный депозит в . млн. долл. Расчеты производятся тать ко и денежной форме. [c.211]
Активно продаваемые процентные фьючерсы включают в себя контракты на краткосрочные (такие, как 90-дневные казначейские векселя), среднесрочные (такие, как 10-летние казначейские ноты) и долгосрочные бумаги (такие, как 20-летние казначейские облигации). Цены обычно приводятся в процентах к номиналу соответствующей бумаги. Также указываются доходности до погашения (или дисконты) с учетом котировочных цен17. [c.715]
Эстел Грабтри полагает, что спред между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками уменьшится в течение следующих нескольких месяцев, но не знает, в каком направлении в целом будут двигаться процентные ставки. Какая позиция по финансовым фьючерсам позволит Эстел получить выигрыш от данного прогноза, если он верен [c.729]
Так выглядит типичный экран с информацией по опционам на краткосрочные стерлинговые процентные фьючерсы LIFFE [c.86]
По предположениям трейдера, в июне показатели торгового баланса должны быть лучше прогнозных, краткосрочные процентные ставки понизятся, а следовательно, цены на фьючерсы пойдут вверх. В предвидении такого развития событий трейдер покупает один 3-месячный июньский фьючерс LIFFE на короткий стерлинг по 93,55. Подразумеваемая 3-месячная процентная ставка по британскому фунту равна 6,45%. [c.197]
Поскольку торговля казначейскими векселями и другими краткосрочными ценными бумагами обычно ведется на денежном рынке на так называемой дисконтной основе, была разработана специальная система установления цен, которая отражает действительные изменения цен этих видов процентных фьючерсов, — система ценовых индексов с ее помощью доходность определяется путем вычитания из 100 значения ценового индекса. Так, контракты на казначейские векселя или евродолларовые депозитные сертификаты будут котироваться в 94,75, когда доходность ценной бумаги, лежащей в их основе, составляет 5,25% (100,00 - 5,25). При такой системе, когда кто-либо покупает, скажем, фьючерс на казначейский вексель и индекс возрастает, то это означает, что держатель контракта получил прибыль. Когда же индекс падает, деньги зарабатывает тот, кто занимал "кероткую" позицию, т.е. продавец контракта. Если котировка контракта возросла, значит, снизилась доходность ценных бумаг, на которые он выпущен. Это, в свою очередь, вызвано тем, что курс этих ценных бумаг вырос. Заметьте также, что контракты на казначейские векселя и евродолларовые депозитные сертификаты котируются в базисных пунктах, где 1 базисный пункт равен 1/100%. Так, котировка 92,38 (которая являлась расчетной ценой декабрьского контракта на казначейские векселя при закрытии биржи) выражает доходность на казначейский вексель в 7,62% (100,00 - 92,38). [c.612]
Тик — это минимальное изменение цены, которое допускается и регистрируется на LIFFE. Для краткосрочных процентных контрактов тик равен 0,0025% от номинальной стоимости контракта. Каждый евродолларовый контракт имеет номинальную стоимость в 1 000 000 долл. США, и поэтому в денежном выражении тик равен 25 долл. фьючерсные контракты на 3-месячные стерлинговые депозиты заключаются на 500 000 ф. ст., и тик равен 12,50 ф. ст. В системе цен на фьючерсы каждый тик составляет 0,01 цены. Таким образом, изменение цены с 88 до 88,05 представляет увеличение цены на 5 тиков, что равняется 125 долл. или 62,50 ф. ст. Различие между 0,0025% и 0,01 возникает вследствие того, что индекс, использующийся для установления цены, рассчитывается на базе годовых процентных ставок, тогда как проценты, фактически выплачивающиеся по рассматриваемому контракту, начисляются поквартально. Поэтому годовая процентная ставка должна быть разделена на 4. Эти соображения можно пояснить на примере 2. [c.97]
Это и есть ставка форвард—форвард, а возможность арбитража будет обеспечивать то, что фьючерсная ставка будет очень близка к ставке форвард—форвард. Если бы фьючерсная ставка была значительно меньше ставки форвард-форвард, арбцтражеры покупали бы долгосрочные контракты и продавали бы краткосрочные на фьючерсном рынке, чтобы гарантировать будущие краткосрочные процентные ставки. Это привело бы к продаже фьючерсов (принятию обязательств взять в будущем взаймы), а увеличение объема продаж контрактов вызвало бы снижение их цен. Падение цен на фьючерсные контракты сопровождалось бы ростом фьючерсных процентных ставок, в результате чего исключалось получение прибыли от арбитражных сделок. [c.101]
В дополнение к фьючерсам на доллары (по курсу марки), предполагающим покупку или продажу долларов США за немецкие марки на LIFFE, существуют еще 4 фьючерсных контракта на другие валюты. Это контракты на фунты стерлингов, немецкие марки, швейцарские франки и иены. Все эти контракты оцениваются в долларах США, по курсу которого осуществляется торговля. Может возникнуть необходимость в хеджировании краткосрочного процентного риска в валюте, для которой на LIFFE нет специально разработанного контракта или торговля которой характеризуется низким уровнем ликвидности. Одна из возможностей в этом случае - узнать, есть ли контракты на данную валюту на других фьючерсных биржах, например, в Чикаго, Филадельфии или Монреале. Второй путь — использовать форвардный валютный своп. [c.109]
Этот механизм можно проиллюстрировать на примере 1. Однако преэкде чем перейти к примеру, необходимо остановиться на спецификации долгосрочных процентных фьючерсов, которые продаются и покупаются на LIFFE. Каждый контракт на долгосрочную облигацию имеет номинальную стоимость 50 000 ф. ст. (на краткосрочную - 100 000 ф. ст., на казначейскую облигацию США — 100 000 долл.). Цены контрактов выражаются в фунтах стерлингов (долларах) на 100 ф. ст. (долларов) номинальной стоимости. Цена условной долгосрочной облигации составит 100 при процентной ставке 12% годовых, превысит 100 при более низкой процентной ставке и, соответственно, будет меньше 100 - при более высокой. Для фьючерсных контрактов на британские краткосрочные государственные облигации и казначейские облигации США сохраняется то же соотношение. Тик, или минимально допустимое изменение цены, составляет /32 для фьючерсов на британские долгосрочные государственные облигации и казначей- [c.112]
В дополнение к внебиржевым процентным опционам, которые выписываются главным образом банками, существует несколько биржевых процентных опционов. LIFFE предлагает процентные опционы в форме опционов на некоторые процентные фьючерсы (на 3-месячный евродолларовый депозит, на британские долгосрочные государственные облигации и на казначейские облигации США). На Лондонской фондовой бирже ведется торговля опционами на британские государственные облигации (как краткосрочные, так и долгосрочные), а также опционными контрактами, основанными на биржевом индексе FTSE 100. Ко всем этим инструментам применимы одни и те же базовые принципы, поэтому в рледующем разделе мы остановимся только на одном из них - на опционах на 3-месячные евродолларовые фьючерсные контракты. [c.184]
Смотреть страницы где упоминается термин Краткосрочные процентные фьючерсы
: [c.193] [c.212] [c.342] [c.609] [c.216]Смотреть главы в:
Управление финансовыми рисками -> Краткосрочные процентные фьючерсы