В 1975 г. на Чикагской товарной бирже были предложены публике первые процентные фьючерсы, основанные на сквозных облигациях Государственной национальной ассоциации ипотек. Вскоре (в январе 1976 г.) Чикагская товарная биржа запустила в обращение фьючерсные контракты на казначейские векселя. Контракты на казначейские векселя быстро стали популярными и оборачивались в больших объемах. В 1977 г. Чикагская товарная биржа начала торговлю фьючерсами на казначейские облигации, которые приобрели непревзойденную популярность у инвесторов. В США в ходу также следующие фьючерсные контракты на депозитные сертификаты, на депозитные сертификаты рынка евродолларов и на муниципальные облигации. На фьючерсных рынках других стран в торговле участвуют контракты на казначейские облигации Великобритании, Японии и на депозитные сертификаты рынка евродолларов. [c.462]
На рисунке 3-14 показан пример взаимозависимости рынков казначейских векселей, казначейских облигаций и индекса СКВ. Здесь сравниваются цены фьючерсных контрактов на казначейские векселя и казначейские облигации (верхняя рамка) с индексом СКВ (нижняя рамка) с конца 1987 по конец 1989 года. По графикам можно увидеть, что цены на облигации и векселя движутся в одном направлении и разворачиваются одновременно, но амплитуда колебаний цен на рынке векселей значительно шире. В верхнем левом углу рисунка 3-14 видно, что в марте 1988 года оба рынка повернули вниз. Этот разворот рынков казначейских векселей и облигаций совпал с началом значительного повышения индекса СКВ, который за последующие четыре месяца вырос более чем на 20%, достигнув окончательного пика в середине 1988 года. [c.53]
Когда в 70-х годах разрабатывался фьючерсный контракт на казначейские векселя, это стало проблемой, так как фьючерсные торговцы привыкли к тому, что предложения покупателей ниже цен продавцов. Для соответствия традиции Чикагская товарная биржа, впервые предложившая такой контракт, разработала механизм котирования этих фьючерсных контрактов, названный ИММ индекс, который базируется на разнице между текущим доходом по векселям и 100,00. Так, вексель, дающий [c.217]
Существует удобная подсказка для отслеживания ценовой динамики фьючерсных контрактов на казначейские векселя или евродолларовые депозит- [c.612]
Объясните систему ценовых индексов, используемую во фьючерсных контрактах на казначейские векселя. Вычислите также стоимость следующих финансовых фьючерсов [c.633]
Определите, какую прибыль получил бы Патрик, если бы продал на срок "без покрытия" четыре контракта по 91,35, а доходность казначейского векселя возросла бы на 0,5%, т.е. он закрыл бы свою "короткую" позицию, когда фьючерсные контракты на казначейские векселя котировались по 90,85. Рассчитайте также доходность инвестиций Патрика в результате данной трансакции. [c.634]
Фьючерсы на золото появились в 1974, а фьючерсы на нефть - в 1983 году. Валютные фьючерсы были введены в 1972 году. Только по мере их возникновения стало возможным изучать взаимодействие данных рынков. Фьючерсные контракты на казначейские облигации, казначейские векселя и евродоллар появились в конце семидесятых. А рынки фьючерсов на индексы акций, индекс доллара США и индекс RB - лишь в восьмидесятых. Если учитывать важную роль каждого из этих рынков в системе межрыночных связей, несложно понять невозможность полноценного межрыночного анализа до 1970 года. В большинстве случаев необходимые данные отсутствуют или носят случайный и разрозненный характер. [c.278]
Строго говоря, форвардный контракт — не то же самое, что фьючерсный контракт последний термин применяется только к контрактам, заключаемым на официально зарегистрированных товарных биржах. До недавнего времени наиболее известными объектами фьючерсных контрактов были сельскохозяйственные товары. Ими торговали Чикагская срочная товарная биржа, Чикагская товарная биржа и другие биржи. В настоящее время появились фьючерсы на казначейские векселя, казначейские облигации и ипотеки, застрахованные государством. Эти финансовые фьючерсы торгуются главным образом на Чикагской срочной товарной, бирже, на Международном валютном рынке Чикагской товарной биржи, на Нью-Йоркской товарной бирже. Основная масса финансовых фьючерсов торгуется на чикагских биржах. [c.109]
Если покупатель хочет расторгнуть контракт до наступления срока его исполнения, он должен занять встречную позицию. Это значит, что для того, чтобы покупатель смог расторгнуть контракт на покупку казначейских векселей на сумму I млн. долл. в будущем, он должен продать фьючерсный контракт на продажу казначейских векселей на сумму I млн. долл. в тот же день. Заявка отправляется на ту же биржу, и контракт на продажу исполняется (но не стороной, продавшей его первоначально). Расчетная палата вновь выступает посредником между сторонами, и последняя продажа гасит первоначальную покупку. Если цены фьючерсов на казначейские векселя растут после того, как клиент купил фьючерсный контракт, он получает прибыль если цены упали — он терпит убыток. [c.113]
В семидесятых годах на нью-йоркских товарных биржах традиционный набор товарных фьючерсов пополнился контрактами на товары, чувствительные к инфляции золото и энергоносители. В 1972 году на Чикагской товарной бирже появились первые финансовые фьючерсные контракты на иностранную валюту. Начиная с 1976 года чикагские биржи ввели новую группу финансовых фьючерсов-, контракты на казначейские облигации и казначейские векселя. Позднее появились фьючерсные контракты и на другие процентные инструменты на евродоллар и казначейские ноты. В 1982 году были введены фьючерсные контракты на индексы акций. В середине восьмидесятых годов в Нью-Йорке начали заключать контракты на индекс фьючерсных цен RB и индекс доллара США. [c.22]
Покупаем декабрьский фьючерсный контракт на S P 500 и казначейские векселя с погашением в декабре. Держим фьючерсный контракт до поставки в декабре. [c.718]
В данном примере для осуществления индексного арбитража инвестор должен открыть длинную позицию по первой стратегии и короткую по второй стратегии. Почему Потому что первая стратегия предлагает больший платеж, чем вторая (обратите внимание на то, что Pd + 3 > Pd — 5). Открытие длинной позиции по первой стратегии означает, что инвестор должен сделать именно то, о чем говорилось ранее, -купить акции, входящие в S P 500, и держать их до даты поставки в декабре. Открытие короткой позиции по второй стратегии означает прямо противоположное тому, о чем говорилось ранее. Конкретно, инвестор должен продать декабрьский фьючерсный контракт на S P 500 и продать казначейский вексель с погашением в декабре. (Предполагается, что они имеются в его текущем портфеле.) Чистые расходы по открытию длинной позиции в рамках первой стратегии и короткой позиции в рамках второй стратегии равны нулю, так как 100 используются на покупку акций по длинной позиции в рамках первой стратегии, которые получаются от продажи декабрьского казначейского векселя за 100, когда инвестор открывает короткую позицию по второй стратегии. Маржа, необходимая при продаже фьючерсного контракта, обеспечивается покупкой базисных акций. Поэтому для совершения индексного арбитража не требуется дополнительных средств, все, что необходимо инвестору, — это казначейский вексель, погашаемый в декабре. [c.719]
Рассмотрим положение инвестора на дату поставки в декабре после того, как он открыл длинную позицию по первой стратегии и короткую позицию по второй стратегии. Во-первых, инвестор купил отдельные акции, входящие в S P 500, за 100 и продал их за 110, продав фьючерсный контракт на S P 500. Поэтому инвестор получил 10 в результате использования длинной позиции по отдельным акциям и короткой по фьючерсному контракту на индекс. Во-вторых, инвестор получил дивиденды в размере 3 (0,03 х 100) вследствие владения акциями с июня по декабрь. В-третьих, инвестор отказался от процента в 5 (0,05 х 100), который он получил бы по декабрьскому казначейскому векселю, поскольку инвестор продал казначейских векселей на сумму 100 в июне, чтобы получить средства для приобретения акций. В целом инвестор увеличил долларовый доход по сравнению с доходом на казначейские векселя на 8 ( 10 + 3 - 5). Более того, данное увеличение гарантировано, т.е. оно будет получено независимо от величины значения S P 500. Таким образом, открыв длинную позицию по первой стратегии и короткую по второй стратегии, инвестор не увеличил риска всего портфеля, но увеличил свой доход в долларах. [c.719]
Уравнение (21.12) показывает, что разность между ценой фьючерсного контракта и текущим уровнем индекса зависит от (1) текущего значения индекса Ps (2) разности между процентной ставкой казначейских векселей и ставкой дивиденда для индекса R - у. По мере приближения даты поставки разность между ставкой процента и ставкой дивиденда уменьшается и на дату поставки подходит к нулю. Поэтому по мере приближения даты поставки фьючерсная цена Р. приближается к текущей спотовой цене Pf Уравнение (21.13) показывает, что оценка фьючерсных контрактов на индекс происходит в соответствии с моделью цены доставки, представленной выше в уравнении (21.4), когда издержки владения (С) равны нулю. Процент, от которого отказывается инвестор (/), здесь равен RPs, тогда как выгода от владения (В) - это дивиденд yPf Поэтому цена доставки равна [c.720]
Какой должна быть цена трехмесячного фьючерсного контракта на 90-дневный казначейский вексель, если спотовая цена шестимесячного казначейского векселя равна сейчас 98, а трехмесячная безрисковая ставка составляет 1% [c.729]
Инвестор владеет портфелем облигаций стоимостью 1 млн долл. Дюрация портфеля облигаций равна 3,2 года. Для хеджирования процентного риска инвестор решает использовать фьючерсные контракты на трехмесячные казначейские векселя номиналом 1 млн долл. (в момент поставки до погашения векселя остается 3 мес.). [c.165]
В принципе финансовые фьючерсные контракты подобны товарным контрактам, которые мы исследовали ранее. Они контролируют большие объемы финансовых инструментов, лежащих в основе контрактов, и выпускаются с разными сроками поставки. Все это можно увидеть на рис. 12.4, который содержит котировки срочных сделок с иностранной валютой, процентных фьючерсов и фьючерсных контрактов на фондовые индексы. Взглянув сначала на валютные фьючерсы, мы увидим, что они дают право владельцам на определенную позицию с конкретной иностранной валютой. В действительности собственник валютного фьючерса имеет притязания на определенное количество иностранной валюты. Конкретные объемы контрактов изменяются от 62 500 ф. ст. до 12,5 млн. иен. По аналогии, владельцы процентных фьючерсов обладают требованиями на определенное количество соответствующих долговых ценных бумаг. Эти требования тоже довольно значительны, охватывают казначейские среднесрочные и долгосрочные облигации на сумму в 100 000 долл., евродолларовые депозитные сертификаты и казначейские векселя на 1 млн. долл., а также 30-дневные банковские депозиты на 5 млн. долл. [c.607]
Обратите внимание на то, что эта формула цены основана не на котировке ценового индекса, а на доходности (в %) самой ценной бумаги, на которую выпущен фьючерс ее доходность может быть определена путем вычитания значения котировки ценового индекса из 100. Чтобы увидеть, как она действует, рассмотрим фьючерсный контракт на 90-дневный казначейский вексель, который котируется как 92,38. Напомним, что этот контракт оценивается как приносящий доходность в 7,62%. Теперь, используя нашу формулу, мы получаем, что цена (или стоимость) этого фьючерсного контракта такова [c.612]
Цена фьючерсного контракта на 90-дневный казначейский вексель [c.612]
Предположим, фьючерсные контракты на 90-дневные казначейские векселя в данный момент котируются по 91,35 [c.634]
Базисный риск возрастает в случае перекрестного хеджирования. Перекрестное хеджирование предполагает хеджирование наличной позиции одним финансовым инструментом, а фьючерсной позиции - другим. Например, если наличная позиция по американским казначейским векселям хеджировалась бы фьючерсной позицией по евродолларовым депозитам, базисный риск был бы больше, чем в случае хеджирования наличной позиции по евродолларовым депозитам фьючерсными контрактами на евродолларовые депозиты. Перекрестное хеджирование, при котором фьючерсы на 3-месячные депозиты используются для защиты от риска по инструментам с другими сроками (например по 6-месячным депозитам), требует соответствующей корректировки числа фьючерсных контрактов, которые нужно купить или продать. В случае с 6-месячными депозитами убытки от изменения начисляемой по ним процентной ставки будут в 2 раза больше, чем убытки от 3-месячных депозитов. Соответственно, для хеджирования потребуется приблизительно в 2 раза больше фьючерсных контрактов. 4 [c.99]
Предположим, что фьючерсные контракты на 90-дневные казначейские векселя котируются по 92,45 [c.141]
К ценным бумагам относятся акции, облигации, товарные и финансовые векселя, сберегательные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты, варранты, казначейские обязательства и др. Их принято называть ценными бумагами потому, что они обладают правом требования или участия в формировании дохода на первоначально вложенный капитал и в связи с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями. [c.169]
В основе контракта лежит казначейский вексель США, до погашения которого остается 13 недель, то есть три месяца, номиналом 1 млн.долл. По контракту может быть поставлен вновь эмитированный вексель, до погашения которого остается 13 недель, или уже обращающийся на рынке вексель, выпущенный на более длительный период, но к моменту поставки которого до его погашения также осталось 13 недель. Продавец должен поставить бумагу в течение одного их трех следующих друг за другом дней. Поэтому на практике до погашения поставляемого векселя может оставаться 89, 90 или 91 день. Котировка фьючерсной цены дается на индексной базе, то есть [c.68]
Ценовой индекс (index pri e) (12) — метод ценообразования на фьючерсные контракты на казначейские векселя (и другие краткосрочные ценные бумаги), отражающий действительные изменения цен этих фьючерсных контрактов. [c.971]
Рассмотрим Т-летний фьючерсный контракт на казначейский вексель HOV налом А, погашаемый через т лет после момента его поставки. Фьючерен цену казначейского векселя в данный (нулевой) момент времени обознач] [c.114]
Таким образом, в начальный момент времени для хеджирования портфе ля облигаций следует занять короткую позицию по трем фьючерсным контрактам на казначейские вексели. [c.125]
Отслеживая ценовую разницу между двумя контрактами, будь то контракты, заключенные на одном рынке (скажем, июльский и ноябрьский контракты на соевые бобы или сентябрьский и декабрьский контракты на казначейские векселя) или на разных (например, два декабрьских контракта - один на кукурузу, другой на пшеницу или же два сентябрьских индексных фьючерса - один на Value Line, другой на S P 500), трейдер пользуется специальными графиками спрэда. Взглянув на такой график, легко заметить, что изменение разницы цен, как правило, подчиняется тенденции - восходящей или нисходящей. Отсюда следует, что большинство технических методов анализа обычных графиков фьючерсных цен также применимо для отслеживания тенденции на графиках спрэда. На последних можно увидеть области поддержки и сопротивления, а также провести линии тренда, пересечение которых служит, как обычно, индикатором изменения тенденции. Анализ может включать использование средних скользящих и осцилляторов. Существуют также пункто-цифровые графики спрэда. На приведенных примерах (см. рис. 1.1-1.7. [c.456]
Спекулянты особенно интересуются финансовыми фьючерсными контрактами из-за их большого размера. Например, в начале 1989 г. контракты на канадский доллар стоили более 82 000 долл., на казначейские среднесрочные облигации — около 100 000 долл., а контракты на казначейские векселя котировались чуть ли не в 1 млн. долл. По контрактам такого масштаба при небольшом движении соответствующих активов возникают значительные ценовые скачки и, следовательно, прибыли также высоки. Инвестор может использовать валютные или процентные фьючерсы для любых спекулятивных целей. Например, если инвестор ожидает, что доллар будет девальвирован относительно немецкой марки, то он купит фьючерс на немецкую валюту, поскольку контракты должны возрасти в цене. Если спекулянт предчувствует рост процентных ставок, то он, скорее всего, займет "корот- [c.613]
Ролю ijii Ч. рсои на казначейские векселя Одним из самых активных фьючерсных рынков является рынок фьючерсов на 3-месячные (91-дневные) казначейские векселя. Инвестор может купить в настоящий момент контракт на поставку 3-месячных казначейских векселей на сумму 1 млн. долл. через 91 день с момента заключения контракта. После того как продавец контракта на поставку зарегистрирован на бирже путем открытого заявления (что совершенно не похоже на степенные телефонные переговоры, практикуемые на рынках казначейских векселей), торг завершается соглашением о цене. В этот момент в сделку включается расчетная палата, роль которой сводится к следующему контракты покупателя и продавца находятся теперь в расчетной палате, а не у какой-либо из сторон сделки. [c.112]
Сейчас январь, и текущая краткосрочная процентная станка находится на уровне 7 процентов. Однако в последнее время Федеральная резервная система несколько ослабила давление на. финансовый рынок. Менеджер опасается, что краткосрочные ставки могут значи сельпо упасть прежде, чем поступят ож идаемы е им фонды, и он хотел бы уже сейчас зафиксировать будущую прибыль. Наличные казначейские векселя идут по 92,45, а июньские фьючерсы на них торгуются по 92,25. Он покупает июньские фьючерсы на казначейские векселя. Поскольку размер фьючерсного контракта казначейских векселей составляет 1 млн. долл., ему нужно пять контрактов, чтобы полностью захеджироваться. [c.129]
International Money Market (IMM) (Международный валютный рынок) Подразделение Чикагской товарной биржи, организующее торговлю фьючерсными контрактами на валюту, серебро и казначейские векселя США. [c.172]
Можно показать на примере, каким образом цена процентных фьючерсов связана с концепцией форвардных ставок. Рассмотрим фьючерсный рынок на 90-дневный казначейский вексель. Как показано на рис. 21.1, 13 декабря 1993 г. любой покупатель фьючерсного контракта на 90-дневный казначейский вексель (гасится в сентябре 1994 г.) номиналом 1 000 000 с поставкой в июне 1994 г. заплатил котировочную цену 96,48. Конкретно, продавец контракта взял на себя обязательство поставить покупателю казначейский вексель в июне 1994 г. по цене, которая делает ставку по казначейскому векселю на базе годичного дисконта равной 3,52% годовых16. Таким образом, 13 декабря 1993 г. форвардная ставка по 90-дневным казначейским векселям с поставкой в июне 1994 г. была равна 3,52%. [c.714]
В целом для оценки стоимости фьючерсных контрактов на процентные инструменты используется модель цены доставки, представленная формулой (21.4). В качестве примера рассмотрим фьючерсный контракт на 90-дневный казначейский вексель с поставкой через шесть месяцев. Обратите внимание на то, что девятимесячные казначейские векселя станут эквиваленты 90-дневным казначейским векселям по прошествии шести месяцев. Поэтому их можно поставить по фьючерсному контракту на 90-дневный казначейский вексель с датой поставки через шесть месяцев от сегодняшнего числа. Какова действительная цена данных контрактов [c.715]
Предположим, что текущая рыночная цена девятимесячного казначейского векселя равна 95,24, что за девять месяцев приносит доходность в 5% ( 0,476/595,24). (Данный процент и следующие за ним даются не в расчете на год.) Если владелец продаст бумагу сейчас, то он сможет за следующие шесть месяцев получить на вырученные средства безрисковую ставку в 3%. Это означает, что владельцу не следует продавать фьючерсный контракт на 90-дневный казначейский вексель с поставкой через шесть месяцев по цене меньше, чем 98,10 ( 95,24х 1,03). Например, если цена фьючерсного контракта была равна 97, то владелец получил бы только 1,85% за шесть месяцев на первоначальные инвестиции в 95,24. Это меньше 3%, которые можно было бы получить, продав сейчас девятимесячный казначейский вексель и инвестировав средства в шестимесячный казначейский вексель. [c.715]
В текуишй момент все безрисковые процентные ставки одинаковы н равны 7% при непрерывном начислении. Для хеджирования процентного риска инвестор использует восьмимесячные фьючерсные контракты на трехмесячные казначейские векселя номиналом 1000 тыс, долл. [c.166]
Для хеджирования портфеля облигаций против процентного риска инвес тор решает использовать фьючерсные контракты на 3-месячные казначейски вексели. Определим, сколько потребуется таких контрактов в начальный мс мент времени для хеджирования, если все безрисковые процентные ставк одинаковы и равны 8%. [c.124]
Поскольку и фьючерсы на Казначейские векселя, и евродоллары, и опционы на эти контракты торгуются на Чикагской торговой бирже (СМЕ), и фьючерсный спрэд, и опционная комбинация могли быть открыты с помощью спрэд-приказа. Этот факт облегчает исполнение, позволяя спрэдеру воспользоваться преимуществом обычной эффективности и плотности рынков по этим фьючерсам и опционам. [c.274]
Смотреть страницы где упоминается термин Фьючерсный контракт на казначейский вексель
: [c.63] [c.96] [c.612] [c.193] [c.111] [c.133] [c.114] [c.117]Смотреть главы в:
Фьючерсные, форвардные и опционные рынки -> Фьючерсный контракт на казначейский вексель