Спецификация долгосрочных процентных фьючерсов очень близка к спецификации краткосрочных, однако первые отличаются от вторых тем, что предусматривают физическую поставку облигаций или нот при расчете и имеют другие даты исполнения, установленные биржей. [c.194]
Долгосрочные процентные фьючерсы [c.111]
Долгосрочные процентные фьючерсы 113 [c.113]
Долгосрочные процентные фьючерсы 115 [c.115]
Долгосрочные процентные фьючерсы 117 [c.117]
Долгосрочные процентные фьючерсы 119 [c.119]
Долгосрочные процентные фьючерсы 121 [c.121]
Долгосрочные процентные фьючерсы 123 [c.123]
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ [c.216]
Стандартная конструкция долгосрочного процентного фьючерса [c.217]
Поставка и ценообразование долгосрочных процентных фьючерсов имеют одну важную особенность. В условиях развитого фондового рынка на нем продается и покупается сразу много различного вида облигаций, отличающихся друг от друга и по размерам, и по срокам обращения, и по дате выпуска (соответственно и по дате погашения при одном и том же сроке обращения), и по величине купонного дохода. Практика не пошла по пути конструирования фьючерсных контрактов на конкретные выпуски облигаций, ибо, с одной стороны, их очень много, что делает практически невозможным биржевую торговлю фьючерсами на все эти выпуски, а с другой стороны, это могло бы привести к различного рода рыночным манипуляциям с отдельными видами облигаций. Поэтому, как следует из конструкции долгосрочного процентного фьючерса, он основан не на конкретном облигационном выпуске, а на условных облигациях, которые на самом деле включают в себя определенный спектр реально обращающихся облигаций. Указываемый при этом в контракте размер купонного дохода необходим для образования цены контракта. [c.217]
Отсюда следует, что долгосрочный процентный фьючерс — это фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их видов, но таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта (в нашей примерной конструкции — 100 тыс. дол. США) и они должны на дату поставки приносить установленный доход (в нашей конструкции — 10% годовых). [c.217]
ДОЛГОСРОЧНЫЙ ПРОЦЕНТНЫЙ ФЬЮЧЕРС [c.70]
Рассмотрим долгосрочный процентный фьючерс на примере контракта на казначейскую облигацию США. В качестве предмета соглашения может выступать любая казначейская облигация, до погашения которой остается более 15 лет. Если поставляется облигация с правом отзыва, то она должна быть безотзывной в течение остающихся 15 лет. Доходность до погашения облигации 8%, номинал 100 тыс доли, купон выплачивается два раза в год. Котировка облигации приводится для номинала в 100 долл., дробные значения цены даются в 32 долях доллара. Например, если цена [c.70]
Торговля процентными фьючерсами в США впервые была открыта в 1975 г. Эти рынки стали быстро расти по объему и размаху операций. В настоящее время существуют рынки процентных фьючерсов для шести инструментов казначейских векселей США среднесрочных казначейских облигаций США долгосрочных казначейских облигаций США ценных бумаг, обеспеченных закладной, которые выпускает Государственная национальная ипотечная ассоциация депозитных сертификатов банков США евродолларов. [c.109]
Рис. 16 показывает сравнение цены фьючерсов на сырую нефть и доходности 10-ти летних казначейских обязательств. В этом примере корреляция между двумя рынками значительно более драматична и поразительна. Большую часть 1999 года рынки были практически неотличимы. Без сомнения, значительный подъем нефтяных цен (и его инфляционные последствия), был одной из главных движущих сил повышения долгосрочных процентных ставок в течение всего года. (В середине года, ФРС, всерьез обеспокоившись, стала повышать краткосрочные ставки). В правой части рисунка видно, что коррекция нефтяных цен в первой половине 2000 года, совпала с отскоком долгосрочных ставок. [c.55]
Ужесточение денежно-кредитной политики с 1988 по начало 1989 года сопровождалось ростом курса доллара, для которого подобные меры благоприятны, в то время как либерализация денежно-кредитной политики обычно приводит к ослаблению доллара. (Отрицательная, или обратная, кривая доходности, подобная наблюдавшейся вначале 1989 года, обычно неблагоприятна для рынка акций). Долгосрочные и краткосрочные ставки начали падать в апреле 1989 года, и спустя два месяца курс доллара также повернул вниз. Таким образом, соотношение между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками (кривая доходности) играют не менее важную роль для доллара, чем направление их движения. Рассмотрев процентные ставки, перейдем теперь к сравнению динамики курса доллара и процентных фьючерсов, при операциях с которыми используют цену, а не доходность. [c.100]
На рисунках 6.9 и 6.10 сравниваются курс доллара и фьючерсные цены казначейских векселей. На графиках видно резкое падение фьючерсных цен на казначейские векселя с начала 1988 по начало 1989 года как следствие быстрого повышения краткосрочных процентных ставок. На протяжении этих 12 месяцев между фьючерсами на казначейские векселя и долларом наблюдалась сильная обратная зависимость. Это еще раз доказывает, что доллар более чувствителен к изменениям краткосрочных, чем долгосрочных процентных ставок, и объясняет, почему курс доллара и цены казначейских векселей часто движутся в противоположных направлениях. Ужесточение денежно-кредитной политики приводит к повышению краткосрочных процентных ставок и снижению цен на векселя. В такие периоды курс доллара растет. Либерализация денежно-кредитной политики вызывает повышение цен на казначейские векселя и снижение краткосрочных процентных ставок, а вместе с ними снижается курс доллара. В левой части рисунка 6.9 наблюдается еще один при- [c.102]
В 70-х гг. переход к плавающим валютным курсам привел к росту объемов фьючерсных операций на валютных биржах, при этом тенденция на валютном рынке чаще всего совпадает с тенденцией валютного фьючерса. Во второй половине 70-х гг. рост колебаний процентных ставок на рынках краткосрочного и долгосрочного капитала привел к тому, что в США объектами фьючерсных сделок стали также казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные облигации. Срочные сделки с этими долговыми инструментами получили название процентных фьючерсов . [c.135]
Среди процентных фьючерсов преобладают контракты по трехмесячным казначейским векселям, 12-летним ипотечным облигациям. Поскольку фьючерсные сделки традиционно являлись специализацией товарных бирж, то на них развивались и операции с процентными фьючерсами. Основная часть сделок с такими фьючерсами совершается в Чикаго, где в этой торговле лидируют две крупнейшие торговые биржи Чикагский торговый совет и Чикагская товарная биржа. Чикагский торговый совет специализируется на фьючерсах по долгосрочным и среднесрочным казначейским облигациям. Чикагская товарная биржа занимается в основном торговлей фьючерсами по казначейским векселям и депозитным сертификатам. [c.24]
Следует отметить, что в 80-х годах на рынках опционов и фьючерсов произошли значительные изменения. Если раньше между опционами и фьючерсами существовало своеобразное "разделение труда" (первые были "тенью" акций, а вторые — облигаций), то в 80-х годах это различие существенно стирается. С первой половины 80-х годов начали активно осуществляться операции с процентными опционами. В 1981 г. Чикагской бирже опционов было разрешено начать операции с опционами по ипотечным облигациям. Затем на ней начали осуществляться операции по долгосрочным казначейским облигациям. Одновременно Американская фондовая биржа, расположенная в Нью-Йорке, начала операции с краткосрочными казначейскими векселями и среднесрочными казначейскими облигациями. Опционы по облигациям прямо конкурируют с процентными фьючерсами. [c.26]
В принципе финансовые фьючерсные контракты подобны товарным контрактам, которые мы исследовали ранее. Они контролируют большие объемы финансовых инструментов, лежащих в основе контрактов, и выпускаются с разными сроками поставки. Все это можно увидеть на рис. 12.4, который содержит котировки срочных сделок с иностранной валютой, процентных фьючерсов и фьючерсных контрактов на фондовые индексы. Взглянув сначала на валютные фьючерсы, мы увидим, что они дают право владельцам на определенную позицию с конкретной иностранной валютой. В действительности собственник валютного фьючерса имеет притязания на определенное количество иностранной валюты. Конкретные объемы контрактов изменяются от 62 500 ф. ст. до 12,5 млн. иен. По аналогии, владельцы процентных фьючерсов обладают требованиями на определенное количество соответствующих долговых ценных бумаг. Эти требования тоже довольно значительны, охватывают казначейские среднесрочные и долгосрочные облигации на сумму в 100 000 долл., евродолларовые депозитные сертификаты и казначейские векселя на 1 млн. долл., а также 30-дневные банковские депозиты на 5 млн. долл. [c.607]
Теперь рассмотрим инвестиции в процентный фьючерс. Допустим, инвестор ожидает резкого повышения долгосрочных процентных ставок. Поскольку рост ставок означает падение стоимости процентных фьючерсов, инвестор решает продать "без покрытия" два декабрьских контракта на долгосрочные казначейские облигации по 87—22 подобная котировка означает цену контракта в 8722/32 или 87,6875% номинала. Два контракта стоят 175 375 долл. (100 000 долл. х 0,876875 х 2), но для осуществления таких инвестиций необходимо всего 4000 долл. (т.е. первоначальный взнос составляет 2000 долл. на контракт). Представим, что процентные ставки действительно возросли и в результате цена контрактов на долгосрочные казначейские облигации упала до 80. В таком случае инвестор выкупил бы два декабрьских контракта на долгосрочные казначейские облигации (чтобы закрыть "короткую" позицию) и в результате получил бы прибыль в 15 375 долл. (Напомним, что первоначально он продал два контракта за 175 375 долл. каждый, а позднее выкупил их обратно по 160 000 долл. ив результате получил прибыль.) В данном случае доходность инвестиций составляет 384%. И опять отметим, что в немалой степени такой уровень доходности связан с огромным риском потерь, которому подвергается инвестор. [c.614]
Существуют три типа финансовых фьючерсов валютные фьючерсы, процентные фьючерсы и фьючерсы на индексы. Первый тип имеет дело с шестью видами иностранных валют. Процентные фьючерсы включают различные виды краткосрочных и долгосрочных долговых свидетельств, таких, как облигации и векселя Казначейства США. Фьючерсы на индексы — это контракты, привязанные к широким изменениям на [c.630]
Большинство видов торгуемых на фьючерсном рынке контрактов (40) представлены фьючерсами на товары, например зерно или соевые бобы. Финансовые фьючерсы гораздо моложе (первые такие контракты появились в 1972 г.), но сейчас они уже не уступают товарным по объему торговли. Сегодня на рынке торгуют валютными фьючерсами по шести иностранным валютам, процентными фьючерсами на краткосрочные и долгосрочные долговые ценные бумаги, а также фьючерсами на фондовые индексы. Биржевые опционы "пут" и "колл" на товарные и финансовые фьючерсы — новые инвестиционные инструменты. [c.134]
В то время как цены некоторых долгосрочных фьючерсов на облигации и их минимальные изменения устанавливаются в сотых долях базисного пункта, золотообрезные облигации правительства Великобритании и казначейские облигации США котируются в 32-х долях процентного пункта. [c.194]
Этот механизм можно проиллюстрировать на примере 1. Однако преэкде чем перейти к примеру, необходимо остановиться на спецификации долгосрочных процентных фьючерсов, которые продаются и покупаются на LIFFE. Каждый контракт на долгосрочную облигацию имеет номинальную стоимость 50 000 ф. ст. (на краткосрочную - 100 000 ф. ст., на казначейскую облигацию США — 100 000 долл.). Цены контрактов выражаются в фунтах стерлингов (долларах) на 100 ф. ст. (долларов) номинальной стоимости. Цена условной долгосрочной облигации составит 100 при процентной ставке 12% годовых, превысит 100 при более низкой процентной ставке и, соответственно, будет меньше 100 - при более высокой. Для фьючерсных контрактов на британские краткосрочные государственные облигации и казначейские облигации США сохраняется то же соотношение. Тик, или минимально допустимое изменение цены, составляет /32 для фьючерсов на британские долгосрочные государственные облигации и казначей- [c.112]
В главах 8—10 было показано, что арбитражные операции оказывают определяющее воздействие на фьючерсные цены. Было рассмотрено влияние процентного арбитража на валютные фьючерсы, арбитража форвард—форвард - на краткосрочные процентные фьючерсы и арбитража "кэш энд кэрри" - на долгосрочные процентные фьючерсы. [c.130]
Цены на фьючерсные контракты на индекс FTSE 100 также подвержены влиянию арбитража "кэш энд кэрри". Деятельность арбитражеров способствует тому, чтобы фьючерсные цены были выше или ниже наличных, причем соотношение фьючерсных и наличных цен зависит от соотношения доходности акций и расходов, связанных с владением акциями. Однако здесь арбитраж играет не столь существенную роль, как в случае с долгосрочными процентными фьючерсами. Это объясняется более высокими расходами ведь арбитраже-ру надо приобрести не наиболее выгодную для поставки облигацию, а сбалансированный портфель из 100 различных акций. [c.130]
Сегодняшние рынки фьючерсов на процентные станки можно подразделить на контракты, торгуемые на краткосрочные и долгосрочные процентные ставки. Краткосрочные рынки включают фьючерсы на американские казначейские векселя, на евродоллары, на 30-дненные межбанковские кредиты и 1-месячные фьючерсы /ЛЮК. Долгосрочные рынки фьючерсы на американские казначейские б и лесы и на американские казначейские облигации. Существует еще фьючерсный рынок муниципальных облигаций, основанный па индексе. [c.124]
Активно продаваемые процентные фьючерсы включают в себя контракты на краткосрочные (такие, как 90-дневные казначейские векселя), среднесрочные (такие, как 10-летние казначейские ноты) и долгосрочные бумаги (такие, как 20-летние казначейские облигации). Цены обычно приводятся в процентах к номиналу соответствующей бумаги. Также указываются доходности до погашения (или дисконты) с учетом котировочных цен17. [c.715]
Производные ценные бумаги представлены в Японии фьючерсами и опционами. На Токийской фондовой бирже ведется торговля фьючерсами на долгосрочные облигации и опционами — на фьючерсы. На Токийской международной бирже финансовых фьючерсов ведется торговля трехмесячными процентными фьючерсами, основанными на ставке TIBOR (Токийская межбанковская ставка). [c.346]
Опционы "пут" и "колл" на ценные бумаги с фиксированным доходом (долговые) известны как процентные опционы. Определенные выпуски казначейских ценных бумаг среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации) составляют основу этих опционов, и по мере того как их курсы возрастают или падают, изменяются и премии за опционы "пут" и "колл". Опцион "колл", к примеру, позволяет держателю купить определенное количество (обычно на сумму 100 000 долл.) казначейских среднесрочных или долгосрочных облигаций конкретного выпуска по установленному курсу (курсу исполнения, или курсу "страйк") в течение оговоренного периода времени (который ограничен сроком действия опциона). Опцион "пут", напротив, дает держателю право продать соответствующие финансовые активы на аналогичных условиях. В 1989 г. торговля процентными опционами была сосредоточена на Чикагской бирже и включала четыре вида казначейских долгосрочных облигаций и три вида казначейских среднесрочных облигаций, например 87/8% ю казначейскую долгосрочную облигацию со сроком погашения в 2019 г. и 9%-е среднесрочные облигации со сроком погашения в 1993 г. Одна заслуживающая внимания черта этих опционов заключается в том, что, как правило, они существуют только в течение одного цикла. То есть несмотря на то, что долговые ценные бумаги считаются лидерами среди ценных бумаг (за которыми на рынке следуют все остальные), после того как срок действия трех- или шестимесячных опционов оканчивается, на эти казначейские ценные бумаги больше ни опционы "пут", ни опционы "колл" не выпускаются. Причиной этому служит тот факт, чта,по истечении первоначального срока действия казначейских долгосрочных или среднесрочных облигаций (в виде основы опциона. — Прим. науч. /> .) объем вторичной торговли этими ценными бумагами оказывается недостаточным для поддержания активного рынка опционов. Таким образом, новые опционы постоянно выпускаются на новые выпуски казначейских ценных бумаг. Рынок процентных опционов является небольшим, так как большинство профессиональных институциональных брокеров предпочитают использовать процентные фьючерсные контракты или опционы на эти фьючерсы (мы будем их рассматривать в гл. 12). Пытаясь увеличить объем торговли опционами, Чикагская биржа ввела в середине 1989 г. два новых объекта торговли краткосрочные и долгосрочные процентные опционы. Краткосрочный опцион базируется на ставке доходности 13-недельных казначейских векселей последнего выпуска, а долгосрочный опцион основан на средней доходности 7-, 10- и 30-летних казначейских облигаций, рассчитанной по результа- [c.576]
В дополнение к внебиржевым процентным опционам, которые выписываются главным образом банками, существует несколько биржевых процентных опционов. LIFFE предлагает процентные опционы в форме опционов на некоторые процентные фьючерсы (на 3-месячный евродолларовый депозит, на британские долгосрочные государственные облигации и на казначейские облигации США). На Лондонской фондовой бирже ведется торговля опционами на британские государственные облигации (как краткосрочные, так и долгосрочные), а также опционными контрактами, основанными на биржевом индексе FTSE 100. Ко всем этим инструментам применимы одни и те же базовые принципы, поэтому в рледующем разделе мы остановимся только на одном из них - на опционах на 3-месячные евродолларовые фьючерсные контракты. [c.184]
Эстел Грабтри полагает, что спред между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками уменьшится в течение следующих нескольких месяцев, но не знает, в каком направлении в целом будут двигаться процентные ставки. Какая позиция по финансовым фьючерсам позволит Эстел получить выигрыш от данного прогноза, если он верен [c.729]
При анализе рынка на долгосрочном временном интервале обычно сравнивают тренды и графики колебания цены у различных ценовых уровней. Если цены существенно не менялись по сравнению с их абсолютными значениями, то для того, чтобы1 одинаковые вертикальные расстояния между двумя точками на графике обозначали одинаковое изменение цены, достаточно отразить их на обычной линейной шкале. Например, цена фьючерсов евро/доллар изменялась в пределах семи пунктов со средним значением 93 в течение 10 лет вплоть до 1994 г. В процентном выражении это составляет 7/93 или приблизительно 7,5 процента, т. е. очень небольшую долю от средней цены. [c.60]
Уолт Бснаски подумывает о спекулятивных сделках на процентных ставках. Он считает, что норма процента упадет и, таким образом, цена фьючерсов на казначейские долгосрочные облигации возрастет со своего нынешнего значения в 92—15 до 98. Учитывая, что требуемый взнос (маржа) на контракт составляет 2000 долл., определите, какой была бы доходность инвестиций Уолта, если бы курсы повели себя так, как он предполагает. [c.633]
Смотреть страницы где упоминается термин Долгосрочные процентные фьючерсы
: [c.52] [c.212] [c.87] [c.52] [c.611] [c.267] [c.321] [c.325]Смотреть главы в:
Управление финансовыми рисками -> Долгосрочные процентные фьючерсы