Например, предположим, что некто ростом пять футов одиннадцать дюймов на 0.5 принадлежит множеству высоких людей. При таком определении высоких и не высоких некто пяти футов семи дюймов находится в промежутке — он не высокий и не низкий. Ближе к делу предположим, что мы оценивали акции и имели множество критериев относительно благоприятной ситуации для покупки. Существует одна акция, которая удовлетворяет всем критериям, кроме одного. Она имеет отношение Р/Е 20, а не 15. С использованием нечетких множеств была бы возможность установить количественную меру, сказав, что эта акция на 0.8 принадлежит множеству покупать , и это означало бы частичное, но не полное основание для покупки. [c.235]
Должны быть заранее заданы критерии, определено, что мы оцениваем. Любая итоговая оценка складывается из многих оценок. Критерии должны быть продуманы и должны соответствовать должностным обязанностям. [c.12]
Второй вопрос для обсуждения — стоит ли вводить цифры или можно описать варианты оценки словами, как это сделано в примере 3. Представьте, что мы оцениваем сотрудника по пятибалльной шкале, где 3 — соответствие требованиям к должности. Очевидно, что большинство сотрудников получат именно эту оценку. Это нормальный результат, но психологически тройка воспринимается достаточно негативно, вместо удовлетворенности от полученной оценки аттестуемый будет воспринимать себя как школьник-середняк, получивший тройку. И от аттестующих мне приходилось слышать обидное слово троечники . Поэтому я бы рекомендовала либо описывать оценку словами (если за норму принята 3 ), либо вводить шкалу от -2 до 2, либо в начале аттестационного листа описывать, что подразумевается под той или иной оценкой. Напомним, что, согласно различным исследованиям, в нормальной организации подавляющее большинство (70-80 %) сотрудников — те, кто соответствуют занимаемой должности. [c.101]
Видно, что эффект того, что мы оцениваем сг2, относительно невелик, особенно в области, представляющей интерес, где гу принимает значения около 1 или 2. Этот пример типичен для поведения величины E(UR). [c.429]
Акционеры компании знают о появлении нового крупного акционера, так как при приобретении пакета акций физическое или юридическое лицо становится собственником 30% и более акций компании, оно обязано направить предложение о выкупе прочим акционерам компании. При этом, если инициатор предложения - юридическое лицо, в этом предложении должна содержаться информация и о его собственниках. Следует отметить, что мы оцениваем это изменение как крайне положительно влияющее на рынок недружественных поглощений, существенно его ограничивая. [c.520]
Приведенный протокол оценивания показывает, что мы оцениваем модель пула, в которой отсутствуют гетероскедастичность и [c.214]
И тут надо помнить, что выбранная система учета может существенно отличаться от других теоретически равноправных подходов. Поэтому между существующей системой и другими возможными системами будут определенные различия, из чего можно заключить, что действующая система только с какой-то степенью вероятности отражает подлинные экономические явления и процессы. Это проявляется прежде всего в различных теоретических концепциях, служащих для оценки отражаемых в бухгалтерском учете величин. Каждая концепция является следствием теоретической гипотезы. Каждая гипотеза выступает как определенная бухгалтерская интерпретация хозяйственного процесса. Оценивая факт по покупным, продажным, восстановительным, экспертным или другим ценам, мы совершенно по-разному истолковываем эти факты. Каждая интерпретация имеет вероятностный характер, и поэтому в учете должны быть представлены все достаточно репрезентативные оценки. Например, существует несколько подходов к оценке материальных ценностей. Эти оценки должны быть изучены с точки зрения их целесообразности. Причем, когда мы говорим о том, что гипотеза, связанная с оценкой А], более целесообразна, чем другие гипотезы, это означает, что мы обладаем свидетельствами, которые делают гипотезу А] более вероятной, чем все гипотезы А2, АЗ,. .., А . [c.98]
Принятие оптимальных решений нуждается не только в высоких стандартах менеджмента компании, но и в ясном осознании на всех уровнях управления трех основополагающих вопросов Где мы сейчас Где мы хотим быть Что мы собираемся сделать для этого Эти вопросы составляют основу всех бизнес-планов. Когда в организации в целом адекватно оценивают такие проблемы, как ситуация на рынке, предложение товаров, природа конкуренции, конкурентные преимущества, уровень риска и т. д., тогда имеется реальная возможность разработки надежной стратегии, способной учесть возможные неожиданности. При таких обстоятельствах старшие менеджеры могут выполнять действительно лидирующую роль — творить, генерировать идеи, создавать рабочую обстановку, а не просто управлять ею, или хуже того — лишь реагировать на нее, при этом с неизбежным запаздыванием. [c.167]
Вы могли заметить, что формула, которую мы использовали для вычисления приведенной стоимости облигаций Казначейства с купонной ставкой, равной 125/8%, немного отличается от общей формулы расчета приведенной стоимости, которую мы рассматривали в разделе 3—1. В последнем случае мы приняли за факт то, что г норма доходности, предлагаемая рынком капиталов по инвестициям со сроком 1 год, может отличаться от г2, нормы доходности, предлагаемой по инвестициям со сроком 2 года. Далее в главе 3 мы упростили эту проблему, предположив, что г, равно г2. В этой главе мы снова допустим, что инвесторы при дисконтировании потоков денежных средств, возникающих в различные годы, используют одну и ту же ставку. Это не столь важно, поскольку краткосрочные ставки приблизительно равны долгосрочным ставкам. Но часто, когда мы оцениваем облигации, нам следует дисконтировать потоки денежных средств по различным ставкам. Более подробно об этом в главе 23. [c.49]
И последнее предупреждение. Не пользуйтесь простой формулой для случая постоянного роста в целях проверки, верно ли рынок оценивает акции. Если вычисленная вами стоимость отличается от рыночной, причиной этого может быть неверный прогноз размера дивидендов. Вспомните, что мы говорили в начале данной главы о легких способах сделать деньги на фондовом рынке. Таких не существует. [c.57]
В этой главе мы будем придерживаться принципа слагаемости стоимостей, но еще добавим сюда влияние на стоимость фирмы решений по финансированию. Это даст нам простой и прямой подход к анализу взаимосвязи решений по финансированию и инвестиционных решений. Идея состоит в том, что сначала оценивается "базовая" стоимость проекта - как мини-фирмы с финансированием только за счет выпуска акций. Затем "базовая" чистая приведенная стоимость проекта корректируется с учетом влияния проекта на структуру капитала фирмы. Итак [c.498]
Биномиальный метод предполагает, что срок до исполнения опциона может быть разделен на ряд периодов, в каждом из которых возможны только два изменения цены. В предыдущей главе мы оценивали стоимость опциона только с одним периодом до исполнения. Преимущество разделения срока жизни опциона на множество подпериодов состоит в том, что это позволяет вам понять, что стоимость активов может иметь множество будущих значений. Вы можете рассматривать формулу Блэка-Шольца как быстрый способ решения, когда ряд таких подпериодов бесконечен, а следовательно, не ограничено и число будущих возможных цен актива. [c.578]
Если мы оцениваем услуги банка как общий объем выданных банком ссуд, то какую методику оценки будем использовать Допустим, что мы используем данный подход для оценки услуг двух банков, один из которых имеет 500 млн. долл. в ссудах, а другой — 750 млн. долл. В свете последних фактов по данному вопросу, смогут ли оба банка достигнуть эффекта от масштаба Ответ объясните. [c.292]
Критерий Калдора. Для объяснения ситуации движения от точки А к точке Е. Н. Калдор 1 предложил следующую процедуру. Предположим, что мы спрашиваем у Трифона, какую максимальную сумму он бы уплатил за то, чтобы не отказываться от движения от точки А к точке Е. Предположим, что эта сумма WT. Аналогичным образом можно выяснить у Федора, сколько он готов уплатить, чтобы предотвратить наступление такого изменения. Обозначим эту сумму через Wo. Если Wo превышает WT, Калдор утверждает, что Трифон может компенсировать Федору снижение его благосостояния и при этом сохранить часть выигрыша себе. Итак, изменение является в итоге чистой прибылью (в денежном выражении), поскольку прибыль Трифона превышает убытки Федора. Заметим, что по Калдору не требуется убытки Федора компенсировать так, чтобы никто не оказался бы в проигрыше индивидуум, получающий прибыль, должен быть способен потенциально осуществить такую компенсацию за свой счет. Вывод Калдора изменение экономической политики ведет к улучшению, если те, кто выигрывает, оценивают свои доходы выше величины, которую потерпевшие относят к своим убыткам. [c.195]
Рассматривайте цели как своего рода признание, что Вы хотите достичь чего-то более высокого. Я вовсе не сторонник того, чтобы постоянно вести учет уровня очков. Это выясняется в сравнении и соревновании с другими. В действительности мы должны себя оценивать по нашим собственным меркам (масштабам), по тому, что мы хотим из себя сделать и к чему мы стремимся - а НЕ ПО ТОМУ, чего хотят или чего якобы достигли другие. - ч м- [c.29]
Между тем правильно как раз обратное. Именно политика независимой нормы процента, не нарушаемая соображениями международных отношений, и осуществления программы национальных инвестиций, направленной на достижение высокого уровня внутренней занятости, дважды благословенна потому, что она одновременно помогает и нам, и нашим соседям. И именно одновременное проведение такой политики всеми странами, вместе взятыми, способно восстановить экономическое благополучие и мощь в международном масштабе независимо от того, будем ли мы оценивать их уровнем внутренней занятости или объемом международной торговли (157) [c.150]
Говоря о достигнутом, разумеется, можно очень различно его оценивать. Все зависит от того, с чем мы станем сравнивать наши достижения. Например, по сравнению с нормами 1913 г. наши нормы производительности труда все еще очень низки. Но если сравнить их с тем, что мы наблюдали в первые месяцы гражданской войны, то пришлось бы уже теперь отметить огромный прогресс. [c.49]
Есть две хорошие причины сделать это во-первых, мы учим всегда именно тому, чему больше всего сами должны учиться. Делясь с другими нашими идеями, мы снова критически их оцениваем. Таким образом, мы вспоминаем постоянно о том, что для нас важно. Во-вторых, просто невероятно, какое необъяснимое богатство и какое счастье вытекают из того, что мы помогаем другому человеку предпринять действительно решающие [c.293]
Сегодня, в 1997 г., когда я пишу эту книгу, рыночные условия совершенно иные, нежели 5 лет тому назад. Рынок недвижимости Феникса — предмет зависти в США. Те дома, что мы продавали за 60000 , теперь оцениваются в 110 000 . Рынок изменился. Сегодня время искать другие возможности пополнения графы актив . Рыночные условия могут быть разные. Но приведенный пример иллюстрирует, как простой финансовый процесс может создать сотни тысяч долларов, задействовав малые суммы, с малым риском. Это пример денег, являющихся лишь соглашением. Кто угодно со средним образованием может сделать это, хотя большинство людей делать подобное не станут, а лучше прислушаются к стандартному совету Работай усерднее и экономь деньги . [c.41]
Последний вопрос ЧТО Я СОБИРАЮСЬ ДЕЛАТЬ ПО-ДРУГОМУ Этот вопрос исключает менее продуктивные варианты. Сейчас восстанавливается наша вера в себя, и мы должны определить наши дальнейшие действия и решить, чем они будут отличаться от наших прежних действий. Мы дошли только до середины правда, игра еще не окончена, но мы все еще проигравшие. Что мы делаем Во-первых, мы оцениваем реальное положение вещей (мы проигрываем, потому что...). Мы можем попробовать несколько вариантов, но мы знаем из опыта, что некоторые из них не будут работать, [c.155]
Рисунок 1.2 показывает график 150 подбрасываний старого серебряного доллара, и эта кривая очень напоминает диаграмму цен на свинину. А рисунок 1.3 — что это, график температуры или цены на сою Кто знает Что мы знаем, так это то, что графики с нанесенными на них нерыночными данными выглядят точно так же, как и диаграммы поведения ценных бумаг и товарных фьючерсов, и производят те же самые типичные фигуры, которые, как предполагается, подают сигналы на покупку и продажу. Я хочу, чтобы вы с умом подходили к фигурам на диаграммах и оценивали их очень критично. [c.22]
Продолжим пояснение на примере, предположив, что мы играем в монетку с начальным счетом в 200 долл. Наше оптимальное/равно 0,25, а 0,2/равно одной пятой этой величины, что означает, что мы играем со значением /, равным 0,5, или ставим один доллар на каждые двадцать долларов счета. Следовательно, на первый кон мы ставим десять долларов. Поскольку мы играем с постоянной ставкой, то независимо от состояния счета мы будем ставить столько же на каждый следующий кон, пока не перейдем на статичное / Это происходит на третьем кону. Поэтому на третьем кону мы оцениваем наш счет и ставим один доллар на каждые двадцать долларов капитала. Пройдя таким образом до 16-го кона включительно, перед семнадцатым переключимся на динамичный метод. Таким образом, играя с 3-го по 16-й кон, мы каждый раз делим наш капитал на части по двадцать долларов и ставим на кон столько долларов, сколько получилось таких частей, то есть действуем по методу статичного дробления / [c.242]
Этот индекс - еще один краткосрочный индикатор, который мы используем вместе с Процентом Десяти. Вы можете вычислить его сами. Просто возьмите ежедневные Максимумы Нью-Йоркской Фондовой Биржи и поделите на сумму Максимумов и Минимумов. Затем возьмите 10-дневную среднюю скользящую этого числа и изобразите эту цифру на решетке точно также, как и Процент Десяти (см. рисунок 7.4). Протяженность вертикальной оси составляет от 0 до 100 процентов. Мы оцениваем ее таким же образом, как и Процент Десяти двумя критическими уровнями являются 30 процентов и 70 процентов. Сигналы к покупке исходят от разворотов из области ниже 30 процентов. Сигналы к продаже исходят от разворотов, которые находятся выше 70 процентов. Сигналы к покупке и продаже могут также возникать в результате преодоления предыдущей вершины или основания соответственно. Развороты из области выше 70 процентов свидетельствуют об изменении в тренде, что случается в результате изменения баланса между акциями, образующими новые максимумы и достигающими новые минимумы. [c.132]
Все на рынке говорило в пользу этого шага, так что мы с Ким взяли ссуду на дом. И теперь по ссуде оставалось выплатить менее 55 тысяч долларов, а дом оценивался примерно в 95 тысяч. За счет арендной платы можно было бы покрыть даже ссуду порядка 70 тысяч долларов, так что мы продолжали выплаты по нашей ссуде и в итоге положили себе в карман примерно 15 тысяч долларов. Мы вернули все наши деньги и сохранили за собой актив. Собака принесла дичь, и теперь мы могли отправляться на охоту за следующей добычей. [c.145]
Обратите внимание, что контуры дельты на Рисунках 5.7-5.9 немного отличаются от контуров на Рисунках 4.13-4.16. Это потому, что в последних примерах мы предположили, что опцион оценивается все время так, как если бы подразумеваемая волатильность составляет 45%, а не 15%. Это дополнительная проблема для игрока с волатильностью. Чтобы оставаться строго рыночно-нейтральным, необходимо точно рассчитывать дельту. Если мы используем различные волатильности в модели, то получаем не только отличающиеся цены, но и разные дельты. При сроке в один год до истечения и цене акции 99 уровень волатильности 15% дает значение дельты 0,50, в то время как при волатильности 45% дельта 0,58. Что правильнее Мы вернемся к этому вопросу в седьмой главе. [c.123]
Следует сказать, что в соответствии с критериями, по которым мы оцениваем сами себя, я достиг немалого успеха. Я заработал кучу денег. Те, кто управлял нашей фирмой, часто говорили мне, что когда-нибудь я стану одним из них - на самом верху. Я бы предпочел приберечь похвалы себе к концу книги. Но читатель должен знать, что у меня не было причин плохо относиться к моим тогдашним работодателям. Я стал писать книгу только потому, что решил лучше рассказать эту историю, чем продолжать в ней жить. [c.3]
Предположим, например, что темп роста населения удваивается, когда население также удваивается. Для простоты, мы рассматриваем дискретные интервалы времени следующим образом. Начиная с популяции в 1000 человек, мы предполагаем, что население растет с постоянной скоростью 1% в год, пока не удвоится. Мы оцениваем время удвоения как пропорциональное темпу роста, то есть, приблизительно, 1/1% = 1/0,01 = 100 лет. В действительности, существует коэффициент мультипликативной коррекции, равный 1п2 = 0,69, поэтому время удвоения равно 1п2/1% = 69 лет. Но мы опускаем этот фактор пропорциональности 1п2 = 0,69 ради простоты усвоения. Учет этого фактора лишь умножает все нижеуказанные интервалы времени на 0,69, но не меняет выводов. Таким образом, при такой аппроксимации, первое время удвоения будет равно одному столетию. [c.353]
Утверждение, что все человеческие построения имеют недостатки, звучит довольно мрачно, но это не причина для отчаяния. Ошибочность оценивается негативно только потому, что мы лелеем ошибочные надежды. Мы жаждем совершенства, постоян- [c.24]
Практически и в зарабатывании денег, и в их расходовании. Но моя жизнь- это не только деньги. Для меня деньги -лишь средство. Я сосредоточился на деньгах в своей карьере, поскольку я понимал, что в нашем обществе существует тенденция к преувеличению важности денег и к тому, чтобы определять ценности в денежном выражении. Мы оцениваем художников согласно тому, сколько стоят их творения. Мы оцениваем политиков по количеству денег, которые они могут привлечь часто политики дают оценку самим себе в денежном выражении, они называют суммы, которые могут получить. Я получил признание не благодаря своей философии или филантропии, а в результате успеха в зарабатывании денег. Общепринятое предпочтение денег и богатства - хороший пример того, что я имею в виду под подверженностью ошибкам. [c.228]
Предположим, что мы оцениваем фармацевтическую фирму с операциями в Пуэрто-Рико, которые обеспечили ей налоговые послабления в форме более низкой налоговой ставки на доход, заработанный на этих операциях. Мы можем оценить фирму, используя нормальную предельную налоговую ставку, а затем добавить к полученной ценности приведенную стоимость экономии, которую принесли пу-эрто-риканские операции. У этого подхода есть три преимущества. [c.339]
Предположим, что мы оцениваем неинтегрированную нефтяную компанию, занимающуюся только добычей нефти. Тогда ее выручка равна количеству добытой нефти в тоннах, умноженному на цену одной тонны нефти. Поскольку нефть является биржевым товаром, логичным будет предположить, что все компании продают нефть по близким ценам1. Следовательно, оценка по P/S лишь немногим точнее оценки по показателю Р/добыча в тоннах . Такова логика происхождения натуральных мультипликаторов. [c.108]
Если бы мы оценивали казначейские векселя США с точки зрения риска невыполнения государством обязательств по ним, то вероятность последнего, а значит, и риск, приближалась бы к 0. Корпоративные ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода, очевидно, более рисковы, чем казначейские векселя. Следовательно, в этом случае может иметь место рисковая премия. Степень риска колеблется в зависимости от колебаний эффективности деятельности компании. Более того, финансовые инструменты отдельных компаний могут быть более или менее рисковыми в зависимости от срока их погашения, вида и объема обеспечения и т. д. Это перекликается с нашим обсуждением в гл. 3 причин, по которым на финансовых рынках существуют различные процентные ставки. Если мы предположим, что в основном инвесторов беспокоит уровень неизбежного риска, как это было описано в одном из первых разделов данной главы, то приемлемую ставку дисконтирования можно аппроксимировать, использовав линии рынка ценных бумаг. Имея значение степени риска, можно провести перпендикуляр к горизонтальной оси, а затем от точки его пересечения с линией рынка ценных бумаг опустить перпендикуляр на вертикальную ось, чтобы найти искомое значение необходимого уровня дохода. Аналогичные ценные бумаги, например 30-летние облигации, выпускаемые электрическими компаниями и имеющие рейтинг Аа, будут иметь близкие показатели степени риска и соответственно необходимый доход по ним тоже будет примерно равным. Однако риск, связанный с 5 летними облигациями General Ele tri , значительно уступает по степени риска, соответствующей привилегированным акциям новой компании в электронной промышленноеш. Наше обсуждение риска носит общий характер, однако следует отметить, что неизбежный риск может быть умерен, а следовательно, на его основе получено приближенное значение необходимого [c.97]
По своим займам он имел 48% прибыли, а все его состояние оценивалось в 40 миллионов сестерциев. Сенека, учитель Нерона, имел состояние в 300 миллионов сестерциев. Грозный Катон утверждал, что "мы все стремимся иметь больше", и подчас шел на весьма сомнительные махинации, о чем говорит Плутарх [84, с. 22]. [c.218]
Табл. 10 показывает, что в 1918 г. даже в наиболее обездоленных заработком многосемейных бюджетах он не спускался ниже 5 руб. на одного работника, но здесь еще не учтена бесплатность квартир и других натуральных выдач и услуг. Стоимость квартиры в Петрограде мы оцениваем в 3 руб. на работника, платили же за нее в мае 1918 г. 19 коп., стало быть, неоплаченная доля составляет 2 р. 81 к. Прочие натуральные выдачи по тем же бюджетам по разнице вольных и твердых цен можно оценить в 1 р. 98 к. на работника. И значит, весь прожиточный минимум составляет 5 р. 10 к. Ь2 р. 81 к.+1 р. 98 к.= 9 р. 89 к., или с округлением 10 руб. в месяц на одного рабочего, из которых на заведомо легальный заработок в принятом нами значении падает лишь 2р. 64 к.+ + 1 р. 98 к.4-2 р. 81 к.= 7 р. 43 к., а остальные 2 р. 46 к. в большей своей части представляют собой впелегальную часть бюджета. В довоенное время прочие поступления сверх заработка (доход от жильцов и т, п.) достигали, как уже указывалось, не более 4% бюджета, значит, при десятирублевом бюджете они могли бы составить копеек 40, а не 2 р. 46 к., как это получилось в нашем случае. Откуда заключаем, что до пяти шестых этой цифры, т, е. около 2 руб., надо во всяком случае отнести за счет внелегалъных поступлений. [c.348]
Из всего, что нас окружает, мы успеваем осознать немногое. Это область я нашего сознания, OTJ оценивать и воспринимать происходящее вокруг. Подсознание - гораздо большая область мозга, в ю все, что мы увидели, услышали в течение дня, в течение всей нашей жизни. Область празна передаваемая информация, накопленная в ходе эволюции, наше врожденное знание. [c.136]
Мы просматриваем новости целый день и ждем хорошего материала в газете. Пример хорошего материала, это к примеру когда ValueJet был очищен, чтобы летать снова, или когда Ion Laser te h получили от FDA разрешение для их безболезненного зубного лазера. Я всегда ищу компанию, которая сообщит, что они нашли средство для рака. Мы оцениваем газетные материалы целый день и немедленно покупаем акции какой-нибудь компании, если новости по ней хороши, и акции покупаемы. [c.17]
Опять-таки, проблема в том, что у них соотношение рычагов 1 1. В предыдущей главе упоминалась сказка о Черепахе и Зайце. Основное жизненное преимущество зайцев и кроликов заключается в том, что они берут быстрый старт, используя свои особые дарования, такие как ум или талант. Они могут быть великими учеными, блестящими учениками, выдающимися спортсменами или артистами. Многие из них начинают преуспевать еще в молодом возрасте. В отношении же такой черепахи, как я, у меня нет сомнений, что я смогу одержать победу в жизненной гонке, используя соотношения рычагов. Это тот же план, который использовал мой богатый папа. Возможно, если бы я действительно был очень умным, скажем, наделенным умом блестящего ученого, то смог бы добиться успеха в бизнесе более традиционным путем — поднимаясь шаг за шагом по служебной лестнице в одной из больших корпораций. Но на раннем этапе жизни, когда у меня начались проблемы в школе, я понял, что следует искать свой собственный способ выиграть гонку. Сегодня мой доход больше, чем у многих моих ровесников, получивших на заре жизни высокооплачиваемую работу. Мой доход выше, потому что я использовал рычаги активов, а не рычаги моего труда. Для тех, кто хочет отойти от дел молодыми и богатыми, одним из решений, которое, возможно, придется принять, является выяснение вопроса, какую гонку у вас есть шанс выиграть. Например, если вы обладаете таким талантом, как звезда бейсбола Алекс Родригес, которому заплатили за 10-летний контракт 252 миллиона долларов плюс коммерческие индоссаменты , тогда ясно, что квадрант Р для вас наилучший. Даже несмотря на то, что соотношение рычагов Родригеса в течение этих 10 лет составляет 1 1, это, в данном случае, вполне подходящее соотношение, если учесть добавляемое к единичке число нулей. Если вы можете стать кинозвездой, как Джулия Роберте, которая получает по 20 миллионов долларов за фильм, тогда ясно, что это наилучший для вас путь. Секретарь государственного казначейства при Джордже Буше, Пол О Нейл, получал более 100 миллионов долларов в акциях и опционах как служащий Al oa 13. Даже несмотря на то, что его ситуация оценивалась соотношением 1 1, можно считать, что в его распоряжении были очень сильные рычаги. Если вы думаете, что вас ожидает огромный успех на вершине корпоративной лестницы какой-нибудь огромной компании, то это и будет наилучший для вас путь, даже несмотря на соотношение 1 1. Причина, по которой мы с Ким последовали тем же путем, который выбрал в свое время богатый папа, состояла в том, что мы поняли именно он принесет нам наибольший финансовый успех. Это был путь, который требовал от нас приобретения активов путь, который требовал, чтобы мы работали, постоянно повышая соотношение рычагов. [c.119]
Как мы уже обнаружили, чистый монополист будет максимизировать прибыли, производя объем продукции Qm и назначая цену Р . Можно легко увидеть, что монополист сочтет выгодным продавать меньший объем продукции и назначать более высокую цену, чего не сделал бы конкурирующий производитель . Выпуск Qm не доходит до точки Q , в которой минимизируются средние валовые издержки (точки пе-речения МС и А ТС). В столбце (5) табл. 24-1 мы видим, что А ТС при пяти единицах выпуска монополиста составляют 94,00 дол. по сравнению с 91,43 дол., которые были бы результатом в условиях чистой конкуренции. Более того, при Qm цена намного больше, чем предельные издержки. Это означает, что общество оценивает дополнительные единицы монополизированного продукта более высоко, чем альтернативную продукцию, которую можно было бы произвести из тех же ресурсов. Другими словами, максимизирующий прибыль объем продукта монополиста приводит к недораспре-делению ресурсов монополист считает выгодным ограничение объема и, следовательно, использование меньшего количества ресурсов, чем оправданно с точки зрения общества. Таким образом, ни производственная эффективность, ни эффективность размещения ресурсов недостижимы на монополистических рынках. [c.542]
Правильно. У меня была группа из четырех старших аналитиков-менеджеров, Вы в то время довольно скептически оценивали возможности моей совместной с ними работы и считали, что я не смогу предоставить им достаточной свободы действий, но я был только рад делегировать свои полномочия. Я отошел от управления бизнесом. Я предоставил им все возможности, фактически не отказываясь от руководства фондом. В 1987 г. моя книга привлекла внимание Стенли Дракенмиллера, который в то время был руководителем фонда в фонде Дрейфуса. Он прочел мою книгу, нашел ее полезной и стал искать встречи со мной. Мы познакомились, и я предложил ему войти в мою фирму. Он был очень лоялен и отказался покинуть фонд Дрейфуса, поскольку считал, что должен получить значительное вознаграждение за то, что заработал огромные суммы в течение трудного года. Он справился с кризисом намного лучше, чем я. Однако в конце года, когда он не получил ожидаемого вознаграждения, он почувствовал, что может присоединиться ко мне, что и сделал в сентябре 1988 г. Он взял на себя то, что мы называем макроинвестициями. Я продолжал оставаться руководителем фонда, но все больше и больше отсутствовал, поскольку принимал [c.75]
Портфели, используемые для сравнения, часто называют эталонными портфелями (ben hmarkportfolios). При выборе портфелей для сравнения клиент должен быть уверен в том, что они соответствуют рыночным ориентациям инвестора, достижимы и заранее известньт, т.е. они должны представлять собой альтернативные портфели, которые могли бы быть выбраны для инвестирования вместо портфеля, эффективность вложения в который мы оцениваем. Таким образом, эталонный портфель должен отражать цели, преследуемые клиентом. Если целью клиента является получение максимальной доходности при инвестировании в мелкие акции, то индекс S P 500 будет неподходящим эталоном, тогда как индексы типа Russell 2000 будут более удовлетворительными. Доходность несомненно является ключевым аспектом управления, но в то же время необходимо найти возможность учета степени подверженности портфеля риску. В качестве эталонных портфелей можно выбирать портфели, обладающие таким же уровнем риска и позволяющие проводить прямое сравнение доходностей. [c.883]
Нет, потребители оценивают предельный автомобиль в большую сумму, чем стоит его производство. Перераспределив ресурсы в автомобилестроение, можно увеличить общественное благосостояние. Однако в этом общем ответе следует сделать как минимум две оговорки. Первая касается того, что мы предполагаем, что предельные единицы ресурсов в других отраслях дают отдачу, равную 7 тыс. Это может быть не так, если все они монополизированы или же облагаются налогом. Тогда перераспределение ресурсов в автомобилестроение может нарушить равновесную структуру цен и даже снизить общественное благосостояние, если степень отклонения цен от предельных издержек в других отраслях больше. Подробнее эта ситуация рассматривается в следующей главе. Другая оговорка связана с распределением. Вполне может так оказаться, что производство и продажа автомобилей увеличивают неравенство между членами общества. Тогда выигрыш в общем благосостоянии от увеличения выпуска автомобилей следует сопоставить с потерей благосостояния, вызванной ростом неравества. Если последняя окажется больше, то вполне целесообразно не увеличивать производство данного вида благ. [c.248]