Для типичных акций несистематический риск составляет примерно 70% общего риска, или общей изменчивости акции. Иными словами, систематический риск обусловливает изменчивость отдельной акции только примерно на 30%. Доля общего риска, вызванного колебаниями рынка, представлена статистикой R для регрессии избыточного дохода на акцию по избыточному доходу на рыночный портфель. (R2 измеряет долю общей дисперсии зависимой переменной, которая объясняется независимой переменной это есть ничто иное, как квадрат коэффициента корреляции.) Доля общего риска, величина которой различна для каждой компании, равна 1 - Л2. [c.115]
Если мы предполагаем, что финансовые рынки эффективны и что инвесторы в целом эффективно диверсифицируют свои вложения, то несистематический риск является не такой серьезной проблемой. Основная степень риска акции приходится на неизбежный или систематический риск. Чем больше коэффициент [c.116]
Используя значения коэффициента бета и прогноз развития рынка, можно оценить риск и ожидаемую доходность по конкретному активу. На основе этого формируется инвестиционный портфель, риск которого измеряется средневзвешенным коэффициентом бета, рассчитанным на основе индивидуальных коэффициентов по каждому активу и их удельного веса в портфеле. При оценке риска портфеля несистематический риск можно исключить путем диверсификации инвестиций. Поэтому необходимо оценить только систематический риск, присущий данному портфелю, и требуемый уровень доходности. Чем выше риск портфеля, тем большую премию в виде повышенной доходности должна получать компания. Повышенный риск должен быть вознагражден, иначе никто не будет осуществлять инвестиции, связанные с риском. [c.358]
Оценка общего уровня риска отдельных финансовых инструментов инвестирования с его подразделением на систематический и несистематический. Для оценки общего и несистематического риска отдельных финансовых инструментов инвестирования используются показатели среднеквадратического (стандартного)отклонения и коэффициента вариации. Для оценки систематического риска по этим инструментам применяется бета-коэффициент (модели расчета этих показателей рассмотрены при изложении методического инструментария учета фактора риска). [c.341]
Уровень риска финансового портфеля представляет собой сумму уровней систематического риска по каждому финансовому инструменту, который измеряется с помощью уже известного Р-коэффициента, с учетом удельного веса стоимости финансового инструмента в совокупной стоимости портфеля и уровня несистематического риска портфеля до и после процедуры диверсификации. Уровень риска финансового портфеля можно определить по следующей формуле. При этом сначала рассчитывается уровень риска портфеля до диверсификации, а затем после. Разница уровней риска позволяет показать, насколько менее рискованным стал портфель в результате проведения диверсификации. [c.394]
Факторный анализ (ФА) представляет собой иной способ толкования структуры дисперсионно-ковариационной матрицы. Чтобы уяснить использование ФА, мы должны начать с более близкого рассмотрения понятия дисперсии. Совокупную дисперсию портфеля разделяют на систематическую и несистематическую. Систематическая дисперсия (риск) — это такой риск, от которого нельзя избавиться при помощи диверсификации, в то время как от несистематического риска можно избавиться. (Диверсификация — это внесение в портфель новых активов, имеющих коэффициент корреляции с уже входящими в портфель активами, максимально близкий к -1). По сути систематический риск — это общий риск для всех активов в портфеле, в то время как несистематический риск уникален для каждого отдельного инструмента. [c.310]
Предкризисная стадия предполагает наличие лишь слабых сигналов о развитии кризисной ситуации, поэтому организация должна иметь в наличии инструмент определения (анализа) возникновения кризисной ситуации и выявления ее причин. Для этого следует делать акцент на проведении комплексного анализа хозяйственной деятельности организации. Поскольку предполагается, что кризисная ситуация находится в стадии зарождения , целесообразно уже на этом этапе попытаться выявить причины ее возникновения и по возможности предпринять действия по их устранению (если невозможно, то действия по нейтрализации негативного воздействия). Тем самым будет решен (возможно, частично) вопрос о дальнейшем развитии кризисной ситуации. Следовательно, традиционный фундаментальный анализ может быть дополнен и другими элементами, например, анализом диверсификации портфеля активов, оценкой влияния несистематических рисков, анализом конкурентоспособности организации в целом, анализом составляющих видов стратегии организации и т.д. Возможно использование популярных в настоящее время методик определения вероятности банкротства с помощью ряда коэффициентов. Важность анализа на этом этапе развития кризисной ситуации очень велика, поскольку своевременное определение возможности ее возникновения дает большие временные ресурсы для разработки мер и мероприятий для предупреждения негативных воздействий. [c.73]
Коэффициент /3 определяет систематический риск компании относительно среднерыночного риска. Модифицированный вариант САРМ учитывает также несистематический риск компании, зависящий от особенностей ее организации и хозяйственной деятельности. Модифицированное уравнение САРМ выглядит следующим образом [c.198]
В общем случае коэффициент, учитывающий степень риска (г) в ставке дисконта, включает две составляющие — систематический риск проекта (гс), обусловленный макроэкономическими и политическими факторами, и несистематический риск проекта (гнс), обусловленный специфическими для данного проекта факторами, особенностями его организации, сферой деятельности, регионального размещения, и многое другое. [c.107]
Мерой несистематического риска служит коэффициент чувствительности бета (13), сущность и порядок определения [c.107]
При осуществлении вложений несистематический риск, измеренный как щ + е,-, затем исчезает, при этом остается только систематический риск, исчисляемый как В( Ямг- Систематический риск отдельной ценной бумаги, следовательно, определяется влиянием на уровень риска сформированного портфеля, которое оказывает эта ценная бумага при дополнении портфеля. Этот эффект оценивается значением коэффициента, стоящего перед показателем уровня дохода на все ценные бумаги рынка, который в финансовой литературе именуется бета . [c.121]
Основное преимущество метода — детальный учет основных рисков, связанных с инвестированием в конкретное предприятие, к тому же данный метод может применяться для определения ставки дисконтирования в странах со слабо развитым фондовым рынком, поэтому наиболее распространен в России. Факторы риска, исследуемые в рамках метода кумулятивного построения, являются факторами несистематического риска, которые практически идентичны факторам финансового риска, анализируемым при расчете коэффициента бета в модели САРМ, рассмотренной далее. [c.132]
Во-вторых, эта модель учитывает в основном только систематические риски бизнеса. Лишь по компаниям, которые поддерживают ликвидность своих акций обеспечением своей "информационной прозрачности", степень колеблемости доходов с акций и получаемый по ней коэффициент "бета" как бы "вберут в себя" и несистематические риски бизнеса, так как публикуемая о таких компаниях информация позволит о них судить при выставлении цены на акции. [c.40]
Метод кумулятивного построения ставки дисконта используется тогда, когда риски бизнеса (наблюдаемая колеблемость доходов с него) вызываются прежде всего несистематическими рисками оцениваемого бизнеса. Признаком этого является то, что доходы с бизнеса фактически сильно колеблются (показатель 5 является большим, чем 20-30 %), а коэффициент "бета", характерный для отрасли, в которой специализируется предприятие, незначительно больше или даже меньше единицы. [c.40]
Подобное доказательство может строиться на том, что колеблемость доходов с бизнеса (измеренная, к примеру, показателем 8 ) сопровождается тем, что коэффициент р по профильной для бизнеса отрасли в стране или в мире невысок (незначительно больше единицы или даже меньше единицы). Тогда объяснить колеблемость доходов с бизнеса можно действительно только преобладающим влиянием на нее несистематических рисков. Если же складывается обратная ситуация, то применение метода кумулятивного построения ставки дисконта некорректно (если не сказать недобросовестно) и следует использовать модель оценки капитальных активов или иные подхода. [c.44]
С чем следует сравнивать значения финансовых коэффициентов, считаемых по балансу предприятия, для выявления несистематического риска его финансовой неустойчивости [c.55]
Может ли применяться величина, обратная коэффициенту "Цена/Прибыль" по открытой компании-аналогу, в качестве консервативно рассчитанной (несколько завышенной) нормы дохода для инвесторов оцениваемой закрытой компании, если несистематические риски для доходов их акционеров сопоставимы [c.91]
Другими словами, авторы Руководства отделяют коэффициент ft (представлен в формуле САРМ) от всех других факторов риска , которые, как я уже отмечал, они (авторы) относят к категории несистематического риска, считая их (в приведенной цитате) другими факторами риска . Перечень этих факторов риска систематизирован в пункте 510.15 на странице 126 Руководства. Один из элементов других факторов риска — это финансовый риск компании , в частности увеличивающиеся коэффициенты левереджа (отношение заемных средств к объему капитала (п. 510.15, с. 126). [c.96]
Таким образом, авторы Руководства не связывают финансовый риск с изменением коэффициента Д По их мнению, эта категория риска относится к несистематическому риску. [c.96]
Мне кажется, что такая позиция является излишне жесткой. Однако важно ответить на вопрос почему коэффициент ft зависит от степени финансового риска. Отвечаем потому что если в коэффициенте ft аккумулируется финансовый риск, то его влияние (этого риска) не должно учитываться в последующем, т.е. при корректировке исходной оценки ставки дисконтирования с учетом факторов несистематического риска. Но если коэффициент ft не учитывает финансовый риск, то такая корректировка необходима. [c.96]
Это уравнение показывает зависимость доходности ценной бумаги от рыночной доходности, меры отклика, измеряемой коэффициентом Р и отклонением, измеряемым е. Таким образом, аир являются мерами систематического и несистематического риска. [c.234]
Риск, связанный с изменением величины ставки процента. Движение процентной ставки является реакцией на проводимые меры макроэкономического регулирования и может приводить как к стимулированию инвестиционной активности, так и сдерживать увеличение совокупных расходов в экономике. В процессе оценки факторы систематического и несистематического риска взвешиваются при расчете ставок дисконта, коэффициента капитализации, рыночных мультипликаторов и т.д. В качестве безрисковой ставки в этих расчетах, как правило, принимаются ставки дохода по государственным долгосрочным ценным бумагам. [c.65]
Модель оценки капитальных активов можно рассматривать как макроэкономическое обобщение теории Г. Марковица. Основным результатом САРМ явилось установление соотношения между доходностью и риском актива для равновесного рынка. При этом инвестор должен учитывать не весь риск, связанный с активом (риск по Марковицу), а только часть его, называемую недиверсифицируемым риском. Эта часть риска количественно представляется коэффициентом бета . Остальная часть (так называемый несистематический или диверсифицируемый риск) устраняется выбором соответствующего (оптимального) портфеля. Характер связи между доходностью и риском имеет вид линейной зависимости, и тем самым обычное практическое правило большая доходность - значит, большой риск получает точное аналитическое представление. Предпосылки, на которых базируется модель САРМ, во многом совпадают с предположениями Г. Марковица [c.246]
К категории несистематических относится риск объекта (отраслевой и финансовый риск предприятия). В этом случае степень риска можно измерить с помощью коэффициента риска[4] [c.315]
На фондовом рынке существуют систематические (обусловлены макроэкономическими факторами) и несистематические (обусловлены микроэкономическими факторами) риски. При помощи коэффициента бета определяются систематические риски. [c.42]
Понятие риска является более сложным и многогранным. У. Шарп определил понятия систематического (рыночного) и несистематического (диверсифицируемого или специфического) риска. Систематический риск — это минимальный уровень риска, который может быть достигнут при формировании рыночного портфеля. Этот риск связан с политическими, социальными и макроэкономическими процессами, оказывающими влияние на весь рынок в целом. Систематический риск зависит от особенностей поведения конкретной ценной бумаги и компании — эмитента ценной бумаги. Измеряется систематический риск с помощью бета-коэффициентов. Бета-коэффициент представляет собой отношение изменения доходности данного актива по отношению к изменению доходности рынка в целом. Грубо говоря, бета показывает, насколько колебания доходности данной ценной бумаги превосходят колебания доходности рынка в целом. Значение показателя рассчитывается по статистическим данным для каждой ценной бумаги и периодически публикуется в специальных изданиях. Общая формула расчета бета-коэффициента для произвольной г-той компании имеет вид [c.233]
В реальности премии за риск конкретных активов могут отклоняться от расчетных премий за систематический риск этих активов, и величина этих отклонений может быть охарактеризована как несистематический (специфический) риск активов, который описывается альфа-коэффициентом (а), показывающим переоценку или недооценку рынком систематического риска для данного актива [c.229]
Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. Общая доходность рассчитывается следующим образом [c.117]
Как было показано ранее, модель оценки капитальных активов предполагает использование коэффициентов (3 для измерения уровня риска. Тем не менее для большинства закрытых компаний р не могут быть определены напрямую из-за отсутствия регулярных ценовых котировок их акций. Проведенные исследования показали, что существует значительная корреляционная связь между коэффициентом р и теми показателями риска, которые могут быть рассчитаны по финансовым отчетам компании закрытого типа. Кроме того, несистематические элементы риска (не отраженные в р) более важны для компаний закрытого типа, чем для открытых компаний. [c.105]
Обобщающая характеристика систематического и несистематического рисков может быть выражена с помощью ставки дисконтирования (dis ount rate), которая представляет совокупный риск получения будущих доходов. Она применяется, в частности, чтобы конвертировать будущие доходы компании в текущую стоимость (PV). Этот коэффициент отражает ставку дохода, которую требует инвестор, с учетом рисков .1 [c.73]
Несмотря на то что соотношение собственных и заемных средств — это характеристика, присущая конкретной компании, а значит, и связанная, на первый взгляд, с несистематическим риском, все же следует, как мне кажется, признать, что при определенных условиях увеличение доли заемных средств сказывается на чувствительности котировок акций компании к системным изменениям на фондовом рынке. Отсюда — утверждение о том, что в результате складывается и изменение коэффициента Д фиксирующего степень такой чувствительности. Вот что по этому поводу говорится в монографии Ю. Бриг-хэма Энциклопедия финансового менеджмента Как теоретически, так и на практике... показано, что бета компании повышается с уровнем ее финансовой зависимости .1 [c.96]
На основе этих предположений были разработаны модели оценки рисков. Они разделялись на диверсифицируемые риски, которые рассматривались как специфические или несистематические риски, так и недиверсифицируемые, систематические риски. Одной из таких моделей (ее следует рассматривать как однофакторную модель оценки систематических рисков) является САРМ. В рамках этой модели учитывается влияние лишь одного фактора (с помощью коэффициента /J), который может быть применен для установления общерыночного риска. Кроме того, существуют многофакторные модели оценки рисков, в частности модель, основывающаяся на теории арбитражного ценообразования — APT (Arbitrage Pri ing Theory). Среди учитываемых этой моделью факторов выделяют, к примеру, процентные ставки, темпы инфляции. [c.203]
Отметим два существенных ограничения оптимизационных моделей Ml P М2. Обе модели контролируют несистематический риск портфеля и не учиты вают систематического рыночного риска. Если рассмотреть коэффициент ре грессии /8 i-ro финансового инструмента на индекс рынка, то рыночный риа портфеля может быть ограничен путем введения дополнительного условия [c.714]
ПРЕМИЯ ЗА РИСК [risk premium RP] — дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору сверх того уровня, который может быть получен по безрисковым финансовым операциям. Этот дополнительный доход должен возрастать пропорционально увеличению уровня риска вложений капитала в тот или иной инструмент инвестирования. При этом следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропорционально росту не общего уровня инвестиционного риска по тому или иному инструменту, а только систематического (рыночного) риска, уровень которого определяется с помощью бета-коэффициента (т.к. риск несистематический связан в основном с действием субъективных факторов). Основу этой зависимости составляет график "линии доходности ценных бумаг". [c.421]