Коэффициенты годового роста. Чаще всего темп роста компаний измеряется показателями объема продаж, общей доходности и величины прибыли на акцию (на рис. 20.4 — коэффициенты от 19 до 21). Предлагаемые нами коэффициенты позволяют просто сопоставлять уровни процентных изменений, но многие аналитики рассчитывают показатели роста по формуле сложных процентов, то есть берут средние значения для начального и конечного периодов и с помощью формулы экспоненциального роста рассчитывают годовой темп изменений. [c.381]
Это пример однофакторной модели, где фактором является доходность на индекс рынка (см. гл. 11 для получения дополнительной информации о факторных моделях см. гл. 10, 23 и 26, в которых более подробно рассмотрены индексы рынка). В действительности модель имеет более общий характер, чем приведенная здесь, поэтому нет необходимости в использовании доходности именно на индекс рынка. Можно использовать доходность на любую переменную, такую, например, как предсказанный уровень увеличения промышленного производства или валовой внутренний продукт, если мы можем предположить, что она имеет большее влияние на доходность отдельных акций. [c.228]
Примечание Р, равно сумме дивидендов в соответствии с общим мнением в момент времени t= 1, деленной на требуемую ставку доходности 10%. В примере предполагается, что текущий рыночный курс акции Р равен 10 и дивиденды на момент времени t = 0, по общему мнению, останутся постоянными на уровне 1,00 на акцию, тогда как, по мнению аналитика, дивиденды на момент времени t = 0 составят 1,10. [c.572]
Столбец (Б) табл. 18.1 соответствует противоположной ситуации. Здесь предполагается, что другие инвесторы осознают свою ошибку и полностью пересматривают свои прогнозы. Ожидается, что в конце года они также убедятся в том, что будущие дивиденды составят 1,10 на акцию. Таким образом, в период времени / = 1 акции будут продаваться по 11 ( 1,10/0,10). При этих условиях аналитик может ожидать получить общую доходность 21%, продав акцию в конце следующего года за 11. В данном случае он получит 11% ( 1,10/ 10) в виде дивидендов, а 10% ( 1/ 10) в виде прибыли от прироста капитала. [c.573]
Второй подход состоит в оценке только одной или двух финансовых переменных и сравнении данных оценок с существующей общей оценкой. Например, можно оценить показатель доходов в расчете на одну акцию на следующий год. Если оценка аналитика существенно выше оценок других аналитиков, то акции можно рассматривать как привлекательные для инвестиций. Этот факт широкому кругу инвесторов неизвестен. Когда через определенное время данная информация станет известной на рынке, курс акции повысится и инвестор получит доходность выше обычной. Напротив, если аналитик оценивает прибыль на акцию существенно ниже, чем его коллеги, то можно ожидать негативной реакции рынка в случае поступления данной информации. Понизившийся вследствие этого курс акции приведет к падению доходности ниже средней. [c.794]
В части (а) рис. 23.6 приводятся результаты изменения цен 597 акций, которые получили положительную оценку в рубрике Услышано на улице за период с 1970 г. по 1971 г., часть (б) содержит результаты изменения цен 188 акций, которые получили отрицательную оценку за тот же период. В каждой части на вертикальной оси указана средняя совокупная сверхдоходность, т.е. средняя доходность, скорректированная на нормальное изменение в результате влияния общих рыночных факторов. Две горизонтальные оси показывают количество торговых дней по отношению к дате публикации, они включают 20 дней до и 20 дней после публикации. [c.818]
Основная причина относительно низкой эффективности /-го портфеля связана с общими факторами. Менеджер имел тз своем портфеле акции с меньшей бетой , чем у акций эталонного портфеля, в тот период, когда акции с высокой бетой доминировали по эффективности над акциями с низкой бетой . Это означает, что менеджер поставил на акции с низкой бетой против акций с высокой бетой и проиграл. Кроме того, он инвестировал в акции более крупных компаний, чем включенные в эталонный портфель, в то время как акции крупных компаний имели тенденцию к низкой эффективности. То есть менеджер поставил против малых фирм на крупные фирмы и проиграл. Данные различия понизили доходности относительно эталонного портфеля, причем ставка на размер оказала более негативное влияние, чем ставка на бету . [c.920]
Прибыльность, доходность сегмента — как правило, оценку осуществляют, опираясь на стандартные показатели норма прибыли, доход на вложенный капитал, размер дивидендов на акцию, прирост общей массы прибыли предприятия. Иногда крупное предприятие руководствуется престижностью данного сегмента, благожелательностью общественного мнения. [c.118]
Дивидендом является назначенная акционеру часть прибыли, пропорциональная номинальной стоимости акций. Доход на акции находится в прямой зависимости от уровня доходности Общества. Размер дивиденда устанавливается решением общего собрания на основании составленного баланса.и определенного по нему остатка чистой прибыли. [c.95]
Затем можно перейти к расчету процента доходности и ежегодно выплачиваемых дивидендов по обыкновенным акциям. Здесь соблюдается следующая последовательность расчетов. Вначале определяется часть дохода от операционной деятельности, направляемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. С этой целью из общей суммы дохода, направляемой на выплату дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям, вычитаются суммы, идущие на выплату дивидендов по привилегированным акциям (стр. 1 -стр. 7 табл. 3.9). Полученная разность отражена по стр. 8 указанной таблицы. Затем рассматриваем ВИД по дивидендам, которые относятся к обыкновенным акциям. Для этого суммы дивидендов дисконтируются к нулевому году относительно номинальной стоимости, равной 54 тыс. руб. Расчет проводится до тех пор, пока разность между номинальной стоимостью акций и современной дисконтированной стоимостью денежных средств, направляемых на выплату дивидендов,-не окажется равной нулю. Современная (дисконтированная) стоимость денежных средств, направляемых на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, при ставке дисконтирования 20% составит 55 тыс. руб. Расчет по ранее изложенным методам показывает, что ВИД равен 20,2 тыс. руб. Следовательно, 20,2 тыс. руб. являются средним годовым процентом доходности по обыкновенным акциям. [c.189]
Коэффициент чистой прибыли на акцию характеризует общую доходность по акциям предприятия в истекшем периоде, которая складывается из полученного дивиденда и изменения рыночной стоимости акции [c.230]
С развитием акционерной формы собственности предприятия выпускают акции, облигации и другие ценные бумаги, способствующие повышению доходности, рентабельности предприятий. Уровень доходности на выпущенные акции, облигации принимает форму дивидендов и процентов. В зависимости от типа акций складывается уровень дивидендов на них. При выпуске простых (обыкновенных) акций размер дивидендов зависит от суммы полученной прибыли, от возможности направления на выплату дивидендов части этой прибыли с учетом других затрат из прибыли, от доли привилегированных акций в общем их количестве и объявленного по ним уровня дивидендов, от величины уставного капитала и общего количества акций, выпущенных в обращение. [c.139]
Индивидуальные инвесторы — различные частные лица, в том числе владельцы небольших предприятий венчурного бизнеса. Ценные бумаги малых предприятий всегда таят немалый риск в Западной Европе, например, ежегодно около 3/4 общего числа этих предприятий терпят банкротство и исчезают. В то же время некоторые малые предприятия оказываются очень перспективными и доходными именно на малых предприятиях началось производство электронно-вычислительной техники, ракет, многих предметов быта и т.п. Некоторые малые предприятия могут успешно заниматься экспортными операциями (например, производство шерстяных и кожаных изделий, галантереи и т. п.). Поэтому экономически активная часть населения, склонная к риску, приобретает акции этих предприятий в расчете на высокие дивиденды. [c.80]
Акции, выпускаемые кооперативом или союзом (объединением) кооперативов, обеспечиваются всем их имуществом. Общая стоимость акций не должна, как правило, превышать размера валового дохода за год. Преимущественным правом приобретения акций пользуются члены кооператива. Кооператив или союз (объединение) кооперативов устанавливает неизменные на весь период обращения акций их номинальную стоимость и порядок выплаты на акции годового дохода. Ставка годового дохода может корректироваться общим собранием кооператива с участием держателей акций в зависимости от уровня доходности и задач кооператива. [c.51]
Коэффициент регрессии бета измеряет влияние общей ситуации на рынке в целом на судьбу конкретной бумаги. Если Р>0, то эффективность данной ценной бумаги повышаться при росте эффективности рынка. При Р<0 эффективность данной ценной бумаги будет снижаться при возрастании эффективности рынка. Понять значимость фактора бета поможет его экономическая интерпретация. Если портфель имеет Р = +1, это означает, что доходность бумаги в среднем будет расти на 10%, если доходность рыночного портфеля акций в целом возросла, например, на 10%. Портфель, имеющий Р = 2, вдвое более изменчив, чем общий рыночный портфель. Когда рыночная доходность увеличивается на 10%, доходность такого портфеля увеличивается на 20%. [c.228]
Какова, на ваш взгляд, приемлемая норма доходности обыкновенных акций Трудно узнать, какая норма приемлема, а какая — нет, какая норма высока, а какая — низка, до тех пор, пока нет общего понимания того уровня доходности, который способны дать обыкновенные акции. Лучшим способом развить способность к прогнозированию конъюнктуры рынка является ретроспективный обзор его динамики. В табл. 6.1 приводится своеобразный стандарт доходности инвестиций, поскольку расчеты доходности основаны на средней Доу Джонса для промышленных компаний и показывают средний показатель доходности рынка за 40-летний период — с 1949 по 1988 г. В дополнение к суммарному годовому доходу на вложенный в обыкновенные акции капитал представлены два разных источника доходов дивиденды и прирост капитала. Приведенные цифры, естественно, отражают общую динамику рыночной конъюнктуры и не должны распространяться на динамику курсов отдельных групп акций, их можно оценить с позиций поведения доходности, эффективности сформированного портфеля. [c.265]
Приведенные цифры характеризуют рынок, для которого совокупная доходность изменялась от высокого показателя 48,28% (в 1954 г.) до низкого — 21,45% (в 1974 г.). Разделение доходов на дивиденды и прирост капитала дает ясное представление о том, из какого источника исходят крупные доходы (или убытки) — от прироста капитала. При этом повышение курсов акций происходило значительно чаще, чем снижение (для сравнения приведем значение средней Доу Джонса, которая с отметки 100 в январе 1949 г. повысилась до отметки 2200 к концу 1988 г.). В общем акции обеспечивали среднюю годовую доходность в размере приблизительно 11% в течение всего 40-летнего периода. А если взглянуть только на последние 10—15 лет этого периода, то можно обнаружить, что средняя доходность составляла почти 13—15% Помните, что приведенные цифры — это средние величины для фондового рынка в целом, а доходность отдельных выпусков акций может быть совсем иной. Вместе с тем, по крайней мере, средние величины дают ту точку отсчета, отталкиваясь от которой можно оценить доходы от акций и собственные ожидания. Так, например, если принять за среднюю точку отсчета доходность, равную 12—14%, то устойчивая доходность в размере 18—20% или более, по всей видимости, может рассматриваться как достаточно заманчивая или даже чрезмерная. (Данная доходность, конечно, является возможной, однако если вы хотите получать более высокие ставки доходности, то, всего вероятнее, вам придется пойти и на больший риск.) Аналогично, доходность в долгосрочном плане в размере лишь 6—8% необходимо рассматривать как определенно низкую, и если вы думаете, что это лучшее, чего вы можете добиться, то в этом случае придерживайтесь инвестиций в облигации или депозитные сертификаты. В действительности доходность, составляющая 12% или близкий к этому показатель, не так уж мала, и в нижней части табл. 6.1 показано, как возросли бы инвестиции в размере 10 000 долл. за различные периоды владения акциями в рамках временного диапазона, охватывающего 1949—1988 гг. [c.265]
Помимо рыночной доходности стоимость привилегированных акций является функцией качественных характеристик выпуска чем ниже инвестиционные качества данных привилегированных акций, тем выше их доходность. Такая взаимозависимость сопоставима с общим соотношением риска и доходности, которое свойственно рынку капиталов в целом. На самом деле качественные параметры привилегированных акций обычно подвергаются такому же анализу, как и параметры облигаций подобным анали- [c.491]
Еще одно свойство привилегированных акций, ставшее популярным за прошедшие 10 лет, состоит в оговорке об образовании выкупного фонда, в которой устанавливается порядок погашения выпуска или график его выкупа из обращения. Подобные привилегированные акции с выкупным фондом всегда имеют заранее установленные даты выкупа. Эмитенты используют это свойство для снижения затрат на финансирование (привилегированные выпуски с выкупным фондом, как правило, имеют более низкую доходность, чем выпуски без выкупного фонда). Типична картина, когда половина привилегированных акций с выкупным фондом погашается в течение 10 лет по 5% общего количества акций в обращении каждый год. Однако инвестор не может знать заранее, какие именно акции и когда конкретно будут выкуплены. [c.497]
Наконец, при всем профессионализме управления и консультаций долгосрочные показатели доходности портфеля чаще всего примерно соответствуют общей тенденции фондового рынка. Конечно, случаются значительные отклонения от этого правила, но большинство фондов действует в рамках общей тенденции рынка. Так, на рис. 13.3 приведены показатели доходности инвестиций 15 различных фондов, работающих с акциями, в течение пятилетнего срока — между 1980 и 1988 гг. (это период повышения конъюнктуры фондового рынка в 1982—1987 гг. и последовавший затем крах в октябре 1987 г.). На рисунке отражены показатели доходности, рассчитанные на основе сложного процента и с допущением, что все дивиденды и приросты курсовой стоимости реинвестированы в покупку акций. Обратите внимание на то, что по сравнению со значением индекса "Стэндард энд пур з 500" паи только трех фондов показали доходность выше средней, а у многих она оказалась ниже средней. Смысл этого явления ясен добиваться результатов выше средних по всему рынку — задача трудная даЖе для профессиональных менеджеров портфелей финансовых активов. Есть небольшая группа фондов, обеспечивающая своим держателям доходность выше, а иногда и значительно выше среднего уровня, но большинство фондов не имеет высоких показателей. Однако это не означает, что долгосрочная доходность инвестиций во взаимные фонды ниже среднего уровня или ниже уровня доходов по сберегательным счетам в банке или безрисковым активам. Напротив, долгосрочная доходность инвестиций во взаимные фонды [c.647]
Итак, что же делать, чтобы заглянуть в будущее Те, кто следит за конъюнктурой рынка, обычно говорят, что следует прежде всего держать под наблюдением сам рынок, особенно важно не упускать из виду общую тенденцию на рынке в целом. Это важно по той причине, что акции взаимного фонда с хорошо диверсифицированными активами отражают именно общую тенденцию рынка. Поэтому если вы чувствуете, что в целом конъюнктура рынка идет вверх, то это обещает хорошие перспективы для доходности инвестиций в акции взаимных фондов. Отметив это, не пожалейте усилий и проследите фактическое движение доходности тех акций, которые вы наметили в качестве объектов покупки. Дело в том, что, как мы уже говорили, показатели доходности за прошлые годы могут очень много рассказать о том, насколько хорошо финансовые менеджеры фонда умеют размещать средства. В принципе, ищите акции тех фондов, которые, на ваш взгляд, сумеют наилучшим образом использовать потенциальные возможности рынка. [c.694]
Как видим, этот фактор служит мерой эластичности процентного изменения цены акции к процентному изменению рынка и является мерой рыночного или системного риска. Если (3 больше нуля, значит, стоимость акции зависит от общей рыночной конъюнктуры. Чем выше бета, тем больше доходность инвестиций на растущем рынке, но, соответственно, и больше риск, если рынок вдруг решит развернуться. [c.195]
Риск падения общерыночных цен — риск, связанный с возможностью падения цен на все обращающиеся на рынке ценные бумаги одновременно и недополучением по этой причине ожидаемого дохода. Возникновение этого риска связано с общей мировой экономической нестабильностью, ростом цен на ресурсы (в первую очередь энергетические), а также с политическими изменениями. Появление риска падения общерыночных цен вызвано взаимозависимостью между ценами на акции различных обществ. Можно выделить производства и сферы экономической деятельности, относительно в меньшей степени зависящие от состояния экономики страны в целом —это коммунальные службы, транспорт, энергетика, пищевая промышленность и др. Акции этих отраслей имеют меньшую прибыль, зато более надежны и стабильны. Финансовые организации более чутко реагируют на динамику цен на рынках. У них в большей степени проявляется падение доходности. [c.378]
Систематический риск связан с изменением цен на акции, их доходностью, текущим и ожидаемым процентом по облигациям, ожидаемыми размерами дивиденда, вызванными общерыночными колебаниями. Он обусловлен общим состоянием экономики, который связан с такими факторами, как война инфляция глобальные изменения налогообложения изменения денежной политики и др. [c.31]
Изменение капитализации фондового рынка в целом отражает переливы денежного капитала между различными рынками капиталов в относительной независимости от действительно функционирующего капитала (т.е. капитала, производящего новую стоимость). Прилив денежного капитала на фондовый рынок выражается в общем повышении цен прежде всего на акции, продолжающемся обычно в течение ряда лет. Относительная нехватка денежного капитала на рынках функционирующего капитала, т.е. снижение спроса на ценные бумаги, постепенно сказывается на их эффективности через падение доходности, что в свою очередь приводит к незамедлительному падению рыночных цен на акции и другие фондовые ценности. Стоимостные размеры фондового рынка уменьшаются с тем, чтобы через определенное время весь цикл повторился снова и снова. Если произошло сильное падение цен, то говорят о фондовом кризисе, если не [c.481]
Общая сумма денег, которую внесли акционеры Quangle, равняется 100 000 дол. — т. е. 100 дол. на акцию. Но эти инвестиции дают прибыли только 8,00 дол. на акцию — 8%-ная доходность, исходя из балансовой стоимости. Инвесторы явно считают такую отдачу неадекватной, ибо согласны платить только 80 дол. за акцию Quangle. [c.354]
Курс доллара в иенах за этот же период снизился на 9,2%. Следовательно, не учитывая дивидендов в денежной форме, начисленных на акции, американские акции, которые стоили в марте 1998 года 1 млн долл., к марту 1999 года поднялась бы в цене до 1,196 млн долл. Портфель ценных бумаг в марте 1998 имел стоимость 130 млн иен (1,196 млн долл. х 130 иена/доллар), а в марте 1999 года — 141,128 млн иен (1,196 млн долл. х 118 иена/доллар). Следовательно, в иенах капитализация фондового рынка США выросла всего на 8,56%. Таким образом, снижение курса доллара к иене частично компенсирует различную эффективность японского и американского фондовых рынков. В последней строке таблицы указан процент изменения мирового фондового индекса, который отражает общую долларовую стоимость акций разных стран4. 2.6.4. Ставка доходности в исторической перспективе [c.30]
Заметив, что относительно небольшие фирмы обеспечивают в среднем более высокую доходность, чем крупные, и что доходность выше в январе, чем в любом другом месяце года, интересно выяснить, связаны ли эти два эффекта между собой. В одном исследовании по данной проблеме было выяснено, что эти два явления в значительной степени связаны между собой55. В этом исследовании были проанализированы данные по всем акциям Нью-Йоркской и Американской фондовых бирж за 17-летний период с 1963 по 1979 г. На конец каждого года фирмы ранжировались по размеру агрегированной рыночной стоимости их акционерного капитала (цена акции на конец года, умноженная на общее число акций фирмы). Затем было сформировано 10 портфелей таким образом, что в первый портфель вошли наименьшие по размеру 10% фирм, во второй портфель — следующие 10% и т.д. [c.534]
Если при расчете доходности фонда учесть операционные расходы и явные тран-сакционные издержки, то можно получить оценку его общей результативности (т.е. результативности, которая была бы в случае отсутствия таких издержек). Это достигается путем прибавления к числителю уравнения (22.2) величины таких расходов в расчете на одну акцию. Пусть в приведенном выше примере данные расходы фонда составили за месяц / 0,02 на акцию. В таком случае чистая доходность в 1,20% ( 0,12/ 10,00) соответствует общей результативности в 1,40% [( 0,12 + 0,02)/ 10,00]. [c.767]
В целом инвесторы соглашаются с более низкой начальной доходностью (yield) по акциям, чем по ценным бумагам с фиксированным процентом, поскольку они рассчитывают, что их доход и стоимость основного капитала, представленная акциями, вырастут. Возьмем прежний пример с акциями, которые могли быть куплены по цене, которая предлагает доход в 3%, но при этом за год их стоимость выросла на 1%. Общий доход для покупателя составил бы в этом случае 10%. Это привлекательно по сравнению с доходом в 6,5%, который в соответствии с нашими предположениями он мог бы получить в это время по золотообрезным государственным бумагам. Дополнительные 3,5 процентных [c.33]
В чем тут дело Будет легче, если мы теперь спустимся до уровня отдельной компании. Назовем ее AB Holdings и предположим, что она обладает типичными для рынка средними показателями акции AB в 100 пенсов обеспечиваются доходами 6 пенсов на акцию, предлагают доходность в 3% в сумме 3 пенса и обладают коэффициентом РЕ 16,7. Если доходы и дивиденды AB растут с темпом 7% в год, покупатель акций может рассчитывать на общий годовой доход в 10% 3% дохода плюс 7% прироста капитала от роста цены акции. Но предположим, что произошло нечто такое, что изменило перспективы будущих прибылей AB , например, она выходит на рынок с новым продуктом, который должен помочь поднять будущий темп роста с 7 до 9%. Теперь прибыли в будущем будут расти быстрее, чем ожидалось. И при прочих равных условиях инвесторы согласятся заплатить за акции более высокую цену сегодня, потому что они покупают право на долю в более быстро растущем потоке будущих прибылей. Цена акции может вырасти со 100 пенсов до 120, при этом доход падает до 2,5%, а коэффициент РЕ поднимается до 20,8. Это означает, что акция была переоценена (re-rated). [c.135]
В иллюстрации 11.5 мы рассмотрели ожидаемые темпы роста фирмы onsolidated Edison, основанные на доходности ее собственного капитала в размере 11,63% и коэффициенте нераспределенной прибыли, равном 29,6%. Предположим, что фирма в следующем году окажется в состоянии увеличить свой общий доход на собственный капитал до 13%, а коэффициент нераспределенной прибыли останется на уровне 29,96%. В таком случае, ожидаемые темпы роста прибыли на акцию в следующем году можно записать следующим образом [c.380]
Тем не менее, в краткосрочной перспективе облигации являются более надежным инструментом, поэтому из соображений надежности и общего уровня цен на акции инвестору рекомендуется держать часть своего портфеля именно в этой форме. По сравнению с инвестором ориентированным на сохранение капитала у того, кто ориентирован на его приумножение спектр возможных вложений на рынке облигаций более широк. Особенно если учесть, что рынок корпоративных облигаций составляет более 3 трлн долл. в США и примерно 1,5 трлн долл. в Европе, где начавшийся процесс интеграции, Ешедение единой валюты стимулирует компании искать более дешевые источники финансирования, чем традиционные банковские кредиты. Такой поиск приводит их на рынок облигаций. Не случайно последний год был охарактеризован рекордным количеством облигационных займов, сделанных европейскими корпорациями. Такое обилие возможностей требует проведения тщательного анализа, чтобы использовать преимущества инвестиций в облигации обладающие невысоким рейтингом. Поскольку среди этой группы облигаций можно найти по-настоящему привлекательные выпуски с точки зрения доходности и при этом достаточно надежные с точки зрения сохранения основной суммы вложений. [c.168]
Описательная часть данного материала начинается с данных о текущем курсе (I), коэффициенте "кратное прибыли"(Р/Е) (II), показывающем "цену" одной единицы чистой прибыли. В обзорах "Вэлью Лайн" принято рассчитывать данный показатель как частное от деления текущего курса акций на средний показатель чистой прибыли на акцию, в котором фактическая чистая прибыль берется за последние шесть месяцев и одновременно учитывается прогнозный показатель чистой прибыли на акцию на предстоящие 6 месяцев. В данной рубрике II приводится также среднее значение коэффициента Р/Е, рассчитанное на основе четырех средних, выбранных, в свою очередь, из ряда средних за последние 10 лет. Следующая рубрика, III, вновь обращается к этому же показателю, но он теперь представлен в виде относительной величины или через удельный вес текущего показателя Р/Е компании в среднем значении показателя Р/Е для всех акций, включенных в обзор "Вз-лью Лайн". В рубрике IV дан прогнозный показатель текущей доходности акций "Ис-тмэн кодак", полученный путем деления ожидаемых за предстоящие 12 месяцев дивидендов на текущий курс акций. В обозначенных на рис. 3.1 буквой D рубриках продолжается описание показателей. В D 5 представлены данные о решениях инвесторов, которые одновременно являются "инсайдерами", т.е. занимают официальные посты в самой компании "Кодак". Здесь описаны последние операции директоров и управляющих компанией по купле-продаже акций "Кодака", о которых они в соответствии с законодательством США обязаны подавать отчеты а Комиссию по ценным бумагам и биржам. Рубрика D 6 отражает решения и операции с акциями "Кодака", осуществленные крупными финансовыми институтами за последние 5 кварталов, количество акций, вовлеченных в эти операции (две верхние строки данной рубрики), и общее количество акций "Кодака", которыми они владеют (последняя строка данной рубрики). Доля финансовых институтов в акционерном капитале эмитента часто рассматривается как один из важных параметров риска ликвидности его акций по принципу чем выше доля, тем выше их ликвидность, тем ниже риск для инвестора. Рубрика D 7 дает инвестору информацию о структуре капитала "Кодака", т.е. обо всех источниках финансирования на базе его балансовых данных на конкретный день сумма совокупного долга (строка 1), сумма долгосрочного долга (строка 2), сумма долга, срок до погашения которого составляет 5 лет, сумма процентов по долгосрочным долгам. Отмечены также и частные особенности долга компании, а именно наличие у нее конвертируемых облигаций в обращении на 300 млн. долл., которые должны быть превращены инвесторами в 19,74 млн. шт. ее обыкновенных акций. Всего доля долга в капитале компании составляет 55%, следовательно, 45% активов профинансировано акциями и собственной прибылью. Показан также уровень обеспеченности долга прибылью компании, рассчитанной [c.100]
Некоторые акции привлекательны просто в силу своих хороших показателей текущей доходности. Это относится к доходным акциям, представляющим выпуски с длительной историей и стабильными показателями регулярных выплат более высоких, чем в среднем, дивидендов. Доходные акции идеально подходят для людей, стремящихся к относительно безопасному и вместе с тем высокому уровню текущего дохода на свой инвестированный капитал. Кроме того, владельцы доходных акций могут ожидать, что в перспективе размер получаемых ими дивидендов будет регулярно увеличиваться в отличие от дохода по облигациям и привилегированным акциям. Возьмем для примера электростанцию "Потомак электрик пауэр". В 1979 г. она выплачивала дивиденды в размере 68 центов на акцию 10 лет спустя, в 1988 г., ее дивиденды составили 1,38 долл. на акцию. Это огромный скачок — почти 103%, и подобного рода скачок может серьезно сказаться на общей сумме дохода Если рассуждать о негативных сторонах, то самый серьезный недостаток обыкновенных акций состоит в том, что причина высоких дивидендов кроется в низком потенциале роста. И в самом деле, для эмитентов доходных акций не столь уж редок низкий или умеренный темп роста прибыли. Это не означает, что такие компании неприбыльны или лишены перспектив напротив, большинство компаний, чьи акции квалифицируются как доходные, являются высокоприбыльными и имеют блестящие перспективы. [c.296]
Интерпретация фактора "бета". Экономическая интерпретация фактора "бета" может помочь понять его значимость. Если портфель имеет величину "бета", равную +1, то изменение его нормы доходности равно изменению доходности для рынка в целом. Это означает, что у портфеля с таким значением "бета" доходность, как правило, будет расти на 10%, если доходность рыночного портфеля акций в целом возросла на 10%. Естественно, если рыночная доходность упадет на 6%, то доходность портфеля с фактором "бета", равным +1, уменьшится в той же степени. В табл. 16.2 показана ожидаемая доходность для трех различных значений "бета" в двух ситуациях рыночная доходность увеличивается на 10% или уменьшается на ту же величину. Портфель, имеющий значение "бета", равное 2, вдвое более изменчив, чем общий рыночный портфель. Когда рыночная доходность увеличивается на 10%, доходность такого портфеля увеличивается вдвое, т.е. на 20%. Понятно, что при обратной тенденции доходность данного портфеля упадет на 20%. Такой портфель можно считать относительно высокорискованным и высокодоходным. Если значение "бета" равно 0,5, то портфель можно рассматривать как относительно низкорискованный и низкодоходный — консервативный портфель для инвесторов, которые желают получать инвестиционный доход при низком риске. Он вдвое менее изменчив, чем рынок. Если портфель имеет величину "бета", равную -1, это говорит о том, что его доходность меняется в направлении, противоположном рынку. На рынке "медведей" инвесторы будут, вероятно, предпочитать портфель с отрицательным значением "бета", поскольку стоимость инвестиции этого типа растет, когда рынок акций падает, и наоборот. Однако подобрать ценные бумаги с отрицательной величиной "бета" не так просто. Большинство акций имеет положительный коэффициент корреля- [c.813]
Такой портфель ценных бумаг, содержащий самые разнообразные типы ценных бумаг, называется диверсифицированным портфелем. Хотя подобный портфель значительно снижает дивер-сификационные (несистематические) риски, но полностью устранить инвестиционный риск нельзя, так как при вложении капиталов присутствуют еще и недиверсифицированные или систематические риски, присущие конкретной экономической системе в целом или отдельному рынку и не поддающиеся диверсификации. Систематический риск обусловлен общим состоянием экономики, который связан с такими факторами, как война, инфляция, глобальные изменения налогообложения, изменение денежной политики и т.п., и связан с изменениями цен на акции, их доходностью, текущим и ожидаемым процентом по облигациям, ожидаемыми размерами дивиденда, вызванными общерыночными колебаниями. [c.353]