Возможность использовать интервенции на рынке иностранной валюты для влияния на денежную базу зависит от режима обменного курса. Так, при фиксированном обменном курсе денежно-кредитная политика становится эндогенной, поскольку необходимость поддерживать обменный курс требует вмешательства Центрального Банка всякий раз, когда имеет место дефицит или профицит платежного баланса. Таким образом, в этом случае предложение денег изменяется автоматически, как следствие неравновесия платежного баланса. [c.146]
Способы достижения внутреннего и внешнего равновесия показывают, что определенное сочетание фискальной и монетарной политики позволяет поддерживать как внутренний, так и внешний баланс. Задача состоит в том, чтобы определить степень воздействия фискальной и монетарной политики на их поддержание. Р. Манделл и М. Флеминг обнаружили, что кредитно-денежная и бюджетно-налоговая политика оказывают различное относительное воздействие на внутреннее и внешнее равновесие. Они показали, что при фиксированном обменном курсе монетарная политика имеет сравнительное преимущество в регулировании платежного баланса, а фискальная - в регулировании внутреннего равновесия, то есть фактически имеется два инструмента политики для реализации двух целей. В этом случае правительство вынуждено распределить полномочия и закрепить ответственность за достижение определенных целей за разными органами управления. Обычно денежно-кредитная политика (внешнее равновесие) поручается Центральному банку, а бюджетно-налоговая (внутреннее равновесие) - Министерству финансов. Общее равновесие может быть достигнуто, если эти органы действуют относительно независимо, без прямой координации. Иное распределение полномочий приведет лишь к негативному результату и все большему удалению экономики от равновесного со- [c.83]
Вышесказанное проиллюстрировано на рис.18. При этом отметим, что при данных УСЛОВИЯХ (фиксированном обменном курсе) фискальная политика активна, j денежная пассивна [c.53]
Манделл показал, насколько эффективной, с точки зрения науки, может быть внутренняя монетарная или фискальная политика государства в условиях свободного перемещения капиталов из страны в страну. Манделл считает, что успех денежной политики зависит от того, что выберет страна — фиксированный или плавающий обменный курс национальной валюты. В случае фиксированного обменного курса фактически денежная политика оказывается бессильной, потому что обменный курс зафиксирован, и как государство управляет своими деньгами, зависит уже от обменного курса. Не может государство выпускать дополнительное количество денег, потому что это разрушит фиксированный обменный курс. [c.235]
Координация валютной политики имеет несколько форм. Существуют две общие тенденции для стран, координирующих валютную политику 1) установление фиксированных обменных курсов 2) осуществление контроля над мировой денежной массой. Некоторые экономисты предлагают более широкие и гибкие правила координации валютной политики. [c.822]
Понятно, что при предлагаемом нами валютном устройстве денежная политика в том виде, в каком она нам известна сейчас, не могла бы существовать. Нельзя отрицать, что при нынешнем разделении ответственности между эмитентами базовых денег и эмитентами, паразитирующими на них, центральные банки должны, чтобы не дать делам принять полностью неуправляемый характер, пытаться сознательно предупреждать события, на которые они могут лишь влиять, но которые они не в состоянии прямо контролировать. Но система центральных банков, которая всего 50 лет назад считалась вершиной финансовой мудрости, сильно дискредитировала себя. Это стало особенно очевидно с тех пор, как после отмены золотого стандарта и фиксированных обменных курсов дискреционная власть центральных банков возросла еще больше, чем прежде, когда они пытались все же придерживаться твердых правил. Это в равной мере относится как к странам, где целью политики еще является достижение хотя бы относительной стабилизации, так и к странам, подавленным инфляцией. [c.80]
Экспансионистская денежная (фискальная) политика при фиксированных обменных курсах 412 [c.412]
В то же время эффективность фискальной политики, сопровождаемой нейтральной денежной политикой, в режиме фиксированного обменного курса, будет существенно зависеть от того каким (экзогенным или эндогенным) является предложение денег. [c.423]
С тех пор как появилась EMS, мир международных финансов сократился всего лишь до трех основных валют доллара, иены и европейской валюты. Возможна ли дальнейшая интеграция, например путем возвращения к полностью фиксированным обменным курсам во всем мире. Сомнительно. Разрушение системы фиксированных валютных курсов в начале 70-х годов произошло вследствие желания стран следовать своей собственной независимой фискально-денежной политике и тем самым отойти от правил золотого стандарта. Оказалось, что ни Герма- [c.730]
Как мы видим, единственным следствием денежно-кредитной экспансии стала потеря части золотовалютных резервов Центрального Банка. Итак, в условиях фиксированного обменного курса и абсолютной мобильности капитала страна не может проводить независимую кредитно-денежную политику. Это связано с тем, что Центральный Банк, зафиксировав курс, взял на себя обязательства по обеспечению необходимого количества иностранной валюты и вынужден вмешиваться всякий раз, когда имеет место дисбаланс на рынке иностранной валюты. В результате автоматически изменяется и предложение денег. Таким образом, Центральный Банк может контролировать только один параметр либо денежную массу, либо обменный курс. [c.75]
При установлении фиксированного обменного курса единственной целью кредитно-денежной политики становится поддержание его на объявленном уровне. Для иллюстрации механизма регулирования предложения денег посредством установления фиксированного курса валют приведем пример. [c.256]
В этих условиях денежно-кредитная политика в своем традиционном смысле становится невозможной, а Центральный банк, принимая условия фиксированного курса национальной валюты, практически теряет контроль над результатами изменения предложения денег. Таким образом, монетарная политика при фиксированном обменном курсе является неэффективной она не влияет на объем национального производства, а ее итогом становится лишь сокращение валютных резервов Центрального банка. Одним из наиболее эффективных инструментов денежно-кредитной политики при использовании фиксированного обменного курса становятся его официальное снижение (девальвация) [c.260]
При фиксированном обменном курсе на доход влияет лишь бюджетно-налоговая политика, которая приводит к изменению ставки процента и, следовательно, притоку или оттоку иностранного капитала. Возникающее активное сальдо или дефицит платежного баланса приводят через механизм валютных интервенций к изменению денежной массы, что усиливает эффект от бюджетно-налоговой политики. [c.262]
В XIX в. доминировала система фиксированных обменных курсов. Золотой стандарт во многих его вариантах всегда обязывает правительственные органы, регулирующие кредитно-денежную политику (для краткости — регулирующие органы), придерживаться фиксированной цены золота в национальной валюте. В США, например, между 1879 и 1933 гг. одна унция золота могла быть куплена у государства за 18,85 долл. Пос- [c.324]
Если система фиксированного обменного курса включает N стран (N > 2), то возможно, что каждая из первых N — 1 стран несет нагрузку по привязке к W-й стране. Тогда последняя свободна в выборе наиболее удобной для нее денежной политики, а все остальные страны приспосабливают предложение денег, чтобы поддержать устойчивость обменных курсов. Кроме того, N-я страна устанавливает базовые номинальные параметры (предложение денег и уровни цен) во всех странах, относящихся к системе фиксированного обменного курса. Соединенные Штаты представляли собой TV-ю страну в Бреттон-Вудской системе, хотя их свобода была до некоторой степени ограничена обязательством Соединенных Штатов по поддержанию конвертируемости доллара в золото по цене 35 долл. за унцию. [c.351]
В режиме фиксированного обменного курса, доминировавшем в прошлом столетии, учреждения, проводящие денежную политику, фиксируют относительную цену отечественной и иностранной валюты. Для поддержки паритетного курса центральный банк берет обязательства покупать или продавать иностранную валюту по данному курсу. В системе золотого стандарта — особом типе режима фиксированных курсов — каждая инстанция должна была сохранять фиксированной цену унции золота в национальной валюте. В той мере, в какой каждая валюта была привязана к золоту, различные валюты оказывались на самом деле привязаны друг к другу. [c.359]
Эффект денежной политики решающим образом зависит от того, в каком режиме обменного курса она осуществляется. При фиксированных курсах и мобильности капитала центральный банк не может воздействовать на количество денег (по крайней мере, за пределами краткосрочного периода). Любая попытка увеличить количество денег высокой эффективности, скажем, через закупки на открытом рынке облигаций, ведет лишь к потерям иностранных валютных резервов. Таким образом, денежная масса является эндогенной величиной, не контролируемой центральным банком. Коэффициент смещения для операций на открытом рынке определяется как отношение потерь валютных резервов к приросту облигаций центрального банка после проведения этих операций. При высокой мобильности капитала коэффициент смещения близок к —1. Однако при гибких обменных курсах роль предложения денег и обменных курсов противоположна их роли при фиксированных обменных курсах. Обменные курсы превращаются в эндогенные переменные, приспосабливающиеся к изменениям количества денег. Денежная масса задана экзогенно и контролируется центральным банком. [c.360]
Чтобы как можно лучше усвоить этот материал, мы посвящаем две главы анализу макроэкономической политики в открытой экономике в одной делается акцент на системе с фиксированным обменным курсом, в другой — на системе с плавающим курсом. В подавляющем большинстве стран действует фиксированный обменный курс, однако для нескольких крупных регионов, таких, как Соединенные Штаты Америки, Япония или Европейский союз, взятых как единый экономический регион, важен случай плавающего обменного курса. Как мы увидим в дальнейшем, результаты воздействия и денежной, и фискальной политики существенно зависят от типа обменного курса. [c.427]
В закрытой экономике уровень М есть результат политического выбора. Органы регулирования денежной политики устанавливают величину М, что определяет положение кривой LM. Однако в открытой экономике с фиксированным обменным курсом и мобильностью капитала невозможно одновременно регулировать предложение денег и обменный курс. Когда органы регулирования денежной политики устанавливают значение Е, домашние хозяйства могут купить на национальную валюту иностранные активы, если сочтут это выгодным. При высокой мобильности капитала и фиксированном обменном курсе внутренняя ставка процента должна быть равна мировой, т.е. / = /. Спрос домашних хозяйств на деньги задается соотношением М/Р = L (/ , QD), а предложение денег изменяется эндогенно (по мере того, как домашние хозяйства будут покупать или продавать национальную валюту в обмен на иностранные активы) так, что предложение денег становится равным спросу на них. В сущности, это та же самая проблема, которую мы уже обсуждали в рамках более простой модели в гл. 10 (где выпуск был зафиксирован на уровне полной занятости) при фиксированном обменном курсе и свободном движении капитала предложение денег есть эндогенная величина. I [c.436]
Итак, при фиксированном обменном курсе и абсолютной мобильности капитала фискальная политика оказывает большое влияние на совокупный спрос, а денежная политика является абсолютно неэффективной. Денежная экспансия не влияет ни на выпуск, ни на цены независимо от вида кривой совокупного предложения. [c.442]
В предшествующем анализе не учитывалась одна тонкость, связанная с фиксированным обменным курсом. Если имеются две страны, то курс, по которому валюта одной страны обменивается на валюту другой, один и тот же в обеих странах (это обстоятельство отмечалось в гл. 10). Следовательно, достаточно того, чтобы только один из центральных банков двух стран проводил интервенцию, поддерживая фиксированный курс, в то время как другой может проводить избранную им денежную политику. [c.444]
При фиксированном обменном курсе и мобильном капитале органы, осуществляющие денежную политику, не могут одновременно регулировать предложение денег и обменный курс, поскольку домашние хозяйства имеют возможность обращать национальную валюту в иностранные активы. Денежная экспансия сдвигает кривую LM вниз и вправо, но поскольку ставка процента начинает падать, потоки капитала устремляются за границу. Экономические агенты обращают национальную валюту в иностранную, и кривая LM возвращается обратно. Конечное равновесие устанавливается в исходной точке с прежними ценами и выпуском и мировой ставкой процента. [c.449]
Итак, при фиксированном обменном курсе и мобильном капитале фискальная политика является эффективным способом воздействия на совокупный спрос, в то время как денежная политика в этом отношении абсолютно неэффективна. Денежная экспансия не влияет ни на цены, ни на выпуск независимо от вида кривой совокупного предложения. Однако для больших экономик результаты несколько иные. В таких экономиках, как Соединенные Штаты, Япония или Европейский союз, и фискальная политика, и денежная политика влияют на мировую ставку процента. Напри- [c.449]
Во многих развивающихся странах существуют серьезные ограничения на движение капитала. При регулируемом движении капитала внутренняя ставка процента не обязательно равна зарубежной, а центральный банк может не продавать иностранную валюту, необходимую для заключения международных инвестиционных сделок. В этом случае денежная экспансия может повлиять на совокупный спрос, хотя только временно. Увеличение предложения денег сдвигает LM вниз, снижает ставку процента и повышает совокупный спрос. Однако при более низкой ставке процента и фиксированном обменном курсе образуется дефицит торгового баланса. Это уменьшает предложение денег и возвращает LM в прежнее положение. В конце концов, величина аккумулированного торгового дефицита станет равной первоначальному увеличению предложения денег, и кривая LM вернется в исходное положение. Таким образом, денежная политика дает эффект только в краткосрочном периоде. [c.450]
Конечно, плавающий обменный курс не может быть политической переменной. Е изменяется эндогенно под воздействием спроса и предложения. И поскольку IS зависит от Е через его воздействие на торговые потоки, кривая IS также изменяется эндогенно. В частности, она сдвигается вправо, когда обменный курс падает, и влево, когда курс растет. Таким образом, точно так же, как в случае фиксированного обменного курса эндогенно определяется положение кривой LM, в случае плавающего обменного курса эндогенно определяется положение кривой IS. При плавающем обменном курсе органы, осуществляющие денежную политику, теряют контроль над обменным курсом, зато получают возможность контролировать предложение денег. Центральный банк может определять объем предложения денег, а следовательно, и положение кривой LM (точно так же, как в закрытой экономике). Понятно, что положение кривой LM теперь не определяется эндогенно, как в случае фиксированного обменного курса. [c.457]
Тем не менее существует лучшая альтернатива. Во-первых, лидеры двух стран могут встретиться и договориться о смягчении денежной политики. Во-вторых, страны могут выработать правила, которые позволят уменьшить количество проблем, возникающих в связи с отсутствием координации в их действиях. Предположим, например, что две страны с фиксированными обменными курсами связаны соглашением об общей денежной политике. Тогда обеим странам будет проще прийти к выбору мягкой денежной политики, так как каждая страна будет уверена, что ее валюта не обесценится относительно валюты партнера. Равновесие, которое установится при сотрудничестве, будет эффективным. [c.476]
Проект состоит из двух частей экономическая интеграция, или союз единого рынка, и денежная интеграция, или создание единой валюты. Этот процесс планируется осуществлять поэтапно. Первый этап, начавшийся в июле 1990 г., заключается в создании единого рынка без внутренних барьеров, в участии всех стран в Европейской валютной системе фиксированных обменных курсов и более тесной координации экономической политики. Следующим шагом будет образование денежного союза с целью создания единой валюты и единого Европейского центрального банка, хотя точная дата завершения этого этапа еще не установлена. Столь грандиозная реформа должна сильно повлиять на перспективы экономического роста в странах Европейского сообщества (более детально об этом речь пойдет в гл. 18). [c.477]
Здесь же нас интересует прежде всего координация денежной политики. Большинство стран ЕС являются участниками Европейской валютной системы — организации, которая регулирует валютные паритеты между странами — членами ЕС. Она устанавливает фиксированный обменный курс для валют, которые могут колебаться относительно друг друга в пределах этого диапазона. Страны могут выбирать свой курс в пределах узкого диапазона (отклонение обменного курса от установленного значения не может превышать 2,5%) или в пределах более широкого диапазона (когда разрешаются отклонения от основного курса до 6%). К концу 1990 г. 8 из 12 стран — членов ЕС придерживались первого варианта. Испания и Великобритания используют широкий диапазон колебаний соответственно с июня 1989 г. и с октября 1990 г., Греция и Португалия пока не являются членами Европейской валютной системы. [c.478]
Противоречивость реакций валютных рынков на торговые данные в первую очередь связана с представлением рынка о том, является ли сам по себе курс валюты предметом особого внимания руководителей денежной политики или нет. Если доллар находится в центре внимания финансовых властей, то при росте дефицита и падении экспорта рынки решат, что курс доллара должен упасть, чтобы облегчить проблемы экспортеров. Инфляционные последствия такого ожидаемого движения курса будут отрицательными для участников рынков ценных бумаг с фиксированным доходом (государственных облигаций). Если начнется перераспределение состава инвестиционных портфелей, то это затронет и обменный курс. Но если курс доллара и инфляция не являются сейчас первоочередной проблемой, то сам по себе факт, что экспорт упал, может толкнуть многие акции вниз (акции экспортных корпораций), а цены на облигации поднять. Таким образом одни и те же экономические данные могут вызвать прямо противоположные последствия для валютного рынка. [c.68]
Во взаимоотношении с денежной политикой реализуется фискальная политика, включающая управление бюджетным дефицитом прямое и косвенное налогообложение бюджетные расходы. В аналогичном взаимодействии осуществляются фискальная политика и политика обменного курса, включающая систему обменного курса (фиксированный и плавающий курсы) курс обмена валюты. [c.301]
Среди основных инструментов М.р. в условиях рыночной экономики — средства денежной политики ставка рефинансирования и кредитная эмиссия Центрального банка,резервные требования для коммерческих банков, операции на открытом рынке ценных бумаг), фискальной политики (прямое и косвенное налогообложение, управление бюджетным дефицитом), а также политики обменного курса валюты (система обменного курса — плавающего или фиксированного, курс обмена валюты). [c.180]
С миг<оиош-к<>е < о ламн чме Результатом новой политики США стало подписание 18 декабря 1971 г. Смитсоновского соглашения, в соответствии с которым доллар был девальвирован в среднем на 12% относительно валют 14 основных промышленно развитых государств. Даже такая девальвация доллара, тем не менее, была недостаточной для устранения избыточного предложения долларов на валютном рынке. Дефицит платежного баланса США все равно составлял 10,4 млрд. долл. в 1972 г. В начале 1973 г., отчасти в ответ на быстрое расширение денежной массы в США в 1972 г., частные спекулянты выбросили большие суммы долларов на валютный рынок. Иностранные центральные банки купили около 10 млрд. долл. в I квартале 1973 г. (цифра, сопоставимая с размером дефицита платежного баланса США в 10,4 млрд. долл. в 1972 г.), пытаясь поддержать доллар. Когда такие массированные интервенции на валютных рынках не позволили стабилизировать доллар (даже после дополнительной девальвации доллара в феврале 1973 г.), фиксированные обменные курсы прекратили свое существование. [c.785]
I Ipam-i. . -ординапии валютной политики Многие экономисты, также выступающие за координацию валютной политики, не согласны с идеей фиксации обменных курсов и контроля над мировой денежной массой. Они считают, что система фиксированных обменных курсов слишком неэластична, в то время как политика таргетиро-вания мировой денежной массы подвержена проблеме изменчивости и непредсказуемости скорости обращения денег, национальная валютная политика разных стран должна отвечать системе правил. Они предлагают, чтобы правила координации валютной политики, в свою очередь, учитывали структурные различия между странами, так же как и общие цели стран. Действительно, оптимальным решением, по мнению этих исследователей, будет система плавающих, а не фиксированных обменных курсов либо установление мировых валютных ориентиров. Например, такое правило может включать согласованное регулирование национальных денежных агрегатов в соответствии с колебаниями национальных уровней цен, процентных ставок или обменных курсов с целью достижения целей стран-участниц. [c.810]
Фунт сохранил статус резервной валюты в стерлинговой зоне, но слабость его позиций привела к уменьшению хранимых в этой валюте.запасов. Влияние же США на МВФ было настолько серьезным, что увеличение мировой наличности через этот канал было возможно только с "позволения" этой страны, чего достигнуть было не так-то просто. Неудивительно, что между 1949 и 1959 гг. в ощей сумме мировых резервов, составлявших 8,5 млрд долл., около 7,5 млрд представляли долларовое обязательства США перед центральными банками других стран56. В этих условиях мировая экономическая система, обеспеченная наличием фиксированных обменных курсов и системой конвертируемых валют, отвечала пожеланиям Соединенных Штатов. В действительности последние представляли для Запада центральный банк, который контролировал монетарную политику в мировом масштабе посредством контроля за денежной массой. [c.297]
Таким образом, экспансионистская денежная политика провоцирует массированный отток капитала, вызывающий уменьшение предложения денег и сокращение совокупного спроса. Чем выше мобильность капитала, тем большим будет отток капиталов и тем значительней будет сокращение внутренней денежной массы. В предельном случае совершенной мобильности капитала предложение денег и процентная ставка возвращаются к исходным значениям, а линия совокупного спроса -в исходное положение AD,. Такая денежная политика оказывается неээфективной. Из этого можно сделать весьма вывод при фиксированных обменных курсах контроль финансовых властей над предложением денег и процентной ставкой тем слабее, чем выше мобильность капитала. [c.423]
Обратимся к рассмотренной выше модели исходному состоянию экономики на рисунке соответствует точка А, а начальному импульсу предложения, обусловленному экспансионист-кой денежной или фискальной политикой, соответствует сдвиг линии совокупного спроса из положения ADX, в положение ADX2. Изменения спроса при гибких обменных курсах противоположны изменениям, имевшим место при фиксированных обменных курсах. Если рост совокупного спроса вызван экспансионистской денежной политикой, то, как и в случае фиксированных обменных курсов, это приведет к возникновению дефицита платежного баланса. Однако в режиме гибких обменных курсов дефицит платежного баланса приводит к снижению курса национальной валюты. Это неизбежно вызывает рост чистого экспорта и, следовательно, дальнейший рост совокупного спроса. Линия совокупного спроса сдвинется еще правее, из положения ADX2 в положение ADX3 (состояние системы будет описываться координатами точки С). [c.425]
В условиях Бреттон-Вудской системы, благодаря сравнительно низкой мобильности международного капитала, обменный курс играл роль отдельного политического инструмента, которым можно пользоваться независимо от инструментов денежной ифискальной политики (в современных условиях высокой мобильности международного капитала финансовым властям отдельной страны трудно поддерживать фиксированный обменный курс своей валюты посредством одних только интер- [c.435]
Рассмотрим сначала последствия макроэкономической политики при фиксированном обменном курсе. При установлении фиксированного обменного курса Центральный банк обязуется покупать или продавать национальную валюту по заранее определенному курсу. В этом случае меры макроэкономической политики, направленные на достижение внутреннего равновесия, как правило, приводят к возникновению или положительного сальдо, или дефицита платежного баланса. Такие нарушения внешнего равновесия в конечном итоге должны быть исправлены с помощью целенаправленной государственной политики. В частности, при дефиците платежного баланса Центральный банк, чтобы не допустить обесценения национальной валюты, должен проводить интервенции на валютном рынке, продавая иностранную валюту и скупая национальную. Это приводит к сокращению валютных резервов, но одновременно меняется и величина денежной базы. Для проведения таких интервенций на валютном рынке Центральный банк должен располагать необходимыми резервами иностранной валюты. Обратим внимание, что, поскольку при интервенциях Центрального банка меняется предложение денег, то в модели Манделла-Флеминга это отражается сдвигом кривой LM. [c.742]
В фазе А было запланировано определение окончательного круга участников ЕВЭС. В отличие от предыдущих вариантов Европейского валютного союза теперь допуск в него требует выполнения страной некоторых важнейших критериев, о которых сказано ниже. Были установлены требования к денежной политике ЕВИ и центральных банков стран-участниц, зафиксированы обменные курсы валют стран ЕВЭС. После этого устанавливались окончательные сроки превращения евро в единственное платежное средство в ЕС (но не позднее 4 лет после начала фазы Л). Фаза В продолжительностью максимум три года после перехода к третьему этапу начиналась в 1999 г. с фиксирования обменных курсов. К этому моменту евро должно уже было являться самостоятельной валютой. Сначала курс евро устанавливался на уровне курса E U. Наконец, фаза С (начало — максимум через 4 года после начала фазы А) охватывает окончательный переход на единую валюту, который планировалось завершить не позднее начала 2002 г. Евро становилось единственным законным средством платежа. После того, как все сделки переводятся в евро, изымаются действовавшие до этого банкноты и монеты. [c.313]
На эту тему было выполнено несколько интересных эмпирических работ. В своей хорошо известной статье Пентти Коури и Майкл Портер15 изучали величину коэффициента смещения для Германии, Австралии, Нидерландов и Италии. Анализ охватывал период 1960 — 1970 гг., когда эти экономики функционировали в режиме фиксированных обменных курсов. Оценки Коури и Портера показывают, что ОС колеблется между —0,8 для Германии и —0,43 для Италии. Другими словами, экспансионистская денежная политика вызывает компенсирующую потерю резервов, которая варьирует от 80% начальной экспансии в Германии до 43% в Италии. [c.344]
Рассмотрим теперь более подробно последствия изменения ЕРщ/Р-Предположим, что в нашей экономике с фиксированным обменным курсом органы, регулирующие денежную политику, решили девальвировать национатьную валюту9. При фиксированных внутренних ценах — основное допущение при построении кривой fS — реальный обменный курс обесцениваемся. Экспорт страны станет более конкурентоспособным на мировом рынке, в то время как импорт подорожает. В результате торговый баланс улучшится, а совокупный спрос, в свою очередь, увеличится при любом уровне процентной ставки. Таким образом, кривая IS сдвинется вправо. [c.435]
Порассуждаем немного о выводах, которые можно сделать из вышесказанного. В табл. 14-1 подводится итог воздействия денежной и фискальной экспансии и девальвации на равновесные уровни выпуска, цен, иностранные резервы и обменный курс. Заметьте, что в каждом случае необходимо оговаривать режим обменного курса, в условиях которого функционирует экономика. Чтобы сделать правильные выводы, важно также установить форму кривой совокупного предложения. Для удобства предположим, что в краткосрочном периоде для экономики характерен нормальный кейнси-анский случай, т.е. кривая совокупного спроса имеет положительный наклон. Пожалуй, самым интригующим итогом последних двух глав является то, что результаты разных типов экономической политики в корне различаются в зависимости от режимов обменных курсов. Фискальная политика дает максимальный эффект при фиксированном обменном курсе и нулевой эффект при плавающем курсе. Денежная политика дает прямо проти- [c.462]
Что касается реальной степени координации политики, то были выдвинуты различные предложения по ее усилению. Против системы плавающих обменных курсов, связывающей США, Европу и Японию, выступил Рональд МакКиннон из Стэнфордского университета. Он призывал вернуться к системе фиксированных обменных курсов (возможно, в более узких границах), основанной на тесном сотрудничестве в области денежной политики15. Джон Вильяме из Института международной экономики выступил за расширение зон действия фиксированных обменных курсов, но опять-таки связанных международными соглашениями в области денежной политики16. Ричард Купер из Гарвардского университета выдвинул в середине 80-х годов радикальное предложение по долгосрочной перестройке мировой денежной системы, направленной на создание единой валюты и единого центрального банка для всех развитых стран к началу 2010 г.17 Конечно, это было бы крайним шагом в координации денежной политики стран. В свете недавних разработок Европейского сообщества, которые будут обсуждаться в следующем параграфе, к концу 80-х годов идея введения единой валюты уже не выглядела столь радикальной. [c.477]
Для дальнейшего рассмотрения вопроса необходимо остановиться на особенностях денежной и фискальной политики в режимах фиксированных и свободно плавающих обменных курсов. Важным условием здесь является достаточно высокая мобильность капитала. В этом случае финансовые власти могут иметь в качестве цели денежной политики либо контроль над предложением денег (процентной ставкой), либо контроль над обменным курсом, но не то и другое одновременно. В условиях высокой мобильности международного капитала финансовые власти страны с открытой экономикой оказываются перед дилеммой либо проводить независимую внутреннюю денежную политику, либо контролировать обменный курс и проводить внутреннюю денежную политику, пользующуюся доверием участников валютного рынка. И в том и в другом случае важна роль совокупного спроса и платежного баланса в стране. В связи с этим уместно напомнить о характере взаимсвязи между счетами текущих операций и капитала и обменными курсами, более подробно рассмотренными в предыдущем разделе. [c.419]