Лица, живущие на проценты с капитала, на дивиденды с ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.). [c.288]
Сфера формирования спроса и предложений на среднесрочный и долгосрочный ссудный капитал, часть рынка ссудных капиталов. Р.к., в свою очередь, условно может быть разделен на рынок среднесрочного кредита и рынок фиктивного капитала, где продаются и покупаются акции и облигации корпораций и облигации государственных займов (см. также "Рынок ценных бумаг" [Р 161 ]). [c.316]
КАПИТАЛ. Для роста и процветания фирме нужны не только поставщики материалов, но и капитала. Таких потенциальных инвесторов несколько банки, программы федеральных учреждений по предоставлению займов, акционеры и частные лица, акцептующие векселя компании или покупающие ее облигации. Как правило, чем лучше дела у компании, тем выше ее возможности договориться с поставщиками на благоприятных условиях и получить нужный объем средств. Небольшие, в особенности венчурные, предприятия сегодня испытывают большие трудности с получением необходимых средств. По этой причине некоторые исследователи опасаются за судьбу малого бизнеса в США. [c.119]
К примеру, инспектор больницы при составлении графика работы медсестер и санитаров может исходить из формулы, требующей определенного соотношения между числом пациентов и обслуживающего персонала. Если правилами больницы предусмотрена одна медсестра на пять пациентов, то решение принимается автоматически— на этаже с 50 пациентами нужно иметь Ш сестер. Подобным образом, если от начальника финансового отдела потребовали вложить избыточную наличность в депозитные сертификаты, облигации муниципалитета или обычные акции, в зависимости от того, что именно в данное время обеспечивает наибольшую прибыль на инвестированный капитал, выбор определяется результатами простого расчета по каждому варианту и установлением самого выгодного. [c.196]
Поддержание высокого уровня запасов избавляет от потерь, обусловливаемых их нехваткой. Закупка в больших количествах материалов, необходимых для создания запасов, во многих случаях сводит к минимуму издержки на размещение заказов, поскольку фирма может получить соответствующие скидки и снизить объем бумажной работы . Однако эти потенциальные выгоды перекрываются дополнительными издержками типа расходов на хранение, перегрузку, выплату процентов, затрат на страхование, потерь от порчи, воровства и дополнительных налогов. Кроме того, руководство должно учитывать возможность связывания оборотных средств избыточными запасами, что препятствует вложению капитала в приносящие прибыль акции, облигации или банковские депозиты. Несколько специфических моделей [c.231]
Недавно были отмечены рост количества выпусков иностранных ценных бумаг и заметная диверсификация финансирования. Это происходит из-за того, что японские финансовые законы и правила (касающиеся отношения акционерного капитала к общей сумме активов или ограничения на дивиденды) слишком жестки, чтобы допустить выпуск облигаций на японском внутреннем рынке. Некоторые компании предприняли смелые шаги по выпуску облигаций на зарубежных рынках, так как тамошние правила относительно свободней. [c.232]
Скажем, когда t = 0, стоимость реального основного капитала Va существует за счет неординарного капиталовложения. Во время t=l должно решиться, стоит или не стоит инвестировать сумму I. Если сумма должна инвестироваться, дисконтированная стоимость Vg будет вкладываться во время t = l. Следовательно, стоимость капитала компании состоит из Va и Vg (V = Va + Vg). Теперь независимо от того, когда наступит срок погашения задолженностей — до или после принятия решения об инвестировании, должно начаться погашение долгов Р владельцами облигаций. А и В являются двумя случаями, при которых сроки погашения долгов наступают до и после принятия решения о капиталовложениях. S означает состояние естественного окружения, и компания производит капиталовложения после изучения природного состояния. В случае А , если текущая стоимость прибыли от капиталовложения Vs — I положительна, инвестиция возможна. [c.235]
Большинство людей не склонны к риску. Имея выбор, они предпочитают стабильный ежемесячный доход более высокому доходу, но подверженному случайным колебаниям из месяца в месяц. И все же многие вкладывают сбережения полностью или частично в акции, облигации и другие активы, связанные с определенным риском. Почему не склонные к риску люди вкладывают капиталы в фондовую биржу и тем самым рискуют потерять часть или все вклады Как люди принимают решения относительно степени риска, когда они вкладывают свой капитал Чтобы ответить на эти вопросы, нам нужно изучить спрос на рисковые активы. [c.147]
Люди приобретают активы в расчете на денежные поступления от них. Чтобы сравнивать активы между собой, следует сопоставить данные денежные поступления с ценой, или стоимостью, актива. Прибыль от актива представляет собой отношение общего объема денежных поступлений от актива к его цене. Например, облигация стоимостью 1000 долл. на сегодня, которая приносит в этом году выплату 100 долл., дает 10 % прибыли. Если бы многоквартирный дом стоил в прошлом году 10 млн. долл., вырос в цене до 11 млн. долл. в этом году, а также обеспечил чистый рентный доход 0,5 млн. долл., он приносил бы прибыль 15 % на протяжении всего года. Или если бы акция Дженерал Моторс стоила 80 долл. в начале года, снизилась до 72 долл. к концу года и давала дивиденд 4 долл., она приносила бы прибыль 5 % (дивиденд 5 % минус 10 % потери капитала). [c.149]
В гл. 3 и 4 мы упростили проблему потребительского выбора, допустив, что потребителю приходится выбирать только между двумя видами товаров — продуктами питания и одеждой. Аналогично мы упростили выбор вкладчика капитала до двух видов активов казначейских векселей и акций. Однако основные принципы будут теми же, если мы возьмем и другие активы (например, промышленные облигации, землю, различные виды акций и др.). Каждый инвестор сталкивается с взаимосвязью риска и прибыли. Максимальный размер риска, на который решится вклад- [c.153]
Ответ зависит от альтернативных способов, по которым фирма может использовать свои деньги. Например, вместо данных инвестиций фирма может вложить деньги в другой объект, который приносит иной доход, или купить облигации, приносящие другую прибыль. В результате мы можем рассматривать R как вмененные издержки на основной капитал. Если бы фирма не вкладывала капитал в данный проект, она могла бы заработать прибыль, произведя инвестиции во что-нибудь другое. Следовательно, значение R является нормой прибыли, которую фирма могла бы получить от аналогичного капиталовложения. [c.412]
Теперь предположим, что данный проект совсем не связан с риском (т. е. фирма уверена, что будущие доходы составят ль л 2 и т. д.). Тогда вмененные издержки на капиталовложения равны свободной от риска прибыли (например, прибыли, которую можно получить от государственной облигации). Если ожидается, что проект продлится десять лет, фирма может использовать годовую ставку процента по десятилетней государственной облигации, чтобы вычислить NPV проекта, как это сделано в уравнении (14.3). Если NPV равно нулю, доход от капиталовложения будет просто равен вмененным издержкам и поэтому фирма будет безразлична к тому, вкладывать ли ей капитал или нет. Если NPV больше нуля, доход превышает вмененные издержки и капиталовложение будет прибыльно. [c.412]
Под минимальной нормой прибыли (гн), на которую может согласиться предприниматель, понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капитала. В качестве эталона часто выступают рыночные безрисковые, независимые, конкурирующие облигации тридцатилетнего государственного займа США, которые приносят стабильный доход 4-5%. [c.95]
Доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала не должна превышать 25%. АО может также выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала. [c.71]
Как можно заметить, обе формулы аналогичны той, которая использовалась для расчета стоимости капитала, представленного обыкновенными акциями в случае, когда поток дивидендов предполагался постоянным. Здесь применен тот же самый принцип рыночную стоимость бессрочной облигации или привилегированной акции можно рассматривать как сумму будущих выплат процентов/дивидендов, дисконтированных по норме прибыли, требуемой на свои вложения держателями облигаций/ привилегированных акций. [c.513]
Стоимость капитала, представленного обыкновенными акциями, составляет для компании 24%, а облигациями — 12%. Какова средневзвешенная стоимость капитала для компании [c.528]
Средневзвешенная стоимость капитала в форме срочных облигаций [c.888]
Стоимость капитала (срочные облигации). [c.888]
Средневзвешенная стоимость капитала AFG pi на основе рыночных стоимостей в случае дополнительного выпуска облигаций. [c.891]
Дополнительный риск инвестиций в обыкновенные акции по сравнению с вложениями в привилегированные акции, особенно облигации, возможно, выступает одной из причин более высокой стоимости источника финансирования за счет выпуска облигаций и привилегированных акций по сравнению со стоимостью капитала в форме обыкновенных акций.) [c.892]
Валютные блоки. Мировая валютная система была расчленена на валютные блоки. Валютный блок — группировка стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношениях от возглавляющей его державы, которая диктует им единую политику в области международных экономических отношений и использует их как привилегированный рынок сбыта, источник дешевого сырья, выгодную сферу приложения капитала. Для валютного блока характерны следующие черты 1) курс зависимых валют прикреплен к валюте страны, возглавляющей группировку 2) международные расчеты входящих в блок стран осуществляются в валюте страны-гегемона 3) их валютные резервы хранятся в стране-гегемоне 4) обеспечением зависимых валют служат казначейские векселя и облигации государственных займов страны-гегемона. [c.70]
Отрицательное воздействие прямых инвестиций на платежный баланс страны — импортера капитала проявляется, когда сумма вывозимых прибылей превышает приток новых капиталовложений страны — инвестора капитала. По истечении срока окупаемости иностранных предприятий (обычно 7—8 лет для американских, 10—11 лет для английских) первоначальные инвестиции превращаются в накопленный капитал. Уменьшается доля внешних источников финансирования иностранных предприятий. Одновременно растут иностранные инвестиции за счет использования местных капиталов в форме кредитов, размещения акций и облигаций. ТНК в этих целях широко используют мировой рынок ссудных капиталов. По мере покрытия капиталовложений иностранных инвесторов за счет местных и международных источников сокращаются приток капитала из родительских компаний, реинвестирование их прибылей и соответственно возрастает вывоз прибыли. [c.153]
Классические займы в форме свободного выпуска облигаций на иностранном рынке ценных бумаг основаны на принципе единства места (в Нью-Йорке, Лондоне либо других финансовых центрах), валюты (обычно валюты кредитора) и биржевой котировки. Например, французский заем на английском финансовом рынке выпускался в фунтах стерлингов и приобретался английскими инвесторами на основе лондонской котировки. Однако после второй мировой войны возникли препятствия для размещения облигационных займов, особенно в Западной Европе. Это было связано с нехваткой долгосрочных источников ссудного капитала и недостаточным развитием институциональных инвесторов, неустойчивостью валют и платежных балансов, строгим контролем за допуском иностранных заемщиков на национальные рынки ссудных капиталов. [c.385]
Ресурсы. Уставный капитал МБРР, образуемый путем подписки стран-членов на его акции, на 30 июня 1998 г. составлял 190,8 млрд долл., подписной капитал — 186,4 млрд, а оплаченный — 11,8 млрд долл., т.е. был равен лишь 6% подписного капитала. Остальная часть подписки может быть востребована банком в случае отсутствия у него средств для погашения его обязательств. Однако в течение деятельности Банка подобной необходимости не возникало. Подавляющую часть (94%) ресурсов МБРР привлекает путем эмиссии облигаций на мировом финансовом рынке. [c.462]
Источниками ресурсов являются уставный капитал (62 млрд евро, в том числе 7,5% оплаченный, 92,5% гарантийный), резервы, выпуск облигационных займов. Квоты подписки на капитал распределены неравномерно по странам от 19,8% (ФРГ, Франция, Великобритания, Италия) до 1,5% (Греция) и 0,1% (Люксембург). В связи с нехваткой ресурсов практикуются заимствования ЕИБ на финансовых рынках стран ЕС и на мировом рынке капиталов. Облигации выпускаются в нескольких валютах (до 12), 4/5 их объема — в валютах стран ЕС и ЭКЮ, с 1999 г. — в евро. Доля доллара и иены составляла в 90-х годах по 6% займов ЕИБ, швейцарского франка — 3%. [c.488]
В развитых зарубежных странах важной сферой финансовых отношений являются финансы частных национальных и транснациональных корпораций. По своей организационной структуре корпорации представляют собой акционерные общества. Акционерная форма предприятий в странах с развитой рыночной экономикой получила исключительное широкой развитие. Выпуск акций — одна из мощных форм мобилизации капитала, позволяющая трансформировать денежные сбережения в производственные инвестиции. Без акций, облигаций, кредитов банков и других элементов финансового рынка корпорации должны были бы находиться на самофинансировании, что резко ограничило бы возможности их роста. Финансовая сторона деятельности акционерных обществ и предприятий других форм собственности приобретает все большее значение. [c.59]
Marine Midland" - это дело, возбужденное против бри-трнского банка-резидента, осуществляющего международные коммерческие банковские операции. Для того, чтобы предоставить долларовые ссуды своим клиентам, он выпустил необеспеченные облигации на 15 млн. долл. с погашением через 10 лет. Полученный от продажи облигаций капитал затем использовался на предоставление краткосрочных долларовых ссуд клиентам. Через 5 лет клиенты банка погасили свои долги по ссудам, а поступления были использованы на погашение облигационного займа на 15 млн. долл. [c.210]
Общие принципы портфельного анализа, которые были изложены выше, вряд ли могут быть оспорены. Но различия между макроэкономическими моделями обусловливаются упрощающими допущениями, принятыми в ходе анализа. Так, Тобип (Tobin, 1961) утверждает, что стандартная кейнсианская модель, приведенная в гл. 8, связана с упрощающим условием, что облигации и капитал в его натуральной форме можно рассматривать как совершенные субституты, так что имеется два основных вида активов, между которыми владелец делает выбор,-деньги и облигации/капитал. Именно это, по-видимому, подразумевается тем обстоятельством, что в стандартной кейнсианской модели выбор владельцев богатства рассматривается лишь в плане наличия одной относительной нормы доходное и-дохода от облигаций по отношению к доходу от денег (последний принимается равным нулю). Если облигации и физический капитал являются совершенными субститутами, то правомерно рассматривать их как один вид актива с общей нормой доходности - по облигациям. Если не сделать такого допущения и рассматривать три вида активов, ю анализ будет основывался на предпосылке существования двух относительных норм доходности, а стандартная кейнсианская модель не содержит такого условия [c.676]
Удостоверение, свидетельство на право пользования, владения чем-либо или совершение каких-либо операций. В соответствии со сферами применения различают следующие виды С. В страховом деле под С. понимается документ, содержащий условия договора страхования (страховой С.). Такой С. заменяет обычно страховой полис. С. называют также документ, удостоверяющий качество товара. Документ о качестве товара выдается государственными инспекциями или другими уполномоченными на то организациями. Аудиторский С. удостоверяет правильность опубликованного баланса фирмы и выдается по результатам работы аудита. На Западе имеется С., удостоверяющий долю владельца фирмы в ее активах или доходах. Такой С. может испол, зоваться, например, при передаче капитала в доверительное управление (управляющему и др). Расчетный С. используется обычно в периоды финансовых кризисов и представляет собой свидетельство задолженности одного члена клиринговой палаты перед другим. Закладной С. представляет собой разновидность облигации, которая обеспечивается закладными. С. участия - обязательство банка или правительственных агентств о предоставлении возобновляемого кредита акционерный С. удостоверяет права его владельца на часть капитала компании транзитный С. представляет собой заявку на вывоз товара с промежуточной станции с оплатой перевозки по сквозному тарифу акционерный доверительный С. используется при передаче акций в доверительное управление. [c.331]
В табл. 19 показано изменение методов финансирования четырех компаний после нефтяного кризиса. Фирма Фудзи Хэви Индастриз полагается на акционерный и привлеченный капитал для финансирования при приобретении оборудования, но займы и размеры платежей по долгосрочным ссудам, полученным от своего банка-корреспондента, находятся почти в полном равновесии. Кроме того, методы финансирования фирмы разнообразны в таких областях, как облигации, конвертируемые облигации и выпуск облигаций на зарубежные рынки. Во время нефтяного кризиса корпорации Эбара провела серьезную ревизию своей программы капиталовложений и отложила или сократила размеры строительных операций. Все финансирование идет через акционерный капитал, а долгосрочные займы не используются. Залоговое обеспечение состоит из акций, закладных на заводы и т. д. [c.236]
В противоположность им корпорация Тосиба имеет разнообразные способы финансирования оборудования, полагаясь на акционерный капитал, долговые обязательства, конвертируемые облигации по существующей цене и долгосрочные ссуды с 1979 г. Используя конвертируемые облигации на внутреннем и зарубежном рынках, эта компания считается одной из ведущих в диверсификации финансирования. Одновременно благодаря ревизии части своей инвестиционной программы фирма Хитати сократила размер привле- [c.236]
Ныне главенствующую роль в изменениях экономической системы, процессах интеграции и особенно в обеспечении технологической безопасности занимают информационные и финансовые факторы. Информационно-финансовое объединение приобретает черты, которые позволяют вести речь о некоторой единой структуре 1) информация приобрела цену, стоимость и стала товаром 2) происходит дематериализация денег, они оторвались от своего материального носителя, приобрели разнообразные формы электронных денег и тем самым обнажили изначально заложенную в них информационную сущность 3) возникают и бурно развиваются нетоварные информационно-финансовые рынки (фьючерсов, форвардов, страховые, инвестиционные, валютные рынки типа FOREX, где товаром является информация). Емкость этих рынков, функционирующих во всемирном масштабе, значительно перекрывает товарные рынки и стремительно растет 4) в структуре капитала быстро растет удельный вес фиктивного капитала, выраженного не в деньгах, а в правах на получение дохода — акциях, облигациях и т. д. 5) компьютерные сети (INTERNET) становятся всеобщими финансово-информационными коммуникациями и обеспечивают функ- [c.146]
Прежде чем приступить к рассмотрению акций и облигаций как источника финансирования, следует заметить, что в Великобритании в соответствии с законом о компаниях 1985 г. их выпуск на открытом рынке разрешен только открытым обществам с ограниченной ответственностью (publi limited ompany, сокращенно pi ). Уставный капитал таких компаний должен составлять не менее 50 000 ф.ст., а их статус должен быть закреплен в учредительных и регистрационных документах. Кроме того, к обращению на Лондонской фондовой бирже в целях гарантии ликвидности допускаются лишь ценные бумаги достаточно крупных компаний. Это означает, что у большинства предприятий — небольших открытых компаний, закрытых обществ с ограниченной ответственностью, товариществ и частных предпринимателей выбор источников финансирования ограничен. [c.490]
Наличие в структуре капитала компании привилегированного капитала (prior harge apital), представленного, например, облигациями и привилегированными акциями, выплаты по которым должны быть совершены прежде выплат держателям обыкновенных акций, связано с понятием левериджа, или финансового рычага, который количественно оценивается с помощью следующего отношения [c.500]
Наиболее глобальным является мировой рынок ссудных капиталов. Для него характерны внедрение современных электронных технологий, средств коммуникаций и информатизации, либерализация национальных рынков, допуск на них нерезидентов, а также дерегулирование рынков, связанное с упразднением ограничений на проведение ряда операций. Результат — гигантское увеличение объема финансовых потоков в мире. Суточный объем сделок на валютном рынке увеличился с 10—20 млрд долл. в 1979 г. до 1,3 трлн долл. в 90-х годов. Он вдвое превышает валютные резервы всех стран. Бурно развиваются интернационализация и глобализация кредитных и фондовых рынков. Объем международного кредитования (банковского кредита и облигационных займов) за последние два десятилетия увеличился в 15—20 раз. Глобализация фондовых рынков сопровождается увеличением объема предлагаемых ценных бумаг и их видов. Нарастают масштабы межстранового перелива капитала, связанного с покупкой акций, а также эмиссией облигаций, размещенных на зарубежных рынках. В структуре экспорта частного капитала из стран ОЭСР облигационные займы в середине 70-х годов составляли 10%, в середине 90-х годов — 40%, акций — соответственно 5 и 35%. В основе роста предложения ценных бумаг лежали дефициты государственных бюджетов и потребности частного сектора в финансировании, а также приватизация, сопровождаемая реализацией акций, принадлежащих государству. В начале 80-х годов капитализация мирового рынка составляла около 10 трлн долл., в 1996 г. — 20,4 трлн долл. Львиная часть капиталов вращается среди крупных институциональных инвесторов (пенсионных и страховых фондов, инвестиционных компаний и взаимных фондов), которые аккумулируют денежные ресурсы корпораций и населения и вкладывают их в ценные бумаги. Количество глобальных и международных фондов в мире возросло со 123 в 1989 г. до 667 на начало 1997 г. Суммарный объем аккумулированных институциональными инвесторами средств приближается к 10 трлн долл. Глобализация усиливает взаимосвязь между [c.10]
Балансирующие статьи по методике официальных расчетов для стран, чьи валюты не являются резервными (в отличие от США), имеют иное содержание, чем в платежном балансе США. В ФРГ они отражают изменения нетто-позиции Бундесбанка по заграничным активам . Приток иностранной валюты на счета Бундес-банка отражает актив платежного баланса ФРГ, а в случае его дефицита уменьшается объем иностранной валюты в резервах банка. Применяемая в ФРГ концепция приводит к включению в число балансирующих таких операций Бундесбанка, которые не являются резервными, а представляют собой скорее долгосрочные вложения государственного капитала за границей. Примером может служить приобретение Бундесбанком облигаций МБРР. [c.146]
Масштабы притока иностранного капитала на рынки ценных бумаг развивающихся стран зависят от степени развития этих рынков. В этом случае долговые инструменты номинируются в национальной валюте и относятся к внутреннему долгу. Однако в целом на национальных рынках ценных бумаг развивающихся стран доминируют банки. Небанковские финансовые институты не получили должного развития, что затрудняет мобилизацию ресурсов на цели долгосрочного финансирования. На фондовых рынках компании редко прибегают к использованию долговых инструментов, предпочитая эмиссию акций, а не эмиссию облигаций. Доминирующие позиции на рынке облигационных займов занимают ценные бумаги центральных правительств. [c.312]
Заемщику может быть предоставлен выбор следующих кредитных инструментов кредиты на основе корзины валют, одновалют-ные кредиты по плавающей ставке (либор), одновалютные кредиты по фиксированной ставке. Валютная структура кредитов соответствует валютной структуре привлеченных ресурсов. Тем самым Банк исключает потери из-за валютных рисков. Осторожная политика МБРР проявляется также в том, что средние сроки его активов соответствуют средним срокам его пассивов. Кроме того, размеры активов не могут превышать подписной капитал Банка. На 30 июня 1998 г. соотношение между выданными МБРР кредитами и его подписным капиталом составило 52,9 %. Отмеченные условия, а также отсутствие процедур реструктуризации долга обеспечивают надежность эмитируемых Банком облигаций, их высокий рейтинг и соответственно их низкую стоимость. [c.467]
Формирование ресурсов. Оплаченный уставный капитал МаБР и АзБР не превышает 10%, остальная неоплаченная часть служит гарантийным фондом. Следовательно, подобно МБРР эти региональные банки при формировании своих обычных ресурсов рассчитывают в основном на привлечение заемных средств с мирового финансового рынка путем выпуска облигаций. АфБР с середины 70-х годов также выпускает облигационные займы, но на небольшие суммы и более короткие сроки, чем другие региональные банки. Размещение их облигаций облегчается связью региональных банков с ООН через ее соответствующие региональные экономические комиссии. Тем самым авторитет этой крупнейшей международной организации поддерживает эти банки. [c.484]