При рассмотрении облигаций такого качества принципиальное значение имеет прогнозирование будущего движения процента. Как нередко бывает, этот фактор лежит вне сферы анализа ценных бумаг. Ведь сегодня процентные ставки отражают предполагаемые изменения соответствующих экономических факторов и прежде всего будущего темпа инфляции, а прогнозирование будущей инфляции в большей степени является предметом экономического анализа и анализа рынков капитала. [c.27]
Поскольку на деле каждый рынок капитала конкурирует со всеми остальными рынками капитала, следующая стадия — анализ стран. При этом экономисты делают сравнительный анализ данных по другим странам, поскольку международные инвесторы стремятся к наивысшей доходности своих инвестиций в пересчете на свою национальную валюту. Таким образом, следует учесть, что даже если, например, облигации одной страны имеют доходность 10%, а другой страны — 25%, необязательно, что вторые дают большую прибыль. Вполне вероятно, что высокая доходность во втором случае направлена на поддержание слабой валюты. В этом случае может оказаться, что даже более низкая доходность в валюте инвестора даст большую прибыль. На этом этапе даются рекомендации по поводу приобретения (или продажи) государственных облигаций. [c.134]
Даже при достижении рынком стабильной статистической структуры рыночная динамика и мотивации изменяются по мере расширения инвестиционного горизонта. Чем короче срок инвестиционного горизонта, тем более важными становятся технические факторы, торговая деятельность и ликвидность. Инвесторы следуют за тенденциями и друг за другом. Может доминировать поведение толпы. По мере роста инвестиционного горизонта технический анализ постепенно уступает место фундаментальным и экономическим факторам. Цены, в результате, отражают эти отношения и повышаются и падают по мере повышение и падения ожиданий дохода. Ожидания дохода с течением времени постепенно повышаются. Если существует ощущение того, что произойдет изменение в экономическом направлении, ожидания дохода могут быстро полностью измениться. Если рынок не имеет отношения к экономическому циклу или если это отношение очень слабое, торговая деятельность и ликвидность сохраняют свою важность даже на длинных горизонтах. Если рынок связан с экономическим ростом в течение долгого срока, с течением времени риск уменьшится вследствие доминирования экономического цикла. Экономический цикл менее изменчив, чем торговая деятельность, что делает долгосрочные прибыли по акциям также менее изменчивыми. Такое отношение сделало бы дисперсию ограниченной. Экономические рынки капитала, например акций и облигаций, имеют краткосрочную фрактальную статистическую структуру, которая накладывается на долгосрочный экономический цикл, который может быть детерминирован. Валюта, будучи только вторичным рынком, имеет только фрактальную статистическую структуру. [c.57]
Книга американского специалиста, посвященная современным проблемам нелинейной экономической динамики (экономической синергетики). Описаны и проанализированы процессы, происходящие на рынках капитала под влиянием объективных экономических условий и субъективных решений участников рынка. Рассматриваются теории эффективного, переходного и когерентного рынков. Обсуждаются проблемы прогнозирования рыночной конъюнктуры, изменчивости рынков. Предлагаются методы долгосрочного прогноза для рынков акций, облигаций, валюты. Для доказательства валидности привлечена обширная статистика. Затрагиваются теории экономических циклов, экономических кризисов, экономического хаоса. Подход к решению экономических проблем основан на систематическом применении фрактального анализа. Привлечены также прикладная нелинейная динамика, теория клеточных автоматов, нечеткая логика, нейронные сети и другие новейшие математические теории. [c.2]
Облигации известных корпораций — а в процессе обращения облигаций на фондовом рынке аспектам анализа качества и надежности бумаг для владельцев уделяют особое внимание — предлагают более низкий процентный доход по ним, так как имеют минимальный уровень риска, следовательно, они имеют более выгодные для эмитентов условия привлечения капитала по сравнению с долгосрочным банковским кредитом. (Примером могут служить корпорации в автомобильной, авиакосмической, электронной, нефтяной промышленности США.) [c.220]
Если конвертируемые облигации недооценены рынком, то лучше всего и логичней покупать именно их2. Разумная надбавка к цене облигационной компоненты за право конвертации оправдана задачей защиты капитала при условии, что стоимость конвертации не слишком велика. Необходимо регулярно повторять анализ, чтобы знать, что про- [c.643]
Хотя в этой главе обсуждалась относительная динамика только товарных рынков, анализ относительной силы применим ко всем финансовым рынкам, включая облигации и акции. Коэффициенты можно использовать и для сравнения различных финансовых секторов, и как полезный инструмент тактического размещения активов. Глава 12 будет посвящена анализу относительной силы трех финансовых секторов товаров, облигаций и акций. Мы также рассмотрим роль товаров как одного из классов активов в процессе размещения капитала. [c.226]
Максимальная продолжительность фьючерсного контракта — около одного года или меньше, хотя некоторые (подобно сделкам с серебром и долгосрочными казначейскими облигациями) имеют продолжительность от 2,5 до 3 лет. Таблица 12.2 содержит структурный анализ 12 различных товарных и финансовых фьючерсов и показывает, что типичный фьючерсный контракт охватывает большое количество лежащих в его основе продуктов и финансовых инструментов. Однако хотя стоимость единичного контракта обычно достаточно велика, действительная сумма капитала, требующегося для операций с этими объектами, сравнительно мала, потому что вся торговля на этом рынке происходит на основе маржи, т.е. ограниченного первоначального взноса. [c.589]
Особое внимание Г. Маркович уделил применению математики и компьютерной техники для практических задач в экономике, относящихся к принятию решений в сфере бизнеса в условиях неопределенности. Сотрудничая с экономистами РЭНД корпорейшн в рамках работы над созданием многоотраслевых моделей анализа промышленной деятельности, ученый принимал участие в разработке техники разреженных матриц для решения большого числа проблем моделирования экономических процессов. Работал он и над приложением методов математики к анализу фондовых рынков. Его первой крупной работой была магистерская диссертация (1950 г.), объектом изучения которой стала возможность применения математических методов к анализу фондовых рынков. Гарри Маркович — один из основателей теории и практики финансового управления фирмами, автор теории выбора портфеля , один из родоначальников теории финансов, которая особенно быстро развивается в системе экономической науки. Эта наука закладывает практические основы финансового управления фирмой. С помощью экономического инструментария и методов исследования у любой фирмы есть конкретная возможность. Это возможность проанализировать свое финансовое положение, оценить стоимость своего капитала и его структуру, выбрать оптимальный проект капиталовложения и источник финансирования, решить вопросы, касающиеся выпуска акций и облигаций, управлять своим капиталом и пр. В своей концепции выбора портфельных инвестиций Г. Марковиц попытался объяснить поведение инвесторов, которые при размещении акций не вкладывают весь капитал лишь в наиболее прибыльный вид ценных бумаг. Они предпочитают разнообразить капиталовложения, учитывая не только возможную прибыль, но еще и неизбежный риск. В качестве меры риска Г. Марковиц предложил применять показатель математической статистики — дисперсию. Такое предложение обусловлено тем, что инвесторы делают выбор согласно набору комбинаций размеров риска и прибыли, оптимальных по Парето. [c.355]
В целом спросу на деньги в книге Харриса уделяется повышенное внимание. Особенно много места отводится кейнсианскому анализу спроса (гл. 9-11). Своеобразным камертоном, задающим тон всему изложению, служит популярный в западной литературе вопрос почему при наличии развитых рынков ссудного капитала люди храпят деньги, а не вкладывают свободные средства в облигации, приносящие проценты . [c.47]
Преимуществом этого подхода является то, что он определяется только текущим уровнем рынка и не требует привлечения исторических данных. Таким образом, его можно использовать для оценки подразумеваемых премий за риск инвестирования в акции, причем на любом уровне. Однако данный подход ограничен теми обстоятельствами, что, во-первых, находится под вопросом корректность модели, используемой для оценки, а во-вторых, сомнения вызывают доступность и надежность входных данных для этих моделей. Например, премия за риск инвестирования в акции для аргентинского рынка на 30 сентября 1998 г. была оценена на основе следующих данных. Индекс (Merval) был равен 687,50, а текущая дивидендная доходность по нему составляла 5,6%. Ожидаемый рост прибыли в компаниях, входящих в этот индекс, составлял 11% (при расчетах в долларах США) в последующие пять лет и 6% — после этого периода. Указанные входные данные дают требуемую доходность на собственный капитал на уровне 10,59%. Этот уровень доходности — при сравнении со ставкой по казначейской облигации США в этот же день — даст подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции 5,45%. Для простоты, мы использовали номинальные темпы роста на базе доллара и ставки по казначейским облигациям, но этот анализ можно полностью провести на основе местной валюты. [c.226]
Тем не менее, в краткосрочной перспективе облигации являются более надежным инструментом, поэтому из соображений надежности и общего уровня цен на акции инвестору рекомендуется держать часть своего портфеля именно в этой форме. По сравнению с инвестором ориентированным на сохранение капитала у того, кто ориентирован на его приумножение спектр возможных вложений на рынке облигаций более широк. Особенно если учесть, что рынок корпоративных облигаций составляет более 3 трлн долл. в США и примерно 1,5 трлн долл. в Европе, где начавшийся процесс интеграции, Ешедение единой валюты стимулирует компании искать более дешевые источники финансирования, чем традиционные банковские кредиты. Такой поиск приводит их на рынок облигаций. Не случайно последний год был охарактеризован рекордным количеством облигационных займов, сделанных европейскими корпорациями. Такое обилие возможностей требует проведения тщательного анализа, чтобы использовать преимущества инвестиций в облигации обладающие невысоким рейтингом. Поскольку среди этой группы облигаций можно найти по-настоящему привлекательные выпуски с точки зрения доходности и при этом достаточно надежные с точки зрения сохранения основной суммы вложений. [c.168]
Для облигационера анализ показателей текущей и доходности облигаций к погашению (стоимости приращенного капитала через определенный период), должен сочетаться с анализом надежности самих ценных бумаг. В настоящее время на российском рынке ценных бумаг не существует публичной рейтинговой оценки облигаций отдельных эмитентов, в то время как в странах с развитым рынком облигационный заем, не имеющий рейтинговой оценки, не имеет шансов быть размещенным. Рейтинговая оценка облигаций производится негосударственными специализированными компаниями, при этом рейтинги могут иметь следующий вид ААА (самый высокий), АА (для облигаций высокого качества), А (для облигаций высшего разряда из среднекачественных), ВВВ (для облигаций более низкого качества) и т.д. Будущее использование облигаций в качестве полноценных рыночных инструментов приведет к необходимости определения их надежности и на отечественном рынке ценных бумаг. [c.361]
ПОРТФЕЛЬНЫЙ ПОДХОД [portfolio approa h] — основа современной денежной теории, подход к изучению экономики с точки зрения оптимизации структуры ("портфеля") имеющегося у индивидуума или фирмы богатства, включая деньги, материальные ценности, облигации, акции и другие активы. Принципы П.п. были заложены Дж. Хиксом, предположившим, что люди распределяют свое богатство исходя из стремления к максимизации доходности активов и, следовательно, в такой пропорции, при которой предельные доходы от всех активов равны (аналогично условию равенства предельной полезности товаров в теории потребительского выбора). В последние годы идеи Хикса были развиты путем включения факторов неопределенности и риска (Г. Марко-виц), оценки альтернативных активов с учетом ситуации на рынках ценных бумаг (В. Шарп), а также анализом взаимоотношения структуры капитала фирмы и ее политики распределения дивидендов М. Миллер). Все названные первооткрыватели П.п. —.лауреаты Нобелевской премии по экономике. [c.269]
Для оценки стоимости собственного капитала Embraer в долл. США мы исходили из 5%-ной ставки по казначейским облигациям США, наблюдавшейся в момент анализа, но в премию за риск мы включили связанный с Бразилией суверенный риск. На основе подхода, описанного в главе 7, мы оценили премию за суверенный риск в размере 10,24% для марта 2001 г. В сочетании с премией за риск на зрелом рынке в размере 5,51% для США это даст стоимость собственного капитала = 18,93%. [c.272]
К другой категории финансовых инструментов относятся кредитные ценные бумаги и ценные бумаги с фиксированным доходом. Частное лицо, коммерческое или государственное предприятие может внести определенную денежную сумму на временное хранение в банк под фиксированный процент с возможнортью отозвать ее до истечения оговоренного договором срока — такое вложение капитала называется депозитом. Соответственно, документ, удостоверяющий право предприятия на подобный вклад, называется депозитным сертификатом и является ценной бумагой, которую можно использовать как краткосрочное средство инвестирования или как финансовое средство, обращающееся на вторичном биржевом рынке. Еще одним финансовым инструментом могут служить векселя — бесспорное и необеспеченное какими-либо активами письменное обещание эмитента выплатить заем (долг) в заранее оговоренный срок, с указанием способа и места выплаты займа, а также юридического или физического лица, являющегося должником, и организации, составившей вексель. Поскольку единственной гарантией погашения векселя является честное слово эмитента, его платежеспособность и текущее финансовое положение, торговля векселями — весьма рискованное занятие. Реальная стоимость векселей при операциях купли-продажи определяется, исходя из величины процентной ставки от суммы кредита на момент начала операции (учетная процентная ставка), оставшегося до момента погашения долга срока и результатов анализа экономического состояния компании-должника. Векселя также бывают разными простыми, казначейскими (их эмитирует государство для покрытия текущих расходов или дефицита бюджета) и переводными — упрощая, можно сказать, что переводной вексель это письменная просьба кредитора своему должнику уплатить долг. Векселя могут служить средством взаимозачетов при проведении финансовых операций, могут быть реализованы на бирже либо проданы коммерческому банку по цене ниже номинальной, а банк в свою очередь предъявит их эмитенту по истечении срока кредита. Еще один финансовый инструмент — это облигация ценная бумага с фиксированным доходом, удостоверяющая держателя в том, что по истечении определенного срока ему будет выплачена номинальная стоимость облигации [c.234]