В книге освещаются проблемы рыночной экономики что такое рынок, когда и где возник как рынок устроен и по каким законам действует что писали великие мыслители и экономисты о рынке какие есть экономические специальности и где их можно получить... Все это излагается хорошим языком, иллюстрировано схемами и рисунками, легко читается и хорошо запоминается. [c.2]
Рынок форвардных операций в России возник в ноябре 1993 г., когда отдельные коммерческие банки стали заключать со своими клиентами договоры по покупке и продаже долларов США на срок. Он формировался в основном как клиентский рынок и наиболее значительных масштабов достиг в 1994 г. На нем работало около 30 банков Москвы. В дальнейшем рынок форвардных контрактов периодически то расширялся, то сужался в зависимости от характера кредитно-денежной и валютной политики властей и изменения конъюнктуры валютного рынка. По данным ММВБ, в среднем еженедельный его оборот колебался в пределах 80—200 млн долл.1 [c.510]
В мировой практике расходы на разработки, а также на маркетинговые исследования полезности продуктов и существования потенциально возможного рынка до начала массового производства, относятся на издержки производства и обращения в полном объеме. Возникает только проблема, когда, в каком отчетном периоде включать эти расходы в издержки производства В этом отношении действует принцип соотношения расходов с доходами, то есть распределение расходов на научно-исследовательские работы определяется их соотношением с предстоящими доходами, ожидаемой будущей прибылью от них. [c.101]
Отклонения из-за ошибок планирования возникают тогда, когда нельзя точно задать ожидаемые производственные или другие факторы, например, в начале периода планирования проектирование объема продаж может основываться на анализе предложения и спроса на рынке. Однако из-за реальных конкурентных условий фактический объем продаж может быть намного меньше. Соответствующее отклонение в объеме продаж может рассматриваться в дальнейшем как ошибка планирования, а не как проблема выполнения работ. Считается, что объем продаж находится вне управленческого контроля. [c.103]
Данная схема предполагает, что конкуренция между уровнями позиционирования отсутствует, соперничество разворачивается в пределах каждой группы. Однако нередко возникает конкуренция между сегментами цена-качество . На рис. 17.1 представлены девять возможных стратегий в координатах цена-качество . Стратегии 1, 5 и 9 могут реализовываться одновременно на одном и том же рынке, когда одна компания предлагает продукцию высокого качества по высокой цене, другая — среднее качество по средней цене, а третья работает с изделиями низкого качества по низким ценам. Все три конкурента могут сосуществовать до тех пор, пока рынок имеет три группы покупателей ориентирующихся на качество, на цену и на оба фактора вместе. Стратегии позиционирования 2, 3 и 6 представляют способы атаки диагональных позиций. Девиз стратегии 2 гласит Наше изделие имеет такое же высокое качество, как и продукция конкурента 1, но наши цены значительно привлекательнее . Приверженцы стратегии 3 предлагают еще большую экономию. Возможно, им удастся убедить ориентированных на качество потребителей сэкономить (если только изделие сектора 1 не обладает особой привлекательностью для снобов). [c.561]
Не правда ли, трудно что-либо возразить Все три пункта рассуждений выглядят безупречно. Но почему в такой честной игре большинство проигрывает Для ответа на этот вопрос стоит призадуматься над другим а у кого купили акции те люди, которые думали, что рынок акций — это не казино.. Количество акций, выпущенных компанией, фиксированно, или, по крайней мере, меняется довольно редко. Это означает, что если вы купили акции, то кто-то захотел эти акции продать. И, как правило, начинающие покупают акции у биржевых профессионалов или более опытных игроков, которые продают акции, только если ожидается падение их цены или возникает возможность вложить деньги в другие акции, которые будут расти быстрее. А когда новичок продает акции, [c.16]
Как только вы начнете хорошо разбираться в краткосрочной и среднесрочной картине рынка, вы уже будете готовы оценивать сектор. Я посвятил этому большое количество страниц в восьмой главе, потому что ротация секторов играет ключевую роль в успехе инвестиционной политики. Правильный выбор сектора может стать границей между успехом и провалом. Я уже не раз повторял, что 75 процентов риска привносит рынок и сектора. Многие инвесторы уделяют большую часть времени в своих исследованиях фундаментальным показателям акции и совсем мало внимания оказывают сектору и рынку. При оценке сектора для инвестирования постарайтесь выбрать тот, что ниже 50-процентного уровня и находится в состоянии одного из сигналов к покупке. Просто не имеет смысла покупать акции в секторе, демонстрирующего сигнал к продаже, потому что это сокращает шансы на успех. Как только сектор поднимается выше 5 0-процентного уровня, позиция на поле начинает передвигаться в сторону перекупленное . Чем выше двигается сектор, тем менее настойчивым вы становитесь по отношению к нему. Вы должны быть готовы использовать преимущества секторов, двигающихся ниже 30-процентного уровня, а затем разворачивающихся вверх от этого уровня. Возможности покупки акций в таких ситуациях возникают не очень часто. Но, когда такая ситуация имеется, используйте ее в своих интересах. Продавцы в шорт действуют от уровня выше 50 процентов, потому что они заинтересованы продать акции в шорт в группах, находящихся на перекупленной стороне. [c.255]
Линия сопротивления соединяет важные максимумы (вершины, пики) рынка. Она возникает в момент, когда покупатели больше либо не могут, либо не хотят покупать данный товар по более высоким ценам. Одновременно с каждым движением цены вверх нарастает сопротивление продавцов и увеличиваются продажи, что также оказывает понижательное давление на цену. Тренд вверх стопорится и как бы упирается в невидимый потолок, пробить который в настоящий момент не может. Если "быки" соберутся с силами или "медведи" ослабят свою хватку, то цена скорее всего пробьет установленный ранее уровень сопротивления. В противном случае неизбежно обратное движение цены (так называемый "откат"). [c.40]
Когда дело касается финансовых рынков и проблем макроэкономики, возникает другая ситуация. Ожидания играют важную роль, эта роль является рефлексивной. Участники основывают свои решения на своих ожиданиях, а будущее, которое они пытаются предугадать, зависит от решений, принимаемых ими сегодня. Разные решения приводят к разному будущему. Поэтому решения не относятся к чему-либо, данному независимо. Это дает основания для появления элемента неопределенности как в решениях, так и в последствиях. Теоретически неопределенность могла бы быть устранена введением героического предположения о совершенстве знания. Но этот постулат не выдерживает критики, поскольку игнорирует тот факт, что люди — свободны в осуществлении выбора. Уместно задать также вопрос — совершенное знание о чем О всех возможных вариантах выбора всех участников Это невозможно, когда альтернативы связаны результатом, который, в свою очередь, зависит от выбора. Поэтому участники должны не только знать, что представляет собой конечное равновесие, но они должны одновременно желать этого они также должны знать, что все остальные знают о нем и хотят именного этого результата. Это достаточно условный набор предположений, но он был предложен со всей серьезностью. [c.36]
Самое интересное, что в течение торгового дня бесконечное количество раз возникает ситуация, когда перевес на вашей стороне. В коротких временных промежутках рынки бывают нерациональными и невероятно неэффективными. Рынками движет страх и жадность. Это создает огромные возможности для получения быстрой прибыли, если вы знаете, что ищете. Секрет успеха в подсказках, которые дает вам рынок, объясняя устремления других игроков, а также в их использовании с выгодой для себя. Имея перевес в свою пользу, вы сможете обойти игроков в их собственной игре. При этом вы должны знать и понимать все составные части этого главного преимущества Уолл-Стрита, известного как бид-аск спрэд. [c.37]
Но технический анализ остается и искусством. Черточки на графиках образуют фигуры и конфигурации. Когда цены и индикаторы меняются, то возникает ощущение плавного течения и ритма, чувство напряжения и красоты, которое помогает вам понять, что происходит на рынке и как играть. [c.40]
В физике создан целый раздел науки, называемой волновой теорией, который занимается исследованием циклических процессов. Возникает вопрос возможно ли физические наработки в области циклического анализа применить к валютному рынку Форекс с целью изучения этого рынка и прогнозирования дальнейшего его развития. Это бы позволило ответить не только на вопрос, в какую сторону и как далеко разовьется рынок, но и когда он туда придет и когда начнется этот старт. [c.90]
Таким образом, когда существует неизбежное отклонение на одном рынке, наиболее эффективно исправить положение и на других рынках с тем, чтобы уравнять отклонения. Поэтому возникает необходимость второго выбора. В нашем примере налог на продукты питания побуждает к дополнительному их производству. Единственная сфера, куда можно перенаправить ресурсы — это отрасль производства предметов роскоши. Налог на предметы роскоши помогает сбалансировать рынки. Вводя его, правительство способствует повышению общей эффективности всей экономики, противопоставляя новые отклонения уже существующим. При сравнении с условием первого выбора налицо противоположная ситуация, когда экономика достигает полной эффективности, передвигая все отклонения и искривления, как этого требуют условия, второго выбора. Неизбежное отклонение на одном из рынков, которое сложно исправить, дополнено новым отклонением в отрасли производства предметов роскоши, позволившим сбалансировать отклонение в отрасли продуктов питания. [c.296]
В качестве примера рассмотрим саморегуляцию рынка посредством отрицательной обратной связи. Как известно, спонтанный порядок и равновесие на рынке возникают в результате взаимодействия участвующих в нем продавцов и покупателей. На индивидуальном уровне такие действия являются вполне сознательными и целенаправленными, но на надындивидуальном уровне они взаимно накладываются и приводят к результатам, которые никак не предполагались индивидуумами, а зачастую даже противоречат их целям и интересам. Это и означает, что динамический порядок, возникающий на рынке, является спонтанным, а не заранее спланированным ни сверху, со стороны государства, ни снизу, со стороны участников рынка. На это обстоятельство, как известно, обратил внимание еще А. Смит, который писал, что каждый человек имеет в виду лишь собственный интерес, преследует лишь собственную выгоду, причем в этом случае он невидимой рукой направляется к цели, которая не входила в его намерения. Преследуя собственные интересы, человек часто более действенным образом служит интересам общества, чем в том случае, когда сознательно стремится служить им. Если пользоваться современной терминологией, то невидимая рука , управляющая рынком, есть не что иное, как принцип отрицательной обратной связи. В самом деле, когда спрос начинает превышать предложение, то механизм отрицательной обратной связи посредством изменения рыночных цен приводит к увеличению предложения и, наоборот, уменьшение спроса приводит к сокращению предложения. [c.43]
Каналы распределения данной отрасти, как правило, создаются и развиваются довольно беспорядочно. Нередки случаи, когда в качестве оптовых и розничных торговцев выступают одни и те же торговые предприятия. Крупный канал распределения запасных частей и комплектующих возник в результате развития рынка изготовителей комплектного оборудования. Такие изготовители создают большие запасы аккумуляторов, как нередко поступает и руководство автомобильных парков многих компаний. Торговые предприятия, продающие запасные части и оборудование, в значительной мере контролируют работу дилеров по продаже автомобилей, работающих на основе франчайзинга. Как часть франчайзингового контракта дилеры обязаны закупать большинство комплектующих у изготовителей готовых автомобилей, и в данном случае аккумуляторы не являются исключением. [c.252]
До сих пор даже в странах зоны евро нет ясности в отношении того, кто должен осуществлять регулирование операций на едином европейском рынке, что должно регулироваться и каким образом должно производиться регулирование. Поэтому, когда реально возникает перспектива объединения бирж Западной Европы (например, слиянии Франкфуртской и Лондонской фондовых бирж или каких-либо других), неизбежно возникает вопрос регулирования. До сих пор нет единого мнения, нужно [c.129]
В случаях когда какая-либо отрасль материального производства не имеет подотраслей, естественно, не возникает и под-отраслевых рынков. В подобных случаях отраслевой рынок сразу (без промежуточных ступеней) делится на рынки отдельных товаров, производимых данной отраслью промышленности или сельского хозяйства. [c.227]
Одним из замечательных фактов жизни и рынка является то, что каждый раз, когда у нас возникает кризис или какая-либо проблема, нам не нужно искать ответа нигде, кроме как там, где лежит проблема. Вы знаете историю о пьянице, который потерял ключи от машины в густой траве, но решил искать их под уличным фонарем, потому что там ему было лучше видно. [c.41]
Наши умы до верху набиты мыслями, и, как мы указывали ранее, сознательное мышление - это не более, чем ряд мыслей, и больше ничего. Едва лишь возникает моментальный беспорядок, беспокойство, сомнение, желание или страх, ваши мысли начинают лихорадочно работать. В этот самый момент ваш ум пытается разбежаться во всех направлениях. (Когда он наткнется на что-то стоящее, что будет делать мне деньги, интересно, как дела у моей футбольной команды, интересно... о, я должен научиться как-то быть более внимательным.) Эта самая процедура (непоследовательность) и является причиной, по которой мы на рынке принимаем в большинстве своем неправильные решения. Ваше сознательное мышление - как та самая пресловутая "пьяная обезьяна", которая бессмысленно прыгает с ветки на ветку. [c.70]
Наиболее распространенные фигуры продолжения тенденции называются флагами из-за их сходства с флагом, реющим на флагштоке. Когда тренд рынка направляется вверх, то обычно происходят медленные откаты назад и в это время быки снимают часть заработанной прибыли. Но поскольку не все трейдеры делают это одновременно, возникает незначительная тенденция, направленная в противоположную сторону по мере того, как все большее их количество собирает полученные доходы. Когда этот процесс заканчивается, рынок обычно вырывается в направлении первоначального тренда, быки вновь открывают длинные позиции и благоприятный уровень цен привлекает на рынок новых быков . [c.78]
Технический анализ предполагает, что модели поведения цены повторяются. Это вызвано тем, что участники рынка повторяют свое поведение при схожих рыночных условиях. К сожалению, на реальном рынке возможны различные толкования термина схожие рыночные условия . Изучая тенденции и развороты на рынке, можно определить, насколько силен дрейф в технической фигуре, а также что делать, когда как бы возникают такие ситуации. [c.157]
Однако, когда эта компания начинает в своей деятельности пользоваться не только средствами акционеров, но и кредиторов, возникает новый риск, связанный с зависимостью от кредитора. Дело в том, что твердые обязательства по выплате процентов, которые берет на себя корпорация, получающая заемные средства, снижают предсказуемость прибыли акционеров. Доходность их акций начинает колебаться более значительно, чем раньше, так как часть доходов фирмы идет на выплату процентов, независимо от величины полученной прибыли, а акционерам приходится довольствоваться тем, что осталось. В результате, курс акций становится более чувствительным к колебаниям рынка и их систематический риск повышается. Говорят, что когда корпорация берет заемные средства, акционерам приходится иметь дело не только с бизнес-риском, но и с финансовым риском. [c.284]
Едва ли кто-нибудь будет оспаривать утверждение, что именно фактор случайности определяет, когда, где, какой силы и продолжительности возникнет конкретный импульс, изменяющий поведение рынка. В понимании этого момента принципиальных разногласий нет. Они возникают при оценке результирующего поведения рынка. [c.20]
О Совершенно неважно, какая тенденция существует на рынке повышательная или понижательная главное, чтобы она была обусловлена объективными факторами. О Основной источник проблем для биржевого маклера кроется в нем самом. Любому человеку присущи надежда и страх. Когда речь идет о деятельности биржевых маклеров, при неблагоприятной обстановке на рынке все — новички, крупные и мелкие участники рынка всегда испытывают одни и те же чувства они надеются, что полоса невезения завтра закончится, и вместе с тем опасаются, что теряют больше, чем могли, если бы не имели надежды. При удачной ситуации на рынке возникает страх, что завтра можно лишиться прибыли, что есть вероятность слишком быстро выйти из игры. Страх удерживает людей от попытки заработать столько, сколько они могут реально. Для того чтобы добиться успеха, биржевой маклер должен уметь сдерживать эти, глубоко заложенные в нас, инстинкты и уметь держать под контролем свои естественные импульсы. Вместо того чтобы надеяться, он должен бояться а вместо того чтобы бояться, должен надеяться. И опасаться того, что убытки могут привести к гораздо большим убыткам. И надеяться на то, что нынешний объем прибыли может стать основой для ее дальнейшего увеличения. Игра на бирже не имеет ничего общего с обычными азартными играми. При работе на фондовом рынке нельзя полагаться на конфиденциальную информацию, полученную от частных лиц. [c.13]
Когда подразделения фирмы внутри страны и за рубежом действуют порознь, предприниматель лишен возможности придать глобальную ориентацию своей деловой активности. Поэтому возникает необходимость в глобальной структуре. Пс определению Арвинда Фатака глобальные решения — это решения о том, где развивать новые производственные мощности, в какие области увеличить капиталовложения, R каких областях начинать предпринимательство и какую продукции выпускать, откуда получать ресурсы, какие использовать методы для внедрения ни зарубежные рынки, какую политику в отношении форм собственности в зарубежны [c.341]
Существуют ситуации, когда трейдер не будет следовать вышеописанному совету, а надлежащая процедура не так проста и требует некоторой субъективности. Такая ситуация возникает сразу же после чрезмерного ценового движения. Примерами этого могут послужить крах американского и английского фондовых рынков в 1987 году, крах японского рынка в 1990 году и кризис ERM 1992 года на рынках процентных ставок Великобритании. В 1987 году, во время краха фондового рынка, цены некоторых акций США упали более чем на 25%. Короткие позиции по вола-тильности по большей части были ликвидированы, и многим пришлось выкупать обратно короткие опционные позиции по любой цене. Подразумеваемая волатильность некоторых опционов на акции резко возросла. Большинство опционов колл, которые были в деньгах, в один день стали далеко без денег. Как правило опционы колл без денег демонстрируют очень низкую дельту. Однако (как отмечалось в четвертой главе) при опционах колл без денег, если в модель введено очень высокое значение во-латильности, опционы колл без денег показывают и большее значение дельты. Во многих случаях после резкого ценового движения подразумеваемая волатильность опционов увеличивается, а потом постепенно начинает спадать, возвращаясь обратно до какого-то низкого уровня. Если такое происходит, то использование дельты, полученной при введении значения высокой волатильности, становится непригодным. Торговцу необходимо произвести субъективную оценку вероятности повторного успокоения рынка. Если это реализуется, кривая цены возвращается на прежний уровень, после чего следует и уменьшение значений дельты. Во время краха фондового рынка в 1987 году волатильность по многим активам вернулась к нормальному уровню после трех или четырех недель. В 1992 году паника вокруг процентной ставки ERM продолжалась всего одну неделю, но после краха в 1990 году на японском рынке опционов, обращающихся на фондовые индексы, потребовалось два года, чтобы подразумеваемые волатильности вернулись к прежним позициям. [c.195]
Разрыв на излете (exhaustion gap) возникает в конце энергичного движения графика по тренду. Когда энергия этого движения рынка сходит на нет , цена иногда делает как бы последний рывок в направлении этого тренда. После этого возникает V-образный максимум, затем график резко падает вниз, закрывая разрыв и образуя нисходящий тренд (рис. 2.5.1). [c.74]
В данном примере, идеальная стратегия следования тренду стремится зафиксировать самые крупные движения цены за определенный интервал времени. Следовательно, оптимальная окупаемость - утртюгРтш- Очевидно, что эта стратегия получит наибольшую пользу от предсказания краха. Также необходимо отметить инвестиционные стратегии, использующие финансовые производные, такие как опционы "пут" и "колл". Опцион "пут" представляет собой естественный инструмент для подкрепления предсказания приближающегося краха. Вспомним, что опционы "пут" (известные также под названием опционы продажи) дают право (но не обязывают), полученное от противоположной стороны (скажем, банка), продавать акцию по предварительно выбранной цене, называемой ценой исполнения, за определенный период времени. Когда реальная рыночная цена акции падает намного ниже цены исполнения, опционы "пут" становятся очень ценными, поскольку инвестор может покупать акции на рынке по низкой цене и продавать их банку по высокой цене исполнения опциона, забирая, таким образом, разницу. Рычаг, заложенный в опционах "пут", берет свое начало из того обстоятельства, что начальная цена может быть очень низкой, если цена исполнения изначально выбирается как более низкая по сравнению с ценой основного финансового инструмента, поскольку трейдер ничего не выигрывает от продажи по цене ниже рыночной. Если крах возникает до того, как опцион достигает своего срока истечения и, как следствие, цена падает близко или ниже цены исполнения, изначально не имеющий практически никакой ценности опцион внезапно приобретает большую ценность. Его цена может подскочить на коэффициент, исчисляющийся сотнями для больших крахов, что соответствует потенциальным прибылям в десятки тысяч процентов Но говорить об это значительно легче, чем делать, так как точный расчет времени имеет огромное значение. [c.344]
После того, как концепция рефлексивности определена, представляется, что спектр ее приложений расширяется. Можно рассматривать эволюцию цен на всех финансовых рынках в совокупности как рефлексивный исторический процесс. Я сделал это в Алхимии финансов, когда анализировал Рейгановский Имперский Круг, а после публикации этой книги я нашел другие примеры, такие, как Германский Имперский Круг, возникший после падения Берлинской стены (лекция, прочитанная 29 сентября 1993 г. и озаглавленная "Перспективы европейской дезинтеграции"). Но есть и опасность зайти слишком далеко в использовании концепции рефлексивности, в чем я убедился за свой собственный счет. Существуют продолжительные непродуктивные в этом плане периоды, когда события на финансовых рынках следуют не рефлексивной модели, а скорее напоминают "случайные блуждания", предписываемые теорией эффективного рынка. В таких случаях лучше ничего не предпринимать, чем следовать гипотезе рефлексивности. Рассмотрение рефлексивности как периодически возникающего явления, а не универсального условия, создает плодотворную почву для исследований. Например, возникает следующий вопрос как разграничить условия, близкие к равновесным, и условия, далекие от равновесного состояния Каков критерий разграничения Я долго думал над этим вопросом и, кажется, я начинаю находить ответ на него. Смогу ли я ответить на этот вопрос должным образом — будет видно из моей следующей книги. Она касается вопроса о ценностях и имеет отношение к обществу в целом, а не только лишь к финансовым рынкам. Моя следующая книга, если она когда-нибудь будет написана, будет посвящена теории истории, а не теории финансов. Я даю пример того, как модель подъем-спад, свойственная поведению финансовых рынков, может быть применена по отношению к более крупным историческим процессам (лекция "Перспективы европейской дезинтеграции"). [c.11]
NB , как вы знаете, является лидером в обеспечении новейшей информации о финансовых рынках. В течение всего торгового дня по телевизору у меня идет NB , я включаю его еще до открытия торговой сессии и выключаю уже после закрытия. В течение всего дня телевидение отводит основное место сообщениям и интервью главных администраторов компаний по поводу различных рыночных слухов и событий, которые влияют на цену акций. Такие трансляции постоянно влияют на состояние спроса и предложения по той или иной акции. И, как вы знаете, когда возникает дисбаланс между спросом и предложением, тогда и возникает шанс получить быструю прибыль. [c.313]
Программное обеспечение для ЭВМ в США, например, часто предлагается клиенту вместе с возможностью бесплатно позвонить фирме из любого города страны, чтобы сделать заказ или получше разузнать о предлагаемом товаре, а также брататься к фирме за консультацией во всех случаях, когда у пользователя возникали затруднения в работе с компьютером по приобретенной программе. Если "горячие линии" связи с поставщиками компьютерных программ в некоторых регионах РФ уже существуют (пусть и не бесплатные), то в большинстве фирм, торгующих у нас компьютерами, не принято предлагать пользователю максимально широкий ассортимент программного обеспечения (исключение — московская компания "Юнивер"), предоставлять услуги по сопровождению реализуемых вместе с компьютерами неспециализированных программных продуктов. В любом случае следует помнить, что если вы планируете выйти на рынок с традиционным и хорошо известным изделием или с видом услуги, осуществив в них какие-то усовершенствования с целью повышения своей конкурентоспособности, с самого начала нужно знать, какого рода изменения произвести, насколько глубокими они должны быть и как быстро осуществляться. [c.34]
В данный период кризис нефтяной промышленности получил дополнительное развитие. Цены на нефть и газ, которые контролировались государством, оставались на сравнительно низком уровне, тогда как стоимость оборудования, материалов, строительных, транспортных и прочих услуг стала резко и неограниченно расти. Даже медленное повышение цен на основные энергоносители, имевшее место на отечественном рынке, было совершенно недостаточным для того, чтобы компенсировать нефтедобывающим компаниям ущерб, наносимый инфляцией. Из-за этого, в частности, становилось все более экономически нецелесообразным вводить в действие низкодебитовые скважины, когда в них возникали технические проблемы. [c.18]
Облигации, которые не нашли покупателя на тендере, оставались в распоряжении государства и в дальнейшем попадали на рынок, когда на них возникал спрос и когда это соответствовало намерениям властей в отношении их дополнительной продажи. Облигации, доступные для выпуска подобным образом, описываются как ценные бумаги, выпускаемые по мере предъявления спроса (tap sto ks), потому что предложение могло открываться и закрываться по мере необходимости. Второй источник облигаций, который может быть использован как кран (tap), связан с выпуском небольших траншетт (tran hettes) — маленьких выпусков облигаций в пределах уже выпущенного займа — возможно, из рада различных облигаций,— которые доступны для продажи на рынке таким же способом. Продажи на рынке облигаций, выпускаемых по мере требования, осуществляются через дилинговый зал DMO. Они стали более редкими, поскольку были введены аукционы для индексированных облигаций (см. далее). [c.243]