ПРЕДПОЧТЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ В ОТНОШЕНИИ РИСКА [c.205]
Хотя теория полезности помогает нам понять, почему инвесторы не расположены к риску, невозможно определить функции полезности индивидуальных инвесторов и затем обобщить их, чтобы дать менеджерам руководство к принятию решений. Следовательно, практическая ценность этой теории ограничена. В реальном мире менеджеры могут принимать решения, основанные скорее на их собственном отношении к риску, чем на отношении инвесторов, или строить предположения о предпочтениях инвесторов в отношении риска. [c.209]
Коэффициент допустимости риска говорит о том, сколько единиц риска готов принять инвестор при увеличении ожидаемой доходности портфеля на одну единицу. Определение коэффициента допустимости риска позволяет менеджеру формировать портфель с учетом предпочтений клиента в отношении риска и доходности. [c.329]
Оптимальным портфелем называется такой портфель, который в наибольшей степени удовлетворяет предпочтениям инвестора по отношению к доходности и риску. Предпочтения инвестора описываются функцией полезности, которая графически представляется при помощи набора кривых безразличия. Оптимальный портфель — это такой портфель, для которого кривая безразличия касается эффективной границы. [c.374]
Данное положение является новым теоретическим и практическим выводом по отношению к традиционной теории и практике управления портфелем, которая предполагала формирование конкретных, с точки зрения входящих инструментов, портфелей для консервативных и агрессивных инвесторов. Как видно из вышесказанного, современный подход к выбору портфеля состоит в том, что вкладчики будут держать в портфеле одинаковые активы, а их предпочтения в отношении риска и доходности регулируется финансированием стратегии с помощью заимствования или кредитования. [c.269]
На рис. 2.4 изображены три основных типа функций предпочтения полезности в зависимости от U"(x), или степени неприятия риска инвестора. Функция предпочтения полезности, равная In x, демонстрирует нейтральное отношение к риску. Инвестор индифферентен к справедливой азартной игре. Для логарифмической функции предпочтения полезности вторая производная будет равна — х г. [c.115]
Индивидуальные инвесторы могут значительно отличаться друг от друга в своих предпочтениях и в оценках той или иной ситуации. Эти отличия вызваны как объективными, так и субъективными причинами. К объективным причинам относятся, например, порядок налогообложения и акционерный статус (тип акций), к субъективным — черты характера, возраст, образование, уровень материальной обеспеченности. Суть отличий акционеров как субъектов инвестиционной деятельности состоит в отношении к риску, в предпочтении той или иной дивидендной политики, в оценке внутренних и внешних рисков, в оценке перспектив развития предприятия и т. д. Все это формирует индивидуальную оценку инвесторами стоимости акций предприятий. Если индивидуальный инвестор считает, что акции предприятия недооценены фондовым рынком, то он будет стремиться приобрести их. Если, по его мнению, акции предприятия переоценены или его не устраивает проводимая предприятием дивидендная политика, то он будет стремиться избавиться от акций данного предприятия. На основе подобных действий, во-первых, регулируется спрос и предложение на акции предприятий, обращающиеся на фондовом рынке, а во-вторых, каждое предприятие группирует вокруг себя акционеров со сходными запросами. [c.244]
Из-за различных предпочтений инвесторов невозможно точно установить общий приемлемый уровень риска. На рис. 5.4 графически изображены три основных типа поведения инвесторов по отношению к риску — безразличный к риску, не расположенный к риску, принимающий риск. Из графика видно, что, пока риск заключен в пределах от л до х для инвестора, безразличного к риску, требуемая доходность не изменяется. Иначе говоря, изменения в доходности в данном случае не используются в качестве компенсации за увеличивающийся риск. Для не расположенного к риску инвестора требуемая доходность увеличивается с ростом риска. Для принимающего риск инвестора требуемая доходность уменьшается с ростом риска. Большинство инвесторов не расположены к риску, и при увеличении риска они требуют увеличения дохода. Конечно, величина доходности, требуемой каждым инвестором при конкретном возрастании риска, различается в зависимости от того, насколько инвестор не расположен к риску (на графике это отношение к риску выражается через наклон прямой). Хотя теоретически расположенность к риску каждого инвестора может быть измерена, на практике индивидуальные инвесторы склонны принимать только такой риск, в условиях которого они чувствуют себя комфортно. Более того, обычно инвесторы скорее консервативны, чем агрессивны, при принятии решений с высоким риском. [c.243]
Накопление крупной суммы денег — это, пожалуй, самый распространенный мотив для покупки акций взаимных фондов. Как правило, тот, кто ставит перед собой такую задачу, держит эти акции подолгу, чтобы накопить деньги для тех или иных долгосрочных вложений. Деньги копят на старость, когда придется уйти от активной деятельности, на то, чтобы дать образование детям, и для других целей. В зависимости от личных предпочтений вкладчика допускается некоторый риск, но обычно больше ценятся сохранность капитала и его стабильность. Больше того, источник дохода далеко не так важен, как размер дохода, поэтому вкладчики, желающие накопить крупную сумму, одинаково часто покупают как акции фондов, сориентированных на инвестиции в акции, и "сбалансированных фондов, так и паи фондов роста. Вся идея состоит в том, что инвестор, желая накопить возможно большую сумму, вступает в "партнерские отношения" с фондом. Он строит свой капитал, систематически добавляя к вкладу в фонд и реинвестируя прибыль, а фонд обеспечивает ему прибыль, стараясь помещать средства как можно более рационально. [c.682]
Для выработки инвестиционной политики главным является определение инвестиционной цели инвестора. Согласно современной теории портфеля цели инвестора проявляются в его отношении к риску и ожидаемой доходности. Одним из широко применяемых методов определения таких целей является построение кривой безразличия, характеризующей предпочтения инвестора. Это кривая на критериальной плоскости, состоящая из оценок эквивалентных портфелей. Выбор между портфелями, оценки которых лежат на такой кривой, безразличен для инвестора. Вместе с тем сравнение портфелей, оценки которых лежат на разных кривых, свидетельствуют, что любой портфель с оценкой на одной кривой предпочтительнее портфеля с оценкой на другой кривой. [c.347]
Инвестор может выбрать любой портфель, расположенный на прямой rfH, например, портфель Е, D или G. Однако формирование каждого из них обязательно предполагает приобретение портфеля М. В результате получается, что инвестиционное решение вкладчика, — выбор и приобретение портфеля М, — отделено или не зависит от финансового решения проблемы, т. е. финансирования выбранной стратегии с помощью кредитования или заимствования. Такое положение получило название теоремы отделения. Она подразумевает, что инвестор, независимо от индивидуальных предпочтений в отношении конкретно формируемого им портфеля должен включить в него портфель М. Другими словами, выбор портфеля М не зависит от выбора ожидаемой доходности и риска конфетного портфеля, который формирует инвестор, так как вкладчик, инвестировав свои средства в портфель М, получает доступ к любому наиболее эффективному варианту инвестиционной стратегии. Ожидаемая доходность и риск формируемого портфеля определяются путем выбора пропорций заимствования или кредитования. [c.269]
Решения относительно использования ресурсов более подробно рассмотрены в п. 21.2, поскольку они связаны с осуществлением расходов домашними хозяйствами. Здесь же отметим, что все виды экономических решений домашнего хозяйства тесно взаимосвязаны между собой. Так, сбережения зависят от того, когда человек предполагает уйти на пенсию. Выбор портфеля активов, в свою очередь, зависит от того, как домашнее хозяйство определяет приоритеты в текущем потреблении и сбережении, а также от индивидуальных предпочтений. Одни домашние хозяйства могут предпочесть большую часть текущих доходов потреблять, другие, напротив, сберегать. Как и в организации бизнеса, структура портфеля активов во многом зависит от склонности к риску. Если члены домашнего хозяйства, как инвесторы, имеют высокую склонность к риску, то может быть принято решение о том, что значительную долю портфеля должны составлять ценные бумаги. Эта расположенность к риску различна в отдельных странах. Так, физические лица из США значительную часть своих доходов вкладывают в ценные бумаги, в то время как в Германии отношение к риску более консервативное. [c.483]
Свидетельства предпочтения такого типа риска найдены в наших исследованиях ожидаемых доходностей от игр на бегах, в которых участвовали лошади с различными вероятностями выигрыша скачки. Рис. 26.3 суммирует эти исследования. По горизонтальной оси откладываются расчетные отношения (в логарифмическом масштабе). Фавориты размещаются слева, в то время как неудачники далеко справа. По вертикальной оси откладываются средние доходности. Все они имеют отрицательное значение, но доходности ставок на фаворитов значительно выше доходностей ставок на аутсайдеров. Инвесторы на ипподроме желают увеличить ожидаемую доходность за счет увеличения риска, т.е. в данной ситуации они предпочитают риск. [c.951]
С учетом ограничивающих допущений САРМ индивидуальный инвестор должен удерживать портфель с риском бета, равным единице (бета рыночного портфеля), и занимать или давать в долг средства по безрисковой ставке, чтобы обеспечивать уровень риска в соответствии со своим отношением к риску. Если смягчить предположение о неограниченности возможностей предоставления и получения займов по безрисковой ставке, то наиболее выгодной политикой будет перемещение границы эффективного портфеля путем диверсификации. Для определения бета портфеля с целью его формирования с учетом персональных предпочтений риска необходимо знать бета каждой ценной бумаги. [c.122]
По истечении определенного времени первоначально сфорЬш-рованный портфель уже не может рассматриваться менеджером в качестве оптимального, наилучшего для инвестора в связи с изменением его отношения к риску и доходности, а также инвестиционных предпочтений или изменением прогнозов самого менеджера. В этом случае менеджер должен пересмотреть портфель. Во-первых, он должен определить, каким будет новый оптимальный портфель во-вторых, выявить те виды бумаг в существующем портфеле, которые необходимо продать, и виды бумаг, которые следует купить взамен в-третьих, переструктурировать имеющийся портфель. [c.360]
В основе выбора рисковых финансовых решений с учетом рисковых предпочтений инвестора лежит"принцип Бернулли", в соотвествии с которым лицо, принимающее решение, связывает "полезность" этого решения со своим субъективным отношением к риску. На основе этого принципа Дж. Нейманом и О. Монгерштерном была разработана в 1944 году для практического пользования специальная модель принятия рисковых решений, получивших [c.165]
С рисками посреднической риелторской деятельности также не все еще определилось. Здесь постоянно происходят какие-то изменения в законодательстве. Начиная с 2002 г. это повысило риски, связанные с приобретением жилья. Показательны в этом отношении некоторые последствия, обусловленные вступлением в силу Закона об отмене обязательного лицензирования на риелторскую деятельность. Взять хотя бы такую полезную для приобретателей услугу, как страхование сделок с недвижимостью, которую предлагают в Москве около десятка наиболее крупных риелторских фирм. Нестабильность курсов валют в 2003 г. отразилась на предпочтениях инвесторов. Все чаще целью сделок с недвижимостью становится высокая выгода вложения денег. В результате цены на недвижимость, например, в Москве в 2003 г. выросли на 25% и иногда их рост достигал 1% в неделю. Ясно, что столь высокие спекулятивные ожидания инвесторов способствовали приобретению любого жилья по завышенным ценам. Что стали делать фирмы-однодневки Те из них, кому удалось добыть информацию о жилье, которое уже включено или вскоре окажется включенным в планы под снос , начали его потихоньку скупать, а затем быстро продавать. Скупали жилье как ветхое по низкой цене, а продавали как дорогое. Если продавали такое жилье клиенту для проживания, то тот вскоре оказывался перед дилеммой получать компенсацию или ехать в новостройку в отдаленном районе. Если перепродавали другим риелторам, то последние вскоре понимали, что попали впросак, особенно если сделка страховалась. [c.121]
Наш анализ ФИ-канала начинается на самом высоком максимуме точке 1 Базовая линия ФИ-канала пересекает расстояние от точки А до точки В и имеет конечную точку в впадине F. Внешняя параллельная линия ФИ-канала строится через пик в точке В. Ширина ФИ-канала умножается на отношения 0,618 и 1,618, чтобы построить две линии, параллельные базовой линии ФИ-канала. Сила ФИ-каналов как торговых инструментов Фибоначчи доказана нашим примером на пике в точке G. Параллельная линия ФИ-канала в точке G подтверждает конечную точку ФИ-эллипса, имеющего отправную точку в F. Пик в точке G — еще один важный разворот тренда Индекса DAX30 — получает многократное подтверждение геометрическими торговыми инструментами Фибоначчи. Наши примеры на Индексе DAX30 показывают, насколько полезной может быть комбинация геометрических инструментов Фибоначчи. Следует ли инвесторам ждать, пока все торговые инструменты Фибоначчи заранее укажут одну и ту же цель в цене и во времени Мы утверждаем, что, чем большее число торговых инструментов Фибоначчи подтверждает точку разворота, тем безопаснее инвестирование. Главная причина, по которой мы предпочитаем многократные подтверждения, в том, что они отфильтровывают много второстепенных сделок, но это предпочтение не является правилом. Торговые сигналы, полученные от всего лишь одного инструмента Фибоначчи или комбинации лишь двух инструментов Фибоначчи, могут быть очень прибыльными. Решения относительно числа подтверждений и того, подтверждения каких торговых приспособлений Фибоначчи использовать, зависит от предпочтения риска каждого инвестора. [c.216]
Так как все инвесторы независимо от своих предпочтений относительно финансовых инвестиций и реальных инвестиций того же типа требуют одинаковой доходности, для менеджера не является необходимостью при принятии своих решений учитывать отношение к риску акционеров. Полезность акционеров максимизируется тогда, когда менеджеры осуществляют лишь те инвестиционные проекты и покупают лишь те ценные бумаги, доходность по которым соответствует уравнению доходности САРМ. Существование этого уравнения является необходимым, хотя и не достаточным условием для того, чтобы в акционерных обществах можно было делегировать принятие решения о капиталовложениях менеджера без опасения того, что отдельные акционеры станут терпеть убытки. Уравнение доходности было бы достаточным лишь тогда, когда одновременно было бы гарантировано, что менеджеры стремятся к максимизации полезности акционеров. Правда, a priori и без соответствующей мотивации менеджеров мы не можем ожидать от них такого бескорыстного поведения. [c.193]
Анализ причин колебаний экономической активности — именн( это он считал своей главной задачей — Кейнс начинает с изложена теории процента. Он исходит изтого, что процент является платой з расставание с ликвидностью. Если с точки зрения потенциальны инвесторов эта премия меньше существующей рыночной ставки люди начнут вкладывать деньга в активы, причем степень их предпочтения капитальных активов будет зависеть от ожидаемой доходности, степени риска и т.д. Таким образом определяется цена спроса HJ капитальные активы. Цена предложения определяется издержкам производства. Если цена спроса выше цены предложения, объем текущих инвестиций — стоимость выпуска вновь произведенных капитальных активов увеличится. Если вспомнить, что отношение ожидаемой доходности к цене предложения и есть предельная эффективность капитала, тогда то же самое можно выразить и несколь иначе если предельная эффективность капитала выше ставки пр цента, наблюдается рост инвестиций, вслед за ним — рост произв денного дохода. Таким образом, колебания инвестиций и дохода н ходятся во власти двух достаточно неустойчивых факторов — ожид емой доходности и предпочтения ликвидности. [c.504]
Функция полезности U (x удовлетворяющая условиям ( ), ( ), называется выпуклой. Выпуклая функция полезности описывает предпочтения склонного к риску инвестора, а также ситуации, в которых возврат, например прибыль, растет сверхлинейно по отношению к вложениям ж в проекты. Характерной чертой выпуклых функций является то, что отрезок, соединяющий две точки графика функции полезности, находится над графиком. Здесь случайная величина х с математическим ожиданием М(х) предпочтительнее для лица (7, чем детерминированная величина М(х). Разность [c.46]
Смотреть страницы где упоминается термин Предпочтения инвесторов в отношении риска
: [c.387]Смотреть главы в:
Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 -> Предпочтения инвесторов в отношении риска