Компонент обычной облигации, равный 636 долл., рассматривается как долг и имеет ту же стоимость, что и остаток долга. Конвертирующий опцион, равный 344 долларам, рассматривается как собственный капитал с той же стоимостью собственного капитала, как и другие виды собственного капитала, выпущенные фирмой. Для всего выпуска облигаций стоимостью 1,25 млрд. долл., стоимость долга равна 811 млн. долл., а ценность собственного капитала 439 млн. долл. [c.282]
При вычислении этого мультипликатора нам предстоит столкнуться еще с двумя проблемами, связанными с измерением. Первая проблема обусловлена балансовой стоимостью собственного капитала, которая как показатель бухгалтерского учета корректируется нечасто — каждый квартал в американских компаниях и каждый год в европейских. Хотя большинство аналитиков использует текущую балансовую стоимость собственного капитала, некоторые применяют ее среднюю величину за предыдущий год или балансовую стоимость на конец последнего финансового года. Соображения согласованности требуют, чтобы для всех фирм в выборке использовался один и тот же показатель балансовой стоимости. Вторая и более трудная проблема касается ценности опционов. С технической точки зрения, перед подсчетом мультипликатора цена/балансовая стоимость вам потребуется вычислить расчетную рыночную стоимость опционов, находящихся у менеджеров, а также стоимость конвертирующих опционов (на облигации и привилегированные акции) и прибавить их к рыночной стоимости собственного ка- [c.684]
Комиссия по ценным бумагам и биржам (СЕС) 4, 189-190, 302-303 Конвертирующий опцион 282 Консалтинговые услуги 12 [c.1300]
В МСФО 33 Прибыль на акцию рассматривается один из важнейших показателей, который в первую очередь интересует инвестора, а именно какую прибыль зарабатывает предприятие в расчете на каждую из размещенных акций. Любая корпорация может выпускать не только обыкновенные и привилегированные акции, но и такие финансовые инструменты, как варранты и опционы на акции, конвертируемые акции и конвертируемые облигации. Все вышеуказанные финансовые инструменты могут конвертироваться в обыкновенные акции. Согласно МСФО 33, для определения базовой прибыли на акцию достаточно разделить чистую прибыль компании на количество обыкновенных акций в обращении. При расчете разводненной прибыли на акцию предполагается, что варранты, опционы и другие финансовые инструменты, которые могут быть конвертируемы в обыкновенные акции, уже конвертированы, а полученные в результате конвертации акции включаются в расчет разводненной прибыли на акцию. Показатель разводненной прибыли на акцию позволяет инвестору получить более реальное представление о рентабельности компании. [c.183]
Расчеты производятся по моделям и таблицам оценок для определения стоимости опционов, применяемых в финансовых расчетах. Необходимые таблицы можно найти в учебниках по финансам и финансовому анализу. Для использования таблиц оценки опциона необходимо определить среднеквадратичное отклонение пропорциональных изменений в реальной стоимости базисного актива, в данном случае обыкновенных акций, в которые конвертируются выпущенные облигации. Изменение доходов на акции, лежащие в основе опциона, оценивается путем определения стандартного отклонения дохода. Чем выше отклонение - тем больше реальная стоимость опциона. В нашем примере среднеквадратичное отклонение годового дохода на акцию принято равным 30%. Как известно из условий задачи срок права на конвертацию истекает через 3 года. [c.146]
Настоящая цена одной акции по опциону составляет 4 доллара, исходя из того, что одна 1 000 - долларовая облигация может быть конвертирована в 250 обыкновенных акций. Дисконтируя эту стоимость по безрисковой процентной ставке 5%, узнаем, что в конце трехлетнего срока такая акция может быть оценена в 3,4554 доллара, так как коэффициент дисконтирования по таблице при 5% и 3-х летнем сроке равен 0,86384. Дисконтированная стоимость акции 4x0,86384=3,4554 доллара. [c.147]
Цены на акции и конвертируемые облигации также давали четкий сигнал разворота рынка и минимального диапазона изменения цены акции во время формирования пузыря и последующего краха на гонконгском рынке в 1997 году [82]. Вспомните, что конвертируемые облигации являются дебетовыми инструментами, которые можно конвертировать в акции по определенной цене, называющейся "конверсионная цена". Конвертируемая облигация это, по сути, облигация плюс опцион "колл" на данную акцию. Из-за опциона "колл" на акцию, конвертируемые облигации, обычно, приносят меньший купонный доход, чем обычные облигации. Когда акция торгуется по цене ниже конверсионной, опционы "колл" имеют очень низкую стоимость и конвертируемые облигации ведут себя почти как обычные облигации. Когда акция торгуется по цене выше конверсионной, конвертируемые облигации становятся все больше и больше похожими на акции, из-за того, что [c.247]
Для того чтобы учесть дополнительную ценность, создаваемую товарными опционами, надо использовать более высокие темпы роста, чем те, что оправдываются существующими проектами и активами. Хотя такой подход сохранит анализ в традиционных рамках оценки на основе дисконтированных денежных потоков, увеличение темпов роста, в сущности, субъективно. Таким образом, данная методика конвертирует обусловленные денежные потоки (ведь опцион на товар будет исполнен в том и только в том случае, если это имеет экономический смысл) в ожидаемые денежные потоки. [c.844]
Конвертируемая облигация — это облигация, которая может быть конвертирована в заранее определенное количество акций по усмотрению владельца облигации. Хотя обычно отсутствует необходимость платить за конверсию во время выпуска облигаций, она становится более привлекательным опционом, когда цены акций растут. Обычно фирмы добавляют к облигациям конверсионный опцион, чтобы снизить ставку процента по облигациям. [c.1206]
Если иные ценные бумаги имеют некоторые характеристики обыкновенных акций, то при расчете EPS следует их также принимать во внимание. Например, когда привилегированные акции равнозначны обыкновенным в отношении дивидендов, то их держатель в той же мере, что и держатель обыкновенных акций, в праве претендовать на получение дивидендов, превышающих норму дохода по привилегированным акциям. Таким образом, если ценные бумаги дают право на долю дивидендов, соответствующую обыкновенным акциям, то они должны быть включены в расчет EPS. Конвертируемые облигации, конвертируемые привилегированные акции, опционы и варранты не участвуют в распределении дивидендов на той же основе, что и простые акции, до тех пор, пока они не будут конвертированы, но при этом они обладают потенциальным правом на долю в будущей прибыли, соответствующую простым акциям. Следовательно, с позиции целей прогнозирования в расчет EPS следует включать вышеперечисленные категории ценных бумаг, принимая во внимание степень вероятности их конвертирования, ибо если их держатели реализуют свои права, то уровень прибыли на акцию уменьшится. [c.523]
Мы считаем, что компании должны активнее пропагандировать среди сотрудников возможности конвертации вознаграждений в денежной форме в пакеты ограниченных в обращении акций или опционы. Таким образом можно конвертировать основной оклад или его часть, текущие и долгосрочные премиальные выплаты. Менеджеру необходимо предоставить выбор формы получения вознаграждения — ограниченные в обращении и не подпадающие под налоговые льготы по 83 (Ь) Налогового кодекса США акции или наличность. Компания может стимулировать участие в таких программах, предоставив менеджерам акции на сумму, превышающую сумму наличной выплаты (например, если сумму наличной выплаты примять за 100%, то стоимость предоставляемых взамен него акций может быть на 20% больше). Такое увеличение номинальной стоимости вознаграждения оправдано и повышенным риском владения ограниченными в обращении акциями по сравнению с денежной наличностью. [c.287]
Эта стратегия часто используется корпорациями и инвесторами для хеджирования. Предположим, через 1 месяц вы должны получить 10 млн. EUR из Германии, и в тот момент вам надо будет конвертировать их в доллары. Таким образом, у вас возникает валютный риск по EUR/ USD, и вам надо застраховаться от падения EUR против USD. Вы купите опцион EUR пут/USD кол с номиналом 10 млн. EUR, сроком на 1 месяц, чтобы захеджировать стоимость долларов. Вы можете уменьшить стоимость хеджирования за счет продажи опциона EUR кол/USD пут. [c.77]
Для определения разводненной прибыли на акцию средневзвешенное количество выпущенных обыкновенных акций корректируется, исходя из предположения, что все имеющиеся инструменты с потенциальным разводняющим эффектом конвертированы в обыкновенные акции. Компания имеет два типа потенциальных обыкновенных акций с разводняющим эффектом конвертируемые облигации и опционы на акции. При расчете разводненной прибыли на акцию предполагается, что все конвертируемые облигации конвертированы в обыкновенные акции, в связи с чем чистая прибыль корректируется с целью исключения соответствующих расходов по выплате процентов (за вычетом налоговых последствий). Для опционов на акцию расчетным путем определяется количество акций, которые могли бы быть приобретены по справедливой стоимости (определяемой как среднегодовая рыночная цена акции Компании), исходя из стоимости прав на подписку, предоставляемых находящимися в обращении опционами. Количество акций, рассчитанных по вышеуказанному методу, сравнивается с количеством акций, которые были бы выпущены с допущением исполнения опционов. [c.304]
Цена размещения облигаций, конвертируемых в акции, и опционов эмитента лицам, имеющим преимущественное право их приобретения, при осуществлении ими такого права может быть ниже цены размещения иным лицам, но не более чем на 10 % и в любом случае не ниже номинальной стоимости акций, в которые могут быть конвертированы соответствующие облигации и опционы эмитента. [c.100]
В 1999 г. Amazon. om сетевая компания розничной торговли выпустила конвертируемые облигации с купонной ставкой 4,75% и 10-летним сроком погашения. Поскольку фирма потеряла свои деньги, агентством S P ей был назначен рейтинг ССС+. Если бы она выпустила в тот момент обычные облигации, ей пришлось бы выплачивать 11%. Облигации были выпущены по цене, которая составляла 98% от номинала, а общая номинальная стоимость выпуска конвертируемых облигаций была 1,25 млрд. долл. Конвертируемая облигация может быть разложена на компоненты обычная облигация и конвертирующий опцион. [c.282]
Конвертируемая ценная бумага / onvertible se urity) — облигация или привилегированная акция, которая конвертируется (обменивается) на определенное количество обыкновенных акций держателем опциона. [c.638]
Таблица определения цены опциона на покупку, а опцион на конвертацию - это одна из форм опциона на покупку, показывает, что на основании полученных нами двух значений 0,5196 и 0,7579 реальная стоимость опциона приближается к 11,05% реальной стоимости приобретаемых акций. Она равна ОД 105x2,6187=0,2894 доллара за одну акцию. Одну облигацию конвертируют в 250 акций. Стоимость встроенного в облигацию опциона равняется 0,2894x250=72,35 доллара. Оценочная стоимость опциона, как долевого инструмента, рассчитанная на весь массив реализованных облигаций равна 72,35 х 2 000 = 144 700 долларов. [c.147]
При оценке опциона на конверсию необходимо обращать внимание на те же моменты, из-за которых оценка варрантон требует больших ухищрений, чем оценка свободно обращающихся опционов. Например, важное значение может иметь разводнение. Если облигации конвертируются, компания экономит на процентных выплатах и фактически освобождается от необходимо- [c.595]
Fully-Diluted Ownership. ........соотношение прав собственности при допущении, что реализованы все опционы на обыкновенные акции, варранты и конвертированы все конвертируемые ценные бумаги. [c.265]
Существует несколько видов опциона. Опцион на покупку (колл-опцион) дает инвестору право на приобретение акции в будущем в течение определенного времени по заранее оговоренной цене, известной как пена исполнения. Напротив, опцион на продажу (пут-опцион) дает право инвестору продать акцию по цене исполнения в течение определенного времени в будущем. Акционерные опционы, выдаваемые работникам предприятия в счет заработной платы, представляют собой пример колл-оппиона. Если цена акции превышает цену исполнения, работник может приобрести акцию со скидкой, т.е. с выгодой для себя. Конвертируемая облигация служит другим примером — если цена акций компании возрастает, то держателю облигации целесообразно конвертировать ее в акции. [c.125]
По всем этим причинам, как и в случае слияния, при отделении выпущенные on ционы материнской компании чаще всего конвертируются в опционы дочерней с соблюдением основных условии их предоставления. С точки зрения бухгалтерского учета это не представляет труда при соблюдении нескольких правил (в главе 18 обсуждается проблема тестирования спрэда опциона). Если же компания считает более удобным исполнить опцион (относительно менее распространенная практика в наше время), то скорее всего она столкнется с проблемами дополнительного налогообложения. [c.324]
Стоимость опциона обычно фигурирует как цена, но она также называется премией опциона. Вы могли заметить, что пока мы не описали, какое количество базового инструмента может быть куплено или продано через опционный контракт. В биржевых опционах это количество обычно стандартизировано. Например, опционы на акцию дают владельцу право купить (колл) или продать (пут) 100 единиц базовой акции. Если акция делится (сплит) или по ней объявляется выплата дивидендов в виде ценных бумаг, то данное количество корректируется, чтобы отразить сплит. Но в общем случае, когда речь идет об опционах на акцию, имеются в виду опционы на 100 единиц акций. Индексные опционы обычно тоже подразумевают 100 долей базового индекса, но поскольку индекс обычно не является физической величиной2 (entity), реально он не имеет долей, то индексные опционы часто конвертируются в наличные деньги. Этот процесс будет в дальнейшем кратко описан. Наконец, фьючерсные опционы конвертируются при исполнении в один фьючерсный контракт, независимо от того, сколько бушелей, фунтов, тюков (имеется в виду единица измерения товарного хлопка) или облигаций представляет данный фьючерсный контракт при выражении его в реальном товарном объеме. [c.3]
Исполнение опционов, основанных на наличном расчете. Ранее упоминалось, что индексные опционы конвертируются не в акции, а в наличные деньги. Это удобно и освобождает от необходимости поставлять сотни акций за один исполненный опцион. Например, существуют опционы на индекс S P500. Предположим, индекс торгуется по 453.47. Затем, когда S P-колл-опцион исполнен, вместо получения по нескольку долей каждой из 500 акций, что было бы кошмаром для отдела брокерской фирмы, занимающейся ведением счетов (бэк-офиса), человек, исполнивший опцион, получает наличные в сумме 45347 (100 единиц по 453.47) за минусом стоимости цены исполнения. Если исполнен Декабрь-400-колл, держатель этого колл получит 5347 ( 45347—40000), за минусом комиссионных. Человек, который назначен, дебетуется на такую же сумму наличных, а также на величину комиссионных. Рисунок 1.2 иллюстрирует исполнение и назначение опционов с наличным расчетом. [c.15]