Оптимальный объем капитала 433 [c.797]
Теоретически фирма должна принимать все проекты, дающие более, чем необходимую, прибыль. Выбирая такую стратегию, она увеличит рыночную стоимость своих акций, ибо она принимает проекты, которые обеспечат ей получение более высокой прибыли, чем та, которая необходима для того, чтобы поддерживать существующую рыночную стоимость акций. При этом утверждении мы предполагаем, что фирма действительно может мобилизовать капитал в разумных пределах по ставке, равной необходимой норме прибыли. Объем капитала, превышающий лимит, недоступен для фирмы независимо от его стоимости. Однако, большая часть фирм вовлечена в более или менее длительный процесс принятия решений о капитальных вложениях и финансировании этих расходов. При таких предположениях фирма должна принимать все предложения, приносящие большую, чем необходимая, прибыль, и мобилизовывать капитал для финансирования этих проектов по цене, приближенной к реальной стоимости. Конечно, существуют условия, усложняющие применение этого правила. Однако, обычно данная стратегия должна позволить максимизировать рыночную стоимость акции в долгосрочном периоде. Если фирма лимитирует инвестиции и отказывается от проектов, которые дают большую, чем необходимая, прибыль, тогда ее инвестиционная стратегия по определению не оптимальна. Руководство фирмы могло бы увеличить стоимость фирмы для акционеров, приняв такие проекты. [c.367]
Мы видим, что неопределенность налогового прикрытия приводит к тому, что кривая стоимости капитала начинает расти по мере увеличения уровня левереджа. Однако на протяжении еще некоторого времени чистый эффект льготного корпоративного и индивидуального налогообложения оказывает благоприятное влияние на стоимость капитала и цену акции. Если объем привлеченных фирмой заемных средств невелик, то издержки, связанные с банкротством, и мониторинговые издержки, как видно на рисунке, невелики. При увеличении объемов внешнего финансирования эти издержки в конце концов становятся значительными, что проиллюстрировано на рисунке пунктирной линией. По мере своего возрастания они все в большей степени нивелируют чистый эффект налогового прикрытия. В точке, где предельные издержки, связанные с банкротством, и мониторинговые издержки равны предельному доходу от налогового прикрытия, стоимость капитала фирмы минимизируется, а цена акций максимизируется. По определению в этой точке достигается оптимальная структура капитала, что обозначено отметкой, сделанной на горизонтальной оси. Для того чтобы отчетливо пред- [c.495]
Термин кредитоемкость подразумевает, что фирма ограничивает объем займов 50% величины своих активов, стремясь тем самым к оптимальной структуре капитала. Это не означает абсолютный лимит на сумму займов, которые фирма способна сделать. Если б она захотела, она могла бы брать в долг больше денег. [c.499]
Условие оптимальности закупок (продаж). Рассмотрим обмен между фирмой и ЭА и выясним, как следует менять цену продажи ресурса, чтобы за фиксированное время г продать количество ресурса A7V с максимальной выручкой. Ясно, что тем же условиям будет отвечать и цена покупки ресурса у ЭА, если фирма стремится затратить как можно меньше капитала. И в том, и в другом случае объем капитала ЭА в конце процесса М(т] должен быть минимален. [c.237]
Оптимальному состоянию системы соответствует выпуск товарной продукции с° = 6 (уменьшился на 3,6 ед.). Наряду с первым производственным способом неэффективным оказывается и второй (х2=0) — капиталоемкий. Интенсивность третьего производственного способа соответствует наличному объему капитала. При этом не-, использованный остаток фактора труд равен 2 (t=2). Таким обра-л зом, фактор является дефицитным, а фактор L — недефицитным. [c.74]
Однако, как и предыдущее исследование, данное исследование заканчивается словами ...Много еще должно быть сделано как в области эмпирических исследований, так и в области построения теоретических моделей оптимальной структуры капитала . Проще говоря, этим исследователям так и не удалось получить четкую картину факторов, которые влияют на выбор структуры капитала компаний. Ставки налогов, деловые риски, объем материальных активов, размер компании (измеряемый через объем продаж), прибыль на активы, коэффициент отношения рыночной стоимости компании к балансовой -все эти факторы оказывали влияние на структуру капитала компаний, попавших в выборку, но влияние это было крайне незначительным. То, что действительно определяло структуры капитала компаний, осталось за кадром исследования. [c.177]
Другим методом анализа приемлемой для компании структуры капитала является оценка структуры капитала других компаний с аналогичным уровнем коммерческого риска. Рассматриваемые компании могут принадлежать к той же отрасли, что и анализируемая. Если структура капитала компании существенно отличается от структуры сходных компаний, она занимает на рынке особое место. Этр не значит, что с компанией что-то не в порядке. Просто другие компании могут проявлять излишнюю осторожность в использовании кредитов, тогда как оптимальная структура некоторых может потребовать большего, чем в среднем по отрасли, отношения задолженность/акционерный капитал. В результате компания может с успехом позволить себе больший объем задолженности, чем в среднем по отрасли. Если положение компании существенно отличается в ту или иную сторону, она должна быть готова защитить свою позицию, так как специалисты по инвестициям и кредиторы обычно оценивают компании в сравнении с другими из той же отрасли. [c.464]
Из уравнений (17.5) и (17.6) очевидно, что при прочих равных условиях чем больше объем задолженности, тем больше налоговое прикрытие и тем больше стоимость фирмы. Аналогично, чем выше уровень левереджа, тем ниже стоимость капитала фирмы. Таким образом, оригинальное предположение ММ, сделанное применительно к корпоративным налогам, означает, что оптимальная стратегия заключается в использовании максимального объема заемных средств. Подразумевает, что оптимальной является структура капитала, почти целиком состоящего из привлеченных средств. Поскольку это не согласуется с реальной стратегией корпораций, мы должны поискать альтернативные объяснения действительности. [c.490]
Обеспечение оптимальной рентабельности при имеющемся наборе видов деятельности, определяемом показателями объем продаж, уровень и норма прибыли (размеры прибыли, норма прибыли на вложенный капитал или активы, отношение прибыли к акционерному капиталу, к объему продаж) темпы ежегодного прироста объема продаж и прибыли доход на одну акцию доля на рынке структура капитала, цена акций, уровень дивиденда, сумма выплаченной заработной платы, уровень качества продукции. [c.107]
Мы уже видели, что фирма достигнет оптимального соотношения вводимых факторов производства с наименьшими издержками в том случае, если последний доллар, использованный на каждый из этих факторов, обеспечит одинаковый вклад в общий объем продукции. Это правило, однако, не служит препятствием тому, чтобы фирма могла изменять структуру вводимых факторов производства в связи с технологическими нововведениями или изменениями в ценах на вводимые факторы производства. К сожалению, в действительности замещение старого капитала новым и замена капитала трудом могут оказаться проблемными и труднодостижимыми. [c.609]
Закупка продукции Оптимальный размер закупки Объем закупаемой продукции Периодичность размещения заказов Срок исполнения заказа Количество поставщиков Сумма связанного капитала Затраты на закупку [c.151]
Оптимизация ставок по объему вкладов и займов. Если известны зависимости оценок капитала га- не только от продолжительности заимствования, но и от объемов вкладов и выдаваемых кредитов Vf, то этот фактор можно учесть при назначении оптимальных ставок 7f(7V) )- Будем, как и выше считать, что га и Vf случайны и их плотность распределения Pa(ra, Vf) (/ = 1,2). Как и выше, индекс г = 1 относится к вкладчикам, а г = 2 к заемщикам банка. Обозначим через г[п(т"г) Vf), 7г (гг ) г )] число вкладчиков (заемщиков), обращающихся в банк в единицу времени. Задача о максимуме средней прибыли примет вид [c.283]
Чтобы длительное равновесие было возможно, необходимы два условия предельные затраты на выпуск продукции на существующем заводе для каждого отдельного изготовителя должны быть равны цене и равны средним затратам. Если это не так, предприятия либо получат сверхприбыль, либо понесут чрезмерные убытки и, таким образом, произойдет либо привлечение капитала в отрасль, либо изъятие капитала из отрасли, т. е. в любом случае появляется причина для изменения выпуска. Для длительного равновесия необходимо также не только, чтобы каждый изготовитель производил свою долю в общем выпуске тем способом, который для него при существующих условиях является оптимальным, но чтобы никакой другой изготовитель, уже работающий или еще не работающий в отрасли, не мог обеспечить эквивалентный объем выпуска в дополнение к тому, что он уже производит в качестве своей доли при более низких затратах. Соотношение между затратами и предложением в длительном периоде будет зависеть от тех технологических условий, при которых выпуск можно изменять наиболее экономичными способами. Последующее обсуждение будет в значительной степени посвящено классификации и анализу возможных типов таких технологических условий. [c.104]
Самоучитель состоит из нескольких разделов, которые, делятся на главы, имеющие последовательную нумерацию, оптимальны по объему и включают задания для самопроверки. Сначала изложены основные теоретические вопросы бухгалтерского учета и ряд его практических аспектов, дан пример ведения учета на синтетических счетах, составления баланса и рабочего счетного плана. Далее приведен конкретный материал по ряду аспектов ведения учета на малом предприятии учет денежных средств, расчетов по оплате труда и социальному обеспечению, учет материальных ценностей, производства и реализации продукции. В заключительных разделах книги рассказывается об особенностях учета инвестиций, капитала, финансовых результатов, учете операций по отдельным видам деятельности, бухгалтерской отчетности и расчетах. [c.3]
Чтобы представить общее действие факторов экономического роста, можно использовать кривую производственных возможностей (рис. 94). Напомним, что эта кривая показывает максимальный объем производства двух и более продуктов. Общество определяет предпочитаемую комбинацию продуктов. Ограниченность природных и трудовых ресурсов делает невозможной любую комбинацию в точке, находящейся вне кривой. Точки наиболее оптимального сочетания производства находятся на самой кривой. Любая же точка внутри кривой свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов. Эта кривая достаточно наглядно показывает наибольшее число вариантов производимой продукции, которая может быть выпущена при данном качестве и количестве природных и трудовых ресурсов, состоянии основного капитала и при данном уровне развития технологии. [c.449]
Финансовая информация раскрывается для широкого круга пользователей, включая правительственные органы, кредиторов, инвесторов и работников фирмы. Обычно в качестве главного пользователя выступает инвестор. Раскрытие жизненно важно для принятия оптимальных решений инвесторами и для стабилизации рынка капитала. Своевременное раскрытие релевантной информации позволяет предотвратить сюрпризы, которые могут полностью изменить перспективы деятельности фирмы, дает инвесторам большую уверенность в правильности принятого решения. Характер раскрытия информации частично определяется особенностями принимаемых инвесторами решений. Объем раскрываемых данных — принципами релевантности и достоверности. [c.555]
Овладев практическими знаниями, читатели смогут оценить объем риска и его вероятность выбрать оптимальную хозяйственную ситуацию и наименее рисковое вложение капитала найти приемлемый в данной ситуации прием снижения степени риска рассчитать размер страховой тарифной ставки, страховую сумму, страховой взнос, страховое возмещение, а также выполнить другие расчеты по страхованию и перестрахованию. [c.4]
Кроме доходности вариантов капитальных вложений, инвестор должен учитывать степень риска каждого из них. Среди всех вариантов вложений есть один самый надежный - покупка государственных облигаций. По ним всегда в срок уплачивается установленный процент, следовательно, ставку процента по государственным облигациям можно рассматривать в качестве нижнего предела для вложения в реальный капитал. С точки зрения неоклассической теории, предприниматели прибегают к инвестициям для того, чтобы довести объем имеющегося у них капитала до оптимального размера. [c.30]
Фирме, располагающей определенным капиталом, важно учитывать соотношение дохода, приносимого каждой дополнительной единицей капитала, и затрат на эту единицу капитала. Для этого предприниматель использует показатель предельной эффективности капитала, который показывает, является ли объем его капитала оптимальным или нет, а также направление его изменения (сокращение или увеличение). А предельная эффективность инвестиций определяет их конкурентную величину в случае дисбаланса капитала. [c.59]
Товарные запасы в торговле, так же как и в промышленности и в сельском хозяйстве, должны быть оптимальными. Отсутствие или небольшой объем запасов могут вызвать перебои в торговле. Излишек запасов приводит к замораживанию капитала, замедлению его оборачиваемости и снижению доходности. [c.590]
Некоторые трейдеры разрабатывают компьютерные системы торговли на так называемую оптимальную долю счета, или оптимальную ф (от английского fixed fra tion - фиксированная часть ). Уровень допустимого риска для каждой сделки они определяют по формуле, учитывающей эффективность их системы игры и объем капитала. Методика расчета сложна, но даже если вы не возьмете ее на вооружение, почерпнуть из нее кое-что полезное для себя можно. [c.283]
В поисках путей наибольшей эффективности производства нас всегда должна интересовать предельная производительность участвующих в нем факторов1, с помощью которой определяется оптимальный объем используемых ресурсов. Предельный продукт капитала МРК пропорционален отношению доли капитала в доходе к объему использованного капитала МРК = аУ/К. Аналогично определяется и предельная производительность труда MPL= fiY/L. [c.618]
Во-первых, предоставление такой информации, которая давала бы возможность оптимально распределить ресурсы между производителями. Такое распределение будет достигнуто в том случае, когда производители получат необходимый объем капитала, чтобы достичь максимаяыюго значения валового национального продукта при заданном объеме ресурсов. Эта трактовка оптимального распределения ресурсов, возможно, в какой-то мере соответствует целям улучшения благосостояния народа, но для нас важно, что информация, поступающая на рынок ценных бумаг, способствует распределению ресурсов. [c.110]
Для оценки прибыльности инвестиций используют ставку ссудного процента (i) и показатель предельной нормы окупаемости инвестиций (г). Предельная норма окупаемости инвестиций - это ожидаемая отдача от инвестиций. Ставка ссудного процента - фактически сложившаяся на рынке цена единицы инвестиций. Для отдельной фирмы на рынке совершенной конкуренции величина i задана и определяет предельные издержки по использованию дополнительной единицы денежного капитала. Поэтому MI K = i, причем величина I обычно выражается в процентах или в относительных долях. Внутренняя (предельная) норма окупаемости вложений также выражается в процентах или в долях. Если использовать введенное ранее обозначение предельной доходности от использования дополнительной единицы ресурса, то г = MRP K. Фирма, максимизирующая прибыль, достигает равновесия, если MRP к = MI к или г = i. Разность (г - i) называют предельной чистой окупаемостью инвестиций. Оптимальный объем инвестиций достигается при (г - i) = 0. Нахождение спроса на инвестиции в краткосрочном периоде показано на рис. 9.1. [c.191]
Сопоставление темповых показателей. В этом случае возможна определенная унификация аналитических процедур, поскольку, во-первых, наиболее значимые показатели инвариантны по отношению к отрасли и потоку их можно идентифицировать и, во-вторых, несложно обосновать элементарные соотношения между темпами их изменения, отслеживая которые можно делать достаточно информативные аналитические выводы в отношении общих тенденций в развитии хозяйствующего субъекта. В часгности, такими общими показателями являются капитал, объем продаж и прибыль. Их рост в динамике — положительная тенденция кроме того, в известном смысле является оптимальным следующее соотношение темповых показателей [c.346]
Однако капиталовложения, требующиеся для соответствующего преобразования российской экономики, на несколько порядков превышают объем средств, ассигнованных на программу "Наина-Л угара". Но даже если бы Правительство США и смогло выделить такой капитал, это не было бы оптимальным средством для оказания содействия процессу конверсии. Намного эффективнее использование для этого капитала и опыта частного бизнеса, чтобы в конечном итоге большая часть необходимого капитала была изыскана в самой России. Таким образом, начав процесс реализации совместных конверсионных проектов, программа " Нанна-Лугара" предоставила американскому частному сектору возможность принять участие в этих работах. [c.65]
В этих рассуждениях существенным является предположение, что мы рассматриваем относительно небольшие по объему инвестиции. Капитализация развивающихся рынков столь слабо связана с рынками США или Токио, что управлять оптимально диверсифицированным портфелем было бы практически невозможно. У транснациональной оптимизации есть, однако, одна любопытная особенность. По мере того, как фонды начинают перетекать с основных рынков на некоррелированные с ними рынки, денежная масса поднимает индекс на этих малых развивающихся рынках, т.е. увеличиваются доходы на них, и это еще более усиливает тенденцию перетекания капитала (см. [268]). Даже после того, как доходы на обоих рынках становятся более скоррелированными, полученный в результате притока капитала повышенный уровень доходов продолжает усиливать вес развивающихся рынков в интернациональном портфеле. [c.157]
В реальной ситуации отбор проектов в портфель осложняется рядом факторов. Во-первых, фактором риска. При принятии решения следует делать допущение о том, что все проекты являются одинаково рисковыми и, следовательно, имеют одинаковую цену капитала. Если отказаться от этого условия, причем число проектов настолько велико, что невозможно провести отбор вручную, достичь оптимального решения практически невозможно, так как в настоящее время нет компьютерных программ эффективной работы с проектами различной степени риска. Во вторых, временной оптимизацией. Оптимизация бюджета достигается сравнительно легко, если ограничение в капитале распространяется на один период (например, год). Однако на практике ограничения распространяются обычно на несколько лет, а финансовые источники, которые будут использованы в дальнейшем, частично формируются за счет поступлений от ранее сделанных инвестиций. Таким образом, ограничения по объему капитальных вложений в следующем году зависят от инвестиций, сделанных в предыдущем году, и т.д. Для решения многопериодной проблемы необходима информация об инвестиционных возможностях и о доступности финансовых средств не только в текущем году, но и в будущих периодах. Кроме того, подлежащий максимизации ЛГРКсовокуп-ности проектов в этом случае является суммой дисконтированных значений NPV каждого года в пределах анализируемого временного горизонта. [c.336]
Если общих элементов у разных теорий трансмиссии всего два, то расхождений гораздо больше. Почти все экономисты соглашаются с тем, что центральный банк может контролировать предложение внешних денег , поскольку он регулирует реальные процентные ставки денежного рынка. Однако механизм влияния центрального банка на поведение домохозяйств и фирм через финансовый рынок они называют разный. Согласно традиционной точке зрения, называемой денежным взглядом (money view), центральный банк манипулирует краткосрочной процентной ставкой с тем, чтобы повлиять на более значимые переменные — валютный курс и долгосрочную процентную ставку. Их изменение приводит к коррекции реальных издержек привлечения капитала, оптимальному отношению собственных средств к выпуску продукции и объему инвестиций в производство. Аналогичное влияние, правда, с некоторыми оговорками, центральный банк оказывает на инвестиции в недвижимость и накопление [c.189]
Здесь g — параметр, называемый коэффициентом частичного регулирования и имеющий диапазон значений 0 < g < 1. Когда g = 1, мы получаем модель акселератора инвестиционного процесса (5.16), поскольку К+1 = = А + . Когда g < 1, фактическая величина Урегулируется лишь постепенно, сокращая разрыв между фактической и желаемой величиной капитала чем меньше g, тем медленнее происходит регулирование. Таким образом, g определяет скорость приближения фактического объема основного капитала к оптимальному желаемому объему. [c.165]
Основными оценочными показателями хозяйственной деятель-сти являются объем реализованной продукции (работ, услуг), ибыль, величина активов (авансированного капитала). Данные казатели связаны между собой. Анализ деловой активности на-нается с сопоставления темпов изменения прибыли, реализации истивов. Оптимальным является следующее соотношение [c.323]