Оценка стоимости опционов на индексы [c.570]
В настоящей главе мы охарактеризуем опционы на индексы, фьючерсные контракты, облигации и валюту, остановимся на вопросе оценки премии опционов для каждого вида актива. Рассматривая облигации, определим понятие встроенного опциона. [c.176]
При оценке премии опциона на индекс предполагается, что его можно представить как акцию с известной ставкой дивиденда. Поэтому премию опциона можно рассчитать по формулам Блэка- [c.176]
Суть этого обсуждения заключается в том, что я совершил ошибку, продав акции в основании. Также я утверждаю, что такая ошибка больше никогда не повторится, так как я уже научился мыслить графиками "крестики-нолики". Неправильной была не только оценка сектора, но и выбор стратегии покрытой продажи опциона. Эта стратегия, несмотря на весь ее консерватизм, зачастую может быть самой рискованной из всех опционных стратегий, применяемых на рынке ценных бумаг. Она красиво отнимает у вас любые большие заработки, которые могли бы принести ваши акции, а в нижней части рынка обеспечивает совсем небольшую защиту. Боже мой, как сильно меняет суть дела график Бычьего Процента. Вы никогда не допустите подобных ошибок, если позволите Индексу Бычьего Процента служить вам, дав ему возможность быть вашим гидом в принятии решений относительно секторов. [c.205]
Как было показано выше, опционная стратегия пут и колл может быть использована на любом рынке. Опционы можно применять как отдельно, так и в комбинациях, обеспечивающих разные сочетания выгоды и риска. Однако в конечном счете успех операций с опционами зиждется на точной оценке внутреннего потенциала акции или индекса, лежащих в основе опциона. [c.336]
Реальный уровень цен опционов на акцию, индекс или фьючерсный контракт часто полезный инструмент предсказания движений этого базового актива. Изучение премии опционов, что во многом подобно опционному объему, приносит пользу не только для определения последствий событий, связанных с корпоративными новостями, но и других ситуаций. Мы рассмотрим несколько способов, когда выявление дороговизны или дешевизны опционов важно для целей оценки будущего поведения рынка. [c.159]
Историческая волатильность, безусловно, очень полезна в качестве исходных данных для опционной модели Блэка-Шоулза (или любой другой). Действительно, ввод волатштьности в любую модель чрезвычайно важен, поскольку эта компонента является существенным фактором определения цены опциона. Более того, историческая волатильность полезна не только для оценки цены опциона. Она также необходима для осуществления проектировок цены самой акции и расчетах распределений, что будет ниже. Каждый раз, когда вы задаете вопрос "Какова вероятность того, что акция двинется отсюда туда, или, что она превзойдет какой-либо целевой уровень ", ответ будет сильно зависеть от волатильности данной бумаги (или индекса, или фьючерса). [c.211]
Volatility — волатильность, неустойчивость (конъюнктуры). Показатель риска, основанный на стандартном отклонении доходности актива. Переменная величина в формулах для оценки опционов, характеризующая неустойчивость доходности базисного актива начиная с текущего момента и до истечения срока опциона. Существуют индексы волатильности, изменяющиеся, например, от 1 до 9. Более высокий рейтинг указывает на больший риск [c.252]
Однако необходимо иметь в виду одно важное соображение. Дело в том, что сумма прибыли, которую вы получаете или защиты которой добиваетесь, зависит в основном от того, насколько точно поведение опциона на индекс, применяемый для хеджирования, соответствует поведению вашего портфеля акций. Ведь нет гарантии, что они будут вести себя одинаково Поэтому необходимо тщательно подходить к оценке опциона на индекс, чтобы выбрать наиболее точно отражающий характер акций в вашем портфеле. Если, к примеру, вы владеете некоторым количеством акций внебиржевого оборота, то вам можно посоветовать выбрать в качестве средства для хеджирования что-нибудь вроде индекса Национальной рыночной системы внебиржевого оборота (National ОТСУ, если же у вас на руках наиболее популярные акции ("блю чипе"), имеющие самый высокий курс, то вам следовало бы выбрать индекс "Мейджор маркет" (близкий по характеру к промышленной средней Доу Джонса. — Прим. науч. ред.). Поскольку вы должны будете жестко защищать каждый доллар своего портфеля, вы по возможности должны выбрать наиболее подходящий опцион. В конце концов, чем более он будет соответствовать активам портфеля, тем грамотнее будет хеджирование и, следовательно, выше шансы на возмещение любых потерь из вашего портфеля доходами от опционов на индексы. Другой важный фактор хеджирования портфеля — стоимость соответствующих инструментов хеджирования. Эти и другие соображения рассматриваются во вставке "Проницательному инвестору, которая касается вопроса использования опционов на индексы в хеджировании портфеля. [c.573]
Volatility - волатильность. Мера риска, основанная на среднеквадратическом отклонении доходности активов от их среднего значения. Волатильность — это переменная, которая возникает в формулах оценки цены опционов. Существуют индексы волатильности например, шкала от 1 до 9, где больший рейтинг шкалы отвечает более высокому уровню риска. [c.180]
Существуют ситуации, когда трейдер не будет следовать вышеописанному совету, а надлежащая процедура не так проста и требует некоторой субъективности. Такая ситуация возникает сразу же после чрезмерного ценового движения. Примерами этого могут послужить крах американского и английского фондовых рынков в 1987 году, крах японского рынка в 1990 году и кризис ERM 1992 года на рынках процентных ставок Великобритании. В 1987 году, во время краха фондового рынка, цены некоторых акций США упали более чем на 25%. Короткие позиции по вола-тильности по большей части были ликвидированы, и многим пришлось выкупать обратно короткие опционные позиции по любой цене. Подразумеваемая волатильность некоторых опционов на акции резко возросла. Большинство опционов колл, которые были в деньгах, в один день стали далеко без денег. Как правило опционы колл без денег демонстрируют очень низкую дельту. Однако (как отмечалось в четвертой главе) при опционах колл без денег, если в модель введено очень высокое значение во-латильности, опционы колл без денег показывают и большее значение дельты. Во многих случаях после резкого ценового движения подразумеваемая волатильность опционов увеличивается, а потом постепенно начинает спадать, возвращаясь обратно до какого-то низкого уровня. Если такое происходит, то использование дельты, полученной при введении значения высокой волатильности, становится непригодным. Торговцу необходимо произвести субъективную оценку вероятности повторного успокоения рынка. Если это реализуется, кривая цены возвращается на прежний уровень, после чего следует и уменьшение значений дельты. Во время краха фондового рынка в 1987 году волатильность по многим активам вернулась к нормальному уровню после трех или четырех недель. В 1992 году паника вокруг процентной ставки ERM продолжалась всего одну неделю, но после краха в 1990 году на японском рынке опционов, обращающихся на фондовые индексы, потребовалось два года, чтобы подразумеваемые волатильности вернулись к прежним позициям. [c.195]
Инвестирование в корзину акций является, по определению, менее рискованным, чем вложение в отдельную акцию. Понятие диверсификации портфеля хорошо известно. Для оценки риска мы можем измерить волатильность, предположив, что подразумеваемые волатильности опционов на фондовые индексы будут ниже, чем подразумеваемые волатильности опционов на отдельную акцию. Несомненно, такая ситуация складывается на большинстве рынков. Более того, существует вполне определенная математическая взаимосвязь между волатильностью индекса и волатильностью составляющих индекса, но порой эта взаимосвязь нарушается. Время от времени возникают возможности для арбитража, когда подразумеваемые волатильности опциона на фондовый индекс не соответствуют подразумеваемым волатильностям опциона на отдельную акцию. Такие ситуации чаще всего возникают во время чрезмерных рыночных движений. Во время краха фондового рынка 1987 года опционы на британский индекс FTSE стали невероятно экспансивными, как и опционы на отдельные акции. Хотя цены на них и так были чрезвычайно высоки, многие из отдельных опционов оценивались так же, как и опционы на индексы, что явно являлось аномальной ситуацией. Арбитражеры приобретали корзины опционов на отдельные акции и продавали в ко- [c.206]
В гл. 5 на примере Европейской биржи опционов (ЕОЕ, Амстердам) исследуется вопрос о том, дают ли нейронные сети существенные возможности для получения прибыли в течение одного торгового дня. Гл. 6 посвящена результатам определения макроэкономических показателей (так называемых глобальных (pervasive) факторов), влияющих на доходы от общего индекса акций на Нью-Йоркской и Амстердамской фондовых биржах. В гл. 7 показано, что нейронные сети являются вполне жизнеспособным инструментом отбора в международном распределении активов, поскольку они позволяют выбрать среди всех портфелей тот, который имеет наивысший доход и наименьший риск. Гл. 8 посвящена оценке кредитного риска посредством данных нефинансового характера. До сих пор очень мало было сделано для того, чтобы в моделях предсказания банкротств учитывать качественные показатели. В то же время, нейронные сети могут работать как с числовыми, так и с нечисловыми данными. В гл. 9, напротив, чисто экономические числовые показатели используются для оценки возможности банкротства корпорации на примере английских производителей комплектующих для автомобилей. В последней, десятой, главе построена нейронная сеть для обнаружения критических точек при изменении показателей доходов по акциям. Результаты показывают, что простое техническое правило торговли, реализованное нейронно-сетевой системой с прямой свя- [c.17]
Оценка премии европейских опционов на индексы, фьючерсные контракты, облигации и валюту, а также американских опционов колл в случае, когда их досрочное исполнение не является оптимальной стратегией, осуществляется с помощью формул Блэ-ка-Сколеса. Премии американских опционов рассчитываются на основе биноминальной модели. [c.182]
В приложениях приведены основные модели доходного подхода оценки стоимости, реальный пример расчета опционным методом 100% пакета акций ОАО Печоранефть и расчет соотношения среднеквадратичных отклонений доходности фондовых индексов РТС и S P500, необходимый для определения ставки дисконтирования. [c.8]
Отсюда следует, что при оценке результатов только по критерию общей доходности для акционеров менеджеры фактически получают вознаграждение или подвергаются взысканию за неподвластные им события (эту проблему можно смягчить, если использовать показатель TRS не сам по себе, а в соотношении с рыночным либо отраслевым индексом). Однако традиционные схемы поощрения посредсгвом опционов на акции построены как раз на таком ущербном принципе, так что бычий рынок 1990-х годов щедро наградил всех держателей опционов, но больше других — менеджеров компаний, отличившихся самыми жалкими успехами, Оборотную сторону той же медали образует все Солее острая проблема, связанная с повышенной изменчивостью высокотехнологичных отраслей, Когда из-за пересмотра рейтинга этих отраслей их акции стремительно упали в цене, компании столкнулись с необходимостью переоценить выделенные менеджерам опционы на акции, чтобы удержать в своих рядах ключевых сотрудников. [c.73]