Инвестор может избежать заблуждений, если выяснит преимущества и слабости отрасли или бизнеса, в которые собирается вкладывать средства, поймет экономические законы, управляющие ими, и будет четко придерживаться принципа долгосрочности инвестиций. Здравый смысл — вот самый главный инструмент достижения успеха при инвестировании в акции роста . [c.182]
Естественно каждому инвестору хочется видеть в своем портфеле акции, показывающие более выдающиеся результаты, чем рынок в целом. Этим объясняется повышенная популярность так называемых акций роста. Как уже обсуждалось ранее, эти акции, наряду со своими преимуществами, имеют и недостатки. Поэтому они не были рекомендованы той группе инвесторов, которые ориентированы на сохранение капитала. [c.172]
Наличие индивидуального налогообложения уменьшает налоговые преимущества, связанные с корпоративными долговыми обязательствами. Однако, пока индивидуальное налогообложение доходов по акциям меньше, чем доходов по обязательствам, чистое налоговое преимущество задолженности остается положительным. В результате стоимость фирмы увеличивается по мере все большего привлечения заемных средств, но темпы ее роста не так велики, как могли бы быть без индивидуального налогообложения или в случае, когда ставки индивидуального налогообложения доходов по акциям и по обязательствам были бы одинаковы. [c.500]
Другое преимущество выпуска компанией конвертируемых ценных бумаг состоит в том, что для них ставка процента или дивиденды по привилегированным акциям ниже уровня выплат по обыкновенным облигациям или по привилегированным акциям. Условия конвертируемости делают выпуск более привлекательным для инвесторов. Чем больше ценность условия конвертируемости для инвесторов, тем меньший доход по ценным бумагам должна будет выплатить компания для того, чтобы реализовать выпуск. Первоначальные низкие процентные выплаты могут быть весьма полезными для компаний в стадии роста, так как это позволяет им держать больше денежной наличности для их развития. Более того, компаниям с относительно низким рейтингом кредитоспособности, но хорошими перспективами роста будет очень тяжело продать обыкновенный выпуск облигаций или привилегированных акций. Рынок может более благосклонно отнестись к конвертируемому выпуску этих компаний, рассматривая его не как облигации или конвертируемые привилегированные акции, а как обыкновенные акции. [c.642]
Конвертируемые облигации. Инвесторам предоставляется возможность обменять облигации на обыкновенные акции по фиксированной цене. Компания прибегает к эмиссии таких ценных бумаг для того, чтобы быстрее реализовать облигационный выпуск и заинтересовать инвесторов в приобретении ее облигаций. Преимущества конвертируемых облигаций заключаются в том, что они обладают свойствами как облигаций, так и обыкновенных акций с точки зрения возрастания капитала. Эти облигации привлекают инвесторов, которые хотят преумножить капитал вследствие роста фирмы и в то же время обезопасить свои вложения. До тех пор пока инвестор сохраняет эти облигации, они приносят ему [c.215]
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ - в отличие от простых дающие право на получение определенною процента прибыли вне зависимости от успехов предприятия и курса акций. Преимущество владельца П. а. заключается в его первоочередном праве на получение определенного дохода из прибыли, но он, как правило, не выигрывает при росте прибыли предприятия. Поэтому фактически в привилегированном положении часто оказы- [c.172]
Стабильность дивидендных выплат также имеет ряд преимуществ. Прежде всего, постоянство дивидендных выплат является индикатором прибыльной деятельности предприятия, свидетельством его финансового благополучия. Кроме того, стабильность дивидендных выплат снижает уровень риска для инвесторов. Информация о стабильных доходах инициирует повышение спроса на акции данного предприятия, то есть ведет к росту цены ее акций .1 [c.53]
Разделение акций на обыкновенные и привилегированные основывается на различии в объеме прав и преимуществ, предоставляемых акционерам. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса на общих собраниях акционеров и право на получение дивидендов, размер которых прямо зависит от финансовых результатов деятельности компании и решения по этому вопросу Совета Директоров. Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса, но получают фиксированные гарантированные дивиденды независимо от размера полученной компанией прибыли, причем выплачиваются они до распределения дивидендов по обыкновенным акциям. Кроме того, держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на долю активов компании в случае прекращения ее деятельности. Единственным недостатком приобретения привилегированных акций можно считать то, что размер дивидендов по ним остается неизменным даже в случае роста прибыли компании. [c.4]
Покрытый опцион колл - опцион на имеющиеся в распоряжении инвестора ценные бумаги. Продавец колл опциона может скептически или нейтрально относиться к возможности благоприятного движения лежащих в основе опциона акций. Конечно, если цена базовых акций вырастет, инвестор не сможет полностью реализовать выгоду от этого подъема, однако он защищен от падения цены акций. Инвестор может продать опционы колл на имеющиеся у него акции, чтобы увеличить потенциальный доход и снизить ценовую неустойчивость (волатильность) своего портфеля. Владение акциями имеет недостаток, связанный с уязвимостью инвестора перед боковыми трендами и падением цены. Фактически, единственный случай, когда со стороны инвестора продажа покрытого колла может оказаться ошибкой, - значительный рост цены базовых акций. Позиция продавца колла будет более прибыльной по сравнению с другими позициями, если цена базовых акций показывает незначительный рост, остается на том же уровне или снижается. Из-за преимуществ, связанных с продажей колла, многие портфельные менеджеры, институциональные и индивидуальные инвесторы все больше прибегают к данному типу операций. [c.26]
У любителя есть и некоторые существенные преимущества. Небольшой капитал более мобилен, мелкие покупки и продажи акций не вносят никаких возмущений в цену. Огромные количества акций, которыми оперируют профессионалы, могут быть проданы без возмущения цены только в период большого спроса на эти акции. Это означает-, что профессионалы вынуждены продавать акции в периоды их бурного роста, что не дает им возможности поймать максимум цены. Над любителем не висит груз ответственности за успех его деятельности, ему не надо ежедневно отчитываться перед начальством, что позволяет иногда идти [c.20]
На протяжении вот уже многих лет рынки акций и облигаций тесно связаны друг с другом. Именно по этой причине я полагаю, что важно показать вам пару индикаторов, демонстрирующих поведение бондов, которые мы используем, основываясь на дневных данных. Процентные ставки являются критически важными факторами, способствующими принятию тех или иных решений по инвестированию. Они взвешивают преимущества владения процентными ценными бумагами в сравнении с обладанием акциями. По мере роста ставок инвесторы обычно избавляются от акций и переключаются на процентные ценные бумаги. Подобный перелив денежных ресурсов приводит к увеличению предложения на рынке акций и, соответственно, сниже- [c.155]
Как видно из приведенных расчетов, численные значения четырех интегральных индексов отличаются друг от друга, однако общую тенденцию изменения (рост или снижение) курса акций они характеризуют однонаправленно. Опуская анализ преимуществ каждого из предложенных подходов, отметим, что главное назначение интегральных показателей — выявить генеральный тренд (направление) движения курса на рынке акций. [c.19]
Несмотря на очевидную простоту и потенциальные преимущества, пассивное управление обыкновенными акциями является относительно новым инвестиционным инструментом. За последние 20 лет величина активов, управляемых пассивно, выросла практически с нуля до сотен миллиардов долларов. Каковы возможные причины такого роста популярности пассивного управления [c.870]
Выплаты дивидендов выкупленными старыми размещенными акциями. Эта форма имеет ряд преимуществ увеличивается при-, быль на одну акцию, повышается коэффициент выплаты дивидендов из прибыли, появляется возможность роста их курсовой, рыночной стоимости. На это оказывает влияние также и тот факт, что на какое-то время из оборота изымается определенное количество акций. [c.333]
Барр считал, что несмотря на то, что многие говорят о необходимости приостановить столь быстрый рост компании, осмотреться, получить преимущества от высокого курса акций, а затем продолжить развитие, я уверен, что следует продолжить то, что мы начали . Барр полагал, что уменьшение энергии и ухудшение морального климата в компании не были поводом для замедления, а наоборот — требовали резкого расширения операций. Если нет больших целей, то люди останавливаются в своем развитии — считал он. С его точки зрения, вопрос заключался не в скорости развития или затратах на такое развитие, но в сохранении для руководства компании чувства доверия к людям, способности выделения наиболее важных проблем деятельности компании и концентрации на решении этих проблем. [c.304]
Используя данную информацию, инвестор может сделать следующие предварительные выводы. Процентные ставки по рублевым и валютным депозитам с учетом роста курса доллара для банков категории А примерно одинаковы, а для банков категории Б с менее устойчивым финансовым состоянием имеется некоторое преимущество рублевых депозитов по сравнению с валютными. Однако доходность инвестиций в государственные и муниципальные ценные бумаги значительно выше доходности по депозитам. Более того, в настоящее время инвестиции в ГКО (МКО) более надежны. Вместе с тем очень привлекательно выглядит доходность вложений в корпоративные акции за предшествующий год. Зная эти данные, инвестор отказывается от вложений средств в банковские депозиты и распределяет денежные средства между ГКО, МКО и корпоративными акциями, придерживаясь консервативной позиции. Допустим, что инвестор разместил денежные средства в следующей пропорции [c.399]
Выбор метода оценки осуществляется предприятием самостоятельно исходя из особенностей его финансово-хо-зяйственной деятельности. Некоторые предприниматели скептически относятся к методу лифо, поскольку он занижает получаемую прибыль, особенно в условиях значительного роста цен. Поэтому в западных странах несмотря на то, что метод лифо обеспечивает уменьшение налоговых платежей, компании иногда отказываются от него, чтобы отразить в отчетности более высокую прибыль даже в ущерб налоговым преимуществам невысокий финансовый результат деятельности за период может оказать негативное влияние на положение компании на финансовом рынке. В частности, одним из основных показателей, влияющих на котировку ценных бумаг компании, является показатель чистой прибыли на одну акцию в обращении. Через подобные индикаторы финансовый рынок как бы обязывает компанию иметь определенный уровень чистой прибыли. Возможно, отсутствие подобных рычагов явилось одной из причин некоторой преждевременности введения метода лифо в российскую практику. Метод лифо порождает и ряд других проблем. Например, при его использовании может возникнуть ситуация, когда предприятие вынуждено в условиях дефицита материальных ресурсов прибегнуть к распродаже запасов, приобретенных по устаревшим ценам. Если полученные от распродажи денежные средства не во что вложить к концу отчетного периода, существенно повышаются налоговые платежи. [c.43]
ОБЛИГАЦИИ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ -облигации, которые можно обменять на определенное количество других ценных бумаг (обычно акций) по заранее установленной цене. Эмитент имеет возможность несколько снижать процент по O.K. Кроме того, выпуск O.K. снижает риск немедленного "размывания" акционерного капитала (в сравнении с обычной эмиссией акций). Главным преимуществом для инвестора является то, что O.K. должны сочетать в себе более высокую надежность и потенциал роста рыночной стоимости, присущий акциям. Важное значение для держателей O.K. имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на одну O.K. Например, конверсионный коэффициент 10 1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций. Конверсионная цена рассчитывается путем деления номинала облигации на конверсионный коэффициент. [c.273]
Начиная с 90-х гг. XIX в. обороты с фондовыми ценностями сильно возрастают в связи с ростом акционерных предприятий России. Многие ценные бумаги, выпущенные в России, обращались в большом количестве на Б. Парижа, Берлина, Лондона, что ставило Петербургскую Б. в сильную ог них зависимость. К 1914 г. общая сумма выпущенных в России ценных бумаг составляла 21,6 млрд. руб., из к-рых за границей обращалось бумаг на 7,6 млрд. руб. Подавляющая масса фондового оборота России сосредоточивалась на Петербургской Б., где в 1914 г. котировалось ок. 700 наименований ценных бумаг, в т. ч. ок. 300 акций. Сумма капиталов, вложенных в ценные бумаги, определялась примерно в 17 млрд. руб. Обороты с ценными бумагами на др. Б. России были относительно небольшими, и провинциальные Б. находились в зависимости от Петербургской. На Московской Б. к началу 1914 г. котировалось 200 наименований ценных бумаг. Провинциальные Б. были по преимуществу товарными. Надзор осуще- [c.141]
Коэффициенты выплат. Ожидаемый дивиденд на одну акцию в будущем периоде можно записать в виде произведения ожидаемой прибыли на одну акцию в этом периоде и ожидаемого коэффициента выплат. Выведение дивидендов из ожидаемой прибыли имеет два преимущества. Первое состоит в том, чтобы позволить нам сосредоточить внимание на ожидаемом росте прибыли, что более разумно и более достижимо, чем сосредоточение на росте дивидендов. Второе преимущество заключается в том, что коэффициент выплат можно с течением времени изменять — с целью отражения изменений в возможностях роста и инвестирования. [c.775]
Выясните, чего от вас ожидают. Если о вас будут судить относительно существующих ожиданий, то чрезвычайно важным для вас будет узнать, каковы эти ожидания. Хотя для многих фирм это означает отслеживание, какими будут, по оценкам аналитиков, доходность акции и рост выручки в следующем квартале, сюда входят не только эти показатели. Знание причин, по которым инвесторы оценивают вашу фирму именно так и не иначе, а также того, что, по их мнению, относится к вашим конкурентным преимуществам, в долгосрочной перспективе является гораздо более важным. [c.880]
Высокие процентные ставки и бурный рост цен на акции, которые наблюдались в первой половине 80-х годов, привели к появлению избыточных активов у многих пенсионных программ. Компании в ряде случаев пытались использовать эти избыточные активы в интересах своих акционеров. Они аргументировали это тем, что если Закон о пенсионном обеспечении налагает на их акционеров ответственность за недостаток средств в пенсионном фонде, то именно акционеры и должны пользоваться преимуществами избыточных активов. Единственный способ, который мог позволить им это сделать, — это прекращение действия прежней пенсионной программы и учреждение новой. Многие компании применили этот прием. Например, в 1986 г. Exxon изъяла более 1 млрд дол. избыточных фондов из пенсионной программы". Руководство компании было также обеспокоено, что другие фирмы могут попытаться поглотить ее, чтобы прекратить действие пенсионной программы и использовать ее избыточные активы. Ответной реакцией на подобные действия у ряда компаний стало либо использование избыточных активов своих [c.992]
Бывший фондовый трейдер, Брэд, использует некоторые ключевые акции как индикаторы поведения NASDAQ. Его способность смотреть на рынок с различных точек зрения — один из отличительных признаков его успеха. Он воплощает в себе дисциплину и сосредоточенность, так необходимые для преуспевающего трейдера. Брэд на 100% экранный трейдер. Шести футов пяти дюймов роста, он был импозантной фигурой в течение того небольшого периода, когда работал в торговой яме, где физические данные дают определенное преимущество. Если вы на голову и плечи выше толпы брокеров — в случае Брэда в бу- [c.184]
Столбец результатов относится к результатам по активному балансу счета. Таким образом, существует 50% вероятность полной потери активного счета, 25% вероятность того, что активный баланс останется тем же, и 25% вероятность того, что прибыль по активному счету составит 300%. В реальной торговле, разумеется, следует использовать не три сценария, а намного больше, но для наглядности мы ограничимся этим минимумом. Рассмотрим три сценария, вероятности их осуществления и результаты в процентных пунктах. Результаты должны отражать ваше мнение относительно исхода каждого сценария при полном оптимальном В данном случае оптимально использовать 0,1 If. He путайте полученное оптимальное f с оптимальными f компонентов портфеля. Здесь оптимальное f относится к планированию сценария, и, таким образом, в асимптотическом смысле для активного счета лучше использовать 11%, а для неактивного счета 89%. В начале следующего квартала следует повторить эту процедуру. Так как переразмещение в данном квартале является функцией размещения прошлого квартала, то лучше всего использовать соответствующее значение оптимального f, так как при этом достигается наибольший геометрический рост (при условии, что ваши входные данные — сценарии, их вероятности и соответствующие результаты — точны). Предложенный метод планирования сценария для размещения активов эффективен тогда, когда необходимо принять решение, исходя из прогнозов нескольких консультантов. В нашем примере вместо выбора трех сценариев вы можете учесть мнения трех консультантов. Столбец вероятностей выражает ваше доверие к каждому консультанту. Первый сценарий, с вероятностью 50% проигрыша всего активного счета, — это мнение медвежьего консультанта, и такому прогнозу вы считаете нужным придать вес вдвое больший, чем прогнозам двух других консультантов. Вспомним метод усреднения цены при продаже акций (см. главу 2). Мы можем использовать этот подход для переразмещения. Таким образом, мы получим метод, который систематически снимает прибыли и выводит нас из убыточной программы. В соответствии с этой программой следует регулярно (каждый месяц, квартал или любой другой период времени) снимать часть денег с общего счета (активный счет + неактивный счет). Помните, что периоды должны быть достаточно долгими, чтобы получить выигрыш, хотя бы небольшой, от динамического дробного Значение N, удовлетворяющее уравнению (8.01), — это минимальная длина периода, при которой динамическое дробное дает нам преимущество [c.229]
На практике портфельные менеджеры используют неагрессивные методы динамического хеджирования, что предполагает отсутствие торговли самими ценными бумагами портфеля. Стоимость портфеля зависит от текущей дельты и модели и регулируется с помощью фьючерсов, а иногда пут-опционов. Плюсом использования фьючерсов является низкая стоимость трансакций. Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля. При падении портфеля продается больше фьючерсных контрактов, когда же стоимость портфеля растет, эти короткие позиции закрываются. Потери по портфелю, когда приходится закрывать короткие фьючерсные позиции при росте цен на акции, являются издержками по страхованию портфеля и эквивалентны стоимости гипотетических смоделированных опционов. Преимущество динамического хеджирования состоит в том, что оно позволяет с самого начала точно рассчитать издержки. Менеджерам, применяющим такую стратегию, это позволяет сохранить весь портфель ценных бумаг, в то время как размещение активов регулируется посредством фьючерсов и/или опционов. Предложенный неагрессивный метод, основанный на использовании фьючерсов и/или опционов, позволяет разделить размещение активов и активное управление портфелем. При страховании вы должны постоянно регулировать портфель с учетом текущей дельты, т. е. с определенной периодичностью, например, каждый день вы должны вводить в модель ценообразования опционов текущую стоимость портфеля, время до даты истечения, уровень процентной ставки и волатильность портфеля для определения дельты моделируемого пут-опциона. Если к дельте, которая может принимать значения 0 и -1 прибавить единицу, то вы получите соответствующую дельту колл-опциона, которая будет коэффициентом хеджирования, т.е. долей вашего счета, которую следует инвестировать в фонд. Допустим, коэффициент хеджирования в настоящий момент составляет 0,46. Размер фонда, которым вы управляете, эквивалентен 50 фьючерсным контрактам S P. Так как вы хотите инвестировать только 46% средств, вам надо изъять остальные 54%, т.е. 27 контрактов. Поэтому при текущей стоимости фонда, при данных уровнях процентной ставки и волатильности фонд должен иметь короткие позиции по 27 контрактам S P одновременно с длинной позицией по акциям. Так как необходимо постоянно перерассчитывать дельту и регулировать портфель, метод называется стратегией динамического хеджирования. Одна из проблем, связанная с использованием фьючерсов, состоит в том, что рынок фьючерсов в точности не следует за рынком спот. Кроме того, портфель, против которого вы продаете фьючерсы, может в точности не следовать за индексом рынка спот, лежащего в [c.234]
Как правило, акции падают быстрее, чем поднимаются. Вспомните исследование вероятности, проведенное профессором Дэвисом из университета Purdue. Только 3,9 месяцев медвежьи графические модели отрабатывают в медвежьем рынке против 7,2 месяца, которые бычьи графические модели работают в бычьем рынке. Медвежьи модели работали в медвежьем рынке 86,9 процента времени, в то время как бычьи модели работали в бычьем рынке 83,7 процента времени. Это говорит о том, что вам лучше продавать в шорт на медвежьем рынке, чем идти в длинную позицию на бычьем рынке. Тогда почему так мало инвесторов пользуются преимуществом короткой продажи Кроме пессимистического к этому отношения, которое свойственно многим, теоретически существует неограниченный риск в короткой продаже. Если вы покупаете акцию, то она может дойти только до нуля, и некоторые действительно доходят. Но не существует предела для роста цены акции. Разница между покупкой акции и продажей акции в шорт состоит в том, что ваш риск определен, если вы покупаете акцию, и совершенно не определен, если продаете ее в шорт. Большинство инвесторов предпочитают придерживаться известной им части уравнения. Короткие продажи могут проводиться только с маржинального счета. Многие инвесторы, как, например, моя мама, отказываются от каких бы то ни было сделок с маржей. Она до сих пор вспоминает, как ее отец потерял все при сделке с маржей (он просто переусердствовал) во время краха 1929 года. Однако существует инструмент, который может сделать короткую продажу более приятным делом для частного инвестора. [c.228]
Однако, несмотря на значительное преимущество дома, есть несколько способов обыграть и маркетмейкеров. Отнять у них кусок хлеба можно только ослабив их бдительность. Именно этим вот уже много лет и занимаются высокотехнологичные дэйтрейдинговые фирмы. В игре торговли на импульсе, маркетмейкерам чрезвычайно сложно поддерживать упорядоченность рынка, если акция слишком волатильна. Как правило, когда акция имеет тенденцию к росту, дэйтрейдеры начинают бомбить ее ордерами на покупку. По мере увеличения спроса на покупку акции, маркетмейкеры должны ее продавать. Маркетмейкерам неизбежно приходится набавлять цену на акцию, чтобы защитить себя от нехватки акций по мере ее повышения, навлекая, тем самым, на себя беду. Если вы хотите торговать акциями NASDAQ через Интернет, это именно то, что для вас нужно. Вы должны быть на гребне импульса. [c.301]
Трехэтапная DDM стала весьма популярной моделью оценки обыкновенных акций. Она используется многими институциональными инвесторами и брокерскими фирмами. Какие преимущества она дает по сравнению с простой моделью постоянного роста Несмотря на ее большую усложненность по сравнению с моделью постоянного роста, какие недостатки она все-таки имеет [c.578]
У акции есть еще одно очень важное преимущество перед твер-допроцентными бумагами. Рост их дивидендов в основном опережает темпы роста инфляции. Инфляция — главный бич кредиторов — не отражается значительно на акционерном капитале. Можно говорить о том, что акции обладают антиинфляционной устойчивостью. [c.507]
НРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ —акции, по к-рым уплачивается твердый, фиксированный доход, в отличие от обыкновенных акций, дивиденд по к-рым колеблется в зависимости от прибыли акционерного об-ва. Преимущество владельца П. а. состоит только в его первоочередном праве на получение определенного дохода из прибыли, но он ничего не выигрывает при росте прибыли предприятия. Т. о., фактически в привилегированном положении обычно оказываются владельцы обыкновенных акций, т. к. их дивиденды растут по мере увеличения прибыли акционерного об-ва. В связи с этим учредители и заправилы акционерных компаний большей частью оставляют у себя обыкновенные акции, а П. а. продают рядовым держателям. Иногда термин П. а. применяется к акциям, дающим право на несколько голосов (см. Акция). [c.239]
Основное преимущество конвертируемых облигаций для компании заключается в том, что процентная ставка, которую ей требуется платить, вероятно, будет ниже, чем для обыкновенных необеспеченных облигаций. Инвесторы будут согласны с более низкой процентной ставкой из-за возможности прироста капитала в случае роста цены акций, так как рыночная стои-иость конвертируемых облигаций следует за ней. Конвертируемые облигации также представляют собой форму отложенного акционерного капитала (deferred apital). Если компания вместо [c.98]
Arbitrage (арбитраж). Использование преимущества за счет разницы в цене ценной бумаги, валюты и т. д. обычно на двух разных рынках. Если акции Fastbu k Finan e котируются по 200 пенсов в Лондоне, но при этом по 205 пенсов в Амстердаме, арбитра-жер получил бы прибыль от продажи акций в Амстердаме и покупки в Лондоне. Это привело бы к падению цены в Амстердаме и росту цены в Лондоне, и аномалия была бы устранена. Арбитраж в этом смысле является одним из примеров того, как спекулянты помогают сгладить работу рынка. В Соединенных Штатах арбитраж часто связывается с рисковым арбитражем, который связан с занятием позиций по акциям в сделке по поглощению. [c.434]
Преимуществом этого подхода является то, что он определяется только текущим уровнем рынка и не требует привлечения исторических данных. Таким образом, его можно использовать для оценки подразумеваемых премий за риск инвестирования в акции, причем на любом уровне. Однако данный подход ограничен теми обстоятельствами, что, во-первых, находится под вопросом корректность модели, используемой для оценки, а во-вторых, сомнения вызывают доступность и надежность входных данных для этих моделей. Например, премия за риск инвестирования в акции для аргентинского рынка на 30 сентября 1998 г. была оценена на основе следующих данных. Индекс (Merval) был равен 687,50, а текущая дивидендная доходность по нему составляла 5,6%. Ожидаемый рост прибыли в компаниях, входящих в этот индекс, составлял 11% (при расчетах в долларах США) в последующие пять лет и 6% — после этого периода. Указанные входные данные дают требуемую доходность на собственный капитал на уровне 10,59%. Этот уровень доходности — при сравнении со ставкой по казначейской облигации США в этот же день — даст подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции 5,45%. Для простоты, мы использовали номинальные темпы роста на базе доллара и ставки по казначейским облигациям, но этот анализ можно полностью провести на основе местной валюты. [c.226]
Главное преимущество конвертируемых выпусков состоит в снижении риска падения курса (с помощью формирования стоимости облигаций или минимального уровня их курса) и в то же время потенциала роста курсов, сопоставимого с курсовым доходом по обыкновенным акциям данного эмитента. Эта двойственность формирования стоимости является решающей характеристикой конвертируемых ценных бумаг, и ее невозможно достичь с помощью только обыкновенных акций либо только с помощью долговых ценных бумаг данного эмитента. Еще одно преимущество заключается в том, что текущий доход по облигациям обычно превышает дивиденды по акциям, которые можно было бы получить по сопоставимым инвестициям в обыкновенные акции при обмене на них конвертируемых ценных бумаг. Например, давайте предположим, что у вас был выбор варианта инвестиций в размере 1000 долл. в выпуск обыкновенных акций либо в новый выпуск конвертируемых облигаций со ставкой 8%, которые продаются по курсу 42,50 долл. (данный курс типичен для нового выпуска конвертируемых облигаций, так как он несколько ни се, чем собственно курс облигаций — 50 долл.). В этих условиях инвестор мог бы купить одну конвертируемую облигацию или 23V2 акции (1000 долл./42,50 = 23,5). Если по акциям платят 2 долл. дивидендов, то вложение 1000 долл. в акции принесет 47 долл. дивидендов в год напротив, инвестор получил бы существенно больше текущего дохода, если бы ту же сумму инвестировал в конвертируемые облигации (текущий доход составил бы 80 долл.). Таким образом, на основе конвертируемых ценных бумаг можно получить более высокие текущие доходы и одновременно использовать преимущества обыкновенных акций (в виде потенциала повышения курсов). [c.513]