Реализованная доходность акций компании [c.529]
Инвестор приобрел пакет акций АО в количестве 150 шт. номиналом 10 тыс. руб. за 2 млн руб. Через 1,3 месяца он продал указанный пакет за 2,2 млн руб. Определите полную реализованную доходность. [c.530]
Например, рассмотрим облигации, выпущенные сроком на 10 лет по номинальной цене 1000, имеющие купонную ставку 12%, которые могут быть отозваны в любой момент времени по прошествии 5 лет по цене 10504. Если через 5 лет оказывается, что доходность аналогичных пятилетних облигаций составляет 8%, то наши облигации вполне могут быть отозваны. Это означает, что инвестор, планировавший получать ежегодные 120 купонных платежей в течение 10 лет, в действительности вместо этого будет получать их 5 лет и затем получит цену отзыва - 1050. После этого инвестор, взяв 1050, может вложить их в 8%-ные облигации, что позволит ему получать 84 в год купонных платежей в течение оставшихся 5 лет (при предположении, что инвестор может покупать части облигаций, т.е. все 1050 могут быть вложены в 8%-ные облигации) и еще 1050 по прошествии 10 лет в качестве возврата вклада. С учетом этого свойства денежного потока реальная доходность к погашению (иначе называемая реализованной доходностью) в течение 10 лет составит 10,96%. [c.424]
Реализованной доходностью управляемого портфеля активов Р за период от f до (г0 + гн) называется число Rp, удовлетворяющее равенству [c.134]
RP - среднее значение реализованной доходности портфеля Р rf - среднее значение безрисковой процентной ставки [c.135]
Доходность является единственным наиболее важным критерием на рынке облигаций и служит множеству целей. Этот критерий предназначен для отслеживания состояния рынка вообще, а также для определения дохода на вложенный капитал от одного выпуска. По существу, есть три вида доходности текущая доходность, заявленная доходность и реализованная доходность. [c.469]
Реализованная доходность — это норма прибыли, полученная инвестором за период времени, меньший, чем срок действия выпуска. [c.472]
Реализованная доходность облигаций [c.472]
Вместо того чтобы купить облигацию и владеть ею до срока погашения (как предполагалось в формуле заявленной доходности), многие инвесторы осуществляют операции с облигацией задолго до ее погашения. Этим инвесторам, очевидно, необходим критерий доходности для оценки инвестиционной привлекательности любых облигаций, с которыми они намереваются проводить операции. Если предполагаемый период инвестирования составляет год или менее, то следует использовать описанный в гл. 5 простой показатель доходности за период владения облигацией. Когда период владения значительно превышает год, как это бывает во многих случаях, реализованная доходность должна быть использована для сравнения ожидаемого выигрыша с выигрышами от других инструментов инвестиций. Реализованная доходность рассчитывается следующим образом [c.472]
Этот показатель в действительности представляет собой не что иное, как слегка измененный вариант стандартной формулы приблизительной доходности (той же формулы, которую мы использовали выше для расчета заявленной доходности). Фактически, если вы сопоставите этот показатель с приведенной выше формулой заявленной доходности, то увидите все, что мы сделали, — это изменили две переменные, чтобы получить уравнение приблизительной реализованной доходности, т.е. ожидаемый будущий курс облигации используется вместо номинальной стоимости (1000 долл.), а продолжительность периода владения облигацией используется вместо срока до погашения облигации. Будущий курс облигации необходимо определять при расчете ожидаемой реализованной доходности это делается по стандартной формуле стоимости облигации, приведенной ниже. Самый трудный этап оценки будущего курса заключается, разумеется, в вычислении будущих рыночных процентных ставок, которые, по нашему мнению, будут существовать, когда облигация будет продаваться. Основываясь на неофициальном анализе рыночных процентных ставок (согласно приведен- [c.472]
В качестве иллюстрации давайте еще раз рассмотрим нашу 71/2%-ю облигацию со сроком погашения 18 лет. На этот раз предположим, что мы рассчитываем владеть облигацией только 3 года и, по нашим оценкам, процентные ставки изменятся в будущем настолько, что курс облигации поднимется примерно до 950 долл. с его нынешнего уровня 825 долл. (Фактически, мы сделали это, предположив, что через 3 года процентные ставки снизятся до 8% затем мы использовали стандартную формулу стоимости облигации, чтобы определить стоимость 7Ч2%-% облигации со сроком 15 лет, который представляет собой количество лет, оставшихся до погашения облигации со сроком погашения 18 лет по истечении 3-летнего периода владения облигацией.) Итак, мы предполагаем, что инвестор купит облигацию сегодня по рыночному курсу 825 долл. и продаст через 3 года (после того как процентные ставки снизятся примерно до 8%) по курсу 950 долл. С учетом этих предположений реализованная доходность облигации должна составить [c.473]
Более чем 13%-я приблизительная реализованная доходность является довольно значительной, но учтите, что это показатель только ожидаемой доходности. Данный показатель, разумеется, подвержен изменениям, если дела идут не так, как предполагалось, особенно в отношении рыночных ставок процента, которые предположительно должны превалировать в конце периода владения облигацией. Есть другой, возможно более сложный, способ анализа воздействия изменчивости курса на доходность, а именно определение устойчивости, или средневзвешенного срока, облигации. Во вставке "Проницательному инвестору" отражено, что показатель устойчивости объясняет, как рыночная доходность, курсы облигаций и реинвестированный доход позволяют получить прибыль от облигаций. [c.473]
Хотя доходность является важным показателем прибыли, иногда необходимо иметь дело с курсами облигаций. Например, как мы видели выше, определение будущего курса облигаций является существенно необходимой частью определения реализованной доходности. К тому же некоторые выпуски (например, муниципальные) регулярно котируются на основе доходности, и их приходится переводить в долларовые цены. В отличие от сравнительных показателей доходности только данные о курсах не могут быть использованы в качестве основы для принятия решений по инвестициям, поскольку курсы на облигации не являются показателем прибыли. Исходная модель текущей стоимости используется для расчета курса облигации. Наряду с таблицей факторов дисконтирования (см. приложение Б, табл. Б.З и Б.4) для определения стоимости и ориентировочного курса облигации необходима следующая информация 1) ежегодная сумма процентов на облита- [c.473]
Информацию о преобладающей (или прогнозируемой) рыночной процентной ставке получает или оценивает владелец облигации, и этот показатель рассматривается как текущая или ожидаемая доходность к погашению (полная доходность). Эти данные о доходности наряду с количеством оставшихся до погашения облигации лет используются для определения соответствующего фактора дисконтирования. Для того чтобы проиллюстрировать формулу стоимости облигации в действии, давайте вернемся к рассмотренной выше задаче определения реализованной доходности и вычислим будущую стоимость (курс) облигации, использованную в этом примере. Вспомните, что мы рассматривали покупку 71/2%-й облигации со сроком 18 лет, оцененной в 925 долл. Мы полагаем, что рыночная ставка процента через 3 года упадет до 8%, поэтому курс облигации увеличится к предполагаемой дате продажи. Наша ближайшая задача состоит в определении стоимости, или расчетного курса, этой облигации через 3 года, когда останется 15 лет до погашения выпуска, а доходность составит 8%. Используя эту информацию о сроке погашения и процентной ставке, мы можем определить соответствующие факторы дисконтирования (в приложении Б, табл. Б.З и Б.4) и рассчитать ожидаемый курс, или стоимость облигации, следующим образом [c.474]
Теперь у нас есть величина стоимости, или ожидаемый курс, которая может быть использована при определении реализованной доходности. Важно помнить, что для определения стоимости, или курса, выпуска используется именно его фактическая (или ожидаемая) доходность к погашению. [c.474]
В зависимости от задач, решаемых инвестором, стоимость облигации может определяться на основе либо ее заявленной доходности (доходности к погашению), либо ожидаемой реализованной доходности. Консервативные, ориентированные на доход инвесторы будут использовать заявленную доходность, или доходность к погашению, в качестве средства определения [c.474]
В основном существуют три вида доходности, важные для инвесторов текущая доходность, заявленная доходность (к погашению) и реализованная доходность. Заявленная доходность (также известная как доходность к погашению) является наиболее важным и широко используемым критерием оценки облигации и охватывает как текущий доход, так и прирост капитала. Реализованная доходность, напротив, является критерием оценки, используемым наиболее активными биржевыми брокерами по операциям с облигациями, для того чтобы показать общую прибыль, которая может быть получена от операций с облигацией задолго до срока ее погашения. [c.482]
Допустим, что инвестор платит 800 долл. за долгосрочную облигацию, которая имеет купонную ставку 8% через три года он надеется продать выпуск за 850 долл. Если его надежды сбудутся, то какую реализованную доходность получит этот инвестор Какова будет доходность за период владения облигацией, если он сможет продать эту облигацию за 850 долл. только по прошествии шести месяцев [c.484]
Инвестор решает вопрос о приобретении 7%-й облигации со сроком погашения 20 лет, доходность которой в настоящий момент оценивается в 10%. Исходя из экстенсивного анализа рыночных процентных ставок, он думает, что ставки должны снизиться, так что в течение следующих двух лет рыночная доходность этого выпуска упадет до 8%. Если его ожидания верны, то какого рода реализованную доходность получит инвестор от этой облигации Каков основной риск в этом капиталовложении [c.484]
Такая информация используется для анализа относительной привлекательности привилегированных акций. В целом, чем выше ожидаемая реализованная доходность, тем более привлекательны инвестиции. Как отмечается во вставке "Проницательному инвестору", хотя показатель доходности в той или иной форме может быть важен для привилегированных акций, появление новой разновидности акций, которые относят к новой категории "оплачиваемые теми же видами ценных бумаг", или "привилегированные PIK", вносит новое значение в понятие показателей доходности. В основном эти привилегированные акции аналогичны спекулятивным "бросовым" облигациям и так или иначе связаны с большой долей неопределенности в выплате дивидендов в виде акций. [c.499]
Показатель реализованной доходности может использоваться в уравнении курсовой стоимости облигаций для оценки инвестиций в эти инструменты. [c.104]
Формула реализованной доходности, рассмотренная в главах 5 и 9, применима и к привилегированным акциям. [c.114]
При оценке эффективности инвестиций производится вычисление реализованной доходности портфеля и сопоставление полученного результата с выбранным базисным показателем. [c.346]
Однако, можно привести два довода против использования вариации в качестве меры риска. Первый — вариация учитывает отклонение в обе стороны по отношению к среднему значению. Действительно, реализованная доходность может быть как выше, так и ниже среднего значения, при этом первый случай также вносит вклад в величину вариации и, следовательно, риска. Инвестор же не расценивает превышение реальной доходности над ожидаемой как неприятный результат. Напротив, он только приветствует такой исход дела. Поэтому многие исследователи считают, что при измерении риска не должны рассматриваться случаи, когда возможная доходность выше ожидаемой. [c.354]
Фактическую, т.е. достигнутую или реализованную, доходность инвестор может определить лишь в конце выбранного инвестиционного периода, и она, конечно, может отличаться, иногда и весьма значительно, от оценочной. Цены и доходности, на которые инвестор ориентируется, называются в этом случае ожидаемыми. Ожидаемые пены и доходности и есть те величины, которые инвестор получает исходя из своего прогноза. Этот прогноз может быть чисто субъективным либо основываться на некотором предварительном анализе, статистической обработке данных и т.п. [c.553]
Пусть портфель состоит из четырех активов. Рыночная стоимость и реализованная доходность каждого актива за некоторый фиксированный период задаются табл. 14.1. Вычислите доходность этого портфеля за период. [c.613]
Для купонной облигации существует риск реинвестирования купонов. Он заключается в том, что при падении процентных ставок купоны реинвестируются под более низкий процент, при повышении ставок — под более высокий. Изменение процентных ставок также оказывает влияние и на цену облигации, но в противоположном направлении. Таким образом, при повышении ставок инвестор будет проигрывать в цене облигации, но выигрывать от реинвестирования купонов. Напротив, при падении доходности он выигрывает от роста цены облигации, но проигрывает в реинвестировании купонов. Поскольку изменение цены облигации и доходов от реинвестирования купонов имеют противоположную направленность, можно найти точку во времени (в течение срока обращения облигации), где эти два процесса уравновешивают друг друга и доходность операции для инвестора остается неизменной. Такая точка во времени и представлена дюрацией облигации. Например, инвестор купил облигацию с доходностью до погашения 20%, дюрацией 3 года, до погашения которой остается 5 лет. Через некоторое время доходность до погашения данной облигации выросла. Если он продаст облигацию через 3 года, то реализованная доходность его операции составит 20%. Таким образом, инвестор может обезопасить себя от изменения процентных ставок на рынке, или иммунизировать облигацию для периода времени в 3 года. Если он продаст облигацию раньше или позже трех лет, то реализованная доходность, как правило, будет отличаться от 20%. В этом случае инвестор подвергается риску изменения процентной ставки. [c.122]
Если денежные суммы С 2з . .. Qn ннвестировалнсь в моменты о + гь о + 1ъ — fo + гп-> то годовая реализованная доходность портфеля активов Р может быть найдена на основе взвешивания по стоимости из уравнения [c.134]
Финансовые контракты с детерминированным (контрактно-обус-ловленным) потоком доходов типичны для кредитного рынка. Примерами таких контрактов являются широко распространенные долговые ценные бумаги —- кредитные финансовые инструменты, такие, как векселя, депозитные сертификаты, облигации и т.д. Определенность (фиксированность) потока доходов по этим бумагам отражена в их названии Fixed In ome Se urities , которые переводятся обычно как ценные бумаги с фиксированным доходом (или с фиксированной доходностью) . Строго говоря, фиксация процентной (или учетной) ставки в финансовом контракте фиксирует лишь текущий, а не полный доход. Поэтому в общем случае реальная доходность такой сделки может (причем существенно) отличаться от задаваемых контрактом ставок. При выполнении определенных условий ставка контракта может совпадать с реализованной доходностью сделки, например в так называемых стандартных сделках (см. гл. 2). [c.543]