Иногда инвесторам удобнее рассуждать в терминах ожидаемой нормы доходности, а не в категориях приведенной, или текущей, стоимости акции или ее справедливого курса. К счастью, эта проблема преодолима, поэтому нет необходимости жертвовать моделью приведенной стоимости акции. Дело в том, что расчет ожидаемой доходности долгосрочных инвестиций требует от инвестора определения доходности, основанной на приведенной стоимости. В показателе ожидаемой доходности инвестиций используются такие параметры, как будущие дивиденды и будущий курс акций, наряду с текущим курсом акций. Формула приблизительной доходности была выведена нами в гл. 5 [c.382]
Еще один популярный подход к оценке стоимости акций — это определение текущей (приведенной) стоимости, в соответствии с которой инвестор может определить справедливый курс акций и полную доходность, рассчитанную с учетом реинвестирования будущих дивидендов, если он располагает информацией об ожидаемых дивидендах и будущем курсе акций в течение определенного горизонта инвестиций. [c.410]
I. Рынки ценных бумаг — это механизм, позволяющий заключать сделки между покупателями и продавцами инвестиционных инструментов — ценных бумаг — быстро и по справедливому курсу. [c.16]
Конечной целью фундаментального анализа является получение критерия, который может быть использован при принятии решения о покупке обыкновенной акции. Этот критерий именуется внутренней стоимостью акции и основывается на ее ожидаемой доходности и риске. Ретроспективный аспект фундаментального анализа был раскрыт в главе 7. В настоящей главе мы рассматриваем фундаментальный анализ с точки зрения оценки будущих результатов, поскольку они определяют, сколько должна стоить акция. Ожидаемая выручка, прогнозная прибыль на одну акцию и будущие дивиденды представляют собой основные параметры при вычислении внутренней стоимости. Определив с помощью модели внутреннюю стоимость акций, ее сравнивают с их текущей рыночной ценой. Если последняя равна внутренней стоимости или меньше ее, тогда данная обыкновенная акция считается целесообразным вложением. Рассмотренные в тексте модели оценки используют принцип приведенной стоимости дивидендов и будущего курса акции. Можно брать в качестве справедливого курса приведенную стоимость либо вычислять ожидаемую доходность. При правильном применении обе модели дают одинаковый ответ на вопрос о покупке акций. [c.86]
Г. В модели приведенной стоимости, использующей для определения справедливого курса обыкновенных акций ее будущий курс и дивиденды, рассматриваются и ожидаемая доходность, и риск. [c.89]
Справедливости ради стоит отметить, что студенты и ранее не особенно страдали от жестоких вузовских порядков, обладая завидным умением их обходить или не замечать. К тому же, задолго до реформ они получили возможность обучаться по индивидуальным учебным планам, участвовать в обсуждении важнейших вопросов деятельности вуза, бесплатно пользоваться имеющимися библиотеками, фондами, оборудованием. Они имели право обжаловать приказы и распоряжения администрации. Да и учебный процесс строился в большинстве вузов, особенно университетского, академического профиля, таким образом, что обучаемые получали солидную общеобразовательную фундаментальную подготовку. Не случайно наши преподаватели, работающие за рубежом, в частности, в США, отмечают более слабый, по сравнению с нашим, уровень подготовки студентов младших курсов, отсутствие широкого систематического знания и недостаток культуры вообще. По утверждению члена-корреспондента РАН А. Хохлова, "...наш "средний" первокурсник на порядок выше "среднего" первокурсника любого американского университета"[14]. [c.136]
Использование общезаводской ставки на основе машинного времени для курса "Стенография" дает нулевую сумму накладных затрат, поскольку для данного курса машинное время не используется. Однако справедливо ли предполагать, что подготовка предоставления студенту этого курса вообще не требует накладных затрат [c.171]
В данной теме будут рассмотрены вопросы, которые являются основополагающими для курса Прогнозирование национальной экономики . При изучении темы необходимо вспомнить законы философии, приобрести навык подтверждения справедливости этих законов практическими примерами из экономической науки и жизненного опыта, ознакомиться с основными закономерностями экономических явлений, объектом и предметом экономического прогнозирования, формами научного предвидения и способами проверки достоверности прогнозов. Приобретенные знания рекомендуется закрепить при помощи структурных построений пройденного материала. [c.5]
В рамках неоклассического направления, наоборот, взят курс на постепенный отказ от налоговых льгот, что расширяет налоговую базу, позволяет снизить общее налоговое бремя, сформировать условия для честной и справедливой конкурентной борьбы. [c.138]
В современном мире валютный курс является важным показателем экономического развития, действенным инструментом осуществления государственной финансовой политики, а также характеристикой состояния валютного рынка. Это справедливо только в случае свободной внутренней конвертируемости национальной валюты. В [c.643]
Статьи, отличные от денежных, считаются неденежными основные средства, товарно-материальные запасы и т.д. Они не подлежат переоценке и отражаются в балансе по курсу на дату совершения операции. Неденежные статьи, которые отражаются в учете по их справедливой (реальной) стоимости в иностранной валюте, должны приводится в отчетности по курсу на дату определения этой стоимости. К таким статьям, в частности, могут относится финансовые инструменты или основные средства. [c.202]
Финансовая отчетность по зарубежным операциям, являющимся неотъемлемой частью компании, составляющей отчетность, пересчитывается таким же образом, как и операции самой компании, выраженные в иностранной валюте. Это означает, что неденежные активы и обязательства переоцениваются по курсу на дату приобретения (определения реальной стоимости), а денежные статьи баланса - на дату составления баланса. Например, основные средства пересчитываются по курсу на дату приобретения либо, если определяется их справедливая (реальная) стоимость, на дату переоценки основных средств. Если для активов определяется чистая возможная цена реализации (например, для материально-производственных запасов), то для пересчета используется курс на дату установления чистой возможной цены реализации, т.е. обычно курс на отчетную дату. В результате такого пересчета балансовая стоимость данных активов может превысить возмещаемую сумму или возможную цену реализации в отчетной валюте и соответственно. должна быть уменьшена (откорректирована). [c.206]
Стоимость деловой репутации (цена фирмы), возникающая при приобретении зарубежного предприятия, а также поправки, производимые при оценке справедливой (реальной) стоимости его активов, пересчитываются по курсу отчетного периода, либо по курсу на дату приобретения. [c.207]
Рассмотрим число цен, которые будут существовать в экономике, и которой производится и продается 1000 товаров, но отсутствуют деньги и денежная единица счета. Индивид может обменять каждый товар на любой из остальных 999 товаров. Это значит, что индивид может обменять туфли на ножницы, билеты на выступление симфонического оркестра, апельсины, молоко и другие товары. Без денежной единицы можно выразить цену туфель в количестве любого из остальных 999 товаров. То же справедливо и для любого из этих 999 товаров. Мы можем определить число конкретных обменных курсов или цен по формуле [c.13]
Уместно заметить, что золотое содержание рубля до 1917 г. равнялось 0,774232 г золота, а совсем недавно в 60-х — 90-х годах 1 рубль равнялся 0,987672 г золота. Один доллар в эт годы был равен 0,888571 г. Курс доллара к рублю был равен 1 долл.= 0,8996 копейки Справедливости ради отметим, что это соотношение не учитывало покупательную способность обеих денежных единиц, лишь их золотое содержание. [c.194]
Япония. В Японии прямое вмешательство государства в ценообразование минимально. Более того, государство проводит курс на ограничение любых форм контроля над оптовыми и розничными ценами со стороны корпораций. Основная законодательная база, ограничивающая участие субъектов рынка и государства в ценообразовании, — это Антимонопольный закон (1947 г.), Закон о регулировании рынка продовольственных товаров, Закон о стабилизации цен на продукты животноводства. Специальный орган — Комиссия по справедливым сделкам — следит за соблюдением этих законов. [c.259]
Если уравнение 14. 1 1 справедливо, то уравнение паритета для валютных курсов (14. 10) свидетельствует о том, что эта же информация отражена и в других трех переменных [c.255]
В случае, когда ожидаемая в будущем долларовая цена иены (ее валютный курс) повышается, это приводит к увеличению как форвардного курса (левая часть уравнения 14.11), так и выражения в левой части уравнения 14.12. Другими словами, если гипотеза ожиданий справедлива, то существует два одинаково действенных способа использования поступающей с рынка информации для получения оценочного значения будущего спот-курса. Первый из них заключается в том, чтобы ориентироваться на форвардные курсы, а второй — чтобы обратить внимание на выражение в левой части уравнения 14.12. [c.255]
Такое приближение справедливо и для цены опционов "пут". Таким образом, если курс акций равен 100, цена "страйк" равна 108,33 долл., срок истечения составляет один год, безрисковая процентная ставка составляет 8%, выплаты по дивидендам равны нулю, а изменчивость курса равняется 0,20, приблизительная стоимость как опциона "колл", так и опциона "пут" равна 0,08 цены акций, или 8 долл 6. [c.275]
Неравная оплата за равный труд возникает через несправедливо высокие обменные курсы твёрдых валют. Используя их, Европе удаётся потреблять примерно в 14 раз больше природных ресурсов, чем находится в рамках её границ. Если бы соотношение стоимости валют отражало бы стоимость затраченного труда, то преимущества Запада в накоплении капитала исчезли бы. Дефициты в торговле стран третьего мира стали бы огромными плюсами, и мировые ресурсы и произведённое на их основе материальное богатство делились бы более справедливо. [c.624]
Сплочению коллектива содействует обеспечение на предприятиях хорошего психологического климата. Многое делается в этом направлении на Таганрогском комбайновом заводе. Здесь наряду с большой исследовательской работой по социологическим проблемам, проводимой совместно с сотрудниками педагогического института, были организованы курсы для руководителей цеховых служб, мастеров и бригадиров, закончившиеся проведением заводской конференции по социально-психологическим проблемам управления. Все это дало свои результаты — при массовом опросе более 90% рабочих ответили, что они довольны коллективом, в котором трудятся. Следует заметить, что даже строгие дисциплинарные взыскания, справедливо наложенные на отдельных рабочих, не вызывают отчужденности, поскольку наказание исходит не только от руководителя, но и товарищей по труду. [c.231]
Теория эластичности не свободна от недостатков, поскольку в течение короткого времени обменный курс менее эластичен, чем за длительное время, а кроме того постоянно возникают дополнительные факторы, влияющие на справедливость этой теории. [c.17]
Есть основания предполагать, что квартальные отчеты корпораций влияют на курс акций. В частности, неожиданно высокие прибыли (убытки) статистически значимо коррелируют с повышением (понижением) курсов акций.3 Причем, эта корреляция существует достаточно долго - в течении по крайней мере двух месяцев со дня публикации отчета. Следовательно, инвестор имеет возможность извлечь определенную выгоду из финансовой отчетности корпораций. Справедливости ради следует отметить, что такая же корреляция имеется и на протяжении двух месяцев до объявления о прибылях/убытках (Шарп, и др. 1997). Это означает, что информация о состоянии фирмы просачивается на рынок раньше официальной публикации, так что [c.186]
Применительно к обыкновенным акциям процесс оценки их стоимости означает определение того, сколько они должны стоить, если исходить из оценки доходности инвестиций для акционера (дивиденды и прирост капитала) и возможного уровня риска. Модели оценки стоимости акций определяют либо ожидаемую доходность, либо внутреннюю стоимость акции, которая в действительности представляет собой так называемый "справедливый курс". Таким путем инвестор получает критерий оценки динамики акций, основанный на будущих показателях, и этот критерий может быть использован для принятия решений об инвестиционных достоинствах конкретных акций. Ясно, что, если подсчитанная доходность превышает ставку доходности, которая, по оценкам инвестора, ему гарантирована (т.е. ставку доходности по альтернативным доступным вариантам инвестиций. — Прим, науч. ред), либо если "справедливый курс", или внутренняя стоимость акций, превышает их текущий рыночный курс, данные акции следовало бы рассматривать как привлекательные инструменты инвестирования. [c.372]
Расчет по данной формуле дает ответ на вопрос о справедливом курсе исходя из предполагаемого потока доходов. Эта модель оценки стоимости акций основана на модели оценки дивидендов с переменным темпом роста, которую мы рассматривали выше. Отметим, что в представленном варианте модели оценки стоимости акций фактор риска непосредственно встроен в расчет, так как он отражен в факторах дисконтирования, использованных в формуле. Это уравнение описывает приведенную стоимость акции, которая и составляет ее искомую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость акции — это текущий курс, или цена, которую согласен заплатить инвестор при данных ожиданиях дивидендов и поведении будущего курса при условии, что он хотел бы получить доходность, равную или выше требуемой нормы доходности инвестиций, найденной либо по модели САРМ, либа путем субъективных оценок. [c.381]
Акции компании "Драбл" продаются при условии, что их "кратное прибыли" равно 14 ожидается, что дивиденды на эти акции составят 2 долл. на акцию в течение следующих 5 лет, а прибыль на акцию будет равна 5 долл. в году 5. Используя модель приведенной стоимости акции и ставку дисконтирования 12%, определите справедливый курс акций. [c.413]
И. Л. 4. Чтобы акция была привлекательным инвестиционным инструментом, ее внутренняя стоимость или справедливый курс должны быть ниже номинальной стоимости. [c.92]
И. Л. 5. При определении справедливого курса в соответствии с моделью дисконтируемых денежных потоков сложнее всего оценить требуемую доходность. [c.92]
Ожидается, что каждая из акций "Вет Уотербед" с показателем PIE, равным 12, принесет 4 долл. в году 3. Также предполагается, что на акцию будет выплачен 1 долл. дивидендов на конец трех ближайших лет. Используйте модель приведенной стоимости с 10%-й ставкой дисконтирования для вычисления справедливого курса акции, предполагая, что ее показатель PIE в течение всего периода неизменен. [c.94]
И еще из американского опыта. Все кандидаты в президенты США (и не только в президенты) выступали и выступают в предвыборных кампаниях с определенным девизом. Ф. Рузвельт провозглашал Четыре свободы и Новый курс , Г. Трумен — Справедливый курс , Дж. Кеннеди — Новые рубежи , Л. Джонсон — Великое общество , Р. Никсон — Вперед вместе и Закон и порядок , Н. Рокфеллер вел избирательную кампанию под девизом Он сделал много, он сделает больше , Дж. Картер выдвинул девиз Новые горизонты , Р. Рейган провозгласил Новый конструктивный курс и Новое начало , а позже — Эру национального обновления . И наконец, Б. Клинтон победил под лозунгом Новый старт для Америки и hoose or Losel — Голосуй или проиграешь (знакомо, не правда ли ), его соперник Б. Доул проиграл под лозунгом Я есть, я могу и я буду . [c.153]
Известно, что провозглашенный в 50-х годах принцип 50 50 рекламировался как равное партнерство , справедливый раздел прибылей поровну между нефтяными компаниями и странами, обладающими нефтяными ресурсами . На деле нефтеэкспортирующие страны получали значительно меньше половины доходов от продажи нефти. Во-первых, в 50%-ный налоговый платеж были включены и все остальные виды отчислений, имевших прежде самостоятельное значение. Во-вторых, картель для минимизации платежей взял курс на снижение справочных цен, служащих базой исчисления и налогов и арендной платы ( ройялти ). В конце 40-х — начале 50-х годов цена на ближневосточную нефть была ниже уровня цен нефти, добываемой на побережье Мексиканского залива, в 1959—1960 гг. картель вновь дважды снижал справочную цену на ближневосточную нефть. Более того, филиалы стали продавать свою нефть материнским обществам по трансфертным ценам со скидкой даже со справочной цены. Так, Арамко установила такую скидку в 18% 6- Когда же картель в 1965 г. вынужден был согласиться сначала выплачивать нефте-экспортирующим странам концессионные платежи, а уже потом начислять себе 50% дохода от справочной цены, монополии добились права на скидки со справочных цен, которые составили в 1967 г. 6,5% 7. [c.18]
Основная задача учета труда и заработной платы вытекает из экономического закона распределения по труду и состоит в том, чтобы обеспечить контроль над мерой труда и мерой потребления. Стратегический курс КПСС на ускорение социально-экономического развития страны, определенный XXVII съездом КПСС, предусматривает неуклонное утверждение социальной справедливости, обеспечения строгой зависимости заработной платы от количества и качества труда. В Законе о государственном предприятии (объединении) сказано, что заработная плата работника определяется конечным результатом работы, личным трудовым вкладом работника. [c.155]
Использование ставки распределения на основе машинного времени предполагает, что машинное время является наиболее подходящим показателем объемов деятельности. Иными словами, процесс выпуска преимущественно ориентирован на использование машин (компьютеров в нашем случае), т.е. распределяемые накладные затраты в основном обусловлены работой машин. Хотя это может быть справедливо для курса "Введение в электронные таблицы", но совсем неверно для курса "Стеногра- [c.167]
Теория ожиданий форвардных курсов. Данная теория не подразумевает, что прогнозы менеджеров всегда идеальны. Иногда фактический будущий валютный курс "спот" подскакивает выше прежних форвардных курсов, а иногда бывает ниже. Но если теория справедлива, то в среднем форвардный валютный курс должен быть равен будущему "спот"-курсу. Теория с триумфом выдерживает этот простой тест ". Знать об этом очень важно для финансового менеджера, поскольку сие означает, что компания, которая всегда выполняет свои обязательства по валюте, не должнатратить дополнительные средства на ее страхование. [c.956]
Предположим, что Outland пользуется методом 1. Как ей получить прогнозный валютный курс Было бы глупо принимать несостоятельный проект лишь потому, что менеджеры слишком оптимистично настроены по отношению к гульдену. Если Outland намерена спекулировать на этом, то она может просто осуществить форвардную покупку гульденов. Равно справедливо и обратное было бы глупо отклонить хороший проект из-за пессимистичных прогнозов относительно гульдена. Для компании было бы лучше принять проект и осуществить форвардную продажу гульденов. Тем самым она сможет добиться наилучших результатов в обоих случаях. [c.963]
Влияние изменений валютных курсов (МСФО 21). Операция в иностранной валюте записывается в валюте отчетности при этом используется обменный курс на дату проведения операции. На отчетную дату денежные остатки в иностранной валюте заносятся в отчет по курсу на момент закрытия биржи. Неденежные остатки, деноминированные в иностранной валюте и учитываемые по фактической стоимости приобретения, следует указывать в отчетности по первоначальному обменному курсу, действовавшему в момент проведения операции. Неденежные статьи, деноминированные в иностранной валюте и учитываемые по справедливой стоимости, следует указывать в отчетности по обменному курсу, действовавшему на тот момент, когда была определена справедливая стоимость. Курсовые разницы отражаются как доход или расход за данный m риод, кроме тех случаев когда разница возникла по денежной статье, являющейся частью чистой инвестиции предприятия в зарубежную компанию (например, долгосрочная дебиторская задолженность), или по активу в иностранной валюте (например, заимство- QQ-J вание), который учитывается как инструмент хеджирова- О/ 13 [c.387]
Эмпирические исследования валютного рынка, как представляется, не обеспечивают достаточных доводов в пользу справедливости гипотезы ожиданий. Более того, у данной гипотезы есть недостаток. Он заключается в том, что при использовании ее для расчета цены одной валюты, ее положениями нельзя руководствоваться для выяснения цены другой валюты. Обоснование данного тезиса следует из математики8. Это значит, что в случае применения уравнения 14.11 для выяснения долларовой цены на иену его нельзя использовать для расчета стоимости доллара, выраженной в иенах. Таким образом, в случае эмпирического выполнения этого уравнения для соотношения доллар/иена оно должно эмпирически нарушаться для соотношения иена/доллар. Несмотря на указанные недостатки гипотеза ожиданий продолжает приводиться в качестве модели для определения ожидаемых обменных курсов валют. [c.255]