Модель больших финансовых рынков

За. Модель "больших" финансовых рынков  [c.204]

В рассмотренных в За, Ь, с моделях "больших" финансовых рынков предполагалось, что имеется схема серий n-рынков (Bn,Sn), п 1, каждый из которых является безарбитражным, и изучался вопрос об отсутствии асимптотического арбитража. Важно при этом отметить, что относительно существования какого-либо "предельного" рынка, скажем, (B,S), не делалось никаких предположений.  [c.231]


Эффективность процессов концентрации и централизации капитала в существенной степени зависит от структуры и качества управления системой инвестиционных ресурсов. Центральный вопрос - каково должно быть соотношение различных (в зависимости от содержания деятельности) звеньев в составе финансово-промышленной группы. Оно не может быть универсальным для всех отраслей и регионов, тем более, когда имеются большие различия моделей потребительских и финансовых рынков.  [c.23]

Простая модель финансового рынка. Если при достаточно низких ценах покупатели испытывают трудности с финансированием, то характер обратной связи будет нелинейным, что можно учесть, возводя уровень цены в степень, большую единицы.  [c.117]

Мне выпала большая честь представить вам свои рыночные индикаторы — плод многолетних исследований рынка. Разрабатывая рыночные стратегии, я использовал американские и европейские рынки ценных бумаг и в качестве источника информации, и как полигон для последующих испытаний. Но я уверен, что торговые методики, предназначенные изначально для западных рынков и позволившие трейдерам добиться впечатляющих успехов, окажутся столь же плодотворными и на Востоке. Более того, я не удивлюсь, если на новом, развивающемся финансовом рынке, каковым является российский рынок, результаты окажутся еще более впечатляющими. В истории такое случалось. Хотя структура ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, возможно, имеет свои специфические особенности, всех трейдеров мира объединяет единая психология и идентичные эмоции, на каком бы рынке они не работали. Человеческая натура, страх проигрыша и жажда выигрыша не знают языковых и культурных границ. Мои рыночные модели идеально учитывают эти факторы и позволяют безошибочно определять области с максимальным и минимальным риском.  [c.4]


Конечно, такие испытания не говорят нам, какова правильная модель. Они только показывают, что одна из стандартных моделей финансовой индустрии и академического науки (которая представляет разумную нулевую гипотезу случайных рынков), вовсе неспособна объяснить факты, связанные с большими финансовыми крахами. Это предполагает, что за большие крахи, по-видимому, ответственны другие механизмы. Такое заключение оправдывает тот специальный статус, который средства информации и публика придает финансовым крахам. Если самые большие просадки - это выбросы, то мы должны рассмотреть возможность того, что они могут обладать более высокой степенью предсказуемости, чем мелкие рыночные движения.  [c.78]

В этом - предмет настоящей книги. Программа, стоящая перед нами, состоит в том, чтобы на основании наблюдения, что большие крахи являются очень редкими и специфическими событиями, пробовать понять механизм и причины их возникновения, а затем проверить их на потенциальную предсказуемость. Перед тем как приступить к этому, мы суммируем свидетельства существования выбросов на других финансовых рынках. Если выбросы окажутся вездесущими, то это вынудит нас построить для них специфические модели.  [c.78]

Общепринято, среди создателей моделей финансовых рынков, представлять вариацию цен в течение элементарного временного периода как результат воздействия двух факторов детерминированного мгновенного приращения и случайного приращения. Первый фактор включает в себя компенсацию за предполагаемый риск, а также действие на цену таких причин, как подражание и стадность. Второй фактор включает в себя шумовой компонент ценовой динамики с амплитудой, называемой волатильностью. Волатильность также может представлять собой систематический компонент, управляемый подражанием, а также многими другими факторами. Если первый фактор формирования цены отсутствует, а волатильность постоянна, то второй член сам по себе создает траектории случайных блужданий, описанные в главе 2. Введение в модель вездесущей нелинейной зависимости волатильности и определенного мгновенного приращения от прошлых значений волатильности и доходностей дает нам великое множество всевозможных траекторий. Здесь нам интересны многочисленные возможные механизмы, ведущие к нелинейной положительной обратной связи цен с самими собой. Например, неточная информация и перенос риска с инвесторов на кредитуемые банки могут заставить инвесторов поднимать цены спроса на актив в большей степени, чем они хотели бы заплатить в случае, если бы полностью несли все потенциальные убытки [3]. Мы вернемся к интуитивному описанию других механизмов в главах 7 и 8.  [c.168]


Цель данной главы, по большей части основанной на [218], - расширить эмпирические основы наблюдений, представленных в главе 7, на ведущие финансовые рынки, путем анализа широкого спектра развивающихся рынков. На латиноамериканских и азиатских рынках зафиксировано 18 существенных пузырей, за которыми последовали крахи или сильнейшие коррекции. За небольшими исключениями, все эти пузыри могут быть количественно описаны при помощи модели рационального ожидания пузырей, представленной в главах 5 и 6. Эта модель предсказывает особое ускорение по степенному закону, а также логопериодические геометрические структуры. Данное исследование говорит о том, что подобные резкие нисходящие движения цен на рынке есть ничто иное, как логическое завершение предшествовавшего им пузыря. Это возвращает рынок к состоянию, близкому к "рациональной" расстановке цен в процессе релаксации, который может длиться часы, дни, недели и даже более. (См., например, Рис. 95).  [c.280]

Это весьма общий процесс, который применяется, как только темп роста должен быть умножен на некоторый коэффициент, больший, чем 1, в частности, когда популяция умножается на некоторую константу, также большую, чем 1. Такие спонтанные сингулярности весьма обычны в математических описаниях естественных и социальных явлений, даже если они часто выглядят, как чудовища. Они найдены во многих физических и природных системах. Например - потоки жидкостей, формирование черных дыр, разрывы структур, отказы материалов в моделях больших землетрясений и крахи финансовых рынков, как мы видели в предыдущих главах. Математика сингулярностей обычно применяется в физике фазовых переходов, для описания превращения льда в воду или перехода магнита в размагниченное состояние при росте температуры.  [c.354]

Я надеюсь, что доводы, изложенные в книге, будут способствовать изменению сложившейся тенденции, хотя должен допустить, что в каком-то смысле, возможно, не могут служить удачной ролевой моделью. Я пользуюсь большим уважением и признанием не только благодаря моей филантропической деятельности или моим философским взглядам, а из-за способности делать деньги на финансовых рынках. Я сомневаюсь, стали ли бы вы читать эту книгу, не будь у меня репутации финансового мага и волшебника.  [c.132]

Недавно в науке начало развиваться новое направление, называемое теорией сложности, теорией эволюции систем, или теорией хаоса. Для понимания исторического процесса этот подход намного полезнее, чем традиционный аналитический. К сожалению, глядя на мир, мы в большей степени руководствуемся аналитическим научным подходом, чем следовало бы для нашей же пользы. Экономика стремится быть аналитической наукой. Но все исторические процессы, включая динамику финансовых рынков, являются комплексными и не могут быть поняты на основе аналитического научного подхода. Нам необходим абсолютно новый подход, и моя теория рефлексивности является лишь первым шагом в этом направлении. К модели подъемов и спадов не следует относиться слишком серьезно. Она нужна лишь для иллюстрации и не должна использоваться в качестве формы, которой реальность якобы должна соответствовать. Одновременно происходит много различных процессов, одни -динамические, другие - статические, а некоторые -почти равновесные. Взаимодействие между ними дает начало  [c.93]

Поскольку хаотические процессы изучают традиционным, стандартным статистическим подходом, делается ошибочный вывод о беспорядочных движениях рынка. Следовательно, большинство ученых на самом деле не правы оптимальной структурной и универсальной моделью, обеспечивающей понимание движения ликвидных финансовых рынков, является не случайное блуждание, а детерминированный хаос. Все больше и больше ученых теперь проверяют рынки на хаотичность, фактически, они ее уже обнаружили, поэтому коллективная ошибка медленно, но исправляется.  [c.363]

Рассмотрим простую модель финансового рынка, в которой для продавцов привлекательна высокая, а для покупателей — низкая рыночная цена. Если при достаточно низких ценах покупатели испытывают трудности с финансированием, то характер обратной связи будет нелинейным. Этот эффект можно учесть, возводя уровень цены в степень, большую единицы, например, в квадрат. Если коэффициенты обратной связи для продавца обозначить /5, а для  [c.74]

Более реалистичным критерием роста фирмы считается максимизация темпов продаж, поставленных в соответствие двум переменным — инвестициям и прибыли. Использование в модели этих переменных как независимых объясняется тем, что инвестиции формируются как из прибыли, так и в порядке внешнего финансирования. При этом их объем зависит частично от размера удержанных прибылей и косвенно — от выплаченных акционерам дивидендов. Величина последних влияет на репутацию фирмы и возможность привлечения заемного капитала на финансовых рынках. Максимизация темпов роста продаж в ближайшей перспективе может привести к более низкой норме прибыли, но в долгосрочном плане она обычно обеспечивает больший объем прибыли, чем при ее краткосрочной максимизации.  [c.471]

Равновесный рынок рискованных активов удовлетворяет арбитражной модели оценки финансовых активов, если количество рассматриваемых активов больше учитываемых факторов,  [c.131]

Портфели инвесторов в САРМ. Если все инвесторы на рынке имеют одинаковые рыночные портфели, то каким образом выражается реакция инвесторов, обусловленная неприятием риска в совершаемых ими инвестициях В модели оценки финансовых активов когда инвесторы при распределении средств решают сколько им следует вложить в безрисковый актив, а сколько — в рыночный портфель, они опираются на свои предпочтения в области риска. Инвесторы, избегающие риска, могут принять решение вложить все свои сбережения в безрисковый актив. Инвесторы, желающие принять на себя больше риска, вложат значительную часть своих сбережений, или даже все, в рыночный портфель. Инвесторы, уже вложившие все свои средства в рыночный портфель и, тем не менее, желающие принять на себя еще больше риска, могли бы добиться этого, заняв средства по безрисковой ставке и инвестировав их в тот же самый рыночный портфель, следуя примеру всех остальных.  [c.93]

Когда вы будете искать сделки, не чувствуйте себя обязанными отыскать те же модели, что показаны здесь. Это выдержки из личного дневника трейдера — описание нескольких сделок за последние месяцы. Биржевая игра — процесс очень индивидуальный, и разные люди реагируют на разные аспекты рынков. Есть много способов заработать деньги на финансовых рынках и еще больше способов их потерять. Показывая вам несколько страниц из своего дневника, я хочу побудить вас начать вести записи о своих сделках и учиться на собственном опыте.  [c.294]

В настоящее время, видимо, рано еще говорить о какой-то стройной экономико-математической теории финансового рынка как "большой сложной системы" функционирующей не в "классических" условиях равновесия, а в тех, которые реально наблюдаемы на рынке. Современное состояние можно определить как период "накопления фактов" "уточнения моделей" И в этом смысле первостепенная роль принадлежит новым методам сбора и хранения статистических данных, их обработки и анализа с применением, естественно, современной вычислительной техники (о чем и пойдет речь ниже, см. гл. IV), что дает эмпирический материал для анализа различных концепций относительно функционирования рынка пенных бумаг и коррекции различных положений, заложенных, скажем, в понятие эффективного рынка, гипотез относительно характера распределений цен, динамики их поведения и т. п.  [c.79]

При анализе финансово-экономической динамики модели международного нефтяного рынка очень важно следить за основными параметрами каждой страны запасы и интенсивность использования нефтяной валюты по разным направлениям расходов, состояние нефтяных месторождений и производственных фондов в сфере производства и т.п. Надо помнить, что отмеченные параметры являются сигналами с выходов операторов-интеграторов и характеризуют некоторые потенциалы , сильно влияющие на всю макроэкономическую динамику (во введении отмечалось, что в динамических моделях с большим количеством обратных связей потенциалы управляют потоками).  [c.444]

При работе на финансовых рынках всегда следует оценивать размер своей позиции по отношению к рынку и в случае большой позиции особенно внимательно следить за изменением ситуации на рынке. Следует помнить, что большинство моделей оценки риска не учитывают такого понятия, как ликвидность рынка , т. е. основаны на допущении, что риск ликвидности равен нулю. Однако с ростом размера портфеля по отношению к объему рынка риск ликвидности также возрастает и в кризисных ситуациях может оказаться неприемлемо большим.  [c.320]

Результаты из [26] свидетельствуют о том, что в своем нынешнем виде подход на основе внутренних моделей может быть более выгодным регулирующему органу, нежели самим банкам, поскольку даже на таком развитом и относительно стабильном финансовом рынке, как фондовый рынок ФРГ, подход на основе внутренних моделей может быть более консервативным с точки зрения требований к капиталу по сравнению со стандартным подходом. Тем самым, предоставление банкам большей свободы в оценке принимаемого риска в рамках подхода на основе внутренних моделей не означает автоматического снижения запаса прочности банковской системы, выражающегося в величине имеющегося капитала.  [c.661]

Проблемы международной экономики приобрели исключительную важность. Все больше и больше американцев покупают иностранную продукцию и производят товары на экспорт. С помощью взаимных фондов и других финансовых учреждений они выступают в роли кредиторов и заемщиков на мировых финансовых рынках. Поэтому для всестороннего анализа американской экономики необходимо выяснить, как она взаимодействует с экономиками других стран мира. Эта глава познакомила нас с базовой моделью, дающей представление о макроэкономических аспектах открытой экономики.  [c.669]

Модельный риск — риск того, что модель, на основании которой принимаются инвестиционные решения, неверная. Этот риск присущ инвесторам, использующим математические модели и системы механической торговли. Однако, по большому счету, модельный риск присущ всем, кто делает предположения о происходящем на финансовых рынках и принимает инвестиционные решения.  [c.168]

Становление фондового рынка в республике было осуществлено при помощи многочисленных консультантов международных финансовых организаций, которые старались копировать и привить модели фондовых рынков самых развитых индустриальных стран, например, таких, как США. Такое положение имеет место и сегодня, когда накладываются модели больших рынков на компактные страны с малой экономикой и потенциально низким уровнем сбережений у населения.  [c.16]

Ограничены возможности финансирования предприятий за счет традиционных источников - собственных средств, предприятий-смежников, отчасти государственных ресурсов и пр. Поэтому объективно усиливается потребность в эффективном механизме превращения сбережений в инвестиции, функционирование которого может стать основой формирования новой модели экономического развития. Обеспечение роста инвестиций в ближайшие годы возможно в большей части за счет качественных изменений в структуре источников инвестиций и использования средств частных инвесторов, перераспределяемых посредством рынка капитала и других секторов финансового рынка.  [c.44]

Наличие программного обеспечения с дружественным интерфейсом, работающего в широко распространенных операционных средах, является необходимой предпосылкой для более широкого использования метода СОК, особенно в области финансов и экономики. В финансовых учреждениях и экономических исследовательских центрах почти невозможно найти людей, у которых оставалось бы время на программирование на языке С , установку сложного программного обеспечения или непривычной операционной системы. Большая часть приложений, используемых в этих организациях, представляет собой пакеты, не требующие доработки пользователем, обладающие хорошим пользовательским интерфейсом, простые в установке и использовании для решения практических задач. Большая часть практических задач имеет дело с достаточно, но не с чересчур большими объемами данных (например, при обычном моделировании финансовых рынков редко рассматривается более 1000 операционных дней). Кроме того, при разработке финансовых, экономических или маркетинговых моделей, позволяющих сократить расходы или извлечь дополнительную прибыль, вычислительная эффективность является наименее значимым фактором.  [c.247]

Более сложный вариант классической модели описывается целым набором уравнений-8.8-8.19. В этом варианте планируемый продукт у определяется тем же способом, что и в наивной модели, но е и у равны -только в состоянии равновесия, а отнюдь не в течение всего времени. Предполагается также, что имеется автоматическая тенденция к достижению этого равновесия. Модель исходит из того, что если е больше, чем у, то в результате повышения нормы процента г (уравнение 8.17) е будет снижаться, пока не будет удовлетворено условие равновесия в равенстве у, е и у. Если, таким образом, определен равновесный уровень у, уравнения финансового рынка дают возможность определить р и М°.  [c.313]

Следствие. Чтобы еще раз подчеркнуть важность понятия контигу-альности в проблемах асимптотического арбитража в моделях "больших" финансовых рынков, переформулируем теорему 2 в следующем (равносильном) виде на "большом" локально безарбитпражном рынке (В, ) = (Вп, 5"), n 1 условие (Р /П0 < (8ирР ( )) необходимо и достаточно для отсутствия асимптотического арбитража.  [c.230]

Еще несколько лет назад идея о том, что движения рынка формируют модели, вызывала большие сомнения, но недавние научные открытия установили, что модельная конструкция является основным свойством сложных систем, которые включают в себя и финансовые рынки. Некоторые из таких систем испытывают "прерывистый рост", то есть, периоды роста чередуются с фазами отсутствия роста или упадка, фрактально объединяясь в такие же модели увеличивающегося размера. Именно такой тип моделей установлен Р.Н.Эллиоттом в рыночных движениях цен около шестидесяти лет назад. В рамках Закона волн Эллиотта фондовый рынок предсказал сенсационность переноса читателя на вершину социологической волны Основного волнового уровня, Суперуровня и Главнового волнового уровня, что продемонстрировано данными индексов фондового рынка. Это - выигрышная позиция, которая дает замечательную ясность не только в обозрении истории, но также и в представлении будущего.  [c.134]

Британо-американская модель. Основополагающие принципы этой модели были разработаны в Великобритании и США. Большой вклад в ее развитие внесла Голландия, поэтому правильнее называть эту модель британо-американо-голландской. И в настоящее время роль этих стран продолжает оставаться чрезвычайно активной. Основная идея этой модели — ориентация учета на информационные запросы инвесторов и кредиторов. В трех ведущих странах, использующих эту модель, хорошо развиты рынки ценных бумаг, где большинство компаний и находят дополнительные источники финансовых ресурсов. Система общего и профессионального образования также отвечает высоким стандартам, что в полной мере распространяется как на бухгалтеров, так и на пользователей учетной информации. В этих странах расположены штаб-квартиры многих МНК. Как видно из приложения 1, эти три страны распространили свое влияние в области бухгалтерского учета на многие страны мира.  [c.27]

Тобин Д. (р. 1918) - американский экономист, лауреат Нобелевской премии в области экономики (1981) за анализ состояния финансовых рынков и их влияние на политику принятия решений в области расходов, на положение с безработицей, с производством и ценами . Внес большой вклад в развитие кейнсиа-нской модели, введя в нее общее равновесие, разработал теорию портфельных инвестиций. Критиковал монетаристов за то, что они делали акцент всего лишь на один финансовый актив — деньги, и доказывал, что существуют и другие финансовые активы, которые инвесторы охотно включают в свои портфели. Изучил взаимосвязи между структурой финансовых портфелей и реальными активами фирм и показал, как политика государства и центрального банка вступает в противоречие с реальными показателями в экономике. Его имя в современной экономической теории в первую очередь связано с разработкой оригинальной теории выбора портфельных инвестиций , которая описывала, как на уровне индивидуального хозяйства и фирм определяется структура их активов. Он считал, что инвесторы лишь в редких случаях стремятся исключительно к получению наивысшей при-  [c.63]

Финансовые рынки.- самая чистая модель большой человеческой системы, взаимодействие в которой происходит на основе эмоций. Все мешающие факторы из этой системы убраны. Каждое принятое решение немедленно воплощается в действие, ничто не отвлекает участника рынка нет необходимости обосновывать и согласовывать свои решения, не надо искать партнера для реализации этих рещений (партнером является весь рынок, всегда готовый к сотрудничеству, с вполне понятными целями). Устойчивость системы обеспечена большим числом участников и отсутствием у отдельного конкретного участника рынка оказать на него давление для гарантированного изменения ситуации в свою пользу.  [c.106]

Из-за природы правил, вероятно, будет различным поведение моделей при открытии длинных и коротких позиций. В связи с этим модели входа для длинных позиций найдены и проверены отдельно от моделей входа для коротких позиций. Эффективность модели оценивается на всем портфеле. Цель состоит в том, чтобы найти набор правил, которые обеспечивают наилучшую эффективность торговли всем портфелем финансовых инструментов. Процедура, используемая здесь, отличается от наших более ранних исследований (Katz, M ormi k, февраль 1997), где поиск оптимальных правил проводился на каждом рынке в отдельности — подход, в большей степени подверженный эффектам вредной подгонки под исторические данные. Напомним вывод, полученный в отношении нескольких моделей, которые были первоначально оптимизированы на индивидуальных инструментах при использовании одной модели для всех рынков без оптимизации или настройки под отдельный рынок эффективность данной модели может существенно понизиться. В нижеследующих тестах использовалась стандартная платформа ++, стандартные приказы входа и стратегия выхода.  [c.289]

Насколько значим модельный риск и возможно ли в принципе его полностью устранить Ответ на этот вопрос зависит от того, в какой мере организация полагается в своей деятельности на результаты математического моделирования. При работе на финансовых рынках ббльшая опасность исходит со стороны неадекватных моделей, используемых для ценообразования и хеджирования сложными производными инструментами (такими, как опционы), нежели от моделей, применяемых для оценки рисков и расчета достаточности капитала. Хотя потери вследствие модельного риска могут достигать весьма больших величин (примером могут служить убытки в размере 2,1 млрд. долл., понесенные в 1998 г. хеджевым фондом LT M из-за применения неадекватных моделей процентного арбитража между американским и европейским рынками и чрезмерно высокой доли обязательств), Талеб в [80] все же предостерегает от преувеличения угрозы, исходящей от некорректных моделей ценообразования, говоря о том, что большая часть денег зарабатывается или теряется в результате колебаний рынка, а не моделирования .  [c.603]

Первая проблема. Каков должен быть механизм привлечения сбережений населения (деньги аккумулируются у людей) как они должны перетекать в инвестиции. Моделей в мире довольно много и ос-новныеиз них две американская и германо-японская. По американской модели надо развивать финансовые рынки, рынки капитала, вовлекать как можно больше людей, чтобы каждая домашняя хозяйка могла бы купить акцию и своим личным решением определить куда больше вкладывать средств — в электронику или космическую промышленность, или производство пиццы. Германо-японская модель состоит в том, что население практически не играет на этом рынке, оно приносит деньги посредникам, как правило, в основном это банки, брокерские конторы. То есть доверяют более профессиональным людям играть на этом рынке. Банки и другие игроки превращают деньги населения в инвестиции. Эти две модели принципиально разные и то что происходит в мире является комбинацией того и другого.  [c.7]

Здесь необходимо подчеркнуть следующее. Используемые экономистами поведенческие постулаты вовсе не означают, что действия каждого человека соответствуют принципам рационального выбора Но эти постулаты все-таки опираются, в конечном счете, на посыпку о том, что действие сил конкуренции ведет к выживанию тех, чье поведение рационально (в описанном выше понимании), и к проигрышу тех, кто не придерживается рационального поведения поэтому в развивающейся конкурентной среде (где имеет силу исходная посыпка всех неоклассических теорий о редкости и конкуренции) устойчиво наблюдаемым поведением является поведение тех людей, которые действуют согласно стандартам рациональности. Прежде чем перейти к критике этого подхода и его приложения к институциональной экономической теории, важно отметить и некоторые его позитивные стороны. В тех условиях, которые примерно соответствуют вышеупомянутым принципам, неоклассическая модель очень эффективна для анализа экономических явлений. Например, при исследовании финансовых рынков, где имеется тенденция формирования вышеописанных условий, использование этих простых допущений позволило добиться большого успеха3.  [c.37]