АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ [c.193]
Глава 6. Анализ доходности ценных бумаг 195 [c.195]
Основные показатели анализа доходности ценных бумаг [c.252]
Проблема заключается в том, как измерить коэффициент /. Для изучения зависимости доходности ценных бумаг отдельно взятой компании и рыночного портфеля можно воспользоваться методами регрессионного анализа. Взгляните на рис. 11.3, где отражены соотношения доходностей ценных бумаг А и В с доходностью рыночного портфеля (по данным прошлых периодов). [c.508]
Анализ влияния процентных ставок на доходность ценных бумаг осуществляется на основе применения широкого спектра статистических методов, в том числе расчета относительных и средних величин, показателей вариации, построения трендовых и индексных моделей, проведения корреляционно-регрессионного исследования. [c.632]
Третий этап — формирование портфеля. На этом этапе, на основе результатов проведенного анализа ценных бумаг с учетом целей конкретного инвестора производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель. При этом рассматриваются такие факторы, как требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации. Количественные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом данных факторов разработаны в рамках Современной теории портфеля, которая далее будет рассматриваться подробнее. [c.23]
Анализ ценных бумаг направлен на оценку будущих цен и доходности ценных бумаг, чтобы можно было отделить переоцененные бумаги от недооцененных. [c.16]
Между анализом рынков капитала и анализом ценных бумаг размещается анализ секторов хозяйства, или, иначе, анализ общих факторов . Он шире, чем анализ отраслей и отдельных компаний, и может рассматриваться как переходное звено между анализом рынков капитала и анализом ценных бумаг. В контексте фондового рынка сектора представляют собой большие группы акций (сгруппированные по принадлежности к отрасли, по темпам роста или по цикличности изменений доходности), которые могут довольно произвольно объединять акции разных отраслевых компаний. [c.16]
Наконец, если, как утверждает гипотеза об эффективности рынка, все цены верны, то нет никакой нужды в доказанной жизнью необходимости широкой диверсификации. Инвестору, который не любит изменчивость доходов, достаточно будет только подобрать горстку выпусков, изменения доходности которых взаимно погашались бы. Следующим выводом из гипотезы является утешающая мысль, что раз уж цены акций настолько адекватны, трудно получить меньшую доходность, чем дает некая группа риска. Вывод очень прост. Не нужно предполагать, что рынки эффективны и цены верны. Для проверки корректности цен следует использовать профессиональный анализ ценных бумаг. [c.40]
Узнав, какая информация ему нужна и где ее можно найти, аналитик должен научиться ее использовать. Анализ ценных бумаг предполагает анализ самого бизнеса. Этим делом можно заниматься бесконечно долго, делая его все более и более детальным, а значит, нужно знать, где остановиться. Глубина анализа, натурально, определяется обстоятельствами. Покупатель 10 тыс. облигаций не станет анализировать ситуацию с той же подробностью, что большая страховая компания, решающая вопрос о покупке акций на 5 млн дол. Но и страховая компания не будет проводить столь же глубокие исследования, как инвестиционный банк, собирающийся принять на себя обязательства по размещению нового выпуска бумаг. С другой стороны, когда вы подбираете высококачественные облигации с доходностью, скажем, 9%, вам не нужен столь же серьезный анализ, как в случае, когда вам нужен надежный выпуск с доходностью 10,5% или когда вы готовите бесспорную сделку с обыкновенными акциями. [c.129]
Необходимую информацию о компании можно почерпнуть и из обзоров, подготовленных специалистами по анализу ценных бумаг брокерских компаний. Как правило, обзоры брокерских фирм содержат анализ текущих перспектив доходности компании, но довольно редко — необходимую информацию об отрасли, в которой она работает, о ее конкурентах и управляю- [c.60]
Доходность капитала компании — один из наиболее важных показателей в анализе ценных бумаг. Он отражает норму доходности инвестиций, которую смогло обеспечить руководство компании, распоряжаясь акционерным капиталом. Норма доходности ниже 10%, как правило, считается неудовлетворительной. [c.69]
Вероятность в основе своей понятие субъективное. Под это определение попадают даже самые простые случаи. К примеру, азартный игрок, бросающий монету, может оценить вероятность того, что выпадет орел, как 0,5, основываясь на своем знании монет и наблюдениях за данной монетой в прошлом. Однако эта оценка останется субъективной, так как заключает в себе предположение, что монета — идеальная и что прошлое — надежный проводник в будущее. Аналогичные случаи возникают при анализе ценных бумаг. Относительная частота реализации различных доходностей в прошлом иногда используется в качестве оценок вероятностей таких доходностей в будущем. Ясно, что данная методика опирается на предположения, требующие специального обоснования, и в известных обстоятельствах неприемлема. Прогнозы, основанные на экстраполяции прошлых взаимосвязей, никогда не бывают всецело объективными и необязательно отдавать им предпочтение перед прогнозами, полученными более сложным путем. [c.151]
К сожалению, наиболее подходящий период владения зачастую столь же неопределен, как и доходность для заданного периода владения. Ни положение дел инвестора, ни его предпочтения, как правило, не могут быть предсказаны с определенностью. Более того, с точки зрения стратегии управляющий портфелем клиента хотел бы держать данную ценную бумагу только до тех пор, пока она превосходит по своим показателям имеющиеся альтернативы. Попытки заранее установить периоды редко приносят полный успех, однако менеджеры (и это вполне естественно) не оставляют этих попыток. Доходность за период владения, так же как и доходность к погашению, является полезным способом упрощения сложной реальности инвестиционного анализа. Не являясь универсальным средством, она позволяет аналитику сфокусировать свое внимание на наиболее подходящем в данной ситуации временном промежутке и дает ему в руки хороший критерий. [c.163]
Если принять, что доходности ценных бумаг подвержены влиянию одного или более факторов, то первоначальной целью анализа ценных бумаг является определение этих факторов и чувствительности доходностей ценных бумаг к их изменению. Формальное утверждение о существовании такой связи называется факторной моделью доходности ценных бумаг. Начнем обсуждение с простейшей формы такой модели - однофакторной модели. [c.290]
Методы временных рядов, возможно, являются наиболее интуитивно понятными для инвесторов". Построение модели начинается с предположения о том, что инвестор заранее знает, какие факторы влияют на доходность ценных бумаг. Идентификация соответствующих факторов обычно происходит на основе экономического анализа фирм, включаемых в модель. При этом главную роль играют аспекты макроэкономики, микроэкономики, организации промышленности и фундаментальный анализ ценных бумаг. [c.300]
Учет размера капитализации и ставки дивиденда в совокупности с использованием метода множественной регрессии может помочь разделить влияние разности в величине ставки дивиденда и в размере капитализации на доходность ценных бумаг. При этом невозможно адекватно оценить те влияния, которые не были представлены вовсе. Также невозможно гарантировать, что включенные в рассмотрение показатели не являются просто подменой более фундаментальных показателей. Статистические тесты могут указывать на то, что переменные, включенные в анализ, способны объяснить или предсказать доходность ценных бумаг в прошлом. Однако для установления переменных, которые могли бы помочь предсказать доходность ценных бумаг, риски и ковариации в будущем, требуются здравый смысл и удача. Обобщение рассмотренных выше примеров на случай более двух переменных непосредственно следует из уравнений с (11.23) по (11.26). [c.308]
Согласно современной теории портфеля финансовый аналитик стремится оценить потенциальную подверженность ценной бумаги влиянию основных факторов, а также возможный риск по этой бумаге, поскольку эти данные необходимы для определения риска всего портфеля (измеряемого показателем стандартного отклонения). Аналитик может попытаться также оценить ставку дивидендной доходности бумаги в следующем году, чтобы определить возможность ее включения в портфель, для которого ставка дивидендной доходности является важной характеристикой. Тщательный анализ таких вопросов, как дивидендная политика компании и вероятный приток средств инвесторов в будущем, могут стать источником более качественного прогноза по сравнению с простым экстраполированием прошлогодней ставки дивидендной доходности. [c.791]
Теория аннуитетов является важнейшей частью финансовой математики. Она применяется при рассмотрении вопросов доходности ценных бумаг, в инвестиционном анализе и т. д. Наиболее распространенные примеры аннуитета регулярные взносы в пенсионный фонд, погашение долгосрочного кредита, выплата процентов по ценным бумагам. [c.116]
Отраслевой анализ Анализ финансового состояния эмитента Оценка эффективности выпуска и доходности ценных бумаг Графическое исследование курсовой динамики ценных бумаг Построение индексов фондового риска [c.237]
Отношение между доходностью и сроками до погашения называется временной структурой процентных ставок, а его графическим изображением является кривая доходности. Такие графики составляются специалистами на базе анализа рынка ценных бумаг, прогноза поведения процентных ставок, знания рыночных, экономических и политических факторов. [c.94]
Все тот же анонимный менеджер хедж-фонда прогнозирует расширение в будущем использования таких приемов. По его словам, Бенджамин Грэхэм, отец-основатель анализа ценных бумаг, доказывал, будто акции имеют самостоятельную стоимость. Она определяется стоимостью акции при данных конкретных обстоятельствах, учитывая изменения учетных ставок, общее состояние экономики и доходность компании. Задача аналитика или управляющего фондом заключается в том, чтобы найти ценные бумаги со стоимостью, превышающей их подлинную цену. Если обычный инвестор продаст их, хедж-фонды сыграют на понижение, а если стоимость акции занижена, инвестор начнет ее скупать. Разница между обычным инвестором и хедж-фондом состоит в том, что первый покупает акции за собственные средства, а второй на заемные и может вложить денег больше, чем фактически имеет . [c.98]
Арбитражное ценообразование. При анализе и прогнозировании многофакторной зависимости между рыночным риском и доходностью ценных бумаг в рамках модели оценки доходности финансовых активов Стивеном Россом был предложен метод, названный теорией арбитражного ценообразования (Arbitrage Pri ing Theory, APT). [c.355]
Рисунки, отражающие ожидаемые стоимости конца периода, включают и ожидаемые цены, и ожидаемые дивиденды за период. Например, акциикомпании /Шеимеют ожидаемую стоимость наконец периода 46,48, которая состоит из гипотетических ожидаемых денежных дивидендов 2 и цены акции 44,48. Эти ожидаемые доходности и стоимости были оценены с помощью анализа ценных бумаг, который будет рассмотрен в гл. 18. [c.192]
Для профессиональных инвесторов, заинтересованных в количественной стороне дела, многофаюгорные модели являются интуитивно привлекательным методом анализа. Они в точном и лег о проверяемом виде учитывают сущность фундаментальных экономических и финансовых сил, влияющих m доходности ценных бумаг. Однако переход от абстрактных рассужаений к разработке факторных моделей, которые были бы достаточно всесторонними и мощными для обслуживания разнообразных потребностей [c.300]
Специалист по количественному анализу ценных бумаг Смайлер Мюррей заметил Структура любой факторной модели имеет дело с неожиданностями, в частности, с природой корреляций неожиданностей в доходностях различных ценных бумаг . Что имел в виду Смайлер, говоря это [c.312]
Если бы абсолютный уровень риска определялся принадлежностью к определенной классификационной группе по рейтингу, то каждая такая группа была бы связана с определенной вероятностью неплатежа (или, более точно, с набором вероятностей неплатежа). Следовательно, поскольку экономическая ситуация становится более неопределенной при ее анализе посредством таких показателей, как краткосрочный уровень валового национального продукта, то облигации должны были бы переклассифицироваться с продвижением, в основном на более низкие уровни. В этом случае разброс процентных ставок между отдельными группами менялся бы очень слабо, так как каждая такая группа продолжала бы отражать облигации, имеющие ту же самую вероятность неплатежа. Однако рис. 15.5 показывает, что этот разброс меняется с течением времени. Это наблюдение можно интерпретировать как подтверждение того, что рейтинговые группы не отражают абсолютных уровней риска. Дальнейшие подтверждения даны в табл. 15.4, которая показывает исторически сложившуюся разницу между доходностью спекулятивных облигаций и доходностью ценных бумаг Казначейства США за различные периоды владения ими. Как показано в таблице, эта разница в какой-то момент времени положительна, а в другой — отрицательна. (Например, средняя ежегодная разница за 1978-1983 и 1984-1991 гг. составляет +5,82% и -0,31% соответственно.) [c.439]
Применение факторного анализа для оценки эффективности управления является попыткой установить, почему портфель имеет данную доходность за конкретный период времени. Одна из процедур, с помощью которой можно определить это, предполагает, что доходности ценных бумаг связаны с некоторым количеством заранее определенных общих факторов, а также сектор-факторов (se tor-fa tors), характеризующих отношение эмитентов ценной бумаги к тем или иным отраслям22. Например, это может быть бета -фактор, фактор размера и два сектор-фактора, показывающих, была ли данная акция выпущена промышленной компанией или нет. В данной модели доходности набора акций за конкретный период времени связаны с этими факторами и сектор-факторами следующим образом [c.917]
В соответствии с концепцией САРМ существует линейная зависимость между требуемой доходностью ценной бумаги и ее /3 коэффициентом Кроме того, график SML пересекает ось ординат в точке RF, а требуемая доходность акции (или портфеля) с /3 — 1.0 равна среднерыночной доходности, д/ Мно гие исследователи пытались проверить состоятельность этой модели на факти ческом материале Обычно в подобном анализе используются статистические данные о доходности акций по данным за месяц, а в качестве f p берут либо ставку 30-дневных казначейских векселей, либо ставку долгосрочных казначей ских обязательств. Кроме того, большинство исследований посвящено анализу портфельных инвестиций, а не отдельных ценных бумаг ввиду неустойчивости их / -коэффициентов. [c.91]
Избыточная доходность, зарабатываемая фирмами с низкими мультипликаторами цена/балансовая стоимость , используется инвестиционными стратегами, применяющими мультипликаторы цена/балансовая стоимость в качестве соответствующего индикатора. Например, Бенджамин Грехэм в своей классической книге, посвященной анализу ценных бумаг, в качестве одного из критериев, которые используются для отбора акций, определил цену, составляющую меньше двух третей балансовой стоимости. [c.710]
Анализ ценных бу- Анализ ценных бумаг состоит из сбора информации и ее логически после-маг — то процесс довательной организации для определения внутренней стоимости обыкно-сбора и обработки ин- венной акции. Это означает, что при данной требуемой норме доходности мнил стоимости од- инвестиций и уровне риска, связанного с предлагаемой операцией, внутренней обыкновенной ак- няя, или расчетная, стоимость становится мерой скрытой ценности акции. Она обеспечивает стандарт, который позволяет инвестору сделать вывод о [c.316]
Смотреть страницы где упоминается термин АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
: [c.310] [c.530] [c.517] [c.123] [c.39] [c.548]Смотреть главы в:
Фондовый рынок -> АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ