До самого последнего времени молодые начинающие фирмы приобретали собственный капитал, главным образом, от венчурных капиталистов. Полезно начать с рассмотрения, как они вычисляют ценность фирм. Хотя венчурные капиталисты для оценки фирм иногда применяют модели дисконтирования денежных потоков, гораздо чаще они используют то, что называется методом венчурного капитала . В данном случае прибыль частной фирмы — это прогнозы на будущий год, в котором фирма, предположительно, должна стать публично торгуемой компанией. Эта прибыль, в совокупности с мультипликатором прибыли, оцениваемым путем изучения публично торгуемых фирм, которые функционируют в том же бизнесе, используются для оценки ценности фирмы в период первичного размещения акций. Такая оценка называется выходной, или заключительной (терминальной) ценностью. [c.856]
Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы, - пишут авторы популярного учебника, - считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого мы прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности... . При этом, - добавлено в цитируемом учебнике, -. ..следует уменьшить их сумму (выплат процентов - В.Р.) на величину налога на прибыль. Итогом расчета является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия , (там же. С. 107). [c.228]
В то же время модель дисконтированного денежного потока выявляет эту разницу в стоимости, так как в ней учитываются капитальные затраты и другие денежные потоки, требуемые для создания прибыли. Этот метод широко используется компаниями для оценки инвестиционных предложений. Но модель дисконтированного денежного потока применима и к целым предприятиям, которые, по сути, представляют собой просто совокупность отдельных инвестиционных проектов. [c.81]
В процессе финансового управления огромную роль играет моделирование денежных потоков предприятия. Построим модель системной динамики совокупной стоимостной оценки средств, участвующих в воспроизводственном процессе, и денежного капитала предприятия. Модель будет состоять из уровней, потоков средств, участвующих в воспроизводственных процессах, и потоков капитала. Уровни определяют статическое состояние системы. Состояния уровней и потоки капитала определяют решения, которые управляют потоками средств, участвующих в воспроизводстве. [c.217]
Рассматриваемые в совокупности работы Модильяни и Миллера по струк туре капитала (первоначальный вариант с нулевым налогообложением) и поли тике выплаты дивидендов позволяют менеджерам прийти к весьма существен ным выводам При наличии идеальных рынков капитала стоимость фирмы за висит исключительно от принятых ею решений по проектам капиталовложений, поскольку эти решения определяют будущие денежные потоки по операциям фирмы и рисковость этих потоков Способы формирования капитала фирмы (структура капитала) не окажут никакого влияния на стоимость фирмы Да лее в этой книге мы рассмотрим результаты, полученные при введении в базо вые модели Модильяни—Миллера некоторых дополнительных смягчающих условий, и убедимся, что в действительности структура капитала и политика выплаты дивидендов оказывают влияние на стоимость фирмы [c.8]
Категории финансового анализа — это наиболее общие, ключевые понятия данной науки. В их числе фактор, модель, ставка, процент, дисконт, опцион, денежный поток, риск, леверидж и др. Научный инструментарий (аппарат) финансового анализа — это совокупность общенаучных и конкретно-научных способов исследования финансовой деятельности хозяйствующих субъектов. Принципы финансового анализа регулируют процедурную сторону его методологии и методики. К ним относятся системность, комплексность, регулярность, преемственность, объективность и др. [c.58]
Автоматический револьверный баланс (прогрессивный). Налоги, ссудный процент и баланс автоматически возобновляемого кредита тесно взаимосвязаны. Чтобы подсчитать проценты за кредит, необходимо знать револьверный остаток на конец периода. Чтобы определить револьверный остаток на конец периода, нужно знать сумму налогов. А для ее вычисления необходимо знать проценты за кредит. Выход из этого замкнутого круга следующий. Просуммируйте сравнительно постоянные показатели движения денежных средств (например, производственную прибыль, капиталовложения) эта сумма должна составить минимально приемлемую величину денежного потока. Затем оцените показатели, подверженные вариации, сумму налогов и проценты по кредитам. (Для оценки процентов по кредитам используйте сумму остатка на конец предыдущего периода и т. п.) Просуммируйте эти оценки, и, прежде чем брать дополнительный кредит, вы будете ориентировочно знать, к чему готовиться — к излишку или к недостатку средств. Эта совокупность данных и вычислений называется пакетом. Далее составьте новый пакет, изменив значение долгового остатка на конец периода в соответствии с показателями излишка или недостатка средств из предыдущего пакета. Скалькулируйте налоги, приняв за оценку отчислений ссудный процент предыдущего пакета. Повторите процесс несколько раз. В конечном счете излишек или недостаток средств сойдется в ноль. Итоговые оценки (револьверного остатка на конец периода, суммы налогов и процентов за кредиты) из последнего пакета используйте в соответствующих разделах своего финансового плана. Даже если у вас не заключено соглашение об автоматически возобновляемом кредите, подумайте, не учесть ли его в своей модели. Значение остатка наглядно покажет, какие изменения необходимо провести, чтобы эффективно контролировать заимствование средств. [c.225]
Эффект можно представить в двух выражениях как разность совокупного результата и совокупных затрат и как разность совокупных результатов и только текущих издержек. Эта категория понимается нами лишь в аспекте оценки точечных (статических) выражений результатов и затрат, т. е. за один календарный период, например год. Ее использование в динамических моделях, т. е. когда эффект рассчитывают как разность суммарных результатов, полученных за жизненный цикл проекта, и суммарных затрат за тот же период, некорректно, ибо в такой схеме не учитывается разновременность затрат и результатов, а в связи с этим неравноценность денежных потоков во времени. [c.55]
Одно из самых широко используемых в экономической теории описаний рыночной экономики базируется на рассмотрении так называемого экономического цикла. Эта модель представляет собой совокупность взаимоотношений между участниками рынка, получившей название кругооборота товарных и денежных потоков в экономике. Ее простейшая форма (рис. 2) не учитывает влияние государства на экономику, роль финансового рынка, а также действие внешнеэкономических факторов. [c.22]
Основная суть деятельности банка заключается в преобразовании финансовых потоков с целью получения прибыли. В соответствии с этим схема построения имитационной модели банка, основанной на движении финансовых потоков, налицо. Финансовый поток - это совокупность всех поступлений и платежей денежных средств в процессе функционирования банка, дифференцирующаяся по стоимости, структуре и экономическому содержанию, ограниченная объемами, сроками и величиной анализируемого интервала времени. [c.162]
Непрерывно меняющиеся условия производственно-хозяйственной деятельности, самого управления потоковыми процессами влияют на методику разработки альтернативных вариантов создания и совершенствования логистических систем. При изменении целей управления и планирования меняется также модель логистической системы. Однако во всех случаях в качестве интегрального фактора изменений выступают совокупные затраты, связанные с управлением и движением материальных, денежных, информационных и иных потоков. [c.125]
С включением в модель кругооборота финансовых рынков возникает новая проблема. Уже существуют 2 пути, по которым потоки денежных средств поступают, от домашних хозяйств на рынки продуктов прямой — через потребительские расходы косвенный — сбережения превращаются в инвестиции при посредничестве финансовых рынков. В соответствии с этим действует две группы лиц, принимающих самостоятельные решения домашние хозяйства и предприниматели. Можно ли в этих условиях говорить о равенстве национального дохода и национального продукта Для доказательства данного тождества необходимо использовать понятия "совокупный спрос" и "совокупное предложение". Совокупное предложение — это суммарная стоимость всех товаров и услуг, произведенных в экономической системе. Совокупный спрос — стоимостная оценка суммарного объема покупок всех произведенных товаров и услуг. Национальный продукт (совокупное предложение) равен величине запланированных расходов (совокупный спрос) только в том случае, когда экономическая система находится в состоянии равновесия. Однако независимо от того, находится экономика в равновесном состоянии или нет, национальный продукт всегда равен величине осуществленных расходов. Это происходит, с одной стороны, потому, что инвестиции в товарно-материальные запасы выполняют балансирующую роль. Если величина запланированных расходов недостаточна по сравнению с совокупным предложением, происходит накопление товарно-материальных запасов. В этом случае, прибавляя величину незапланированных инвестиций в товарно-материальные запасы к запланированным расходам, имеем равенство суммарных осуществленных расходов совокупному предложению. С другой стороны, если величина запланированных расходов превышает совокупное предложение, уровень то- [c.34]
Вышеприведенное непосредственно подводит нас к понятию финансового рынка - совокупности рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от их собственников к заемщикам. Модель кругооборота с финансовым рынком приведена на схеме. [c.102]
Нельзя также забывать, что неопределенность исходной информации и зависимость потока денежных средств от множества разнообразных факторов, относящихся к будущему, не позволяют получить однозначные прогнозы последствий многих инвестиционных решений. Как известно, практически полезным выходом в такой ситуации является ситуационный (сценарный) подход. Сначала с использованием модели получают результаты для некоторого базового (основного) сценария, в котором фиксируются наиболее вероятные условия создания и функционирования предприятия. Затем аналогичные оценки получают для пессимистичного и оптимистичного вариантов. Совокупность полученных расчетных оценок дает возможность более надежного предсказания финансовых последствий принятых инвестиционных решений и эффективной реализации соответствующих капиталовложений в проект. [c.489]
Для того чтобы рассчитать стоимость капитала, практики, использующие подход, основанный на FROI, рассматривают рынок вместо моделей риска и дохода, использованных нами для расчета ценности D F. Используя текущие рыночные стоимости акций и свои оценки ожидаемых совокупных денежных потоков, они рассчитывают внутренние нормы доходности, используемые ими в своем анализе в качестве стоимости капитала. В главе 7 используется очень похожий подход для оценки предполагаемой премии за риск, хотя она использовалась как элемент исходных данных для традиционных моделей риска и дохода. [c.1176]
В начале данного раздела мы ввели предположение об оценке объекта недвижимости при условии возврата амортизируемой части актива по модели Инвуда, для которой, как было показано выше, характерно постоянство совокупного денежного потока доходов. В общем случае с учетом предпосылки Хоскольда расчетная модель для оценки рыночной стоимости методом капитализации по норме отдачи на капитал имеет следующий вид [c.167]
Существуют различные модельные представления предприятия. Одна из достаточно распространенных моделей, как раз и составляющая суть концепция денежного потока,— представление предприятия как совокупности чередующихся притоков и оттоков денежных средств. В основе концепции достаточно логичная предпосылка о том, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток ( ash flow), т. е. множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков), понимаемых в широком смысле. В качестве элемента денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж и др. В подавляющем большинстве случаев речь идет об ожидаемых денежных потоках. Именно для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяющие принимать обоснованные решения финансового характера. [c.54]
Пе рвые два элемента характеризуют статическую компоненту метода, после/ ,ний элемент — его динамику. Категории финансового анализа — это наиболее общие, ключевые понятия данной науки. В их числе фактор, модель, станка, процент, дисконт, опцион, денежный поток, риск, левер дж и др. Научный инструментарий (аппарат) финансового анализа— это совокупность общенаучных и конкретно научных методов и мо- [c.62]
Можно ли это сделать при помощи моделей оценки F FE, описанных в главе 14 Хотя чистый доход включает доход от финансовых активов, мы все еще можем, если захотим, отделить денежные средства вместе с ликвидными ценными бумагами от оборотных активов. Чтобы проделать это, нам нужно сначала вычесть ту часть чистого дохода, которая представляет собой доход от финансовых инвестиций (проценты по облигациям, дивиденды по акциям) и использовать этот скорректированный чистый доход для оценки свободных денежных потоков на акции. Эти свободные денежные потоки будут дисконтироваться по стоимости собственного капитала. Данная стоимость оценивается через использование коэффициента бета, отражающего только оборотные активы. После того, как собственный капитал в рамках оборотных активов оценен, можно прибавить ценность денежных средств и ликвидных ценных бумаг, чтобы оценить совокупную ценность собственного капитала. Практически мы уже использовали этот подход, чтобы оценить компанию o a- ola в главе 14. [c.568]
Для иллюстрации применения дифференциального исчисления при нахождении модифицированной дюрации используем уравнение (3.35). Возьмем двухлетнюр облигацию, по которой выплачивается 5 единиц каждые полгода, с совокупной доходностью 8% годовых. Модель цены и денежных потоков будет выглядеть следующим образом [c.144]
Выходы модели - это совокупность терминаторов term. Терми-таторы неявно влияют на выходные результаты x(t). Соответствующие п генераторов имеют номера х, хъ. .., х . Дальнейшая детализация структуры предприятия требует послойной декомпозиции черного ящика . На рис. 8.16 (слой 2 структурного анализа) сделана декомпозиция основных процессов, связанных с материальными, информационными и денежными потоками на предприятии. На рис. 8.15, 8.16 видно, что процессы, связанные с бухгалтерскими проводками и перечислением денег, требуют дальнейшей, более глубокой декомпозиции. [c.328]