II. Курс. Колебания курса. Коэффициент "кратное прибыли". Дивиденды на акцию. Текущая доходность. Категория рейтинга в системе "Стэндард энд пур з". Фактор "бета"1. [c.112]
Рубрика 9 показывает колебания курсов акций за 1971—1987 гг. как средние из самых высоких и самых низких курсов этих лет самый низкий и самый высокий курсы отдельно за 1988 и 1989 гг. Поскольку данный обзор был опубликован в марте, агентство дает в рубрике 10 информацию об операциях в феврале, которая построена комплексно и охватывает объем торгов за месяц в лотах, данные о котировках в последней операции с этим выпуском — самый высокий предлагаемый курс, самый низкий курс и курс последней сделки, сложившаяся текущая доходность акций как отношение дивиденда к курсу, а также коэффициент "кратное прибыли" (Р/Е). Столбец 11 содержит данные о датах фактического начала выплаты дивидендов наличными, а рубрика 12 — о нынешнем этапе дивидендной истории компании. Здесь сообщаются сумма последнего выплаченного дивиденда на акцию периодичность его выплат дата последней выплаты дата "экс-дивиденд" (о назначении подобной информации подробнее см. в гл. 6) совокупный дивиденд за прошедший период текущего года ставка дивиденда на акцию сумма дивиденда на акцию в прошлом году. [c.117]
Коэффициент "кратное прибыли" [c.300]
Коэффициент "кратное прибыли". Этот показатель является развитием коэффициента "прибыль на акцию" и используется для определения того, как фондовый рынок оценивает обыкновенную акцию определенной компании. Коэффициент "кратное прибыли", или курс к прибыли (Р/Е), связывает прибыль на одну акцию Компании (EPS) с рыночным курсом одной обыкновенной акции [c.349]
Коэффициент кратное прибыли (PIE) = - — — -" -. т т Прибыль на одну акцию [c.349]
Коэффициент "кратное выручке" рассчитывается подобно коэффициенту "кратное прибыли", за исключением того, что вместо сравнения курса акций компании с прибылью на акцию за предыдущие 12 месяцев курс акции сопоставляется с объемом продаж компании в расчете на акцию. Сторонники данного коэффициента утверждают, что он особенно хорошо помогает в оценке акций компаний, имеющих небольшую, нулевую или неустойчивую прибыль. В этих случаях расчет коэффициента "кратное прибыли" (PIE) не имеет никакого смысла или способен ввести в заблуждение, в то время как коэффициент "кратное выручке" способен нарисовать довольно реалистичную картину даже для периодов получения нетипично высокой прибыли. Как коэффициент "кратное прибыли" (PIE), так и коэффициент "кратное выручке" (PSR) измеряют популярность данного выпуска акции. Стоит инвесторам определить акции, уже завоевавшие популярность или не завоевавшие ее, как они уже могут принимать решения, следовать ли им в одном направлении со всеми инвесторами или в другом направлении. [c.350]
Коэффициент "кратное прибыли" 12,5 [c.361]
Единственный трудный вопрос — это определение будущего коэффициента "кратное прибыли". Это важный показатель, поскольку он существенно влияет на будущий курс акций компании. Напомним, что "кратное прибыли" является функцией от нескольких переменных 1) темпа роста прибыли 2) состояния экономики 3) доли заемного капитала в структуре капитала компании 4) уровня дивидендов. Как правило, более высокий показатель "кратное прибыли" встречается в случае, когда темп роста прибыли выше, состояние экономики в будущем выглядит оптимистично, а компания ис- [c.366]
Опираясь на сказанное выше, можно спрогнозировать будущую величину показателя "кратное прибыли" для предполагаемого временного горизонта инвестиций, т.е. периода, в течение которого мы предполагаем владеть акциями. Например, при использовании существующего показателя "кратное прибыли" как основы расчетов и оценок его надо увеличить, если вы считаете, что средний рыночный мультипликатор возрастет (так как рынок все более приобретает черты рынка "быков"), а значит, относительный показатель "кратное прибыли"также возрастет. Оценив коэффициент выплаты дивидендов, количество акций в обращении и коэффициент "кратное прибыли", мы можем теперь определить прогнозный показатель прибыли на акцию [c.367]
Средние значения коэффициента "кратное прибыли" за [c.368]
Средние значения коэффициента "кратное прибыли" рассчитаны на основе курсов акций, включенных в индекс "Стэндард энд пур з 500" в конце соответствующего года, за исключением 1989 г. [c.368]
Дивиденд на акцию (в долл.) Прибыль на акцию (в долл.) х Коэффициент "кратное прибыли" 0,80 0,71 0,95 1,10 1,12 [c.372]
Могут ли перспективы роста компании влиять на показатель "кратное прибыли" Поясните ваш ответ. Может ли размер долга, который использует компания, влиять на этот показатель Что такое рыночный мультипликатор и как он может быть использован в определении коэффициента "кратное прибыли" (PIE) для данных акций Совпадают ли понятия относительная величина коэффициента "кратное прибыли" и рыночный мультипликатор [c.412]
Компания имеет в настоящее время выручку за реализованную продукцию 250 млн. долл. Ожидается, что она возрастет в следующем году на 20%. А в году 2 выручка вырастет только на 10%. В течение двух предстоящих лет компания будет иметь чистую рентабельность 8%, коэффициент выплаты дивидендов —50% и 15 млн. акций в обращении. По акциям компании всегда складывается стабильный коэффициент "кратное прибыли", и инвестор оценивает требуемую норму доходности инвестиций в 20%. Исходя из этих данных, определите [c.413]
Компания имеет 1,2 млн. акций в обращении (которые продаются в настоящее время по курсу 62]/2 и по ним не выплачиваются дивиденды), и ей удалось добиться феноменальной нормы рентабельности в 20%. Акции компании продают с коэффициентом "кратное прибыли", равным 25, который несколько выше среднего уровня. Все эти параметры сохранятся без изменений в ближайшем будущем. [c.414]
Коэффициент "кратное прибыли" в конце 1990 г. 35 [c.415]
Коэффициент "кратное прибыли" в конце 1991 г. 50 [c.415]
Котировки привилегированных акций интерпретируются точно так же, как и котировки обыкновенных акций, за исключением лишь того, что коэффициент "кратное прибыли", или "курс/прибыль на акцию", по привилегированным акциям не приводится. Отметьте также, что информация непривилегированным акциям всегда дается сразу после данных по обыкновенным акциям эмитента. На рис. 10.2 можно увидеть, что у компании "Пенсильвания пи энд эл" в обращении находятся шесть выпусков привилегированных акций на самом деле данная компания может иметь и другие выпуски в обращении, но если на день публикации котировки они не являются предметом торгов, информация о них в котировочном бюллетене не приводится. По привилегированным акциям данной компании выплачивается от 4,40 до 9,24 долл. дивидендов (отметьте, что, чем выше дивиденды, тем выше курс привилегированных акций). При данных котировках привилегированные выпуски компании дают текущую доходность от 9 до 10%. Отметим также относительно низкий курс одной акции, так как два выпуска привилегированных акций стоят менее 50 долл. за акцию, а курс остальных выпусков этой компании колеблется в пределах 80—100 долл. за акцию. Обратите внимание на символ z в колонке, показывающей оборот этот символ имеет особое значение для инвесторов, серьезно увлекающихся этим видом акций, так как он отражает подлинное количество обращающихся привилегированных акций данного выпуска, а не стандартный необходимый лот. Например, если в бюллетене мы видим zl 0 рядом с привилегированными акциями, котирующимися по 8,60 долл., то это означает не то, что 10 лотов этих акций (или 1000 шт.) были в продаже, а то, что только 10 привилегированных акций этого выпуска изменили своих владельцев в данный день при сложившемся курсе 8,60 долл. [c.493]
Существует ряд коэффициентов, характеризующих ликвидность обыкновенных акций, к ним относятся так называемые коэффициенты состояния рынка акций, которые преобразовывают ключевую информацию о компании, выражая ее в расчете на одну акцию. Коэффициенты используются в анализе деятельности компании в целях оценки стоимости акций. Эти коэффициенты позволяют инвестору увидеть, какая доля совокупной прибыли, дивидендов и собственного капитала компании приходится на каждую акцию. К популярным коэффициентам группы "прибыль на акцию" относятся "кратное прибыли", "кратное выручке за реализованную продукцию", дивиденды на одну акцию, текущая доходность акций, коэффициент дивидендных выплат и балансовая стоимость акции. [c.349]
Коэффициенты ликвидности обыкновенных акций Прибыль на акцию (в долл.) "Кратное прибыли" (PIE) 1,80 16,20 2,09 15,10 1,45 14,00 [c.354]
Рубрика 17 содержит анализ практики портфельного управления, свойственной его финансовому менеджеру. В рубрике 18 даны характеристики портфеля фонда, где представлены стоимость и удельный вес в активах фонда 30 акций самых лучших эмитентов. Более подробно финансовые характеристики портфеля приведены в рубрике 19а показатель "кратное прибыли" (Р/Е) по портфелю в среднем и в сравнении со средней по акциям, вошедшим в индекс "Стэндард энд пур з 500" коэффициент "кратное балансовой стоимости акций в таком же измерении темп роста прибыли в среднем за 5 лет по портфелю и в сравнении с акциями, включенными в "Стэндард энд пур з 500". Структура портфеля фонда отражена в рубрике 196. Наконец, завершает обзор информация о требованиях фонда к ведению операций с акциями для акционеров (20). [c.690]
Каждый раз, увеличивая Т на единицу, мы наращиваем TWR кратно квадратному корню из среднего геометрического. То есть каждый раз, когда происходит сделка, или истекает HPR, Т увеличивается на единицу и коэффициент прибыли умножается на среднее геометрическое. [c.59]
Описательная часть данного материала начинается с данных о текущем курсе (I), коэффициенте "кратное прибыли"(Р/Е) (II), показывающем "цену" одной единицы чистой прибыли. В обзорах "Вэлью Лайн" принято рассчитывать данный показатель как частное от деления текущего курса акций на средний показатель чистой прибыли на акцию, в котором фактическая чистая прибыль берется за последние шесть месяцев и одновременно учитывается прогнозный показатель чистой прибыли на акцию на предстоящие 6 месяцев. В данной рубрике II приводится также среднее значение коэффициента Р/Е, рассчитанное на основе четырех средних, выбранных, в свою очередь, из ряда средних за последние 10 лет. Следующая рубрика, III, вновь обращается к этому же показателю, но он теперь представлен в виде относительной величины или через удельный вес текущего показателя Р/Е компании в среднем значении показателя Р/Е для всех акций, включенных в обзор "Вз-лью Лайн". В рубрике IV дан прогнозный показатель текущей доходности акций "Ис-тмэн кодак", полученный путем деления ожидаемых за предстоящие 12 месяцев дивидендов на текущий курс акций. В обозначенных на рис. 3.1 буквой D рубриках продолжается описание показателей. В D 5 представлены данные о решениях инвесторов, которые одновременно являются "инсайдерами", т.е. занимают официальные посты в самой компании "Кодак". Здесь описаны последние операции директоров и управляющих компанией по купле-продаже акций "Кодака", о которых они в соответствии с законодательством США обязаны подавать отчеты а Комиссию по ценным бумагам и биржам. Рубрика D 6 отражает решения и операции с акциями "Кодака", осуществленные крупными финансовыми институтами за последние 5 кварталов, количество акций, вовлеченных в эти операции (две верхние строки данной рубрики), и общее количество акций "Кодака", которыми они владеют (последняя строка данной рубрики). Доля финансовых институтов в акционерном капитале эмитента часто рассматривается как один из важных параметров риска ликвидности его акций по принципу чем выше доля, тем выше их ликвидность, тем ниже риск для инвестора. Рубрика D 7 дает инвестору информацию о структуре капитала "Кодака", т.е. обо всех источниках финансирования на базе его балансовых данных на конкретный день сумма совокупного долга (строка 1), сумма долгосрочного долга (строка 2), сумма долга, срок до погашения которого составляет 5 лет, сумма процентов по долгосрочным долгам. Отмечены также и частные особенности долга компании, а именно наличие у нее конвертируемых облигаций в обращении на 300 млн. долл., которые должны быть превращены инвесторами в 19,74 млн. шт. ее обыкновенных акций. Всего доля долга в капитале компании составляет 55%, следовательно, 45% активов профинансировано акциями и собственной прибылью. Показан также уровень обеспеченности долга прибылью компании, рассчитанной [c.100]
Для расчета коэффициента "кратное прибыли" необходимо прежде всего подсчитать прибыль на акцию (EPS). Используя формулу прибыли на одну акцию, приведенную в предыдущей главе, получаем EPS для компании "Мэркор" за 1989 г. [c.349]
Полезной отправной точкой в оценке прогнозного показателя "кратное прибыли" может стать так называемый средний мультипликатор рынка, который представляет собой просто среднюю показателей "кратное прибыли" для данного фондового рынка. Эта средняя дает представление об общем состоянии фондового рынка и о том, насколько спекулятивны оценки инвесторов в отношении курсов акций на данном рынке. (При прочих равных условиях, чем выше коэффициент "кратное прибыли", тем оптимистичнее оценка состояния рынка инвесторами.) Таблица 8.1 иллюстрирует показатели "кратное прибыли" для выпусков акций, включенных в индекс "Стэндард энд пур з" за последние 30 лет. Из данных таблицы видно, что эти рыночные мультипликаторы на самом деле изменялись весьма существенно. Используя средний рыночный мультипликатор как некоторый ориентир, инвестор может затем оценить значение показателя "кратное прибыли" для данных акций по отношению к среднему рыночному значению. Иначе говоря, можно определить относительный показатель "кратное прибыли", или относительный коэффициент PIE, если разделить показатель "кратное прибыли" данной компании на средний рыночный мультипликатор. Например, если данный выпуск акций в настоящее время имеет показатель "кратное прибыли" на уровне 25, а значение среднего рыночного мультипликатора равно 15, тогда относительный показатель "кратное прибыли" у этих акций составляет 1, 67раза (25/15). Зная этот относительный показатель, инвестор может получить представление о том, насколько агрессивно рынок оценивает данные акции и какой уровень относительного показателя "кратное прибыли" следует считать нормальным для этих акций. При прочих равных условиях для инвестора желателен высокий относительный показатель "кратное прибыли", так как, чем он выше, тем выше будут курсы этих акций в будущем. Но надо видеть и "оборотную сторону этой медали" чем выше относительный показатель "кратное прибыли", тем больше неустойчивость курсов данных акций. [c.367]
Некоторые модели оценки, как, например, модель Грэхэма и Дотта, подчеркивают особую роль показателя "кратное прибыли" (PIE) в оценке стоимости акций. Другой популярный среди инвесторов подход, который проиллюстрирован во вставке "Проницательному инвестору", основан на балансовой стоимости акции как ключевом инструменте определения недооцененных рынком акций. Помимо этих существуют и другие модели, в которых используются такие переменные, как текущая доходность акций, коэффициент "кратное выручке за реализованную продукцию" (отношение курса к выручке), коэффициент "кратное прибыли" (Р/Е), объем активов компании, и другие переменные. В данной главе внимание будет сосредоточено на модели, которая не только популярна, но и теоретически обоснована. Она опирается на процедуру анализа, которая называется моделью оценки дивидендов. [c.373]
Анализ рыночной динамики уходит корнями в прошлый век, когда еще не существовало отраслевого анализа и анализа финансового состояния эмитента. Это было связано с тем, что подробная финансовая информация была недоступна для акционеров и широкого круга инвесторов. Не рассчитывались обобщенные показатели по отрасли, не публиковались балансы, отчеты о прибылях, данные для прогнозирования сбыта, данные о прибыли на акцию и коэффициенты "кратное прибыли" (PIE). Поэтому единственным объектом, который в этих условиях можно было-изучать, был рынок акций как таковой. Затем некоторые аналитики начали применять подробные графики для наблюдения за рыночными процессами. Эти графики прежде всего показывали, когда крупные покупатели включались в операции или выходили из них данные графиков помогали в принятии выгодных решений о покупке акций. Графики отражали динамику курсов акций, так как аналитики считали, что именно курсы и их изменения дают определенные указания на то, когда лучше продавать или покупать акции конкретного выпуска. Этот же принцип лежит в основе современного технического анализа. Его сторонники отстаи- вают взгляд, согласно которому такие внутренние рыночные параметры, как объемы торгов и курсы, часто показывают будущие направления развития рынка еще до того, как они проявляются через финансовые показатели. [c.384]
В распоряжении инвестора имеется разнообразная статистическая информация об объеме рынка, операциях с неполными лотами, коэффициенте "кратное прибыли" (PIE), индексе уверенности и рыночных средних. (Источник Barren s, June 12, 1989.) [c.388]
Варранты выпускаются всеми типами компаний — от первоклассных до в высшей степени спекулятивных. Поскольку варранты привязаны к выпуску новых акций, их доходность формируется примерно так же, как и у обыкновенных акций. Они приобретаются через брокерские конторы, и на них распространяются комиссионные и трансакционные издержки (аналогично обыкновенным акциям). Варранты обычно вносятся в перечень ценных бумаг (курсовой бюллетень) вместе с обыкновенными акциями данного эмитента, но их котировку легко отличить, так как они обозначаются буквами wt, стоящими после названия компании. Например, котировка варрантов "Федерал нэшнл моргидж" на рис. 11.1 выделена с помощью темного фона. Обратите внимание на то, что рыночная информация о варрантах представлена так же, как и для любых других обыкновенных акций, кроме, конечно, информации о дивидендах, текущей доходности или коэффициента "кратное прибыли" (PIE). [c.537]
Фонды "агрессивного роста" — это фонды, акции которых очень быстро растут в цене (они самые "шустрые") и особенно привлекают внимание инвесторов, когда рынок "разогревается". Акции таких фондов относятся к крайне спекулятивным финансовым инструментам, они рассчитаны на получение высоких курсовых доходов. Во многом это крайний вариант концепции фондов роста. Чаще всего они совсем небольшие, и их портфели составлены главным образом из обыкновенных акций с высокими колебаниями курсовой стоимости. Они, как правило, покупают акции мелких и малоизвестных компаний, акции с высоким коэффициентом "кратное прибыли" (PIE) и обыкновенные акции с сильно скачущими курсами. Они особенно любят резкие перемены ситуации на рынке и иногда даже интенсивно используют "эффект рычага" для своих портфелей (что требует покупки акций с первоначальным взносом, маржей). Кроме того, они очень охотно прибегают к покупке опционов, к разным способам хеджирования и к продажам "без покрытия". Все это делается, конечно же, для получения высоких прибылей. Правда, "сверхдинамичные" фонды отличаются не только сильной склонностью к спекуляциям, но и большой нестабильностью. Когда на рынке хорошая ситуация, дела у фондов "агрессивного роста" идут неплохо, но как только ситуация ухудшается, они нередко несут большие убытки. [c.670]
Текущая доходность — это отношение дивидендов к курсу акции. (Прим. науч. ред.) " "Кратное прибыли", или /УД — это коэффициент, равный частному от деления текущего курса акций на показатель "прибыль на одну акцию" (EPS), который, в свою очередь, равен частному от деления чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям на количество обыкновенных акций в обращении. (Прим. науч. рев.) [c.276]
Так, "кратное прибыли показывает, сколько инвестор согласен заплатить за право получить 1 долл. чистой прибыли данной компании. Так как у компании Мэркор" коэффициент PIE равен 15,1, это значит, что инвесторы за 1 долл. чистой прибыли этой компании согласны платить 15 долл., покупая ее акции. Чем выше Р/Е компании, тем привлекательнее в глазах инвесторов ее ценные бумаги. (Прим. науч. fed.) [c.350]
Так как все опубликованные данные об отрасли и компании предсказывают рост прибыли, мы будем использовать в нашем прогнозе норму чистой рентабельности, равную 3% в 1990 г. и 3,2% в 1991 г. Наконец, в 1992 г. мы предвидим незначительное падение этого показателя из-за некоторых проблем с производственными мощностями, отмеченных в опубликованных материалах о компании. Допустим также, что компания сможет поддерживать рост активов и объемов финансирования без дополнительного выпуска акций (обыкновенных). Пусть коэффициент выплаты дивидендов будет равен 40% (таким он был на протяжении длительного времени в прошлом, за исключением 1983 и 1984 гг.). Последний элемент — это прогнозный показатель "кратное прибыли" (PIE). Основываясь на предпосылке об устойчивости фондового рынка, а также на ожидаемом росте выручки от сбыта продукции и прибыли, мы можем спрогнозировать, что он вырастет с 15,1 до 17 в 1992г. [c.371]
Многие аналитики Уолл-стрит включают акцию в свой закупочный список только потому, что она торгуется в нижней части своего исторического диапазона Р/Е. Они будут также рекомендовать акцию, когда цена начнет падать, понижая тем самым Р/Е и создавая видимость, что эта акция представляет собой даже еще более выгодную сделку. В 1998 г. Gillette и o a- ola выглядели замечательным объектом покупки, потому что упали на несколько пунктов, и их Р/Е выглядел более привлекательно. В действительности же рост прибыли у обеих компаний демонстрировал существенное замедление, что оправдывало более низкую оценку Р/Е. В значительной части этот сомнительный метод анализа Р/Е основан на личных мнениях и теориях, годами внушаемых аналитиками, учеными и другими людьми, часто имеющими сомнительные личные достижения, когда речь идет о зарабатывании денег на рынке. Полагаться на коэффициенты Р/Е значит часто игнорировать более основополагающие тренды. Например, рынок в целом, возможно, достиг максимума, в этом случае все акции начинают понижаться. Смешно и несколько наивно говорить, что компания недооценена, только потому, что в одно время она продавалась по 22-кратной прибыли, а теперь ее можно купить по 15-кратной. [c.39]
Простая истина заключатеся в том, что акции в любой момент времени, как правило, продаются примерно по своей текущей стоимости. Акция, который продается по цене, равной 20-кратной прибыли, находится на этом уровне вследствие одного набора определенных рынком причин, а акция, которая торгуется по 15-кратной прибыли, имеет для этого другой набор причин. Акция, продающаяся, скажем, по 7-кратной прибыли, имеет такую цену потому, что общая история ее достижений хуже, чем у акции с более высоким коэффициентом Р/Е. Кроме того, имейте в виду, что циклические ценные бумаги обычно имеют более низкие Р/Е в хорошие периоды они не показывают такого увеличения Р/Е, как у акций роста. Вы не можете купить Мерседес по цене Шевроле . [c.40]
Здесь следует упомянуть об одной ловушке, в которую иногда попадают компании при оценке предполагаемых поглощений. Она заключается в порочной логике, согласно которой коэффициент Ц/П для продленной стоимости равен коэффициенту Ц/ПФ основанному на цене, заплаченной за поглощение, Иным словами, это значит, что если я плачу за бизнес 18-кратную прибыли цену, то впоследствии мне удастся к продать ею по 18-кратной прибыли цене. Однако в большинстве случаев компании га-то вы платить за поглощение с более высоким коэффициентом Ц/П именно потому, что рассчитывают, хорошенько отладив купленный бизнес, значительно увеличить прибыли. Стало быть, фактический коэффициент Ц/Hh соответствующий цене, которую компания заплатила за поглощение, и атому повышенному уровню прибылей, окажется куда ниже, чем 18Т Как только надлежащие улучшения купленного бизнеса будут осуществлены и прибыли возрастут, покупатели не захотят платить за бизнес с таким же ко-эффициентомЦ/ГТ, если он и не в состоянии предпринять новые улучшения, ведущие к дальнейшему росту прибыли, [c.320]
От величины прибыли зависят показатели (коэффициенты) рентабельности предприятия. Они определяются делением прибыли (балансовой, от продаж, до налогообложения, чистой) на величину выручки от продаж, себестоимости, средних значений различных элементов баланса предприятий. Это, в основном кратные или смешанные модели, поэтому при анализе их Скпользуется метод цепной подстановки (абсолютных или относительных разниц). После преобразования некоторые кратные (смешанные) модели принимают форму мултипликатив- [c.44]