Опираясь на сказанное выше, можно спрогнозировать будущую величину показателя "кратное прибыли" для предполагаемого временного горизонта инвестиций, т.е. периода, в течение которого мы предполагаем владеть акциями. Например, при использовании существующего показателя "кратное прибыли" как основы расчетов и оценок его надо увеличить, если вы считаете, что средний рыночный мультипликатор возрастет (так как рынок все более приобретает черты рынка "быков"), а значит, относительный показатель "кратное прибыли"также возрастет. Оценив коэффициент выплаты дивидендов, количество акций в обращении и коэффициент "кратное прибыли", мы можем теперь определить прогнозный показатель прибыли на акцию [c.367]
В нашем примере доходность за период владения используется для оценки ценных бумаг при временном горизонте инвестиций, равном одному году или менее, тогда как на практике приблизительную доходность по таким бумагам можно было бы использовать для оценки при горизонте инвестиций более одного года. Конкретнее доходность за период владения (HPR) для варранта можно определить так [c.542]
Первый рисунок дает распределение плотности вероятности доходностей (в процентах годовых) инвестиций в бумаги РАО ЕЭС сроком на месяц, квартал, полгода и год. Видно, что по мере увеличения временного горизонта инвестиций увеличивается дисперсия, а кривые как бы расплываются . На больших сроках вероятности получить большие положительные и большие отрицательные доходности постепенно уравниваются. Вероятность получить более 100% годовых приблизительно равна вероятности получить отрицательную доходность ниже 50% (т.е. потерять средства). Второй рисунок представляет те же самые вероятности, но выраженные в будущих ценах акций [c.200]
Выбор временного горизонта инвестиций в недвижимость может оказывать серьезное воздействие на их эффективность [c.159]
Цель конъюнктурного прогноза — определение возможностей проведения фондовых операций, прежде всего покупки и продажи по наиболее выгодным ценам. Конъюнктурный прогноз позволяет определить варианты рациональных инвестиций. Различают статический и динамический подход к прогнозированию конъюнктуры. Статический подход подразумевает рассмотрение экономических явлений, по существу, без их изменения во времени, а динамический — в процессе их изменения во времени. Горизонт конъюнктурного прогноза обычно мал, так как ситуация на рынке ценных бумаг меняется очень быстро. [c.261]
Работа с акциями роста , которые отлично подходят для многих, хотя и не для всех инвестиционных портфелей, требует от инвестора определенного запаса терпения и связана с изначально повышенным риском из-за более высокого коэффициента Ц/П по сравнению с другими акциями. Но если вкладчик готов предпринять инвестиции с временным горизонтом 4—5 лет и способен правильно выбрать и оценить объект инвестирования, то акции роста могут послужить надежной защитой от неуклонного роста стоимости жизни. [c.155]
Существует второе, часто упускаемое из виду условие, которому должны отвечать безрисковые ценные бумаги. Чтобы доход на инвестицию был равен ожидаемому доходу, должен отсутствовать риск реинвестиции. Предположим, вы пытаетесь оценить ожидаемый доход за пятилетний период и желаете узнать безрисковую ставку. Ставка по шестимесячным казначейским векселям, хотя и свободна от риска дефолта, все же не является безрисковой, поскольку существует риск реинвестирования, когда неизвестен размер ставки по казначейским векселям через шесть месяцев. Даже пятилетние казначейские облигации не относятся к безрисковым бумагам, поскольку купоны по этим облигациям будут реинвестированы по ставкам, неизвестным на текущий момент. Безрисковой ставкой для пятилетнего временного горизонта следует считать ожидаемый доход по безрисковой (правительственной) пятилетней облигации с нулевым купоном. Очевидно, что данный факт будет иметь неприятные практические последствия для тех, кто занимается корпоративными финансами или оценкой, когда ожидаемый доход часто должен оцениваться за период от 1 года до 10 лет. Педантичный подход к безрисковым ставкам потребовал бы различных безрисковых ставок для каждого периода и различных ожидаемых доходов. [c.202]
В целом, к впечатляющим результатам модели дисконтирования дивидендов, которые получении в исследованиях, основанных на исторических данных, следует относиться с осторожностью. Для не подлежащей налогообложению инвестиции с продолжительным временным горизонтом модель дисконтирования дивидендов оказывается хорошим инструментом (хотя, возможно, и не единственным) при выборе целевых акций. Что касается инвестора, подвергающегося налогообложению, то здесь выигрыши менее очевидны, поскольку следует учитывать налоговые последствия применяемой им стратегии. Для инвесторов с более кратким временным горизонтом модель дисконтирования дивидендов может не обеспечить обещанной избыточной доходности из-за демонстрируемых ею ежегодных колебаний. [c.461]
Инвесторы с более длинным временным горизонтом и меньшей потребностью в обороте инвестиции — денежные средства имеют меньше проблем с отсутствием денежных средств или низкой ликвидностью, чем инвесторы с более коротким временным горизонтом и большей потребностью в денежных средствах. Инвесторы должны рассмотреть возможность быстрого превращения их вложений в денежные средства, когда они изучат легко продаваемые акции как потенциальное направление инвестиций, требуя гораздо более высоких ставок дисконтирования на ценность, прежде чем приобрести крупный пакет. Например, инвестор анализирует молодую фирму, которую он оценил в 19,05 долл. за акцию. Цена акций занижена, если они продаются за 17 долл., но для краткосрочного инвестора, намеревающегося приобрести крупный пакет этих акций, она не кажется таковой. И наоборот, долгосрочный инвестор может найти эти акции привлекательными для приобретения по этой цене. [c.874]
Опцион на расширение может быть оценен при анализе первоначального проекта. Допустим, что он даст фирме право на расширение и инвестирование в новый проект в будущем. Оцененная сегодня, ожидаемая приведенная ценность денежных потоков от инвестирования в будущий проект равна V, а общие инвестиции, необходимые для этого проекта, составляют величину X. Фирма имеет фиксированный горизонт времени, по истечении которого она должна принять окончательное решение о том, совершать ли ей инвестиции в будущем или нет. Наконец, фирма не может перейти к этим будущим инвестициям, если она не приняла первоначальный проект. Этот сценарий предполагает выплаты по опциону, представленные на рисунке 29.1. Насколько можно видеть, по истечении фиксированного временного горизонта фирма расширяется за счет нового проекта, если приведенная ценность ожидаемых денежных потоков в этой точке времени превосходит стоимость расширения. [c.1063]
Такой подход, учитывающий переменный темп роста дивидендов, на самом деле гораздо ближе к реальным решениям инвесторов. Это значит, что в отличие от допущения предыдущих вариантов модели оценки стоимости акции, которые исходили из условия бесконечного владения акциями, большинство инвесторов на деле всегда устанавливают для себя конечный период владения, который, как правило, не превышает 5—7 лет. При таких ограничениях в качестве относительных потоков денежных средств должны использоваться будущие дивиденды и одновременно будущий курс продажей акций. Модель оценки стоимости акций, которую мы применим чуть позже в данной главе, не только учитывает два разных потока денежных средств, но и проще в практическом употреблении, главным образом потому, что она основана на конечном периоде владения. Несмотря на различия в допущениях, этот вариант модели не что иное, как развитие базовой модели оценки дивидендов. Действительно, можно доказать математически, что, если вы используете одинаковые базовые условия, модель приведенной стоимости дивидендов даст ту же самую стоимость акции, что и модель, основанная на постоянном темпе роста дивидендов. Во втором варианте модели используются четыре параметра 1) текущий курс акций 2) будущий курс акций 3) будущие дивиденды 4) требуемая доходность инвестиций. Как мы увидим позже, сильная сторона данной модели состоит в том, что она учитывает и риск, и доходность, а также основана на концепции стоимости денег во времени. Если горизонт инвестиций короче одного года или равен году, то для оценки стоимости акции надо использовать показатель доходности за период владения. Если же горизонт инвестиций длиннее, чем год, то может быть использована модель, построенная на приведенной стоимости. Но в любом случае стоимость акции базируется на ожидаемых потоках денежных средств (дивидендах и будущем курсе акции, по которому ее можно продать), поступающих в течение определенного периода владения акциями. [c.378]
Доходность за период владения является эффективным средством оценки привлекательности инвестиций, которыми владеют в течение года или менее, но этот показатель не должен использоваться для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, которыми владеют более одного года. Более длинный горизонт инвестиций означает, что нам надо ввести в анализ концепцию стоимости денег во времени и рассматривать акции через призму приведенной, или текущей, стоимости. Для этого была разработана модель [c.380]
Краткосрочная ориентация. Профессиональные менеджеры фондов денежного рынка имеют очень короткий горизонт инвестиций. Они находятся под сильным давлением и обязаны показывать образцы профессионализма, т.е. быстро добиваться доходности выше среднего уровня, скажем выше индекса "Стэндард эид пур з 500". Чтобы добиться этого, они всегда готовы продавать любые ценные бумаги, которые не удовлетворяют критериям ожидаемой аналитиками доходности. Для них вряд ли целесообразны долгосрочные пакеты или увлеченность конкретными акциями. Примечательно, что это давление оказывают на них менеджеры пенсионных фондов, обслуживающих тех же самых инвесторов, которые позже высказывают глубокое разочарование, когда краткосрочная ориентация крупных участников рынка неблагоприятно влияет на курсы их акций Несмотря на абсурдность этой ситуации, она ведет к усилению неустойчивости курсов акций, которая еще более нарастает от операций институциональных инвесторов. Для них характерны операции с пакетами в 25 000 — 50 000 шт., а часто и 100 000 шт. Индивидуальный инвестор, более склонный к долгосрочным периодам владения, часто может выигрывать от влияния на рынок краткосрочной ориентации институциональных участников, покупая акции, курсы которых временно снизились под давлением операций институтов. [c.405]
Схема анализа, предлагаемая в настоящей главе для инвестиций в недвижимость, может помочь в оценке инвестиционного потенциала объекта. Но перед тем как приступать к оценке по существу, необходимо установить точные условия покупки и получить точное ее описание. Для этого необходимо сделать четыре шага 1) получить полные сведения о данной недвижимости 2) определить объем прав собственности на нее 3) оценить временной горизонт вашего капиталовложения 4) определить границы пространства, к которому оно будет привязано. [c.707]
В качестве примера стоит указать на то, что 10% годовых за 50 лет дают прирост капитала в 117 раз, а за 100 лет те же 10% годовой доходности дают рост почти в 14 тысяч раз Не следует забывать, что рост фондового рынка должен соответствовать росту экономики страны с поправкой на инфляцию. Так что 8, 10 или 15% годового прироста инвестиций — это очень большие величины на значительных временных горизонтах. [c.41]
Все это заставляет искать другие подходы к оценке и классификации инвестиционных рисков. Оговоримся сразу, в зависимости от дотошности инвестора, а также в зависимости от временного горизонта его инвестиций можно насчитать от двух-трех до нескольких десятков различных категорий риска, которым он подвергается. В представленной здесь таблице возможные риски разбиты на шесть групп. [c.187]
Величина а определяет вероятные границы разброса диапазона годовой доходности инвестиций Y. Предполагая, что распределение случайных величин дневных доходностей г подчиняется распределению Гаусса, можно получить формулу, связывающую вероятность реализации годовой доходности инвестиций Y, меньшую заданной величины Yv на временном горизонте, состоящем из Т периодов [c.467]
Временной горизонт спекуляции краткосрочен — войти-выйти. Инвестиции же долгосрочны, более того, они почти бесконечны — с деньгами нужно работать постоянно, независимо от погоды, личных проблем и происходящих на рынке событий. Инвестор не может, как спекулянт, на время спрятаться от рынка и переждать до лучших времен. [c.189]
Итак, переда вами стоит задача максимизировать активы по истечении конкретного периода времени инвестирования. Период инвестирования лучше устанавливать заранее, так как от него зависят временной горизонт рассматриваемых альтернатив для инвестиций и выбор соответствующей инвестиционной стратегии. Стратегии инвестирования на месяц и на три года будут различаться так же сильно, как жизнь мотылька и кенгуру. Для лучшего решения проблемы выбора разобьем процесс поиска и анализа альтернатив на ряд этапов. [c.205]
Мобильность более высока среди молодежи и образованных людей. Чем моложе человек, тем больше временной горизонт, на котором он может получать выгоды от инвестиций в свой человеческий капитал. Поэтому у молодых людей выше отдача от любых инвестиций в человеческий капитал. Моральные затраты на миграцию связаны с потерей друзей и знакомых, выгод от деловых и личных связей, знаний, необходимых для работы, окружающей обстановки. У молодежи эти потери существенно меньше, чем у людей старшего возраста. Для одной возрастной группы более вероятна миграция хорошо образованных, чем малообразованных. Рынок труда для лиц с высоким уровнем образования значительно шире, чем для малообразованных, и фактически является международным для людей с высшим образованием, знающих языки. [c.13]
Расширение временных горизонтов. Потребителю ИТ придется признать, Что следование исключительно краткосрочным интересам, беспокойство о быстром возврате инвестиций и т.п. —-не лучшая стратегия в долгосрочной перспективе. Характерный для последнего времени подход, при котором ИТ представляются в виде [c.241]
Рассмотрим предельный случай, когда B(t,t) и B(t,t-l) не равны нулю и ожидаемое время между транзакциями приблизительно равно исследуемым интервалам корреляции, в нашем случае - 5 минут. Смысл состоит в том, что вы не хотите торговать слишком часто, в противном случае придется оплатить слишком значительные транзакционные издержки. Средняя доходность в " пределах единичного временного интервала корреляции, которую вы можете получить, используя эту стратегию, при условии, что исполнение ордера осуществится именно в этом 5 минутном интервале, равна 0.03% (чтобы учесть ошибки предсказания, мы используем более консервативную оценку, чем масштаб 0.04% на 1 минуту, использованный ранее). В течение дня это дает средний выигрыш 0.59%, что в год составит 435% с реинвестированием или 150% без реинвестиций. Такая малая корреляция приводит к существенному доходу, если не учитывать транзакционные издержки и не существует эффекта проскальзывания (проскальзывание возникает в результате того факта, что рыночные ордера не всегда выполняются по цене, указанной в ордере, вследствие ограниченной ликвидности рынков и времени, требуемого для исполнения ордера). Ясно, что даже малые транзакционные издержки, как в нашем случае, 0.03% или 3 на 10000 инвестиций, достаточны, чтобы разрушить ожидаемую прибыль при трейдинге в соответствии с применяемой стратегией. Проблема состоит в том, что вы не можете торговать редко для того, что бы снизить транзакционные затраты, потому что если вы это сделаете, то вы потеряете возможность прогноза на основе корреляции, работающую только внутри 5 минутного горизонта. Отсюда можно сделать следующий вывод, что разностной корреляции недостаточно для того, чтобы стратегия, описанная выше, была прибыльной, вследствие несовершенства рыночных условий. Другими словами, ликвидность и эффективность рынка управляют уровнем корреляции, что сравнимо с отсутствием ближайших арбитражных возможностей. [c.50]
Трейдеры должны помнить, однако, что даже если несколько торговых инструментов идентифицируют потенциальное изменение тренда, цена рынка может так никогда и не достигнуть целевой цены. Торговые инструменты Фибоначчи указывают в будущее, но это будущее остается неопределенным. Иногда торговые возможности обходят нас тем временем открываются новые горизонты для прибыльных инвестиций. [c.238]
Выполненные расчеты подтвердили возможность и целесообразность применения пониженных ставок налога на добычу газа при разработке месторождений с глубокозалегающими продуктивными горизонтами на период времени, соответствующий сроку окупаемости инвестиций. Предоставление указанной льготы особенно необходимо при освоении объектов, ввод в эксплуатацию которых в условиях действия обычного налогового режима представляется маловероятным. [c.162]
Влияние неопределенности усугубляется быстрыми темпами научно-технического прогресса Если раньше временные рамки первых стадий НТП вообще выходили за горизонты даже долгосрочного планирования и не требовали особо крупных инвестиций, то теперь положение изменилось сроки сократились, инвестиционные потреб- [c.18]
Доход от инвестиций и перекрестных портфелей. Инвестиции в ликвидные ценные бумаги приносят два вида дохода. Первый принимает форму процента или дивидендов, а второй — форму капитальной прибыли (убытка), связанной с продажей ценных бумаг по ценам, отличным от цены их приобретения. В 1990-е годы, когда фондовая биржа переживала бум, некоторые технологические фирмы использовали последний источник выручки для увеличения своих доходов и улучшения результатов по сравнению с аналитическими прогнозами. Представляется, что ни один из этих видов поступлений не может рассматриваться как часть прибыли, используемой в оценках для любых фирм, кроме тех, которые занимаются предоставлением финансовых услуг и основной деятельностью которых является покупка и продажа ценных бумаг (например, хедж-фондов). Процент, заработанный на ликвидных ценных бумагах, должен игнорироваться при оценке фирмы, поскольку гораздо легче добавить рыночную стоимость этих ценных бумаг по окончании процесса, чем смешивать их с другими активами. Предположим, что мы имеем фирму, обеспечивающую 100 млн. долл. денежных потоков после уплаты налогов, но 20% от них поступают от портфелей ликвидных ценных бумаг с текущей рыночной стоимостью 500 млн. долл. Оставшиеся 80% денежных потоков поступают от оборотных (операционных) активов, и эти денежные потоки, как ожидается, будут обеспечивать рост в 5% ежегодно с безграничным горизонтом времени, а стоимость капи- [c.320]
Техническим аналитикам во время работы следует придерживаться определенной перспективы. Фокусируясь только на графиках, отвечающих их инвестиционному горизонту, они не смогут обнаружить изменения, происходящие в основном тренде. Например, использование графиков с дневными барами, охватывающих данные за девять месяцев, может выявить сильный рост цены, в то время как тот же самый график, но охватывающий двухлетний период, может показать широкий боковой тренд. Не правда ли, было бы хорошо знать, текущий рост цены возник в нижней части бокового тренда после столкновения с его верхней частью или даже полностью его пробив Это, конечно же, помогло бы определить, совпадает ли направление ваших краткосрочных инвестиций с долгосрочным трендом. Периодически отрывайтесь от своего анализа и оглядывайтесь назад, чтобы проверить разумность ваших действий. Имеет ли смысл ваша стратегия на более продолжительном промежутке времени В должны смотреть на свои инвестиции как трейдер и быть готовым быстро сматывать удочки . [c.69]
Агрессивный стиль управления капиталом также основан на принципе использования качественных акций, но только с разницей в цели, которая в данном случае сводится к выявлению акций с привлекательными нормами доходности, осуществляемому с помощью полностью управляемого портфеля инвестиций. Иначе говоря, данная инвестиционная стратегия предполагает энергичные действия инвестора по купле-продаже различных акций, что позволяет ему добиваться высокой доходности как на основе текущего дохода (дивидендов), так и на базе прироста капитала. Первоклассные акции, доходные акции, акции роста и циклические акции, по всей видимости, представляют собой основной инвестиционный инструментарий в этом случае. Доходные, циклические акции и акции роста, очевидно, окажутся основными инструментами в периоды роста курсов акций, т.е. в период рынка "быков", а оборонительные акции, наличный денежный капитал и краткосрочные долговые инструменты, скорее всего, будут использованы во время падения курсов акций, т.е. в период рынка "медведей". Данный подход в некоторой степени близок к стратегии долгосрочного повышения качества инвестиций, однако он предполагает существенное увеличение интенсивности и частоты операций и, как правило, снижение инвестиционного горизонта, Так, например, вместо ожидания изменений курсов акции в течение 2—3 лет агрессивный инвестор получит аналогичный размер прибыли всего за 6—12 месяцев. Частота заключения сделок с ценными бумагами и ускорение оборота вложенного капитала составляют два ключевых элемента этой стратегии. Ей свойствен выраженный и существенный риск, кроме того, она предъявляет реальные требования к использованию времени, индивидуальным навыкам и пониманию инвестиционного процесса инвестором. Вместе с тем вознаграждение за эти усилия может оказаться также значительным. [c.307]
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна - необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п. [c.51]
Поскольку совладельцы общей собственности лишены исключительных прав на получение доходов от инвестирования своего времени и средств в общий ресурс, у них исчезают стимулы к его сохранению. Коммунальные пастбища, охотничьи угодья, леса, реки эксплуатируются более интенсивно и истощаются быстрее, чем частные. Общая собственность при прочих равных условиях предполагает сокращение объема инвестиций, преобладание более трудоемких технологий, более низкую производительность труда, высокие издержки оппортунистического поведения, более ограниченный горизонт времени при принятии решений, предрасположенность к уборке сельскохозяйственных культур до наступления сроков их созревания, предпочтение более ранних сортов этих культур. Для общей собственности характерны многочисленные неценовые регламентации, служащие суррогатом тех самоограничений, которые были бы введены владельцами в условиях индивидуальной собственности (ограничения на размер плуга, величину ячеек в рыболовных сетях, установление охотничьих сезонов, запрет на отстрел животных до достижения ими определенного возраста). [c.116]
Иногда приходится делать оценку доходности акций взаимных фондов не за один год, а за более длительное время. Для такой задачи показатель доходности за период владения акциями может оказаться непригодным. Если временной горизонт инвестиций насчитывает несколько лет, то для измерения среднегодовой доходности акций придется применить стандартную формулу расчета примерной доходности за ряд лет, чтобы определить ставку наращения сложного процента. При этом данную формулу следует слегка модифицировать, а именно для того чтобы получить совокупную сумму среднегодового дохода, надо прибавить сумму распределенных курсовых доходов к сумме дивидендов. Чтобы показать это на примере, вернемся к рис. 13.11. Предположим, что на этот раз мы должны определить среднегодовую доходность за полные три года (1987—1989 гг.). В этом случае мы увидим, что взаимный фонд выплачивал по своим акциям среднегодовой дивиденд в 56 центов на один пай [(0,55 долл. + 0,64 долл. + 0,50 долл.)/3], курсовые доходы распределялись по 1,20 долл. на акцию [(1,75 долл. + 0,85 долл. + 1,02 долл.)/3], а совокупный среднегодовой доход составил 1,76 долл. на акцию (1,20 долл. + 0,56 долл.). Исходя из того, что начальный курс в 1987 г. составлял 24,26 долл., а курс в конце периода, т.е. в 1989 г., был равен 29,14 долл., мы получим примерную доходность акций (полную доходность. — Прим. науч. /> .) следующим путем [c.696]
Большинство аналитиков предпочитают строить исследования рынка акций или отдельных акций роста на базе 5— 10-летних периодов. Как упоминалось ранее, Грэм и Додд использовали период в 7 лет. /Автор настоящей книги рекомендует использовать для анализа инвестиций временной горизонт протяженностью в 12 лет. [c.173]
Временной горизонт инвестирования в малом бизнесе, к сожалению, зачастую офаничен продолжительностью жизни владельца, да и глубокий инвестиционный анализ сам по себе — дорогое удовольствие, и затраты на него далеко не всегда имеют реальный шанс окупиться поступлениями от данного проекта. Суммируя сказанное и руководствуясь собственным практическим опытом, Автор полагает, что на малом предприятии для внутреннего анализа проектов инвестиций проще и надежнее пользоваться мето- [c.612]
Можно указать на множество причин, почему оценка дисконтированных денежных потоков непригодна для недвижимости. Во-первых, утверждается, что в отношении большей части инвестиций в недвижимость ставку дисконтирования трудно (если вообще возможно) оценить. При обсуждении этой темы было указано дело необязательно обстоит подобным образом. Во-вторых, утверждается, что проведение оценки денежных потоков на временном горизонте, равно как и оценки заключительной ценности, — очень утомительное и трудное дело. По-видимому, гораздо легче оценить денежные потоки от недвижимости, чем от некоторых финансовых инвестиций (например, в быстрорастущие акции). В-третьих, утверждается, что оценка дисконтированных денежных потоков не отражает рыночных обстоятельств, т. е. не отвечает на вопрос, является ли рынок слабым или сильным во время оценки. Это утверждение можно отвергнуть на двух уровнях. На одном уровне денежные потоки должны отражать рыночные обстоятельства, поскольку в условиях сильного рынка они будут выше по величине (более высокая арендная плата и более низкий уровень пустующих помещений) при повышенном росте. На другом уровне, любая дополнительная ценность, вменяемая рынком независимо от размера денежных потоков, может рассматриваться как переоцененность и не должна встраиваться в расчетную ценность в первую очередь. [c.1002]
В реальной ситуации отбор проектов в портфель осложняется рядом факторов. Во-первых, фактором риска. При принятии решения следует делать допущение о том, что все проекты являются одинаково рисковыми и, следовательно, имеют одинаковую цену капитала. Если отказаться от этого условия, причем число проектов настолько велико, что невозможно провести отбор вручную, достичь оптимального решения практически невозможно, так как в настоящее время нет компьютерных программ эффективной работы с проектами различной степени риска. Во вторых, временной оптимизацией. Оптимизация бюджета достигается сравнительно легко, если ограничение в капитале распространяется на один период (например, год). Однако на практике ограничения распространяются обычно на несколько лет, а финансовые источники, которые будут использованы в дальнейшем, частично формируются за счет поступлений от ранее сделанных инвестиций. Таким образом, ограничения по объему капитальных вложений в следующем году зависят от инвестиций, сделанных в предыдущем году, и т.д. Для решения многопериодной проблемы необходима информация об инвестиционных возможностях и о доступности финансовых средств не только в текущем году, но и в будущих периодах. Кроме того, подлежащий максимизации ЛГРКсовокуп-ности проектов в этом случае является суммой дисконтированных значений NPV каждого года в пределах анализируемого временного горизонта. [c.336]
Многие коллеги Смитерса по бизнесу считают, что его ориентация на долгосрочную перспективу расходится с реальностью. Роджер Ейтс, хорошо относящийся к Смитерсу, сказал мне, что если бы он следовал его рекомендациям, то потерял бы эту работу, поскольку не делал бы инвестиций в ценные бумаги. "Я выслушал Эндрю, но если бы я стал таким осторожным, как он предлагал, меня бы здесь, наверное, уже не было", - говорил мне Ейтс. У Смитерса слишком долгосрочный временной горизонт. Большинство аналитиков проводят анализ для выработки рекомендаций на краткосрочную перспективу - покупать, продавать или держать. [c.153]
Выбор конкретной разновидности методики разработки бизнес-плана, глубина и временной горизонт его проработки, вариантность закладываемых в него рйиещйд-личие прилагаемых документов и справок зависят от различных факторов. Среди них можно отметить величину предполагаемых инвестиций по конкретному проекту и специфику потенциального инвестора (его интересы, специализацию, психологию, опыт инвестирования, национальную принадлежность). На решение инвестора о выделении финансирования влияет ряд факторов какая фирма или предприятие претендует на получение инвестиций, размер уставного капитала, опыт работы в рассматриваемой области, стадия реализации проекта (есть ли заделы по реализации проекта), финансовое положение заявителя, наличие квалифицированного штата для реализации проекта, наличие залогов и гарантий возврата кредитов т.п. [c.124]
Далее, существует проблема предсказательной частоты. Хаотический аттрактор для американского рынка имеет в среднем четырехгодичный непериодический цикл. Это подразумевает долговременный инвестиционный горизонт. Паккард и др. (Pa kard et al, 1980) показали, что можно предсказать поведение нелинейной системы с помощью линейных методов на коротких интервалах времени. В PanAgora мы прогнозируем с месячной частотой. Это означает, что мы используем месячные данные для предсказания на месяц вперед. В PanAgora мы верим, что надежный путь к созданию богатства — долговременные инвестиции. Среди нашей клиентуры — пенсионные фонды, учреждения, дарственные фонды-Наши клиенты — долговременные институты, освобожденные от уплаты налогов. Накопление богатства посредством биржевой торговли — не единственная их цель. В действительности мы уверены, что устойчивое извлечение прибылей по средством торговой активности является чрезвычайно трУД" ной задачей. [c.254]
Однако введение надбавок за риск к норме диско] не соответствует логике анализа реальных инвестиций. Н та используется для приведения разновременных поте и затрат по проекту к начальному периоду времени. Ди< ные величины тем меньше, чем больше норма дисконта отдаленным периодам времени они относятся. Увеличив конта на оценочный размер риска, мы тем самым уменыи доходы проекта по сравнению с такими же безрисковыми, же воздействие оказывает увеличенная норма дисконта а именно рисковые затраты уменьшаются, хотя обычно риск их увеличения. Практика оценки инвестиционных п] зывает, что это особенно искажает оценку проектов, име венциональные чистые денежные потоки (что встречае1 часто). Чем дальше находятся на шкале времени отрица тые денежные потоки внутри горизонта расчета и чем прс [c.264]