Доход с акций, состоящий из прироста цен плюс доход от дивидендов, можно сопоставить со средним доходом по акциям 30 компаний. (Это доход, который может быть получен при инвестировании во взвешенную корзину акций компаний, для которых рассчитывается индекс Доу-Джонса. Кстати сказать, эта же идея используется для торговли опционами на фондовые индексы.) [c.19]
Опционы на фондовые индексы в сравнении с опционами на фьючерсы фондовых индексов [c.206]
Почему опцион на фондовый индекс продается по более низкой цене, чем портфель опционов на входящие в него акции (предполагается, что опцион колл на фондовый индекс и портфель опционов колл отражают одинаковую долларовую стоимость акций) [c.680]
Многие инструменты имеют черты опционов на акции, особенно опционов колл . В одних случаях черты опционов очевидны. Примерами таковых являются опционы на фондовые индексы (обсуждались выше в данной главе), долговые инструменты и иностранную валюту-12. Данные опционы позволяют инвесторам занимать позиции на основе их прогнозов движения фондового рынка, процентных ставок и валютных курсов. В других случаях возникают более тонкие опционные черты. В данном приложении обсуждаются некоторые из таких активов. [c.681]
Опционы на фондовые индексы [c.110]
Биржевые опционы на фондовые индексы и индексные фьючерсы [c.132]
Биржевые опционы на фондовые индексы и индексные фьючерсы стандартизованы по следующим позициям [c.133]
Опционы на фондовые индексы и индексные фьючерсы доступны на целом ряде бирж в разных странах. В приведенной ниже таблице показаны виды существующих контрактов. [c.133]
В результате использования опциона одна сторона поставляет лежащие в основе акции, а другая получает их. Расчеты же по опционам на фондовые индексы и индексные фьючерсы производятся денежными средствами. [c.139]
Опционы на фондовые индексы и индексные фьючерсы обращаются на биржах, при их использовании расчеты производятся денежными средствами. [c.145]
Большинство фондовых опционов, обращающихся на биржах, являются американскими, в то время как опционы на фондовые индексы и индексные фьючерсы могут быть как американскими, так и европейскими. [c.145]
Котировка премий по фондовым опционам выражается в виде суммы на акцию, а по опционам на фондовые индексы и индексные фьючерсы — как сумма на пункт индекса или долю пункта. [c.145]
Ж. Опционы на фондовый индекс также представляют собой популярный инвестиционный инструмент. [c.127]
В третью потницу каждого месяца истекают фондовые опционы и опционы на фондовые индексы. В каждый третий [c.143]
Сегодня опционами торгуют на многих биржах. Кроме срочных сделок на покупку или продажу обыкновенных акций заключаются опционные контракты на фондовые индексы, на облигации, товары и иностранную валюту. Перечень основных видов наиболее распространенных опционов приведен в таблице 20-1. [c.527]
Опционные контракты могут заключаться на фондовые индексы. Такие индексы, как S Р 100 (символ ОЕХ) и S Р 500 (символ SPX), отражают состояние акций широкого круга компаний или отраслей, в то время как более специализированные индексы, будут показывать состояние лишь некоторых экономических секторов, но об этом мы уже писали. [c.125]
Крах фондового рынка 1987 года обнажил некоторые изъяны концепции страхования портфеля. Динамически синтезированные опционы пут требовали продажи все большего количества акций (или фьючерсов на фондовый индекс) по мере падения цены. Во время краха рынок так стремительно падал, что все больше и больше искусственных опционов пут инициировали все больше и больше ордеров на продажу, вынуждая рынок падать еще ниже. Проблема возникала с исполнением ордеров. Цены двигались настолько быстро, что, в конце концов, торговать стало невозможно. Некоторые участники рынка причину этого краха видели в индустрии страхования портфелей. [c.191]
В США существует несколько опционов на индексы акций. До настоящего времени самыми большими являются опционные рынки, обращающиеся на фондовый индекс S P 100 и на фьючерсный контракт, торгуемый на фондовый индекс S P 500. Эти два индекса, в основе которых лежат акции, имеют высокую степень корреляции. Даже когда два индекса коррелированны не полностью, волатильности обычно очень похожи. Сходство волатильностей должно отражаться, как это обычно и бывает, на ценах соответствующих опционов. Однако порой подразумеваемые волатильности одного рынка не соответствуют подразумеваемым волатильностям другого рынка. Когда такое происходит, арбитра-жеры покупают опционы с заниженной ценой и продают переоцененные опционы. [c.206]
В этом случае приобретение опциона пут защищает портфель от снижения его стоимости. Использованный с этой целью опцион именуют защитным опционом пут (или обрученным опционом пут ). На практике фондовые индексы могут не соответствовать портфелю инвестора в полной мере. Поэтому покупка опциона пут на фондовый индекс может обеспечить только частичное страхование. На рис. 20.10(в) итоговая кривая будет не очень четкой вследствие возможного расхождения стоимостей портфеля и индекса. Например, стоимость портфеля может упасть на 25 000, тогда как индекс опустится только на 10 000. В этом случае портфель будет застрахован от снижения стоимости только на 40% ( 10 000/ 25 000). [c.673]
Опцион на основе фондового индекса — это возможность продать или купить портфель акций различных компаний, стоимость которых представлена фондовыми индексами. В главе, посвященной интегральным показателям рынка, мы уже рассматривали пример анализа эффективности вложений в акции с помощью индексов. Эта же идея используется и при торговле опционами на фондовые индексы. Цена исполнения определяется по значениям индексов, а каждое значение индекса имеет свою стоимость. Все индексные опционы являются опционами с денежным зачетом. Эти опционы не соотносятся с каким-то конкретным количеством акций. Вместо слова размер для индексного опциона с денежным зачетом лучше использовать слово множитель (multiplier) опциона. Если Комиссия по корректировкам того опционного рынка, на котором торгуется опцион, принимает решение уменьшить множитель опциона — вся эта серия опционов корректируется соответствующим образом. Премия по индексным опционам выражается в пунктах и дробных долях пункта. В настоящее время один пункт равен 1 доллару США. Для того чтобы определить совокупную премию по одному опциону, текущая котировка должна быть умножена на множитель. [c.125]
Инвестирование в корзину акций является, по определению, менее рискованным, чем вложение в отдельную акцию. Понятие диверсификации портфеля хорошо известно. Для оценки риска мы можем измерить волатильность, предположив, что подразумеваемые волатильности опционов на фондовые индексы будут ниже, чем подразумеваемые волатильности опционов на отдельную акцию. Несомненно, такая ситуация складывается на большинстве рынков. Более того, существует вполне определенная математическая взаимосвязь между волатильностью индекса и волатильностью составляющих индекса, но порой эта взаимосвязь нарушается. Время от времени возникают возможности для арбитража, когда подразумеваемые волатильности опциона на фондовый индекс не соответствуют подразумеваемым волатильностям опциона на отдельную акцию. Такие ситуации чаще всего возникают во время чрезмерных рыночных движений. Во время краха фондового рынка 1987 года опционы на британский индекс FTSE стали невероятно экспансивными, как и опционы на отдельные акции. Хотя цены на них и так были чрезвычайно высоки, многие из отдельных опционов оценивались так же, как и опционы на индексы, что явно являлось аномальной ситуацией. Арбитражеры приобретали корзины опционов на отдельные акции и продавали в ко- [c.206]
Держатели опционов не всегда платят маржу. Традиционно на LIFFE премия по опционам на ценные бумаги и по опционам на фондовый индекс "Файнэншл Тайме" -Лондонской фондовой биржи (FT-SE) выплачивается при заключении держателями контракта. Если держатель не выполняет свои обязательства, опцион может быть продан без риска для позиции. Следовательно, расчетная палата не будет требовать внесения маржи от покупателей таких опционов, так как их совокупные финансовые обязательства эквивалентны уже выплаченной ими премии. На тех рынках, где выплата премии при покупке опциона не обязательна, с держателей опционов всегда взимается маржа. Максимальная сумма такой маржи не превышает выплачиваемой по опциону премии. [c.44]
Опционные контракты на акции котируются на Осакской фондовой бирже. На двух биржах ведется торговля фьючерсами и опционами на фондовые индексы на ТФБ — на биржевой индекс TOPIX и на Осакской — на индекс NIKKEL. [c.347]
Представьте, что вы в состоянии купить или продать главный индекс рынка акций, такой, как "Стэндард энд пур з 500", и по умеренной цене Что же нужно для этого сделать Если вы почувствуете, что рыночная конъюнктура возрастает, то можете вложить деньги в ценные бумаги, которые следуют курсовой динамике, отраженной в индексе "Стэндард энд пур з 500", и заработать деньги, когда конъюнктура рынка будет повышаться. В этом случае вам не пришлось бы более подвергаться случайностям в процессе выбора тех определенных акций, которые, как вы надеетесь, "ыхцлают" рыночную конъюнктуру. Точнее, вы смогли бы играть на рынке в целом. Словом, это именно то, что могут делать инвесторы с помощью опционов на фондовые индексы "пут" и "холл, которые оформлены на главные индексы фондового рынка. Несмотря на то что опционы на индексы вошли в практику операций сравнительно недавно (с 1983 г.), они стали необыкновенно популярны среди индивидуальных и институциональных инвесторов. Действительно, объем торговли опционами на индексы составляет около половины всех акционерных опционов. Такой объем — просто рекорд, если учесть, что почти вся торговля опционами на индексы ограничена всего лишь шестью разновидностями контрактов, тогда как торговля опционами на акции имеет более 600 разновидностей. Давайте теперь перейдем к более подробному рассмотрению этих популярных и часто высокоприбыльных инструментов инвестиций. [c.568]
Эта книга является своевременной по многим причинам. Во-первых, технический анализ популярен, как никогда ранее. Благодаря появлению мощных компьютеров и недорогого программного обеспечения даже мелкие инвесторы и трейдеры получили доступ в таинственный мир технического анализа. В последнее время растет популярность фьючерсной и опционной торговли, такие сделки стали заключаться даже на фондовые индексы, долгосрочные казначейские обязательства и иностранные валюты. Чтобы не отстать от этих быстро меняющихся рынков, трейдерам приходится все чаще обращаться к инструментам и методам технического анализа. Вследствие усиления межрыночных связей между четырьмя основными секторами рынка — товарным, валютным, фондовым и рынком долгосрочных обязательств — трейдер вынужден одновременно следить за развитием гораздо большего числа рынков. Глобальные связи между различными финансовыми рынками также заставляют его обращаться к методам, позволяющим мгновенно реагировать на стремительные изменения рыночной динамики, а именно — к методам технического анализа. Росту популярности технического анализа в большой степени способствует и телевидение. В ежедневных деловых новостях на канале NB , транслируемых на весь мир, техническому анализу уделяется очень пристальное внимание. Никогда ранее финансовые прогнозы, составляемые на основе технических методов, не обсуждались ежедневно перед столь широкой аудиторией. Даже научный мир стал относиться к техническому анализу более благосклонно, а во многих учебных заведениях его начинают преподавать в качестве самостоятельной учебной дисциплины. [c.4]
Существуют ситуации, когда трейдер не будет следовать вышеописанному совету, а надлежащая процедура не так проста и требует некоторой субъективности. Такая ситуация возникает сразу же после чрезмерного ценового движения. Примерами этого могут послужить крах американского и английского фондовых рынков в 1987 году, крах японского рынка в 1990 году и кризис ERM 1992 года на рынках процентных ставок Великобритании. В 1987 году, во время краха фондового рынка, цены некоторых акций США упали более чем на 25%. Короткие позиции по вола-тильности по большей части были ликвидированы, и многим пришлось выкупать обратно короткие опционные позиции по любой цене. Подразумеваемая волатильность некоторых опционов на акции резко возросла. Большинство опционов колл, которые были в деньгах, в один день стали далеко без денег. Как правило опционы колл без денег демонстрируют очень низкую дельту. Однако (как отмечалось в четвертой главе) при опционах колл без денег, если в модель введено очень высокое значение во-латильности, опционы колл без денег показывают и большее значение дельты. Во многих случаях после резкого ценового движения подразумеваемая волатильность опционов увеличивается, а потом постепенно начинает спадать, возвращаясь обратно до какого-то низкого уровня. Если такое происходит, то использование дельты, полученной при введении значения высокой волатильности, становится непригодным. Торговцу необходимо произвести субъективную оценку вероятности повторного успокоения рынка. Если это реализуется, кривая цены возвращается на прежний уровень, после чего следует и уменьшение значений дельты. Во время краха фондового рынка в 1987 году волатильность по многим активам вернулась к нормальному уровню после трех или четырех недель. В 1992 году паника вокруг процентной ставки ERM продолжалась всего одну неделю, но после краха в 1990 году на японском рынке опционов, обращающихся на фондовые индексы, потребовалось два года, чтобы подразумеваемые волатильности вернулись к прежним позициям. [c.195]
Торги фьючерсами и опционами на акции проводятся на LIFFE методом голосовых торгов в операционном зале. Хотя на бирже действует система электронных ("экранных") торгов в нерабочее время, известная под названием APT (Automated Pit Trading), она применяется для торговли только одним продуктом - фьючерсами на фондовый индекс FT-SE. Система электронных торгов действует в течение коротких промежутков времени после окончания биржевых сессий в операционном зале. Основной торговой системой является метод голосовых торгов, а электронные торги лишь увеличивают продолжительность сессий для некоторых продуктов. [c.71]
Еще одним феноменом в этой области является рост волатильности цен на рынке акций, отмечаемый и анализируемый в последние годы (в качестве убедительной иллюстрации можно, к примеру, обратиться к Табл. 5), а причиной этого явления чаще всего называется популярность стратегий хеджирования с помощью производных инструментов. И действительно, исследования показывают, что оптимальные стратегии хеджирования (с использованием усовершенствованной знаменитой модели Блэка-Шоулза) не только обеспечивают положительную обратную связь с ценами, но и увеличивают волатильность цен [381]. Как отмечал Миллер (Miller) [298], в финансовой прессе практически ежедневно звучит следующее, широко распространившееся мнение рост волатильности рынка акций в последнее десятилетие происходил в основном благодаря появлению на рынке дешевых спекулятивных инструментов, таких как фьючерсы на фондовые индексы и опционы. Однако, было бы наивно объяснять рост волатильности только этой [c.99]
Опцион на индекс основан на индексе акций и таким образом позволяет инвестору занимать позиции на рынке, представленном данным индексом акций. Индексы с широкой базой призваны отражать движение фондового рынка. Другие, специальные индексы, должны отражать изменение ситуации в отдельных отраслях или секторах экономики. На рис. 20.9 приведены котировки опционов на основные индексы, которые продавались в 1993 г. Некоторые индексы являются узкоспециализированными и включают только несколько акций. Другие охватывают значительно большую часть фондового рынка. Приблизительно половина опционов являются европейскими и половина - американскими. Обычно срок действия опционов истекает через несколько месяцев, но некоторые из них (например, LEAP, показанный в нижней части рис. 20.9) истекают через год23. [c.671]