Это могут быть, облигации любого типа, т. е. именные и на предъявителя, конвертируемые и неконвертируемые, с фиксированной или плавающей ставкой купонной доходное . Эмитентами евробондов являются правительства, международные организации, банки и крупные корпорации с высоким кредитным рейтингом. Эти ценные бумаги рассчитаны, в основном, на институционального инвестора, хотя доля индивидуальных инвесторов также достаточно велика. Обычно евробонды не обеспечены активами эмитента и защищены лишь определенными обязательствами, принятыми и признанными во всех странах (например, по структуре капитала). Не будучи защищенными бумагами, в большинстве случаев они подлежат рейтинговой оценке (см. далее), [c.313]
Найдите информацию о 10 облигациях корпораций с различными купонными ставками и сроками погашения. Обязательно включите в ваш перечень облигации с низким рейтингом. Теперь определите, за какую цену продавались бы эти облигации, если бы правительство США гарантировало их. Вычислите стоимость гарантии для каждой облигации. Можете ли вы объяснить разницу стоимостей гарантий по облигациям 10 компаний [c.647]
Различия уровне кредитного риска Рассмотрим две облигации (А и В), у которых все одинаково у них одна и та же ликвидность, срок погашения, уровень кредитного риска, они облагаются одинаковым налогом и т. д. В такой ситуации облигации будут иметь одну и ту же рыночную цену Р поскольку купонные выплаты по ним одинаковы, их доходность будет одинаковой. Предположим теперь, что корпорация В, выпустившая облигацию В, столкнулась с финансовыми или экономическими трудностями и рейтинговые агентства снизили рейтинг облигаций корпорации В. Поскольку теперь кредитный риск по облигации В выше, чем по облигации А, спрос на облигацию В упадет, что приведет к снижению цены на эту облигацию и к росту ее доходности. В то же время возрастает спрос на облигацию А, что приведет к росту ее цены и снижению доходности. Иными словами, возникнет спрэд (разница) в доходности облигаций А и В, представляющий собой премию за риск. [c.164]
Существенную часть рынка ценных бумаг составляют корпоративные облигации - займы корпораций под фиксированный процент. Только на Нью-Йоркской Фондовой бирже в 1992 г. обращались облигации около 1500 компаний с общей номинальной стоимостью свыше 260 млрд. Для оценки риска невыплаты процентов или невозврата денег по облигации практически для всех таких корпораций существуют и периодически обновляются рейтинги, составляемые независимыми рейтинговыми агентствами. [c.183]
В (1) См. bid (предложение покупателя). (2) Годовой курс плюс дивиденд по акциям (в публикациях курсов ценных бумаг в газетах). (3) Рейтинг надежности муниципальных облигаций или облигаций корпораций, который ниже рейтинга ВВ и выше рейтинга ССС. [c.30]
Для всех это было неприятным сюрпризом. Да, они могли понять, почему некоторые корпоративные облигации могут упасть в цене — их рейтинг мог быть понижен, некоторые из корпораций, выпустивших облигации, были на грани дефолта. Но они никак не могли постичь, почему падают облигации Казначейства США. Именно это па- [c.264]
Чтобы ясно различать уровень кредитного риска, связанного с конкретным инструментом, цена на выпускаемые корпорациями инструменты устанавливается как разница или спред относительно текущей доходности государственных ценных бумаг с таким же сроком. Эту разницу обычно выражают в виде базисных пунктов. Так, трехмесячная американская коммерческая бумага торгуется обычно на 25 — 150 базисных пунктов выше трехмесячного казначейского векселя. Эти инструменты идентичны во всех отношениях за исключением кредитного рейтинга их эмитентов. [c.66]
Существует общее правило рейтинг конкретной корпорации не может превышать суверенный рейтинг государства, к котором) эта корпорация принадлежит. Таким образом, две почти одинаковые корпорации, действующие в странах с различным рейтингом, будут иметь разные риски и в соответствии с этим по-разному оцениваться рынком. Это различие может, например, быть выражено в виде отношения Р/Е или в других фундаментальных показателях (см. гл. 17), где наличествует цена актива. [c.191]
В западных корпорациях цели портфельного инвестирования состоят в получении доходов, сохранении акционерного капитала и обеспечении прироста капитала. Соответственно этим целям формируются и различные типы портфелей ценных бумаг. Например, если приоритетной целью является получение высокого дохода, то предпочтение отдается агрессивным портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг молодых растущих компаний. Если инвестор стремится обеспечить сохранность и увеличение капитала, то в портфель включаются высоколиквидные ценные бумаги, эмитированные известными надежными компаниями с высоким рейтингом. [c.345]
Частные векселя выпускаются коммерческими банками, финансовыми группами, корпорациями. Срочность таких векселей составляет от нескольких недель до нескольких месяцев. Специального обеспечения эти бумаги не имеют, и залогом их надежности выступает только рейтинг векселедателя, устойчивость его финансового положения и авторитет на рынке ценных бумаг. [c.12]
Банковский кредит под залог недвижимости в нормальных экономических условиях - один из самых популярных и привлекательных для кредитора. Такой кредит оформляется в про-мышленно развитых странах закладной ценной бумагой, которая соединяет в себе свойства кредитного договора и залога. Облигации, выпускаемые под обеспечение закладных ценных бумаг, имеют часто на Западе более высокий рейтинг надежности, чем облигации промышленных корпораций, так как они обеспечены ликвидным залогом. [c.298]
Усиление зависимости РФР от ликвидности американского финансового рынка и поведения глобальных инвесторов. Позитивные тенденции на РФР в 2005 г. в определенной мере связаны с внутренними факторами. В стране сохраняется устойчивое макроэкономическое положение. Темпы роста ВВП за год превысили 6%, стоимость золотовалютного резерва и объем Стабилизационного фонда на конец 2005 г. достигли соответственно 182,2 и 51,6 млрд долл. Получение Россией инвестиционных рейтингов сделало ее финансовые рынки доступными для глобальных инвесторов. В 2005 г. крупнейшие мировые инвестиционные банки ( Голдман Сакс , Морган Стэнли и другие) открыли свои подразделения в России, возросла операционная активность инвестиционных фондов, компаний и банков, которые давно работали на РФР. В 2005 г. были устранены препятствия для приобретения нерезидентами акций Сбербанка России, а к концу года была завершена либерализация акций ОАО Газпром . В результате за год цены обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка России выросли соответственно в 2,7 и 4,6 раза, а акций ОАО Газпром - в 2,6 раза. В начале 2006 г. Газпром вошел в десятку крупнейших корпораций мира по капитализации. [c.485]
Выплачиваемые проценты по корпорационным облигациям варьируются в зависимости от срока погашения и платежеспособности эмитента-корпорации. Если вы решили купить облигации, то вам нет необходимости изучать финансовые дела и возможности корпораций. Существует несколько фирм, включая Стадарт энд Пурз или Мудиз Инвестор Сервис, которые публикуют условия эмиссии, систему налогообложения, предлагают информацию о самих эмитентах и проводят рейтинги эмиссий ценных бумаг. Вы возможно уже видели ссылки на эти рейтинги, которые начинаются с самой высокой оценки ААА, затем следуют ниже- АА и А, еще ниже -ВВВ, ВВ, В и дальше к С. [c.31]
Для многих иностранных инвесторов индикаторами возможности включения российских ценных бумаг в свои портфели стали прежде всего включение России в расчет рейтинга Международной финансовой корпорацией (IF ) развивающихся рынков, а также присвоение кредитного рейтинга России рейтинговыми агентствами S P и Moody s осенью 1996 года. Это обусловило приток "свежего" иностранного капитала на российский фондовый рынок. [c.100]
Компания, которую собирался возглавить Джон Велч, была десятой по размеру промышленной корпорацией в США и единственной из десяти крупнейших фирм Фортуны , которую можно было бы назвать диверсифицированной. Ее финансовые показатели были солидными облигационный рейтинг — AAA, 19, 5% прибыли от простых акций и 2,2 миллиарда долларов наличных средств и легкореализуемых ценных бумаг. Кроме того, система менеджмента фирмы и, в частности, ее система стратегического планирования были одними из наиболее высокоценимых. Следующие комментарии были наиболее типичными Наверное, ни одна отдельно взятая компания не сделала еще такого вклада в искусство управления, формирование точек зрения и технику широкомасштабного корпоративного менеджмента, как GE... На сегодняшний день техническим приоритетом в умах высших кругов управ- [c.71]
Потом Вы разыгрываете меня К этому времени все криком кричат, требуя деньги сейчас же, но большинство инвесторов и заимодавцев в ужасе отходят, боясь выбросить деньги на ветер. Наличные деньги становятся столь же редкими, как куриные зубы, и все же они нужны абсолютно всем. Что же происходит Цена денег — процентные ставки — поднимаются выше крыши. А вы знаете, что происходит, когда резко повышаются процентные ставки. Стоимость облигаций падает катастрофически Не имеет значения, какие у вас облигации. Они могут быть облигациями крупнейшей и солиднейшей корпорации в Америке. Они могут иметь рейтинг ААА и быть дважды застрахованными, свободными от налогообложения муниципальными облигациями, или гарантированными государством облигациями Ginnie Мае, или абсолютно надежными, обвитыми золотыми лентами облигациями Казначейства США. Рынку на это наплевать. Когда процентные ставки растут, цена ваших облигаций падает. Точка. [c.118]
Что касается продолжительности облигации, то данной группе инвесторов можно рекомендовать краткосрочные бумаги и избегать попыток спекулировать на изменении процентных ставок. Анализируя разброс доходности по государственным бумагам в зависимости от их срочности, можно порекомендовать бумаги с продолжительностью до года. Это определяется тем, что с увеличением срока доходность увеличивается не так значительно как возрастает риск изменения общих экономических условий и изменения процентных ставок, то есть показателей оказывающих сильное влияние на цены об-лигацшк Для корпораций с инвестиционным рейтингом, чья экономическая эффективность тоже подвержена колебаниям, год также будет разумным сроком, так как за этот период экономические показатели, скорее всего, останутся относительно стабильными. [c.164]
Тем не менее, в краткосрочной перспективе облигации являются более надежным инструментом, поэтому из соображений надежности и общего уровня цен на акции инвестору рекомендуется держать часть своего портфеля именно в этой форме. По сравнению с инвестором ориентированным на сохранение капитала у того, кто ориентирован на его приумножение спектр возможных вложений на рынке облигаций более широк. Особенно если учесть, что рынок корпоративных облигаций составляет более 3 трлн долл. в США и примерно 1,5 трлн долл. в Европе, где начавшийся процесс интеграции, Ешедение единой валюты стимулирует компании искать более дешевые источники финансирования, чем традиционные банковские кредиты. Такой поиск приводит их на рынок облигаций. Не случайно последний год был охарактеризован рекордным количеством облигационных займов, сделанных европейскими корпорациями. Такое обилие возможностей требует проведения тщательного анализа, чтобы использовать преимущества инвестиций в облигации обладающие невысоким рейтингом. Поскольку среди этой группы облигаций можно найти по-настоящему привлекательные выпуски с точки зрения доходности и при этом достаточно надежные с точки зрения сохранения основной суммы вложений. [c.168]
Корпорация "Стэндард энд пур з" (S P) издает примерно 25 различных финансовых отчетов и обзоров. Ее главное издание — "Корпорейшн рекорде" (обзоры корпораций) — содержит подробные описания выпусков ценных бумаг, находящихся в открытой торговле. Другой важный материал этого агентства — "Сток рипортс" (сводки динамики акций) — содержит сводки самой свежей информации о фирмах. Каждая такая сводка — это краткие сведения о финансовом состоянии фирмы в прошлом, ее текущем финансовом положении, а также о перспективах (только для небольшого круга компаний). Образец такой сводки компании "Исгмэн кодак" от 16 ноября 1988 г. приведен на рис. 3.3. Информация "Стэндард энд пур з" по отраслям и фирмам дает общие сведения, оценку прошлого, настоящего и будущего положения в ряде отраслей. Дополнительные издания S P — "Руководство по акциям" и "Руководство по облигациям". Это ежемесячные издания, содержащие информацию о важнейших акциях и облигациях, а также описательные данные и результаты анализа надежности ценных бумаг или их рейтинг по степени привлекательности для инвесторов. На рИс. 3.4 показаны на развороте две страницы из "Руководства по акциям" от марта 1989 г. Акциям "Истмэн кодак" присвоен рейтинг А — свидетельство о принадлежности к группе инструментов с самым высоким рейтингом. Среди других заслуживающих упоминания публикаций S P— еженедельный журнал "Аутлук", в котором размещаются аналитические статьи, содержащие советы инвесторам по поводу состояния рынка, а также по поводу отдельных отраслей или ценных бумаг. [c.109]
Несколько необычным видом муниципальных облигаций являются широко распространенные гарантированные муниципальные облигации. Гарантии обеспечивают держателю уверенность в том, что некая третья сторона (компания) может оплатить основную сумму долга и проценты безотлагательно и в установленный срок. В результате этого повышается качество облигаций. Третья сторона, в сущности, создает источник дополнительного обеспечения в форме страхового полиса, который распространяется на облигации в день осуществления выпуска и не подлежит отмене в продолжении всей жизни ценной бумаги. Несколько штатов и пять частных организаций обеспечивают гарантии по муниципальным облигациям. Пять частных страховщиков — это Ассоциация страховщиков муниципальных облигаций (MBIA), Американская корпорация страхования муниципальных облигаций (АМВАС), Компания гарантированного страхования облигаций инвесторов (BIG), Корпорация финансовых гарантий инвестиций (FGI ) и Компания страхового гарантирования капитала. Все пять частных гарантов способны страховать любые муниципальные облигации в течение всего срока, пока они отвечают рейтингу ВВВ или даже выше, установленному компанией "Стэндард энд пур з". В результате страхования муниципальных об- [c.437]
Бросовые" облигации выпускаются преимущественно корпорациями и все чаще муниципалитетами. Исторически название таких выпусков возникло по отношению к облигациям эмитентов из группы неустойчивых компаний, такие ценные бумаги могут иметь хороший рейтинг на момент эмиссии, но впоследствии утрачивать его из-за плохого управления компанией, жесткой конкуренции или других факторов. В последние несколько лет, однако, значительная часть "бросовых" облигаций происходит не от неустойчивых компаний, а от постоянно растущего числа зрелых (достаточно хорошо известных) фирм, использующих огромные суммы этого вида долговых обязательств для финансирования операций по поглощению других компаний или для выкупа компаний персоналом с помощью кредитов. Великолепным примером такого рода является использование 27-миллиардного кредита для выкупа корпорации "Ар-джи-ар Набиско", основную часть которого финансировали за.счет высокодоходных "бросовых" облигаций с низким рейтингом. Хотя корпорация "Набиско" и другие подобные компании сегодня уже не считаются неустойчивыми в обычном смысле этого слова (Уолл-стрит относит их к категории "падших ангелов"), инвесторам все же следовало бы помнить, что такие выпуски по-прежнему представляют собой долговые обязательства с низким рейтингом и высокой степенью риска невыполнения финансовых условий. Как и все другие высокодоходные "бросовые" облигации, выпуски этих эмитентов следовало бы использовать только тем инвесторам, которые хорошо знакомы с опасностью вероятного риска и, что не менее важно, которые чувствуют себя комфортно в столь рискованной ситуации. [c.451]
В этой стратегии важны такие параметры, как определенность величины получаемого дохода или низкий риск, поскольку ставки доходности становятся подлинным стимулом, только если дивиденды действительно выплачиваются. Существует группа инвесторов, которые никогда не приобретают ничего, кроме привилегированных выпусков, имеющих высокие характеристики надежности. Хотя есть и такие, кто может пожертвовать надежностью во имя высокой доходности в периоды, когда экономика устойчива, и, напротив, использовать более надежные выпуски, когда макроэкономическая среда нестабильна. Но если инвестор выбирает выпуски, имеющие рейтинг ниже, чем первые четыре категории, он должен осознавать спекулятивную природу таких акций и вытекающие из этого последствия. Это особенно важно именно в случае привилегированных выпусков, так как право на дивиденды по ним обладает более слабой юридической защитой (по сравнению с подлинными долговыми ценными бумагами и процентами на них. — Прим. науч. ред.). Инвесторам полезно помнить, что данная стратегия инвестиций, как правило, приводит к определенным потерям доходности по сравнению с тем, что можно было бы получить по корпоративным облигациям с аналогичным рейтингом. Привилегированные акции всегда имеют более низкие ставки доходности, чем облигации корпораций, даже если они менее надежны и могут быть подвержены более высокому риску. [c.501]
Еще одной распространенной целью инвестиций в конвертируемые ценные бумаги является покупка ради получения высоких постоянных доходов. Ключевым параметром, который необходимо оценить для проведения данной стратегии, выступают собственно характеристики облигаций, если речь идет о конвертируемых облигациях. По многим конвертируемым инструментам складываются ставки текущей и полной доходности, которые можно рассматривать как высококонкурентные, относительно надежные по сравнению с обычными облигациями корпораций. Однако прежде всего необходимо убедиться в том, что высокие ставки доходности не вызваны низким (т.е. спекулятивным) инвестиционным рейтингом. Как правило, в рамках подобной стратегии инвесторы будут искать выпуски, которые продаются по низким курсам, особенно среди имеющих курс, близкий к нижней границе — инвестиционной стоимости. В противном случае, когда выпуски продаются с конверсионной премией, это ведет к падению доходности конвертируемых инструментов, и часто весьма значительному. Большинство инвесторов такой ориентации рассматривают конвертируемые ценные бумаги как идеальный инструмент для удержания высоких ставок доходности. Однако конвертируемые ценные бумаги обычно не применяют как средство спекулятивных операций, построенных на динамике рыночных ставок процента, отчасти потому, что надежные конвертируемые ценные бумаги с инвестиционным рейтингом малочувствительны к изменениям процентных рыночных ставок (благодаря "эффекту акций"). Для тех инвесторов, кто стремится к высоким, но малорискованным доходам, "эффект акций" может создать [c.522]
До сих пор отечественный фондовый рынок развивался самостоятельно. Торговля носила чисто спекулятивный характер. Это выражалось, в частности, в том, что бумаги качественно различных эмитентов росли в цене и падали одновременно. И лишь в последние два года наметилась дивергенция между различными секторами отечественной экономики. Это означает, с одной стороны, что на российский рынок наконец пришли неспекулятивные инвесторы и торговля начала обретать цивилизованные формы. С другой стороны, обозначился процесс интеграции деятельности отдельных российских предприятий в мировую экономику. Рейтинг отдельных российских корпораций, таких как НК ЛУКОЙЛ, ГМК Норильский никель , ОАО Ростелеком , неуклонно растет, и эти компании стали известны не только в России, но и за рубежом. [c.365]
Российский фондовый рынок по уровню развития отстает пока от рынков развитых стран. В листингах торговых площадок — всего несколько десятков основных эмитентов. Например, в листе котировок газеты КоммерсантЪ в начале марта 2001 г. было — 52 компании для РТС, 41 — для ММВБ. Капитализация российских компаний относительно невелика. В рейтинге крупнейших (по капитализации) корпораций мира, составляемом газетой Finan ial Times—FT-500, за 1999 г., Россию представили только 20 компаний. Объемы торгов ценными бумагами в России небольшие — в 1999 г. они составили лишь 27% от общего объема капитализации, [c.303]
Финансовая либерализация и гарантии стабильных валютных курсов вызвали значительный приток иностранного капитала в страны Азии. Иностранные кредиты способствовали резкому росту банковских активов, повышая кредитный риск и риск ликвидности. Установленные в Корее ограничения на выпуск ценных бумаг корпорациями с высоким кредитным рейтингом, одновременно с государственной поддержкой крупных банков, привели к расширению внешних заимствований финансовыми институтами для кредитования корпораций. Система внутренних гарантий среди корейских конгломератов ("чеболей") подрывала банковскую кредитную политику. Для банков Таиланда, несмотря на сбалансированные в целом объемы иностранных активов и пассивов, была характерна существенная разница в сроках погашения валютных обязательств и растущий кредитный риск по незастрахованным операциям с частными заемщиками. В Малайзии введенные ограничения на внешние заимствования смогли предотвратить зависимость финансового сектора от валютного риска. Однако уязвимость сектора заметно возросла в результате операций с акциями и недвижимостью, для проведения которых активно использовались внутренние заимствования. [c.178]
Полномочия-Гарантии" корпорациями дающие держателю право покупать специфическое число долей акций компаний по определенной между прочим, похожи с колл опционами. Имеются ценные бумаги эмитированые цене. Гарантии часто даются прочь корпорациями как "sweeteners-смягчители-увеличивающие ставку" с облигациями меньше чем высочайшей ставке-рейтинг. После этого они покупаются и продаются инвесторами как и опционы. [c.82]