Чем больше опцион без денег и чем меньше осталось до срока его истечения, тем больше риск, что инвестор потеряет все или большую часть вложенных денег. [c.123]
Мы не намерены углубляться во все сложности, а только приведем несколько графических примеров. На Рисунке 3.5 мы показываем кривые линии цены для трехмесячных опционов на акцию, предполагая различные процентные ставки и используя более подходящую для этого модель Блэка-Шоулза. Заметьте, что опционы в деньгах сильнее поддаются влиянию процентных ставок, нежели опционы без денег. Процентные ставки оказывают влияние путем подъема линейной части линии цены над линией внутренней стоимости. Однако цель этой книги не в том, чтобы изучать влияние процентных ставок, а в том, чтобы обратить внимание читателя на то, что изгиб все еще имеется, но он немного смещен. [c.52]
Точка "А" с опционом без денег [c.53]
Для того чтобы посчитать справедливую стоимость, необходимо иметь представление о вероятностных значениях цены акции при наступлении срока истечения опциона. Тогда при наступлении срока очень легко обнаружить справедливую стоимость опциона если это опцион в деньгах, то его стоимость будет равна внутренней стоимости, а если это опцион без денег, то он ничего не будет стоить. Принимая во внимания все результаты, полученные при данном распределении цен акции, нетрудно было угадать ожидаемую стоимость. Мы определили эту ожидаемую стоимость как стоимость, равную такой цене, которую необходимо заплатить за опцион, если в долгосрочном промежутке времени мы хотим достичь уровня безубыточности. Понятие долгосрочный промежуток времени можно объяснить на двух примерах. [c.78]
Течение времени приводит к постепенному увеличению наклона кривой. К моменту истечения срока опциона кривая совпадает с линией паритетности. В пределе дельта достигает 1,0 и опцион становится неотличимым от акции. Изгиб также постепенно уменьшается. Поэтому длинная волатильная позиция, находясь в деньгах и приближаясь к своему сроку истечения, приводит к постепенному увеличению степени хеджа акции до тех пор, пока при наступлении срока длинная и короткая позиции не совпадут друг с другом один к одному. Как и в случае с опционами без денег, при подходе срока истечения гамма уменьшается, поэтому и наклон рехеджирования тоже уменьшается. [c.90]
То, как увеличивается (уменьшается) наклон кривой опционов без денег (в деньгах), демонстрирует изменение чувствительности цены опциона (дельты) во времени. [c.91]
Существует несколько способов прочтения графика. Рассмотрим прямую горизонтальную линию, проведенную через ценовой уровень 90. Это говорит о том, что цена базовой акции остается постоянно на уровне 90 до срока истечения действия опциона. В самом начале (время = 0) с одним годом в будущем мы видим, что опцион имеет дельту между 0,2 и 0,1. С течением времени, если цена акции остается постоянной, то прямая линия оказывается все ниже и ниже в территории дельты до тех пор, пока приблизительно через 47 недель (5 недель до истечения срока) линия не попадает в 0,0 дельта-зону. С течением времени дельты опционов без денег уменьшаются. Если рассматривать прямую горизонтальную линию, проведенную через ценовой уровень 110, то можно увидеть ситуацию с точностью до наоборот. Линия будет входить все выше и выше в контуры дельты, в итоге войдя в 1,0 дельта-зону. С течением времени дельты опционов в деньгах увеличиваются. В этом мнении нас еще раз укрепляет наблюдение за кривыми линий цен опционов на Рисунке 4.10. [c.93]
То, как меняется дельта во времени, также полностью противоположно тому, что происходит с длинной позицией. Дельты опционов в деньгах уменьшаются, то есть становятся все более и более отрицательными с течением времени, поэтому в пределе все опционы в деньгах, в конечном счете, ведут себя как при короткой позиции на 100 акций. Дельты опционов без денег увеличиваются, то есть становятся все менее и менее отрицательными с течением времени, поэтому в пределе все опционы без денег имеют нулевую экспозицию акции. [c.107]
Терминология опционов пут аналогична терминологии опционов колл. Единственная разница состоит в том, что опцион пут, чья цена исполнения выше текущей цены акции, называется опционом в деньгах, а опцион пут, чья цена исполнения ниже текущей цены, называется опционом без денег. Поэтому опцион пут с ценой страйк 100, оцененный в 5, является опционом в деньгах, если цена акции равна 97. В этом примере внутренняя стоимость опциона пут равна 3, а временная стоимость 2. Если кто-либо покупает этот опцион пут за 5, он делает предположения о том, что цена акции упадет. Если цена акции упадет до 75 к моменту срока истечения, то опцион пут будет стоить 25. В этом и заключается его привлекательность для спекулянта. В рассмотренном примере цена акции упала только на 25%, в то время как опцион пут увеличился на 400%. [c.127]
То, что прибыль и убыток длинной волатильной стратегии одинаковы, независимо оттого, используется ли опцион пут или колл, не является совпадением. Опционы пут и опционы колл очень похожие инструменты, и в действительности возможно превратить один опцион в другой путем очень простой операции. Для того, чтобы понять, как это делается, возьмем двух менеджеров фондов "А" и "В", которые имеют противоположные мнения в отношении направления движения цены определенной акции. Вначале периода цена интересующей нас акции равна 110, а также имеются одногодичные опционы пут и колл с ценой исполнения 100. Пут- и колл-опционы оценены в 2,50 и 12,50 соответственно. Опцион пут является опционом без денег, а опцион колл — в деньгах. Менеджер "А" предпринимает простой шаг покупает один опцион пут, заплатив при этом 250. Менеджер "В" решает пойти по более сложному пути и покупает опцион колл (заплатив за него 1.250), одновременно открывая короткую позицию на 100 акций по 110. [c.135]
Наибольшая из всех возможных потенциальная норма прибыли присуща опционам без-денег. Спекулянт, убежденный, что фьючерсные цены находятся на пороге мощного роста, искал бы подходящих кандидатов на покупку опционов колл, в данный момент не имеющих внутренней стоимости, поскольку именно они обычно обеспечивают самую высокую процентную норму прибыли на инвестиции при росте цен. [c.154]
Фьючерсным ценам не нужно меняться, чтобы вы потеряли всю свою премию по опциону без-денег. Все, что они должны делать - это ничего не делать. [c.155]
ОПЦИОН БЕЗ ДЕНЕГ - опцион, не имеющий самостоятельной ценности. [c.483]
Другой путь рассмотрения изменяющегося риска, вовлеченного в опцион, состоит в том, что с уменьшением времени до истечения срока (пока речь только о финансовых опционах) уменьшается риск превысить цену исполнения (для колл ) или оказаться меньше рыночной цены актива (для пут ). Таким образом, уменьшается риск окончания опциона без денег и отказа от реализации. Ключевой момент в учете этого риска — изменения будущих денежных потоков. Поэтому надо найти некоторые средства объективной стоимостной оценки риска. Один из возможных подходов упоминался раньше в контексте D F. Однако существует гораздо более мощный метод, связанный с использованием условного анализа притязаний. Его основная идея применяется в [c.197]
Опционы без денег в случае немедленного исполнения имеют нулевую стоимость, если цена базового актива [c.67]
Если текущая цена акций АТТ 80 долл., ATT Jim 60 пут будет опционом без денег . [c.67]
Рассмотрим еще один пример. Если текущая цена акций IBM 90 долл., то IBM Jim 100 кол будет опционом без денег , в то время как IBM Jim 100 пут — опционом при деньгах . [c.67]
Опционы без денег и при своих не исполняются, потому что у них нет внутренней стоимости. [c.68]
Возвращаясь к двум последним примерам, если текущая цена акций IBM ПО долл., а цена июньского опциона кол на акции IBM с ценой исполнения 100 долл. составляет 18 долл., то внутренняя стоимость опциона равна ПО долл. - 100 долл. = 10 долл. При этом временная стоимость составляет 8 долл. = 18 долл. - 10 долл. Следовательно, временная стоимость опциона пут с ценой исполнения 100 долл. также составляет 8 долл. (поскольку опцион пут является опционом без денег , его внутренняя стоимость равна 0). [c.68]
Если текущая цена акций IBM равна 92 долл., а цена июньского опциона пут на акции IBM с ценой исполнения 100 долл. составляет 15 долл., то внутренняя стоимость опциона равна 100 долл. - 92 долл. = 8 долл., тогда как временная стоимость составляет 7 долл. - 15 долл. -8 долл. Таким образом, временная стоимость опциона кол с ценой исполнения 100 долл. также составляет 7 долл. (поскольку опцион кол является опционом без денег , его внутренняя стоимость равна 0). [c.69]
Акция XXX продается по 100. Какой из перечисленных ниже опционов является опционом без денег , при своих , при деньгах [c.69]
С точки зрения анализа настроения, большой открытый интерес all-опционов, находящиеся "без-денег" (out-of-the-money) - признак оптимистической опционной толпы. С другой стороны, большой открытый интерес put-опционов "без-денег" - признак скептицизма среди спекулянтов опционами. [c.267]
Некоторые рынки, такие как рынок опционов на процентные ставки, демонстрируют то, что называется улыбкой волатильности (volatility smile). Это когда опционы около денег имеют низкую волатильность, а по обе стороны от них волатильность выше. Объяснение этому заключается в том, что участники рынка склонны продавать опционы около денег и покупать опционы без денег. Популярная стратегия под названием "Бабочка" (Butterfly) включает в себя продажу двух опционов около денег, хеджированную покупкой одного опциона без денег и одного опциона в деньгах. Эта и другие подобные ей стратегии являются опционными конструкциями с пониженным риском и приводят к максимальной выплате, когда опционы заканчиваются при цене основного инструмента, равной половине цены исполнения. [c.201]
Предыдущий пример содержит и другие уроки. Все показанные опционы пут находятся без-денсг, поскольку их цена исполнения 1900 значительно ниже цен базовых фьючерсов. Следовательно, их внутренняя стоимость равна нулю. Когда опцион имеет нулевую внутреннюю стоимость, его премия целиком состоит из временной стоимости. Это означает если ничего больше не изменится, то н с и ос ре летне н но перед истечением опциона премия снизится практически до нуля. Именно поэтому иногда опцион называют "никчемным актином" (wasting asset). Примером служит пут по июньской сырой нефти 1900. Этот опцион без-денег находится очень близко от срока истечения, и его премия (полностью состоящая из временной стоимости) равна только 0,01 х 1000 баррелей S10. [c.151]
Отсюда следует, что опционы в-деньгах имеют высокие дельты, а опционы без-денег обладают нижай дельтой. [c.169]
| Рис. 93. Отклонения в процентном соотношении (С - Р>Рцены опциона колл от цены опциона пут ("смещение цены опциона") для опционов в паритете и 4%-ных опционов без денег за 1985-87 года. Отклонения в процентном соотношении (С-РуР являются критерием асимметрии между ожиданиями значительного роста и значительного падения индекса S P500. Отклонения выше (ниже) нулевого уровня обозначают оптимизм (опасения) относительно бычьего рынка (с потенциальными крупными падениями). На вкладке показан почасовой параметр (колл - пут)/пут за октябрь 1897 года до резкого обвала как ни странно, рынок забыл о своих опасениях непосредственно перед обвалом. Источник [34]. | ![Рис. 93. Отклонения в процентном соотношении (С - Р>Рцены <a href="/info/7366">опциона колл</a> от <a href="/info/85081">цены опциона</a> пут ("смещение <a href="/info/85081">цены опциона</a>") для опционов в паритете и 4%-ных опционов без денег за 1985-87 года. Отклонения в процентном соотношении (С-РуР являются критерием асимметрии между ожиданиями значительного роста и значительного падения индекса S P500. Отклонения выше (ниже) нулевого уровня обозначают оптимизм (опасения) относительно <a href="/info/117651">бычьего рынка</a> (с потенциальными крупными падениями). На вкладке показан почасовой параметр (колл - пут)/пут за октябрь 1897 года до резкого обвала как ни странно, рынок забыл о своих опасениях непосредственно перед обвалом. Источник [34].](/pic1/189083176154117134196155056243125168082055167255.png) |
Покупка опциона на продажу без денег может принести бблыдую прибыль, но содержит и больший риск. Покупатель опциона без денег может верно угадать тенденцию рынка, но [c.151]
Опцион в деньгах (in-the-money) и опцион без денег (out-of the money). Текущая цена акции, лежащей в основе опциона, может быть выше, равна или ниже цены исполнения опциона на эту акцию Если цена базисной акции выше цены исполнения колл опциона, говорят, что опцион находится в [c.134]
Внутренняя стоимость опциона (intrinsi value) — применимо к колл -и пут -опционам. Это разница между ценой исполнения опциона и текущей стоимостью соответствующего финансового инструмента разница положительна, если цена исполнения опциона более выгодна покупателю, чем текущая цена лежащего в его основе финансового инструмента. Инвестор наверняка получает эту сумму при продаже опциона на рынке. При отсутствии внутренней стоимости он называется опционом без денег . [c.347]
В этом разделе мы определим следующие термины опционы при своих (at-the-money, atm), опционы при деньгах (in-the-money, itm), опционы без денег (out-of-the-money, otm). Эти термины отражают связь между текущей ценой базового актива и ценой исполнения опциона. [c.66]