Условия сегодняшнего рынка опционов разительно отличаются от условий, существовавших на заре становления опционной торговли. Например, в 20-х годах местом самой активной торговли опционами был небольшой ресторанчик на Нью-стрит в финансовом районе Нью-Йорка. Для небольшой группы профессиональных торговцев опционами этот ресторанчик днем служил торговой конторой, а по вечерам вечерним клубом. Основной торговой площадкой для собиравшихся спозаранку торговцев служила небольшая часть зала ресторана рядом с телефонами-автоматами. Карманы торговцев были набиты мелочью, поскольку один звонок в то время стоил 5 центов. Брокеры посостоятельней нанимали посыльных, которые сновали туда-сюда по Уолл-стрит, стараясь свести продавцов с покупателями опционов. Однако сосватать покупателя было, как правило, очень трудно, а зачастую и невозможно. Процесс поиска подходящего клиента требовал множества телефонных звонков и бесконечного согласования условий, удовлетворяющих обе стороны сделки. Еще труднее владельцу было продать опцион на вторичном рынке. Чикагская биржа придала опционной торговле новый импульс, упорядочив условия заключения опционных контрактов. Для торговли опционами на бирже отведена специальная площадка. [c.300]
Долевой инструмент - это договор, предоставляющий право на определенную долю капитала организации, которая выражается стоимостью ее активов, не обремененных обязательствами. Величина капитала организации всегда равна стоимости ее актинов за вычетом суммы всех обязательств этой организации. Финансовые обязательства отличаются от долевых инструментов тем, что проценты, дивиденды, убытки и прибыли по финансовым обязательствам отражаются в бухгалтерском учете на счете прибылей и убытков, а доходы по долевым инструментам, распределенные в пользу их владельцев, списываются на уменьшение счетов капитала. К долевым инструментам относятся обыкновенные акции и опционы эмитента на выпуск обыкновенных акций. Они не порождают обязательства эмитента выплачивать деньги или передавать их владельцам иные финансовые активы. Выплата дивидендов представляет собою распределение части активов, составляющих капитал организации это распределение и выплаты не являются обязательными для эмитента. Финансовые обязательства эмитента возникают только после решения о выплате дивидендов и только на сумму, причитающуюся к выплате денежными или иными финансовыми активами. Сумма дивидендов, не подлежащая выплате, например, рефинансируемая во вновь эмитируемые акции, не может классифицироваться в качестве финансовых обязательств. [c.208]
Финансовые фьючерсы в отличие от опционов предусматривают не право, а обязанность на проведение той или иной операции. Как правило, это стандартные срочные контракты, заключаемые между эмитентом и покупателем на осуществление купли-продажи определенного финансового института по заранее оговоренной цене в будущем. Стандартизация контрактов предусматривает все элементы соглашения — от суммы, конкретного вида инструмента, условий расчетов и даты исполнения. [c.130]
ЛИЗИНГ — пользование юридическим (физическим) лицом не принадлежащими ему средствами труда вместо приобретения их в свою собственность одна из форм кредитования товаров длительного пользования. Практически он означает, что для получения прибыли необязательно иметь в собственности машины, оборудование и другое имущество, достаточно обладать правом на их пользование и извлекать доходы. Основные его отличия от аренды при его действии участвуют три лица, сдача в Л. имущества осуществляется специальной лизинговой компанией, а не лизингодателем, взаимоотношения сторон строятся на условиях договора купли-продажи, в специальном пункте которого оговаривается, что техническое обслуживание и капитальный ремонт машин и оборудования осуществляет клиент (лизингополучатель) за счет собственных средств, в договоре предусматривается также опцион (выбор) лизингополучателя на покупку арендованных им средств. Известны несколько форм Л. оперативный (краткосрочный), финансовый (долгосрочный), недвижимости, международный и др. Л. классифицируется по ряду других признаков, например по характеру отношений собственности (групповой, частный и т. п.), по рынку, на котором осуществляются лизинговые операции (прямой и косвенный, транзитный, экспортный и др.). [c.119]
Теперь о хеджировании. Напомним, что хеджирование в переводе означает огораживание или ограждение (в данном случае — от потерь). Концептуально этот способ снижения финансового риска представляет собой использование особых ценных бумаг, таких, как форвардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы и др. Мы также ранее отмечали, что в отличие от спекулянтов, которые покупают и продают фьючерсы только с целью получения выигрыша, хеджеры совершают фьючерсные сделки, чтобы исключить рискованную позицию на спотовом рынке. Поэтому хеджирование оказывается эффективным средством превентивного снижения инфляционных, ват лютных и процентных рисков.. [c.162]
Опцион подобно форвардным и фьючерсным контрактам относится к производным финансовым инструментам или, иначе-, к производным ценным бумагам. Однако в отличие от форвардных и фьючерсных контрактов опцион дает возможность строить нелинейные графики выигрышей. [c.247]
Третий пункт, в котором реальные опционы могут отличаться от обычного финансового опциона на покупку акций, состоит в том, что реальные опционы могут состоять из многих или составлять цепочки опционов с многочисленными взаимозависимостями. Стоимости опционов не обязательно аддитивны из-за этих взаимозависимостей, и потому в общем случае составные опционы будут требовать более сложного анализа. [c.201]
Все началось в далеком 1973 г., когда Блэк и Шоулз опубликовали свою знаменитую работу Оценка опционов и корпоративных обязательств 2. Помимо всего прочего в этой работе они доказывают, что корпоративные обязательства корпорации можно рассматривать (а значит и оценивать) как классические опционы колл. Более того, оказывается, что процесс принятия решения о погашении части облигаций корпорации или выкупе ее акций ничем не отличается от процесса принятия решения об исполнении классических финансовых опционов. Как такое может быть Разбираться в этом будем, используя наиболее простое из всех возможных представлений проблемы, а читатель, заинтересованный в получении более точных и математически выверенных дока- [c.159]
В отличие от АРВ 25 Положение № 123 требует, чтобы премии в ценных бумагах оценивались не по внутренней стоимости, а по их справедливой стоимости. Метод справедливой стоимости предполагает оценку премии на дату ее предоставления и признание издержек на ее выплату на протяжении срока до момента исполнения опциона или выдачи акций. Это означает, что большинство опционов с нулевой внутренней стоимостью на дату предоставления, а следовательно, по АРВ Х- 25 не вызывающие никаких издержек у предоставившей их компании, потребуют признания таких издержек согласно Положению № 123. Поэтому практически все компании предпочитают использовать лишь те нормы Положения № 123, которые требуют раскрытия информации о методике оценки опционов в финансовой отчетности, продолжая использовать АРВ № 25 в качестве руководства по признанию издержек на их выплату. Единственным исключением остается ситуация предоставления опционов лицам, не являющимся сотрудниками компании, тогда применение всех норм Положения X 123 обязательное. [c.379]
Вкладчики ОФБУ, как и любые другие инвесторы, сами несут рыночные риски. Ведь средства фонда могут инвестировать в различные финансовые инструменты, в том числе и такие высокорисковые, как акции, опционы и фьючерсы. Эти вложения в отличие от депозита не гарантируют фиксированной доходности. [c.67]
В то же время рынок кредитных производных в настоящее время является низколиквидным, в отличие от рынков финансовых свопов, фьючерсов и опционов. Причина этого заключается не только в новизне самих инструментов, но и в трудности стандартизации базисных активов, особенно ссуд, которые обычно отражают специфические характеристики заемщиков. Значительные расхождения наблюдаются также и в подходах к оценке стоимости кредитных производных, что обусловлено недостатком статистических данных по дефолтам и уровнем восстановления задолженности. [c.433]
Из других финансовых инструментов, по которым может выплачиваться доход, названы опционы и облигации, то есть весь круг ценных бумаг, предусмотренных законодательством страны, не определен для расчетов. В МСФО 33, в отличие от П(С)БУ 24, определение опциона (варранта) как финансового инструмента, дающего право собственности на акции его владельцу, присутствует. [c.226]
Перечень приемов хедж-фондов далеко не исчерпан. Хедж-фонды не только охотнее пускаются в спекуляции, но и чаще играют на курсе опционов, фьючерсов и других производных инструментов, учитывая конъюнктуру рынка. Они свободнее маневрируют средствами, поэтому совершают сделки намного чаще обычных инвесторов. В 1988 году Сорос обновлял свой инвестиционный портфель 18 раз, в 1992 году 8 раз. Кроме того, хедж-фонды позволяют инвестору оперировать на любом финансовом рынке по всему миру, что выгодно отличает его от менеджеров обычных фондов, полагающихся на собственные оценки в единственной отрасли или на единственном рынке. [c.98]
Забавно, но в рассуждениях по поводу опционов они часто описываются как желательные, потому что помещают управленцев и собственников в одну финансовую лодку. В реальности же эти лодки очень сильно отличаются друг от друга. Еще ни один собственник не избежал бремени расходов на привлечение капитала, тогда как покупатель опциона по фиксированной цене не несет никаких капитальных затрат. Собственник должен сравнивать потенциал получения прибыли с риском понести убытки в результате снижения цены или курса, покупатель опциона не рискует понести убытки. По сути, деловой проект, в котором вам бы хотелось получить опцион, часто является проектом, из которого вы бы исключили собственника. (Я был бы счастлив получить лотерейный билет в качестве подарка, но сам никогда его не куплю.) [c.71]
Форвардные контракты дают возможность через определенное время обменять финансовые инструменты по фиксированной цене. Отличие форвардного контракта от опциона состоит в том, что при его заключении исполнение обязательства происходит в строго определенное время, в то время как при опционе - в том случае и тогда, когда владелец опциона [c.113]
С тех пор, как Блэк и Шольц указали возможность оценки различных финансовых активов с использованием методов, основанных на опционе, а другие авторы идентифицировали широкий ассортимент реальных опционов, появилось много вопросов относительно применимости методов стоимостной оценки финансовых опционов к нефинансовым активам. Такие вопросы, естественно, возникают и при рассмотрении применимости методов стоимостной оценки опционов к патентам. Отличия от финансовых опционов [c.199]
Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки ( all) или продажи (put) определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличие от фьючерса опцион позволяет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничивать риск в форме премии — надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции. Разнообразие рыночных ситуаций и тактик в торговле опционами, их различные комбинации с фьючерсами делают эти финансовые инструменты достаточно привлекательными для инвесторов. [c.41]
В отличие от СДР ЭКЮ использовались не только в официальном, но и частном секторах. ЭКЮ служила базой паритетов и курсов валют ЕС валютной единицей в совместных фондах и международных валютно-кредитных и финансовых организациях валютой единых сельскохозяйственных цен средством межгосударственных расчетов центральных банков ЕС при проведении валютной интервенции базой многовалютной оговорки главным образом по еврокредитам валютой кредитов. Частные (коммерческие) ЭКЮ использовались как валюта еврооб-лигационных займов, синдицированных кредитов, банковских депозитов и кредитов. Более 500 крупных международных организаций использовали ЭКЮ при предоставлении кредитов. С 1984г. ТНК в ЕС публиковали прейскуранты, выписывали счета-фактуры и осуществляли расчеты в ЭКЮ. В ЭКЮ совершались фьючерсные и опционные сделки, которые использовались для [c.104]
Фьючерсные контракты в отличие от опционов предусматривают не право, а обязанность на рроведение той или иной операции. Как правило, это стандартные срочные контракты, заключаемые между эмитентом и покупателем на осуществление купли-продажи определенного финансового инструмента по заранее оговоренной цене в будущем. В них предусматриваются все элементы соглашения — от суммы и конкретного вида ЦБ до условий расчета и даты исполнения. Биржа гарантирует исполнение контрактов (п. 9 ст. 51 Федерального Закона О рынке ценных бумаг ). Поскольку эмитент фьючерса не имеет в своем распоряжении тех ЦБ, на которые он выписывает контракт, то фактически сделка осуществляется на основе учета разницы между ценой, фиксированной в контракте, и той, которая сложится на рынке. В странах с развитым рынком. ценных бумаг компании используют фьючерсы для регулирования своих балансов, стремясь учесть возможные риски и поддержать их на уровне, приемлемом для данной организации. [c.85]
Для защиты от штерь инвестиционный банк использует процедуру хеджирования. Под зей подразумевается минимизация (зачет) ценового риска по наличной позиции путем открытия противоположной — срочной или опционной — позиции по тому же финансовому инструменту с последующим ее начетом. Задача данной процедуры состоит в фиксации определенного уровня цены или курса с помощью срочной сделки. По данной процедуре существуют три основные доходоформирующие операции арбитраж С пониженным риском, рисковый арбитраж (игра на курсах акций участников слияния или поглощения, в отличие от обычной игры на разнице в кзрсах) и спекуляция. [c.239]
До недавнего времени теория опционов не считалась особо важным разделом теории управления финансами корпораций (в отличие от теории инвестиций) Действительно, в финансовой практике корпораций она применяется лишь для того, чтобы помочь объяснить характерные особенности таких финансовых ин струментов, как варранты и конвертируемые ценные бумаги Однако некоторые решения, принимаемые в сфере финансового менеджмента, могут быть лучше проанализированы и поняты именно в рамках теории опционов. Например, в 1991 г. фирма AT T вела переговоры с правительством Армении с целью за ключения контракта на создание в этой стране сверхсовременной системы ци фровой связи Анализируя ценность подобной сделки, AT T обнаружила, что она открывает возможности для заключения таких соглашений с другими быв шими советскими республиками Ввиду этого фактическая ценность сделки для AT T была выше той величины, которая могла быть получена при обыч ном NPV-анализе Инвестиции AT T в данный проект фактически обеспечили фирме получение двух выгод 1) непосредственный приток денежных средств в результате реализации проекта и 2) опцион покупателя на возможные подобные проекты в будущем При таком подходе доход от реализации проекта рассма тривается как сумма обычного NPV и стоимости опциона покупателя. [c.10]
Следует отметить, что понятие финансовой аренды совершенно не проработано в отечественных нормативных документах и значительно отличается от аналогичного понятия в экономически развитых странах. В мировой учетно-аналити-ческой практике известно несколько критериев, отличающих финансовую аренду от операционной. В частности, финансовая аренда, как правило, не предусматривает технического обслуживания арендованного оборудования со стороны арендодателя, подразумевает полную амортизацию этого оборудования, не предусматривает возможность аннулирования договора об аренде и др. Однако основным среди этих критериев, вероятно, следует считать наличие опциона покупателя, позволяющего арендатору приобрести в собственность обо- [c.250]
Индекс Стандард энд Пурз-500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже (АМБХ) и во внебиржевом обороте. Выборка индекса представляет около 80% рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса и считается более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций и, что самое главное, акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Также необходимо заметить, что на этот индекс, в отличие от индекса Доу-Джонса, торгуются фьючерсы и опционы на фьючерсные контракты на Чикагской товарной бирже. Одно время существовали фьючерсные контракты и на индекс Доу-Джонса, но спустя некоторое время компания Dow Jones ompany , которая рассчитывала этот индекс, запретила им торговать. Создается впечатление, что именно способ расчета индекса Доу-Джонса как среднего арифметического послужил стимулом для запрета биржевой торговли фьючерсными контрактами на его значения. [c.439]
Во-первых, как САРМ, так и модель ценообразования опциона служит для оценки риска, что представляет или может представлять значительный интерес для инвесторов. Бухгалтерский учет ориентирован в большей степени на оценку чистой прибыли и активов, т.е. на доход. Модели не поддерживают эту ориентацию. В отличие от САРМ модель ценообразования опциона тем не менее указывает на необходимость информации об общем риске (а не только о бета ценных бумаг), что является общей изменчивостью (вариабельностью) акций, определяющей цену опциона. Во-вторых, обе модели для бухгалтерского учета могут рассматриваться как средства получения оценок компонентов гибридных ценных бумаг, чтобы включать их в финансовую отчетность. В-третьих, обе модели позволяют найти основу для наилучшего варианта отчета о движении капитала. В настоящее время FASB занимается разработкой такой основы. Более подробно о гибридных ценных бумагах изложено в гл. 19. [c.126]
Опцион (option выбор) - это ценная бумага (контракт), выпускаемая фирмами, корпорациями, банками и другими финансовыми институтами и дающая покупателю право купить или продать определенную ценность (например, акцию, облигацию, валюту) в установленный период или момент времени на заранее оговариваемых условиях. В отличие от опционов, дающих право на покупку или продажу, Фьючерс, или фьючерсный контракт (futures заблаговременный, будущий контракт) - это соглашение-обязательство купить или продать определенную ценность (например, зерно, золото, валюту) в определенный момент в будущем по (фьючерсной) цене, оговариваемой в момент заключения соглашения. [c.27]
В литературе93 принято выделять три основных пункта, по которым реальные опционы могут отличаться от обычного финансового опциона на покупку акций. Рассмотрим их последовательно. [c.199]
Попытка FASB заставить компании отражать в учете издержки на выпуск опционов (в отличие от гораздо более либеральных требований АРВ № 25) была встречена яростными протестами компаний и некоторых конгрессменов. 6 результате FASB выпустил в 1995 году новый стандарт FAS № 123, разрешавший компаниям применять метод справедливой стоимости при оценке опционов, предоставленных сотрудникам, однако формально требовавший раскрытия в примечаниях к финансовой отчетности методики этой оценки. Таким образом, выпущенный несколько десятилетии назад АРВ № 25 продолжает оставаться "библией" для оценки опционов, предоставленных сотрудникам. [c.362]
Другое возможное решение — выбор покупаемого опциона. Как упоминалось ранее в этой главе, обьино лучший выбор — покупка краткосрочного опциона "в деньгах". Благодаря владению опционом трейдер может применить финансовый рычаг при этом он не несет больших затрат на премию временной стоимости. Причина номер один убытков покупателей опционов — они приобретают опционы слишком далеко "вне денег". У этих опционов может также оставаться слишком мало времени. Такая ошибка может привести трейдера к убыткам, даже если базовый актив движется в его пользу. В отличие от этого, при наличии опциона "в деньгах" трейдер почти наверняка получит прибыль при благоприятном базовом движении. [c.386]
В работах (Trigeorgis 1996) и (Kester 1993) идентифицированы три основных пункта, в которых реальные опционы могут отличиться от обычного финансового опциона на покупку акций. [c.37]
Однако некоторые особенности отличаются от большинства нормальных финансовых опционов. Одна причуда — то, что для каждого опциона цена исполнения увеличивается год от года, как платы за продление, которые являются ценой получения выгод следующего годового увеличения отдач, с возрастом патента. Следующая показанная работой Пэйкса особенность — то, что по мере старения патентов распределение потенциальных отдач искажается в сторону нескольких высоко ценных патентов и множества относительно ничего не стоящих. Стоимости опционов увеличивается с увеличенной дисперсией потенциальных отдач, также как уменьшение в изменчивости ведет к уменьшению в стоимости опционов, которые происходят позже в жизни патента. Статья Пэйкса также включила описание, как детерминированной (где никакие стоимости опциона не включены), так и стохастической модели (где они есть). Интересно, что больше всего они отличаются в начале срока действия патента, иллюстрируя тот же эффект, что рассмотрения опциона имеет намного больший эффект раньше в жизни патента. Интуитивно это — то, чего можно было бы ожидать. Также фактические данные показывают падение темпа замедленно к концу срока действия патента, одно из потенциальных объяснений этого в том, что так будет, если стоимость опциона на патент опускается до нуля к концу жизни патента. [c.45]
Главное отличие Закона о государственном бюджете (1985 г.) касается тех сделок с финансовыми фьючерсами и биржевыми опционами, которые не считаются частью спекулятивной операции. Если раньше прибыль от этих сделок рассматривалась как доход и подлежала обложению налогом по шкале ставок D (вариант VI), то Закон постановил, что начиная с 6 апреля 1985 г., биржевые опционы Лондонской фондовой биржи и фьючерсы и опционы LIFFE должны быть исключены из сферы применения шкалы ставок D (вариант VI) и облагаться налогом в соответствии с законодательством о налогообложении прибылей от прироста капитала. LIFFE является единственной фьючерсной биржей, получившей официальное разрешение по закону не распространять на фьючерсные контракты и биржевые опционы действие шкалы ставок D (вариант VI). Однако после того, как 25 июля 1985 г. Закон о государственном бюджете получил королевское одобрение, Совет Управления налоговых сборов получил полномочия определять фьючерсные биржи в мире, на которые это правило также будет распространено. Решение Управления налоговых сборов вступило в силу с 6 августа 1985 г. (если не указывается иначе), и в список были включены следующие биржи [c.225]
Хеджирование представляет собой способ защиты от возможных поте путем заключения уравновешивающей сделки (переноса риска изменения uei с одного лица на другое). Хеджирование предназначено для снижения в< можных потерь вложений вследствие рыночного риска и, реже, кредитнс риска и риска событий. Как и в случае страхования, хеджирование требу отвлечения дополнительных ресурсов (например, уплаты опционной прем или внесения маржи). Совершенное хеджирование предполагает полное искл чение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по данной г зиции за счет открытия противоположной, или компенсирующей позиции. И добная двойная гарантия как от прибылей, так и от убытков отличает с вершенное хеджирование от классического страхования. Хеджирование р ночных рисков осуществляется путем проведения забалансовых операций производными финансовыми инструментами — форвардами, фьючерсам опционами и свопами. В последние годы появились инструменты хеджиро ния кредитных рисков и рисков события, к которым относятся, наприме кредитные свопы и производные на погоду. [c.786]