Для примера рассмотрим опцион, который имеет цену исполнения 600. Текущая рыночная цена базового инструмента равна 575, а годовая волатильность составляет 25%. Мы будем использовать модель опционов на фьючерсы, 252-дневный год и безрисковую ставку 0%. Далее мы допустим, что дата истечения опциона — 15 сентября 1991 года (910915), а текущая дата — 1 августа 1991 года (910801). [c.157]
Так как отношение А/Е равно доле активного счета, можно сказать, что отношение активного баланса к общему балансу равно отношению дельты колл-опциона к f из уравнения (8.05). Заметьте, если D > f, тогда предполагается, что вы размещаете больше 100% баланса счета в активный баланс. Так как это невозможно, для активного баланса существует верхняя граница — 100%. Вы можете использовать уравнение (5.05) для поиска дельты колл-опциона на акции или уравнение (5.08) для поиска дельты колл-опциона на фьючерсы. [c.236]
Вскоре должны были появиться микрокомпьютеры. Финансовые фьючерсы еще только входили в практику, и вот-вот должны были появиться опционы на фьючерсы и множество других производных инструментов. Естественно, у меня возникла тяга и к компьютерам, и к новым рынкам, рождение которых так счастливо для меня совпало по времени. [c.18]
Показатели - это самое первое, на что я обращаю внимание, рассматривая ту или иную систему или метод. Сколько денег создает метод и за какой период времени Сколько раз использовался этот метод в последние 10 лет Каково было соотношение между выигрышными и проигрышными сделками по сравнению с процентом выигрышей Какой убыток допускала система, и является ли он реалистичным Есть еще несколько показателей, на которые мы будем обращать внимание в отдельных случаях. Причина, по которой я сначала обращаю внимание на показатели, а затем на логику, состоит в том, что мною были разработаны и протестированы многие логические методы, которые оказались неэффективными. Я построил свою торговлю по законам логики, но все это не имело никакого успеха. Довольно часто наши подсознательные идеи о том, что работает, а что не работает, неверны. Я никогда не забуду начало моей работы с опционами на фьючерсы. Это была середина октября, вот-вот ожидалось наступление зимы, я пытался окончить колледж, одновременно стараясь заработать на содержание жены и ребенка. Я нанялся ремонтировать дома. Однажды за работой я слушал радио, и вдруг мне в голову пришел отличный и весьма логичный план покупки мазута. Спрос - это все. Зимой наблюдается огромный спрос на мазут. Покупая опционы на мазут, я могу особенно не рисковать и обеспечить себе неограниченный потенциал прибыли. Я был знаком с торговлей опционами и чувствовал себя уверенно в этой области, поскольку имел опыт торговли опционами на акции. Итак, я открыл ничтожно маленький счет на сумму 2.500 долларов и купил столько опционов на бонды, сколько мог себе позволить (или каких-то других опционов, кроме мазута, я уже не помню). Это была обычная процедура "приманки и переключения". Меня убедили открыть счет для мазута, а после того, как я отдал свои деньги, убедили заключать и другие сделки. Я вел торговлю, опираясь на логические аргументы, о которых слышал. [c.176]
Главное преимущество торговли волатильностью с использованием опционов на фьючерсы заключается в том, что издержки по сравнению с опционами на акции предельно малы. Например, бид-аск спрэд S P 500 обычно составляет 0,02%. Каждый раз, когда хеджер покупает или продает фьючерс, он тратит 0,02% от экспозиции основного инструмента. Издержки, скажем по акции IBM, составят 0,5%, а по типичной английской акции, например, ВР, они могут составить даже 2%. Операционные издержки, как правило, являются прямой функцией ликвидности, а большинство фьючерсных контрактов на индексы акций чрезвычайно ликвидны. [c.205]
Опционы на фондовые индексы в сравнении с опционами на фьючерсы фондовых индексов [c.206]
Опционы на фьючерсы по казначейским облигациям появились впервые на Чикагской срочной товарной бирже в 1982 г. Эти опционы стали популярны у институциональных инвесторов. Эмитент, стремящийся заморозить текущую ставку процента на некоторое время и готовый платить за это страховую премию, может использовать для этого опционы. На стороне активов опционы могут в течение ограниченного времени защищать от изменений стоимость инвестиционного портфеля. Опционы интегрированы в определенные формы динамического хеджирования. В дополнение к опционным контрактам, которыми торгуют на биржах, часто идут продаваемые на внебиржевом рынке форвардные контракты на ставку процента. [c.463]
Существуют зарегистрированные опционы, срок исполнения которых наступает в месяцы, когда нет соответствующего фьючерсного контракта. Например, есть ежемесячные опционы на фьючерсы по немецкой марке, но фьючерсные контракты на немецкую марку имеют сроки исполнения только в марте, июне, сентябре и декабре. Эти (и другие) опционы добавлены биржами, чтобы дать опционным грейдерам большую свободу выбора. Фьючерсные контракты, лежащие и основе этих опционов, обычно re, которые ближе всего по времени. Например, если держатель колл-опциона на июльскую немецкую марку исполнит его, он получит длинную фьючерсную позицию по сентябрьской немецкой марке. [c.146]
Мы можем многое узнать, изучая типичную газетную таблицу цен за один день торговли фьючерсными опционами. Нижеследующие данные представляют опционы на фьючерсы на сырую нефть [c.146]
Может показаться, что это только усложняет уже достаточно сложные вещи, но суть дела в действительности очень проста. Если вы исполняете колл-опцион на фьючерс, вы приобретаете длинную фьючерсную позицию. При исполнении пут-опциона вы приобретаете короткую фьючерсную позицию. [c.52]
Все опционы LME являются опционами на фьючерсы и исполняются в европейском стиле. [c.58]
Опционы на Брент и газойль являются опционами на фьючерсы. [c.62]
Опционные сделки можно заключать на наиболее ликвидные фьючерсы на облигации и кредитные инструменты. Все опционы на фьючерсы исполняются в американском стиле. [c.79]
В день исполнения по контрактам с поставкой производится реальная поставка базового актива, по контрактам на курс (расчетным) производится окончательный расчет требований и обязательств участников торгов по вариационной марже с дальнейшем ее начислением или списанием. При исполнении опциона на фьючерс открывается соответствующая фьючерсная позиция. [c.109]
Величина лота по всем торгуемым контрактам равна 1000 единиц базового актива (для опционов на фьючерс - базового актива соответствующего фьючерса). [c.110]
Опционы на фьючерсах вновь упоминались в качестве разумной альтернативной стратегии при достижении коррекцией 62% величины большого колебания. [c.54]
Не все опционы выписываются на отдельные выпуски обыкновенных акций. За последние годы было создано много новых опционов с базисными активами, отличными от акций конкретных компаний. Одни из них — опционы на индексы — мы рассматриваем здесь. В приложении рассматриваются другие опционы, а в следующей главе обсуждаются опционы на фьючерсы. [c.670]
Данные экраны отображают информацию по ценам на опционы на фьючерсы и наличные немецкие марки [c.97]
На практике процентные опционы на фьючерсы дают покупателю или продавцу право предоставлять кредиты или привлекать займы. В таблице перечислены права, предоставляемые опционом покупателю, для продавца они превращаются в обязательства. [c.212]
Опционы на фьючерсы на казначейские облигации США [c.213]
Блэк сделал модель применимой к опционам на фьючерсы, механизм операций с которыми аналогичен операциям с акциями1. Модель ценообразования опционов на фьючерсы Блэка аналогична модели фондовых опционов Блэка-Шоулса за исключением переменной Н [c.157]
Таким образом, в соответствии с моделью Блэка для фьючерсов справедливая стоимость колл-опциона с ценой исполнения 600, сроком исполнения 15 сентября 1991 года, при цене базового инструмента на 1 августа 1991 года 575, при вола-тильности 25%, с учетом 252-дневного года и R = 0 составляет 10,1202625. Интересно отметить связь между опционами и базовыми инструментами, используя вышеперечисленные модели ценообразования. Мы знаем, что 0 является наименьшей ценой опциона, но верхняя цена — это цена самого базового инструмента. Модели демонстрируют, что теоретическая справедливая цена опциона приближается к верхнему значению (стоимости базового инструмента U) при росте любой или всех трех переменных Т, R или V Это означает, что если мы, например, увеличим Т (время до срока истечения опциона) до бесконечно большого значения, тогда цена опциона будет равна цене базового инструмента. В этой связи мы можем сказать, что все базовые инструменты в действительности эквивалентны опционам с бесконечным Т. Таким образом, все сказанное верно не только для опционов, но и для базовых инструментов, как будто они являются опционами с бесконечным Т. Модель фондовых опционов Блэка-Шоулса и модель опционов на фьючерсы Блэка построены на определенных допущениях. Разработчики этих моделей исходили из трех утверждений. Несмотря на недостатки этих утверждений, предложенные модели все-таки довольно точны, и цены опционов будут стремиться к значениям, полученным из моделей. Первое из этих утверждений состоит в том, что опцион не может быть исполнен до истечения срока. Это приводит к недооценке опционов алгериканского типа, которые могут исполняться до истечения срока. Второе утверждение предполагает, что мы знаем будущую волатильность базового инструмента, и она будет оставаться постоянной в течение срока действия опциона. На самом деле это не так (т.е. волатильность изменится). Кроме того, распределение изменений волатильности логарифмически нормально, и эту проблему модели не учитывают1. Еще одно допущение модели состоит в том, что безрисковая процентная ставка остается постоянной в течение времени действия опциона. Это также не обязательно. Более того, краткосрочные ставки логарифмически нормально распределены. То обстоятельство, что, чем выше краткосрочные ставки, тем выше будут цены опционов, и утверждение относительно неизменности краткосрочных ставок может привести к еще большей недооценке опциона по отношению к ожидаемой цене (его правильному арифметическому математическому ожиданию). Еще одно утверждение (возможно наиболее важное), которое может привести к недооценке стоимости опциона, рассчитанной с помощью модели, по отношению к действительно ожидаемой стоимости, состоит в том, что логарифмы изменений цены распределяются нормально. Если бы опционы характеризовались не числом дней до даты истечения срока, а числом тиков вверх или вниз до истечения, а цена за один раз могла бы изменяться только на 1 тик и он был бы статистически независим от предыдущего тика, то мы могли бы допустить существование нормального распределения. В нашем случае логарифмы изменений цены не имеют таких характеристик. Тем не менее теоретические справедливые цены, полученные с помощью моделей, используются профессионалами на рынке. Даже если некоторые трейдеры применяют модели, которые отличаются от показанных здесь, большинство из них дадут похожие теоретические справедливые цены. Когда реальные цены расходятся с теоретическими до такой степени, что спекулянты могут получить прибыль, цены начинают снова сходиться к так называемой теоретической справедливой цене . Тот факт, что мы можем спрог-нозировать с [c.160]
Есть два момента, которые нужно учитывать, — это стоимости рехед-жирований и вероятные последствия временного распада. В действительности вряд ли кто-то будет связываться с портфелем, состоящим только из одного опциона. Более реальной будет ситуация, если скажем, портфель состоит из длинной позиции на 100 опционов и короткой позиции на 5.000 акций. Работая с большим портфелем, рехеджирования можно добиться, подгоняя объем опционных контрактов или акций, а издержки, такие как бид-аск спрэд, взносы и комиссионные, будут диктовать, в какую сторону нужно осуществлять подгонку. Выбор стратегии рехеджирования связан с компромиссом. Если стоимости сделок высокие (в случае с опционами на акции), то необходимо будет ждать значительного движения цены акции, чтобы оправдать расходы по сделке. Если стоимости сделок низкие (как в опционах на фьючерсы), тогда рехеджирование может быть достаточно частым. [c.77]
С 1982 года опционы на фьючерсы торгуются на фьючерсных биржах, где их финансовая честность гарантируется биржей и опционной расчетной палатой. Активами, лежащими в основе этих опционов, являются фьючерсные контракты, торгуемые на этой же самой бирже. Исполнение опциона приводит к переводу фьючерсной позиции от продавца опциона к покупателю опциона по цене исполнения опциона (strikingpri e). [c.145]
Пример. Начало июля. В течение некоторого времени вы отслеживали фьючерсы какао. Технические индикаторы говорят вам, что рост неизбежен. Существуют опционы на фьючерсы но какао, и вы решаете, что будете чумст-Botiaib себя спокойнее с их известным, предопределенным риском. Близлежащее сентябр1>ское какао торгуется по 1350 за тонну. [c.155]
Исполнение контрактов происходит в последний рабочий день месяца для всех контрактов за исключением опционов на фьючерс, исполнение которых происходит в предшествующий исполнению соответствующего фьючерса рабочий день. Соответственно, последним торговым днем по всем стандартным контрактам на СПВБ является день, предшествующий дню исполнения контракта. [c.109]
Опционы на фьючерсы S P500 представляют собой контракты, основанные на базовом индексе S P500, и их цена складывается из 3-х основных переменных, (1) так называемая цена исполнения опциона, (2) временной интервал между настоящим моментом и сроком погашения опциона и (3) степень подразумеваемой волатильности базового индекса S P500. Так называемые опционы "пут" (соответственно, "колл") тем значительнее растут в цене, чем меньше (соответственно, больше) ожидаемая будущая цена индекса в срок истечения опциона и чем больше прогнозируемая волатильность. Опционы "пут" являются прямым индикатором настроений трейдеров относительно риска общего понижения цен на рынке, то есть, риска сильного падения, которое приведет к значительному увеличению ценности этих опционов. Соответственно, опционы "колл" являются прямым индикатором настроений трейдеров относительно риска общего роста цен на рынке, то есть, риска сильного движения вверх, которое, в свою очередь, приведет к значительному увеличению ценности опционов "колл". Рис. 93 показывает, как правильно применять эту идею для того, чтобы оценить асимметрию между значительными рисками снижения и роста цен. Здесь показаны [c.232]
Опционы на фьючерсах могут использоваться в качестве обоснованной стратегии на растяжениях волн 3 и 5 в том случае, если полная амплитуда ценового колебания по соответствующему фьючерсному контракту достаточно велика. Например, в случае немецкой марки, швейцарского франка и японской иены конец волны 3 или 5 должен насчитывать не менее 10 полных пунктов (рост с 70.00 до 80.00). При покупке опционов на продажу (puts) или спроса ( alls) нужно применять следующие правила [c.69]
Triple Wit hing Hour — тройной колдовской час . Дата, когда опционы на индивидуальные акции и биржевые индексы, фьючерсы на биржевые индексы и опционы на фьючерсы биржевого индекса истекают одновременно. [c.996]
Производные ценные бумаги представлены в Японии фьючерсами и опционами. На Токийской фондовой бирже ведется торговля фьючерсами на долгосрочные облигации и опционами — на фьючерсы. На Токийской международной бирже финансовых фьючерсов ведется торговля трехмесячными процентными фьючерсами, основанными на ставке TIBOR (Токийская межбанковская ставка). [c.346]
Derivatives — производные финансовые инструменты, которые представляют ценность не сами по себе, а благодаря тем составляющим, из которых они произведены (например, фьючерс, опцион, опцион на фьючерс, et .). Используются для спекулятивных сделок, а также в целях хеджирования. [c.339]