Ставка помещения для серийных облигаций. Общий принцип определения полной доходности и в этом случае не изменяется рыночная цена приравнивается к сумме членов потока платежей, дисконтированных по неизвестной ставке помещения. Однако число этих членов меняется от серии к серии. В связи со сказанным в расчет обычно берется то число членов потока, которое находится в интервале от начала до среднего ее срока, метод расчета последнего рассмотрен в 11.4 (см. (11.19)). [c.240]
Доходность к погашению (полная доходность) — ставка сложных годовых процентов, характеризующая годовую доходность облигации при условии, что она куплена по известной рыночной цене. Инвестор будет держать ее до срока погашения, получать определенный купонный доход, который будет реинвестирован под ту же самую ставку. [c.731]
Информацию о преобладающей (или прогнозируемой) рыночной процентной ставке получает или оценивает владелец облигации, и этот показатель рассматривается как текущая или ожидаемая доходность к погашению (полная доходность). Эти данные о доходности наряду с количеством оставшихся до погашения облигации лет используются для определения соответствующего фактора дисконтирования. Для того чтобы проиллюстрировать формулу стоимости облигации в действии, давайте вернемся к рассмотренной выше задаче определения реализованной доходности и вычислим будущую стоимость (курс) облигации, использованную в этом примере. Вспомните, что мы рассматривали покупку 71/2%-й облигации со сроком 18 лет, оцененной в 925 долл. Мы полагаем, что рыночная ставка процента через 3 года упадет до 8%, поэтому курс облигации увеличится к предполагаемой дате продажи. Наша ближайшая задача состоит в определении стоимости, или расчетного курса, этой облигации через 3 года, когда останется 15 лет до погашения выпуска, а доходность составит 8%. Используя эту информацию о сроке погашения и процентной ставке, мы можем определить соответствующие факторы дисконтирования (в приложении Б, табл. Б.З и Б.4) и рассчитать ожидаемый курс, или стоимость облигации, следующим образом [c.474]
Как мы заметили ранее, спот-ставки на рынке могут быть представлены в виде общей доходности облигаций с нулевым купоном. К сожалению, полная временная структура недоступна в данном случае из-за отсутствия необходимого объема эмиссии таких облигаций. Таким образом, возникает необходимость определения спот-ставок исходя из доходности по другим инструментам, например, начисляемой доходности краткосрочных банковских депозитов, доходности казначейских векселей и цен [c.54]
Оценивание заключается в определении капитализированной суммы доходов от облигации (или другого вида займа), т.е. суммы денег, которая в финансовом отношении эквивалентна этим доходам с учетом сроков их выплат. Эта сумма равна современной стоимости доходов при некоторой заданной величине процентной ставки. В зависимости от постановки задачи — это существующая или ожидаемая ставка денежного рынка, или, наконец, ставка помещения. Нетрудно убедиться в том, что оценивание облигаций является задачей, обратной определению их полной доходности. [c.248]
Полная доходность и внутренняя стоимость облигаций не дают полной картины при анализе ценных бумаг. Это связано с тем, что инвестиции в любые ценные бумаги сопряжены с определенным риском. Выделяют два основных вида рисков [c.103]
Существовали и другие сегменты рынка. Рынок краткосрочных инструментов состоял преимущественно из векселей Казначейства США. В 1970-х годах на основе депозитных сертификатов и коммерческих векселей возник довольно важный рынок. Казначейство США и различные правительственные агентства выпускали кратко-, средне- и долгосрочные облигации. Однако срок жизни среднесрочных казначейских облигаций был меньше 7 лет, а долгосрочных — 25—30 лет. Так что даже по казначейским облигациям кривая доходности была неоднородной и содержала большие разрывы. Более того, закон запрещал Казначейству США выпускать облигации с купонной ставкой более 4,25%. (Этот причудливый закон все еще действует, хотя уже в 1973 г. Конгресс узаконил определенные исключения.) Когда в середине 1960-х годов ставки процента поднялись выше этого уровня и надолго там остановились, все долгосрочные казначейские облигации сильно подешевели. В результате рынок казначейских облигаций превратился в полумертвый вторичный рынок. Но когда долгосрочные 3,5- и 4,25-процентные казначейские облигации стали продавать по особой цене для уплаты налогов штатов, полумертвый рынок стал рынком похоронным . Попросту говоря, стало возможным вносить облигации по их полной номинальной стоимости в счет налога на наследство. Поскольку при высоких ставках процента эти облигации можно было купить с немалой скидкой, собравшийся умирать инвестор мог купить на 70 центов этих облигаций (облигации-венки) и заплатить полновесный доллар налогов. Такое достаточно специализированное использование скоро стало основным для рынка долгосрочных казначейских облигаций, что привело к росту цен на них и к понижению доходности ниже купонного уровня. [c.437]
В условиях высокого процента эти одноразовые облигации нашли множество применений. Это был идеальный инструмент для инвесторов, желавших гарантировать получение определенной доходности за период. Для инвесторов, которым нужны были облигации с точно обозначенной длительностью, это также было полным решением проблемы. В случае предназначенного портфеля, когда стоит задача увеличить приход денег к определенной дате, облигации с разовым платежом были отличным решением. [c.465]
Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, например, облигации, то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и т. д. до окончания инвестиционного горизонта клиента. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, так как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут гасит друг друга. Пассивная стратегия не предполагает активного пересмотра портфеля. В условиях эффективного рынка и одинаковых ожиданий инвесторов какой-либо индивидуальный отбор бумаг не имеет существенного значения, и менеджер при выборе активов руководствуется показателями их риска и доходности. Если портфель состоит из небольшого числа активов, он сохраняет значительную долю диверсифицируемого риска. Чтобы снизить его, менеджер может придерживаться стратегии, которую называют копированием индекса. В этом случае его рыночный портфель по своим параметрам должен соответствовать какому-либо индексу с широкой базой. Он принимается за рыночный портфель. Копирование индекса может быть полным, т. е. рискованный портфель будет точно повторять индекс. Недостаток такого подхода — высокие трансакционные издержки, так как менеджеру приходится приобретать относительно малое количество большого числа активов. Кроме того, при изменении состава индекса должны последовать изменения и в структуре портфеля. Обычно при исключении какой-либо бумаги из состава индекса цена ее падает, в [c.313]
В гл. 10 мы ввели понятие международного процентного арбитража. Мы показали, что в условиях полной определенности доходность 1 долг, инвестированного в иностранные облигации, должна быть равна доходности 1 долл., инвестированного во внутренние облигации, если доходности выражены в одинаковой валюте. Чтобы условие арбитража выполнялось, мы предполагали отсутствие барьеров для международной торговли финансовыми активами и полную определенность относительно будущего. Теперь мы введем более реалистичное, но усложняющее модель предположение о неопределенности обменных курсов, с тем чтобы понять, как изменится условие процентного арбитража — уравнение (10.5). При этом мы игнорируем другие виды риска, такие, как риск неплатежей или политический риск экспроприации собственности иностранным правительством. [c.700]
Облигации с периодической выплатой процентов и погашением номинала в конце срока. Этот вид облигаций получил наибольшее распространение в современной практике. Для такой облигации можно получить все три показателя доходности — купонную, текущую и полную. Текущая доходность рассчитывается по полученной выше формуле (11.2). Что касается полной доходности, то для ее определения необходимо современную стоимость всех поступлений приравнять цене облигации. Поскольку поступления по купонам представляют собой постоянную ренту постну-мерандо, то член такой ренты равен gN, а современная ее стоимость составит gNan.t, если купоны оплачиваются ежегодно, и [c.236]
Определенные возможности для такого запирания доходности открывает новая техника, основанная на концепции продолжительности, — иммунизация облигации. Представим себе, например, что при текущей ставке 14% менеджер поставил целью обеспечить на следующие пять лет 14% дохода с учетом сложных процентов. Проблемой является реинвестирование купонных доходов, поскольку в будущем процент может стать ниже текущего уровня 14%. Ясно, что пятилетние облигации с 14-процентным купоном не годятся. Решением могла бы быть пятилетняя облигация с нулевым купоном по ставке 14% годовых. Но в тот период еще не было широкого предложения облигаций с нулевым купоном. (Даже сегодня полный временной спектр облигаций с нулевым купоном возможен только для низших значений доходности, обеспечиваемых казначейскими облигациями США.) Чтобы гарантировать высокую доходность купонной облигации, нужно реинвестирова- [c.450]
Во-вторых, муниципальные облигации обычно выпускают сериями в соответствии со сроками погашения, в отличие от корпоративных облигаций с единым сроком погашения. Серийный срок погашения предусматривает ежегодное погашение обращающихся облигаций по частям вплоть до полного погашения всего выпуска. В отличие от условий погашения с использованием описанного выше фонда погашения, при серийном погашении для каждого года устанавливается отдельная процентная ставка, или цена облигации, для обеспечения определенной доходности. Например, несколько лет назад штат Мериленд выпустил муниципальные облигации с общей гарантией с рейтингом ААА и сроком погашения 15 лет на сумму 145 млн дол. при чистых процентных выплатах 4,86%. Облигации были повторно предложены инвесторам по следующей шкале серийной доходности цена в 1977г. обеспечивает 3,70%-ную доходность, в 1988г. —3,90%, в 1981 г. — 4,10% и, наконец, в 1991 г. — 5,20%-ную доходность. [c.206]
Для оценки эффективности вложений в ОФЗ необходимо учитывать два источника получения дохода положительную разницу курсовой стоимости облигаций и (фйрост накопленного за время владения облигацией процента. Надо та (еже определять (чтобы расчет индекса был точным), полную сумму доходов, которые принесла данная облигация. Цель расчета индекса эффекте вности вложений — определение доходности, которую способен дать рынок за конкретный период времени1. [c.183]
Агентство "Стэндард энд пур з" уже давно оценивает инвестиционные качества привилегированных акций начиная с 1973 г. подобный анализ проводит агентство Муди з". "Стэндард энд пур з" использует для этих целей практически такую же систему, как и для рейтинга облигаций. "Муди з" применяет несколько иной вариант. Рисунок 10.3 показывает систему "Муди з" и причину присвоения соответствующих рейтингов конкретным выпускам. Оба названных агентства присваивают рейтинги в значительной мере на основе оценок относительного риска получения дивидендов. Чем выше вероятность того, что эмитент будет способен обслуживать все платежи по привилегированным акциям в срок и в полном объеме, тем выше рейтинг. Как и в случае с корпоративными облигациями, первые четыре категории применяются для определения выпусков инвестиционного уровня, т.е. для привилегированных акций, имеющих самое высокое качество. Хотя по выпускам привилегированных акций агентства применяют полный спектр категорий рейтинга, тем не менее большинство выпусков получают оценки среднего уровня (а и baa) или ниже. Обобщая, можно сделать вывод о том, что присвоение высокого рейтинга снижает ставки доходности, которые устанавливаются участниками рынка по этим выпускам и увеличивают их [c.500]
Финансовые контракты с детерминированным (контрактно-обус-ловленным) потоком доходов типичны для кредитного рынка. Примерами таких контрактов являются широко распространенные долговые ценные бумаги —- кредитные финансовые инструменты, такие, как векселя, депозитные сертификаты, облигации и т.д. Определенность (фиксированность) потока доходов по этим бумагам отражена в их названии Fixed In ome Se urities , которые переводятся обычно как ценные бумаги с фиксированным доходом (или с фиксированной доходностью) . Строго говоря, фиксация процентной (или учетной) ставки в финансовом контракте фиксирует лишь текущий, а не полный доход. Поэтому в общем случае реальная доходность такой сделки может (причем существенно) отличаться от задаваемых контрактом ставок. При выполнении определенных условий ставка контракта может совпадать с реализованной доходностью сделки, например в так называемых стандартных сделках (см. гл. 2). [c.543]
Смотреть страницы где упоминается термин Определение полной доходности облигаций
: [c.93] [c.228] [c.475]Смотреть главы в:
Математическая экономика -> Определение полной доходности облигаций