Перед тем как обсуждать каждый поток в деталях, необходимо сделать два замечания. Во-первых, процесс добавления ценности, представленный на рис. 1, распространяется не только на производителей. Розничные продавцы и оптовики, как правило, вовлечены в физическое распространение и деятельность по обработке товара, даже если не происходит никакой заметной перемены в форме продукта. Тем не менее оптовики и розничные продавцы являются ключевыми вкладчиками в процесс добавления ценности. Оптовики формируют товарный ассортимент от многих производителей, позволяя розничным продавцам приобретать желаемые конечные комбинации в малых объемах. Розничные продавцы формируют более широкий спектр товаров, доступных потребителям. Такое составление ассортимента и позиционирование являются существенным элементом процесса добавления стоимости. [c.556]
Информация является вторым ключевым потоком процесса добавления ценности. Информация касается прогнозов, планирования требований потребителя о пополнении, изменения состояния заказов и инициирует физическую деятельность по [c.558]
Оптовики могут участвовать в нескольких или во всех маркетинговых потоках (например собственность, физическое владение, информация, финансы, решение проблемных ситуаций, переговоры, заказ и оплата). Однако причиной существования оптовиков является добавленная ценность , которую они предоставляют своим поставщикам и потребителям, как показано на рис. 1. Экономическое обоснование их деятельности базируется как раз на том, что они могут сделать для клиентуры, будь то розничные покупатели или организации (например больницы, школы, рестораны), производители или любой другой рыночный субъект. Например, в случае с промышленными товарами, необходимыми для сборки некоторого продукта (например транзисторов для радиоприемников), возможно, будет дешевле для покупающей организации возложить бремя размещения, владения, хранения, доставки и заказа товаров на оптовика, чем заказывать их очень большими партиями у производителя, особенно если товары должны храниться довольно долго перед тем, как будут использованы в производственном процессе. [c.571]
Ценность бизнеса для его акционеров Анализ ценности бизнеса для его акционеров (SVA) Свободные потоки наличности Факторы управления ценностью Экономическая добавленная ценность (EVA ) Рыночная добавленная ценность (MVA) Совокупная (полная) доходность акций (TSR) Определения этих терминов приведены в Глоссарии [c.473]
БЭО в интегрированном варианте содержит имущество на начало и на конец года в полном объеме, что указывает непосредственно на взаимосвязь БЭО с бухгалтерским балансом, но движение (потоки, обороты) показываются также сжато, как в БЭО-нетто без промежуточного потребления (только добавленная стоимость), без встречного движения полученных и возвращенных кредитных ресурсов (только прирост либо уменьшение заемного капитала), без полного начисления НДС (только НДС, начисленный к уплате, так называемый НДС по расчету , т.е. за вычетом НДС по приобретенным материальным ценностям). [c.259]
С каждым днем растет общее понимание того, что именно интеллект и интеллектуальная собственность являются продуктами следующего тысячелетия. Любой регион или страна, намеривающиеся конкурировать на новом рынке, должны уметь устанавливать соответствующие торговые пути, необходимые для поддержания успеха этого продукта, обеспечивая устойчивые потоки "сырья" и создавая продукты с добавленной стоимостью. Способность создать технологию и превратить ее в продукт для увеличения извлекаемой ценности будет служить стандартом успеха в XXI веке. [c.231]
Наряду с разработкой маркетингового плана проводится аудит деятельности СБЕ и цепочки снабжения. Менеджмент должен минимизировать ресурсные потоки в те виды деятельности, которые имеют низкую ценность, и области, в которых компания не обладает конкурентными преимуществами. Создание партнерских отношений с поставщиками обеспечивает гибкость компании и доступ к высококачественным ресурсам. Менеджменту необходимо рассмотреть необходимость перестройки производственного процесса и отказа от операций, увеличивающих накладные расходы или не создающих добавленную стоимость. [c.493]
Хотя подобная критика преувеличена, подходы, использовавшиеся аналитиками для оценки брендов, зачастую оказывались произвольными и, по всей вероятности, значительно переоценивали или недооценивали их ценность. Фирмы с хорошо известными брендами часто продавались при более высоких мультипликаторах, чем менее известные фирмы. Стандартная процедура добавления к ценности дисконтированных денежных потоков премии за бренд , которая часто устанавливается произвольно, может привести к ошибочным оценкам. Вместо этого ценность бренда можно оценить, используя подход, который связывает маржу прибыли с мультипликатором цена/объем продаж . [c.739]
Обычно премии за бренд добавляют к оценке, получаемой на основе дисконтированных денежных потоков. Как вы можете убедиться из предыдущего примера, это ошибка. При правильной трактовке ценность бренда уже включается в оценку через ряд аспектов — в виде повышенной маржи операционной прибыли, повышенных коэффициентах оборачиваемости, а также повышенной доходности капитала. Указанные аспекты, в свою очередь, оказывают долгосрочный эффект импульсного характера, увеличивая ожидаемые темпы роста и ценность. Добавление премии за бренд к получаемой ценности приведет к двойному счету. [c.743]
Можно выработать общую оценку и определить в единицах денежных потоков, действительно ли приведенная ценность дополнительных денежных потоков, созданная за счет более быстрого роста, больше приведенной ценности фактически осуществленных реинвестиций. Однако для определения влияния на ценность существует гораздо более простой тест. Отметим, что чистая приведенная ценность проекта измеряет ценность, добавленную проектом к общей ценности фирмы, а чистая приведенная ценность имеет положительное значение, только если внутренняя норма доходности проекта превосходит стоимость капитала. Если мы делаем допущение о том, что бухгалтерская доходность капитала по проекту — это разумная оценка внутренней нормы доходности, то увеличение коэффициента реинвестиций приведет к повышению ценности, только в том случае, когда доходность капитала больше его стоимости. Если доходность капитала ниже его стоимости, то положительный эффект роста будет меньше отрицательного эффекта от осуществления реинвестиций. [c.1124]
УВЕЛИЧЕНИЕ ЦЕННОСТИ ДОБАВЛЕННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЦЕННОСТЬ, ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ НА ИНВЕСТИЦИИ И ПРОЧИЕ ИНСТРУМЕНТЫ [c.1150]
Данный раздел начинается с изучения измерения добавленной экономической ценности, после чего рассматриваются связи этого измерения с оценкой денежных потоков, а в конце обсуждается его ограниченность как инструмента увеличения ценности. [c.1151]
Третий и последний компонент, необходимый для оценки добавленной экономической ценности, — это стоимость капитала. Если придерживаться нашей аргументации в разделах, посвященных инвестиционному анализу и оценке дисконтированных денежных потоков, то стоимость капитала должна быть оценена на основе рыночной стоимости долга и собственного капитала фирмы, а не на основе балансовой стоимости. Не существует противоречия между использованием балансовой стоимости для целей оценки инвестированного капитала и использованием рыночной стоимости для оценки стоимости капитала, поскольку для создания ценности фирма должна заработать больше чем ее рыночная ценность стоимости капитала. С практической точки зрения, использование балансовой стоимости капитала имеет тенденцию приводить к недооценке стоимости капитала большинства фирм, и эта недооценка сильнее проявляется для фирм обремененных долгами, чем фирм с небольшим объемом долгов. Недооценка стоимости капитала будет способствовать переоценке добавленной экономической ценности. [c.1153]
Добавленная экономическая ценность, чистая приведенная ценность и оценка дисконтированных денежных потоков [c.1153]
ИЛЛЮСТРАЦИЯ 32.1. Оценка дисконтированных денежных потоков и добавленная экономическая ценность [c.1155]
Отметим, что приведенные ценности рассчитываются, основываясь на допущении бесконечного срока денежных потоков от инвестиций, а также осуществления инвестиций в начале каждого года. Кроме того, сегодняшняя ценность добавленной инвестициями в будущие годы экономической ценности дисконтируется к текущему моменту по стоимости капитала. Следует заметить, что приведенная величина (ценность) экономической ценности, добавленной инвестициями, осуществленными в начале второго года, дисконтируется для первого года. Ценность фирмы, составляющая 170,85 млн. долл., может быть записана в виде ранее приведенного уравнения следующим образом [c.1156]
Ценность фирмы, полученная путем дисконтирования чистых денежных потоков фирмы по стоимости капитала, составляет 170,85 млн. долл., т. е. аналогично ценности, полученной при использовании подхода, основанного на добавленной экономической ценности. [c.1157]
Мы уже отмечали многие проблемы, связанные с тем, как бухгалтеры измеряют инвестированный капитал в фирмах, занимающихся разработкой технологий. Если учесть центральное положение инвестированного капитала для добавленной экономической ценности, то эти проблемы обладают значительно более серьезным влиянием, когда фирмы используют EVA, а не оценку дисконтированных денежных потоков. [c.1168]
В этой главе рассматриваются две широко используемые меры увеличения ценности. Добавленная экономическая ценность измеряет избыточный денежный доход по существующим активам. Денежные потоки на инвестиции представляют собой внутреннюю норму доходности от существующих активов, основанную на первоначальных инвестициях в эти активы и ожидаемых в будущем денежных потоках. Хотя оба этих подхода могут привести к выводам, согласующимся с традиционной оценкой дисконтированных денежных потоков, их простота связана с издержками. Менеджеры могут получить выгоду от ограничений измерения в обоих подходах, выставляя фирму в более выгодном свете (в рамках одного из этих подходов), одновременно снижая ценность фирмы. В частности, они могут допустить меньший рост в будущем ради более высокой добавленной экономической ценности сегодня и перейти к инвестициям с более высоким риском. [c.1178]
Цена облигации представляет собой приведенную ценность денежных потоков по облигации — купонов и номинальной стоимости, дисконтированных по подходящей ставке процента. Для того чтобы оценить эту ставку процента, данную главу мы начинаем с мгновенной безрисковой ставки с добавлением к ней премии по истечении срока и премии за дефолт. [c.1226]
Облигации становятся более сложными при добавлении к ним особых характеристик, поскольку они влияют на денежные потоки, риск и ценность этих облигаций. Многие из этих характеристик имеют особенности опциона, т. е. возможность конвертации облигаций в другие ценные бумаги или активы — опцион на выкуп облигаций, если процентная ставка снижается, и опцион на выкуп облигаций эмитентом, если не выполнены контрактные обязательства. Для оценки этих опционов — одна часть которых принадлежит покупателям (что увеличивает ценность облигаций), а другую держат продавцы (что снижает ценность), — могут использоваться традиционные модели оценки опциона. Наличие более одного опциона подобного рода в одних и тех же облигациях (например, отзывные и конвертируемые облигации) усложняет оценку, но это препятствие преодолимо. [c.1226]
Подъем интереса к максимальному увеличению богатства акционеров во всем мире в 1990-е годы также привел к изобретению новых и улучшенных показателей увеличения ценности, таких как добавленная экономическая ценность и доходность инвестиций (денежные потоки на инвестиции). Хотя я полагаю, что в подобных подходах содержится не так уж много нового или улучшенного , они оказали спасительное воздействие, поскольку акцентировали внимание на вопросах увеличения ценности, а эта проблема заслуживает более пристального рассмотрения, чем это было сделано в первом издании. [c.1339]
Одно только присутствие в некотором месте фирм, поставщиков и институтов создает потенциал для экономических выгод, но еще не гарантирует реализацию этого потенциала. Социум объединяет кластеры и вносит свой вклад в процесс создания ценности. Многие конкурентные преимущества кластеров нуждаются в свободном потоке информации, развитии обменов и совершении сделок, ведущих к созданию добавленной стоимости, готовности объединить программы и работу в различных организациях, а также в наличии сильной мотивации для улучшений. Реализацию этих условий поддерживают взаимосвязи, существующие структуры и понимание общего интереса. Экономическая деятельность оказывается "встроенной" в существующие социальные отношения. [c.14]
Операции 13, 14 и 15. Продажа готовой продукции на условиях отгрузки означает переход права собственности и риска случайной гибели в момент отгрузки товара и передачи сопроводительных документов. У предприятия уменьшается объем материальных ценностей (отток ценностей со счета готовой продукции) и появляется право требовать с покупателя причитающейся в оплату поставленной продукции суммы (увеличение дебиторской задолженности). Одновременно исчисляется финансовый результат от продажи - увеличивается выручка от реализации и списывается себестоимость отгруженной продукции. Кроме того, начисляется налог на добавленную стоимость, подлежащий перечислению в бюджет. Заметим, что если бы это был конец отчетного периода и нужно было составлять бухгалтерскую отчетность, то только что отраженная в учете операция продажи продукции повлияла бы на конечный финансовый результат - прибыль возросла. Вместе с тем в результате этой операции денежные средства не изменились, т. е. мы сталкиваемся с ситуацией, наглядно демонстрирующей нам различие между денежными потоками и счетными операциями по исчислению прибыли, - прибыль есть, а денег нет. [c.102]
На первый взгляд может показаться, что концепции EVA и SVA совершенно различны, но фактически более правильным было бы обратное утверждение. EVA и SVA очень тесно взаимосвязаны, и, по крайней мере теоретически, они должны приводить к получению похожих значений величины ценности бизнеса для акционеров. Способ, с помощью которого может быть рассчитана ценность бизнеса для акционеров посредством SVA, уже описан ранее. Подход EVA к расчету ценности бизнеса для акционеров предполагает добавление величины инвестированного капитала к приведенной стоимости будущих потоков EVA , а затем вычитание рыночной стоимости заемного капитала. Рисунок 10.4 иллюстрирует эти два подхода к определению ценности бизнеса для акционеров. [c.462]
Заметим, что ответы в двух подходах тождественны. Почему же в таком случае мы хотим использовать модель избыточных доходов Сосредоточиваясь на избыточных доходах, данная модель подчеркивает, что ценность создают не сами по себе доходы, а лишь те, которые превышают требуемую доходность. В главе 32 будут обсуждены особые версии модели избыточных доходов, такие как добавленная экономическая ценность (e onomi value added — EVA). Как показано в простом примере, при согласующихся допущениях модели общих денежных потоков и модели избыточных доходов тождественны. [c.20]
Операционный доход после уплаты налогов, используемый для оценки чистых денежных потоков фирмы, должен быть равен операционному доходу после уплаты налогов, применяемому для расчета добавленной экономической ценности. Так, если вы решаете скорректировать операционный доход с учетом операционных лизинговых платежей и расходов на НИОКР при проведении оценки дисконтированных денежных потоков, то для его расчета вам следует откорректировать также и EVA. [c.1160]
Все меры, направленные на увеличение ценности, — это разновидности простых направлений, указанных выше. Независимо от того, насколько используемые методы измеряют избыточные денежные доходы (как подход, основанный на добавленной экономической ценности) или процентные избыточные доходы (как подход, основанный на FROI), — они приобрели последователей, поскольку они производят впечатление более простых и менее субъективных, чем оценка дисконтированных денежных потоков. Эта простота связана с определенными издержками, поскольку в данных подходах делаются тонкие допущения относительно других компонентов ценности, которые для многих пользователей часто оказываются [c.1177]
Есть ли что-то ценное в этих новых измерителях увеличения ценности Безусловно, но только в более широком контексте оценки. Одним из элементов исходных данных, используемых в традиционных моделях оценки, является доходность капитала (чтобы получить ожидаемый рост). Проведение корректировок операционного дохода, предлагаемое теми, кто использует добавленную экономическую ценность, и расширение этого дохода за счет денежных потоков, при использовании подхода, основанного на FROI, может помочь нам прийти к лучшей оценке этой величины. Расчет заключительной ценности в традиционных моделях оценки, где небольшие изменения допущений способны привести к значительным изменениям ценности, становится более легким, если мы рассуждаем в единицах избыточных доходов на инвестиции, а не просто роста и ставок дисконтирования. Наконец, эмпирические данные, собранные практиками, использующими подход FROI относительно факторов исчезновения, могут и не иметь ценности в традиционных моделях оценки, в которых иногда практики делают ошибку, допуская существование текущих доходов в бесконечном периоде времени. [c.1178]
Рисунок показывает, какЕ1/А и SVA обеспечивают расчет ценности бизнеса для акционеров. Общая стоимость бизнеса может быть получена как дисконтированием свободных потоков наличности, так и дисконтированием потоков EVA"в течение некоторого времени с добавлением инвестированного капитала. Вне зависимости оттого, какой из подходов используется рыночная стоимость заемного капитала должна вычитаться из полученной величины для определения ценности бизнеса для акционеров. [c.462]