Риск для отдельного проекта [c.390]
Когда существующие инвестиционные проекты и рассматриваемые инвестиционные предложения неоднородны по степени риска, использование стоимости капитала фирмы в качестве критерия принятия решения невозможно. В таких случаях мы должны определить общий критерий для отдельного проекта. Одно из средств предполагает использование САРМ, что и будет рассмотрено в этом разделе. [c.429]
Техника расчета необходимой прибыли аналогична той, которую мы использовали для отдельного проекта. Для каждой группы определяются компании-представители, чьи акции широко котируются. На основе их показателей находят бета для групп из этих показателей выводят необходимую прибыль на собственный капитал. Если взять данные о задолженности, то средняя взвешенная необходимая прибыль для группы определяется так же, как и в предыдущей части. Заметьте, что капитал распределяется или переносится на всю фирму на основе прибыли с поправкой на риск. Этот групповой подход представляет последовательную схему распределения капитала между группами с различной степенью риска. [c.434]
В данной главе основное внимание уделено первому из выделенных вопросов, два остальных будут рассматриваться в главах 8 и 9. Вначале мы обобщим фактические данные о нормах доходности на рынках капиталов за 60-летний период. Затем будут рассмотрены проблемы рискованности инвестиционных проектов и возможности снижения риска посредством диверсификации инвестиционных портфелей. Мы познакомим вас со стандартным измерителем риска для отдельных ценных бумаг, который называется бета. [c.139]
Затраты компании на капитал служат правильной ставкой дисконта для проектов, связанных с таким же риском, что и существующий бизнес компании. Однако многие фирмы используют показатель затрат на капитал для дисконтирования прогнозируемых потоков денежных средств по всем новым проектам. Такая методика опасна. Каждый проект следует оценивать с точки зрения его альтернативных издержек истинные затраты на капитал зависят от направления использования капитала. Если мы хотим определить затраты на капитал для отдельного проекта, то следует учитывать риск проекта. [c.222]
Возможные последствия — описание проявления риска для выполнения проекта в целом и отдельных работ, содержащихся в его графике. [c.414]
Если инвесторы и кредиторы не расположены к риску, а вся имеющаяся информация подтверждает это, то руководство вынуждено учитывать риск инвестиционного предложения при анализе ценности предложения. Иначе результаты анализа эффективности планируемых капиталовложений вряд ли будут соответствовать цели максимизации курса акций. Обосновав необходимость принятия во внимание риска, мы перейдем к его измерению для отдельных инвестиционных проектов. Но необходимо помнить, что степень риска для потоков денежных средств [c.390]
Конкурентное преимущество — относительное положение компании в отрасли/Если компания работает в нескольких секторах экономики, то ее конкурентное преимущество должно оцениваться в каждой отдельной отрасли. Существует несколько видов конкурентного преимущества в издержках, в организации сбыта и цене реализации, в лучшей структуре. Конкурентное преимущество может остаться за соперником. Относительные успехи в снижении издержек и маркетинге, например, очевидны и бросаются в глаза, поэтому будут сразу "атакованы". Для того чтобы действовать, компания должна изыскивать и использовать возможности получения дополнительной прибыли. Только последовательно добиваясь преимущества, можно удержать за собой первенство в конкурентной борьбе. Таким образом, привлекательность отрасли и ее конкурентное преимущество — главный фактор создания ценности. Чем более они благоприятны, тем более вероятно получение отдачи большей, чем требуют финансовые рынки, включая компенсацию за риск. Ниже мы попытаемся оценить, что же требуют финансовые рынки. Мы начнем с требуемой нормы прибыли для компании в целом, а затем рассмотрим необходимую норму прибыли для отдельных инвестиционных проектов и подразделений предприятия, например его филиалов. [c.414]
В тех случаях, когда необходимую прибыль рассчитывают отдельно для проекта или для группы, возникают некоторые проблемы в применении модели САРМ. Например, важной представляется для проекта сумма финансирования, назначенная помимо собственного капитала. Для применения данного метода эта сумма должна быть примерно равна соответствующей сумме для компании-представителя. Другими словами, доля таких методов финансирования не должна сильно отличаться от этой доли для компании-представителя. В противном случае не получится адекватного значения риска для проекта. Если эти доли различаются, бета компаний-представителей должны быть выправлены прежде, чем будут приняты как величины стоимости собственного капитала для проектов. Эта процедура описана в приложении к данной главе. Используя ее, можно найти приблизительную бета для компании-представителя, если предположить, что эта компания имела такую же долю финансирования за счет внешних источников, как и та, что рассматривается для проекта. Стоимость собственного капитала для проекта может быть далее определена так же, как это делалось ранее. Кроме практических проблем существует и базисное предположение в подходе САРМ, которое должно быть исследовано. Оно состоит в том, что для нас важен только систематический риск фирмы. Однако возможность банкротства зависит от ее общего риска, а не только от систематического. Когда издержки банкротства значительны, инвесторы могут быть привлечены особым вниманием фирмы к влиянию проекта на общий риск фирмы. Общий риск состоит из систематического и несистематического. Непостоянство денежных потоков определяет возможность несостоятельности фирмы, и это непосредственно зависит от общего ее риска, а не только от систематического. По этой причине фирма может захотеть рассчитать влияние нового проекта на систематический и общий риск. [c.435]
Существуют и исключения, которые подтверждают правило. Поэтому вам следует с осторожностью относиться к проектам, риск которых увеличивается явно неравномерно. В этих случаях вы должны разбить проект на этапы, внутри которых имеет смысл использовать одну ставку дисконтирования. Или же вам следует использовать версию модели дисконтированного потока денежных средств с надежным эквивалентом, которая позволит вам сделать отдельные корректировки на риск для потоков денежных средств каждого периода. [c.223]
Риск" такого распределения не учитывает возможности инвесторов диверсифицировать. Кроме того, он чувствителен к толкованию проекта. Если соединить два несвязанных проекта, то "риск" для чистой приведенной стоимости комбинированного проекта будет меньше, чем средний "риск" для чистых приведенных стоимостей двух отдельно взятых проектов. Это не только нарушает принцип слагаемое стоимостей, но также поощряет "маржинальных" вкладчиков обойти систему посредством принятия совместных проектов. [c.247]
Риск финансирования проекта. Этот вид риска связан с недостаточным общим объемом инвестиционных ресурсов, необходимых для реализации проекта несвоевременным поступлением инвестиционных ресурсов из отдельных источников возрастанием средневзвешенной стоимости капитала, привлекаемого к инвестированию несовершенством структуры источников формирования заемных финансовых средств. [c.249]
Рассмотрим в качестве иллюстрации пять случаев принятия решений (см. учебные материалы Института экономического развития Всемирного банка). В случаях 1—3 (рис. 7.7) рассматривается принятие решения об инвестировании отдельно взятого проекта, случаи 4, 5 относятся к решению — выбору альтернативных проектов. В каждом случае рассматриваются как кумулятивный, так и некумулятивный профили риска для сравнительных целей. Кумулятивный профиль риска более полезен, если выбирается наилучший проект из представленных альтернатив, в то время как некумулятивный профиль риска лучше индуцирует вид распределения и показателен для понимания концепций, связанных с определением математического ожидания. Анализ базируется на показателе чистой текущей стоимости. [c.246]
Преимущество выхода или закрепления на рынках путем сотрудничества с другими фирмами заключается в том, что возможные убытки распределяются между всеми участниками, уменьшая риск для каждой отдельной фирмы, а также в том, что появляются возможности использования опыта и ресурсов всех участников, сотрудничающих в данном проекте. [c.234]
Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприятий — участников ИП и характеризуют финансовую отдачу на вложенный капитал и финансовые риски (возможности своевременного погашения финансовых обязательств). Они используются также для оценки возможностей развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта и для финансового управления его реализацией. Показатели, используемые для оценки финансового состояния, см. в Приложении 5. [c.56]
Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных отраслей промышленности и различных типов проектов является малоизученным. Если отсутствуют специальные соображения относительно рисков данного конкретного проекта или аналогичных проектов, размер поправок рекомендуется ориентировочно определять в соответствии с табл. 11.1. Поправки на риск в отдельных отраслях могут отличаться от приведенных в этой таблице. Более подробно можно определять риск неполучения предусмотренных проектом доходов пофакторным расчетом, суммируя влияние учитываемых факторов. Дополнительные соображения по этому поводу см. в разд. Ш. 3 Приложения 1. [c.94]
Несистемный (специфический) риск характерен для конкретного проекта или для отдельного инвестора. Негативные последствия несистемного риска можно предотвратить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем. [c.213]
Оценка риска может производиться отдельно для каждой стадии проекта и в целом для всего проекта. [c.347]
Метод анализа факторов рисков с расчетом точки безубыточности и динамичности целесообразно использовать при оценке тех проектов, которые находятся в пределах профильной деятельности фирмы. При этом не происходит существенных изменений в структуре видов деятельности и в структуре источников финансирования, а также в стоимости отдельных видов капитала, привлекаемых для реализации проекта. [c.304]
Аналоговые методы оценки - позволяют определить вероятность и степень финансовых рисков по отдельным операциям путем сравнения с аналогичными, ранее осуществлёнными операциями. Этот метод используется для оценки рисков в основном инновационных инвестиций. Допустим, что предполагается организовать производство присадок к топливам. Реализация этого проекта обеспечит получение чистого дохода (ЧДД) в сумме 100 млн. руб. Производство для предприятия новое. Для оценки достоверности ЧДД предприятие изучает - был ли риск при внедрении аналогичных процессов на других предприятиях, возникал ли риск при внедрении подобных производств для других продуктов (допустим масел). Предположим, что риск возникал и был равен 0,15, тогда может быть недополучен эффект на сумму 15 млн. руб. Если капитальные вложения по проекту равны 20 млн. руб., то проект будет по-прежнему выгоден. [c.130]
В действительности, компании внедряют проект с разными величинами риска. Поэтому рекомендуется выдерживать средний риск для компании в целом, по отдельным проектам и подразделениям компании могут устанавливаться поправочные коэффициенты. [c.218]
Объемно-календарный план инновационного проекта определяет продолжительность и объем работ, даты начала и окончания выполнения работ, тем и заданий проблемно-тематического плана, резервы времени и величины ресурсов, необходимых для реализации проекта. Цель календарных расчетов — регламентация согласованного хода работ с учетом целесообразной их последовательности и взаимосвязи по каждой теме (заданию) проблемно-тематического плана и по отдельным организациям-исполнителям (детальные календарные планы), а также по проекту в целом (сводный оптимальный календарный план). В качестве метода календарного планирования в системе управления инновационными проектами рекомендуется использовать методы сетевого планирования и управления (СПУ), получившие с начала 1960-х гг. широкое распространение в бывшем СССР. Система СПУ предусматривает детальное изучение будущих работ и представление их в виде специального чертежа — сетевого графика. Использование при календарном планировании проекта сетевых методов позволяет определить перечень наиболее ответственных работ, составляющих критический путь проекта установить минимальное время завершения проекта выделить работы, задачи с высоким риском выделить слишком интенсивные периоды деятельности. [c.116]
В состав расходов бюджета включаются средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта, кредиты банков, выделяемые в качестве заемных средств для отдельных участников проекта и подлежащих компенсации за счет бюджета, выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы, выплаты по государственным ценным бумагам, государственные или региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам и т.д. После расчета доходов и расходов бюджета, связанных с реализацией конкретного проекта, и определения интегрального бюджетного эффекта можно определить такие дополнительные показатели бюджетной эффективности как внутренняя норма рентабельности, срок возмещения бюджетных затрат и др. [c.319]
Этот анализ может быть распространен в отношении акционеров. Так как акции компаний являются собственностью их владельцев, главный вопрос для компании, принимающей решение о крупных капиталовложениях, состоит в следующем как эти инвестиции повлияют на риск владельцев акций компании Рассматриваемый изолированно риск отдельного проекта может показаться до вольно высоким, но с точки зрения влияния проекта на риск акционеров он может быть приемлемым Более подробно эта проблема будет рассмотрена в главе 9 [c.84]
Что касается экспертного установления вероятностного распределения, то такой метод был бы хорош, если бы набор сценариев был одинаков или почти одинаков для всех проектов, ибо только в этом случае эксперты могли бы давать согласованные ответы, основываясь на анализе хода выполнения ранее рассмотренных проектов. Но в современной России совокупность сценариев для каждого из реальных инвестиционных проектов обычно своя, набор конкретных видов рисков по каждому проекту также собственный, прогнозы параметров экономического окружения все время меняются, а мониторинг реализации инвестиционных проектов практически не ведется. В этих условиях не существует ни исходной статистической базы для экспертных оценок, ни достаточного количества экспертов, которые могли бы дать согласованное мнение о вероятностях осуществления отдельных сценариев конкретного проекта. С другой стороны, нельзя допустить использования никем не контролируемых экспертных оценок при оценке эффективности проектов, претендующих на государственную поддержку. [c.181]
Как уже неоднократно отмечалось, подавляющая часть компаний обычно имеет дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляются в рамках составления бюджета капиталовложений. Каким же образом этот бюджет формируется на практике На первый взгляд особых проблем здесь нет - теоретически можно включать в бюджет все проекты, удовлетворяющие критерию или совокупности критериев, принятых в данной компании. На самом деле задача гораздо сложнее в частности, при разработке бюджета необходимо учитывать ряд исходных предпосылок, в том числе следующего характера а) проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными б) включение очередного проекта в бюджет капиталовложений предполагает нахождение источника его финансирования в) цена капитала, используемая для оценки проектов на предмет их включения в бюджет, не обязательно одинакова для всех проектов, в частности, она может меняться в зависимости от степени риска, ассоциируемого с тем или иным проектом г) с ростом объема предполагаемых капиталовложений цена капитала меняется в сторону увеличения, поэтому число проектов, принимаемых к финансированию, не может быть бесконечно большим д) существует ряд ограничений по ресурсному и временному параметрам, которые необходимо учитывать при разработке бюджета. [c.127]
Точка пересечения графиков /OS и МСС весьма примечательна она показывает предельную цену капитала, которую в принципе можно использовать в качестве коэффициента дисконтирования для расчета NPV при комплектовании инвестиционного портфеля, т. е. значение этого показателя используется в качестве оценки минимально допустимой доходности по инвестициям в проекты средней степени риска. Смысл данного утверждения состоит в следующем. Если рассматривать каждый проект изолированно, то в анализе можно ориентироваться на индивидуальные значения цены источника однако, если речь идет о портфеле как едином целом, более разумным является использование предельной цены капитала. Таким образом, только после укомплектования портфеля на основе критерия IRR с одновременным исчислением предельной цены капитала становится возможным рассчитать суммарный NPV, генерируемый данным портфелем. В этом, кстати, проявляется определенное преимущество рассматриваемого метода составления бюджета, поскольку изначально значение коэффициента дисконтирования для комплектуемого портфеля не известно, т.е. не вполне оправдан расчет NPV отдельных проектов. [c.130]
Системный риск является недиверсифицируемым для каждого конкретного инвестора. Он может возникнуть неожиданна, и его последствия трудно спрогнозировать. Несистемный (специфический) риск характерен для конкретного проекта или для отдельного инвестора. Негативные последствия несистемного риска можно предотвратить или значительно снизить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем. [c.116]
Для анализа уровня риска используется специальный математический аппарат теории вероятностей, статистического анализа. С развитием теории риска появился ряд сравнительно новых методов теория игр, использование аналогов, ситуационный анализ, экспертных оценок. Все они предполагают использование статистической информации о соответствующих событиях, что в условиях ее отсутствия и уникальности отдельных проектов ограничивает применение вероятностных и статистических методов. [c.284]
Дифференциация резерва по видам затрат позволяет определить степень риска, связанного с каждым видом затрат, и в дальнейшем учесть риск на отдельных этапах проекта. Детальное разделение работ способствует приобретению опыта и создает базу данных для корректировки непредвиденных расходов. [c.117]
В последней графе табл. 12 приведены оценки приоритетов, обоснование которых представляет отдельную проблему. Суть ее состоит в необходимости освободить экспертов, дающих оценку вероятности риска, от оценки важности каждого отдельного события для всего проекта. Эту работу должны выполнять разработчики проекта, а именно та команда, которая готовит перечень рисков, подлежащих оценке. Задача экспертов состоит в том, чтобы дать оценку рисков. [c.200]
Рассмотрим случай, когда организация выполняет некоторый набор проектов. Если задачи отдельных проектов, так или иначе, связаны с целями организации, то очень часто эти связи проявляются через распределение частных задач, решаемых отдельными функциональными подразделениями и службами (см., например, рис. 4.1). Проблема состоит в том, что применение стоимостной модели позволяет решать частные задачи отдельно взятых подразделений, рискуя при этом нанести огромный вред другим службам. Например, если конструкторское бюро сократит свою численность, то оно, возможно, сумеет сильно урезать собственные расходы, но что при этом будет со службой сбыта, которая в результате сокращения конструкторов не получит тех новых видов продукции, которые ей необходимы для достижения ее собственных целей по объемам продаж [c.103]
После выявления макрорисков можно перейти к проверке конкретных участков, Эффективным инструментом выявления рисков является СРРПЭ. Использование данной структуры снижает вероятность пропуска возможного риска, При работе над некоторыми проектами практики используют техническую структуру разбивки работ но этапам (ТСРРПЭ) с целью определения всех технических рисков, В качестве основы ТСРРПЭ используется СРРПЭ, и таким образом выявляются технические риски для отдельных задач и промежуточных результатов. [c.165]
Термин проектное финансирование распространяется на финансирование различных соглашений, относящихся к большим индивидуальным инвестиционным проектам. Часто для осуществления проекта создается отдельное юридическое лицо. Поставщики капитала рассчитывают на то, что прибыль, полученная этой организацией, позволит им возместить сумму кредита или иметь доход от инвестиций в ее собственный капитал. Часто подобные проекты реализуются в энергетике, причем это относится не только к крупномасштабным разведкам нефти, газа, угля, но и к строительству танкеров, портов, заводов по очистке и газопроводов. Сюда можно также отнести алюминиевые заводы, заводы по производству удобрений и энергостанции. Эти проекты требуют очень больших капитальных вложений, которые обычно не в состоянии осуществить какая-либо одна компания. В этих случаях для того, чтобы уменьшить риск и профинансировать проект, формируют консорциум компаний. Часть средств, необходимых для претворения проекта в жизнь, поступает от участия компаний в собственном капитале вновь образованной структуры, а остальные — от кредиторов и арендодателей. [c.605]
Такое ноу-хау, однако, все еше остается редкостью, при этом оно неравномерно распространено как внутри отдельных стран. так и между странами. Поэтому доступ к такому ноу-хау чрезвычайно дорог. General partners (т.е. менеджеры) фондов венчурною капитала обычно получают примерно 20 % от чистой прибыли таких фондов, при этом их собственные инвестиции в фонд со ставляют где-то около 1 %. Это добавляется к значительным фиксированным управленческим расходам. В целом, хотя навыки и технология управления инновациями относительно недостаточны и дороги, их предложение в современных экономиках растет. Использование этих навыков показывает имеющиеся возможности для решения, по крайней мере частичного, общих проблем, связанных с финансированием инноваций (например, несбалансированность информации, неблагоприятные риски при отборе проектов, трудности, связанные с заключением договоров, а в итоге. [c.91]
Каждому фактору в зависимости от его оценки можно приписать величину поправки на риск по этому фактору, вообще говоря, зависящую от отрасли, к которой относится проект, и региона, в котором он реализуется. В тех случаях, когда эти факторы являются независимыми и в смысле риска дополняют друг друга, поправки на риск по отдельным факторам следует сложить для получения общей поправки, учитывающей риск неполучения доходов, запланированных проектом. Однако для избежания повторного счета значения поправок на риск по отдельным факторам можно складывать не всегда. Например, поправку на риск, соответствующую необходимости проведения НИОКР, едва ли следует складывать с поправкой, соответствующей неопределенности применяемой техники или технологии, так как риск, связанный с необходимостью проведения НИОКР, может включать такую неопределенность. [c.134]
Говоря о функции максимизации прибылей (денежных потоков), необходимо учитывать, что если максимизируются их суммы за несколько последовательных периодов, то входящие в них величины, характерные для отдельных периодов, необходимо складывать дисконтируя. Другими словами, чистые доходы более поздних периодов t следует (отражая влияние фактора времени и упускаемую выгоду от неперевложения позже получаемого дохода в безрисковые ценные бумаги или банковские депозиты) уменьшать путем домножения на фактор F текущей стоимости (ценности) более поздних доходов, который представляет собой величину, обратную единице плюс соответствующей (учитывающей риски проекта) ставке дисконта [c.132]
Опубликованные на русском языке труды по оценке эффективности инвестиционных проектов и смежным вопросам в основном либо дают первоначальные теоретические сведения о предмете (такие, как понятие нормы дисконта, ЧДД, ВИД, ИД и др.) и на сильно упрощенных примерах иллюстрируют их применение, либо посвящены в значительной степени формальным соображениям по содержанию и оформлению бизнес-планов, либо, наконец, фактически являются приложениями к описанию (рекламе) того или иного программного пакета для инвестиционных расчетов. При этом практически всюду речь идет только о коммерческой (финансовой) эффективности. В некоторых руководствах представлены отдельные "экзотические" показатели (ВНД со "скомпенсированными оттоками", MIRR, FMRR и т. п.), но изложение ведется в "апологетическом" стиле, без оценки их места в общем ряду показателей эффективности проекта, что нередко ведет к ошибкам. Ряд важных для расчета положений (например, способы построения денежного потока для участников проекта, учет инфляции и рисков, выбор вида валюты) в этих руководствах либо вообще не рассматривается, либо рассматривается неверно. Ясно, что [c.8]
Календарный план (деловое расписание) - важнейшая часть бизнес-плана. В нем указываются время и взаимосвязь главных событий, способствующих внедрению проекта и реализующих его цели. Кроме того, в этом разделе отмечаются плановые цели и обращается внимание на те моменты, которые наиболее опасны для успеха проекта. Хорошо составленный календарный план может быть исключительно эффективен для получения дополнительных средств от потенциальных инвесторов, а также демонстрирует способность руководителей проекта планировать работу и сводить к минимуму риск. Отдельно подготавливается как часть календарного плана помесяч- [c.35]
Методы локализации рисков, применяемые для высокорисковых проектов в многопроектной системе, подразумевающие создание отдельных специальных подразделений для реализации особо рисковых проектов [c.591]
Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных отраслей промышленности и различных типов проектов является малоизученным. Если отсутствуют специальные соображения относительно рисков данного конкретного проекта или аналогичных проектов, размер поправок рекомендуется ориентировочно определять в соответствии с табл. 11.1. Поправки на риск в отдельных отраслях могут отли- [c.157]
Каждому фактору в зависимости от его оценки можно приписать величину поправки на риск по этому фактору, вообще говоря, зависящую от отрасли, к которой относится проект, и региона, в котором он реализуется. В тех случаях, когда эти факторы являются независимыми и в смысле риска дополняют друг друга, поправки на риск по отдельным факторам следует сложить для получения общей поправки, учитывающей риск неполучения доходов, запланированных проектом. Однако для избежания повторного счета значения поправок на риск по отдельным факторам их можно складывать не всегда. Например, поправку на риск, соответствующую необходимости проведения НИОКР, едва ли следует склады- [c.168]
После определения вероятностей по простым рискам возникает естественный вопрос об интегральной оценке риска. В соответствии с принятой схемой ответ на него может быть достигнут за два последовательных хода сначала нужно сделать оценку для каждой из стадий, предварительно рассчитав риски для шщлидошногда говорят, композиций, стадии функционирования — финансово-экономической, технологической, социальной и экологической. После этого можно работать с объединенными рисками и дать оценку риска всего проекта на основании оценок риска отдельных стадий. [c.204]