Положительный наклон кривой ЛМ говорит о том, что с точки зрения равновесия на финансовых рынках снижению процентной ставки соответствует уменьшение величины общего дохода (выпуска), а увеличению — его рост. [c.241]
Процентный риск связан с возможностью изменения рыночных процентных ставок. При увеличении процентных ставок происходит падение курса ценных бумаг. Причиной этого служит процесс установления равновесия на финансовом рынке. При падении процентных ставок курс ценных бумаг растет. [c.314]
Л6. РАВНОВЕСИЕ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ [c.115]
Равновесие на финансовом рынке 16.1. 94,54% имеющихся средств инвестировать в портфель [c.302]
Различают номинальную и реальную ставки процента. Номинальная ставка — процентная ставка, определенная при получении кредита. Реальная ставка — номинальная ставка процента с учетом инфляции, является определяющей при принятии решений по инвестициям. Уровень ставки процента определяется равновесием на финансовом рынке. Доход, получаемый в результате вложения капитала (инвестиций) также выражается в процентах. [c.63]
Это знаменитое кейнсианское равенство является ничем иным, как иначе сформулированным условием общего равновесия Z = D. Чем же оно отличается тогда от равенства (3) Z = D (см. выше, 2.1), описывающего закон Сэя, против которого столь яростно выступал Кейнс В зависимости от интерпретации закона Сэя на этот вопрос можно дать два ответа. Равенство (3) может рассматриваться как некоторое тождество в экономике, в которой деньги являются лишь средством обмена, а не формой хранения богатства, сбережения обязаны быть связанными с расходами на финансовом рынке (покупкой ценных бумаг), составляющими выручку инвесторов, и, следовательно, / равно 5 по построению модели (другими словами, в кругообороте доходов "потерь" нет). Кроме того, равенство (3) (следствием которого является I = S) может рассматриваться как условие равновесия на финансовом рынке предложение сбережений взаимодействует здесь с инвестиционным спросом, их равенство, как и на любом другом рынке, достигается путем согласования цены, нормы процента. В обоих случаях равенство (3) верно для любого уровня Z, что соответствует положению о том, что "[совокупное] предложение создает свой собственный спрос". [c.224]
Мы начнем изучение финансовых рынков с обсуждения различных институциональных аспектов финансовых рынков в США и других странах. Затем мы проанализируем, каким образом инвесторы делают выбор из множества доступных им финансовых активов. Прежде всего мы рассмотрим, как не склонный к риску инвестор должен формировать оптимальный портфель финансовых активов. Этот анализ составляет основу современной теории равновесия на финансовых рынках, известной как "модель установления цен на капитальные активы" (САРМ). После этого мы обратимся к двум специальным проблемам выбора между внутренними и иностранными облигациями и между краткосрочными и долгосрочными облигациями. 675 [c.675]
Функция сбалансирования спроса и предложения означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами. [c.11]
В своей Общей теории занятости, процента и капитала Кейнсу удалось показать, что абсолютная занятость — это особый случай если мы сможем разработать общую теорию рефлексивности, равновесие также окажется особым случаем. Хотя это едва ли может считаться общей теорией, я попытаюсь исследовать роль рефлексивности на финансовых рынках это значит, что я попытаюсь проинтерпретировать их функционирование как исторический процесс. 1 "Дайте делать" (франц.) — экономическая доктрина, требующая минимального вмешательства государства в экономику, сводящегося, по существу, к соблюдению прав собственности. — Прим. ред. [c.48]
Мы должны признать, что совершенное знание недостижимо, а элемент неопределенности — неизбежен. Значит ли это, что концепция равновесия не имеет отношения к реальному миру Не обязательно. Должно произойти еще что-то, чтобы превратить равновесие в движущуюся цель ожидания должны повлиять на будущее, с которым они связаны. Более того, это влияние должно вызывать изменение ожиданий, которые, в свою очередь, меняют будущее. Такие соотносящиеся с самими собой, оказывающие влияние на самих себя механизмы обратной связи не приходят в действие всякий раз, но они возникают достаточно часто, поэтому их нельзя игнорировать. Эти механизмы неизбежно возникают на финансовых рынках, где изменения текущих цен могут вызвать изменения будущего, которое текущие цены, как предполагается, должны дисконтировать. Они также свойственны макроэкономической политике, на которую оказывают влияния события на финансовых рынках и которая, в свою очередь, сама оказывает влияние на финансовые рынки. Итак, очевидно, что попытки объяснить поведение финансовых рынков и макроэкономических событий посредством анализа равновесия нельзя считать успешными. Но именно это и пыталась делать экономическая теория, когда приписывала все проявления неравновесного состояния шоковым влияниям извне. Это устремление напоминает мне попытки Птолемея объяснить движение небесных тел рисованием дополнительных кругов, когда планеты вдруг переставали двигаться по предписанному им пути. [c.36]
Я объяснял также, что аналогичный двухфазный процесс подъем — спад деловой активности часто можно найти на финансовых рынках. Я привел в качестве иллюстрации банковскую систему Соединенных Штатов Америки, которая подверглась жесткому регулированию после краха 1933 г., после чего потребовалось около 35 лет, чтобы ее оживить. После нефтяного кризиса и международного кредитного бума 70-х годов, когда банки перерабатывали активный платежный баланс стран — производителей нефти, банковская система перешла в состояние динамического неравновесия. Идея этого далекого сравнения между ростом и падением советской системы и падением и ростом банковской системы США заключалась в том, чтобы показать, что далекие от равновесия условия могут преобладать в любом крайнем состоянии изменений и отсутствия изменений. Закрытое общество — это лицевая сторона медали революций и хаоса рефлексивные процессы действуют в условиях обеих крайностей, разница заключается во временном масштабе. В закрытом обществе мало что происходит на протяжении длительных периодов времени во время революции, наоборот, - много событий происходит на протяжении короткого периода времени. В любом случае восприятия участников слишком далеки от реальности. [c.50]
Рефлексивная связь между мышлением и реальностью определенным образом легализует результаты, достигшие точки, до которой их можно поддерживать. Например, требование более низких налогов может дать людям почувствовать себя богаче, и тем самым они могут начать требовать дальнейших налоговых сокращений, но этот процесс может продолжаться далее только до того момента, пока важные общественные службы и, возможно, даже само общество не окажутся в опасности. Рефлексивная связь может также работать и в обратном направлении когда цель достигнута, она уже не кажется такой привлекательной, как ранее, когда она была всего лишь далекой целью успех перестает казаться таким уж сладким после первоначального взрыва энтузиазма, формируя кратковременные модные увлечения. Например, успех одного поколения в достижении материального благополучия дает детям возможность отказаться от рабочей этики. На финансовых рынках полно примеров, когда следование за тенденцией становится источником нестабильности. То же рассуждение справедливо и в отношении общества в целом. Когда фундаментальными принципами широко пренебрегают во имя практической целесообразности, люди теряют ориентиры, и одновременно усиливается стремление к твердым правилам и жесткой дисциплине. Нельзя поддерживать стабильность, если люди не придерживаются некоторых фундаментальных принципов, независимо от последствий. Когда успех становится единственным критерием, по которому судят о действиях, нет ничего, что остановило бы рефлексивное взаимодействие от движения на далекую от равновесия территорию. [c.58]
Но существуют другие условия, в которых мышление участников и реальное состояние дел очень далеко отстоят друг от друга, и тенденции к их сближению не существует. Это я назвал условиями, далекими от равновесия. Они распадаются на две категории. Существуют случаи динамического дисбаланса, когда превалирующие отклонения и доминирующая тенденция усиливают друг друга до тех пор, пока разрыв между ними не становится столь широким, что это приводит к катастрофическому кризису. Существуют также случаи статического дисбаланса, хотя их едва ли можно найти на финансовых рынках. Они характеризуются очень жестким, догматическим способом мышления и очень жесткими социальными условиями ни то ни другое не меняется представление и реальность остаются очень далекими друг от друга. Более того, когда реальность, хотя и медленно, изменяется, представление не приспосабливается к этим изменениям. Представление и реальность расходятся еще дальше. Такая ситуация может преобладать в течение длительного периода времени, что и происходило в Советском Союзе. И наоборот - крах советской системы может быть примером динамического дисбаланса. [c.84]
Пересечение линий Лт и М5 показывает, что равновесие на денежном рынке установится на уровне процента Гп. Если же, например, центральный банк уменьшит предложение денег, то линия ЛГ сместится влево, в положение М5. Таким образом, установится новое равновесие на денежном рынке, но теперь уже при более высоком уровне процента (М- Рис. 4 позволяет наглядно продемонстрировать, каким образом руководящие кредитно-финансовые органы могут [c.295]
Поскольку инфляция есть результат нарушения равновесия на различных рынках, в том числе и на финансовом, а также во многом зависит от проводимой экономической политики государства, ее следует рассматривать как сложное явление, вызванное сово- [c.78]
Модель Хансена показывает, что для достижения равновесия на денежном рынке необходимо соблюдение следующего условия при данном предложении денег рост доходов должен сопровождаться повышением ставки процента. Только в этом случае будет увеличиваться альтернативная стоимость хранения денег и снижаться курс облигаций, что уменьшит спекулятивный спрос на деньги, увеличит покупку фирмами и домашними хозяйствами финансовых активов и позволит поддерживать денежный рынок в равновесном состоянии. [c.335]
Средства денежно-кредитной политики. К их числу относятся такие средства воздействия на финансовую систему, как установление учётной ставки центрального банка, установление уровня обязательных резервов банков, правила эмиссии и обращения государственных ценных бумаг и т. п. Используя эти методы прямого экономического воздействия, государство регулирует, изменяет в нужном направлении соотношение спроса и предложения на финансовом рынке, поддерживает общее макроэкономическое равновесие. [c.71]
Изменение центральным банком величины денежного предложения (при его увеличении происходит сдвиг вертикальной прямой LO вправо, при уменьшении — влево), естественно, не влияет на объём реального богатства, которым располагает общество. Коррекции подвергается лишь пропорция между деньгами и приносящими доход финансовыми активами (банковскими депозитами). Например, при уменьшении денежного предложения возникает тенденция к образованию дефицита денежных средств, поскольку при прежней процентной ставке не может быть полностью удовлетворён спрос на них. Это обстоятельство побуждает хозяйственных субъектов изъять часть своих депозитов из банков, а следовательно уменьшить предложение кредитов. Сохранение равновесия на рынке кредитов может в этих условиях быть обеспечено только благодаря росту процентной ставки, что, в свою очередь, ведёт к уменьшению спроса на реальные денежные балансы. Новое состояние равновесия на финансовых и денежном рынках будет достигнуто при более высокой процентной ставке и увеличившейся доли банковских депозитов в общем портфеле активов. [c.252]
В целом, инвестиционный процесс — это механизм сведения вместе тех, кто предлагает деньги (имеющих временно свободные средства), с теми, кто предъявляет спрос (испытывающими потребность в них). Обе стороны обычно встречаются в финансовых институтах или на финансовом рынке. Иногда, в частности при сделках с имущественными ценностями (например, с недвижимостью), продавцы и покупатели вступают в сделку напрямую. Финансовые институты — такие организации, как, например, банки и ссудосберегательные ассоциации, — обычно принимают вклады и затем дают деньги в кредит или иным образом инвестируют средства. Финансовые рынки — это механизм, объединяющий тех, кто предлагает финансовые ресурсы, с теми, кто их ищет, для заключения сделок, как правило, при помощи посредников, таких, как фондовые биржи. Есть несколько видов финансовых рынков рынок акций, рынок облигаций, рынок опционов. Их общей особенностью является то, что цена финансового инструмента в любой момент находится в точке равновесия спроса и предложения. По мере того, как становится известной все новая и новая информация о доходности, риске, инфляции, событиях в мире и так далее, изменения соотношения спроса и предложения приводят к установлению нового равновесия, или новой рыночной цены. [c.15]
Пересечение графиков М° и Ms показывает, что равновесие на денежном рынке устанавливается при процентной ставке ra. Если же, например, Центральный банк уменьшит предложение денег, то линия Ms сместится влево в положение Msr Таким образом, установится новое равновесие на денежном рынке, но теперь уже при более высоком уровне процентной ставки гг Рис. 20.4 позволяет наглядно продемонстрировать, каким образом руководящие финансовые органы могут воздействовать на уровень процентных ставок, уменьшая или расширяя денежное предложение (подробнее об этом см. 7 данной главы). [c.458]
Фиксированный валютный курс может поддерживаться определенной торговой политикой государства. Речь идет о введении прямого контроля над торговыми и финансовыми потоками. В случае, когда спрос на фунты возрос до уровня DJ (см. рис. 34.4), государство может устранить дефицит платежного баланса AQ путем ограничения импорта и стимулирования экспорта. Импорт может быть сокращен введением в действие торговых барьеров и проведением протекционистской внешнеэкономической политики. Это приведет к падению спроса российских покупателей на фунты до уровня D2 вследствие удорожания английских товаров. Одновременно с этим российское правительство может создать льготные условия для отечественного экспортного сектора экономики, что, в конечном счете, обеспечит дополнительный приток фунтов в Россию и увеличит их предложение на валютном рынке до уровня S2. Равновесие на валютном рынке вновь установится в прежнем соотношении 1 фунт = 10 руб. [c.676]
Из сформулированного выше условия равновесия в монопольной банковской системе вытекает вывод о том, что появление на финансовом рынке заменителей субститутов) банковских услуг может оказать неблагоприятное влияние на предельные издержки банка по управлению кредитами и депозитами. Например, это может произойти при получении домохозяйствами доступа к разного рода взаимным денежным фондам, что явится субститутом для банковских депозитов, или же при выпуске фирмами прямых долговых обязательств, которые замещают банковское кредитование. [c.105]
Итак, мы рассмотрели, как изменяется условие равновесия на товарном рынке при переходе к открытой экономике и модифицировали наше представление о кривой IS, теперь пришло время обратить внимание на финансовые рынки. Прежде всего стоит отметить, что к рынку национальной валюты теперь прибавился рынок иностранной валюты. Таким образом, модель IS-LM должна быть дополнена условием равновесия на рынке иностранной валюты. [c.69]
В момент времени t спрос на деньги L взаимодействует с экзогенным предложением М таким образом, что равновесная норма процента денежного рынка в точке А равна z i, совпадающей с конвенциональной нормой i . Финансовые органы управления принимают решение о проведении экспансионистской денежной политики снижения нормы процента с целью стимулирования инвестиций для увеличения уровня национального дохода и занятости. Для этого они увеличивают денежную массу с М до М2, что приводит к сдвигу вправо (вертикальной) кривой предложения денег. Равновесие на денежном рынке в период времени ti представлено тогда точкой В ей соответствует рыночная норма [c.256]
Наряду с этим Тиберий проводил политику строжайшей экономии в расходовании государственных средств, сокращая выдачи населению и затраты на пышные театральные представления. Таким образом, в его руках сосредоточились огромные суммы денег в 2 млрд. сестерциев. Эти средства он умело использовал для решения сложных экономических вопросов. Так, в период финансового кризиса 33 г. Тиберий, обстоятельно изучив его причины и последствия, передал в меняльные конторы 100 млн. сестерциев, восстановив тем самым равновесие на денежном рынке. [c.38]
Как полученные уравнения связаны с ситуацией на финансовых рынках Выражение 5 = / отражает важный факт для экономики в целом сбережения должны быть равны инвестициям. Но одновременно оно ставит и серьезные вопросы. Каков механизм поддержания этого равновесия Что регулирует заинтересованность в сбережениях одних людей и в инвестициях — других Ответы на эти вопросы содержатся в принципах функционирования финансовой системы. Дело в том, что рынок акций и облигаций, банки, взаимные фонды и другие ее структуры определяют значение правой и левой частей выражения 5 = /, другими словами они формируют национальные сбережения и направляют их на национальные инвестиции. [c.545]
Итак, общее экономическое равновесие может быть достигнуто на основе регулирования совокупного спроса и совокупного предложения с помощью изменения кассовых остатков, помогающих добиться равновесия как на рынке благ, так и на финансовом рынке, т. е. на основных рынках, характеризующих макроэкономику. [c.51]
Основополагающая посылка ЦМРК состоит в том, что в состоянии равновесия доход от сделок на финансовом рынке вознаграждает людей за их рискованные инвестиции. Обычно люди не склонны к рискованным действиям, в связи с чем премия за риск для всей совокупности рискованных активов должна быть реально ощутимой, чтобы у людей присутствовало желание владеть рискованными активами, существующими в экономике. [c.230]
Рефлексивные отношения не проявляются с одинаковой силой на всех рынках одновременно. Однако события часто похожи по форме. Например, сходство между биржевым крахом 1929 года и нынешним просто жуткое. Тенденция к безудержным колебаниям доллара, вверх или вниз, не менее опасна... На валютных рынках действует взаимно усиливающаяся связь между объемом международного движения капиталов, становящегося все более подверженным влиянию общей тенденции, и резкими колебаниями валютных курсов... Однако на рынке акций рост такой тенденции часто незаметен... Если что-то сравнивают со среднерыночными показателями, трудно вынести личное суждение, независимое от господствующего на данном рынке... Возможно, доверие к господствующей тенденции окажется сильнее способности рынка приспосабливать эти тенденции к собственным интересам. При понижении он продолжает упрямо повышать курсы, пока не наступит полный хаос, и многие меры, которые, как нам кажется, действуют сами по себе, станут попросту неисполнимыми... По вопросу о ликвидности или неликвидности ценных бумаг сказано много вздора. Важно же равновесие между продавцами и покупателями. Спекуляции по течению (следуя индексам, показателям доходности или техническому анализу) и соответствующие приемы (вроде страхования инвестиционных рисков или надписания опционов) равновесие подрывают, Финансовые рынки должны измерять ликвидность, чтобы выполнять поручения на покупку или продажу бумаг без излишних издержек, но по достижений некоторой отметки ликвидность, реальная или мнимая, становится просто опасной, поскольку поощряет людей вести себя согласно господствующей тенденции . [c.79]
Эта теория явилась значительным достижением в рамках теории процента, так как она объединила реальные (т.е. неденежные) факторы — инвестиции и сбережения (обычно изображаемые как единственные определяющие факторы в учебниках, излагающих классическую теорию процента), и монетарные и финансовые факторы, оказывающие очевидное влияние на поведение ставки процента, наблюдаемое на финансовых рынках. Теория рассматривает потоки в отличие от теории процента на основе предпочтения ликвидности Кейнса (Keynes), которая оперирует запасами . В последней процент определяется экзогенным предложением денег и спросом на них, который, в свою очередь, есть функция от ставки процента. В состоянии равновесия (equilibrium) обе теории [c.292]
Вряд ли нужно доказывать, что все три вида рынка тесно взаимосвязаны. Макроэкономическое равновесие достигается тогда, когда на каждом из рассмотренных рынков достигается равновесная точка на рынке товаров — равновесный уррвень производства и цен на рынке факторов производства — равновесие использованных факторов производства и издержек на них на финансовом рынке — равновесный уровень ссудного процента. [c.172]
Этот результат показан на рис. 20-6. На нем изображены кривые спроса на два актива, один из которых положительно коррелируется с остальными финансовыми активами, а другой — отрицательно17. Кривая спроса на актив с отрицательной корреляцией (Z),) расположена справа, что означает наличие большего спроса на этот актив при данном уровне ожидаемой доходности. Предложение двух активов одинаково и задано прямой SS. Поэтому, несмотря на то что отрицательно коррелированный актив в условиях равновесия имеет более низкую ожидаемую доходность по сравнению с другими активами, инвесторы будут вкладывать в него средства благодаря его характеристикам риска. В результате мы устанавливаем взаимосвязь между ожидаемой доходностью актива в условиях рыночного равновесия и его корреляцией с остальными активами на финансовом рынке. Актив, отрицательно коррелированный с рынком, имеет меньшую равновесную доходность по сравнению с активом, положительно коррелированным с рынком 18. [c.699]
В САРМ определена общая зависимость, известная как прямая рыночного равновесия, которая связывает равновесные уровни ожидаемой доходности актива с характеристиками риска. Когда актив положительно коррелирован с совокупным портфелем финансовых активов, торговля которыми ведется на финансовых рынках, его равновесный уровень доходности будет выше, чем у актива с отрицательной корреляцией. В соответствии с теорией в определении равновесного уровня ожидаемой доходности имеет значение не рисковостъ актива, рассматриваемого изолированно (измеряемая, например, по дисперсии), а его рисковость по сравнению с другими активами, измеряемая ковариацией с совокупным портфелем активов, торговля которыми ведется на финансовых рынках. [c.699]
Как в классической, так и в старой кейнсианской модели (с полной занятостью) каждый рынок описывается четырьмя уравнениями предложения, спроса и двумя уравнениями, определяющими положение равновесия. На рынке рабочей силы в каждой из моделей предложение труда, /Vs, является функцией реальной заработной платы (W/p) (уравнение 8.8). Спрос на рабочую силу ND (уравнение 8.9) также является функцией реальной заработной платы, поскольку предполагается, что предприниматели нанимают рабочих до того момента, когда предельный продукт dy/dN (первая производная от производственной функции, приведенной в уравнении 8.16) равен реальной заработной плате. Условие равновесия (уравнение 8.10), т.е. равенство между планируемыми предложением и спросом, определяет (уравнение 8.11) уровень занятости N, который приводит в равновесие рынок рабочей силы. На денежном рынке предложение денег М5 в обеих моделях экзогешю фиксируется на уровне Ms (уравнение 8.12). Спрос на деньги М (уравнение 8.13) в классической модели выражен в форме грубой количественной теории. В кейнсианской же модели спрос на деньги является функцией фактического денежного дохода и нормы процента, г, по облигациям, причем последние являются единственным видом неденежных финансовых активов. Равновесие на денежном рынке устанавливается при равенстве спроса и предложения [c.290]
Смотреть страницы где упоминается термин Равновесие на финансовом рынке
: [c.63] [c.113] [c.44] [c.55] [c.381] [c.292] [c.189] [c.104] [c.29] [c.225] [c.237] [c.36] [c.302] [c.306]Смотреть главы в:
Сборник задач по финансовым инвестициям -> Равновесие на финансовом рынке