Для оценки эффективности СП целесообразно использовать показатель срока окупаемости капитальных затрат (как для СП в целом, так и для его участников). Необходимо по возможности учесть и косвенные эффекты, например от создания и производства новой техники, внедрения новейших технологий, совершенствования организации и управления производства, повышения квалификации кадров и т. д. Наконец, должна быть сделана оценка экон. выгод от сокращения импорта соответствующей продукции. ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ ПАРК - региональная система совместного предпринимательства, основанная на сочетании деятельности научных учреждений, осуществляющих фундаментальные исследования, прикладных научно-исследовательских центров при организации и осуществлении разработок, особенно в наукоемких отраслях. Т. п. функционирует на основе венчурного капитала и имеет целью создание принципиально новых базовых технологий и образцов пром. продукции. Содействует коммерциализации достижений технологической революции (отмеченные признаки характерны как для Т. п., так и для научно-промышленных парков и технополисов). Т. п. с акцентом на технологическом профи- [c.205]
Общеэкономические вопросы инновационной деятельности оценка инженерных решений бизнес-план инфляция себестоимость продукции налоговая система инвестирование инновационной деятельности венчурный капитал источники инвестиций для малого бизнеса в России. [c.222]
Неформальный рынок венчурного капитала также очень важен из-за своего размера. Это самый большой единый источник внешнего рискового капитала для небольших компаний. По оценкам, в Соединенных Штатах число компаний, в которые инвестируют "деловые ангелы", в 20 — 40 раз больше числа компаний, в которые инвестирован институциональный венчурный капитал, и при этом суммы, инвестированные "деловыми ангелами" в сектор малых и средних предприятий (включая ВСМ/ВПМ (MBO/MBI)), в пять раз больше, чем вложенные институциональной индустрией венчурного капитала. Согласно оценкам по Великобритании неформальный рынок венчурного капитала в этой стране может быть в 2 — 4 раза больше, чем институциональный, если судить по объему инвестиций в сектор МСП (SME). Более того, неформальный рынок венчурного капитала остается в значительной мере неорганизованным. Неявная и фрагментарная природа этого рынка приводит к тому, что "деловым ангелам" и предпринимателям, которые ищут финансы, трудно найти друг друга. В результате большинство "деловых ангелов" говорят, что они не в состоянии найти подходящие возможности для инвестирования. Это также означает, что имеется простор для значительного расширения числа "деловых ангелов". [c.70]
Однако, по заключению Британского департамента по изучению торговли и промышленности венчурные капиталисты не хотят, чтобы им помогали в оценках до инвестиций. Причины этого следующие 1) затраты на оценку не являются решающими при принятии решения об инвестировании 2) они должны сделать свою собственную оценку 3) они не желают пользоваться сервисом, имеющим государственную поддержку. Это заключение может отражать преобладание в британской индустрии венчурного капитала больших фондов, специализирующихся на финансировании расширения и ВСМ/ВПМ (MBO/MBI), где стоимость экспертиз не настолько принципиальна. Поэтому можно предполагать, что затраты на экспертизу являются более серьезным вопросом для менее крупных региональных фондов, специализирующихся на небольших инвестициях в ранние стадии, поэтому эти фонды будут больше заинтересованы в таких инициативах государства. [c.81]
Несколько голландских и одна фламандская организация (в которые входят инновационные центры, банки и компании венчурного капитала) разработали совместно программу экспертной оценки технологий, которую финансирует Министерство экономики Нидерландов. Программа обеспечивает компании детальным [c.81]
Для малых и средних компаний важны преемственность владения и заинтересованное управление — в первую очередь для той большей части всех европейских компаний, которые принадлежат и управляются семьями. В то же время по данным обзора, выполненном фирмой 31, самой большой группой венчурного капитала в мире, более 40 % компаний, принадлежавших или управлявшихся семьями, потеряли свой статус семейных предприятий в течение 80-х годов будучи либо перекупленными, либо перейдя на управление имуществом по доверенности. По оценкам ЕС почти 10 % всех банкротств, которым соответствует потеря 300 тысяч рабочих мест в год, являются результатом плохого управления наследством. По тем же предположениям, что около 25 % всех компаний численностью от 50 до 100 человек будут вынуждены поменять владельца в течение следующих 10 лет. Для успеха экономики важно обеспечить, чтобы наследование компаний не только позволило удержать их на том же уровне, но и было в состоянии способствовать их дальнейшему расширению. Частное акционирование (венчурный капитал) помогло многим компаниям осуществить надлежащее их наследование, когда часто ключевую роль играло соответствующее вовлечение в бизнес главного менеджера предприятия. [c.108]
В Европе пятая часть всех прямых инвестиций в акционерный капитал приходится на зарождающиеся стартующие компании. Затраты на поиск, оценку и помощь привлекательным проектам или проверку технологии высоки по отношению к затратам на инвестиции. Такие инвестиции отличаются высоким уровнем риска и неликвидности, по сравнению с другими инвестициями венчурного капитала. Таким образом, необходим высокий потенциал прибыли индивидуальных инвестиций, и поэтому только лучшие из этих рискованных проектов отбираются для инвестирования. [c.110]
В одном из исследований, посвященных канадским неформальным инвесторам, утверждается, что неформальные инвестиции — главный источник акционерного капитала для новообразованных фирм, а также фирм, только начавших расширяться. В нем говорится, что в Соединенных Штатах, согласно некоторым оценкам, рынок неформального капитала по размеру не меньше формального институционального рынка для венчурного капитала. Хотя для Канады в целом таких оценок сделано не было, данные по региону Оттавы свидетельствуют в пользу того, что рынок для не- [c.174]
Технологический прорыв обычно начинает малый и средний бизнес, затем его успехи перехватываются и реализуются крупным бизнесом. Малые организации меньше скованы инерцией, более чутко реагируют на инновации,, склонны к риску, к прорыву на новые рынки. Они устремляются к венчурным (рисковым) программам, многие из них гибнут как разведчики будущего, но те, кто достиг успеха, осваивают новые рыночные ниши, получают высокие прибыли. По оценкам американских экспертов, прибыльность венчурного капитала в США вдвое выше средней. Однако в России доля малых организаций в науке и научном обслуживании составила в 1997 г. всего 5,13% от общего их числа и 2,5% от численности занятых малым бизнесом. [c.70]
Венчурный бизнес стал также играть ведущую роль во внедренческом процессе. По американским оценкам, именно венчурный капитал возглавляет всю цепочку технологического предпринимательства от финансовых учреждений, крупных фирм и университетов до связи между крупными и мелкими фирмами, подготовки кадров и технологического оснащения. При этом считается, что венчурный капитал наиболее активен в отраслях и производствах с хорошо развитой технологической инфраструктурой. [c.263]
Важно заметить, что все эти три оси остаются незыблемыми вне зависимости от страны приложения и избираемого подхода в оценке категории венчурный капитал . [c.125]
До самого последнего времени молодые начинающие фирмы приобретали собственный капитал, главным образом, от венчурных капиталистов. Полезно начать с рассмотрения, как они вычисляют ценность фирм. Хотя венчурные капиталисты для оценки фирм иногда применяют модели дисконтирования денежных потоков, гораздо чаще они используют то, что называется методом венчурного капитала . В данном случае прибыль частной фирмы — это прогнозы на будущий год, в котором фирма, предположительно, должна стать публично торгуемой компанией. Эта прибыль, в совокупности с мультипликатором прибыли, оцениваемым путем изучения публично торгуемых фирм, которые функционируют в том же бизнесе, используются для оценки ценности фирмы в период первичного размещения акций. Такая оценка называется выходной, или заключительной (терминальной) ценностью. [c.856]
Венчурные капиталисты исторически сконцентрированы на секторе, т. е. они обычно сосредоточивают свои инвестиции в одной или двух отраслях. Частично это явление объясняется тем, что спрос на венчурный капитал в любое время обычно концентрируется в нескольких секторах, таких как новые технологические акции — в конце 1990-х годов, биотехнологические акции — в конце 1980-х годов. Другая часть объяснения состоит в том, что венчурные капиталисты используют свои знания отрасли как для оценки фирм, ищущих акционерный капитал, так и для оказания помощи в управлении этими фирмами. [c.857]
Подход на основе венчурного капитала связан также и с другой проблемой. То, насколько выходные мультипликаторы основаны на сегодняшней оценке сопоставимых фирм, может приводить к серьезным ошибкам в оценке — в тех случаях, когда рынок ошибается. Например, венчурные капиталисты, оценивавшие в 2000 г. Интернет—фирмы на основе предположения о том, что они смогут продать эти фирмы по цене, в 80 раз превышающей выручку (что было равно в то время величине рыночной оценки для мелких публично торгуемых Интернет-фирм), несмотря ни на что переоценили эти фирмы. [c.858]
Какой из двух методов оценки следует использовать для вычисления ценности акции при публичном предложении Поскольку акционеры фирмы будут держать акции в фирме до денежных вливаний, следует использовать оценку до поступления денег . Однако в случае венчурного капиталиста ответ может быть иным. Если венчурный капиталист обладает переговорной властью, т. е. он является единственным лицом, заинтересованным в предоставлении венчурного капитала, то он может требовать долю ценности фирмы, основанной на оценке до поступления денег , утверждая при этом, что увеличение ценности становится реальным только при дополнительном венчурном капитале. Если фирмой интересуются два или более венчурных капиталиста, то разница будет заключаться в том, что в качестве основы для решения о том, какая доля фирмы будет передана венчурному капиталисту, будет использована оценка после поступления денег . [c.917]
Получив знания теории риск-менеджмента, читатели будут знать классификацию и виды рисков место риска в инвестировании капитала сущность и содержание венчурного капитала способы оценки степени риска содержание и организацию механизма управления риском, [c.3]
Как только возможности определены, начинается рассмотрение бизнес-планов, подготовленных командой менеджеров, и осуществляется оценка инвестиционного потенциала бизнеса. Обычно поставщика венчурного капитала интересуют следующие аспекты [c.284]
ВЕНЧУРНЫЙ (рисковый) БИЗНЕС - основная форма технологических нововведений. Этот вид предпринимательства характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и в первую очередь в высокотехнологичных областях, где перспектива не гарантирована и имеется значительная доля риска. Западные инвесторы — создатели рисковых компаний, решившись на реализацию какой-либо идеи, подбирают команду из числа известных менеджеров, юристов, ученых, специалистов-практиков и выделяют средства, необходимые для работы компании в течение первых 2—3-х лет. В дальнейшем роль инвесторов ограничивается в основном оценкой пройденного периода и субсидированием следующих этапов, если имеются промежуточные результаты. Особое внимание уделяется выполнению заранее согласованного бизнес-плана, а соблюдение сроков завершения работ является условием получения дополнительных средств. Характерно, что подобные компании в США, не имея доступа к традиционным источникам финансирования, получают средства из фондов рискового капитала, вкладов частных компаний, а также капиталовложений пенсионных касс, вклад которых в общем объеме рисковых инвестиций составляет до 40%. Инвесторы планируют получение прибыли за счет продажи приобретенных акций после достижения компанией успеха, когда ее акции станут котироваться на фондовой бирже. [c.59]
Оценка отрасли, в которой осуществляет свою операционную деятельность эмитент, предполагает прежде всего изучение стадии ее жизненного цикла и предполагаемых сроков нахождения в этой стадии. Доход инвестора по акциям обеспечивается двумя основными результатами а) ростом курсовой стоимости акции (основным фактором здесь выступает прирост капитала на одну акцию) б) суммой дивидендов по акциям (определяемом, в основном, размером чистой прибыли эмитента). Наиболее стабильный рост капитала и чистой прибыли характерен, как правило, для компаний тех отраслей, которые находятся на ранних стадиях своего жизненного цикла. Зарубежный опыт показывает, что наиболее высокий доход по акциям обеспечивают компании, осуществляющие свою деятельность в сфере наукоемких отраслей. Однако акции таких компаний являются одновременно и наиболее рисковыми — эти компании так и называются венчурными" (или рисковыми) компаниями. Среди других факторов, определяющих инвестиционные качества акций компаний различных отраслей, следует обратить особое внимание при оценке на место, отводимое отрасли в структурной перестройке экономики страны средний уровень рентабельности предприятий отрасли, а также уровень налогообложения их доходов (прибыли). Последние два фактора могут служить критерием оценки возможного уровня дивидендов по акциям. При оценке инвестиционных качеств компаний отдельных отраслей можно воспользоваться методикой определения инвестиционной привлекательности отраслей экономики, рассмотренной ранее. [c.311]
Поскольку их капитал подвергается риску, венчурные капиталисты работают в партнерстве с предпринимателями кампаний. Они помогают на стратегическом уровне и обеспечивают предпринимателям поддержку и советы, основанные на их оценке ситуации, опыте и деловых связях. В общем, венчурные капиталисты сами повышают ценность своих капиталовложений, стараясь получить максимальный долговременный доход. [c.93]
В совместные венчурные предприятия, ориентированные на коммерциализацию передаваемых им технологий, подобное оборудование может вноситься в качестве имущественного вклада в уставный капитал, оцениваемый по рыночной или договорной оценке стоимости оборудования. [c.15]
Оценка молодых, начинающих компаний, по видимому, является самой трудной разновидностью оценки, и до самого недавнего времени она была прерогативой венчурных капиталистов и частных лиц, инвестирующих средства в собственный капитал соответствующих фирм, — т. е. тех, кто за бремя неопределенности часто требует от подобных инвестиций вознаграждения в виде чрезвычайно высокой доходности. Проблема оценки становится гораздо более устрашающей, если молодая начинающая фирма имеет статус публичной. В следующей главе исследуются связанные с оценкой проблемы, с которыми мы сталкиваемся, когда оцениваем такие фирмы. [c.845]
В последние годы в качестве конкуренции традиционным венчурным капиталистам появились частные инвесторы в акционерный капитал (инвесторы-акционеры). Поскольку эти инвесторы обычно имеют более диверсифицированные портфели, они могут согласиться на более низкую стоимость собственного капитала и, тем самым, могут придать той же самой частной фирме более высокую ценность. Будут ли в длительном периоде частные инвесторы-акционеры вытеснять венчурных капиталистов До тех пор, пока знание какой-либо локальной отрасли имеет значение для оценки фирм, относящихся к этой отрасли, вряд ли разумно полагать, что подобное может реализоваться. [c.857]
Существует альтернативный подход, иногда используемый для оценки дополнительной премии за риск, которая должна устанавливаться для частной фирмы. В этом подходе мы сравниваем историческую доходность, зарабатываемую венчурным капиталом и частными взаимными фондами, инвестирующими в публично торгуемые акции. Разница между ними может рассматриваться как премия за риск частной компании. Например, частные взаимные фонды в 1990-2000 гг. сообщали о среднегодовой доходности в размере 24%. С другой стороны, среднегодовая доходность акций в 1990-2000 гг. составляла 15%. Разницу в 9% можно рассматривать, как премию за риск частной фирмы, и ее следует прибавить к стоимости собственного капитала, оцененного с использованием рыночного коэффициента бета или нескольких коэффициентов бета. Данный подход связан с тремя ограничениями. Во-первых, большинство венчурных капиталистов и частных инвесторов-акционеров не афиширует свои годовые доходы, и возникает ошибка выборки обнародованных данных. В то же время успешные частные взаимные фонды, скорее всего, будут стремиться полнее раскрыть данные о своих доходах. Во-вторых, стандартные ошибки в годовых доходах, по всей вероятности, будут очень большими, и возникающий шум также будет влиять на оценку премии за риск. В-третьих, все частные фирмы в рамках данного подхода рассматриваются как эквивалентные, и не делается никакой попытки оценить более значительные премии для одних фирм и меньшие премии для других. [c.894]
Ранее в данной главе мы рассматривали вопрос о том, как оценивают фирмы венчурные капиталисты. В прошлом десятилетии частный собственник капитала возник в качестве конкуренции традиционным венчурным капиталистам. Частный собственник капитала может иметь различное происхождение богатый индивидуальный инвестор, частный взаимный фонд и корпорация с избыточными фондами для инвестирования. Подобно венчурным капиталистам, частные инвесторы-акционеры инвестируют в частные фирмы (часто на ранней стадии жизненного цикла) в обмен на долю собственности в фирме. При оценке доли участия в частной фирме мы сталкиваемся со многими проблемами, которые были подняты в этой главе. [c.918]
Решающим условием для привлечения в учреждаемое предприятие капитала инвесторов оказывается то, будет ли размер реально испрашиваемых у венчурных инвесторов достаточных для проекта стартовых инвестиций в предприятие меньшим, чем прогнозируемая, на тот или иной не слишком отдаленный момент времени, остаточная ценность этого предприятия. Если такое соотношение подтвердится и если момент, применительно к которому оно будет иметь место, не слишком отдален в будущее, то у венчурных инвесторов есть мотив для более пристального рассмотрения вопроса об инвестировании в предприятие. Такое рассмотрение предполагает оценку текущей стоимости (текущего эквивалента) повышающейся прогнозируемой - на предполагаемый (на конец прогнозируемого периода) момент перепродажи - рыночной стоимости предприятия (подробнее см. об этом в Модуле 3, модель Гордона). [c.30]
В соответствии с требованиями конкурса фирма представила портфель предложений к финансированию проектов на сумму более 10 млн дол., что свидетельствует о наличии достаточно серьезной финансовой поддержки со стороны рыночных финансовых структур. По оценкам, эта сумма может пятикратно увеличиться даже без участия иностранного капитала, хотя включение в проект иностранных инвесторов является вполне реальным. Заинтересованность частного капитала была в значительной степени обеспечена за счет организационного и финансового участия государства. Предполагаемый уровень поддержки создает существенно более льготные условия для инвесторов по сравнению со сложившейся практикой венчурных инвестиций в промышленно развитых странах. [c.237]
В течение шумных 1980-х на рынке наблюдалось избыточное предложение капитала, На протяжении более консервативных 90-х ситуация не сильно изменилась, Начало этой тенденции было положено в 1979 г. благодаря отмене налогов на увеличение рыночной стоимости капитала. Спустя десять лет предложение капитала на рынке увеличилось в 80 раз. По разным оценкам сегодня существуют приблизительно 600 венчурных фирм, которые располагают 32 миллиардами долларов, которые они готовы предоставить тому, кто знает, где и как их использовать [c.175]
Все сходятся в том, что причина, по которой фонды венчурного капитала не желают инвестировать малые суммы в "старт-апс" и технологические проекты, связана с фиксированной стоимостью экспертиз, "дью дилидженс" и мониторинг инвестиций. Это означает, что необходимые затраты практически одинаковы как для малых, так и для больших инвестиций, и отношение расходов на экспертизы к величине получаемых средств становится неприемлемо высоким в случае малых инвестиций как для инвестора, так и для получающего инвестиции. В случае фирм, базирующихся на новых технологиях, где технологический и рыночный риски и неопределенность велики, потенциальный инвестор должен пойти также на значительные затраты на оценку технологии, ее потенциала и возможности нахождения ей места на рынке. Эти высокие расходы в сочетании с высоким риском заставляют венчурных капиталистов требовать таких доходов, какие могут принести очень [c.80]
Не рассматривался вопрос о том, может ли служба доинвести-ционной экспертной оценки быть привлекательной также и для "деловых ангелов", которые в лучшем случае будут иметь доступ лишь к ограниченным источникам экспертизы. "Деловые ангелы", инвестирующие в фирмы новых технологий, в основном сами имеют технологический опыт. Поэтому можно было бы утверждать, что службы экспертных оценок могли бы увеличить предложение неформального венчурного капитала для технологических проектов путем поощрения тех "деловых ангелов", которые не имеют технологического образования или опыта, помогая им инвестировать в технологический бизнес. Однако эта возможность нивелируется желанием "деловых ангелов" осуществлять свой собственный "дью дилидженс" и самим принимать решения об инвестировании. [c.82]
В сферу потенциальных интересов государства можно включить такие инициативы, как, например, налоговые льготы, которые изменяют соотношение риск/вознаграждение для предпринимателя и инвестора. Правительство Великобритании уже пошло по этому пути, например, введя правовую конструкцию "Трастов Венчурного Капитала" и "Программы Инвестирования в Предприятия", но это не совсем то, что требуется NTBFs. Правительство может также сыграть свою роль в упрощении механизма раннего котирования акций молодых компаний. Например, британские правила для оценки портфелей страховых компаний в настоящее время не разрешают оценивать инвестиции в компанию, которая еще не стала прибыльной и не выплачивает дивиденды. [c.144]
С другой стороны, велика роль мелкого предпринимательства, основанного на привлечении рискового (венчурного) капитала. По официальным данным, в США на мелкие наукоемкие фирмы приходилось около половины всех важнейших нововведений за период 1953-73 гг., среди которых - персональный компьютер, компьютерный томограф, ксерография, поляроидная фотокамера, калькулятор, синтезированные интерферон и инсулин, гибкие контактные линзы и т.д. В пересчете на одного занятого это дает соотношение 4 1 против крупных компаний. Одновременно с этим, по оценкам Национального Научного [c.126]
Хотя лица, вложившие средства в акции частных фирм, обычно имеют более диверсифицированные портфели, чем венчурные капиталисты, стоимость собственного капитала, используемая для оценки инвестиций в акции частной фирмы, все же может быть выше, чем стоимость собственного капитала, используемая для оценки публично торгуемой фирмы. Степень диверсификации у разных инвесторов может сильно отличаться. Публичные фирмы, такие как Mi rosoft, осуществляющие инвестиции в акции частных фирм, не должны пользоваться более высокой стоимостью собственного капитала, тогда как недиверсифицированному инвестору может потребоваться выполнить корректировку, подобную той, что описана в отношении собственников частных фирм. [c.918]
В случае, когда методом рынка капитала (на основе имеющейся рыночной инфомации по ценам фактически происходивших продаж лишь относительно мелких пакетов акций сходных фирм) все же оказывается необходимым оценить стоимость контрольного пакета акций предприятия (венчурные инвесторы, если и согласны на рискованные капиталовложения, зачастую требуют именно контрольного пакета), к полученной выше оценке рекомендуется добавлять "премию за контроль". Эта премия обусловливается тем, что имеющему контроль над предприятием инвестору легче "дезинвестировать" свой вложенный в предприятие капитал и доходы с капитала, юридически переданного другому лицу - предприятию с собственным балансом. Контролирующий предприятие инвестор может для этого использовать (волен принимать соответствующие решения) каналы, которые реализуются в нужное ему время как в виде выплаты дивидендов, так и через имущественные трансферы (посредством заключения сделок по ценам, отличающимся от рыночных) третьим также контролируемым им лицам, ликвидацию предприятия с распределением свободного от долгов остатка его имущества, найм на работу с завышенной заработной платой и пр. Размер "премии за контроль", согласно международной статистике (отечественной еще не накоплено), способен достигать 40%. [c.81]
Неотъемлемым этапом организации риск-менеджмента является организация мероприятий по выполнению намеченной программы, анализ и оценка результатов выполнения выбранного варианта рискового решения. Организация (организовывание) риск-менеджмента предполагает формирование в фирме органа управления риском, коим может быть финансовый менеджер, менеджер по риску или соответствующий аппарат управления сектор страховых операций, сектор венчурных операций, отдел рисковых вложений капитала и другие структурные подразделения финансовой службы фирмы. Отдел рисковых вложений капитала в соответствии с уставом организации может осуществлять следующие функции проводить венчурные и портфельные инвестиции, т.е. рисковые вложения капитала в соответст- [c.375]
Министерство информационных технологий и связи инициировало создание Российского инвестиционного фонда технологий и инноваций. Планируется, что уставной капитал фонда составит около 100 млн долл., причем на начальном этапе доля государства будет значительной. По мере развития концепции данного фонда планируемая первоначальная доля государства значительно изменилась. Сначала речь шла о 51-75%, потом - о 75%, к декабрю 2005 г. доля государства возросла до 80% в первый год его работы с последующим постепенным снижением доли вплоть до полного выхода государства из фонда по завершении пятого года. Данный фонд будет сосредоточен на инвестировании в ИТ-проекты. По оценкам Мининформсвязи, объем инвестиций в российскую ИТ-отрасль не превышает 80 млн долл. в год при общей потребности в 450-600 млн долл. Поэтому новый венчурный фонд должен стать катализатором для вложений в ИТ-отрасль. Одновременно это -политический инструмент, показывающий приверженность государства развитию высокотехнологичных отраслей. [c.334]